康复医疗服务

搜索文档
Select Medical(SEM) - 2025 Q2 - Earnings Call Transcript
2025-08-01 22:00
财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度营收增长近5%至13亿美元 调整后EBITDA增至1.254亿美元 去年同期为1.247亿美元 持续经营业务每股收益从去年同期的0.17美元大幅增长88%至0.32美元 [9] - 公司债务余额为19亿美元 现金余额为5230万美元 净杠杆率为3.57 第二季度利息支出为3000万美元 去年同期为2800万美元 [15][16][17] - 公司经营活动产生1.103亿美元现金流 投资活动使用6470万美元用于购置物业和设备 融资活动使用4650万美元 包括8510万美元股票回购 [17][18] - 公司重申2025年业绩展望 预计营收53-55亿美元 调整后EBITDA 5.1-5.3亿美元 调整后每股收益1.9-1.19美元 资本支出预期收窄至1.8-2亿美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 住院康复医院部门营收同比增长17%至3.138亿美元 调整后EBITDA增长近15%至7100万美元 但调整后EBITDA利润率从23.1%微降至22.6% 入住率82%低于去年 同店入住率稳定在86% [10] - 门诊康复部门营收增长3.8% 患者量同比增长3.8% 每次就诊收入稳定在100美元 调整后EBITDA增长6.1% 利润率从9.1%提升至9.3% [11] - 危重病康复医院部门营收下降1%至6.011亿美元 入住率从67%提升至69% 但调整后EBITDA同比下降22% 利润率从11.9%降至9.4% [13][14] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在康复医院领域持续扩张 计划在2027年前新增382张康复病床 包括294张整合病床和88张非整合病床 以及30张危重病病床 [6] - 公司近期在宾夕法尼亚州开设第二家与UPMC合作的医院 在佛罗里达州新增12张急性康复病床 在密苏里州启动12张神经过渡护理单元 门诊康复诊所数量增加8家 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于推进发展管道 特别是在住院康复部门 预计需求将持续增长 计划在2026年开设三家新康复医院 2027年在新泽西开设76张病床的Kessler品牌医院 [7] - 公司继续执行股东回报计划 第二季度以每股14.86美元均价回购570万股股票 总价8510万美元 并宣布每股0.0625美元现金股息 [9] - 公司强调与主要医疗系统的合资战略 即使在取消CON要求的州 也将坚持这一模式 而非立即开始独立建设 [24][25][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对门诊康复部门前景表示乐观 预计将继续改善 通过系统升级和效率提升 有望接近10%的EBITDA利润率 [28][29] - 危重病康复医院面临LTACH报销系统的挑战 自2013年标准实施以来 Medicare支出减少56% 超过100家LTAC医院关闭 占24% [12] - 公司积极与监管机构对话 推动政策改革 最新LTAC规则将标准联邦费率提高2.9% 高于4月提案的2.7% 高成本异常值门槛提高11.88美元至78,936美元 [14][30] 其他重要信息 - 公司八家康复医院入选美国新闻与世界报道全美最佳康复医院名单 其中Kessler康复研究所连续33年位列前五 [4] - 公司应收账款周转天数从去年同期的60天增至62天 但较2024年底的58天有所改善 [18] 问答环节所有提问和回答 问题: 各业务部门EBITDA表现及全年展望 - 危重病部门略低于内部预期 但住院康复部门超预期 整体维持全年指引不变 [21][22] 问题: 住院康复在取消CON要求州的策略 - 坚持合资战略 与主要医疗系统合作扩展后急性护理网络 而非立即独立建设 [23][24][25][26] 问题: 门诊康复业务发展前景 - 预计将持续改善 通过排班系统优化等措施 有望接近10%的EBITDA利润率 [28][29] 问题: 异常值门槛的影响及政策倡议 - 最新规则有所改善 但仍是挑战 公司持续与CMS对话 寻求长期解决方案 [30][31] 问题: LTAC利润率季节性变化 - Q1通常最强 Q3最具挑战性 季节模式保持不变 尽管整体利润率受压 [34][35] 问题: 住院康复部门启动成本 - 下半年预计约1000万美元 全年约2000-2500万美元水平 [36] 问题: 20%传输规则进展 - 通过国会撤回的可能性低 公司已将该影响纳入指引 将继续寻求政策调整途径 [37][38][39] 问题: LTAC行业供需动态 - 需求强劲 受人口结构和技术进步驱动 但报销系统结构对高敏锐度病例不利 [43][44][45] 问题: 各业务线成本趋势 - 劳动力成本压力缓解 全职员工年增长率从5%降至3%以下 机构成本高峰已过 [47][48]
瑞银:三星医疗_ 寻找价值;首次覆盖,给予买入评级
瑞银· 2025-07-01 08:40
报告行业投资评级 - 首次覆盖三星医疗,给予买入评级,目标价为30.00元 [1][4][5] 报告的核心观点 - 市场对中国智能电表需求过于悲观,2026年起需求或进入新一轮上行期;海外智能电表市场增长,中国企业将受益;配电设备业务有望推动长期盈利增长;医疗服务业务利润率有扩张潜力;公司当前股价对应PE低于历史平均,预计估值向历史均值修复 [12][13][16] 根据相关目录分别进行总结 公司背景 - 宁波三星医疗电气股份有限公司1989年进入计量行业,2001年进入配电设备领域,2015年进入医疗服务行业,在海外多地建有工厂 [60][70] 行业展望 - 预计2025年国内电网投资增长10%,2025 - 28年CAGR为6%;海外电网上行周期持续 [61] 各业务板块分析 智能电表业务 - 国内智能电表需求受更换周期和技术升级周期推动,2025年启动新周期,2026年起需求或上行;海外市场普及率低,中国企业将受益,预计2025年公司智能电表收入下降10%,2026 - 27年每年增速15 - 20% [13][16][22] 配电设备业务 - 2024年配电设备业务收入超智能电表成最大收入来源,预计2024 - 27年收入CAGR为38%,得益于国内客户群和产品供应扩大及海外积极拓展 [23][28] 医疗服务业务 - 约20%收入来自康复医院,医改政策使患者流入康复医院,公司平均病床使用率低于全国平均,若使用率提升,毛利率有望扩大至35 - 40% [31] 毛利率和派息 - 预计公司电力设备业务毛利率保持33%左右,2025 - 29年综合毛利率33 - 34%;公司净现金状况健康,2025 - 27年派息率不低于45%,2025 - 26E股息率5 - 6% [38] 什么已反映在股价中 - 年初至今公司股价下跌25%,跑输沪深300指数,市场对国内电表需求担忧过度,预计2026年需求好转,海外配电变压器订单推动盈利增长,公司周期性减弱,估值将向历史均值修复 [45] 估值 - 采用SOTP估值法得出目标价,电力设备业务基于11.5x 1年期动态PE估值,医疗服务业务基于18x估值,目标价隐含12.4x 2026E PE,对照2024 - 27E EPS CAGR为23% [4][46] 乐观/悲观情景分析 - 乐观情景目标价35.00元,假设2024 - 27年电力设备收入CAGR加速至28%,综合毛利率升至34%;基准情景目标价30.00元,预计电力设备收入CAGR为26%,医疗服务收入为12%,综合毛利率33%;悲观情景目标价17.00元,假设电力设备收入CAGR放缓至21%,毛利率与基准情景相似 [52][53][54] 预测回报率 - 预测股价涨幅35.4%,预测股息收益率4.6%,预测股票回报率40.1%,市场回报率假设6.7%,预测超额回报率33.3% [69]
广州:拓展丰富融资渠道鼓励资本实力较强、经营规范的保险公司,稳健有序投资养老机构、康复医院、专科医院等
快讯· 2025-05-14 10:19
广州市促进养老金融高质量发展措施 - 支持参与养老服务体系建设 鼓励资本实力强且经营规范的保险公司投资养老机构、康复医院及专科医院等 [1] - 拓展融资渠道 推动保险公司稳健有序参与发展居家、社区及机构养老服务 [1] - 优化投资养老服务体系营商环境 加强政策解读和规范操作指引 [1] - 加强养老用地规划和供应 为资金参与布局养老产业创造条件 [1] - 落实养老服务业扶持政策保障 探索数字人民币与养老服务场景应用衔接 [1]