董事會設立五個委員會。下表提供各董事會成員在這些委員會中所擔任的職位: 九興控股有限公司董事會(「董事會」)成員(由二零二六年一月一日起)載列如下: 執行董事 陳立民， 主席 齊樂人， 執行長 GILLMAN Charles Christopher 蔣以民 獨立非執行董事 BOLLIGER Peter 陳富強，BBS 游朝堂 尹倩儀 馬慧凡 董事名單與其角色和職能 | 董事 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 委員會 | 審核 | 企業管治 | 執行 | 提名 | 薪酬 | | 董事 | 委員會 | 委員會 | 委員會 | 委員會 | 委員會 | | 陳立民 | - | - | 會員 | - | - | | 齊樂人 | - | - | 主席 | - | - | | GILLMAN Charles Christopher | - | - | 會員 | - | - | | 蔣以民 | - | - | 會員 | - | - | | BOLLIGER Peter | - | 主席 | - | 會員 | - | | 陳富強，BBS | 會員 | 會員 ...

智通财经APP讯，九兴控股(01836)发布公告，董事会谨此宣布马慧凡女士已获委任为独立非执行董事、 企业管治委员会、提名委员会及薪酬委员会成员，该委任将于2026年1月1日生效。 ...

格隆汇12月30日丨九兴控股(01836.HK)发布公告，马慧凡已获委任为独立非执行董事、企业管治委员 会、提名委员会及薪酬委员会成员，该委任将于2026年1月1日生效。 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對 其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內 容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 * 僅供識別 1 除上文所披露者外，於本公告日期前的過往三年內，馬女士並無於任何公眾公司（其證 券於香港或海外證券市場上市）擔任任何董事職務，亦無其他主要的任命及專業資格及 於本公告日期並無於本公司或本集團其他成員公司擔任任何其他職務。 馬女士已與本公司訂立自二零二六年一月一日起計為期三年的服務合約，並須根據本 公司組織章程細則每三年於本公司的股東週年大會上輪值告退並膺選連任。根據該服 務合約，馬女士有權每年收取董事袍金525,000港元。馬女士之董事袍金乃經參考彼之 技能、知識及預期對本集團事務的參與、本集團盈利能力、業內薪酬基準及當前的市場 環境，經薪酬委員會審核後由董事會而釐定。 （股份代號︰1836） （於開曼群島註冊成立之有限公司） 委任獨立非執行董事及董事委員會成員變動 九興控股有限公司（「本公司」，連同其附屬公司，統稱「本集團」）之董事（「董事」）會（「董 事會」）謹此宣佈馬慧凡女士（「馬 ...

公司概况与历史 - 九兴控股是全球领先的高端鞋履制造商，为Nike、Prada、Balenciaga等全球顶尖品牌提供以ODM为主的制造服务 [1] - 公司在2010-2018年持续进行国内向东南亚的产能转移，导致订单受限和利润波动 [1] - 2019年管理层关键换班开启新增长周期，聚焦高端化转型与东南亚产能布局优化，利润率及资本回报率显著回升 [1] - 2024年公司实现营收111亿元、归母净利润12亿元，规模体量位居国内制鞋二线梯队，但利润率处于行业较优水平 [1] 行业分析 - 需求端：美国服装行业位于去库尾声，运动板块多数品牌库存健康，但零售修复趋势尚不明朗 [1] - 需求端：Nike在去库结束叠加渠道与产品梳理下有望迎来经营拐点 [1] - 需求端：高端板块在2025年第三季度出现业绩一致性回暖，明年个人奢侈品市场预计将回归温和扩张，利好相关供应商 [1] - 供给端：供应商趋于全球化、核心化，制衣行业格局长期优化 [1] - 供给端：二线供应商基于更大的供应份额空间与更高的扩产积极性，具备更优的成长性 [1] - 盈利端：头部运动制造公司净利率仍存修复缺口，期待明年出口链公司利润改善 [2] 公司核心竞争力 - 卡位高端制造，聚焦高端产品制造，构建差异化竞争优势，实现较优的单价（200元以上）与盈利（毛利率20%-25%） [2] - 高研发支出与薪酬水平支撑公司领先的设计开发能力，高端客户数量显著增长 [2] - 品类结构优化，提高运动品类占比，运动领域景气高、空间广、确定性强，是业内最优细分赛道，此举实现更强的订单确定性与盈利能力 [2] - 客户集中度相较华利、丰泰等同业更为分散，但Nike订单占比接近40%且供应链份额在持续提升，与各品类龙头客户深度绑定，保障订单稳健增长 [2] - 建立以国内为枢纽、东南亚为主要生产基地的制造体系，2024年中国、越南、亚洲其他地区产能占比分别为24%、52%、20% [3] - 员工生产熟练度领先同业，人均出货量业内仅次于华利，且持续推进自动化提升效率，构建了与全球化产能深度适配的本地化供应体系 [3] - 劳动力转化效率优，综合所得税率处于业内最低，人均创收、创利均显著领先同业 [3] 未来展望与投资要点 - 收入端：老客提份额与新客放量带来订单增量，公司在印尼、孟加拉积极扩产，未来有望实现每年中单至双位数的量增 [3] - 利润端：新厂爬坡效率改善利好毛利率修复，长期有望通过产品结构改善与费用端优化实现净利率提升 [3] - 预计公司2025年、2026年、2027年实现归母净利润1.6亿美元、1.7亿美元、1.9亿美元，对应市盈率分别为11倍、10倍、9倍 [3] - 公司订单能见度较高，具备利润改善潜力，客户组合更为稳定，且具有高分红属性 [3] - 在75%分红比例下，2025年股息率达6.9%，呈现低估值兼具高股息的特征 [3]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3][12] - 核心观点：公司当前估值水平偏低，预计2025/2026/2027年实现归母净利润1.6/1.7/1.9亿美元，对应PE分别为11/10/9倍，在75%分红比例下2025年股息率达6.9%，具备低估值与高股息属性 [3][10] 公司概况与市场地位 - 九兴控股是全球领先的高端鞋履制造商，为Nike、Prada、Balenciaga等顶尖品牌提供以ODM为主的制造服务 [6][19] - 2024年公司实现营收111亿元，归母净利润12亿元，规模体量位居国内制鞋二线梯队，但利润率处于行业较优水平 [6][19] - 公司年均出货量稳定在5000~6000万双，2025年上半年产品平均售价接近30美元/双，处于业内较高水平 [19][23] 行业需求分析 - **运动板块**：美国服装行业位于去库尾声，多数运动品牌库存处于健康状态，但零售修复趋势尚不明朗 [6][47] - **高端板块**：2025年第三季度奢侈品集团业绩出现一致性回暖，预计2026年个人奢侈品市场将回归温和扩张 [6][67][78] - **Nike前景**：去库结束叠加渠道与产品梳理，Nike有望在2026财年上半年迎来经营拐点 [6][62] 公司核心竞争优势 - **高端制造定位**：聚焦高端产品制造，构建差异化竞争，实现较优的单价与盈利，毛利率维持在20%-25%区间 [9][89] - **研发与设计能力**：研发费用率位居行业前列，高薪酬水平支撑领先的设计开发能力，高端客户数量显著增长 [9][94][99] - **生产效率领先**：员工生产熟练度领先同业，人均出货量业内仅次于华利集团，人均创收、创利均显著领先同业 [9][50] 客户与产品结构 - **品类结构优化**：持续提高运动品类占比，2024年运动品类收入占比已提升至44.5%，增强了订单确定性与盈利能力 [9][24][101] - **客户深度绑定**：与Nike、Deckers等各品类龙头客户实现深度绑定，合作年限久，第一大客户Nike订单占比接近40% [9][107] - **客户集中度**：公司客户集中度相较华利、丰泰等同业更为分散，但Nike订单占比持续提升，2024年约占其鞋类供应份额的3.5% [9][105][107] 产能布局与供应链 - **全球化产能**：建立以国内为枢纽、东南亚为主要生产基地的制造体系，2024年中国、越南、亚洲其他地区产能占比分别为24%、52%、20% [9][48] - **产能扩张**：公司于印尼、孟加拉积极扩产，未来有望实现每年中单至双位数的出货量增长 [3][10] - **供应链韧性**：在越南的本地化供应比例较高，构建了与全球化产能深度适配的本地化供应体系，综合所得税率处于业内最低水平 [9][53][54] 财务预测与增长驱动 - **增长驱动**：收入端依靠老客户提升份额与新客户放量带来订单增量，利润端受益于新厂爬坡效率改善带来的毛利率修复 [3][10] - **长期改善**：长期有望通过产品结构改善与费用端优化实现净利率提升 [3][10] - **历史表现**：2019年管理层关键换班后，公司聚焦高端化转型与东南亚产能布局优化，利润率及资本回报率得到显著回升，2024年ROIC提升至16% [6][39][46]

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 | 狀態: 新提交 | | --- | | 截至月份: 2025年11月30日 | 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 九興控股有限公司 呈交日期: 2025年12月4日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 不適用 | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 01836 | 說明 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 5,000,000,000 | HKD | | 0.1 HKD | | 500,000,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | HKD | | | | 本月底結存 | | | 5,000,000,000 | HKD | | 0.1 HKD | | 500,000,000 | III.已發行股份及 ...

第 1 頁 共 10 頁 v 1.1.1 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 九興控股有限公司 呈交日期: 2025年11月6日 I. 法定/註冊股本變動 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 不適用 | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 01836 | 說明 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 5,000,000,000 | HKD | | 0.1 HKD | | 500,000,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | HKD | | | | 本月底結存 | | | 5,000,000,000 | HKD | | 0.1 HKD | | 500,000,000 | 本月底法定/註冊股本總額： HKD 500,000,000 | ...

25Q3及25Q1-3业绩表现 - 25Q3公司营收同比增长3.7%至4.0亿美元，其中制造业务营收同比增长3.6%至3.9亿美元 [1] - 25Q3制造业务出货量同比增长7.8%至1390万双，但平均售价同比下降3.8%至28.2美元 [1] - 出货量增长主要受运动类别及新客户需求推动，并受2024年同期因客户提前出货约100万双造成的低基数影响 [1] - 25Q1-3公司累计营收同比增长1.7%至11.8亿美元，制造业务营收同比增长1.6%至11.5亿美元 [1] - 25Q1-3累计出货量同比增长5.1%至4140万双，累计平均售价同比下降3.1%至27.7美元 [1] 股东回报与产能扩张 - 公司承诺在2025年和2026年维持约70%的派息率，并通过回购及支付特别股息每年向股东返还最多6000万美元额外现金 [1] - 为配合下一个三年规划，公司计划从2025年开始将总产能再扩充2000万双 [1] - 产能扩充主要通过提升印尼梭罗市新工厂产能、启动孟加拉第二间工厂运营及加速在印尼为最大运动客户建设专用工厂来实现 [1] - 新生产设施预计将在2026年下半年投产，公司在印尼及菲律宾扩充生产设施方面进展稳健 [1] 盈利能力与运营效率 - 由于印尼及菲律宾制造设施效率将于2025年下半年逐步改善，公司盈利能力仍将受到限制 [2] - 随着公司深化与主要美国客户的合作以优化生产运营，下半年或将面临短期利润率压力 [2] - 公司有望在2023-2025三年规划期间实现10%的经营利润率及低十数百分比的除税后利润复合年增长率目标 [2] 业务战略与未来展望 - 公司持续改善产品类别组合，多元化及扩大客户基础，并优化制造基地布局 [2] - 公司将继续优化奢华、高端时尚类别与新运动类别客户之间的产能调配 [2] - 由于下半年将开始向时尚及运动类别的两名新客户出货，非客户专属制造设施预计以接近饱和状态运营 [2] - 市场对公司产品开发及产能的需求依然强劲，公司持续赢得新客户 [2] - 公司致力于将手袋及配饰制造业务打造成核心增长动力，目标是引入更多高端客户群体 [3] - 加速发展手袋及配饰业务将是下一个三年规划（2026年开始）的重点，公司近期已完成收购越南一家小型手袋及配饰工厂 [3] 盈利预测调整 - 根据三季度表现及考虑消费环境疲软，机构调整盈利预测，预计25-27年营收分别为15.8亿、16.6亿、17.6亿美元 [3] - 预计25-27年净利润分别为1.6亿、1.7亿、1.9亿美元，对应市盈率分别为11倍、10倍、9倍 [3]

财务表现 - 25Q3收入为4.0亿美元，同比增长3.7%，制造业务收入为3.9亿美元，同比增长3.6% [1] - 25Q3出货量达1390万双，同比增长7.8%，平均售价为28.2美元，同比下降3.8% [1] - 预计2025-2027年净利润分别为1.61亿美元、1.79亿美元、1.98亿美元，同比增速分别为-6%、11%、11% [1][2] - 预计2025-2027年公司收入分别为15.8亿美元、16.6亿美元、17.5亿美元，同比增速分别为2%、5%、6% [2] 运营与产能 - 25H1印尼和菲律宾工厂新产线产能爬坡效率不及预期，但自25年6月以来工厂效率逐月改善，问题已基本解决 [1] - 公司预计新增2000万双新产能以支持未来3年的业务增长 [2] - 产能效率问题的解决为后续新产能扩建提供了经验，预计26年产能扩展将不会出现问题 [1] 客户与订单 - 25Q3运动客户增长良好，单价较低的运动客户订单增速较快是导致平均售价下降的原因之一 [1] - 2026年客户订单反馈良好，公司持续拓展新客户，包括运动及时尚客户，预计将为未来提供增量 [2] - 公司作为运动时尚鞋履制造龙头，核心客户订单稳定，生产产品壁垒较高，中长期订单确定性强 [2] 股东回报 - 公司保持固定分红政策，分红率在70%以上，并每年进行6000万美元回购或特别派息 [2]