UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-Q (Mark One) ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 or 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 Commission file numbers: 001-34465 SELECT MEDICAL HOLDINGS CORPORATION (Exact name of Registrant as specified in its Charter) Delaware 20-1764048 (State or Other Jurisdiction of Incorporation or Organization) (I.R.S. Employer Identification Number) 4714 Gettysburg Road, P.O. Box 2034 Mechanicsburg, PA 17055 (Address of Principa ...

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总公司收入为14.6亿美元，同比增长6.2%；全年总收入为55.3亿美元，同比增长1.4% [11] - 第四季度调整后EBITDA为2.213亿美元，同比增长28.7%，利润率为15.2%；全年调整后EBITDA为8.006亿美元，同比增长12.6%，利润率为14.5% [18][19] - 第四季度每股完全摊薄收益为0.57美元，同比增长137.5%；全年每股完全摊薄收益为1.93美元，同比增长超75% [28] 各条业务线数据和关键指标变化 危重症康复医院 - 第四季度收入为5.38亿美元，同比增长18.2%；全年收入近21亿美元，同比增长13.1% [11][12] - 第四季度患者天数同比增长10.1%，达超28.5万天；全年患者天数同比增长7.1% [12] - 第四季度每位患者每天收入同比增长8%，达1881美元；全年每位患者每天收入同比增长6% [12] - 第四季度调整后EBITDA为7530万美元，同比增长24.5%，利润率为14%；全年调整后EBITDA为3.424亿美元，同比增长34.4%，利润率为16.5% [20][21] 康复医院 - 第四季度收入为1.96亿美元，同比增长7.2%；全年收入近7.35亿美元，同比增长9.5% [13][14] - 第四季度患者天数同比增长2.4%；全年患者天数同比增长5% [13][14] - 第四季度每位患者每天净收入同比增长5.8%，达1839美元；全年每位患者每天净收入同比增长6.4% [13][14] - 第四季度调整后EBITDA为4240万美元，同比下降2.1%，利润率为21.6%；全年调整后EBITDA为1.532亿美元，同比增长12.8%，利润率为20.9% [22][23] 门诊康复 - 第四季度收入为2.57亿美元，同比下降5.3%；全年收入为9.2亿美元，同比下降12.1% [14][15] - 第四季度患者就诊次数同比下降5%，达超210万次；全年患者就诊次数同比下降12.9% [15] - 第四季度每次就诊收入为103美元；全年每次就诊收入为104美元 [15][16] - 第四季度调整后EBITDA为2770万美元，利润率为10.8%；全年调整后EBITDA为7920万美元，利润率为8.6% [24][25] Concentra - 第四季度收入为3.99亿美元，同比增长0.4%；全年收入为15亿美元，同比下降7.8% [17] - 第四季度职业健康中心患者就诊次数同比下降4.5%，达277万次；全年职业健康中心患者就诊次数同比下降11.9% [17] - 第四季度和全年职业健康中心每次就诊收入均为122美元 [17] - 第四季度调整后EBITDA为6940万美元，同比增长22.9%，利润率为17.4%；全年调整后EBITDA为2.529亿美元，利润率为16.8% [25][26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为危重症康复医院和住院康复业务的成功能够持续，Concentra和门诊业务将恢复并增长至疫情前水平 [50] - 预计各业务线都将从当前基础上实现增长，未来三年公司目标为收入复合年增长率4% - 6%，调整后EBITDA复合年增长率7% - 8%，每股完全摊薄收益复合年增长率17% - 20% [46] - 并购方面，预计不会有大型交易，各业务线会进行新建开发和小型并购，住院康复业务会有更多新建增长 [55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对全国同事和临床工作人员在公共卫生紧急情况下的表现表示满意和赞赏 [6] - 危重症康复医院和康复医院第四季度入住率同比有所增长，尽管部分市场恢复至疫情前水平较慢，但门诊康复和Concentra业务量自第二季度低点以来持续改善 [6][7] - 预计各业务线未来都将实现良好增长，危重症康复医院和住院康复业务目前入住率情况良好，对未来发展有利 [62][64] 其他重要信息 - 第四季度记录了3600万美元的其他营业收入，全年为9000万美元，与收到的医疗服务提供者救济基金款项有关 [8] - 年末公司有34亿美元的未偿债务和5.77亿美元的现金，高级担保信贷协议的净杠杆率为3.48倍 [40] - 第四季度经营活动提供了2.074亿美元的现金流，投资活动使用了5320万美元，融资活动使用了2.17亿美元；全年经营活动提供了10亿美元的现金流，投资活动使用了1.154亿美元，融资活动使用了6.715亿美元 [41][42][43] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 各业务线增长是否均匀，增长中有机增长、新建和并购的占比情况 - 公司认为危重症康复医院和住院康复业务的成功会持续，Concentra和门诊业务将恢复到疫情前水平并增长；预计各业务线都将从当前基础增长，过去危重症康复医院和住院康复业务EBITDA增长近1.05亿美元，门诊业务有9600万美元的负差异，预计这部分会恢复 [50][52] - 未来三年并购较少，门诊业务会有小型并购，主要关注同店增长和各业务线的项目储备；公司预计每年将产生4.5 - 5亿美元的自由现金流 [56][57] 问题2: 增长规划是否考虑额外并购，以及2021年经营活动现金流的情况 - 预计当前年度不会有大型并购交易，各业务线会有新建开发和小型并购；未来三年模型中并购较少，主要关注同店增长和项目储备 [55][56] 问题3: 危重症康复医院业务增长的各组成部分是否可持续，第一季度入院和患者天数趋势如何 - 各业务线都有望实现良好增长；危重症康复医院目前入住率约为75%，高于去年底的71%和2020年第一季度的70%；住院康复业务1 - 2月平均入住率约为83%，高于去年底 [62][63][64] 问题4: 危重症康复医院的病例组合强度能否维持，住院时长是否会下降 - 由于疫情加速了对转诊来源的教育过程，转诊来源看到了公司处理临床复杂患者的能力，预计能够继续接收此类患者，病例组合强度有望维持 [65] 问题5: 康复业务有较高收入增长但EBITDA杠杆不高的原因 - 北泽西地区受疫情影响存在问题，预计会恢复；同时，危重症康复医院和康复业务在Q3 - Q4有较高的劳动力成本，包括临床人员加班和异常高的代理成本，Q1这些成本已有所缓解 [67][68] 问题6: Concentra业务23%增长但收入持平的其他原因，以及该业务的可持续性 - 增长得益于费用管理和COVID检测服务；随着就业和经济复苏，预计Concentra业务将恢复甚至提高盈利能力，虽然部分检测业务可能减少，但传统业务量预计会增加，还可能有疫苗接种业务机会 [70][72][73] 问题7: 危重症康复业务的进展是否可持续，是深化了与现有转诊来源的关系还是拓展了新的转诊来源 - 两者都有，疫情使公司向急性医院展示了危重症康复医院的能力，既从现有转诊来源获得更多转诊，也拓展了新的转诊来源，预计这些关系和业务获取能力将持续 [77][78] 问题8: 多年指导中EBITDA是否会比整体收入增长更快，哪些业务有更大的利润率扩张机会 - 危重症业务利润率有望继续提升，入住率的提高对利润率有显著影响；住院康复业务增长速度预计较强，Concentra业务的EBITDA增长前景乐观，门诊业务有望恢复到疫情前的EBITDA水平，且有新建和小型并购机会 [79][81] 问题9: 对未来劳动力成本趋势的看法 - 如果入住率上升并稳定，将增加全职员工，降低劳动力成本；劳动力成本受整体经济和就业情况影响，难以预测，关键是提高员工留存率以降低临时人员成本 [83][84][85] 问题10: 康复和危重症业务设施变化的原因 - 有一家与非合并子公司合作的医院，达到质量和绩效基准后，公司所有权超过50% - 51%，从会计角度进行了合并 [88] 问题11: 2021年康复业务是否有新的公告 - 公司与芝加哥Rush的合资企业是重要项目；目前合资项目储备很强，包括与新合作伙伴和现有合作伙伴的业务增长，且不限于单一业务线 [90][91] 问题12: 危重症业务病例组合在COVID出院减少时的变化趋势 - 希望病例组合指数保持高位，一方面COVID可能会长期存在且有季节性，另一方面公司与急性护理医院ICU的关系使它们认可公司处理高 acuity患者的能力，即使不是COVID患者，也有望继续接收此类患者 [93][94] 问题13: 员工因隔离产生的压力情况，以及随着临床医生疫苗接种率上升是否会缓解 - 目前使用代理人员主要是因为患者天数增加，而非员工因COVID隔离无法工作 [97] 问题14: 2021年指导中对公共卫生紧急情况的假设，以及其延长的影响 - 公共卫生紧急情况延长可使公司继续暂停扣押款项，但影响不大，约为800 - 900万美元 [98] 问题15: 危重症医院税收方面，场地中性支付部分报销取消的影响 - 该部分对公司影响不大，公司大部分患者来自ICU，符合资格要求，没有大量场地中性患者获得更高报销，因此不主张延长该政策 [99] 问题16: 对IRF示范项目的看法，以及拜登政府是否会推进该项目 - 公司反对该项目，认为已有足够的监管机制，该项目会给康复医院带来额外负担，但预计不会对业务和患者产生负面影响；目前不清楚拜登政府的优先事项，公司正在监测 [100][101][102] 问题17: 2021年盈利节奏的考虑因素，以及指导中是否包含额外救济 - 指导中包含约2000 - 3500万美元的CARES法案资金，该法案至6月30日，期间产生的增量成本可使用；目前不会提供季度盈利拆分指导，将在5月提供第一季度更新 [107][108]

Use these links to rapidly review the document TABLE OF CONTENTS INDEX TO FINANCIAL STATEMENTS Table of Contents 1 UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 Form 10-K ☒ ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 or 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For fiscal year ended December 31, 2020 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 or 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission file numbers: 001-34465 SELECT MEDICAL HOLDINGS C ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入达14.2亿美元，同比增长2.2% [14] - 第三季度调整后EBITDA为2.132亿美元，同比增长16.7%，调整后EBITDA利润率从去年同期的13.1%提升至15% [19] - 第三季度完全摊薄后每股收益为0.57美元，较去年同期增长近148%，调整后完全摊薄每股收益为0.56美元，去年同期为0.33美元 [25] - 第三季度运营费用为12亿美元，占净运营收入的85.4%，去年同期运营费用为12亿美元，占比87.4% [27] - 第三季度折旧和摊销为5010万美元，去年同期为5290万美元；第三季度未合并子公司的股权和收益为880万美元，去年同期为700万美元 [32] - 第三季度非运营收益为510万美元，利息支出为3400万美元，去年同期为5430万美元 [33] - 第三季度所得税费用为3160万美元，有效税率为23.2%，去年同期所得税费用为1280万美元，有效税率为22.6% [34] - 第三季度归属于非控股股东的净收入为2750万美元，去年同期为1330万美元 [35] - 第三季度归属于公司的净收入为7690万美元，完全摊薄后每股收益为0.57美元，调整后每股收益为0.56美元 [36] - 第三季度末债务余额为34亿美元，资产负债表上现金为6.4亿美元，高级担保信贷协议的净杠杆率为3.66 [36][37] - 第三季度经营活动现金流为1.345亿美元，投资活动现金流为1840万美元，融资活动使用现金2290万美元 [38] - 第三季度末总可用流动性超11亿美元，包括6.4亿美元现金和近5亿美元循环信贷额度 [39] - 预计2020年净收入在44.4 - 55亿美元之间，调整后EBITDA在7.45 - 7.65亿美元之间，完全摊薄后每股收益在1.65 - 1.75美元之间，调整后每股收益在1.61 - 1.71美元之间 [39][40] 各条业务线数据和关键指标变化 重症康复医院业务 - 第三季度净收入为5.19亿美元，同比增长12.2%，患者天数同比增长8.1%，超27.9万天，每患者日净收入增长4.1%，达1845美元，病例组合指数从去年第三季度的1.26升至1.31 [14] - 第三季度入住率从2019年第三季度的67%升至71%，利润率提高470个基点 [9] - 第三季度调整后EBITDA为8880万美元，同比增长55.2%，调整后EBITDA利润率从去年同期的12.4%升至17.1% [20] 康复医院业务 - 第三季度净收入为1.88亿美元，同比增长8.5%，患者天数同比增长7%，每患者日净收入增长3%，达1775美元 [15] - 第三季度入住率从2019年第三季度的75%升至82%，利润率提高250个基点至23.7% [10] - 第三季度调整后EBITDA为4460万美元，同比增长21.4%，调整后EBITDA利润率从去年同期的21.2%升至23.7% [21][22] 门诊康复业务 - 第三季度净收入为1.4亿美元，同比下降9.5%，患者天数同比下降10%，每就诊净收入为104美元，与去年同期基本持平 [16][17] - 9月业务负增长幅度降至1.6%，较4、5月大幅改善 [11][12] - 第三季度调整后EBITDA为3060万美元，去年同期为4000万美元，调整后EBITDA利润率从去年同期的15.1%降至12.8% [23] Concentra业务 - 第三季度净收入为3.92亿美元，同比下降7.1%，职业健康中心患者就诊次数下降10.3%，达280万次，每就诊净收入为121美元，去年同期为120美元 [18] - 9月业务负增长幅度降至4.3%，较4月大幅改善 [12] - 第三季度调整后EBITDA为8050万美元，同比增长3.7%，调整后EBITDA利润率从去年同期的18.4%升至20.6% [23][24] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 2021年计划继续在门诊业务投入资金，增加诊所数量，在重症康复领域进行更多开发，Concentra也将继续增加诊所，但不会进行重大并购活动 [58][59] - 2022年计划通过看跌期权机制支付最终款项，收购Concentra少数股权 [59] - 重症康复医院业务方面，公司在全国有很多合作关系，目标是在已有业务的市场拓展服务，在有康复合资企业的市场增加长期急性护理医院或重症康复医院 [65][66] - 门诊康复和Concentra业务方面，预计疫情后门诊业务将保持6% - 7%的营收增长，未来有机会在现有市场增加业务并进入新市场 [71][73] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对本季度运营和财务表现满意，公司持续学习、适应、发展和创新以应对业务变化需求 [7] - 认为重症康复医院在大多数市场的医疗服务连续体中的地位得到提升，与转诊来源的关系加深，即使疫情结束这种情况也不会改变 [53][54] - 2021年预测困难，存在诸多不确定性，若疫情加速蔓延可能影响业务，若人们学会与病毒共存，门诊业务将继续恢复，若部分市场实施严格封锁，门诊业务将受较大影响 [48][49] 其他重要信息 - 第三季度财报未包含额外赠款收入，且赠款收入净减少120万美元，此前第二季度记录了5500万美元与赠款相关的其他运营收入 [8][30] - 9月19日和10月22日，美国卫生与公众服务部发布的付款后通知改变了公司对赠款收入确认的看法，相关影响将在未来季度体现 [31][32] - 第三季度有两家康复医院开业，其中一家上月开始接收患者，另一家本周开业，相关启动费用通过股权收益体现 [76] - 南佛罗里达康复医院业务已完全恢复，新泽西业务正在恢复但未达历史水平 [77][78] - Concentra业务第四季度利润率通常会下降，是季节性问题 [86] - 4、5月门诊和Concentra业务的远程康复和远程医疗服务显著增加，但近几个月大幅减少 [81] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 10月公司业务趋势如何，下半年业务能否作为2021年数据的起点，业务净增长的驱动因素是什么 - 10月住院业务同比增长超8%，门诊业务趋势良好 [43] - 2021年预测困难，存在诸多不确定性，疫情发展情况会影响业务表现 [48][49] - 业务增长主要源于疫情期间与转诊来源关系的改善，转诊方认可公司处理复杂重症患者的能力 [46][47] 问题2: 若明年恢复正常环境，能否以2019年运营成本为起点增加基础业务或提高入住率，公司未来资本使用和资产负债表情况如何 - 建议以2020年为起点考虑业务发展，重症康复医院在市场中的地位已提升，与转诊来源关系更紧密，不会回到2019年的情况，且部分市场有加速发展的需求 [53][54][55] - 第三季度净杠杆率为3.66倍，预计年底降至3.5倍左右，明年全年将低于4倍，虽明年需偿还约2.8亿美元预付款，但净杠杆率仍将低于4倍 [57] - 2021年将继续在门诊业务投入资金，增加诊所数量，在重症康复领域进行更多开发，Concentra也将继续增加诊所，不会进行重大并购活动；2022年计划收购Concentra少数股权，预计花费约6亿美元，大部分资金将来自资产负债表 [58][59][60] 问题3: 2021年公司能否在当前水平上实现EBITDA增长，重症康复医院业务的长期增长前景如何，RF合资企业产能何时体现，门诊康复和Concentra业务的长期增长机会如何 - 在合适情况下，公司有可能实现EBITDA增长 [63] - 公司在全国有很多合作关系，目标是在已有业务的市场拓展服务，在有康复合资企业的市场增加长期急性护理医院或重症康复医院，也有机会扩大现有长期急性护理医院的床位 [65][66][67] - 公司在签署合作协议后才会公布，近期宣布与芝加哥拉什大学的合作，预计未来会继续公布相关消息 [69] - 预计疫情后门诊业务将保持6% - 7%的营收增长，未来有机会在现有市场增加业务并进入新市场 [71][73] 问题4: 本季度是否有康复医院开业，是否有启动费用，南佛罗里达和新泽西康复医院业务压力情况及恢复情况如何，调整后EBITDA利润率能否作为2021年参考，虚拟护理模式是否会持续并改善成本结构 - 本季度有两家康复医院开业，启动费用通过股权收益体现 [76] - 南佛罗里达康复医院业务已完全恢复，新泽西业务正在恢复但未达历史水平 [77][78] - Concentra业务调整后EBITDA利润率超过20%属异常，预计正常水平在17% - 18% [79] - 4、5月门诊和Concentra业务的远程康复和远程医疗服务显著增加，但近几个月大幅减少，人们更倾向面对面治疗 [81][82] 问题5: 第四季度EBITDA和利润率下降是否主要源于Concentra业务季节性因素，公司实施的成本举措及可持续性如何，出售资产是否有助于提高利润率 - 第四季度EBITDA和利润率下降主要与Concentra业务季节性因素有关，该业务第四季度利润率通常会下降 [86] - 成本控制良好得益于运营团队出色的费用管理，住院业务入住率提高，固定成本被覆盖，同时薪资福利占收入的比例下降 [86][87] - 出售Concentra相关资产对利润率无影响，该业务利润率正常，只是规模较小，并非公司重点拓展业务 [88]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净收入降至12.3亿美元，同比下降9.4% [13] - 总调整后EBITDA降至1.788亿美元，同比下降4%，但调整后EBITDA利润率升至14.5% [20] - 完全摊薄后每股收益增至0.39美元，同比增长超18%，调整后完全摊薄每股收益为0.38美元 [26] - 运营费用为11.2亿美元，占净运营收入的90.5%，去年同期为11.8亿美元，占比86.8% [27] - 折旧和摊销为5230万美元，去年同期为5500万美元 [30] - 未合并子公司的股权和收益为830万美元，去年同期为740万美元 [31] - 非运营收益为30万美元 [31] - 利息支出降至3740万美元，去年同期为5150万美元 [31] - 所得税费用为2330万美元，有效税率为25.7%，去年同期费用为2080万美元，有效税率25.8% [32] - 非控股权益的净收入为1580万美元，去年同期为1520万美元 [32] - 期末债务余额为34亿美元，资产负债表上现金为5.1亿美元 [33] - 运营活动产生现金流6.42亿美元，投资活动使用3590万美元，融资活动使用1.695亿美元 [34][36] 各条业务线数据和关键指标变化 危重症康复医院 - 净收入增至5.2亿美元，同比增长12.7%，患者天数增加5.3%，接近27.7万天，每位患者每天净收入增至1867美元，同比增长7.4%，入住率为72%，去年同期为69% [14] - 调整后EBITDA增至8970万美元，同比增长39.9%，利润率为17.3%，去年同期为13.9% [22] 康复医院 - 净收入增至1.69亿美元，同比增长5.2%，患者天数下降2.8%，每位患者每天净收入增至1831美元，同比增长12%，入住率为71%，去年同期为75% [15] - 调整后EBITDA为2760万美元，去年同期为3000万美元，利润率为16.4%，去年同期为18.7% [23] 门诊康复 - 净收入降至1.67亿美元，同比下降36.2%，患者就诊次数下降39.1%至134万次，每次就诊净收入为106美元，去年同期为102美元 [16] - 第二季度调整后EBITDA亏损630万美元，去年同期贡献4260万美元 [24] Concentra - 净收入降至3.12亿美元，同比下降24.5%，职业健康中心患者就诊次数下降30.7%至215万次，每次就诊净收入为124美元，去年同期为121美元 [18][19] - 调整后EBITDA为4150万美元，去年同期为7610万美元，利润率为13.3%，去年同期为18.4% [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 4 - 5月门诊康复业务量和收入同比分别下降48%和44%，6月分别缩小至19.7%和17.8%，并实现正调整后EBITDA [10][11] - 4 - 5月Concentra业务量和收入同比分别下降39%和33%，6月分别缩小至12.4%和6.4% [12] - 7月门诊业务同比下降约16%，Concentra业务同比下降约12%，危重症康复医院同比增长约8% [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在2022年初收购Concentra剩余33%左右的少数股权，主要通过现金流和资产负债表上的累计现金完成 [110] - 危重症康复医院与大型三级急症护理医院关系加强，未来有望继续受益；门诊康复行业竞争激烈，部分竞争对手诊所关闭可能带来份额增长；Concentra注重深化与雇主客户关系以促进业务增长 [96][97][98] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 疫情自3月中旬开始影响公司业务，4月为业务低点，此后受影响较大的业务开始反弹 [7] - 门诊康复和Concentra业务量仍是主要挑战，但随着限制放宽和雇主增加劳动力，情况有所改善 [10][12] - 若政策对偿还医疗保险预付款有变化，公司流动性情况可能改变 [53] - 尽管疫情带来不确定性，但公司认为康复医院和危重症康复医院的价值在疫情后得到进一步巩固，未来有能力照顾呼吸道患者 [102][103] 其他重要信息 - 第二季度记录了5500万美元的其他营业收入，与收到的医疗服务提供商救济基金有关 [21] - 公司预计全年还将获得1500 - 2000万美元的救济基金，另外2500万美元预计明年偿还 [71][72] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 7月各业务板块趋势及部分市场疫情反弹的影响 - 7月数据呈积极趋势，门诊业务同比下降约16%，Concentra业务同比下降约12%，危重症康复医院同比增长约8% [40] 问题2: 危重症康复医院和康复医院定价增长的原因 - 主要是患者病情严重程度提高，病例组合指数从通常的1.25 - 1.26升至本季度的1.3 [42][46] 问题3: 门诊和Concentra业务恢复过程中的季节性因素 - 门诊康复业务第三季度通常业务量较低，但7月数据是同比数据，已考虑该因素 [43] 问题4: 康复医院本季度是否有初创损失 - 本季度康复医院无初创损失 [44] 问题5: 危重症康复医院患者病情严重程度是否可持续 - 目前患者病情严重程度较高，但能否持续到年底暂无法评论 [48] 问题6: Concentra和门诊康复业务量恢复差异的原因 - Concentra业务由工伤和雇主驱动，需求较非自由裁量；门诊康复业务多与择期手术相关，患者可能因信心不足推迟治疗或手术，需求相对更具自由裁量性 [50] 问题7: 本季度现金流强劲，后续如何规划 - 预计9月开始偿还医疗保险预付款3.17亿美元，年底可用流动性约9亿美元，若政策有变，流动性情况可能改变 [52][53] 问题8: 门诊康复业务劳动力管理和远程医疗使用情况 - 远程医疗在4 - 5月达到高峰，每天约1500次就诊，目前次数下降但未回到疫情前水平，对成本结构无影响；业务量问题主要是需求不足，与择期手术未恢复有关；公司根据业务量对部分诊所进行整合，部分员工休带薪假，部分被暂时解雇，多数已返岗 [55][59][60][61] 问题9: 未恢复业绩指引的主要不确定性因素 - 主要是门诊业务和疫情反弹情况 [62] 问题10: 危重症康复医院入院人数基本持平但患者天数增加的原因 - 患者病情严重程度提高，平均住院时间增加，导致患者天数增加 [66] 问题11: 危重症康复医院改为仅收治新冠患者的情况及目前比例 - 早期在密歇根等地有几家医院这样做过，目前没有仅收治新冠患者的医院，高峰期该比例不到10%，现在LTAC医院同时收治新冠和非新冠患者 [67][68][70] 问题12: CARES法案资金后续情况 - 已收到1亿美元拨款，二季度记录了5500万美元，预计全年还将获得1500 - 2000万美元，另外2500万美元预计明年偿还 [71][72] 问题13: Concentra服务的行业及业务反弹情况 - Concentra服务行业广泛，受就业情况影响，如建筑、仓库、航空等，不同行业受疫情影响不同， hospitality行业受影响大，物流配送中心业务较活跃；未看到员工因预期裁员而加速使用工伤赔偿福利的情况 [74][76] 问题14: Concentra和门诊康复业务是否有整合机会 - Concentra业务整合在与U.S. HealthWorks合并时已基本完成，目前无整合机会；门诊康复业务有一定整合机会，因其诊所规模小、租金低且数量多 [78][80] 问题15: 危重症康复和康复医院是否因养老院出院问题受益，对门诊康复业务有无帮助 - 康复医院入住情况良好，疫情使康复医院与养老院的差异更明显，两者服务不同患者群体；关于门诊康复业务是否受益未明确提及 [82][83] 问题16: 7月业务量数据是同比还是环比 - 6.5%的增长数据是7月环比数据 [86][88] 问题17: 二季度LTAC业务治疗的新冠患者数量 - 具体数量未提供，可后续提供 [91] 问题18: 如何看待LTAC业务核心业务量与新冠业务量，疫情持续对业务量的影响 - 新冠患者数量相对较少，约1500 - 2000人 [93] 问题19: 公司各业务板块竞争对手应对疫情情况及市场份额变化 - 危重症康复医院与大型医院关系加强，未体现从竞争对手处获取份额；住院康复业务难以看出份额变化；门诊康复行业竞争激烈，部分竞争对手诊所关闭可能带来份额增长；Concentra注重深化与雇主客户关系，未明显看到竞争对手诊所关闭带来的影响 [96][97][98] 问题20: LTAC业务患者病情严重程度提高的原因及是否会持续 - 主要是肺部患者增多，病例组合指数上升；公司与转诊来源关系改善，有望使病例组合指数继续上升，且即使有新冠疫苗，仍会有相关患者，公司有能力长期照顾此类患者 [100][101][102] 问题21: 业务量恢复时控制成本的杠杆点 - 门诊业务物理治疗师每天的就诊次数有提升空间，业务量和规模增长将带来效益 [107] 问题22: 并购情况及机会 - 公司认为四个业务板块有很多发展机会，将资金用于自身发展；主要的并购计划是在2022年初收购Concentra剩余少数股权，目前无其他重大并购计划 [110]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入增长6.8%，达到14亿美元；2月前净收入同比增长12.3%，3月同比下降3.2% [16] - 第一季度调整后EBITDA增长10.1%，达到1.873亿美元，利润率从12.8%提升至13.2%；2月前调整后EBITDA同比增长32.5%，3月同比下降22.3% [23] - 第一季度摊薄后每股收益增长超33%，达到0.40美元，调整后摊薄后每股收益为0.37美元 [29] - 第一季度运营费用为12.3亿美元，占净运营收入的87.3%；去年同期为11.6亿美元，占比87.7% [36] - 第一季度折旧和摊销为5180万美元，去年同期为5210万美元 [39] - 第一季度非运营收益为720万美元，去年同期为650万美元 [40] - 第一季度利息支出为4610万美元，去年同期为5080万美元 [40] - 第一季度所得税费用为2190万美元，有效税率为23.7%；去年同期为1850万美元，有效税率为25.7% [41] - 第一季度非控股权益净收入为1730万美元，去年同期为1250万美元 [42] - 第一季度末债务余额为35.7亿美元，现金余额为7320万美元 [43] - 第一季度经营活动现金流为4410万美元，去年同期为4180万美元 [43] - 第一季度投资活动使用现金4470万美元，融资活动使用现金2.621亿美元 [44][46] 各条业务线数据和关键指标变化 危重症康复医院业务 - 第一季度净收入增长9.4%，达到5.01亿美元；患者天数增长4.8%，超过27万天；每患者天净收入增长4.5%，达到1839美元；入住率为70%，去年同期为71% [17][18] - 2月前净收入增长11.2%，3月增长6% [18] - 调整后EBITDA增长21.3%，达到8860万美元，利润率从16%提升至17.7%；2月前调整后EBITDA增长28.6%，3月增长10.2% [24] 康复医院业务 - 第一季度净收入增长17.8%，达到1.82亿美元；患者天数增长14.2%，超过9.4万天；每患者天净收入增长6.1%，达到1732美元；入住率为79%，去年同期为76% [18][19] - 2月前净收入增长24%，3月增长6.8% [19] - 调整后EBITDA增长49.5%，达到3860万美元，利润率从16.7%提升至21.2%；2月前调整后EBITDA增长72.5%，3月增长12.5% [25] 门诊康复业务 - 第一季度净收入增长3.4%，达到2.55亿美元；患者就诊次数增长3.3%，超过210万次；每次就诊净收入为104美元，去年同期为103美元 [19][20] - 2月前净收入增长10.8%，3月下降10.6%；患者就诊次数2月前增长11.2%，3月下降11.6% [20] - 调整后EBITDA为2710万美元，去年同期为2900万美元，利润率从11.7%降至10.6%；2月前调整后EBITDA增长33.6%，3月下降65.4% [26][27] Concentra业务 - 第一季度净收入增长0.6%，达到3.99亿美元；中心患者就诊次数下降1.2%，为290万次；每次就诊净收入为123美元，去年同期为124美元 [21] - 2月前净收入增长5.8%，3月下降9.4%；患者就诊次数2月前增长4.9%，3月下降12.6% [22] - 调整后EBITDA为6150万美元，去年同期为6630万美元，利润率从16.7%降至15.4%；2月前调整后EBITDA增长11.7%，3月下降37.5% [28] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在疫情期间积极应对，调整运营策略，如隔离新冠患者、增加或减少床位、开展远程医疗服务等 [11][13] - 公司预计随着各州经济重启，业务量将逐步恢复，尤其是门诊康复和Concentra业务与择期手术和就业情况相关 [54][58] - 危重症康复医院业务在疫情中与其他医院加强合作，提升了自身地位和影响力，有望在疫情后与更多医院开展合作 [75][78] - 门诊业务方面，远程医疗服务得到发展，部分支付方开始认可并支付相关费用，但预计随着疫情缓解，部分商业患者将回到诊所 [82][83] - 行业竞争方面，公司认为门诊康复业务未来将向少数大型供应商集中，疫情可能加速这一趋势 [89] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 疫情给公司运营带来挑战，但公司团队积极应对，展现出领导力和创新能力 [6][7] - 疫情对公司业务的影响从3月中旬开始显现，门诊和职业医学业务受到较大冲击，但随着各州经济重启，业务有望逐步恢复 [12][35] - 公司对未来前景持乐观态度，预计随着择期手术恢复和就业市场改善，业务量将回升；同时，CMS拟出台的规则若通过，将对公司康复业务产生积极影响 [30][54] 其他重要信息 - 公司于4月3日撤回年度业务展望 [47] - 公司自4月开始收到CARES法案相关拨款9370万美元，以及管理实体作为少数股东收到的1010万美元 [48] - 公司自4月9日开始收到医疗保险加速和预付款计划的预付款3.161亿美元，以及管理实体作为少数股东收到的2560万美元 [49] - 公司开始递延雇主部分的社会保障税，预计2020年递延金额在9000万 - 1亿美元之间 [50] - 公司采取多种措施改善流动性，包括递延或暂停可自由支配的资本支出、降低薪酬、暂时关闭部分设施并协商租金递延等 [51] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 门诊和Concentra业务中择期手术相关业务占比，以及业务早期恢复情况 - 门诊康复业务中约21%的就诊来自择期手术，随着择期手术恢复，预计业务量将增加 [54] - 部分州已批准择期手术，业务恢复需要时间，患者就诊会有滞后 [55][56] 问题2: Concentra业务受失业影响及恢复情况 - Concentra业务与就业相关，受失业影响较大；随着就业市场恢复，业务量将相应增长 [58][59] 问题3: 4月业务情况 - 4月门诊业务（门诊康复和Concentra）非常艰难，早期业务量下降50%和45%，但在4月最后两周开始回升 [61] - 危重症康复医院业务因在疫情中的地位而表现强劲 [62] 问题4: 危重症和住院康复业务的业务量趋势，以及成本结构和可变与固定成本情况 - 危重症康复医院4月业务量强劲，预计持续到6月；住院康复业务在北泽西地区受影响较大，部分医院将半私人病房改为私人病房以控制病毒传播，后续将恢复 [67] - 住院业务方面，危重症康复医院运营良好，住院康复业务有少量人员调整；门诊和康复业务以及Concentra业务大幅调整人员配置 [69] - 门诊康复业务通过关闭部分诊所、转移业务量来应对，业务恢复后将迅速恢复运营 [70] 问题5: 疫情后危重症康复业务与供应商关系及门诊业务发展趋势，以及移动就诊的财务影响 - 危重症康复医院在疫情中与更多医院建立合作，提升了自身地位和影响力，未来有望与更多医院合作 [75][78] - 门诊业务将随着需求恢复，远程医疗服务部分会被保留，尤其是老年人群体；门诊康复业务受社交距离影响较小，行业不会发生系统性变化 [79][86][87] - 远程医疗服务的支付率和成本与线下就诊相似 [84][85] 问题6: 门诊康复和Concentra业务的关闭情况，成本节约情况，以及对刺激资金的看法 - 门诊康复业务关闭的131家诊所中，114家因肯塔基州政府要求关闭，现已重新开放，目前关闭数量无明显增加 [93] - 难以量化成本节约情况，3月业务量下降后采取的措施在第一季度几乎没有节省成本 [96] - 公司正在整理刺激资金相关信息，目前无法给出明确答复 [99] 问题7: 少数股东合作实体收到的刺激资金归属，第一季度前两个月业务表现，门诊康复业务择期手术定义，以及康复业务患者天数和住院时间情况 - 少数股东合作实体收到的1010万美元刺激资金为总额 [103] - 第一季度前两个月业务表现好于预期，各业务线通过获取市场份额和增加业务量实现增长，是去年第三、四季度业务势头的延续 [105][106] - 门诊康复业务21%的就诊来自择期手术是基于过去12个月的统计，并非实时数据 [109] - 康复业务患者天数增加是疫情期间特殊情况，未来住院时间将恢复到历史水平 [114] 问题8: Concentra业务成本结构、避免运营亏损能力、租金负担、与全球金融危机对比，以及少数股东看跌期权估值情况 - 预计少数股东在2021年第一季度不会行使看跌期权，将推迟到2022年第一季度 [120] - 门诊业务成本主要为薪资和福利，属于可变成本，业务量下降时成本大幅降低 [122] - 租金递延节省成本年化不足100万美元 [124] - 此次疫情与2008 - 2009年全球金融危机无可比性，此次失业人数多但预计随着经济重启将重新就业 [126] 问题9: 康复业务利用率情况，CMS新豁免政策影响，以及新康复医院建设进度 - 康复业务利用率按入住率计算，目前部分业务量来自新开业医院和原有医院成熟化，成熟后入住率有望达到85% - 86% [130] - CMS新豁免政策旨在帮助短期急性护理医院分流患者，公司将继续专注于高 acuity患者 [133] - 公司在亚利桑那州与Banner合作的两家康复医院建设正常，预计第四季度按时开业 [136]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入增长8.7%至13.7亿美元，全年净收入增长7.3%至54.5亿美元 [5] - 第四季度总调整后EBITDA增长16.9%至1.719亿美元，全年总调整后EBITDA增长10.2%至7.109亿美元 [13] - 第四季度完全摊薄后每股收益为0.24美元，全年为1.10美元；第四季度调整后完全摊薄每股收益为0.31美元，全年为1.24美元 [22] - 第四季度运营费用为12亿美元，全年为47.7亿美元；第四季度运营费用占净收入的88%，全年为87.5% [24] - 第四季度折旧和摊销为5250万美元，全年为2.126亿美元 [28] - 第四季度提前偿还债务损失1940万美元，全年为3.81亿美元；全年非运营收益650万美元 [29] - 第四季度利息费用为4400万美元，全年为2.066亿美元 [30] - 全年所得税费用为6370万美元，归属于公司的净收入为1.484亿美元 [31] - 第四季度经营活动现金流为1.785亿美元，全年为4.452亿美元 [33] - 第四季度投资活动使用现金4600万美元，全年为3.167亿美元 [34] - 第四季度融资活动提供现金6740万美元，全年为3230万美元 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 危重症康复医院业务 - 第四季度净收入增长6.7%至4.55亿美元，全年增长4.7%至18.4亿美元 [5] - 第四季度患者天数增长5.2%，全年增长2.6%；第四季度每位患者每天净收入增长1.5%至1742美元，全年增长2.2%至1753美元 [5] - 第四季度入住率为67%，全年为68% [5][6] - 第四季度调整后EBITDA为6050万美元，全年为2.549亿美元 [14][15] - 第四季度调整后EBITDA利润率为13.3%，全年为13.9% [14][15] 康复医院业务 - 第四季度净收入增长20.9%至1.83亿美元，全年增长14.9%至6.71亿美元 [7][8] - 第四季度患者天数增长15%，全年增长11.9%；第四季度每位患者每天净收入增长8%至1739美元，全年增长4.9%至1685美元 [7][8] - 第四季度入住率为78%，全年为76% [7][8] - 第四季度调整后EBITDA增长51.4%至4330万美元，全年增长24.7%至1.359亿美元 [16][17] - 第四季度调整后EBITDA利润率为23.7%，全年为20.2% [16][17] 门诊康复业务 - 第四季度净收入增长7.7%至2.72亿美元，全年增长5%至10.5亿美元 [9][10] - 第四季度患者就诊次数增长7.2%至225万次，全年增长4.3%至870万次 [9][10] - 第四季度每次就诊净收入为104美元，全年为103美元 [9][10] - 第四季度调整后EBITDA为4020万美元，全年增长6.9%至1.518亿美元 [18][19] - 第四季度调整后EBITDA利润率为14.8%，全年为14.5% [18][19] Concentra业务 - 第四季度净收入增长3.4%至3.97亿美元，全年增长4.6%至16.3亿美元 [11][12] - 第四季度中心患者就诊次数为290万次，全年为1210万次；第四季度每次就诊净收入为122美元，全年为122美元 [11][12] - 第四季度调整后EBITDA增长6.8%至5680万美元，全年为2.765亿美元 [20][21] - 第四季度调整后EBITDA利润率为14.2%，全年为17% [20][21] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2020年公司将专注于各业务板块的执行和发展，包括增加危重症康复医院、签署更多康复合资企业、通过新建或收购增加门诊业务、通过小型收购增加Concentra诊所 [50] - 公司认为危重症康复医院行业正在适应新的标准，行业正在收缩，公司有机会选择性地增加此类医院 [53] - 门诊康复业务市场分散，公司将加大资本和管理投入以推动该业务增长 [68] - 公司在危重症康复医院业务的竞争中具有优势，因提前规划适应新准则，目前可寻找机会，竞争主要在于获取合适市场和合规患者群体 [63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为2020年是业务执行和运营稳定表现的一年，各业务板块有发展机会 [50] - 危重症康复医院业务有扩大利润率的机会，门诊业务过去几个季度有显著改善且有望持续 [51] - 公司对各业务板块目前的表现感到满意，未看到明显逆风，但Concentra业务会受宏观经济条件影响，危重症康复医院业务受流感季节影响 [57] 其他重要信息 - 2019年公司新增多家康复医院和危重症康复医院，增加78家门诊康复诊所，并完成U.S. HealthWorks与Concentra业务的整合 [4] - 第四季度完成再融资交易，合并公司和Concentra的资本结构，年底债务余额为34亿美元，现金余额为3.359亿美元 [32] - 公司重申2020年业务展望，预计净收入在55.75 - 56.75亿美元之间，调整后EBITDA在7.25 - 7.60亿美元之间，完全摊薄后每股收益在1.27 - 1.46美元之间 [36] - 公司与Concentra合资伙伴达成协议，以约3.527亿美元收购Concentra 18.7%的投票权，收购后公司持有Concentra约68.8%的投票权 [38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: ERP业务强劲费率增长的原因及是否与新护理工具、前期成本报告结算有关 - 增长由加州康复医院普查增加和从FiM评分到GG评分的有利影响驱动 [41] 问题2: 上述两个因素的权重 - 是两者的结合 [42] 问题3: 2020年指导中隐含的初创损失情况 - 第三和第四季度有新医院开业，初创损失可能适中 [43] 问题4: LTACs和IRF业务的目标利润率 - 对目前住院康复业务的利润率满意，可作为参考 [45] 问题5: 完成再融资后资本部署和债务减少的重点 - 主要关注继续收购Concentra少数股权，适度分配资本收购小型门诊诊所，以及为新的康复合资企业分配资本建设新医院 [48] 问题6: 2020年及以后的机会和改进重点 - 机会在于各业务板块的发展项目和运营执行，如增加危重症康复医院、签署康复合资企业、增加门诊业务和Concentra诊所；改进方面，危重症康复医院有扩大利润率机会，门诊业务有望继续改善 [50][51] 问题7: 增加危重症康复设施的外部环境、新增设施模式及内部对现有业务的讨论 - 行业因适应新准则持续收缩，床位和医保支出下降约27%，行业稳定后公司有机会选择性增加LTACs；新增设施情况未明确提及；内部关注获取合适市场和合规患者群体 [52][53] 问题8: 2020年EBITDA增长预期低于2019年的原因 - 指导相对保守，第一季度后会重新评估并调整 [56] 问题9: 各业务板块是否有明显放缓 - 目前各业务板块未看到明显逆风，Concentra业务受宏观经济影响，住院康复业务需维持现有表现，危重症康复医院业务受流感季节影响 [57] 问题10: Concentra股权收购是否会加速及拥有100%股权后业务操作是否会不同 - 第二次股权出售可能按协议在2021年进行；目前未发现拥有100%股权后会有重大不同操作 [60][61][59] 问题11: 增加LTAC房产时对独立危重症康复医院的看法及竞争格局变化 - 不太可能建设或收购独立LTAC医院，可能考虑有康复和LTAC许可床位的急性后期医院；竞争主要在于获取合适市场和患者群体，目前行业都在适应新准则，公司有优势 [63] 问题12: 各部门同店收入增长情况 - 暂未提供同店与新店的收入增长数据，未来可能在门诊业务提供 [66] 问题13: 2020年展望中是否假设了一定的资本支出 - 预计资本支出约1.75亿美元，包括住院康复合资企业和门诊诊所的支出，不包括危重症康复医院 [67] 问题14: 门诊康复诊所的机会、规模及投入资本的原因 - 市场分散，公司是最大提供商，此前未重点关注，现在将加大资本和管理投入以推动增长 [68] 问题15: 各部门收购时支付的倍数 - 门诊康复、危重症康复医院和Concentra业务收购倍数在4 - 5倍LTM EBITDA，住院康复业务主要通过合资企业开展 [70] 问题16: 治疗业务劳动力情况 - 目前判断SNF方面变化的好处还为时过早，但已看到合同治疗公司的PT大量离职，预计会有好处 [74] 问题17: 今年两家计划中的康复医院是否会合并 - 不会合并 [75] 问题18: 康复医院运营利润率季度节奏是否会保持 - 预计会保持 [77] 问题19: 护理工具对费率的影响及原因 - 从FiM评分的变化带来了轻微好处，但难以说明与竞争对手的差异 [78]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入为13.9亿美元，较去年同期的12.7亿美元增长9.9% [6] - 第三季度总调整后EBITDA为1.827亿美元，较去年同期的1.566亿美元增长6.6%，综合EBITDA利润率为13.1%，去年同期为12.4% [11] - 第三季度完全摊薄后每股收益为0.23美元，去年同期为0.24美元；调整后完全摊薄每股收益为0.33美元，去年同期为0.23美元 [15] - 第三季度运营费用为12亿美元，占收入的87.4%，去年同期占比为88.1% [17] - 第三季度服务成本为11.8亿美元，占净收入的84.9%，去年同期占比为85.8%；G&A费用为3440万美元，占净收入的2.5%，去年同期占比为2.4% [18] - 第三季度折旧和摊销为5290万美元，去年同期为5050万美元 [19] - 第三季度未合并子公司的股权和收益为700万美元，去年同期为540万美元 [20] - 第三季度利息支出为5430万美元，去年同期为5070万美元；所得税费用为1280万美元，有效税率为22.6% [21] - 第三季度末债务余额为34亿美元，资产负债表上现金为1.36亿美元 [23] - 第三季度经营活动提供现金流1.337亿美元，主要由现金收入和应计费用增加驱动；9月30日，销售未收款天数（DSO）为53天，与6月30日持平，高于去年12月31日的51天 [24] - 第三季度投资活动使用现金4320万美元，融资活动使用现金7860万美元 [25] - 公司更新2019年业务展望，预计净收入在53.75 - 54.25亿美元之间，调整后EBITDA在6.85 - 7亿美元之间，完全摊薄每股收益在1 - 1.06美元之间，调整后每股收益在1.07 - 1.13美元之间 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 危重症康复医院业务 - 第三季度净收入为4.63亿美元，较去年同期的4.2亿美元增长10.2%，患者天数增加5.8%至25.8万天，入住率从去年同期的65%升至67%，每位患者每天净收入增长4%至1773美元 [6] - 调整后EBITDA为5720万美元，较去年同期的5330万美元增长7.4%，调整后EBITDA利润率为12.4%，去年同期为12.7% [11] 康复医院业务 - 第三季度净收入为1.73亿美元，较去年同期的1.45亿美元增长19.9%，患者天数增加12.9%至超8.9万天，每位患者每天净收入增长9%至1724美元 [7][8] - 调整后EBITDA为3680万美元，较去年同期的2530万美元增长45.1%，调整后EBITDA利润率为21.2%，去年同期为17.5% [12] 门诊康复业务 - 第三季度净收入为2.65亿美元，较去年同期的2.45亿美元增长8.2%，患者就诊次数增加8.1%至220万次，每次就诊净收入为103美元，与去年同期持平 [9] - 调整后EBITDA为4000万美元，较去年同期的3450万美元增长16%，调整后EBITDA利润率为15.1%，去年同期为14.1% [13] Concentra业务 - 第三季度净收入为4.22亿美元，较去年同期的4.04亿美元增长4.3%，中心患者就诊次数增加5.6%至超310万次，每次就诊净收入为120美元，去年同期为124美元 [10] - 调整后EBITDA为1770万美元，较去年同期的6880万美元增长13%，调整后EBITDA利润率为18.4%，去年同期为17% [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 第三季度完成两项重大再融资交易，分别在Select和Concentra进行 [6] - 第三季度开设一家新的非合并合资康复医院，位于路易斯安那州新奥尔良 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度是表现良好的季度，4个业务部门中有3个调整后EBITDA实现两位数增长，另一个增长超7%，各业务在患者入院、就诊次数和定价方面均有增长 [5] - 预计Concentra业务在第四季度会因季节性因素下滑 [52] - 住院康复最终法规影响中性偏积极 [54] 其他重要信息 - 第三季度公司根据授权回购计划以平均每股15.87美元的价格回购126万股股票 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 各业务板块费率增长的原因、康复医院业务中Medicare Advantage的情况及未来医院发展计划 - LTAC业务费率增长主要是因为Medicaid费率提升；康复医院业务费率增长主要受加州康复业务推动，随着新医院开业，增长可能会缓和 [31][33] - 在LTAC和门诊康复医院业务中，Medicare Advantage占比增加，其费率大多与传统Medicare挂钩，无按病例费率或每日费率，且在不同地区和医院有差异 [35][36] 问题2: 利息费用后续走势、看跌期权情况及药物筛查业务效果 - Concentra的再融资对整体利息费用影响大，预计年度税前利息节省1500 - 1600万美元；Select再融资节省较少；第三季度360万美元过渡成本已消除，整体利息费用预计调整至5000 - 5100万美元 [39][40] - 看跌期权可能在2020年第二季度发生 [41] - 药物筛查业务带来了一些工伤赔偿业务 [42] 问题3: 公司指引中收入和EBITDA季度环比下降原因、第四季度住院康复最终法规影响及各业务板块利润率情况 - 公司不按季度环比看待业务，Concentra业务在第四季度有季节性下滑 [52] - 住院康复最终法规影响中性偏积极，无法量化 [54] - LTAC业务利润率下降主要因新收购医院利润率低，后续会提升；住院康复业务利润率预计在19% - 20%；门诊业务利润率15%较合理；Concentra业务年化利润率在17%左右 [56][57] 问题4: LTAC业务新医院贡献、新医院启动亏损情况、新医院达到核心利润率的时间及门诊康复业务季节性 - 新增非合并医院不影响损益表；住院康复业务因新医院和相关业务量增长良好 [59] - 预计第二季度开始有少量新医院启动亏损，第三、四季度会更多，因两家大型医院开业 [61] - 新医院预计在两到三个季度内改善情况 [62] - 门诊康复业务有季节性，第三、四季度通常业务量下降，但本季度运营良好，有望持续 [65] 问题5: 额外工作日对业务量和业绩的影响、U.S. HealthWorks协同效应情况及收入和EBITDA指引调整原因 - 额外工作日影响约为150 - 200万美元 [67] - 截至第三季度已实现大部分协同效应，未来一两个季度预计还有300 - 400万美元 [69] - 收入和EBITDA指引调整主要考虑了第三季度情况 [70] 问题6: 加州康复研究所的增长潜力和入住率情况 - 该医院入住率高，即将面临容量限制，住院业务有少量增量机会，后续可能发展门诊业务并拓展其他服务 [73]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净收入为4.48亿美元，摊薄后每股收益为0.33美元 [23] - 第二季度净收入同比增长5%，达到13.6亿美元，去年同期为13亿美元 [7] - 第二季度调整后EBITDA同比增长4.5%，达到1.862亿美元，去年同期为1.782亿美元；综合调整后EBITDA利润率为13.7%，与去年同期持平 [11] - 第二季度运营费用为11.8亿美元，占净收入的86.8%，与去年同期持平；服务成本为11.5亿美元，占净收入的84.5%，与去年同期持平 [20] - 第二季度G&A费用为3130万美元，去年同期为2920万美元；占净收入的2.3%，与去年同期持平 [21] - 第二季度折旧和摊销为5500万美元，去年同期为5170万美元 [22] - 第二季度股权和非合并子公司收益为740万美元，去年同期为480万美元 [22] - 第二季度利息支出为5150万美元，去年同期为5020万美元 [22] - 第二季度所得税费用为2080万美元，去年同期为2110万美元；有效税率均为25.8% [22] - 截至季度末，公司债务余额为34亿美元，资产负债表上现金为1.24亿美元 [23] - 第二季度经营活动现金流为9120万美元，主要由现金收入驱动；DSO为53天，与3月31日持平，高于去年12月31日的51天 [24] - 第二季度投资活动使用现金1.447亿美元，主要用于购买财产和设备以及收购和投资活动 [24] - 第二季度融资活动提供现金2970万美元，包括净借款和非控股权益净收益，同时回购了约90万股普通股 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 危重症康复医院业务 - 第二季度净收入同比增长4.2%，达到4.61亿美元，去年同期为4.42亿美元 [7] - 患者天数同比增长2.6%，达到近26.3万天；入住率为69%，去年同期为68% [7] - 每位患者每天净收入同比增长1.7%，达到1739美元 [7] - 调整后EBITDA同比增长5.6%，达到6400万美元，去年同期为6070万美元；调整后EBITDA利润率为13.9%，去年同期为13.7% [12] 康复医院业务 - 第二季度净收入同比增长10.8%，达到1.6亿美元，去年同期为1.45亿美元 [8] - 患者天数同比增长11.8%，超过8.6万天 [8] - 每位患者每天净收入同比增长1.7%，达到1635美元 [8] - 调整后EBITDA同比增长6.3%，达到3000万美元，去年同期为2820万美元；调整后EBITDA利润率为18.7%，去年同期为19.5% [13] 门诊康复业务 - 第二季度净收入同比增长3.1%，达到2.62亿美元，去年同期为2.54亿美元 [9] - 患者就诊次数同比增长2.7%，达到220万次 [9] - 每次就诊净收入为102美元，去年同期为103美元 [9] - 调整后EBITDA同比增长1.5%，达到4260万美元，去年同期为4190万美元；调整后EBITDA利润率为16.3%，去年同期为16.5% [14] Concentra业务 - 第二季度净收入相对持平，为4.13亿美元 [10] - 中心收入为3.75亿美元，现场诊所、社区门诊诊所和其他服务收入约为3900万美元 [10] - 中心患者就诊次数同比增长2.6%，略超过310万次；每次就诊净收入为121美元，去年同期为125美元 [10] - 调整后EBITDA同比增长4.8%，达到7610万美元，去年同期为7260万美元；调整后EBITDA利润率为18.4%，去年同期为17.6% [15] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司完成了部分债务的再融资交易，包括发行5.5亿美元新的七年期高级票据和5亿美元增量定期贷款，用于赎回现有7.1亿美元高级票据和偿还循环贷款 [6][23] - 公司改变了劳务转售收入和费用的报告方式，将其与其他活动合并报告，不再作为运营部门的一部分，以提高部门收入和利润率的透明度 [6] - 公司预计2019年净收入在52亿 - 54亿美元之间，调整后EBITDA在6.6亿 - 7亿美元之间，摊薄后每股收益在1 - 1.16美元之间，调整后每股收益在0.97 - 1.13美元之间 [26] - 公司认为佛罗里达州的监管变化对其有利，正在评估该州资产的市场地位和扩张机会 [36] - 公司预计Concentra业务同店收入增长1% - 2%，并将继续进行收购 [47][70] - 公司认为危重症康复医院业务有机会实现新建增长，未来几年可能每年新增几家医院 [52] - 公司与Alternate Solutions建立合作关系，计划将其家庭护理服务引入当地合资企业市场 [64] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对本季度整体表现满意，所有四个运营部门均实现了收入和调整后EBITDA增长 [5] - 公司认为2020财年患者康复医院的最终规则对其医院组合有积极影响 [17] - 公司预计两家医院将在第四季度实现正的EBITDA，第四季度业绩通常好于第三季度 [30][33] - 公司认为雇主服务中药物检测业务的增长是由于价格降低带来的需求增加，并期望这些雇主能转化到工伤赔偿业务中 [42] 其他重要信息 - 公司任命Daniel Thomas为董事会成员，并担任审计委员会成员 [18] - 7月31日，CMS发布了2020财年患者康复医院最终规则，要求市场价值增加2.9%，并对CMGs进行了细化 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于2019年下半年业绩贡献以及新建医院启动损失的情况 - 公司预计两家医院将在第四季度实现正的EBITDA，第四季度业绩通常好于第三季度 [30][33] 问题2: 佛罗里达州证书需求（CON）变化对公司业务的影响 - 公司目前无法预测财务影响，但认为监管变化对其有利，正在评估该州资产的市场地位和扩张机会 [36] 问题3: 再融资交易的用途和对公司的影响 - 再融资交易考虑了与Concentra私募股权合作伙伴的看跌期权情况 [37] 问题4: 2020年IRFs规则对公司的影响 - 公司认为规则变化是同比积极的，不预计CMGs会对其产生负面影响 [39][40] 问题5: Concentra业务中雇主使用工作场所服务的情况以及收入增长和利润率的预期 - 雇主服务中药物检测业务增长是由于价格降低带来的需求增加，期望这些雇主能转化到工伤赔偿业务中；Concentra业务同店收入预计增长1% - 2%，利润率预计年化在17%左右，第四季度通常较低 [42][47][48] 问题6: 从U.S. HealthWorks还能获得多少协同效应 - 预计到今年第四季度达到3800万美元的协同效应，明年将全部实现，目前距离该目标约500 - 600万美元 [49][50] 问题7: 危重症康复医院业务增加医院的机会 - 公司认为该业务有机会实现新建增长，未来几年可能每年新增几家医院 [52] 问题8: 关键护理业务和IRFs业务中支付方组合变化的原因以及不同支付方的盈利能力差异 - 支付方组合变化主要是由于患者加入了Medicare Advantage；在危重症康复医院业务中，大多数支付方现在参照传统Medicare DRG支付；在住院康复业务中，不同地区Medicare Advantage的盈利能力不同 [55][56] 问题9: 劳动力方面的情况，包括周转率、生产率和工资更新 - 劳动力压力主要在护理方面，与去年同期相比没有缓解，工资平均增长约3% [57][58] 问题10: 再融资交易是否有冗余成本 - 再融资交易将有一个月的双重利息负担，对EPS有轻微负面影响，但在公司提供的指引范围内 [59] 问题11: 门诊康复业务每次就诊净收入下降的原因 - 每次就诊净收入下降了0.67美元，对利润率有一定压缩 [63] 问题12: 与Alternate Solutions的合资企业如何运作以及财务影响 - 公司计划将Alternate Solutions的家庭护理服务引入当地合资企业市场，该合资企业为非合并实体，在财务报表中列示在线下 [64][67] 问题13: Concentra业务除同店增长外是否有扩张机会 - 公司将继续进行1 - 2家中心的收购，预计会有一定的扩张 [70]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入为4.08亿美元，摊薄后每股收益为0.30美元，调整后摊薄每股收益为0.27美元，去年同期分别为净收入、摊薄后每股收益0.25美元、调整后摊薄每股收益0.29美元 [26] - 第一季度净收入13.2亿美元，同比增长5.7% [10] - 第一季度总调整后EBITDA为1.701亿美元，调整后EBITDA利润率为12.8%，去年同期分别为1.632亿美元和13%；排除劳务转付影响，调整后EBITDA利润率为13.7%，去年同期为13.6% [15][24] - 第一季度劳务转付总收入为8010万美元，去年同期为5520万美元 [25] - 第一季度折旧和摊销费用为5210万美元，去年同期为4680万美元，主要因收购美国健康工作公司所致 [25] - 第一季度未合并子公司的股权和收益为440万美元，去年同期为470万美元，减少因两家少数股权新合资企业亏损 [25] - 第一季度非运营收益为650万美元，去年同期为债务提前偿还损失1030万美元和非运营收益40万美元 [26] - 第一季度利息支出为5080万美元，去年同期为4720万美元 [26] - 第一季度所得税费用为1850万美元，去年同期为1230万美元 [26] - 年末债务余额为33亿美元，现金为1.478亿美元 [27] - 第一季度经营活动现金流为4180万美元，去年同期为5070万美元 [28] - 3月31日，销售未收款天数（DSO）为53天，去年12月31日为51天，去年3月31日为56天 [28] - 第一季度投资活动使用现金8280万美元，主要用于购买4910万美元的物业和设备以及3370万美元的收购和投资活动 [30] - 第一季度融资活动提供现金1370万美元，包括选择性循环贷款净借款1.4亿美元，其中部分用于提前偿还选择性定期贷款9880万美元，康特拉也提前偿还了3390万美元的定期贷款 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 危重症康复医院业务 - 第一季度净收入4.62亿美元，略低于去年同期的4.65亿美元，主要因自去年第一季度以来关闭三家医院及巴拿马城医院临时关闭致患者数量减少 [10] - 患者住院天数25.8万多天，同比下降2.9%；入住率为71%，与去年同期持平；每日费率提高1.7%，达1759美元/患者日 [11] - 调整后EBITDA为7300万美元，与去年同期持平；调整后EBITDA利润率为15.8%，去年同期为15.7% [15] 康复医院业务 - 第一季度净收入1.89亿美元，同比增长8.1%；患者住院天数增加7.7%，近8.3万天；每日净收入略升至1633美元/天，去年同期为1623美元/天 [12] - 调整后EBITDA为2580万美元，去年同期为2680万美元；调整后EBITDA利润率为13.7%，去年同期为15.3%，下降因新医院亏损和150万美元额外坏账 [16] - 第一季度新医院调整后EBITDA亏损为280万美元，去年同期为80万美元 [17] 门诊康复业务 - 第一季度净收入2.77亿美元，同比增长7.7%；患者就诊次数205万次，略低于去年同期的207万次，下降因向非合并子公司出售诊所致就诊次数减少9.9万次 [13] - 管理费用收入增加150万美元，劳务转付收入增加1700万美元；每次就诊净收入为103美元，与去年同期持平 [14] - 调整后EBITDA为2900万美元，去年同期为3050万美元；调整后EBITDA利润率为10.5%，去年同期为11.9%；劳务转付对利润率影响从去年的90个基点增至今年的150个基点；排除劳务转付，利润率为12%，去年同期为12.8% [17][18] 康特拉业务 - 第一季度净收入3.96亿美元，同比增长11.3%，主要因去年2月1日收购美国健康工作公司 [14] - 中心患者就诊次数增加12.2%，超290万次；每次就诊净收入为124美元，与去年同期持平 [15] - 调整后EBITDA为6630万美元，去年同期为5780万美元；调整后EBITDA利润率为16.7%，去年同期为16.2% [18][19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司发展管道强劲，第一季度与佛罗里达大学健康系统合作开设50张床位康复医院，与加州大学圣地亚哥分校健康中心合作新增危重症康复医院；拉斯维加斯与尊严健康合作的康复医院计划第二季度开业，弗吉尼亚州纽波特纽斯与河畔健康合作的康复医院计划第三季度开业 [8][9] - 长期急性护理行业正经历重大洗牌，有公司破产、重组和大量关闭情况；公司会选择性把握机会，如从破产程序中购买三家医院，未来可能在已有业务或有强大合资关系市场开设新危重症康复医院，但认为行业机会并非十分强劲，且行业重新调整可能需至少一年时间 [106][107] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 总体对本季度综合业绩满意，危重症康复医院虽减少四家自有医院仍维持调整后EBITDA和利润率；康复医院业务收入和数量均有增长，同店医院调整后EBITDA实现两位数增长；门诊康复业务未达预期，主要因增加临床人员但预期患者数量未增加，不过4月患者数量有不错增长；康特拉业务因收购美国健康工作公司持续增长并实现协同效应 [5][6][7] - 公司重申2019年业务展望，预计净收入在52亿 - 54亿美元，调整后EBITDA在6.6亿 - 7亿美元，摊薄后每股收益在0.97 - 1.13美元 [31] 其他重要信息 - 4月19日，美国医疗保险和医疗补助服务中心（CMS）发布2020财年住院康复拟议规则；4月23日，发布长期护理医院拟议规则，公司积极评估并会适时向CMS提供意见 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：2020年拟议规则对公司是积极影响吗，结构上为何如此，会向CMS反馈哪些方面意见？ - 公司认为长期急性护理规则带来稳定性和适度增长，对符合LTAC标准患者群体增长预期高于现场中立情况，是积极的，且不会像过去几年有太多评论；对住院康复规则初步评估持谨慎乐观态度 [35][36][37] 问题2：劳务转付机制及增长原因是什么？ - 劳务转付增长因新合资企业中公司拥有少数股权但雇佣所有人员，员工成本按成本价向合资企业收取，同比大幅增加因Banner Health、OhioHealth合资企业以及Baylor合资企业增长 [40] 问题3：是否有剔除部分业务影响后的同店数据？ - 门诊业务方面，有三家合资企业贡献少数股权诊所资产，代表约9.9万次就诊，剔除这些合资企业影响，同店就诊次数实际增加 [45] 问题4：新合资企业对股权和收益的成本影响金额是多少，还有其他影响因素吗？ - 危重症康复医院业务两家合资企业亏损略超110万美元，IRF业务约50万美元，共160万美元，这是股权和收益受负面影响的主要原因 [49][51] 问题5：LTAC业务一季度71%入住率是季节性影响吗，是否应作为全年或各季度的新运营水平？ - 今年71%入住率是运营商教育转诊来源取得进展的结果，虽今年一季度流感季不如去年严重，但入住率仍达该水平，说明运营有进步；该业务仍存在季节性，但今年比去年进展更好 [53][54] 问题6：门诊康复业务利润率同比下降80个基点，有何特殊情况？ - 公司为预期患者数量增加招聘额外临床全职员工，若保持以往全职员工效率，差额约240万美元，会使利润率达13%而非12%；4月患者数量已开始增加，预计恢复运营效率 [59][61] 问题7：康特拉业务有机增长和利润率情况如何？ - 预计利润率在三个季度维持16.7%，第四季度是季节性最弱季度，历史利润率在10% - 12%；预计合并实体的营收有机增长在2% - 3% [63][64] 问题8：少数股东明年可能行使售回权，金额及对公司资本分配和资产负债表的影响？ - 预计少数股东（Welsh, Carson、Dignity和Cressey & Co.）会行使三分之一股权售回权，金额超3亿美元，公司预计以现金支付，有能力进入市场融资或有足够流动性 [66][68][70] 问题9：IRF业务坏账费用与何有关？ - 与为几家养老院提供的合同治疗服务有关，这些养老院正在重组，公司已全额计提坏账准备 [73] 问题10：IRF业务同店调整后EBITDA两位数增长能持续多久？ - 预计未来几年住院康复业务两位数增长将持续，因有项目管道且能将机会转化为新医院，康复医院组合较新且不断有新医院开业 [75][76] 问题11：巴拿马城医院关闭对本季度EBITDA和利润率的影响？ - 2018年第一季度EBITDA为160万美元，本季度因无收入产生的损失低于10万美元 [79] 问题12：门诊康复业务未达预期，为何维持指导范围？ - 长期急性护理业务和康特拉业务表现略好于预期 [80] 问题13：合同治疗坏账核销金额是多少？ - 略低于160万美元 [83] 问题14：病例组合指数下降原因及何时稳定？ - 病例组合指数从1.27降至1.25，是部分诊断相关组（DRGs）的混合变化，预计在该范围内波动，无重大影响因素 [84] 问题15：2019年指导中新建医院亏损假设是多少？ - 预计在600万 - 800万美元，取决于医院开业时间和获得政府认证时间 [87] 问题16：去年第二季度临界天数问题对今年第二季度比较的影响如何？ - 无法谈论今年第二季度情况，第一季度临界天数较去年同期有改善；不确定去年第二季度临界天数问题的具体金额，但认为这是异常情况，不应视为经常性季度事件 [88][92] 问题17：巴拿马城医院恢复正常运营需多久，期间持续成本情况？ - 关键是医院重新开业时间，因需重建急性护理医院，公司无法控制时间；开业后预计很快恢复到飓风前水平；期间成本极小 [99][100] 问题18：25%规则取消对公司HIH业务有积极影响吗？ - 影响不明显，该规则对公司从未完全生效，公司一直符合50%规则，业务主要依赖重症监护和肺部患者，来自有大型重症监护室的三级医院，业务较稳定 [102] 问题19：LTAC行业现状及机会如何？ - 行业面临困境，有公司破产、重组和大量关闭；公司会选择性把握机会，如购买破产医院，未来可能在已有业务或有强大合资关系市场开设新危重症康复医院，行业重新调整可能需至少一年时间 [106][107] 问题20：门诊业务未来可持续增长情况如何？ - 同店业务量增长约4%，预计未来维持该水平 [108] 问题21：IRF业务本季度入住率是多少？ - 记录中有相关数据，提问者可自行查看 [109]