柏基投资2025年第四季度持仓变动 - 柏基投资2025年第四季度持仓总市值为1203.4亿美元，较第三季度的1350亿美元缩水约10.8% [1] - 持仓缩水主要源于整体“净卖出”的操作态势，部分成长股高位回调也有影响 [2] - 前十大重仓股合计占比高达43.4% [4] 前五大重仓股调整 - 英伟达连续第二个季度被减持约5.76%，但仍以6.80%的占比蝉联第一大重仓股 [3] - 对拉美电商龙头美客多进行了4.95%的反向增持，使其占比升至5.83%，成为组合压舱石 [3] - 前五大重仓股其余席位由亚马逊、Shopify和Sea Ltd占据 [4] 其他重要持仓调整 - 大幅减持了亚马逊、Shopify、Meta、Cloudflare等公司 [5] - 四季度引人注目地大幅加仓谷歌，增持幅度高达166%，增持后持股市值约17亿美元 [5][6] - 加仓谷歌的逻辑是看好其在AI定制芯片及大规模算力上的成本优势 [5] 投资理念：AI创造智能范式 - 认为AI是继“互联网—移动—云计算”之后的下一次范式转移，将重新决定价值在生态系统中的归属 [14] - 每一次范式更替都会催生新的大型公司和新的成长机会 [15] - 目前绝大部分价值集中在硅芯片层面，主要集中在英伟达，且算力仍然稀缺，需要大量新增芯片 [15] - 目前真正成型的两大AI应用领域是个人助理类聊天机器人和编程辅助工具 [16] - OpenAI的ChatGPT已跻身全球访问量前五的网站，其估值达到5000亿美元 [16] 投资理念：AI的“冰山模型” - AI不仅仅是技术趋势，正在成为全球经济的新基础设施 [20] - 将AI机会分为两类：一类是“AI为核心”的公司；另一类是“AI作为工具箱”的公司 [21] - 提出AI的“冰山模型”：水面之上的可见部分是AI的创造层，包括英伟达、台积电、Anthropic、Databricks等公司，这部分最易吸引市场目光 [23] - 真正更大的机会位于水面之下，即AI被嵌入到工作流程、客户互动、决策系统和创作过程之中，其价值在长期持续累积 [23][24] - 在应用层广泛布局，例如美客多用AI提升电商与金融科技效率，Shopify帮助商家经营线上业务，AppLovin通过AI提升广告效果等 [24] 投资理念：关注中国与平台型公司 - 中国依然是一个能够孕育远见卓识企业家的地方，技术能以惊人的速度和规模落地 [24] - 在电池领域，全球85%的电池产能在中国，持仓的宁德时代约占全球40%市场份额 [25] - 比亚迪是“无可争议的全球领导者”，约占全球电动车销量的四分之一 [26] - 认为中国仍然存在少数极具潜力的杰出企业，科技和成长类资产依然被严重低估，处在“被打折出售”的状态 [26] - 平台型公司通过撮合多方交易创造价值，规模越大就越强大，具备极强的适应性 [28] - 持有这类公司需要想象力和耐心，因为其财务曲线往往一开始很难看，但一旦开启变现就会突然爆发 [28] 投资理念：布局非上市公司 - 自2012年以来，团队积极投资非上市公司，累计承诺资金超过60亿英镑 [28] - 公司保持私有化的时间越来越长，IPO时的平均年龄从2014年的7年上升至2024年的11年，只投资上市市场会错失一个时代的增长 [28] - 全球已有超过1500家估值在10亿美元以上的非上市公司，总市值超过5万亿美元 [30] - 对于希望布局新一代颠覆性成长企业的投资者，接触非上市公司已成为一种必需 [31] - 最大的非上市持仓包括SpaceX和字节跳动，其估值已超过英国最大的上市龙头企业 [32] - SpaceX在最近一轮估值上调至8000亿美元后，已成为SMT组合中最大的持仓，占比达15% [32] - 前十大非上市公司的收入增速在去年约为140%，而基准指数的收入增速仅为个位数 [33] 投资组合构建与调整 - 投资组合是自下而上构建的，投资的是全球变革，是以多种形式展现的全球进步 [34] - 将公司分为三类进行调整：“注意力变现型”（如Meta、字节跳动、AppLovin）、“电商与零售网络型”（如亚马逊、拼多多、美客多、小红书）、“娱乐前沿型”（如Spotify、奈飞、Roblox） [38] - 持续将资本回收并投入到新一代的颠覆性成长机会中，左侧是减持或退出的案例，右侧则是新的投资布局 [38] - 加大了对电气化趋势的投入，例如买入宁德时代，同时增持了中国消费平台小红书以及英国金融科技公司Revolut [38] 具体公司案例与前景 - 持有的Anthropic已经跨过“下浪点”，年收入复合增长率达到惊人的10倍，成为史上增长最快的科技公司之一 [17] - 在具身智能领域，自动驾驶卡车已接近临界点，持仓公司Aurora已成功站位，准备在自动驾驶大规模落地时受益 [18] - 在物流行业，以Zipline为例，将配送时间从一小时缩短到15分钟会彻底改变消费者习惯，实现每年550亿次配送需求将依赖无人机市场 [19] - 在硬件层面持有英伟达、台积电和阿斯麦，这些都是关键技术 [20]

柏基投资2025年第四季度持仓变动 - 柏基投资2025年第四季度持仓总市值为1203.4亿美元，较第三季度的1350亿美元缩水约10.8% [2] - 持仓缩水主要源于整体“净卖出”的操作态势 [3] - 前五大重仓股为英伟达、美客多、亚马逊、Shopify和Sea Ltd，前十大重仓股合计占比高达43.4% [4][5] 主要持仓调整 - 英伟达连续第二个季度被减持，本季减持约5.76%，但仍以6.80%的占比蝉联第一大重仓股 [4] - 对拉美电商龙头美客多进行了反向增持，增持幅度为4.95%，使其占比升至5.83% [4] - 大幅减持了亚马逊、Shopify、Meta、Cloudflare等公司 [6] - 四季度引人注目的操作是大幅加仓谷歌，增持幅度高达166%，加仓后持股市值约17亿美元 [6] 投资哲学与市场展望：迈入“变革的黄金时代” - 柏基投资旗下苏格兰抵押信托的基金经理认为，当前正迈入一个“变革的黄金时代”，其影响力可能远超过去二十年的进步 [8] - 将“智能”视为继“互联网—移动—云计算”之后的下一次范式转移，每一次范式更替都会催生新的大型公司和成长机会 [13] - 认为AI不仅仅是技术趋势，而是正在成为全球经济的新基础设施 [19] 对AI领域的投资思考与布局 - 认为目前AI创造的价值绝大部分集中在硅芯片层面，且主要集中在英伟达，因为算力仍然稀缺，仍需要大量新增芯片 [14] - 目前真正成型的两大应用领域是个人助理类聊天机器人和编程辅助工具 [15] - 提出AI的“冰山模型”：水面之上的可见部分是AI的创造层，而真正更大的机会位于水面之下的应用层，AI被嵌入工作流程、客户互动等，价值长期累积 [22] - 在应用层广泛布局，持仓公司包括美客多、Shopify、AppLovin、Stripe、Spotify、Roblox、字节跳动等，这些公司将AI用于提升效率、风控、内容分发等核心环节 [23] 对具身智能与自动驾驶的看法 - 随着AI从纯软件迈向具身智能，预计将出现更为显著的“赢家通吃”经济格局 [16] - 在具身智能领域，自动驾驶卡车已经接近临界点，并特别提到持股公司Aurora已准备在自动驾驶大规模落地时受益 [17][18] - 以Zipline为例，认为将配送时间从一小时缩短到15分钟会彻底改变消费者习惯，而实现每年550亿次配送需求将是一个无人机的市场 [19] 对中国市场的观点 - 认为中国市场情绪已发生明显变化，但实际情况的变化远没有情绪来得那么大，中国依然是能够孕育远见卓识企业家的地方 [24] - 在电池领域，全球85%的电池产能在中国，其持有的宁德时代约占全球40%市场份额 [25] - 在电动车领域，形容比亚迪是“无可争议的全球领导者”，约占全球电动车销量的四分之一 [26] - 认为中国仍然存在少数极具潜力的杰出企业值得投资，科技和成长类资产依然被严重低估，处在“被打折出售”的状态 [27] 对平台型公司的看法 - 平台公司通过撮合多方交易创造价值，搭建生态、制定规则，规模越大就越强大 [28] - 持有这类公司需要特殊的心态：需要想象力分析可能存在的东西，也需要耐心，因为其财务曲线往往一开始很难看，但一旦开启变现就会突然爆发 [28] 投资非上市公司的逻辑 - 自2012年以来，团队积极投资非上市公司，累计承诺资金超过60亿英镑 [30] - 投资非上市公司的原因是公司保持私有化的时间越来越长，2014年企业IPO时的平均年龄为7年，到2024年已上升至11年，只投资上市市场会错失上市前创造的大部分价值 [30] - 全球已有超过1500家估值在10亿美元以上的非上市公司，总市值超过5万亿美元 [32] - 对于希望布局新一代颠覆性成长企业的投资者来说，接触非上市公司已成为一种必需 [33] - SMT最大的非上市持仓包括SpaceX和字节跳动，SpaceX在最近一轮估值上调至8000亿美元后已成为组合中最大的持仓，占比达15% [33] - 前十大非上市公司的收入增速在去年约为140%，而基准指数的收入增速仅为个位数 [33] 组合构建与动态调整思路 - 组合是自下而上构建的，投资的是全球变革，是以多种形式展现的全球进步，而非对单一国家、趋势或技术的押注 [36][37] - 以广告和娱乐领域为例，将公司分为“注意力变现型”、“电商与零售网络型”和“娱乐前沿型”三类，并持续将资本回收并投入到新一代的颠覆性成长机会中 [41][42] - 近期加大了对电气化趋势的投入，例如买入宁德时代，同时增持了中国消费平台小红书以及英国金融科技公司Revolut [42]

公司交易事件 - 英国投资公司Aubrey Capital Management Ltd于2026年2月4日向美国证券交易委员会提交文件 完全清仓了其持有的MercadoLibre头寸 [1][2] - 此次清仓涉及5,638股 根据2025年第四季度平均股价估算 交易价值约为1,318万美元 [1][2] - 该头寸在被清仓前占该基金资产管理规模的4.15% 清仓后其资产管理规模中不再包含可报告的MercadoLibre资产 [2][3] 基金持仓与表现 - 截至2025年第四季度末 该基金13F报告的可管理资产总额为2.5407亿美元 涵盖53个持仓头寸 较上一季度规模缩减了20% [3] - 清仓MercadoLibre后 该基金截至申报日的五大持仓为：FUTU（2,020万美元 占AUM 8.0%）、EMBJ（2,002万美元 占AUM 7.9%）、NU（1,881万美元 占AUM 7.4%）、LTM（1,851万美元 占AUM 7.3%）、BABA（1,558万美元 占AUM 6.1%） [3][6] 公司股价与市场表现 - 截至2026年2月3日市场收盘 MercadoLibre股价为2,099.90美元 [3][4] - 过去一年股价上涨10.0% 但表现落后于标普500指数5.4个百分点 [3] - 自2023年以来 公司股价累计上涨77% 年复合增长率为20.9% 同期标普500总回报率为75% 年复合增长率为20.4% [10] - 然而 在过去六个月中 股价经历了艰难时期 下跌了11% [10] 公司业务与财务概况 - MercadoLibre是拉丁美洲领先的电子商务和金融科技提供商 运营在线市场和数字支付生态系统 [1][6] - 业务范围涵盖电子商务市场、数字支付（Mercado Pago）、信贷解决方案、物流和广告平台 [7] - 收入来源包括交易费用、金融科技服务、广告、物流以及为商户和消费者提供的增值服务 [7] - 截至2026年2月3日 公司市值为1,064.6亿美元 [4] - 过去十二个月营收为261.9亿美元 净收入为20.8亿美元 [4] - 最近十二个月营收从224亿美元增长至262亿美元 [12] 公司近期运营与投资者观点 - 公司正在扩张其物流网络 但同时面临日益激烈的竞争 [11] - 因此 其盈利能力近期有所下滑 营业利润率从近13%降至10%以下 [11] - 尽管如此 公司仍在持续增长 增长型投资者可能将近期股价下跌视为买入机会 期待其物流投资开始产生回报 [12]

交易事件概述 - C WorldWide Group Holding A/S 在2026年第四季度增持了MercadoLibre股份 根据2026年2月4日提交给美国证券交易委员会的备案文件 该基金购入了44,747股额外股份[1][2] - 此次增持交易的估算价值约为9399万美元 按该季度平均收盘价计算[2] - 增持后 该基金在MercadoLibre的季度末持仓价值增加了8734万美元 此数值包含了交易活动和股价变动的共同影响[2] - 此次为买入操作 增持后MercadoLibre占C WorldWide Group可报告美国股票管理资产的1.88%[6] 公司财务与市场表现 - 截至2026年2月3日市场收盘 MercadoLibre股价为2099.90美元 市值为1064.6亿美元[4][6] - 公司过去十二个月营收为261.9亿美元 净利润为20.8亿美元[4] - 公司过去一年总回报率为10.0% 同期表现落后标普500指数5.40个百分点[6] 公司业务概况 - MercadoLibre是拉丁美洲领先的电子商务和金融科技平台 在多个国家大规模运营 提供多样化的数字解决方案[6] - 公司通过整合生态系统 包括市场、支付、信贷和物流 来推动用户参与并实现广泛的客户群变现[8] - 其提供一套集成的解决方案 涵盖电子商务、金融科技、物流、分类广告、广告和数字店面[7] - 收入主要来自交易费、支付处理、信贷产品、广告、物流服务以及增值市场服务[7] - 服务对象为在拉丁美洲市场寻求在线商务、数字支付、信贷及相关服务的企业、商户和个人消费者[7] 行业与竞争背景 - 过去一年 公司零售股表现挣扎 因其电子商务市场面临来自亚马逊等公司的更多竞争[9] - 其金融科技部门Mercado Pago不得不大幅增加可疑账户拨备 因为其发放的许多贷款仍未偿还[9]

文章核心观点 - 尽管股市处于历史高位附近，但仍有大量股票具有翻倍潜力，当前是增加五只股票持仓的良机，这些股票在未来几年有巨大潜力持续繁荣 [1] 英伟达 (NVIDIA) - 公司是过去几年市场表现最佳的股票之一，且远未结束其优异表现 [2] - 人工智能领域仍有大量支出，所需的数据中心建设远未完成 [2] - 华尔街分析师预计，在2027财年（截至2027年1月），营收预计将同比增长超过50% [4] - 公司股票当前市值达4.6万亿美元，股价为185.71美元，当日下跌2.84% [3] - 股票估值仅为2027年全年预期收益的25倍，被认为非常便宜 [4] - 公司毛利率为70.05%，股息收益率为0.02% [3][4] The Trade Desk - 公司股票估值低廉，仅为前瞻市盈率的15倍 [5] - 在2025年第三季度，营收同比增长18% [5] - 尽管增长放缓和竞争加剧导致市场情绪悲观，但其仍是同类最佳的广告平台和该领域的顶级合作伙伴 [6] - 当前估值极具吸引力，投资者应趁股价低迷时把握机会 [6] MercadoLibre - 公司为投资者提供了拉丁美洲市场的投资机会，是一家电子商务和金融科技巨头 [7] - 公司十多年来业绩表现卓越，包括最近一个季度 [7] - 当前股价为2147.20美元，市值达1090亿美元 [8] - 股价较2025年7月的历史高点下跌约13% [9] - 公司在拉丁美洲两个重要细分市场近乎垄断，当前是显而易见的买入时机 [9] - 公司毛利率为45.14% [8] Nebius Group - 公司提供全栈人工智能计算解决方案，供客户租用，使任何人都能训练人工智能模型或开发人工智能应用 [10] - 其模式类似于许多科技巨头已成功部署的云计算方法 [10] - 管理层预计今年将实现显著增长，预计到年底年化运行率将达到70亿至90亿美元 [10] - 作为参考，在最近一个季度末，公司的年化运行率仅为5.51亿美元 [11] - 2026年预计将成为公司创纪录的营收年份，使股票当前极具吸引力 [11] 博通 (Broadcom) - 公司是人工智能计算单元领域的另一个绝佳选择 [12] - 其方法与英伟达截然不同，不是制造通用图形处理器，而是直接与人工智能超大规模公司合作，为其流程量身定制设计计算单元 [12] - 这种方法可以以比图形处理器更低的成本产生更优的结果，但限制了灵活性 [12] - 英伟达管理层估计，到2030年，人工智能的市场机会将达到3万亿至4万亿美元 [12] - 博通和英伟达在该领域都有充足的发展空间，两者都值得投资 [14] - 公司当前股价为331.11美元，市值达1.6万亿美元，股息收益率为0.73% [13][14] - 公司毛利率为64.71% [14]

交易概述 - 2月2日 Triasima Portfolio Management Inc 在第四季度出售了3,013股 MercadoLibre 股票 根据季度平均价格计算 交易价值约为633万美元 [1][2] - 此次出售后 该基金季度末的持仓市值减少了719万美元 这一数字包含了股票出售和价格波动的综合影响 [2] - 交易完成后 MercadoLibre 占 Triasima Portfolio Management Inc 13F资产管理规模的比例为0.14% [3] 公司财务与市场表现 - 截至2月2日 MercadoLibre 股价为2,145.37美元 过去一年上涨12.4% 但同期表现逊于上涨15%的标普500指数 [3] - 公司过去12个月营收为261.9亿美元 净利润为20.8亿美元 [4] - 第三季度业绩表现强劲 净营收和金融收入达74亿美元 同比增长39% 营业利润攀升至7.24亿美元 净利润达4.21亿美元 [9] - 第三季度支付总额飙升至712亿美元 同比增长41% 金融科技月活跃用户增长至7,200万 [9] 公司业务与行业地位 - MercadoLibre 是拉丁美洲领先的电子商务和金融科技平台 运营着一个集数字商业和支付于一体的综合生态系统 [5] - 公司业务整合了市场、支付、物流和信贷服务 以推动用户参与和跨平台变现 [5][7] - 其服务组合包括 Mercado Libre 在线市场、Mercado Pago 金融科技平台、Mercado Envios 物流服务 以及数字广告和分类列表 [6] - 公司收入主要来自电子商务销售的交易费、金融科技支付处理、信贷解决方案、物流服务和增值广告产品 [6] - 公司服务于拉丁美洲的企业、商家和个人消费者 目标是寻求集成数字商业和金融解决方案的在线卖家和买家 [6] - 其区域影响力和技术驱动的方法使其成为核心市场数字化转型和金融包容性的关键推动者 [7] 投资组合分析与解读 - 在 Triasima 的投资组合中 MercadoLibre 是一个卫星持仓而非核心持仓 其0.14%的权重远低于加拿大皇家银行(占资产管理规模6.1%)和Shopify(占4.4%)等主要持仓 [8] - 该交易更多反映了投资组合的风险管理和纪律性 而非对公司基本面的看衰 因为公司基本面依然强劲且持续执行出色 [10] - 对于长期投资者而言 关键启示在于当一只股票已大幅上涨且投资组合敞口已很小时 减持可能反映的是风险管理 而非信念减弱 [10]

项目介绍 - 该项目名为"The Undercovered Dozen"，旨在筛选并突出展示十二个可操作的、关注度较低的投资标的[1] - 这些投资想法覆盖范围广泛，既包括“乏味”的大型公司，也包括前景广阔的新兴小型公司[1] - 入选“低关注度”的标准包括：市值超过1亿美元，过去90天内在Seeking Alpha的个股页面浏览量超过800次，以及过去30天内相关文章少于两篇[1] - 该项目每周会提供一次由分析师筛选的十二个低关注度投资想法的回顾[1]

文章核心观点 - 文章认为某些公司因其强大的竞争优势和增长潜力，可能在未来几年内达到10万亿美元的市值，并列举了两家被市场认为估值合理、具有长期增长空间的公司作为投资组合参考 [1][2] 英伟达 (Nvidia) - 公司是全球市值最大的半导体公司，近期市值达4.6万亿美元，有观点认为其市值可能在2030年前增长至10万亿美元 [3] - 公司正通过与其他公司达成协议，向软件和网络设备领域扩展，旨在人工智能领域实现垂直整合 [3] - 公司已从游戏芯片制造商转型为数据中心图形处理器（GPU）的领导者，而人工智能活动大量发生在数据中心 [5] - 公司第三季度营收同比增长62%，净利润同比增长65% [5] - 公司近期前瞻市盈率为24倍，远低于其五年平均市盈率37倍，估值具有吸引力 [6] - 公司毛利率为70.05%，股息收益率为0.02% [5] 美客多 (MercadoLibre) - 公司是拉丁美洲的主要企业，近期市值约为1160亿美元，业务模式结合了亚马逊的电商平台和贝宝的金融科技服务 [7] - 公司在18个国家运营，提供涵盖线上线下的完整商业与金融解决方案生态系统 [9] - 公司近期拥有7700万独立活跃买家和7200万月度活跃金融科技用户，两项数据均同比增长超过25% [9] - 公司第三季度净营收同比增长39%，净利润率为5.7% [9] - 公司近期前瞻市盈率为31倍，远低于其五年平均市盈率64倍，估值具有吸引力 [10] - 拉丁美洲的电子商务渗透率近期仅约为15%，表明公司在该地区仍有巨大增长空间 [10]

公司业务与市场地位 - 公司是拉丁美洲领先的电子商务和金融科技平台，运营着一个集在线市场、数字支付、信贷和物流于一体的生态系统 [1][5] - 公司业务覆盖整个拉丁美洲地区，为企业和消费者提供服务，收入主要来自市场交易费、金融服务、物流以及为商户和消费者提供的增值服务 [1][8] - 公司的竞争优势源于强大的网络效应和为拉丁美洲市场独特需求量身定制的多元化技术驱动服务套件 [5] 关键财务与市场数据 - 截至1月28日，公司股价为2,268.60美元，过去一年上涨19.7%，表现超过标普500指数4.68个百分点 [3] - 公司市值为1,140.2亿美元，过去十二个月营收为261.9亿美元，过去十二个月净利润为20.8亿美元 [4] - 在第三季度，公司营收同比增长39%，利润率正在扩大，物流投资通过更快的交付和更好的单位经济效益获得回报 [10] 基金持仓变动详情 - Coronation Fund Managers在第四季度增持了53,352股MercadoLibre股票，根据季度平均价格估算，交易价值约为1.1206亿美元 [1][2] - 此次增持后，该基金在MercadoLibre的头寸总价值达到2.8559亿美元，较上一份报告增加了7,893万美元 [2] - 截至12月31日，MercadoLibre持仓占该基金22.3亿美元可报告资产管理规模的12.81%，成为其最高信念的投资之一 [3][9] 投资逻辑与行业背景 - 该基金将MercadoLibre与Sea、Nubank和Coupang等公司并列，均是对市场渗透不足地区的数字原生基础设施的投资 [11] - 此次增持表明，尽管公司规模庞大，但基金对其竞争护城河依然稳固抱有信心 [11] - 公司的金融科技部门正在深化客户关系，使平台能够通过多种方式增长，而不依赖于纯粹的零售交易量 [10]

新兴市场表现与驱动因素 - 年初至今 iShares MSCI 新兴市场 ETF 上涨 10.5% 而 SPDR S&P 500 ETF 仅上涨 1.8% 表现显著优于美国股市 [2][3] - 大宗商品走强及美元走弱推动资本流向新兴市场和非美元资产 [2][8] - 南非兰特兑美元过去一年升值近 25% 推动 iShares MSCI 南非 ETF 年初至今上涨近 15% 过去12个月上涨超 84% [3] 拉丁美洲投资机会 - 南美洲因其更快的经济增长速度成为寻求美国以外多元化投资的投资者的突出选择 [4] - MercadoLibre 作为拉丁美洲占主导地位的电商和金融科技平台 市值近 1120 亿美元 业务涵盖电商、物流、数字支付和消费信贷 [5] - MercadoLibre 第三季度新增 780 万独立买家 总用户基数达 7700 万 尽管面临短期利润率压力仍在积极扩张 [7] 公司 MercadoLibre 近况 - 市场对其共识评级为“适度买入” 平均目标价接近 2,877 美元 意味着较当前水平有约 30% 的上涨空间 [6] - 公司将于 2 月 19 日发布第四季度财报 此前第三季度因投资支出增加和阿根廷宏观经济压力导致每股收益未达预期 [6]