财务数据和关键指标变化 - 2020财年，公司覆盖了股息，每股净资产从14.14美元降至14.03美元 [11] - 第四季度，公司每股分配0.25美元，净投资收入为每股0.26美元，核心净投资收入为每股0.28美元，覆盖了分配；每股净资产从13.17美元增加0.86美元至14.03美元 [12] - 第四季度，公司报告净实现损失770万美元，主要与一项投资有关；未实现收益1960万美元，主要由于债务投资组合先前记录的未实现损失转回和股权组合的未实现收益 [13] - 自2021年初以来，公司投资组合按成本计算增加1.58亿美元，自去年底以来净增加4300万美元 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至2020年底，公司投资组合公允价值为6.53亿美元，涉及66家投资组合公司，较2019年12月31日的6.29亿美元和63家公司有所增加；2020年投资1.52亿美元，收到还款1.29亿美元，按成本计算净投资组合增长约2300万美元 [20] - 截至2020年12月31日，公司97%的贷款有抵押，93%按浮动利率定价；最大行业板块占比17%，平均每家公司投资约1000万美元，最大投资为2160万美元；66家投资组合公司中有62家由私募股权公司支持 [21][22] - 公司资产质量稳定，投资评级系统评分为2.0；13%的投资组合评级为1或超前计划；约11%的投资组合评级为3或以下；非应计贷款占总贷款组合公允价值的1% [23] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略之一是适度投资投资组合公司的股权，以随着时间推移产生足够的实现收益来抵消损失；过去七八年业务成熟后，开始定期从投资组合中获得实现收益 [24] - 公司预计2021年投资组合净增加约1亿美元，目标是到年底达到8亿美元，其中大部分将来自小企业投资公司（SBIC）融资 [42] - 公司投资哲学未变，注重公司能否在经济衰退中生存，寻找低维护资本支出、能快速调整成本结构的业务 [57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 过去一年充满挑战，但公司团队保持健康，能够远程运营；投资组合在疫情期间表现良好，流动性和可用资本状况显著改善 [8] - 2021年投资机会增加，第四季度可操作项目管道显著增加 [9][26] - 预计投资组合管道将持续，可能存在并购方面的被压抑需求 [39] 其他重要信息 - 2020年，公司将银行信贷额度增加1000万美元至2.3亿美元，修订契约将最大监管杠杆提高到净资产值的1.5倍，并将到期日延长至2025年9月 [14] - 2021年1月，公司完成1亿美元的机构债券发行，用于赎回2022年到期的4890万美元票据，其余用于偿还银行信贷额度；积极减少未出资承诺，从年初的3750万美元降至目前的2420万美元 [15] - 公司继续向第二家SBIC子公司投入股权资本，可按2:1的比例提取低成本10年期债券 [16] - 自2012年11月首次公开募股以来，公司已向130多家公司投资约17亿美元，收到约9.83亿美元还款，向投资者支付超过1.61亿美元股息，相当于2012年11月首次公开募股投资者每股11美元 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 上季度的一笔非应计项目目前情况如何 - 该项目中有400万美元的优先股股权已增值，150万美元的贷款已恢复应计 [32] 问题2: 鉴于低票面利率、通胀风险和较低的杠杆率，公司是否有增加投资级债务的冲动，未来是否会减少使用循环信贷额度 - 循环信贷额度的边际借款成本为2.75%，债券发行的总成本略高于5%，额外发行债券比银行信贷额度更贵；目前公司认为固定利率和浮动利率的负债结构组合合适，但如果债券收益率进一步下降，可能会适度考虑 [34][35] 问题3: 目前投资管道中的机会情况如何，是本季度新增还是上季度遗留，以及对全年还款和投资组合增长的预期 - 投资管道较为稳定，有一定的孕育期；约一半考察项目符合SBIC资格，第四季度和本季度约80%完成的项目符合SBIC资格 [39][40] - 难以预测未来，但公司目标是本季度完成投资后，到年底投资组合达到8亿美元，预计净增加约1亿美元，大部分来自SBIC融资 [42] 问题4: 目前看到的交易质量如何，交易中的杠杆率是否上升，结构是否变弱 - 几乎所有考察项目都是第一留置权单一贷款，偶尔会有一两个第二留置权项目；杠杆率保持不变，平均约为EBITDA的4倍，最低可达3倍以下，最高为4倍多；资本结构中股权占比约45% - 50%，即使收购价格较高，杠杆率也未改变，只是股权部分占比更高；所有贷款都有严格的契约条款，市场情况未变且预计不会改变 [44][45][47] 问题5: 本季度约2000万美元的未实现收益中，债务投资未实现损失转回和股权组合未实现收益的占比分别是多少 - 约1900万美元的未实现收益中，约1000万美元与先前未实现损失的转回有关，主要与FFO有关，实现了约200万美元的收益；其余部分中，债务略有上升，大部分来自股权组合，其中一项投资约占一半，其余股权组合的增值大多低于100万美元 [52][53] 问题6: 与2018 - 2019年相比，公司在2021年的投资哲学是否有变化，在目标行业或资本结构方面的做法是否不同 - 投资哲学未变，首要考察公司能否在经济衰退中生存，寻找低维护资本支出、能快速调整成本结构的业务 [57] 问题7: 为何现在更多投资符合SBIC资格，与过去相比的驱动因素是什么 - 这是一种自然趋势，公司业务覆盖全国，与众多赞助商合作，投资的公司分布在不同地区、行业和规模；符合SBIC资格的投资通常EBITDA水平较低，但公司仍能看到理想的EBITDA水平；此外，SBIC融资的资本成本较低，公司可能更倾向于此类投资 [59][60]

关键财务指标多年变化情况 - 2020 - 2016年总投资收入分别为5665.8314万美元、5891.1889万美元、5326.6338万美元、3964.8193万美元、3949.0197万美元[393] - 2020 - 2016年净投资收入分别为2199.1903万美元、2243.8809万美元、2263.6537万美元、1797.076万美元、1731.2201万美元[393] - 2020 - 2016年运营导致的净资产净增加分别为2019.2441万美元、2643.8186万美元、2619.4578万美元、2261.3257万美元、2319.9062万美元[393] - 2020 - 2016年末投资公允价值分别为6.53424495亿美元、6.28948077亿美元、5.04483668亿美元、3.71839772亿美元、3.65625891亿美元[393] - 2020 - 2016年末总资产分别为6.74910157亿美元、6.48513227亿美元、5.26287251亿美元、4.00260855亿美元、3.79878729亿美元[393] - 2020 - 2016年末总负债分别为4.01549508亿美元、3.77942054亿美元、3.01442244亿美元、1.80013613亿美元、2.08996944亿美元[393] - 2020 - 2016年末净资产分别为2.73360649亿美元、2.70571173亿美元、2.24845007亿美元、2.20247242亿美元、1.70881785亿美元[393] - 2020 - 2016年末投资组合公司数量分别为66家、63家、57家、48家、45家[393] - 2020 - 2016年末债务投资加权平均收益率分别为8.3%、9.2%、10.9%、10.8%、11.0%[393] - 2020 - 2022年总投资收入分别为5665.83万美元、5891.19万美元、5326.63万美元[519] - 2020 - 2022年总运营费用分别为3466.64万美元、3647.31万美元、3062.98万美元[519] - 2020 - 2022年净投资收入分别为2199.19万美元、2243.88万美元、2263.65万美元[519] - 2020 - 2022年非受控、非关联投资净实现（损失）收益分别为 - 1012.99万美元、1956.59万美元、554.05万美元[519] - 2020 - 2022年运营活动产生的净资产净增加分别为2019.24万美元、2643.82万美元、2619.46万美元[521] - 2020 - 2022年总分配分别为2240.30万美元、2503.82万美元、2169.06万美元[521] - 2020 - 2022年运营活动净现金使用分别为 - 348.76万美元、 - 9328.61万美元、 - 10242.26万美元[524] - 2020 - 2022年融资活动提供的净现金分别为583.19万美元、9195.23万美元、9477.90万美元[525] - 2020 - 2022年现金及现金等价物净增加分别为234.43万美元、 - 133.38万美元、 - 764.36万美元[525] - 2020 - 2022年期末现金及现金等价物余额分别为1847.76万美元、1613.33万美元、1746.71万美元[525] 关键财务指标三年变化情况 - 2020、2019和2018年投资收入分别为5670万美元、5890万美元和5330万美元，其中利息收入分别为5470万美元、5650万美元和4960万美元[433] - 2020、2019和2018年运营费用分别为3470万美元、3650万美元和3060万美元，主要因收入激励费用降低等因素[438] - 2020、2019和2018年净投资收入分别为2200万美元、2240万美元和2260万美元，每股分别为1.13美元、1.23美元和1.42美元[439] - 2020、2019和2018年投资还款和摊销收益分别为1.286亿美元、1.282亿美元和1.475亿美元，净实现损失（收益）分别为 - 1010万美元、1960万美元和550万美元[443] - 2020、2019和2018年投资和现金等价物未实现增值（贬值）净变动分别为860万美元、 - 1550万美元和 - 160万美元[445] - 2020、2019和2018年应税子公司对某些股权投资未实现增值确认的递延所得税拨备分别为22.49万美元、6.68万美元和6.8万美元；2020和2019年末递延所得税负债分别为35.96万美元和13.47万美元[448] - 2018年应税子公司对某些股权投资实现收益确认的税费为26.7万美元，2020和2019年无此类税费[449] - 2020、2019和2018年经营活动产生的净资产净增加分别为2020万美元（每股1.04美元）、2640万美元（每股1.45美元）和2620万美元（每股1.64美元）[450][451] - 2020、2019和2018年经营活动使用的净现金分别为350万美元、9330万美元和1.024亿美元；2020和2019年融资活动提供的现金分别为580万美元和9200万美元，2018年融资活动使用现金9480万美元[453][454][455] - 2020、2019和2018年信贷安排的总利息和融资费用分别为670万美元、600万美元和460万美元；加权平均利率分别为3.2%、4.8%和4.7%；有效利率分别为3.7%、5.7%和5.7%[465] - 2020 - 2018年，SBA担保债券利息费用分别为540万美元、520万美元、400万美元；加权平均利率分别为3.3%、3.4%、3.2%；有效利率分别为3.8%、3.8%、3.7%[473] - 2020 - 2018年，2022年票据利息费用均为280万美元；加权平均利率分别为5.7%、5.8%、5.8%；有效利率均为6.4%[477] 关键财务指标两年对比情况 - 截至2020年12月31日，公司投资成本为6.58628966亿美元，公允价值为6.53424495亿美元；截至2019年12月31日，投资成本为6.42707824亿美元，公允价值为6.28948077亿美元[414] - 截至2020年和2019年12月31日，公司未出资承诺分别为2890万美元和3750万美元，分别对应19家和17家投资组合公司[415] - 截至2020年12月31日，投资组合地理集中方面，德州占比20.68%、加州占比14.09%；截至2019年12月31日，德州占比19.19%、加州占比12.42%[416][417] - 截至2020年12月31日，投资组合行业集中方面，商业服务占比16.82%、医疗保健与制药占比12.69%；截至2019年12月31日，医疗保健与制药占比14.95%、商业服务占比9.92%[418][419] - 截至2020年12月31日，公司投资组合中联合贷款投资按公允价值计算占比13.0%；截至2019年12月31日，该占比为14.4%[414] - 2020年12月31日，公司投资组合公司平均投资按摊余成本和公允价值计算分别约为1亿美元和9900万美元，最大投资分别约为2.14亿美元和2.16亿美元[419] - 2019年12月31日，公司投资组合公司平均投资按摊余成本和公允价值计算分别约为1.02亿美元和1亿美元，最大投资分别约为2.16亿美元和2.13亿美元[419] - 截至2020年12月31日，第一留置权高级担保投资成本为5.08060059亿美元，公允价值为5.08673064亿美元；截至2019年12月31日，成本为4.61107595亿美元，公允价值为4.55169878亿美元[414] - 截至2020年12月31日，第二留置权高级担保投资成本为9363.6285万美元，公允价值为7072.0186万美元；截至2019年12月31日，成本为1.30600172亿美元，公允价值为1.11961013亿美元[414] - 2020和2019年末，公司债务投资中93%按浮动利率计息，7%按固定利率计息[420] - 2020和2019年末，公司债务投资加权平均收益率分别约为8.3%和9.2%，所有投资加权平均收益率分别约为7.9%和8.8%[421] - 2020和2019年末，公司现金及现金等价物分别为1850万美元和1610万美元[422] - 2020年公司对10家新投资组合公司和20家现有投资组合公司投资1.52亿美元，收到投资收益1.288亿美元；2019年对17家新投资组合公司和12家现有投资组合公司投资2.465亿美元，收到投资收益1.282亿美元[423][424] - 2020和2019年末，投资类别1的公允价值分别为8730万美元和7040万美元，占比分别为14%和11%；类别2分别为4.965亿美元和4.922亿美元，占比分别为76%和78%等[428] - 2020和2019年末，公司非应计状态贷款分别占贷款组合成本的4.3%和3.6%，公允价值的1.0%和0.9%，未计提的非应计投资收入分别为710万美元和380万美元[429] - 2020和2019年末资产覆盖率分别为223%和229%；现金及现金等价物分别为1850万美元和1610万美元[459] - 修订并重述后的信贷安排最高承诺借款额为2.3亿美元，可增加至2.8亿美元；2020和2019年末未偿还余额分别为1.74亿美元和1.616亿美元[461][464] - 截至2020年和2019年12月31日，SBIC子公司的监管资本均为7500万美元；SBIC II子公司的监管资本分别为4000万美元和2000万美元[466][467] - 2020年和2019年12月31日，SBIC子公司资产分别为2.773亿美元和2.401亿美元，分别占公司合并总资产的41.1%和37.0%[469] - 2020年和2019年12月31日，SBIC子公司未偿还的SBA担保债券分别为1.765亿美元和1.61亿美元；2019年10月1日前提取的债券前期费用为3.425%，之后为3.435%[470] - 截至2020年12月31日，公司因SBA担保债券产生620万美元融资成本；2020年和2019年12月31日，未摊销的预付融资成本分别为330万美元和350万美元[472] - 2020年和2019年12月31日，公司表外安排分别为向19家和17家投资组合公司提供2890万美元和3750万美元的未注资债务融资承诺[479] - 2020年和2019年末，公司投资组合中93%的贷款为浮动利率贷款，加权平均利率下限分别为1.21%和1.13%[503] - 公司净投资金额为642,707,824美元，公允价值为628,948,077美元，占净资产比例为232.45%[545] - 公司负债超过其他资产金额为358,376,904美元，占比为 - 132.45%[545] - 公司净资产为270,571,173美元，占比为100.00%[545] - 截至2019年12月31日，合格资产约占公司总资产的89%[546] - TFH Reliability, LLC定期贷款（SBIC）金额为5,875,000美元，摊销成本为5,814,371美元，公允价值为5,875,000美元，占净资产比例为2.17%[545] - VRI Intermediate Holdings, LLC定期贷款（SBIC）金额为9,000,000美元，摊销成本为8,949,730美元，公允价值为9,000,000美元，占净资产比例为3.33%[545] - Whisps Acquisiton Corp.定期贷款金额为8,875,000美元，摊销成本为8,717,992美元，公允价值为8,875,000美元，占净资产比例为3.28%[545] - 截至2020年和2019年12月31日，SBIC子公司监管资本均为7500万美元，SBA担保债券未偿还金额均为1.5亿美元[559] - 截至2020年和2019年12月31日，SBIC II子公司监管资本分别为4000万美元和2

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净投资收入为每股0.27美元，超过了每股0.25美元的常规季度分红 [10] - 第三季度核心净投资收入（含税收）为每股0.29美元 [10] - 投资组合估值增加约210万美元，即每股0.11美元，加上每股0.01美元的已实现收益，本季度总收益为每股0.39美元 [11] - 若按常规每股0.25美元的季度分红，本季度净资产价值将从每股13.34美元增至13.48美元，但为完成2019年溢出收入的分配，需额外宣布每股0.31美元的分红，导致季度末净资产价值降至每股13.17美元 [11][12][13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 非应计贷款仅占总贷款组合公允价值的1.5%，自4月1日以来无新增非应计贷款 [17] - 截至9月30日，投资组合公允价值为6.224亿美元，涉及66家投资组合公司，较6月30日的6.41亿美元有所下降 [18] - 第三季度对两家新公司和三家现有投资组合公司进行了投资，总额约1900万美元，同时收到4000万美元还款，包括四次全额还款和多次部分还款 [18] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 未来投资组合将以第一留置权单一贷款债务为主，并尝试同时购买少量股权，不太可能参与夹层融资，会谨慎考虑部分第二留置权投资 [35] - 公司在投资时一直保持高度选择性，目前更加谨慎，会从经济衰退的角度对公司进行承保评估，尽量避免周期性业务，若涉及周期性行业，初始杠杆率会较低 [58][59][61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司投资组合稳定，多数投资组合公司运营状况良好，资产质量稳定，90%的投资组合评级为二级或更好 [8][15][16] - 随着市场环境逐渐清晰，公司看到了一些有趣的投资机会，第四季度预计新投资至少与还款和股权变现金额相当，可能达到3000万美元，这将对9月30日之后的净资产价值产生积极影响 [18][21] - 市场上业务对业务的公司表现良好，与社交媒体、技术和应用相关的公司在疫情期间也发展不错，交易质量较高，资本结构良好，定价接近疫情前水平，市场活跃度较夏季有明显提升 [44][46][47] 其他重要信息 - 公司宣布第四季度常规股息为每股0.25美元，特别股息为每股0.06美元，均于12月底支付，2020年累计宣布股息为每股1.15美元，累计宣布股息总额为每股10.91美元 [22] - 待董事会批准，公司预计在1月中旬公布2021年第一季度股息，恢复正常的股息宣布时间 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: SBIC目前的现金情况以及是否会在第四季度提取债券为潜在业务活动提供资金 - 公司在SBIC 1中有约2500万美元现金，预计将用于新投资，SBIC 2有提取债券的能力，公司会结合SBIC 1的现金和SBIC 2提取的债券为业务活动提供资金 [26] 问题2: 如何考虑2022年到期的债券赎回问题，是否有可能进行新的固定收益发行并扩大资本结构 - 公司有4900万美元2022年9月到期的无担保票据，根据银行要求需在2022年3月前赎回，未来90天左右会关注此事，可能会在2021年进行新的发行，结合新发行和现有流动性可解决赎回问题 [29][30][31] 问题3: 投资组合在公允价值基础上越来越倾向于第一留置权债务、减少第二留置权债务，这一趋势是否会持续 - 这一趋势已持续2 - 2.5年，预计将继续，未来大部分投资将是第一留置权单一贷款债务，并尝试购买少量股权，不太可能参与夹层融资，会谨慎考虑部分第二留置权投资 [35] 问题4: 投资组合规模下降、收益率持平，但利息收入略有上升的原因 - 可能是由于本季度有多项还款，产生了一些额外费用收入，部分费用收入包含在利息收入项目中 [36][37] 问题5: 预计进入2021年的溢出收入情况以及2021年的最低分红要求 - 难以预测溢出收入，预计2020 - 2021年仍有可观的溢出收入，但不确定当前的正常股息是否能覆盖，需进一步观察 [42] 问题6: 市场上交易的质量、条款、定价情况以及不同行业的表现 - 业务对业务的公司和与社交媒体、技术和应用相关的公司表现良好，交易资本结构良好，最低股权出资至少占资本总额的40%，通常为50%，定价接近疫情前水平，市场活跃度较夏季明显提升，部分业务因税收原因可能在年底前完成交易 [44][46][47] 问题7: 投资管道中的交易是否受选举结果影响 - 大部分交易预计会完成，不受选举结果影响 [49] 问题8: 投资管道中的机会是较夏季大幅增加，还是接近疫情前水平 - 接近疫情前水平，可能受年底完成交易的意愿和部分需求积压的影响 [54][55] 问题9: 投资理念是否会因经济衰退阶段而改变 - 公司会保持高度选择性，从经济衰退的角度对公司进行承保评估，尽量避免周期性业务，若涉及周期性行业，初始杠杆率会较低，同时会关注业务表现与疫情的关联以及疫情后的影响 [58][59][62]

财务数据和关键指标变化 - 6月30日，公司宣布每股0.25美元的股息，该季度每股净投资收入为0.28美元，核心净投资收入（不包括消费税影响）为0.29美元 [10] - 净资产价值增加3500万美元，即每股增加1.79美元，达到2.6亿美元，即每股13.34美元，主要由于市场利差收紧带来的未实现收益 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第二季度，公司未对新投资组合公司进行投资，但季末后对一家新投资组合公司投资710万美元，未来一周左右可能还有一笔约1000万美元的新投资和跟进投资，这些公司符合SBIC资格，将使用SBIC资本进行投资 [16] - 截至6月30日，投资组合公允价值为6.407亿美元，涉及65家投资组合公司，高于3月31日的6.095亿美元，主要由于未实现收益 [15] - 第二季度，公司为投资组合公司提供660万美元贷款，同时收到这些投资的还款680万美元，目前剩余未偿还承诺为3070万美元，现金和循环信贷额度为4800万美元（不包括SBIC子公司的现金和债券可用性） [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司认为目前市场定价较六个月前高出约50 - 100个基点，具体取决于信贷和杠杆情况，市场上有大量私人资本，交易活动开始有所松动，首先体现在附加收购方面 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司未来重点是继续密切监控和支持投资组合公司、保持流动性以及评估新投资机会以审慎扩大投资组合 [17] - 公司计划今年筹集更多无担保债务，用于再融资现有债券，减少对银行贷款的依赖，并为SBIC II许可证提供资金，同时会耐心等待更低的票面利率 [47] - 行业内企业近年来向第一留置权信贷迁移，公司认为这一趋势将持续，但如果有合适的第二留置权融资机会，也会考虑 [62] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球疫情影响仍在，但公司团队健康安全，运营未受干扰，投资组合稳定，所有应计利息的借款人都按时支付了第二季度的本金和利息 [8][9] - 公司预计第四季度再融资和还款活动可能增加，鉴于资产质量、资本基础和流动性的稳定，已宣布第三季度每股0.25美元的定期股息 [17] 其他重要信息 - 公司投资评级体系中，整体资产质量稳定，评分为2（满分5分），91%的投资组合评级为2或更高，9%评级为3或更低，共有五家投资组合公司的贷款处于非应计状态，占总贷款组合公允价值的1.8%，自4月1日以来无新增非应计贷款 [15] - 截至6月30日，最大行业板块占总公允价值的15%，每家公司平均投资990万美元，最大投资为2140万美元，65家投资组合公司中有60家由私募股权公司支持 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 5月公司修订并延长循环信贷安排，期限较短，是否因银行贷款集团反对延长至更长期限？ - 公司表示并非如此，银行给予了很好的支持，当时考虑先度过疫情，观察第二季度情况后再重新讨论更长期限的延长，目前正在进行相关工作 [22] 问题2: 截至6月30日，现金和信贷额度中，SBIC持有的现金以及可完全使用的信贷额度分别是多少？ - 截至6月30日，非SBIC实体的现金约为300万美元，4500万美元的信贷额度中，约3700 - 3800万美元可在不增加许多贷款基础的情况下借入，公司认为该额度可完全使用 [23] 问题3: 从激励费用角度，公司是否会在可预见的未来在激励门槛利率的低端和高端之间运营？ - 公司表示目前由于设定的门槛利率、LIBOR水平以及向更高级债务的转变，收益率较低，暂时会在激励费用范围的低端运营，但随着SBIC债券的进一步部署，情况可能会有所改变 [26] 问题4: 市场需要发生什么才能增加交易活动？ - 公司表示当前环境下会保持谨慎和选择性投资，新投资会考虑即使疫情持续也能持续的项目，投资主要来自SBIC资本；从长期或定价角度看，市场定价有所提高，有大量私人资本，交易活动开始松动，首先体现在附加收购方面 [28][29] 问题5: 股权投资估值提高的原因是什么？ - 公司表示股权方面情况不一，部分是由于市场可比数据较3月31日略有上升，部分是由于公司EBITDA较当时有所提高，并非整体趋势，而是投资组合内的个别情况 [38] 问题6: 此前有望实现的股权退出活动是否重新启动，未来几个季度的前景如何，与再融资和还款活动有何关系？ - 公司表示目前再融资活动有所增加，但实际销售活动未明显回升，此前预计夏季出售的三家公司仍处于搁置状态，目前更多是企业所有者关注降低融资成本，而非出售公司，今年预计不会有实现收益和重大收益，但情况可能会改变 [41] 问题7: 随着新投资或再融资的进行，债务投资组合的加权平均收益率是否会保持或下降？ - 公司认为基本情况是收益率会保持，影响因素包括高收益贷款的再融资或偿还会产生负面影响，新投资预计会接近或略高于当前水平 [43] 问题8: 公司对资产负债表杠杆的看法是否改变，对债务资本的组合有何偏好？ - 公司表示对监管目的下1:1的杠杆比率感到满意，因为SBIC债券的首次还款要到2025年春季且金额不大；今年的目标之一是筹集更多无担保债务，用于再融资现有债券，减少对银行贷款的依赖，并为SBIC II许可证提供资金，会耐心等待更低的票面利率 [46][47] 问题9: 家具工厂奥特莱斯（非应计项目）的情况如何？ - 公司表示该业务涉及美国中部和东南部的家具零售，受疫情影响，目前业务有所回升，这反映了公司目前的看法 [55] 问题10: 未偿还承诺余额的策略是什么，下半年是否会减少？ - 公司表示目前未偿还承诺约为3000万美元（3月31日约为2200万美元），其中约1200万美元为延迟提取定期贷款，可能不会全部提取，预计未来不会超过一半的金额会提取，公司希望随着时间减少该余额，并在有机会时已经在这样做 [59][60] 问题11: 鉴于市场变化，第二留置权的风险调整后回报是否开始优于第一留置权？ - 公司表示很少看到第二留置权机会，因为私募股权公司和其他所有者倾向于一站式融资，将所有债务集中在一个层级，预计这一趋势将持续，但如果有合适的第二留置权融资机会，且价格有吸引力、企业资本充足且稳定，会考虑 [62] 问题12: 宣布第三季度股息后，今年剩余的溢出分配金额和截止日期是多少？ - 公司表示剩余溢出分配以每股美分计为0.42美元，包括每股0.25美元的定期股息和可能的每股0.17美元的特别股息，出于税收原因，需在9月15日前宣布 [67] 问题13: 循环信贷安排中利息覆盖率契约的定义是什么，是否仅适用于循环信贷或总利息覆盖率？ - 公司表示目前契约为1.7倍，到12月31日将恢复到2倍，目前公司远远高于该水平，是总利息收入相对于循环信贷利息的覆盖率 [70] 问题14: 考虑到今年剩余的溢出分配、时间安排和流动性，是否预计今年剩余股息以股票或现金形式宣布？ - 公司表示预计全部以现金形式宣布 [73] 问题15: 关于第四季度再融资和还款活动增加的讨论是实际进行中的还是基于市场利差变化的评估？ - 公司表示这是基于实际进行的讨论，近期更多涉及SBIC资产，会为再投资创造更多流动性，预计在两个方面都会看到这种情况 [75] 问题16: 目前股息支付主要来自去年的溢出，预计明年会有大量溢出余额，公司对此有何策略？ - 公司表示目前愿意持有溢出余额，预计明年账面收入约为2000多万美元，应税收入略少，在有更清晰的前景之前会继续持有，尚未决定是否通过特别股息支付，预计明年正常股息大致可以覆盖溢出余额 [80][81]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度实现每股0.39美元的已实现收入，超过每股0.34美元的股息，其中包括130万美元或每股0.07美元的已实现收益 [10] - 剔除资本利得激励费转回和消费税影响后，核心净投资收入为每股0.29美元，GAAP净投资收入为每股0.32美元 [10] - 净投资收入包括130万美元或每股0.07美元的应计激励费，但由于本季度未实现损失导致的12季度测试限制，该费用无需支付给管理人 [11] - 净资产价值从2.706亿美元降至2.249亿美元，减少4570万美元或每股2.59美元，主要是由于本季度投资组合的未实现损失以及约1720万美元的投资组合公司特定折旧 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度向3家新的和11家现有的投资组合公司投资6150万美元，均为第一留置权贷款，并从摊销还款中获得3180万美元，净资金投入为2970万美元 [19] - 截至季度末，投资组合公允价值为6.095亿美元，涉及65家投资组合公司，低于2019年12月31日的6.289亿美元 [20] - 贷款组合中除一笔贷款外，其余均有LIBOR下限，平均约为1.1% [21] - 最大行业板块占比15%，平均每家公司投资约940万美元，最大投资为2050万美元 [22] - 65家投资组合公司中有61家由私募股权公司支持 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 自季度末以来，信用利差普遍收紧约40%，若这一趋势持续到6月，投资组合估值可能会弥补部分本季度的未实现损失 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 近期主要关注维持流动性，继续密切监控和支持现有投资组合公司，预计短期内投资组合不会大幅增长，至少要等到与COVID - 19相关的不确定性过去 [22][23] - 预计下半年还款会增加 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司团队自3月16日以来一直远程工作，运营未受影响，员工健康安全，将按需继续远程工作 [7] - 与所有投资组合公司及其赞助商保持定期联系，评估疫情对其业务和所在行业的影响，整体投资组合稳定，所有应计利息的借款人都按时支付了第一季度的本金和利息 [8][9] 其他重要信息 - 从第二季度股息开始，将股息支付时间从每月改为每季度，以便了解季度收入和资本状况，使股息与现金收入更好匹配，将在7月初宣布第二季度股息 [13] 问答环节所有提问和回答 问题: 公司杠杆率的走向以及监管杠杆率是否会随年份增加 - 公司乐观认为第一季度的估值调整不会继续增加，目前杠杆率略高于1倍，目标是保持在1倍左右，可能会有小幅度波动 [29] 问题: 第二季度是否有新增的非应计贷款 - 4月1日有一笔贷款被列为非应计贷款，该贷款3月已还款，目前共有5笔非应计贷款，占总贷款组合公允价值的2.4% [30] 问题: SBA是否会给予BDC（如Stellus）更多灵活性以获得额外牌照或增加贷款能力 - 公司与SBA关系良好，去年8月获得了第二个牌照，目前第二个牌照还有很大增长空间，仅提取了1100万美元的债券，还有900万美元可提取，在考虑第三个牌照之前，第二个牌照还有很大发展空间 [32] 问题: 预计下半年还款增加的依据是什么 - 基于部分投资组合公司原计划在第二季度出售，但受疫情影响搁置，若市场环境改善，表现良好的公司仍有可能在今年出售，还款也可能来自再融资，目前只是基于对下半年市场接近正常状态的预期 [39][40] 问题: 关于信贷安排的谈判情况，是否打算扩大规模 - 银行集团一直很支持公司，目前主要关注将循环贷款期限从今年秋季延长至明年，进展顺利，预计不会有困难 [42][43] 问题: 私募股权赞助商对投资组合公司的支持情况如何 - 公司投资策略倾向于支持有实力的所有者的公司，私募股权公司通常会很好地支持其投资的公司，大多数公司流动性状况良好，第一季度应计利息的公司都按时还款，预计第二季度也会如此 [45][47] 问题: 信贷安排剩余的1000万美元额度是否都可提取，是否有借款限制 - 截至季度末，1000万美元额度均可提取，截至昨日，信贷安排有1500万美元可用额度，且均可提取，公司完全符合银行的所有契约和借款基数要求 [52] 问题: 3月31日可用的3500万美元现金中，有多少可使用，有多少在SBIC子公司 - 3月31日的3500万美元现金中，约1400万美元在SBIC子公司 [54] 问题: 评估投资组合公司的过程以及为维持这些公司所采取的措施，是否有修改贷款协议的请求 - 自3月中旬起，公司与所有投资组合公司或其私募股权所有者保持持续联系，比平时更频繁地收集数据和思考问题，很少有修改贷款协议的请求，仅在申请PPP贷款时可能需要修改文件，除4月列为非应计贷款的那笔外，几乎没有真正的财务契约或还款请求变更 [57][58] 问题: 公司目前是否主要关注现有投资组合，较少评估新机会 - 是的，公司目前主要关注现有投资组合和当前借款人，较少评估新机会 [60] 问题: 是否预计会宣布第二季度的现金股息水平 - 最好等到第二季度业绩公布后再评估，预计7月上旬至中旬会有更多消息，公司希望支付第二季度的现金股息 [64][65] 问题: 设定股息的框架是什么，溢出收入情况如何 - 首先会考虑季度实际收到的收入，基于投资组合公司的流动性和还款情况，预计大部分或全部款项会按时支付；其次会评估整体资本状况以及对COVID - 19情况的担忧；2019年剩余约1800万美元的溢出收入，计划今年支付，可选择以股票或现金形式支付，目标是尽可能用今年的收入支付，以覆盖溢出收入 [66][68] 问题: 当前的净资产价值（NAV）以及是否有不良资产 - 3月公布的每股NAV为11.55美元，目前不良资产占总公允价值的2.4%，共有5笔，4月1日新增一笔 [72] 问题: 第二季度股息情况 - 7月完成第二季度业绩评估后会有更多消息，目前无法确定具体股息情况 [73] 问题: 建议公司尽早公布股息消息，增加季度间的信息披露 - 公司表示若有重大事项会在季度间进行报告，会考虑提供更多信息的请求 [81][85] 问题: 基础激励费计算中的累计总回报回溯特征，后续递延基础激励费是否会有反转情况 - 激励费根据公式和投资管理协议计算并应计，但受12季度测试限制，若未来计算12季度测试时出现应计激励费的情况，则需支付；导致这种情况发生的主要因素是之前未实现的已实现收益变为未实现收益 [90][92]

财务数据和关键指标变化 - 2019财年实现每股2.30美元的实现收入，超过每股1.36美元的股息，其中包括1960万美元的净实现收益或每股1.07美元 [8] - 核心净投资收入为每股1.32美元，GAAP净投资收入为每股1.23美元 [9] - 净资产价值从2.248亿美元增加到2.706亿美元，增加了4580万美元，主要由于2019年3月的股权发行；每股净资产价值从14.09美元增加到14.14美元，主要由于每股0.22美元的净收益 [11] - 2019年支付的每股1.36美元股息中，约60%被归类为长期资本收益 [11] - 第四季度通过每股0.38美元的实现收入覆盖了每股0.34美元的分配，其中包括每股0.02美元的实现收益 [12] - 第四季度GAAP净投资收入为每股0.36美元，受100万美元先前记录的资本收益激励费用应计转回的影响；核心净投资收入为每股0.32美元 [12] - 第四季度每股净资产价值从14.40美元降至14.14美元，减少了0.26美元，主要由于债务投资组合的未实现增值 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至2019年底，投资组合公允价值约为6.29亿美元，涉及63家投资组合公司，高于2018年12月31日的约5.05亿美元和57家公司 [17] - 2019年，公司向17家新的和12家现有的投资组合公司投资2.51亿美元，并收到约1.28亿美元的还款，全年投资组合净增长约1.24亿美元 [17] - 截至12月31日，96%的贷款有担保，93%的贷款为浮动利率定价 [18] - 63家投资组合公司中有59家由私募股权公司支持 [19] - 资产质量稳定，投资评级系统评分为2或按计划进行；11%的投资组合评级为1或超前于计划，11%的投资组合标记为投资类别3或以下；共有两笔贷款处于非应计状态，占贷款投资组合公允价值的不到1% [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 90天LIBOR利率在12月31日为195个基点，昨日约为1.24% [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略之一是以适度方式投资投资组合公司的股权，以随着时间推移产生足够的实现收益来抵消损失 [20] - 公司将继续充分利用第二个许可证的债券，这可能会通过该机制使杠杆率提高；对于常规监管杠杆，公司会考虑将目标提高到1:1以上，但会考虑经济状况，并与银行密切合作 [51][53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 业务面临一些不利因素，包括LIBOR利率下降、投资组合转向更多第一留置权和单一贷款导致收益率下降，以及冠状病毒对投资组合的长期影响仍在研究中 [22][23] - 除1月份收到的130万美元实现收益外，公司预计全年还将获得额外400万美元的实现收益 [24] 其他重要信息 - 自年底以来，公司已按面值向两家新的投资组合公司提供3500万美元资金，并收到一笔1250万美元的全额投资还款，使投资组合达到约6.5亿美元；公司确定到季度末可能提供约1300万美元资金和1500万美元还款，预计季度末投资组合规模与目前相当 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 中国采购供应链的评估进展及潜在二次影响 - 公司正在仔细研究，与相关公司沟通，目前不到十几家公司与中国有直接供应商需求关联，关税影响有限；若疫情对美国经济、旅行和商业运营产生更广泛影响，可能会有更大影响；已确定有几家公司可能从美国的疫情情况中受益，但希望不会发展到那一步 [27][28] 问题2: 投资组合中LIBOR地板价的比例及新贷款地板价情况 - 现有贷款中许多地板价高于1%，平均为1%，不到5%的贷款没有地板价；自劳动节左右开始，新贷款的LIBOR地板价一般设定为150个基点，有些为175个基点，公司在交易结构中也注重利差和绝对回报 [30][31] 问题3: 第四季度减记的驱动因素 - 公司出于隐私原因不评论具体公司，但表示安全监控业务随着时间推移发生了技术变革，影响了传统企业 [34] 问题4: LIBOR下降情况下公司杠杆的预期变化 - 公司的监管计算目标杠杆为1:1，目前未达到，加上债券后杠杆会更高；理想的资金来源是充分利用第二个许可证的债券，这可能使杠杆率提高；对于常规监管杠杆，公司会考虑提高目标，但会考虑经济状况并与银行密切合作 [41][51][53] 问题5: 冠状病毒等因素是否影响公司对行业的投资偏好 - 公司过去在关税讨论活跃时就注意监控和限制对中国的风险敞口；目前投资会更加谨慎，会考虑业务在疫情更广泛影响下的受影响程度 [43][44] 问题6: 为何监管杠杆目标未因LIBOR变化而改变，以及是否计划增加总杠杆 - 公司认为总杠杆更应维持在2:1的关系，第二个许可证的新债券成本可能低于第一批，理想情况是充分利用新债券；对于常规监管杠杆，公司会考虑提高目标，但会考虑经济状况并与银行密切合作 [51][53] 问题7: 公司监控投资组合公司表现的流程和步骤 - 投资团队与投资组合公司的管理层和所有者保持持续联系，每个季度都会进行全面汇报；针对可能受影响的公司，公司已主动联系并开始接收数据，预计在5月初的第一季度电话会议上能提供更准确信息 [57][58]

财务数据和关键指标变化 - 本季度实现每股已实现收入0.63美元，包括每股0.33美元的收益，超过每股0.34美元的股息0.29美元 [8] - 协调投资收入（不包括资本收益激励应计和消费税）为每股0.35美元，公认会计准则净投资收入为每股0.31美元 [8] - 截至目前，总已实现收入（包括1910万美元的已实现收益）为每股1.92美元，超过同期1.02美元的分配额 [9] - 第三季度年化股本回报率为12.4%，年初至今为12.7% [9] - 本季度净资产价值增加210万美元，即每股增加0.11美元，从每股14.29美元增至14.40美元 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度末，公司公允价值为5.864亿美元的投资组合涵盖61家投资组合公司，较第二季度增加约5500万美元 [12] - 新增对6家新投资组合公司和2家现有投资组合公司的票面价值为9660万美元的投资，同时因还款和变现减少约4300万美元 [12] - 投资组合继续向第一留置权和单一贷款倾斜，目前占投资组合总额的73% [13] - 最大行业板块约占投资组合总额的13%，每家公司的平均投资为960万美元，最大投资为2120万美元（均为公允价值） [13] - 61家投资组合公司中有57家由私募股权公司支持，80%的总投资组合评级为二级或更好 [14] - 截至6月30日处于非应计状态的790万美元贷款在本季度全额偿还，包括未付利息，产生约130万美元的额外利息和费用收入 [15] - 目前仅有三家投资组合公司的贷款处于非应计状态，占投资组合公允价值的2.3%，低于上一季度的4笔贷款和4.8% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 2019年，公司债务投资组合的收益率从10.9%降至9.4%，主要受伦敦银行同业拆借利率下降和向第一留置权和单一贷款持续转移的推动 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在8月获得第二张小企业投资公司（SBIC）牌照，完全资本化后可获得高达1.75亿美元的美国小企业管理局（SBA）债券，这是一种长期低成本的资金来源 [16] - 公司预计贷款组合的整体收益率将降低，第四季度GAAP净投资收入可能无法完全覆盖股息，但预计额外实现收益将超过100万美元，可弥补缺口 [18] - 公司目标是将投资组合规模扩大至超过7亿美元，未来增量增长将来自SBIC债券和银行贷款安排 [37][49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 鉴于当前利率环境，如果利率环境持续，新的SBA债券成本将低于公司目前持有的债券，这将对公司有利 [27] - 公司认为SBIC牌照是重要的资金来源，有助于在伦敦银行同业拆借利率下降和第一留置权单一贷款业务增长的情况下提供利差以覆盖股息 [36] - 公司预计2020年实现收益不会达到今年的规模，可能约为今年的一半，但仍会有额外的实现收益 [52] 其他重要信息 - 公司本季度记录的35万美元税收费用主要是全年按季度计提的消费税 [28][29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请介绍家具工厂直销店投资组合公司的业绩情况 - 公司出于隐私原因不讨论投资组合中的私人公司，但该业务位于美国中西部零售行业，价值为零的小额票据是股权的一部分，公司主要关注第一留置权贷款 [25] 问题2: 截至目前提取的SBA债券的平均成本范围是多少 - 鉴于当前利率环境，9月定价的债券在过渡期间支付的利率低于公司目前持有的债券，如果当前利率环境持续，新债券成本将更低，预计接近3%而非4% [26][27] 问题3: 公司交易流中符合SBIC要求的比例是多少，以及部署SBIC资金的速度如何 - 历史上约50%的业务活动符合SBIC要求，但实际完成的比例可能会稍低，公司预计需要大约18个月或更短时间才能完全部署债券资金 [35] 问题4: SBIC融资业务是否比资产负债表融资业务更有利可图 - SBIC融资业务更有利可图，但随着投资组合增长，未来增量增长将来自SBIC债券和银行贷款安排，边际成本约为4%左右 [37] 问题5: 银行贷款安排的预支率是多少 - 预支率因留置权位置和公司具体情况而异，但在单一贷款融资中通常超过50%，接近60% [40] 问题6: 关于Grupo Hima的情况，目前的估值考虑了多少相关因素，以及导致其问题的驱动因素是什么 - 本季度的估值下调已反映了新消息，公司因竞争等因素不评论公司具体问题，但认为第一留置权最终应具有全部价值，目前第一留置权估值为0.82美元已反映当前信息 [45][47] 问题7: 在当前市场收益率和利差收缩的情况下，投资组合需要达到多大规模才能从GAAP净投资收入的角度覆盖股息 - 展望2020年，公司目标是将投资组合规模扩大至超过7亿美元，监管杠杆率达到约1:1（包括SBIC债券可能接近2:1），结合较低的债务成本，将使公司处于更好的位置 [49][51] 问题8: 鉴于投资组合中部分股权头寸的相对年限，预计2020年实现收益水平是否会显著下降 - 今年是不寻常的一年，随着股权头寸成熟，实现收益一直是业务增长的一部分，预计2020年仍会有额外的实现收益，但规模可能约为今年的一半 [52]

财务数据和关键指标变化 - 本季度实现每股0.43美元的已实现收入，包括270万美元（每股0.14美元）的收益，超过每股0.34美元的股息0.09美元 [8] - GAAP和核心净投资收入均为每股0.29美元，比本季度的分红少0.05美元 [8] - 年初至今的总已实现收入包括1290万美元（每股1.29美元）的已实现收益，超过同期每股0.68美元的分红 [9] - 本季度净资产价值增加230万美元，主要由于4月承销商超额配售3月的二次发行股份；每股净资产价值从14.32美元略微降至14.29美元 [9] - 所得税费用34万美元异常高，主要是由于对2018年底超过900万美元的溢出收入计提消费税 [47] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至季度末，投资组合公允价值为5.311亿美元，涵盖57家投资组合公司 [11] - 第二季度，公司按面值向4家新的和3家现有的投资组合公司投资5000万美元，并收到3700万美元的还款和变现 [11] - 截至6月30日，95%的贷款有抵押，其中70%为第一留置权，91%为浮动利率定价 [11] - 最大的行业板块约占投资组合总额的17%，平均每家公司投资940万美元，最大投资为2260万美元（均为公允价值） [11] - 55家公司中有52家由私募股权公司支持，81%的总投资组合评级为2级或更好 [11] - 本季度有一笔贷款转为非应计贷款，目前共有4笔非应计贷款，占总投资组合公允价值的4.8%，高于上一季度的约1.7% [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略之一是以适度方式投资投资组合公司的股权以实现收益，过去几年已实现一定收益，2019年至今已实现1290万美元收益，预计到年底可能还有700万美元潜在收益 [13] - 鉴于全球经济放缓可能影响美国公司，公司投资时更谨慎，倾向于投资能在衰退中生存的公司，本季度新投资除一笔外均为第一留置权贷款 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计贷款组合整体收益率将降低，原因是LIBOR下降以及持续转向第一留置权单一贷款类型 [12] - 季度末以来，已向两家新投资组合公司提供3390万美元债务融资，预计本季度剩余时间可能提供约4000 - 5000万美元资金，并可能收到约3000万美元还款 [12] - 由于已实现收益，预计8月起支付的股息在税务上可能被归类为长期资本收益 [13] 其他重要信息 - 会议提醒包含前瞻性陈述和预测，实际结果可能与预测有重大差异，公司除非法律要求否则不会更新前瞻性陈述 [5] - 会议音频回放可通过新闻稿中提供的电话号码和PIN码获取 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Protect America贷款情况及非应计事件原因 - 公司表示该公司有一些活动变化导致贷款评级改变，但公司基本面未恶化，本季度有部分利息支付，但大部分利息未计提，这导致了非应计定价 [17][19] 问题2: 一笔旧的非应计贷款可能在第三季度恢复应计的触发因素 - 一般来说，可能是通过支付利息改善情况或贷款还清 [21] 问题3: 投资组合公司EBITDA情况 - 公司未看到投资组合公司EBITDA下降趋势，从日历年第一季度同比来看实际上是上升的，今年到目前为止预计持平或略有上升 [23] 问题4: 第三季度还款情况 - 公司预计第三季度可能还款约3000万美元，新投资预计4000 - 5000万美元，但还款往往比新投资更突然 [24] 问题5: Protect America对每股收益的影响 - 约为每股0.02美元多一点，即每季度47.5万美元，约合每股0.25美元 [36] 问题6: Refac信贷公允价值季度环比上升是否预示积极解决方案 - 公司认为是积极的反映 [30][31] 问题7: 考虑到行业投资组合恶化，公司未来增量投资计划 - 公司认为自身投资组合没有实质性恶化，预计有一笔风险等级3的贷款在第三季度降至风险等级2；鉴于全球经济放缓，公司投资更谨慎，倾向于第一留置权贷款，但遇到优质公司仍会积极投资 [32][33] 问题8: 经济不稳定时私募股权赞助商注入资本支持公司的能力 - 公司投资时会考虑私募股权公司的质量、基金规模、基金生命周期和干粉情况，合作的私募股权公司通常会保留干粉支持投资组合公司 [37] 问题9: 第三季度投资金额是否意味着整个第三季度预计投资7000 - 8000万美元 - 公司确认是这样 [41][42] 问题10: 700万美元潜在已实现收益是否已反映在当前投资公允价值中 - 并非全部反映在当前估值中，部分机会是在账本关闭后出现的，实现后会进行入账 [44] 问题11: 所得税费用异常高的原因及未来考虑因素 - 主要是对2018年底超过900万美元的溢出收入计提消费税，全年约40万美元消费税，未来将按季度计提与当前溢出相关的金额，后续可能降至7.5 - 10万美元 [47][49][51] 问题12: 2019年已实现收益对2020年消费税负债的影响 - 大部分收益将计入溢出收入，未来消费税会增加，公司正在考虑是否需要提前计提部分与2019年相关的消费税 [56]

财务数据和关键指标变化 - 一季度公司实现强劲盈利 完成290万股的二次发行 净收益4100万美元 经理支付约70万美元销售费用 所得款项最初用于偿还银行贷款 未来将用于为新交易提供资金 [9][10] - 一季度核心净投资收入为每股0.34美元 覆盖了当季股息 GAAP净投资收入为每股0.27美元 受120万美元资本利得激励费用影响 还实现1020万美元长期资本利得 即每股0.63美元 [11] - 一季度净资产价值从每股14.09美元增至14.32美元 增加0.23美元 主要因债务投资组合未实现折旧和已实现收益 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 一季度末投资组合公允价值为5.174亿美元 涉及55家投资组合公司 高于去年12月31日的约5.05亿美元（涉及57家公司） [13] - 一季度按面值计算 公司向1家新公司和4家现有公司投资2900万美元 收到2180万美元还款和变现资金 [14] - 3月31日 95%的贷款有抵押 91%为浮动利率定价 与去年底持平 最大行业板块占比16% 平均每家公司投资940万美元 最大投资为2260万美元 55家公司中有52家由私募股权公司支持 [14] - 资产质量稳定 投资评级系统评分为1.9 略好于预期 一季度有一笔贷款从非应计状态恢复 目前有3笔贷款处于非应计状态 占贷款组合公允价值的1.7% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 从去年底到3月31日 贷款投资组合收益率从10.9%降至10.7% 主要因90天LIBOR利率季度环比下降20个基点 以及投资组合向第一留置权和单一贷款结构转变 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略之一是适度投资投资组合公司的股权 以实现足够的已实现收益来抵消损失 随着业务成熟 开始定期从投资组合中获得已实现收益 [16] - 公司预计2019年底投资组合目标仍为6亿美元 [23] - 公司倾向保持较小投资规模 上限不超过2000多万美元 理想状态是每个头寸为低两位数 会在更大的股权基础上保持投资规模范围 并以多元化方式增加投资组合规模 [34][35] - 公司会继续采取适度股权投资方式 认为与优质投资者合作 构建多元化投资组合长期来看有价值 尽管市场竞争激烈 倍数较高 但看好所承保业务的EBITDA增长 [42][44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 一季度实现1020万美元已实现收益 二季度可能还有200多万美元额外收益 预计本季度整体增长较为温和 [17] - 未来几个季度净投资收入可能无法完全覆盖股息 但全年已实现收益预计能超过股息覆盖要求 且均为长期资本利得 [20] 其他重要信息 - 一季度末公司有来自去年的约400万美元溢出收入 本季度末可能还有1000万美元额外未分配收益 但年底实际溢出收入难以确定 [52][54] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2019年底投资组合目标是否仍为6亿美元 - 是的 [23] 问题2: 目前第一留置权约占投资组合的60% 是否会继续上升 - 不太可能上升 但也不会下降 3月31日 第二留置权投资组合约占总投资组合的28% 预计第一留置权占比至少为60% [24] 问题3: 是否仍有四家非应计借款人（Refac、Grupo、Abrasive和Wise） - 目前只有三家 Abrasive已不再是非应计状态 [25] 问题4: 本季度已实现收益的驱动因素是什么 - 有两笔股权共同投资交易 较大一笔是出售持有近三年的Resolute公司业务 另一笔是Millennium Trust [26] 问题5: 完成现有股权共同投资收益收割后 剩余股权账面价值的成熟度如何 - 公司自2012年11月上市 2017年才有重大已实现收益 目前投资组合处于生命周期较成熟阶段 预计收益会持续产生 当前股权组合市值比成本基础高约800万美元 随着部分公司增值 有望获得更多收益 这些收益也用于覆盖潜在信贷损失 [31][32] 问题6: BDC额外可用资本是否会改变投资分配方式 - 公司喜欢当前投资方式 3月和4月筹集额外股权后有更大投资能力 但倾向保持较小投资规模 上限不超过2000多万美元 理想状态是每个头寸为低两位数 会在更大股权基础上保持投资规模范围 并以多元化方式增加投资组合规模 [34][35] 问题7: 在市场周期中 公司是否会因倍数较高而减少股权共同投资 专注核心债务投资 - 公司会继续采取适度股权投资方式 已采用这种投资方式近15年 认为与优质投资者合作 构建多元化投资组合长期来看有价值 尽管市场竞争激烈 倍数较高 但看好所承保业务的EBITDA增长 [42][44] 问题8: 二季度若实现200万美元已实现股权收益 是否已反映在未实现收益中 - 目前未反映在市值中 因信息不足 若实现 预计在本季度末完成 [45] 问题9: 未来几个季度不期望用净投资收入覆盖股息 指的是核心净投资收入还是GAAP净投资收入 - 两者都是 虽然会有额外资本利得激励费用 但包括收益在内的股息覆盖率目前相当可观 [49][51] 问题10: 一季度末溢出收入估计有多少 - 一季度末有来自去年的约400万美元溢出收入 本季度末可能还有1000万美元额外未分配收益 但年底实际溢出收入难以确定 [52][54]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度核心净投资收入为每股0.42美元，覆盖了每股0.34美元的分红 [8] - 第四季度GAAP净投资收入为每股0.49美元，受110万美元此前记录的资本利得激励费用应计额转回的影响 [9] - 第四季度净资产价值从每股14.29美元降至14.09美元，减少了0.20美元，主要是由于季度末债务投资组合因利差扩大而出现未实现折旧，不过股权组合的未实现增值部分抵消了这一影响 [10] - 2018财年核心和常规净投资收入为每股1.42美元，超过了每股1.36美元的分红 [11] - 2018财年核心净投资收入加实现收益总计每股1.75美元 [11] - 截至2018年12月31日，公司产生了约930万美元（每股0.58美元）的未分配应税收入，将结转到2019年 [11] - 2018年净资产价值增加了460万美元（每股0.28美元），从13.81美元增至14.09美元，原因是净投资收入的股息覆盖超额约90万美元、实现收益扣除税收准备金后为530万美元，但部分被160万美元的未实现损失抵消 [12] - 2018年支付的每股1.36美元股息中，约27%被归类为长期资本利得，投资者需按适用的长期资本利得税率纳税 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至2018年底，投资组合公允价值约为5.05亿美元，涉及57家投资组合公司，高于2017年底的约3.72亿美元（涉及48家公司） [16] - 2018年，公司共投资2.78亿美元，涉及17家新公司和12家现有公司，并收到1.47亿美元还款，全年投资组合净增长1.31亿美元 [16] - 截至12月31日，95%的贷款有担保，91%的贷款采用浮动利率定价 [17] - 最大行业板块约占投资组合总额的13%，平均每家公司投资890万美元，最大投资为2230万美元（均按公允价值计算） [18] - 投资组合公司平均杠杆率处于4倍多的中间水平，每家公司平均EBITDA约为2000万美元，57家投资组合公司中有54家得到私募股权公司支持 [18] - 整体资产质量稳定，投资评级系统评分为1.9，略好于计划，18%的投资组合评级为1或超前于计划，只有8%的投资组合标记为投资类别3或以下，共有4笔贷款处于非应计状态，按公允价值计算占总贷款组合的2.8% [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 自12月31日以来，90天LIBOR（大多数浮动贷款的基准利率）下降了约20个基点 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司策略之一是以适度方式投资投资组合公司的股权，以随着时间推移产生足够的实现收益来抵消损失 [22] - 公司计划更充分地利用杠杆，目标是年底投资组合接近6亿美元 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 自年底以来，公司已按面值向一家新公司和两家现有投资组合公司提供了2850万美元资金，收到一笔300万美元的全额投资还款 [20] - 公司确定未来30天内可能提供约1800万美元资金，预计第二季度可能有高达2200万美元的还款，若还款发生，将带来约50万美元的额外收入 [20] - 由于90天LIBOR下降以及公司签订更多第一留置权和单一贷款，今年债务投资组合可能会有所下降 [21] - 2018年公司实现了530万美元的税后净收益，未来30至60天内还有约1000万美元的额外实现收益潜力 [22] 其他重要信息 - 自2012年11月IPO以来，公司已向100多家公司投资约12亿美元，收到约7亿美元还款，同时保持了良好的资产质量，迄今已向投资者支付超过1.15亿美元股息，相当于自2012年11月IPO以来每股8.63美元 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 无 - 无回答内容