礼来公司业绩表现 - 得益于GLP-1药物Zepbound和Monjaro的需求激增 礼来公司股价当日大涨近4% [1] - 公司季度业绩超预期并上调指引 在财年仅剩两个月之际将业绩指引提高20亿美元 显示出强大信心 [2][4] - Monjaro和Zepbound两款药物当季总收入达到100亿美元 而公司总营收为170亿美元 [9] 诺和诺德收购竞标事件 - 诺和诺德已确认对Meter公司提出未经请求的收购要约 报价高于辉瑞上月提出的方案 此消息导致其股价下跌2.5% [1] - 此次竞价行为被分析师解读为带有绝望情绪 因诺和诺德自身研发管线受挫且辉瑞已错失良机 [4] - 收购结构非常特殊 被认为可能规避FTC审查 法律层面存在复杂性 风险套利界也未曾见过类似结构 [5][6] - 诺和诺德新董事会迎来一位辉瑞前研发主管 这层关系使得此次竞标更具看点 [7] 制药行业竞争与监管动态 - GLP-1药物已成为一个巨大的药物类别 但同时受到政府重点关注 面临药品定价控制压力 [9][10] - 该类药物的月价格在一年内已下降约50% 从约1200美元降至400-500美元 [10] - 除Meter外 Viking也被视为潜在收购目标 但其挑战在于收购后仍需对生产基础设施进行大量后续投资 [12] - 针对Meter的收购可能出现加速推进 因该公司在12月或1月有关键的临床数据读出 买方可能希望在这些催化剂事件前完成交易 [8]

公司事件 - 诺和诺德公司将于2025年11月5日公布其2025年第三季度财报 [1]

收购要约核心信息 - 诺和诺德对Metsera发起主动收购要约，总价值65亿美元 [1] - 诺和诺德的出价为每股56.50美元，较辉瑞上月达成的每股47.50美元收购价高出19% [6] - 诺和诺德的报价包含或有价值权，每股最高价值21.25美元，辉瑞的CVR为每股22.50美元 [6] - 诺和诺德同意支付50%的现金对价作为终止费，并承担辉瑞与Metsera协议中1.9亿美元的分手费 [1][7] 市场反应与股价表现 - Metsera股价在消息公布后飙升超过24%，至65美元，较1月18美元的IPO价格上涨261% [2] - 诺和诺德股价下跌超过2%，至50.24美元，辉瑞股价微涨至24.41美元 [2] - Metsera的相对强弱线创下历史新高，股价突破平台整理形态 [9] 公司战略与行业背景 - Metsera正在研发一种模拟GLP-1激素的药物，可作为月度注射剂，与诺和诺德每周注射的Wegovy形成对比 [1] - 对辉瑞而言，收购Metsera将加强其面临多次挫折的肥胖症产品管线，该管线目前落后于诺和诺德和礼来 [6] - 诺和诺德面临仿制药对其核心药物司美格鲁肽的挑战，该成分是Wegovy和糖尿病药物Ozempic的基础 [3] 监管与政治环境 - 美国医疗保险和医疗补助服务中心将根据《通货膨胀削减法案》对Ozempic进行价格谈判 [4] - 前总统特朗普的“最惠国”行政命令正在推动药品定价改革，辉瑞是首个与特朗普政府签署此类协议的公司 [4][8] - 白宫对Ozempic在美国与欧洲的价格差异表示强烈不满，该问题已在多次新闻发布会上被提及 [5] 潜在法律风险与争议 - 辉瑞指责诺和诺德试图通过收购一家新兴美国竞争对手来“压制竞争，违反法律” [8] - 辉瑞称该收购提议结构旨在规避反垄断法，存在重大监管和执行风险，并准备采取法律行动维护其权利 [8] - 分析师指出当前政治环境对这类主题非常敏感 [8]

公司市场地位 - Metsera已成为肥胖症药物市场最热门的标的 [1]

收购提案概述 - 诺和诺德公司向Metsera公司提出主动收购提案 该提案被Metsera公司认定为“更优公司提案” [1] - 诺和诺德的提案为两步交易结构 对Metsera公司的估值最高可达每股77.75美元 总价值约90亿美元 [2][3] - 作为对比 辉瑞公司此前已同意以每股47.50美元现金收购Metsera 企业价值约为49亿美元 [1] 交易结构细节 - 第一步 在签署最终协议后 诺和诺德将支付Metsera每股56.50美元现金 并承担部分员工股权和交易费用 [7] - 同时 Metsera将向诺和诺德发行代表50%股权的无投票权优先股 并宣布每股56.50美元的现金股息 在10天后支付 [7] - 第二步 在获得股东和监管批准后 Metsera股东将获得最高每股21.25美元的或有价值权利 取决于研发和监管里程碑 [3] 市场反应与公司立场 - 消息公布后 Metsera股价上涨21.03%至63.19美元 诺和诺德股价下跌2.31%至50.19美元 [5] - 辉瑞公司强烈反对此提案 称其“鲁莽且前所未有” 并指责诺和诺德试图利用市场主导地位压制竞争 规避反垄断法 [3][4] - 辉瑞公司表示将采取一切法律手段维护其在协议中的权利 并认为该提案不符合“更优提案”的定义 [4] 历史决策背景 - Metsera公司董事会此前已因交易结构中的“多种风险”而拒绝过诺和诺德的提案 [5] - 董事会选择辉瑞的原因是其他竞购方无法像辉瑞那样 以同等的确定性和预期时间表完成对Metsera 100%股权的收购 [5]

公司股价表现 - Metsera股价大幅上涨21.5%至63.46美元 [1] - 诺和诺德股价下跌近3%至49.86美元 [1] 并购交易要约 - 诺和诺德向Metsera发起收购要约，提出每股56.5美元的全现金报价 [1] - 诺和诺德的报价对应企业价值约60亿美元 [1] 历史交易对比 - 辉瑞曾于今年9月同意以每股47.50美元现金收购Metsera [1] - 辉瑞的初始报价对应企业价值约49亿美元 [1] - 若达到特定研发目标，辉瑞还将支付每股22.50美元额外对价 [1] - 包含或有对价后，辉瑞交易的总价值可达73亿美元 [1]

公司声明与并购要约 - 诺和诺德声明其在针对Metsera制药公司的主动收购要约中，完全遵守了与辉瑞合并协议下的所有限制条款 [1] - 公司认为其提案的价值远超（原文未提供具体数值）[1]

收购竞价态势 - 诺和诺德已再度提高报价，意图收购Metsera，以截胡辉瑞已达成的协议，双方正深入磋商，最快或于周四敲定交易 [1] - 辉瑞在9月宣布的收购协议为每股47.50美元，企业价值约49亿美元，若Metsera达成特定里程碑，辉瑞还将追加每股22.50美元或有对价 [1] - 截至周三收盘，Metsera股价年内已接近三倍，报52.21美元，市值约55亿美元，周四盘前该股一度再涨19% [1] 收购目标Metsera的核心价值 - 肥胖症市场预计2030年规模达1000亿美元，吸引大型药企抢购潜力分子 [2] - Metsera手握多款在研减肥药，其中一款长效注射剂给药频率有望低于诺和诺德Wegovy和礼来Zepbound [2] - Metsera管线主打长效胰淀素类似物，被视为可能比GLP-1更温和的替代方案，后者常见恶心、呕吐等副作用 [2] 收购对竞购方的影响 - 若诺和诺德截胡成功，对辉瑞而言将是疫情后重建的重大挫折 [2] - 辉瑞面临新冠疫苗需求大幅下滑，多款关键药物专利即将到期，且此前自主研发的减肥药因临床试验中出现患者肝损伤而失败 [2] - 对诺和诺德而言，其在减肥领域仍居领先，但亟需下一代重磅疗法反超礼来 [3]

诺和诺德提出收购要约 - 诺和诺德向Metsera提出主动收购要约，Metsera董事会经咨询外部顾问后，认定该提案构成“更优公司提案” [1] - 该提案对Metsera的估值高达每股77.75美元，总价值约90亿美元，较2025年9月19日（宣布与辉瑞交易前的最后一个交易日）的收盘价有约133%的溢价 [1][4] 交易结构与条款 - 交易分两步进行：第一步，签署最终协议后，诺和诺德将立即以每股56.50美元现金支付给Metsera普通股股东，并支付员工股权和交易费用相关款项，同时Metsera将向诺和诺德发行代表其50%股本的无投票权优先股，同日Metsera将宣布每股56.50美元的现金股息，并于十天后支付 [2] - 第二步，在获得Metsera股东和相关监管机构批准后，Metsera股东将获得或有价值权利，基于与辉瑞并购协议中基本相似的研发和监管批准里程碑，该权利价值最高可达每股21.25美元现金，诺和诺德将收购Metsera剩余的流通股 [3] 与辉瑞现有协议的互动 - Metsera已通知辉瑞，宣布诺和诺德提案为更优提案，根据与辉瑞的合并协议，此举触发为期四个工作日的谈判期，辉瑞有权在此期间与Metsera协商调整现有交易条款，以使诺和诺德提案不再构成更优提案 [5] - 辉瑞告知Metsera其认为Metsera无权发出此通知，但Metsera不同意辉瑞的观点 [5] - 若谈判期结束后，Metsera董事会经诚信判断并考虑辉瑞提出的调整后，仍认为诺和诺德提案是更优提案，则Metsera有权终止与辉瑞的合并协议 [6] 当前状态与股东指引 - 目前，与辉瑞的合并协议仍然完全有效，Metsera董事会重申其建议，即建议普通股股东批准采纳该协议并按照其条款与辉瑞合并 [7] - 目前Metsera股东无需采取任何行动 [7]

Novo Nordisk said the proposal is currently subject to review by Metsera's board of directors. ...