财务数据和关键指标变化 - 2018年净收入和调整后EBITDA分别同比增长16.4%和19.9% [7] - 第四季度收入同比增长15.6%，调整后EBITDA增长18% [12] - 第四季度运营现金流超1.13亿美元，全年偿还循环债务2.1亿美元 [12] - 第四季度净收入增加1.7亿美元至12.6亿美元，全年净收入增长16.4%至近51亿美元 [13] - 第四季度总调整后EBITDA增至1.471亿美元，全年增至6.452亿美元 [26] - 第四季度完全摊薄后每股收益为0.18美元，全年为1.02美元 [34][36] - 第四季度运营费用为11亿美元，全年为45亿美元 [39][40] - 第四季度折旧和摊销费用为5260万美元，全年为2.017亿美元 [44] - 第四季度利息费用为5050万美元，全年为1.985亿美元 [48][50] - 全年净收入为1.378亿美元，完全摊薄后每股收益为1.02美元 [51] - 年末净债务为32.9亿美元，现金为1.752亿美元 [52] - 第四季度运营活动现金流为1.132亿美元，全年为4.942亿美元 [53] - 第四季度投资活动用现金5060万美元，全年用6.971亿美元 [54] - 第四季度融资活动用现金4790万美元，全年提供2.556亿美元 [55][56] 各条业务线数据和关键指标变化 危重症康复医院业务 - 第四季度净收入略增至4.26亿美元，全年增至17.5亿美元 [13][15] - 第四季度入住率为66%，全年为67% [14][15] - 第四季度调整后EBITDA为5600万美元，全年为2.43亿美元 [27][28] 康复医院业务 - 第四季度净收入增长7.9%至1.82亿美元，全年增长13.7%至7.08亿美元 [16][17] - 第四季度患者天数增加10.9%至近8.2万天，全年增加16.9%至超31.5万天 [16][17] - 第四季度调整后EBITDA略增至2860万美元，全年增长21%至1.089亿美元 [29][30] 门诊康复业务 - 第四季度净收入增长8%至2.72亿美元，全年增长5.8%至10.6亿美元 [19][20] - 第四季度患者就诊次数增加2%至210万次，全年增加1.5%至836万次 [19][21] - 第四季度调整后EBITDA增长16.8%至3500万美元，全年增长7.1%至1.42亿美元 [31][32] Concentra业务 - 第四季度净收入增长53.8%至3.84亿美元，全年增长53.7%至15.6亿美元 [23][24] - 第四季度中心患者就诊次数为282万次，全年为1140万次 [24] - 第四季度调整后EBITDA为5290万美元，全年为2.52亿美元 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2018年收购U.S. HealthWorks，Concentra团队整合工作出色 [7] - 签署或完成多项新合资企业，启动多家新合资医院建设，拓展部分现有合资伙伴服务线 [7] - 计划扩大俄亥俄健康合资企业，与加州大学圣地亚哥分校健康合作开设危重症康复医院和康复医院 [10] - 预计本季度末与佛罗里达大学系统合作开设新康复医院，拉斯维加斯和弗吉尼亚州纽波特纽斯的康复医院也将按计划开业 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2018年是公司净收入和调整后EBITDA实现良好增长的一年，发展管道依然强劲 [7] - 危重症康复医院业务表现参差不齐，但对现有医院组合有信心，预计未来能将入住率提升至标准水平 [63] - 重申2019年业务展望，预计净收入在52亿 - 54亿美元，调整后EBITDA在6.6亿 - 7亿美元，完全摊薄后每股收益在0.97 - 1.13美元 [57] 其他重要信息 - 公司电话会议包含前瞻性陈述，基于现有信息，公司无义务随情况变化更新 [3][4] - 巴拿马城医院因飓风暂时关闭，预计2019年第四季度恢复运营，该医院年化EBITDA约500万美元，第四季度亏损约70 - 80万美元 [9][89][90] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 危重症康复医院业务增长情况及指导假设 - 公司假设2019年有96家危重症康复医院且数量不变 [61] - 业务表现参差不齐，部分医院表现出色，部分需时间恢复，对整体组合有信心，预计能提升入住率 [62][63] 问题2: 危重症康复医院业务利润率受其他运营费用影响情况 - 运营人员在控制费用方面表现出色，费用同比增长1.4%即500万美元 [64] 问题3: 指导假设相关问题及Concentra业务季节性 - 预计2019年税率约25%，危重症康复医院无开业计划， inpatient rehab有两家医院开业 [68][69] - 预计每家新医院启动损失约200 - 300万美元 [70] - Concentra业务第四季度通常业绩下滑，分析师建模时应考虑此因素 [66] 问题4: 危重症康复医院业务入住率提升空间及阻碍因素 - 入住率提升主要是教育过程，改变短期急性护理医院的出院模式需要时间，预计每年提升1% [74] - 并非竞争问题，而是新标准下需向临床人员证明有能力照顾高 acuity患者 [75] 问题5: 是教育临床人员还是管理人员获取转诊 - 主要是教育临床人员 [77] 问题6: 危重症康复医院员工成本增加原因及趋势 - 主要是员工年度加薪，招聘和准备工作已完成 [79][80] - 情况因地区和市场而异，预计不会恶化 [81] 问题7: Concentra U.S. HealthWorks业务有机增长预期 - 预计第二季度开始周年化，营收有机增长在2% - 3% [84] 问题8: IRF业务新护理工具影响 - 假设为现状，不认为是逆风因素 [85] 问题9: 利息费用指导及债务情况 - 预计支付部分债务，高级票据利率固定，其余债务浮动，假设LIBOR在2.75% - 3% [88] 问题10: 巴拿马城医院对业绩影响及恢复时间 - 第四季度有拖累，年化EBITDA约500万美元，第四季度亏损约70 - 80万美元 [89] - 预计2019年第四季度恢复运营 [90] 问题11: 巴拿马城医院保险赔偿预期 - 预计在商业中断保险政策下获得赔偿，可能在2019年第三或第四季度实现 [94] 问题12: 门诊康复业务Physio治疗师更换情况 - Physio已完全整合，情况稳定 [96] 问题13: 门诊康复业务其他收入增长原因及2019年展望 - 主要是管理费用和劳务转售收入增加，因开展更多非合并合资企业 [98] 问题14: 关闭四家危重症康复医院对利润率影响 - 关闭是因租约到期且未来EBITDA增长不足，对利润率影响不大 [101][102] 问题15: 危重症康复医院业务利润率2019年预期 - 第四季度费率上升，但病例组合指数下降，若指数回到1.25 - 1.26范围将表现良好 [106] 问题16: IRF业务利润率下降原因及加州费率动态 - 受加州康复研究所医疗保险费率下降和两家医院业务疲软影响 [108] - 第四季度费率影响已过去，未来将恢复正常 [109]

公司概况 - 公司成立于1996年，截至2018年第三季度末的过去12个月净收入49亿美元，调整后EBITDA为6.23亿美元，利润率12.7%，在美国47个州和华盛顿特区运营，员工约47200人[4] 业务布局 - 是危重症康复医院、康复医院、门诊康复诊所和职业医学中心的最大或第二大运营商，分别有97家、26家、1649家和525家[8] 2018年事件 - 多次进行信贷安排修订以降低借款利差，完成Concentra与US HealthWorks的合并及相关融资，与多家机构成立或扩大合资企业[9][10][11][12][13][14][15][16] 收入与支付方结构 - 2018年第三季度末的过去12个月，LTACH、IRF、门诊和职业医学的收入占比分别为34%、14%、21%和31%；医保支付占比27%，非医保支付占比73%[18][21] 危重症康复医院 - LTCH患者标准于2015年第四季度生效，2018年两党预算法案将混合支付率延长至2019年9月；2017年医保年度支出约51亿美元；2017年平均每日普查2712人，病例组合指数1.27，每日每床收入1704美元，合规率99.5%[24][27][29] 住院康复医院 - 通过合资伙伴关系与领先医疗系统合作，康复网络不断增长，多个新项目预计2019年开业[32][35] 门诊康复诊所 - 是美国最大的门诊康复诊所运营商，2016年收购Physiotherapy Associates；2018年两党预算法案取消了医保受益人门诊治疗服务年度限额，医保占门诊支付方组合约15%[42] Concentra业务 - 是美国最大的职业健康服务提供商，有678个地点，治疗美国21%的工伤；2015 - 2017年财务表现改善，实施成本节约协同效应；2018年收购US HealthWorks，识别出3800万美元成本节约协同效应[49][55][57] 财务指标 - 2014 - 2018年第三季度末的过去12个月，净收入和调整后EBITDA呈增长趋势；资本支出有波动；自由现金流在2017年和2018年第三季度末较高；债务到期情况明确[62][64][67][71] 2019年财务指引 - 净收入预计在52 - 54亿美元，调整后EBITDA预计在6.6 - 7亿美元，每股收益预计在0.97 - 1.13美元[74]