2025年第三季度财务业绩 - 第三季度净利润为3.77亿美元，合每股50美分，高于去年同期的2.87亿美元或每股37美分 [1] - 调整后每股收益为62美分，超出市场普遍预期的58美分 [1] - 总销售额同比增长约3%至156.57亿美元，超出市场普遍预期的147.11亿美元 [1] - 钢铁总发货量同比增长1.5%至1360万公吨，超出市场普遍预期的1357万公吨 [2] 分区域业务表现 - 北美地区销售额同比增长20%至31.11亿美元，粗钢产量增长0.6%至166.2万公吨，钢铁发货量增长约8.6%至261.5万公吨，平均钢材售价上涨15.3%至每吨1102美元 [2] - 巴西地区销售额同比下降13%至28.07亿美元，粗钢产量下降6%至359.5万公吨，发货量下降6.8%至353万公吨，平均钢材售价下降6%至每吨739美元 [3] - 欧洲地区销售额同比增长0.6%至71.86亿美元，粗钢产量下降近7.8%至725.1万公吨，发货量增长约3%至700.1万公吨，平均钢材售价持平于每吨915美元 [4] - 矿业业务销售额同比增长24.3%至7.32亿美元，铁矿石产量总计850万公吨，同比增长约28.8%，铁矿石发货量增长30.1%至820万公吨 [5] 财务状况与展望 - 季度末现金及现金等价物为57.33亿美元，净债务约为91亿美元 [6] - 对其中长期前景保持乐观，多元化的全球资产基础使其能够从能源转型、交通变革、基础设施发展和国防需求带来的钢铁需求增长中受益 [8] - 强劲的财务状况和积极的自有现金流展望支持公司继续投资高回报的有机增长项目，结合近期并购，预计未来将增加21亿美元的息税折旧摊销前利润，其中2025年增加7亿美元，2026年增加8亿美元 [8][10] 市场表现与行业动态 - 公司股价在过去一年上涨57.9%，而同期行业指数下跌14.3% [11] - 欧洲委员会于2025年10月7日宣布的新钢铁贸易工具以及有效的碳边境调节机制有望加强公平竞争并支持健康的行业产能利用率 [7]

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财务数据和关键指标变化 - 第三季度每吨EBITDA为111美元，比历史平均水平高出25% [3][4] - 九个月剔除营运资本后的自由现金流约为正5亿美元，同时已在战略增长项目中投资近10亿美元 [4] - 预计2025年将实现7亿美元的结构性EBITDA改善，中期影响21亿美元的目标保持不变 [4] - 预计第四季度营运资本将正常释放，支持自由现金流展望积极和净债务降低 [4][5] - 过去五年股息复合增长率为16%，并回购了38%的股权 [7] 各条业务线数据和关键指标变化 - 北美业务中Calvert工厂达到创纪录的出货水平，表现极佳 [23] - 墨西哥业务在第三季度产生9000万美元成本影响，第二季度为4000万美元，预计第四季度成本约为6000万至6500万美元，但2026年不会重现 [13] - 欧洲业务当前年发货量约为3000万吨，现有产能远超此水平 [16] - 利比里亚矿业项目进展良好，有望实现1000万吨的年度发货目标，第四季度将有增量 [20] - 印度Hazira项目按计划进行，部分精整线将在今年末至明年初投产，上游部分将于2026年完成 [74] - 乌克兰业务目前以可用产能运行，两座高炉在生产，但尚未实现自由现金流盈亏平衡，面临高能源成本挑战 [63] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场欢迎欧盟委员会提出的新贸易工具，预计将使扁平材进口减少约40% [5][16] - 巴西市场面临进口压力，但已有反倾销措施预计在年底或明年初见效，第三季度进口已较第二季度减少 [61][62] - 印度市场需求持续强劲，但价格因新产能吸收过程而处于低位 [62] - 中国市场产能过剩问题持续，出口年化运行率高达1.2亿至1.3亿吨，对全球市场造成影响 [102][103] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正处于三年转型计划的第一年，重点建设安全改进基础 [3] - 资产优化和增长战略正产生积极影响，支持结构性更高的利润率和使用资本回报 [4] - 积极投资于高质量、高利润的电工钢，并建设有竞争力的可再生能源组合 [6][7] - 公司拥有跨地域和市场的独特多元化资产基础 [7] - 欧洲新的贸易措施和有效的CBAM可为欧洲业务赚取资本成本奠定基础 [5][6][36] - 北美地区希望USMCA（美墨加协定）谈判能达成协议，形成具有类似规则的共同贸易区块 [97] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 相对于三个月前，公司业务前景明显改善 [5] - 世界钢铁协会对明年需求的首次预测显示，低利率开始对经济产生积极影响，欧洲采购经理人指数在复苏 [12] - 需求在核心区域横向移动，但预计明年情况可能好转 [12] - 订单簿相对稳定，不同板块表现不一，公司未对2026年做特殊预期安排 [30][55] - 欧洲政策实施时间仍有希望早于明年7月，CBAM将于1月1日生效 [54] 其他重要信息 - 公司高度重视安全，正努力成为零死亡和零重伤企业，已观察到严重事故频率相比去年有所改善 [3] - 资本支出指引范围保持在45亿至50亿美元（包括战略性和维持性支出），作为近期参考 [27] - 关于营运资本，应随EBITDA同步变动，若2026年EBITDA高，则可能出现营运资本投资 [28] - 在乌克兰，公司继续与政府商讨降低能源成本，以维持行业可持续性，目前计划继续生产 [63] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年EBITDA预测中需要考虑哪些异常或非经常性成本？ - 目前未预见关税方面的重大变化，但需关注USMCA谈判结果 [11] - 墨西哥业务的损失预计不会在2026年重现，这部分非经常性成本约为2亿美元 [11][13] - 2026年的积极因素包括项目贡献将再增加8亿美元，以及需求环境可能改善 [11][12] 问题: 如果欧洲进口大幅减少，公司可实现的最大发货量是多少？ - 公司预计能够供应市场，当前欧洲产能远超3100万吨的年产量，有能力捕获其约30%的市场份额 [16] 问题: 第四季度各业务板块的主要变动因素是什么？ - 主要因素包括欧洲销量季节性增长、利比里亚矿业发货量增加、以及北美销量季节性减弱和价格滞后下降 [20][21] - 墨西哥业务改善将部分抵消北美价格下降的影响 [21] 问题: 北美业务第三季度表现强劲的原因？ - Calvert工厂贡献高于预期，加拿大业务运营良好，成本控制措施得力，HBI/DRI工厂表现良好 [23] 问题: 中期资本支出展望和2026年营运资本预期？ - 资本支出指引范围维持在45亿至50亿美元 [27] - 若2026年业务强劲，EBITDA高，则可能出现营运资本投资，这被视为积极信号 [28] 问题: 2026年初订单簿情况和管理策略？ - 订单簿相对稳定，公司未采取特殊行动预留产能，而是确保业务保有所需营运资本以应对潜在强劲需求 [29][30] 问题: 若欧洲新贸易措施落地，资本分配会否倾向欧洲？ - 新框架应使行业能够赚取资本成本，从而考虑投资，但这将是一个多年的渐进过程 [36][37] 问题: 欧洲业务的已安装资本基础是多少？ - 该数据未在财务报表中单独披露 [38][39] 问题: 提升欧洲产能利用率可能涉及哪些成本？ - 成本包括固定成本杠杆效益（产量提升摊薄固定成本）和可变成本增加（如二氧化碳成本、更优质原料） [40][41] 问题: 如何缓解关税成本？第三季度为何没有股票回购？ - 与汽车客户的合同续签进展顺利，预计北美汽车销量不会因重新谈判而出现重大变化 [45] - 股票回购遵循明确政策（自由现金流支付股息后50%返还股东），今年已回购900万股，平均价格较低 [46] 问题: 对第四季度释放约20亿美元营运资本的信心来源？CBAM不确定性对欧洲订单的影响？ - 释放信心源于季节性因素（如12月工作日少导致应收账款减少）、应付账款正常化、以及墨西哥停产和敦刻尔克高炉大修后库存正常化 [51][52] - CBAM已于1月1日生效，应至少使进口竞争力下降，订单簿目前稳定 [54][55] 问题: 欧洲新贸易措施能否在7月前实施？一季度市场展望？ - 仍有希望早于7月实施，但需等待最终细节 [54] - 一季度订单簿未见高于正常水平，需求横向移动 [55] 问题: 墨西哥资产能否从明年起恢复正常生产力？ - 公司正在全面审查标准操作规程，并有集团CTO支持，相信不会重复出现运营问题 [59] 问题: 巴西和印度的进口压力及投资计划？ - 中长期仍看好巴西，将继续投资，反倾销措施应会见效 [61] - 印度需求强劲，低价是新增产能吸收过程中的暂时现象 [62] 问题: 乌克兰业务是否考虑完全停产？ - 目前计划继续生产，采矿业务接近满负荷，铁矿石可内销或外销，正与政府商讨能源成本问题 [63] 问题: 欧洲现有产能是否足以吸收进口减少带来的份额？更看好价格还是销量杠杆？ - 欧洲当前产能利用率低，新措施旨在使其回归可持续水平，从而优化成本基础并赚取资本成本 [69][70] - 难以孤立看待固定成本吸收或价差影响，但两者均应贡献于覆盖资本成本的目标 [72] 问题: 加拿大Dofasco业务是否盈利？ - Dofasco是全球最佳设施之一，目前仍然盈利 [73] 问题: 美国市场是否有新的需求疲软点？欧洲汽车合同谈判方法？ - 美国需求整体横向移动，Calvert满负荷运行，能源和汽车板块表现相对较好，加拿大和墨西哥需求有稳定潜力 [78] - 汽车合同谈判将逐步进行，预计能达成双赢协议 [79] - 现货价格是参考，欧洲和北美价格已开始上涨，巴西也已宣布提价，环境积极 [80] 问题: 2025年碳排放与免费配额对比？2026年免费配额变化？哪些资产增产的二氧化碳成本最低？ - 欧洲大多数企业排放超出免费配额，粗略估算约20%的产量需支付二氧化碳成本 [86] - 2026年免费配额将减少2%，但预计不会因运营水平而大幅损失，具体需考虑基准修订和CBAM实施 [86][88] - CBAM生效后，进口产品将承担相同成本，创造公平竞争环境 [90] 问题: 美国关于加拿大汽车钢关税可能降低的公告解读？ - 理解是目前谈判暂停，希望恢复并达成最终协议 [92] 问题: Calvert电炉项目进展及对2026年EBITDA增长的贡献？ - 电炉项目预计年底达到40%-50%的运行率，正在认证 [95] - 对2026年EBITDA的贡献体现在两方面：全年合并Calvert的贡献（并购部分），以及电炉的贡献（项目部分） [95] 问题: 加拿大应对不公平贸易的措施是否足够？ - 加拿大对非自由贸易协定国家降低了配额，这是良好一步，但未根本解决问题，需要更强有力的贸易保护 [97] - 希望USMCA谈判能达成协议，形成共同贸易区块的类似规则 [97] 问题: 欧洲贸易措施提案是否会被稀释？中国会否因环保减产？欧洲市场份额是30%还是20-30%？ - 提案正由议会和理事会审议，希望加速批准且无重大变更 [101] - 中国产能过剩问题持续，未见实质性改变迹象，需政府采取适当保护措施 [102][103] - 欧洲市场份额约为30% [101]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度每吨EBITDA为111美元，比历史平均利润率高出25% [3][4] - 九个月剔除营运资本后的自由现金流约为正5亿美元，同时已在战略增长项目中投资近10亿美元 [4] - 预计第四季度营运资本投资将正常减少，支持自由现金流前景向好和净债务降低 [4][5] - 公司预计今年将实现7亿美元的结构性EBITDA改善，中期21亿美元的影响预期保持不变 [4] 各条业务线数据和关键指标变化 - 北美业务中Calvert工厂创下出货量纪录，贡献高于预期的6000万美元季度增量 [21] - 墨西哥业务在第二季度产生4000万美元影响，第三季度影响为9000万美元，预计第四季度影响为6000-6500万美元，但2026年不会重现 [13] - 欧洲业务当前年发货量约为3000万吨，但实际产能远超3100万吨，有能力应对进口减少带来的市场份额增长 [15] - 印度Hazira项目进展顺利，部分精整线将于今年末或明年初投产，上游设备包括焦炉将在2026年完成 [68][69] - 乌克兰业务目前以可用产能运行，两座高炉运转，但尚未实现自由现金流收支平衡，主要挑战是高能源成本 [59] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场预计进口将减少约40%，新贸易工具和有效的CBAM有望支持行业恢复到更健康的产能利用率水平 [5][6][15] - 巴西市场进口压力增加，但已有针对中国的镀锌钢等产品的反倾销措施，预计今年底或明年初产生积极影响，第三季度进口已较第二季度减少 [57][58] - 印度市场需求持续强劲，但价格较低，主要是新产能需要时间被市场吸收 [58] - 北美市场需求横盘，Calvert工厂在能源和汽车领域表现良好，但加拿大和墨西哥国内需求受政府间关系不确定性影响 [72] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正处于三年转型计划的第一年，重点是为零死亡和重伤目标奠定基础，已观察到严重事故频率相比去年有所改善 [3] - 资产优化和增长战略正产生积极影响，支持整个周期内结构上更高的利润率和资本回报 [4] - 公司积极投资于高质量、高利润的电工钢，并建设有竞争力的可再生能源组合，以支持能源转型 [6][7] - 公司拥有明确界定的资本回报政策，过去五年股息复合年增长率为16%，并回购了38%的股权 [7] - 针对中国过剩产能问题，公司强调需要各国政府采取适当行动保护国内产业，直到看到中国出口减少和国内盈利能力改善的实质证据 [100] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 相对于三个月前，公司业务前景明显改善，欧洲新贸易提案和CBAM有望为欧洲业务赚取资本成本提供坚实基础 [5][6][32] - 世界钢铁协会对明年需求的首次预测显示，低利率的影响将开始显现，欧洲采购经理人指数正在复苏，需求在核心区域横盘后明年有望改善 [12] - 公司对巴西中长期前景保持乐观，将继续投资，尽管面临进口压力 [57] - 欧洲订单簿相对稳定，需求横盘，公司没有为预期更强的2026年采取特殊行动 [28][51] 其他重要信息 - 公司安全核心价值观得到强调，全员决心实施定制化安全路线图以推动持久变革 [3] - 公司拥有独特、多元化的地域和市场资产基础，运营和财务地位强劲 [7] - 每份安赛乐米塔尔股票现在代表了更大比例的产能、领先特许经营业务份额、增长项目权益以及印度独特业务的更大所有权 [8] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年EBITDA桥接中需要考虑哪些异常或非经常性成本 - 管理层指出目前看不到关税方面的变化，但2026年将有USMCA谈判结果待观察，墨西哥的损失预计不会在2026年重现 [11][13] - 积极因素包括项目贡献将带来8亿美元增量，以及低利率和欧洲PMI复苏可能带来的需求改善 [11][12] - 墨西哥问题在2025年至2026年的桥接中提供了约2亿美元的非重复性收益 [13] 问题: 欧洲在进口大幅减少情景下的可实现发货量 - 公司预计能够供应市场，其市场份额约为30%，现有产能远超当前3100万吨产量，有能力捕获份额 [15] - 增产成本包括固定成本杠杆化和可变成本增加，如二氧化碳成本和更高质量原料 [36] 问题: 第四季度各分部业绩指引 - 主要驱动因素包括欧洲销量季节性改善、利比里亚矿业发货量增加以及北美销量季节性走弱和滞后价格下降 [18][19] - 北美业务除墨西哥外表现强劲，Calvert创纪录出货，加拿大业务成本控制良好，HBI和DRI工厂表现良好 [21] 问题: 中期资本支出规划和2026年营运资本展望 - 资本支出参考范围为45亿至50亿美元，包括战略性和维持性支出 [25] - 营运资本应与EBITDA同步变动，若2026年EBITDA高，则可能出现营运资本投资，这被视为积极信号 [25][26] - 订单簿相对稳定，公司没有为2026年预留特别产能，而是确保业务拥有所需营运资本以受益于潜在复苏 [28] 问题: 欧洲贸易措施通过后欧洲的资本分配考量 - 新框架应使行业能够赚取资本成本，从而考虑投资，但这将是一个多年逐步过程 [32][33] - 欧洲业务的安装资本基数未具体披露 [34][35] 问题: 北美关税成本缓解措施和本季度无回购的原因 - OEM合同续签顺利，客户对产品满意，预计 automotive 销量不会因重新谈判而显著变化 [40] - 回购政策明确，50%的自由现金流在支付股息后分配给股东，今年已回购900万股，平均价格低，为股东创造价值 [41][42] 问题: 第四季度20亿美元营运资本释放的信心和CBAM对欧洲订单的影响 - 第四季度营运资本释放具有季节性，主要来自应收账款减少，而非库存压缩，公司有信心实现类似去年的释放 [47][48] - CBAM实施时间仍有希望早于明年7月，其本身应使进口竞争力下降，订单簿目前稳定 [50][51] 问题: 墨西哥资产能否恢复正常生产力 - 管理层对避免操作问题重复发生有信心，正在审查所有标准操作程序并由集团CTO支持 [55] 问题: 巴西和印度进口压力及乌克兰运营持续性 - 巴西中长期仍看好，反倾销措施和配额系统应对进口，印度需求强但新产能吸收需要时间 [57][58] - 乌克兰计划继续生产，关键问题是高能源成本，正与政府讨论，矿业运营接近满负荷，铁矿石可内销或外售 [59] 问题: 欧洲产能是否足以吸收进口份额以及对价格或销量杠杆的偏好 - 欧洲当前产能利用率低，恢复可持续水平是关键，可能需重启闲置产能，但成本更高 [63][64] - 难以隔离固定成本吸收和价差影响，但更高利用率应贡献于覆盖资本成本的目标 [65][66] 问题: 北美Dofasco盈利状况和印度Hazira扩张 - Dofasco仍是全球最佳设施之一，保持盈利 [67] - Hazira项目按计划进行，新产能将逐步爬坡，市场需要时间吸收 [68][69] 问题: 北美实时需求迹象和欧洲汽车合同谈判 - 美国需求横盘，Calvert在能源和汽车领域表现好，加拿大和墨西哥有稳定潜力 [72] - 欧洲汽车合同谈判进行中，现货价格是参考，当前欧洲和北美价格环境积极 [73][74] 问题: 欧洲2025年排放量与免费配额对比及2026年配额变化 - 欧洲大多数企业排放超出基准，约20%产量需支付二氧化碳成本，是粗略参考 [81] - 免费配额每年减少2%，但CBAM应创造公平竞争环境，使进口承担相同成本 [83][85] 问题: 加拿大对美国汽车钢关税潜在削减的解读 - 谈判目前暂停，希望恢复并最终达成协议 [88] 问题: 北美Calvert EAF爬坡进展和加拿大贸易保护措施 - Calvert EAF预计年底达40%-50%运行率，正在认证，其贡献将体现在2026年EBITDA桥接中的并购和项目两个部分 [91] - 加拿大已对非自贸协定国家减少配额，但需更强贸易保护，希望USMCA谈判能达成统一规则 [93] 问题: 欧洲贸易提案被稀释的风险和中国减产可能性 - 提案正经过议会和理事会，希望加速批准且无重大变更 [98] - 中国钢铁业未见实质性变化，价格弱、利润低、出口高，需各国采取保护措施 [100] - 欧洲市场份额参考约为30% [98]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度每吨EBITDA为111美元，比历史平均利润率高出25% [2][3] - 公司有望在今年实现7亿美元的结构性EBITDA改善，中期21亿美元的预期影响保持不变 [3] - 不包括营运资本，九个月的自由现金流约为正5亿美元，同时已在战略增长项目中投资近10亿美元 [3] - 预计年底营运资本投资将如常减少，支持自由现金流的积极前景和净债务的降低 [4] - 过去五年股息复合增长率为16%，并回购了38%的股权 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 北美业务中，Calvert工厂实现了创纪录的出货水平，贡献高于预期 [20] - 加拿大业务表现强劲，HBI和DRI工厂在德克萨斯州也表现良好 [20] - 墨西哥业务在第三季度产生9000万美元的影响，第四季度预计仍有6000-6500万美元的成本，但2026年不应再发生 [12] - 欧洲业务目前年发货量约3000万吨，若进口减少40%，公司有能力以其约30%的市场份额供应市场 [14] - 乌克兰业务在战争挑战下仍以可用产能运行，但尚未实现自由现金流收支平衡，主要问题是高能源成本 [58] - 印度业务需求持续强劲，但新产能投放导致价格暂时较低 [57] - 巴西业务面临进口压力，但已有反倾销措施预计在年底或明年初产生积极影响 [56] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场欢迎欧盟委员会的新贸易工具提案，预计将支持更可持续的钢铁行业，使产能利用率恢复至更健康水平 [4] - 北美市场需求横盘，Calvert工厂满负荷运行，但加拿大和墨西哥国内需求受政府间关系不确定性影响 [74] - 巴西市场进口增加，但第三季度进口量已较第二季度减少，本地钢厂已宣布季度初涨价 [56] - 印度市场需求旺盛，经济表现强劲，但新产能吸收导致价格较低 [57] - 中国市场产能过剩，价格和利润率疲软，年化出口量维持在1.2至1.3亿吨的高位，对全球其他地区产生负面影响 [98][99] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正处于三年转型计划的第二年，专注于建设零死亡和重伤事故公司的基础 [2] - 资产优化和增长战略正在产生积极影响，战略项目及近期完成的并购将支持整个周期内结构上更高的利润率和所用资本回报率 [3] - 积极推动能源转型，为新能源、交通系统和基础设施发展供应所需钢材，并投资于高质量、高利润的电工钢和建设有竞争力的可再生能源组合 [4][5] - 拥有跨地域和市场的独特多元化资产基础，通过优化资产组合和执行战略增长项目，实现结构上更高的利润率 [5] - 在欧洲，新的贸易措施和有效的CBAM可为欧洲业务赚取资本成本奠定基础 [4][32] - 在巴西，中长期仍看好，将继续投资，并与政府密切对话应对进口压力 [56] - 针对中国产能过剩问题，强调各国政府采取适当行动保护国内产业的必要性 [99] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 相对于三个月前，业务前景明显改善 [4] - 世界钢铁协会对明年需求的首次预测显示，低利率的影响开始显现，欧洲采购经理人指数在复苏，核心区域需求有望在明年好转 [11] - 欧洲新贸易措施的及时实施至关重要，甚至有希望早于明年7月实施 [49] - 订单簿相对稳定，需求横盘，没有为预期更强的2026年采取特殊行动 [28][50] - 乌克兰业务在极具挑战性的战争条件下继续生产，并正与政府商讨降低能源成本至可持续水平 [58] - 公司对未来持积极态度，其增长将继续，并将继续实施明确的资本回报政策 [5][101] 其他重要信息 - 安全是公司的核心价值，三年转型计划第一年专注于为整个业务的改进奠定基础，已观察到重伤和死亡事故频率相比去年有所改善 [2] - 每支安赛乐米塔尔股票现在代表着公司产能的更大比例、领先特许经营业务的更大份额、增长项目的更大权益以及印度独特业务的更大所有权 [6] - 资本支出指导范围保持在45亿至50亿美元之间，包括战略性和维持性支出 [24] - 营运资本应与EBITDA同步变动，若2026年EBITDA高，则预计会有营运资本投资，这被视为积极信号 [25][26] - 关于碳成本，在欧洲，一个经验法则是大约20%的产量需要支付CO2成本 [82] - 随着CBAM的有效实施，进口产品将承担相同成本，从而创造公平的竞争环境 [86] 问答环节所有提问和回答 问题: 2026年EBITDA桥接中的异常成本 - 回答指出2026年可能没有关税方面的重大变化，但需关注USMCA谈判结果，墨西哥的损失预计不会在2026年重现，这部分非经常性金额接近2亿美元 [10][12] - 积极因素包括项目贡献在2026年还有8亿美元，以及低利率和欧洲PMI复苏可能带来的需求改善 [11] 问题: 欧洲在进口大幅减少情况下的可实现发货量 - 回答表示公司有能力供应市场，欧洲现有产能远高于当前3100万吨的产量水平，能够捕获其约30%的市场份额，对满足需求充满信心 [14] 问题: 第四季度各分部业务走势 - 回答指出三个关键部分：欧洲销量季节性改善、利比里亚扩产带来更高的铁矿石发货量、北美销量季节性减弱和滞后价格走低 [17][18] - 补充说明Calvert创纪录出货、加拿大业务强劲、成本控制以及墨西哥业务改善将部分抵消北美的影响 [20] 问题: 中期资本支出概况和2026年营运资本展望 - 回答指出资本支出指导范围保持在45亿至50亿美元，2026年预算讨论即将开始，届时将更新细节 [24] - 对于营运资本，若2026年EBITDA强劲，则预计会有营运资本投资，这被视为业务健康的标志 [25][26] - 订单簿保持稳定，没有为预期更强的2026年预留特别产能，重点是确保业务保有所需营运资本以受益于可能出现的强劲需求 [28] 问题: 欧洲新贸易措施下的资本分配 - 回答强调新框架应使行业能够赚取资本成本，从而考虑投资，但这将是一个渐进的多年度过程，还需关注CBAM细节和能源成本 [32] 问题: 欧洲业务的已安装资本基础 - 回答指出公司未单独披露欧洲业务的资本基础 [34] 问题: 提升欧洲产能利用率的相关成本 - 回答指出成本可分为两部分：通过更高产能利用率摊薄固定成本，以及可变成本（包括CO2成本）的增加 [35] 问题: 北美关税成本缓解和季度内无回购的原因 - 回答称与汽车制造商的合同续签进展顺利，客户满意产品，未预期销量因重新谈判发生重大变化 [39] - 关于回购，公司有明确的政策，即支付股息后50%的自由现金将分配给股东，今年已以较低均价回购900万股，为股东创造价值 [40] 问题: 第四季度预计20亿美元营运资本释放的信心及风险 - 回答表示信心源于季节性因素（如12月工作日少导致应收账款减少）、应付账款正常化以及墨西哥和Dunkerque高炉大修等一次性因素缓解 [46][47] - 公司注意不过度挤压业务所需营运资本，释放将更多体现在应收账款而非存货方面 [47] 问题: 欧洲新措施实施时间和第一季度市场环境 - 回答表示仍有希望早于7月实施，CBAM自1月1日生效应已使进口竞争力下降，订单簿目前稳定 [49][50] 问题: 墨西哥资产恢复正常生产力的信心 - 回答承认存在问题，但正通过集团CTO和支持审查所有标准操作程序，有信心避免操作问题重复发生 [54] 问题: 巴西和印度的进口压力及投资计划 - 回答表示中长期仍看好巴西并继续投资，反倾销措施和配额系统预计将产生积极影响，印度需求强劲，新产能吸收需要时间 [56][57] 问题: 乌克兰业务持续运营的考量 - 回答指出目前以可用产能运行两座高炉，虽未实现自由现金流收支平衡，但计划继续生产，关键问题是高能源成本，正与政府商讨 [58] 问题: 欧洲产能是否足以吸收进口减少带来的份额，以及对价格或销量杠杆的更积极看法 - 回答指出欧洲当前产能利用率低，新措施旨在使其恢复至更可持续水平，可能需重启闲置产能（成本更高），重点是行业能以体面的产能利用率运行以赚取资本成本和优化成本基础 [64][65] - 难以孤立固定成本吸收和价差影响，但两者应共同贡献于欧洲业务覆盖资本成本的目标 [67] 问题: 加拿大Dofasco的盈利状况 - 回答确认Dofasco仍是全球最佳设施之一且盈利 [68] 问题: 印度Hazira扩张进度及市场吸收能力 - 回答指出项目进展良好，部分精整线将于今年底明年初调试，上游设备包括焦炉将于2026年完成，新产能已投放，公司处于有利位置逐步提升产能，给予市场吸收时间 [70] 问题: 北美实时需求指标及欧洲汽车合同谈判 - 回答指出美国需求横盘，但Calvert满产，能源和汽车板块相对良好，加拿大和墨西哥有稳定潜力以支持国内发货 [74] - 欧洲汽车合同谈判将照常进行，预计达成双赢协议，现货价格是参考点，欧洲和北美价格已开始回升，巴西也已宣布涨价，环境积极 [75][76] 问题: 欧洲2025年排放量与免费配额对比，2026年免费配额变化及易增产资产 - 回答指出欧洲ETS系统复杂，大多数参与者短缺，经验法则是约20%的产量需支付CO2成本，2026年预计不会因运营水平而显著失去免费排放额度，还需考虑CBAM实施和基准修订 [82][83] - 随着CBAM生效，进口将承担相同成本，从而创造公平竞争环境 [86] 问题: 美国关于加拿大汽车钢关税潜在调整的解读 - 回答指出理解谈判目前暂停，希望恢复并看到最终结果 [88] 问题: 北美Calvert EAF ramp进展及其对2026年EBITDA增长的贡献 - 回答指出预计年底运行率在40%-50%之间，正在推进认证流程，其对2026年EBITDA增长的贡献体现在两个部分：全年合并Calvert的贡献（在并购项下）和EAF的贡献（在项目项下） [91][92] 问题: 加拿大应对不公平贸易措施的行动是否足够 - 回答指出加拿大进口水平高，减少非自由贸易协定国配额是良好一步，但不足够，应建立更强贸易保护，希望USMCA谈判能达成类似规则的协议 [93] 问题: 欧洲贸易提案被采纳的可能性及中国减产可能性，确认欧洲市场份额 - 回答指出提案正经过议会和理事会，加速批准需避免重大修改，这是公司的请求 [97] - 关于中国，尽管有反污染措施的头条新闻，但未看到对外部市场影响的改变，国内价格利润疲软，大量亏损运营，出口维持高位，除非看到价格利润改善和出口减少的强有力证据，否则无变化，强调政府采取适当行动保护国内产业的必要性 [98][99] - 欧洲市场份额约为30% [97]

业绩总结 - 2025年第三季度EBITDA为49亿美元，9个月EBITDA为49亿美元，EBITDA/吨在第三季度为111美元，9个月为121美元，均高于2012-2019年的长期平均水平89美元[5] - 调整后净收入为23亿美元，调整后每股收益为2.99美元[5] - 2023年第三季度的每股收益为0.50美元，调整后的每股收益为0.62美元[60] - 公司在2023年第三季度的EBITDA为15.08亿美元，现金流来自运营为7.51亿美元[62] - 2025年9个月的铁矿石运输量为640万吨，预计全年达到1000万吨，EBITDA目标为2亿美元[32] 财务状况 - 公司流动性在季度末为112亿美元，净债务为91亿美元[5] - 2023年第三季度的净债务为912.3亿美元，较2025年6月30日的净债务减少[64] - 2025年9月30日的每股账面价值为72美元，自2020年9月以来增加了18美元[44] - 公司自2021年以来产生了214亿美元的可投资现金流，分配给增长和股东回报[56] 投资与回报 - 2025年9个月的投资现金流为15亿美元，战略增长资本支出为12亿美元，股东回报为8亿美元[29] - 自2021年以来，公司向股东回报了109亿美元的股本回购和16亿美元的现金分红[57] - 自2020年9月以来，公司回购了38%的股本，并计划在年底前取消大部分9230万股库存股份[49] - 公司计划在2025年之前将资本支出保持在可控范围内，以确保投资回报[53] 市场与战略展望 - 预计2025年和2026年战略项目将增加21亿美元的EBITDA潜力，其中2025年预计贡献7亿美元[33] - 预计欧盟国内产能利用率将从当前的65%提高到80-85%[26] - 2024年欧盟进口配额提案预计将减少约8万吨的平板产品进口，2万吨的长材产品进口[24] 研发与创新 - 公司每年在研发上的投资约为3亿美元，拥有超过14000项专利[54]

公司财务展望 - 公司预计未来几年潜在息税折旧及摊销前利润将增加21亿美元 [1]

核心观点 - 公司在行业周期底部展现出经营韧性，第三季度EBITDA为15亿美元，吨钢EBITDA为111美元，反映出资产优化、区域与终端市场多元化以及战略增长投资的成效 [2] - 公司维持财务实力，尽管净债务因营运资本投资和并购活动增至91亿美元，但流动性仍保持强劲的112亿美元，且预计第四季度营运资本将释放，支持强劲的自由现金流前景 [2] - 管理层对中长期前景持乐观态度，认为其全球资产组合能抓住钢铁需求增长机遇，包括能源转型、基础设施和国防领域，预计战略增长项目将增加未来EBITDA潜力21亿美元 [3] - 欧洲贸易政策出现积极进展，新的贸易工具提案有望限制低价进口，提升欧盟内产能利用率，为欧洲业务恢复资本成本盈利能力奠定基础 [3][8] - 公司持续将现金流再投资于增长，过去12个月产生可投资现金流15亿美元，并投入12亿美元于战略项目、8亿美元用于股东回报以及2亿美元用于并购 [2] 安全与可持续发展 - 安全是公司核心价值，第三季度损失工时工伤频率率为0.76，公司正处于三年安全转型计划的第一年，致力于建立统一的安全文化 [2][10] - 在安全治理方面，公司已采用新工具全球追踪二级审计，确保审计方法一致性，今年已完成超过30次二级审计，三级审计也已启动 [11] - 为加强承包商安全管理，公司将在第四季度推出新的承包商死亡预防标准，所有部门需在6个月内完成全面自我评估 [19] - 首批工艺安全管理试点项目（焦化厂、烧结厂、直接还原铁和电炉）已启动，旨在实施最佳实践并在集团内分享经验 [19] 第三季度财务业绩 - 第三季度销售额为156.57亿美元，较第二季度的159.26亿美元下降1.7%，主要受季节性发货量下降影响 [3][16] - 第三季度EBITDA为15.08亿美元，较第二季度的18.60亿美元下降，主要原因是欧洲季节性发货量下降、巴西钢价下跌以及矿业部门铁矿石发货量正常化 [17] - 第三季度营业利润为5.44亿美元（包含与收购AM/NS Calvert股权相关的9700万美元购买价格调整特别费用），低于第二季度的19.32亿美元（第二季度包含10亿美元净特别项目和减值收益） [18] - 第三季度归属于母公司股东的净利润为3.77亿美元，调整后净利润为4.74亿美元，调整后每股收益为0.62美元 [3][19] - 第三季度经营活动产生的净现金为7.51亿美元，低于第二季度的14.16亿美元，主要因当季投入4亿美元营运资本，而第二季度为释放2亿美元营运资本 [22] - 资本支出在第三季度较高，为12.37亿美元（包含4亿美元战略增长项目和1亿美元脱碳支出），2025年全年资本支出指引维持在45-50亿美元 [22] 各地区及部门运营表现 - **北美地区**：销售额增长6.7%至33.11亿美元，EBITDA增至3亿美元，主要受益于Calvert的合并，抵消了墨西哥计划内和意外停产成本（约9000万美元）的影响 [24][25][26] 粗钢产量下降18.3%至170万吨，主要受墨西哥长材业务高炉预防性维护停产及扁平材DRI厂意外停产影响 [24] - **巴西地区**：销售额稳定在28.07亿美元，营业利润为2.1亿美元，EBITDA下降26.2%至3.01亿美元，主要受负面价格成本效应影响 [27][28][29] - **欧洲地区**：销售额下降6.1%至71.86亿美元，主要因钢铁发货量下降4.2%及平均售价下降1.2%，EBITDA下降18.2%至5.13亿美元 [30][31][32] 营业利润为2.33亿美元，高于第二季度的1.5亿美元（第二季度包含与处置资产相关的1.94亿美元减值） [32] - **可持续解决方案部门**：销售额下降4.7%至25.96亿美元，EBITDA下降21.8%至1.01亿美元，主要受欧洲季节性业务活动减少影响，部分被印度可再生能源项目贡献的3000万美元EBITDA所抵消 [33][34] - **矿业部门**：销售额下降14.6%至7.32亿美元，主要因铁矿石发货量下降16.0%，部分被参考价格上涨4.5%抵消 [35][36] 利比里亚产量和发货量创纪录，铁矿石产量微增至850万吨，EBITDA下降20.2%至2.09亿美元 [35][37][39] - **印度及合资企业**：来自联营公司、合资企业及其他投资的收入为1.31亿美元，反映AMNS India净利润下降以及自2025年6月18日合并AM/NS Calvert后失去其权益收入贡献 [40] AMNS India的EBITDA增长8.6%至2.17亿美元，主要受发货量增长推动 [42][43] 财务实力与资本结构 - 截至2025年9月30日，净债务增至91亿美元（总债务149亿美元，现金及等价物57亿美元），较2025年6月30日的83亿美元增加，主要因营运资本投资和并购活动 [2][23] - 流动性保持强劲，为112亿美元 [2] 平均债务期限为7.0年 [50] - 公司于2025年9月30日发行了6.5亿欧元、利率3.250%、2030年到期的票据，收益将用于一般公司用途和再融资现有债务 [44] - 在股东回报方面，公司维持基础股息（每股0.55美元），并将至少50%的税后年度自由现金流返还股东，自2020年9月以来通过回购使完全稀释后流通股减少38%，2025年至今以2.62亿美元回购880万股，计划在年底前注销库存股中的大部分（9230万股） [3] 战略发展与行业展望 - 欧洲贸易政策出现积极势头，欧盟委员会提出的新钢铁贸易工具旨在将进口市场份额降至近期水平的一半左右，支持国内产能利用率恢复至更可行水平 [20] - 公司通过其全球资产组合定位于捕捉中长期钢铁需求增长，包括新能源和交通系统转型、基础设施发展和现代化以及国防领域所需的钢材 [3] - 公司继续将业务向更高资本回报率演进，战略资本支出专注于低成本、高附加值市场，并退出高成本业务 [9] 能源转型代表有吸引力的机遇，例如近期推出了创新的低碳一体化绝缘太阳能钢屋顶产品Helioroof® [9][20] - 尽管市场充满挑战且关税相关阻力持续，但公司看到稳定迹象，并对2026年业务前景持乐观态度，预计将受益于关键市场更支持性的行业政策 [10]

季度盈利预期 - 华尔街分析师预计公司季度每股收益为0.74美元，同比增长17.5% [1] - 季度预期营收为149.9亿美元，同比下降1.3% [1] - 过去30天内，共识每股收益预期被下调1.9%至当前水平 [1] 盈利预期修订的重要性 - 盈利预测的修订是预测股票潜在投资者行为的关键指标 [2] - 盈利预期修订的趋势与股票短期价格表现之间存在强关联 [2] 关键业务指标预期 - 北美地区销售额预计为27.5亿美元，同比下降0.6% [4] - 巴西地区销售额预计为30.8亿美元，同比下降4.3% [4] - 可持续解决方案销售额预计为23亿美元，同比下降9.5% [4] - 矿业销售额预计为6.5325亿美元，同比增长10.9% [5] - 欧洲地区销售额预计为73.6亿美元，同比增长3.1% [5] 近期市场表现 - 过去一个月公司股价回报率为-1.9%，而同期Zacks S&P 500指数上涨2.1% [5] - 公司目前Zacks评级为3级（持有），预示其近期表现可能与整体市场一致 [5]

交易完成公告 - 安赛乐米塔尔已完成将其在波斯尼亚和黑塞哥维那的钢铁和采矿业务ArcelorMittal Zenica和ArcelorMittal Prijedor出售给Pavgord集团旗下的H&P d.o.o. Zvornik公司 [1] - 该出售交易于2025年6月签署买卖协议后公布 并于2025年10月30日完成 [1] 公司概况与业务规模 - 安赛乐米塔尔是全球领先的钢铁和采矿公司 业务遍及60个国家 在15个国家拥有主要钢铁生产设施 [2] - 公司是欧洲最大的钢铁生产商 在美洲规模位居前列 并通过合资企业AM/NS印度在亚洲不断扩大业务 [2] - 公司客户群多元 涵盖汽车 工程 建筑和机械行业 2024年营收达624亿美元 粗钢产量5790万公吨 铁矿石产量4240万公吨 [2] 公司战略与产品定位 - 公司致力于生产更智能的钢材 采用创新工艺 旨在降低能耗 显著减少碳排放并降低成本 [2] - 公司产品定位为更清洁 更坚固且可重复使用的钢材 重点支持本世纪社会转型所需的可再生能源基础设施 [2]