核心观点 - 特雷克斯2025财年第四季度业绩表现强劲，营收与净利润同比大幅增长，全年每股收益显著超出市场预期 [1] - 公司财务状况显著改善，债务水平大幅降低至远低于行业平均，现金流充裕支持股东回报 [2] - 公司估值指标显著低于行业平均水平，显示相对低估，近期获主要机构上调评级或目标价 [3][4] - 财报发布后股价反应积极，短期涨幅显著 [5] 业绩经营情况 - 第四季度营业收入为13.18亿美元，同比增长6.20% [1] - 第四季度归母净利润为6300万美元，同比大幅增长3250%，实现扭亏为盈 [1] - 2025财年全年营收为54.21亿美元，同比增长5.73% [1] - 第四季度基本每股收益为0.96美元，稀释后每股收益为0.95美元 [1] - 全年基本每股收益为3.36美元，显著高于市场预期 [1] 财务状况 - 公司债务股本比在过去5年间从135.7%大幅降至32.09%，远低于194.31%的行业平均水平，偿债能力增强 [2] - 第四季度经营活动现金流为2.05亿美元，自由现金流为1.71亿美元 [2] - 全年经营活动现金流为4.4亿美元，为股东回报提供支撑 [2] - 公司2025年第二季度执行了5500万美元的股票回购计划 [2] - 公司支付股息，每股派息0.68美元 [2] 经营与估值状况 - 第四季度毛利率为18.82% [3] - 2025年第三季度毛利率已升至20.33%，高于前一季度的19.64%，受益于产品组合优化 [3] - 财报发布前，公司市盈率(TTM)为7.38倍，市销率为0.67倍 [3] - 公司市盈率和市销率均低于行业加权平均值（市盈率18.03倍、市销率2.86倍），显示相对低估 [3] 机构观点 - 花旗于2026年1月13日将公司目标价从52美元上调至62美元，维持“持有”评级 [4] - 摩根士丹利于2025年12月10日将评级上调至“买入”，目标价为60美元 [4] 股票近期走势 - 财报发布后股价显著上涨，2026年2月11日单日涨幅达16.57%，收盘于69.08美元 [5] - 截至2026年2月13日，最新股价为69.23美元，近5个交易日累计上涨10.34% [5] 近期公司状况与行业背景 - 2025年第三季度公司营收同比下降6.05%，每股收益同比下降16.57%，主要受全球供应链波动影响 [6] - 行业竞争加剧，需关注公司与卡特彼勒、小松等巨头之间的市场份额差距 [6]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-K (Mark One) For the Fiscal Year Ended December 31, 2025 or ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15 (d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 Commission file number 1-10702 TEREX CORPORATION (Exact name of registrant as specified in its charter) Delaware 34-1531521 (State of Incorporation) (IRS Employer Identification No.) 301 Merritt 7, 4th Floor Norwalk Connecticut 06851 (Address of principal executive offices) (Zip ...

核心财务表现 - 2025财年第四季度营收13.18亿美元，同比增长6.20%，超市场预期 [1] - 2025财年全年营收54.21亿美元，同比增长5.73% [1] - 第四季度净利润6300万美元，同比大幅增长3250% [1] - 全年净利润2.21亿美元，同比下滑34.03% [1] - 全年经营活动现金流4.4亿美元，自由现金流3.22亿美元 [1] 财务状况与资本结构 - 债务股本比从5年前的135.7%降至32.09%，远低于行业平均水平 [2] - 流动比率提升至2.30，短期偿债能力增强 [2] 分业务经营情况 - 高空作业平台业务第四季度销售额4.66亿美元，同比增长6.9%，营业利润率提升至2.1% [3] - 高空作业平台业务全年销售额同比下降14.5% [3] - 物料处理业务全年销售额19亿美元，同比下降14.6% [3] - 环保解决方案板块贡献稳定收入 [3] 估值水平 - 当前市盈率(TTM)7.38倍，市销率0.67倍，均低于行业加权平均值，估值具备相对优势 [4] 机构观点 - 花旗将目标价从52美元上调至62美元，维持“持有”评级，认可公司成本控制及现金流改善 [5] 行业环境 - 美国制造业PMI回升，行业景气度改善 [6] - 公司面临供应链波动及国际竞争挑战 [6] - 需关注后续需求复苏的持续性 [6]

财务数据关键指标变化：收入 - 2025年全年净销售额为54亿美元，同比增长5.7%[5] - 2025年第四季度净销售额为13亿美元，同比增长6.2%；剔除ESG业务，传统业务收入同比增长5.4%[7] - 第四季度净销售额为13.18亿美元，同比增长6.2%[29] - 全年净销售额为54.21亿美元，同比增长5.7%[29] - Q4 2025净销售额为13.18亿美元，全年净销售额为54.21亿美元[39][40] 财务数据关键指标变化：利润与每股收益 - 2025年全年调整后每股收益为4.93美元，全年自由现金流为3.25亿美元，现金转换率为147%[6] - 2025年第四季度营业利润为1.37亿美元，占销售额的10.4%；调整后营业利润为1.23亿美元，占销售额的9.3%[7] - 第四季度运营利润为1.37亿美元，运营利润率达10.4%，较去年同期的4.3%显著提升[29][34] - 全年运营利润为4.75亿美元，运营利润率为8.8%，低于去年同期的10.3%[29][34] - 全年净利润为2.21亿美元，同比下降34.0%[29] - 全年摊薄后每股收益为3.33美元，低于去年的4.96美元[29] - 全年自由现金流为3.25亿美元，自由现金流转换率达147%[38] - 2025全年非GAAP营业利润为5.66亿美元，营业利润率为10.4%[40] - Q4 2025非GAAP每股收益为1.12美元，全年为4.93美元[39][40] - 2024年Q4非GAAP营业利润率为7.8%，2025年Q4提升至9.3%[39][41] 财务数据关键指标变化：现金流与流动性 - 截至2025年12月31日，公司流动性（现金及循环信贷额度）为16亿美元[13] - 截至2025年底，现金及现金等价物为7.72亿美元，较去年底的3.88亿美元增长98.7%[31] - 全年经营活动产生的现金流为4.40亿美元，同比增长34.8%[32] 各条业务线表现 - 环境解决方案部门2025年第四季度净销售额为4.28亿美元，同比增长14.1%；全年净销售额为17亿美元，同比增长12.7%[10] - 物料处理部门2025年第四季度净销售额为4.28亿美元，同比下降2.5%；剔除业务剥离影响，可比销售额增长2.8%[10] - 高空作业平台部门2025年全年净销售额为21亿美元，同比下降14.5%[13] - ES部门全年净销售额为16.91亿美元，运营利润率为13.8%[34] - 分业务看，2025年ES部门调整后营业利润率为18.8%，MP部门为12.3%，Aerials部门为6.0%[44] 成本和费用 - Q4 2025非GAAP毛利率为20.4%，较GAAP毛利率18.8%提升160个基点[39] - 2025年公司发生剥离业务相关费用4100万美元，主要影响SG&A和MP部门[39][40][43] - 2025年与收购价格会计调整相关的成本为8100万美元，主要影响毛利率[40] - Q4 2025净利息支出为4000万美元，全年为1.65亿美元[39][40] - Q4 2025非GAAP有效税率为8.1%，显著低于GAAP的23.6%[39] 管理层讨论和指引 - 2026年业绩展望：销售额预计为75亿至81亿美元，调整后EBITDA预计为9.3亿至10亿美元，同比增长约12%[6][14] 其他重要内容：订单与订单出货比 - 2025年第四季度订单额为19亿美元，同比增长32%，订单出货比为145%[6][7]

股价表现与驱动因素 - 特雷克斯股价于2026年2月11日大幅上涨16.57%，收盘报69.08美元 [1] - 主要驱动因素包括业绩预期向好、估值优势、行业景气度提升及机构看好 [1] - 当日成交额显著放大至3.27亿美元，换手率达4.23%，显示市场参与度活跃 [3] 业绩与财务状况 - 2025财年第四季度营收预计达12.98亿美元，同比增长4.62% [2] - 2025财年第四季度每股收益预计为1.00美元，实现同比扭亏为盈 [2] - 公司财务结构持续优化，债务股本比从5年前的135.7%降至32.09%，显著低于行业平均水平(194.31%) [2] - 2025年第三季度经营活动现金流达1.54亿美元，自由现金流1.3亿美元，支撑了股息支付和股份回购计划 [2] - 2025年第三季度营收同比下降6.05%，每股收益同比下降16.57% [6] 公司估值 - 截至财报发布前，特雷克斯的市盈率(TTM)为7.38倍，市销率0.67倍 [3] - 公司估值均低于行业加权平均值(市盈率18.03倍、市销率2.86倍)，估值相对较低 [3] 行业环境 - 2026年2月初美国制造业PMI升至52.6，重回扩张区间，传统制造业板块景气度提升 [4] - 特雷克斯作为全球工程机械50强企业(2025年排名第16位)，受益于制造业资本开支预期增强及供应链环境改善 [4] - 公司仍面临全球供应链波动及行业竞争加剧的挑战 [6] 机构观点 - 花旗于2026年1月13日将特雷克斯目标价从52美元上调至62美元，维持“持有”评级 [5] - 市场对公司在成本控制和现金流改善方面的进展给予认可 [5]

公司业绩与市场反应 - 公司第四季度销售额增长8%，符合华尔街预期，调整后每股收益略超分析师共识 [1] - 第四季度订单量增长32%，成为业绩亮点 [1] - 基于强劲的订单积压，管理层指引2026年调整后EBITDA将增长12%至9.65亿美元，当前企业价值与EBITDA比率仅为6倍 [1] - 公司股价在业绩发布后上涨13% [1] 战略转型与业务重组 - 公司通过收购环境解决方案集团（ESG）和REV集团来降低整体业务的周期性 [2] - 价值20亿美元的ESG收购增加了垃圾收集车、废物压实设备和售后零件业务 [2] - 与REV集团的股权加现金合并增加了救护车、消防车等特种车辆和设备 [2] - 交易完成后，公司约70%的销售额将来自应急车辆、废物回收以及公用事业等具有政府支持或非自由支配支出特性的行业 [2] - 管理层希望成功剥离或出售其周期性较强的空中作业平台和起重机业务线，使绝大部分收入来自服务于非自由支配行业的车辆 [3] 财务与股东回报 - 过去十年，公司股息从每股0.24美元增长至0.68美元 [3] - 过去十年，公司流通股数量减少了40% [3] - 基于2026年盈利指引，公司股票交易市盈率仅为14倍 [3]

核心观点 - 公司2025财年第四季度业绩预期向好 财务结构持续优化 估值具备相对优势 [1] 业绩经营情况 - 2025财年第四季度营收预计达12.98亿美元 同比增长4.62% [2] - 2025财年第四季度每股收益预计为1.00美元 实现同比扭亏为盈 [2] - 2025年第三季度营收同比下降6.05% 每股收益同比下降16.57% [6] 机构观点 - 花旗于2026年1月13日维持“持有”评级 将目标价从52美元上调至62美元 [3] - 摩根大通于2025年6月10日将目标价上调至50美元（评级“中性”） [3] 财务状况 - 过去5年债务股本比从135.7%降至32.09% 显著低于同行平均水平（194.31%）[4] - 2025年第三季度经营活动现金流达1.54亿美元 自由现金流1.3亿美元 [4] - 2025年第三季度毛利率为20.33% 高于前季度的19.64% [4] - 2025年第二季度回购5500万美元股票 [4] - 每股派息0.17美元 [4] 行业地位 - 在2025年全球工程机械50强中位列第16位 销售收入51亿美元 市占率2.1% [5] - 当前市盈率为7.38倍 市销率为0.67倍 均低于行业加权平均值（市盈率18.03倍 市销率2.86倍）[5] 行业与风险分析 - 短期业绩受全球供应链及需求波动影响 [6] - 行业竞争加剧 与卡特彼勒 小松等国际巨头存在技术及市场份额差距 [6]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度净销售额为13亿美元，同比增长6% 若不包括ESG收购，传统销售额增长5% [12] - 第四季度营业利润率为9.3%，较上年同期提升150个基点 [12] - 第四季度调整后EBITDA为1.41亿美元，占销售额的10.6%，较上年同期提升140个基点 [13] - 第四季度每股收益为1.12美元，较上年同期高出0.35美元 [12] - 第四季度自由现金流为1.72亿美元，较上年同期增加4300万美元 [13] - 2025年全年净销售额为54亿美元，同比增长6% 若不包括ESG收购，传统销售额下降11% [13] - 全年营业利润率为10.4%，较2024年下降90个基点 [13] - 2025年全年每股收益为4.93美元，符合预期 [10][15] - 全年自由现金流为3.25亿美元，增长71%，现金转换率为147% [15] - 2026年全年销售额展望为75-81亿美元，同比增长约5% [20] - 2026年调整后EBITDA展望为9.3-10亿美元，同比增长约12%，中值对应EBITDA利润率为12.4% [20] - 2026年每股收益展望为4.50-5.00美元，预计第一季度约占全年EPS的15% [21] - 2026年现金转换率预计为净收入的80%-90% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - **环境解决方案**：第四季度销售额为4.28亿美元，同比增长14.1% 全年销售额为17亿美元，同比增长12.7% [16] 第四季度营业利润率为18.5%，提升90个基点 全年营业利润率为18.8%，较2024年提升220个基点 [16] 第四季度订单增长16% 年末积压订单为11亿美元 [18] - **材料处理**：第四季度销售额为4.28亿美元，同比下降2.5% 若不包括已剥离的昆士兰业务，可比销售额增长2.8% [17] 全年销售额为17亿美元，同比下降11.6% [17] 第四季度营业利润率为13.7%，为年内最高 [17] 第四季度订单增长24%，若不包括昆士兰业务则增长32% [18] 年末积压订单较上年增加7100万美元 [18] - **高空作业平台**：第四季度销售额同比增长6.9% [17] 第四季度营业利润率为2.6%，较上年同期提升200个基点 [18] 第四季度获得9.71亿美元新订单，同比增长46% [18] 年末积压订单为9.06亿美元 [24] - **特种车辆**：REV集团在最近财年产生约25亿美元收入和2.3亿美元调整后EBITDA [5] 该业务进入2026年时拥有约两年的积压订单 [11][23] 预计2026年销售额将实现高个位数增长，可比基数约为22亿美元 [23] 预计2026年EBITDA利润率将较上年同期的约12.5%有所改善 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - **公用事业**：受益于美国电网需求增长，特别是数据中心扩张，行业预测2026年至2030年资本支出年增长率为8%-15% [9] 公司正在增加20%-30%的产能以满足需求 [51][87] - **建筑**：基础设施活动依然强劲，大型项目管道持续扩张，预计将至少持续到2030年 [9] 欧洲市场势头增强，中东和印度市场持续强劲增长 [9] - **应急车辆**：受益于稳定且不断增长的市政预算，与维持人口增长所需的响应时间相关 [8] - **废物与回收**：增长由人口和回收趋势以及持续的车辆更换驱动 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已完成与REV集团的合并，创建了一家领先的专业设备制造商，业务组合具有互补性和协同效应 [5][25] - 合并后，公司终端市场风险暴露发生显著变化，现在服务于一个规模庞大、多样化、可寻址的市场，具有稳定、有吸引力的增长特征 [8] - 公司正在对高空作业平台业务进行战略评估，已收到多方强烈兴趣，正在审慎评估以最大化股东价值 [8][57] - 公司专注于执行REV的整合，目标是实现至少7500万美元的年度运行率协同效应，其中3750万美元预计在未来12个月内实现 [7][25] - 公司使用与整合ESG相同的方案来整合REV，整合将保持REV业务作为独立运营部门，公司职能之外无组织变更 [6] - 公司继续投资于业务以推动有机增长，2025年资本支出超过1.18亿美元，用于自动化、创新、产能提升和效率改进 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年，公司成功整合了ESG，应对了多重宏观和市场阻力，并最终实现了最初的2025年指引 [25] - 公司在一个复杂的宏观环境和地缘政治不确定性的环境中运营，结果可能向负面或正面变化 [19] - 对于2026年，公司在大多数业务板块都看到了不同程度的积极势头 [10] - 环境解决方案板块预计2026年将实现个位数增长，主要由公用事业驱动 [22] ESG业务预计2026年销售额大致持平，但下半年因EPA排放法规可能带来预购需求而存在上行潜力 [22][51] - 材料处理板块预计2026年将恢复至高个位数增长，利润率将因销量、生产率和定价行动而改善 [23] - 高空作业平台业务预计2026年销售额和利润率将与2025年相似，主要需求仍来自大型项目和全国性客户的更换需求 [23][100] 预计私人建筑支出在2027年才会复苏 [100] - 特种车辆板块进入2026年势头强劲，拥有约两年的积压订单 [23] 公司正专注于提高产能和优化吞吐量以消化积压订单 [40][110] 其他重要信息 - 与REV的合并略微降低了公司的整体资本密集度 [6] - 2025年第四季度有效税率为8.1%，受有利的一次性税收属性驱动 [12] 2026年有效税率预计将升至21% [21] - 2025年全年利息及其他费用为1.72亿美元，增加8900万美元，主要与收购ESG的融资成本相关 [14] 2026年利息及其他费用预计约为1.9亿美元 [20] - 公司预计2026年净杠杆率将有所改善 [21] - 公司已剥离了Lance Camper和Midwest Automotive Designs房车业务，这些剥离在合并前已在进程中 [23][80] - 公司约70%的钢材使用热轧卷材，已对第一季度和第二季度的消耗进行了对冲，价格比远期价格低10%-15% [83] 包括REV在内的关税影响已计入2026年指引，总额为1.3亿美元 [83] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: MP板块的定价趋势和2026年展望 [27][28] - 公司未披露具体板块定价，但MP第四季度利润率环比提升，很大程度上是由价格因素推动的 预计随着强劲的积压订单，2026年利润率将逐季度提升 [29] 问题: 高空作业平台板块的关税影响和2026年价格成本动态 [30] - 2026年高空作业平台收入和利润率预计基本持平 2026年将面临12个月的关税影响，而2025年约为6个月，影响额增加约1600万美元 将通过生产率和价格来抵消，实现全年净影响持平 上半年价格成本中性更倾向于下半年，但全年将保持利润率稳定 [31][32] 问题: REV整合计划、订单节奏和制造机会 [38] - 整合重点是提高吞吐量，因为特种车辆板块拥有约两年的积压订单，且最近一个财季订单依然强劲 2026年的利润率改善将来自积压订单中的价格和销量组合 公司保持组织完整以专注于维持运营势头 [40][41] 问题: ESG业务订单强劲的原因，是否受EPA 2027年法规影响 [42] - 环境解决方案板块在2025年表现优异，主要由ESG驱动，同时与公用事业的协同效应也开始显现 2026年预计增长将更多来自公用事业，ESG销售额预计持平 该板块势头强劲，未见放缓迹象 [42] 问题: 高空作业平台第四季度订单强劲的原因，客户反馈，以及年初至今订单趋势 [45] - 第四季度订单出货比超过200%，预计第一季度将高于100%，两个季度平均订单出货比约为150% 这支撑了2026年收入持平的指引 大部分需求仍来自大型项目和全国性客户 欧洲市场略有起色，但2026年指引中未计入独立租赁商的重大复苏，预计在2027年 [46][47] 问题: 环境解决方案板块的积压订单构成和利润率动态 [49] - 利润率方面，公用事业更高的增长将带来不利的产品组合影响，但将被协同效应和生产率的提升所抵消 公用事业部门的利润率在2025年已逐步改善，预计2026年将继续，得益于工厂重新布局和标准化 [50] - 积压订单方面，ESG在2025年表现出色，缩短了交货期，目前积压覆盖恢复至3-4个月，处于正常水平 2026年指引未计入EPA预购带来的上行潜力 公用事业积压订单持续增长，公司正在增加20%-30%的产能以满足需求 [51] 问题: 特种车辆业务2026年预测的保守程度，以及高空作业平台业务出售背景的改善 [54] - 特种车辆方面，团队在2025年表现强劲，重点在于维持运营势头和执行既定指引 对当前指引感到满意 [56] - 高空作业平台方面，该业务是知名资产，业绩周期有据可查 对收到的意向兴趣感到满意，正在审慎评估以确定股东价值最大化的最佳方案 [57] 问题: 特种车辆板块的增量利润率 [58] - 新报告的特种车辆板块，增量利润率约为30%，第二和第三季度较高，第四季度因季节性收入较低而减弱 [58] 问题: 与REV合并导致的每股收益稀释、股份数量及利息费用 [63] - 股份数量方面，2026年全年加权平均股数为1.11亿股，完全稀释后为1.15亿股 [64][70] - 稀释方面，由于股份数量增加无法完全被REV 11个月的盈利所抵消，导致约3%的稀释，加上更高的税率，总稀释影响约为5% [64] 问题: 出售高空作业平台业务所得收益的潜在用途 [71] - 当前首要任务是加强资产负债表，保持灵活性 具体用途将取决于出售时机和股价，可能包括股票回购、提前偿还债务以降低利息和杠杆，或对公用事业和特种车辆业务进行再投资 目前言之尚早，但公司喜欢这种可选性 [72][73] 问题: 特种车辆业务中房车业务的长期定位，以及该板块的长期利润率潜力 [78] - 房车业务方面，近期剥离Midwest的交易在合并前已在进行中 公司当前重点是整合REV和执行现有四个板块的业务，而非投资组合调整 [80] - 利润率方面，REV曾公开披露2027年企业层面利润率较2025年提升280个基点的目标 目前公司处于该范围的高端，并朝着该方向前进 [81] 问题: 2026年价格成本展望，特别是钢材价格上涨的影响 [82] - 公司不进口原材料钢材，70%使用热轧卷材 已对第一季度和第二季度的热轧卷材消耗进行了对冲，价格比远期价格低10%-15% 进口钢材制成的零部件关税影响已计入2026年指引 [83] 问题: 环境解决方案板块的产能扩张细节 [87] - 公司正在公用事业业务中增加20%-30%的产能，部分产能将在2026年上线 投资合理，因为预计未来五年公用事业资本支出将增长8%-15% [87][88] 问题: 环境解决方案板块的协同效应进展 [89] - 公司在整合第一年结束时，运行率协同效应已超过2500万美元 这使得即使在2026年公用事业增长带来不利组合影响的情况下，仍能保持利润率稳定 [90] 问题: ESG 2026年指引持平是否意味着周期见顶 [95] - 环境解决方案板块整体指引为中个位数增长，ESG内部指引为持平，但下半年可能的预购是上行风险 该终端市场基本无周期性，预计到2030年将持续增长 ESG增长放缓只是因为交货期已恢复正常，重回按订单生产模式 该业务仍有上行空间，包括车队现代化和新技术应用 [96][97] 问题: 高空作业平台2026年定价谈判情况，以及客户结构（全国性 vs 独立性）变化 [99] - 2026年主要需求仍来自北美和欧洲的更换需求，以及大型项目 2026年指引未计入本地私人建筑支出的有意义复苏，预计在2027年 全国性客户因大型项目而对未来几年持乐观态度 [100] 问题: 应急车辆的强制更换周期细节 [104][106] - 市政部门希望保持车队最大正常运行时间，因此围绕更换周期有具体的目标和要求，但没有具体的强制更换年限数字 [109] 问题: 特种车辆业务能否通过加速生产实现更高增长 [110] - 行业正在投资增加产能和优化吞吐量以消化积压订单 公司的可持续目标是积压覆盖约一年，但可能还需要两年才能达到该水平 当前重点是消化积压订单，这将带来同比增长 目前指引为高个位数增长，认为这更现实 [110][112]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度总净销售额为13亿美元，同比增长6%，剔除ESG收购影响，原有业务销售额增长5% [12] - 第四季度营业利润率为9.3%，较上年同期提升150个基点，主要得益于所有三个业务板块的业绩改善 [12] - 第四季度每股收益为1.12美元，较上年同期高出0.35美元 [12] - 第四季度调整后EBITDA为1.41亿美元，占销售额的10.6%，较上年同期改善140个基点 [13] - 第四季度自由现金流为1.72亿美元，较上年同期增加4300万美元，主要由于营业利润增加和营运资本表现改善 [13] - 2025年全年净销售额增长6%至54亿美元，ESG收购的全年贡献完全抵消了高空作业平台和物料处理业务的销售额下滑，原有业务销售额下降11% [13] - 全年营业利润率为10.4%，较2024年下降90个基点，主要受高空作业平台和物料处理业务销量下降以及关税成本上升影响 [13] - 全年每股收益为4.93美元，符合公司全年预期 [15] - 全年自由现金流增长71%至3.25亿美元，现金转换率达147% [15] - 2026年销售展望为75亿至81亿美元，按备考基准计算增长约5% [20] - 2026年调整后EBITDA展望为9.3亿至10亿美元，按备考基准计算增长约1亿美元或12%，中点的EBITDA利润率为12.4% [20] - 2026年每股收益展望为4.50至5.00美元，按1.11亿股加权平均股数计算，而原Terex的预期范围为4.80至5.20美元，合并对2026年每股收益有约3%的稀释影响 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - **环境解决方案**：第四季度销售额为4.28亿美元，按备考基准同比增长14.1%，全年销售额按备考基准增长12.7%至17亿美元 [16] - **环境解决方案**：第四季度营业利润率为18.5%，较上年同期提升90个基点，全年营业利润率为18.8%，较2024年备考业绩提升220个基点 [16] - **环境解决方案**：第四季度订单量同比增长16%，过去12个月增长13%，主要由公用事业车辆需求推动，该板块拥有11亿美元的健康积压订单 [18] - **物料处理**：第四季度销售额为4.28亿美元，同比下降2.5%，剔除已剥离业务，按同类基准计算增长2.8% [17] - **物料处理**：第四季度营业利润率持续改善，达到13.7% [17] - **物料处理**：全年销售额为17亿美元，较2024年下降11.6%，主要受上半年渠道调整影响 [17] - **物料处理**：第四季度订单量同比增长24%，剔除已剥离的昆士兰业务后增长32%，增长主要由骨料和物料搬运业务驱动 [18] - **物料处理**：2025年底积压订单较上年增加7100万美元，剔除2024年已剥离的昆士兰业务后增加1亿美元 [19] - **高空作业平台**：第四季度销售额同比增长6.9%，在连续4个季度下滑后恢复增长 [12] - **高空作业平台**：第四季度营业利润率为2.6%，符合预期，较上年同期改善200个基点 [18] - **高空作业平台**：第四季度获得9.71亿美元新订单，同比增长46%，主要由全国性客户的替换需求驱动 [19] - **高空作业平台**：进入2026年时拥有9.06亿美元的积压订单 [24] - **特种车辆**：新业务板块，REV集团在最近结束的财年创造了约25亿美元收入和2.3亿美元调整后EBITDA [5] - **特种车辆**：进入2026年时拥有约两年的积压订单 [23] - **特种车辆**：预计2026年销售额按备考基准（剔除已剥离的RV业务）实现高个位数增长，可比备考前一年总额为22亿美元 [23] - **特种车辆**：预计2026年EBITDA利润率较备考基准的约12.5%有显著改善 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - **公用事业市场**：预计从2026年起将强劲增长，受美国电网需求增加驱动，特别是数据中心扩张，行业预测到2030年资本支出年增长率为8%-15% [9] - **建筑市场**：基础设施活动依然强劲，得到政府资金支持，大型项目管道持续扩大，至少到2030年都将提供顺风 [9] - **欧洲市场**：建筑市场势头正在增强 [9] - **中东和印度市场**：持续强劲增长，物料处理业务已建立稳固基础 [9] - **应急车辆市场**：受益于稳定且不断增长的市政预算，与维持不断增长人口所需响应时间相关 [8] - **废物回收市场**：增长由人口和回收趋势以及持续的车队更换推动 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司于2025年第四季度完成了与REV集团的合并，创建了一家领先的专业设备制造商 [5] - 合并旨在增强盈利和自由现金流的可预测性，降低整体资本密集度，并为股东创造更多价值 [6] - 预计在12个月内实现7500万美元年化协同效应的约3750万美元，到2028年实现全部协同效应，早期节省主要来自消除重复的企业成本 [7] - 公司正在进行高空作业平台业务的战略评估，已收到多方强烈意向，正在审慎评估以最大化股东价值 [8] - 合并后，公司业务覆盖更广泛、更多样化的终端市场，客户重视生命周期服务，为扩大售后市场和数字产品提供了巨大机会 [8] - 公司现在拥有进入美国几乎所有市政部门的多个渠道，这些部门每年在资本设备上支出2000亿美元 [9] - 2025年资本支出超过1.18亿美元，用于自动化、创新、生产效率和增长加速 [24] - 2025年通过股息和股票回购向股东返还了9800万美元 [24] - 合并交易结构旨在保持强劲的资产负债表和灵活的资本结构，以支持有机投资和降低净杠杆 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2026年持乐观态度，各板块均呈现不同程度的积极势头 [10] - 公司在一个复杂的宏观环境和地缘政治不确定性的环境中运营，业绩可能向好或向坏变化 [19] - 2026年展望反映了合并后的新公司，包括11个月的REV业绩，以及各板块强劲的第四季度订单和积压订单带来的积极势头 [20] - 预计2026年有效税率将升至21%，主要受美元收入增加驱动 [21] - 预计2026年现金转换率在净收入的80%至90%之间，包括交易成本和实现协同效应的成本，净杠杆预计将在年内改善 [21] - 预计环境解决方案板块在2026年实现个位数增长，主要由公用事业领域推动，ESG业务销售额预计大致持平，但下半年因EPA排放法规可能带来预购需求而存在上行潜力 [22] - 预计物料处理板块在2026年按备考基准（剔除昆士兰业务）实现高个位数增长，利润率因销量、生产效率和定价行动而改善 [23] - 预计高空作业平台业务2026年销售额和利润率与2025年相似 [23] - 特种车辆板块的增量利润率预计在30%左右，第二和第三季度较高，第四季度因季节性收入降低而减弱 [58] - 公司已超额完成环境解决方案板块第一年2500万美元的年化协同效应目标 [90] 其他重要信息 - REV集团的大部分收入来自必需的低周期性终端市场 [5] - ESG整合已于2025年第三季度完成，协同效应捕获超出预期 [6] - 特种车辆板块将作为独立运营部门加入Terex，公司职能部门之外无组织变更 [6] - 公司不进口原材料钢，70%的钢材使用热轧卷材，已对第一季度和第二季度的热轧卷材消耗进行了对冲，价格比远期价格低10%-15% [83] - 公司指南中已计入1.3亿美元的关税影响，包括REV业务 [83] - 公用事业业务正在威斯康星州沃基肖的工厂增加产能，预计未来两年增加20%-30%的产能，其中不到一半将在2026年上线 [87] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于物料处理板块的定价可见度和2026年展望，特别是考虑到关税和竞争对手面临的挑战 [27][28] - 管理层未披露具体板块定价，但指出第四季度利润率较第三季度逐步提升，主要驱动力是价格在损益表中的体现 [29] - 凭借12月底的强劲积压订单，预计价格影响将在2026年逐季度继续逐步提升 [29] 问题: 关于高空作业平台业务2026年关税与价格成本的动态影响 [30] - 预计2026年收入和利润率大致持平，但关税影响将更显著，因为将是12个月的全额影响，而2025年约为6个月，这相当于约1600万美元的额外影响 [31] - 计划通过生产效率和价格来抵消关税影响，全年实现净影响持平，上半年价格成本平衡更倾向于下半年有利，但全年将保持利润率稳定，收入持平 [31][32] 问题: 关于REV集团整合计划、订单节奏和制造效率机会 [38] - 整合重点是提高生产量，因为特种车辆板块进入2026年仍有约两年积压订单，且REV上一财季订单依然强劲 [40] - 边际改善将来自积压订单中的价格和销量组合，主要目标是保持运营势头 [40] - 保持组织架构完整是为了专注于维持进入2026年的运营势头 [41] 问题: 关于环境解决方案板块中ESG业务订单的韧性，是否受EPA 2027法规确定性影响 [42] - 2025年环境解决方案板块表现优异，主要由ESG业务引领，同时公用事业业务也因协同效应而提升 [42] - 2026年预计增长动力转换，公用事业加速增长超过ESG，ESG收入预计大致持平，但该板块整体势头强劲，未见放缓迹象 [42] 问题: 关于高空作业平台业务第四季度强劲订单后的客户需求动态，是否存在订单前置，以及年初至今订单趋势 [45] - 去年第四季度和第一季度订单出货比平均约为150%，今年第四季度超过200%，预计第一季度仍将高于100%，两季度平均可能再次达到150%左右 [46] - 这支撑了收入持平的指引，因为预计第一季度将略低于去年同期，但仍高于100%，进入2026年拥有5-6个月的订单覆盖，可见性良好 [46] - 大部分需求仍来自大型项目和全国性客户，欧洲市场略有起色但不显著，独立承包商市场的复苏未计入2026年指引，预计更多发生在2027年 [47] 问题: 关于环境解决方案板块积压订单构成和利润率动态，特别是公用事业与ESG业务的影响 [49] - 利润率持平指引是指百分比层面，绝对值仍会增长，公用事业更高的收入增长将带来不利的产品组合影响，但这将被协同效应和生产效率提升所抵消 [50] - 公用事业部门的利润率在2025年已逐步改善，预计2026年将继续，得益于工厂重新布局和标准化工作 [50] - ESG业务在2025年表现出色，缩短了交货期，进入2026年交货期已恢复正常，达到疫情前3-4个月的订单覆盖水平，未将EPA预购需求计入指引，因此预计其收入持平 [51] - 公用事业积压订单持续增加，公司正在扩大该板块产能，预计增加20%-30%以应对不断增长的需求 [51] 问题: 关于特种车辆业务2026年展望是否保守，以及高空作业平台业务出售背景是否因市场触底而更具吸引力 [54] - 特种车辆业务指引侧重于执行，管理层对给出的指引感到满意，目前未特别指出上行空间 [56] - 高空作业平台业务战略评估进程积极，已收到强烈意向，公司将审慎评估以确定股东价值最大化的最佳方案 [57] 问题: 关于合并后每股收益稀释程度、股数计算及利息费用 [63] - 2026年全年加权平均股数为1.11亿股，因合并于2月完成，全年完全稀释股数约为1.15亿股 [64] - 稀释影响约为3%，源于股数增加无法被11个月的REV盈利完全抵消，另有2%源于更高的税率 [64] 问题: 关于出售高空作业平台业务所得资金的潜在用途 [71] - 当前首要任务是加强资产负债表，保持灵活性，因合并通过股权和现金融资 [72] - 资金使用选项包括通过股票回购回报股东、提前偿还债务以降低利息和杠杆，或再投资于公用事业和特种车辆等有顺风支持的业务，但目前做决定为时过早 [72] - 管理层看重未来的可选性，但当前重点是整合REV、执行运营和实现盈利与现金流目标 [73] 问题: 关于特种车辆业务中长期对休闲车业务的看法，以及该板块的长期利润率潜力 [78] - 近期宣布的RV业务剥离在合并前已在进行中，不应过度解读为投资组合调整模式，当前重点是整合和执行 [80] - 特种车辆板块2025年备考EBITDA利润率约为12.5%，REV曾公开披露2027年企业层面目标为较2025年提升280个基点，目前其表现处于该范围的高端并朝着该方向前进 [81] 问题: 关于2026年更广泛的钢材等原材料价格成本动态及对冲情况 [82] - 公司不进口原材料钢，70%使用热轧卷材，已对第一季度和第二季度的热轧卷材消耗进行了对冲，价格比远期价格低10%-15% [83] - 进口钢材制成的零部件关税已计入1.3亿美元的关税影响中，该数字已包含在4.50-5.00美元的每股收益指引内，且包含了REV业务的影响 [83] 问题: 关于环境解决方案板块产能扩张的细节、时间安排及业务间分配 [87] - 产能扩张集中在公用事业业务，而非ESG业务，位于威斯康星州沃基肖的工厂正在增加20%-30%的产能 [87] - 预计未来两年内完成产能增加，其中不到一半将在2026年上线 [87] - 进行该投资是因为预计未来五年公用事业资本支出年增长8%-15%，公司产品有助于电网升级，预计该市场未来三到五年非常乐观 [88] 问题: 关于环境解决方案板块协同效应目标进展，原定2026年底2500万美元年化协同效应目标是否仍适用 [89] - 第一年整合结束时，年化协同效应已超过2500万美元的目标 [90] - 这正是尽管2026年公用事业增长带来不利组合影响，该板块仍能保持利润率百分比稳定的原因 [90] 问题: 关于ESG业务2026年持平指引是否意味着原始设备制造商销售部分可能下滑，以及这是周期软化的开始还是暂时现象 [95] - 环境解决方案板块整体指引为中个位数增长，其中ESG业务指引为持平，但不包括下半年可能的预购需求带来的上行潜力 [96] - 该终端市场被视为非周期性，预计到2030年将持续增长，ESG增长放缓只是因为交货期已恢复正常，重回按订单生产模式，这并非业务见顶的领先指标，相反该业务仍有很大上行空间 [96] 问题: 关于高空作业平台业务2026年定价谈判情况，以及客户结构中国际客户与独立承包商的比例变化 [98] - 2026年大部分需求仍来自北美和欧洲的替换需求及大型项目，未将本地私人建筑支出的有意义复苏计入2026年指引，预计更多发生在2027年 [99] - 车队利用率同比上升，全国性客户因大型项目对未来几年持乐观态度，但该板块的真正提升需待本地和私人建筑支出回升，预计在2027年而非2026年，因此指引大致持平 [99] 问题: 关于应急车辆业务中“强制更换周期”的具体含义、涉及的车辆类别及年度车队更换比例 [105][106][108] - 市政部门希望保持车队最大正常运行时间，因此围绕更换周期有具体的目标和要求，但未提供具体的强制更换比例数字 [108] 问题: 关于特种车辆业务在订单保持、努力缩短交货期的背景下，未来是否可能实现两位数增长 [110] - 目前特种车辆板块的表现已超过其投资者日承诺，指引为高个位数增长，管理层认为这是更现实的展望 [111]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总净销售额为13亿美元，同比增长6%，剔除ESG收购影响，原有业务销售额增长5% [12] - 第四季度营业利润率为9.3%，较上年同期提升150个基点 [12] - 第四季度每股收益为1.12美元，较上年同期高出0.35美元 [12] - 第四季度调整后EBITDA为1.41亿美元，占销售额的10.6%，较上年同期提升140个基点 [13] - 第四季度自由现金流为1.72亿美元，较上年同期增加4300万美元 [13] - 2025年全年净销售额增长6%至54亿美元，其中ESG收购的贡献抵消了高空作业平台和物料处理业务的下降 [13] - 2025年全年营业利润率为10.4%，较2024年下降90个基点，主要受高空作业平台和物料处理业务销量下降及关税成本上升影响 [13] - 2025年全年每股收益为4.93美元，符合全年预期 [14] - 2025年全年自由现金流增长71%至3.25亿美元，现金转换率达147% [14] - 2026年全年销售额展望为75亿至81亿美元，按备考基准计算增长约5% [20] - 2026年全年调整后EBITDA展望为9.3亿至10亿美元，按备考基准计算增长约1亿美元或12%，中值对应EBITDA利润率为12.4% [20] - 2026年全年每股收益展望为4.50至5.00美元，因合并后流通股增加，对每股收益有约3%的稀释影响 [21] - 2026年全年现金转换率预计为净收入的80%至90% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - **环境解决方案业务**：第四季度销售额为4.28亿美元，按备考基准同比增长14.1% [15]；全年销售额按备考基准增长12.7%至17亿美元 [15]；第四季度营业利润率为18.5%，较上年同期提升90个基点 [15]；全年营业利润率为18.8%，较备考的2024年结果提升220个基点 [16]；第四季度订单量同比增长16%，主要由公用事业车辆需求驱动 [18]；截至年底，未交付订单额为11亿美元 [18]；预计2026年销售额将实现中个位数增长 [22] - **物料处理业务**：第四季度销售额为4.28亿美元，同比下降2.5%，剔除已剥离的Genie业务，按同类基准计算增长2.8% [17]；全年销售额为17亿美元，同比下降11.6% [17]；第四季度营业利润率提升至13.7% [17]；第四季度订单量同比增长24%，剔除已剥离的昆士兰业务后增长32% [18]；截至年底，未交付订单额较上年增加7100万美元（剔除昆士兰业务影响后增加1亿美元） [18]；预计2026年按备考基准（剔除昆士兰）将恢复至高个位数增长 [23] - **高空作业平台业务**：第四季度销售额实现同比增长6.9% [17]；第四季度营业利润率为2.6%，符合预期，较上年同期提升200个基点 [18]；第四季度获得9.71亿美元新订单，同比增长46% [19]；截至年底，未交付订单额为9.06亿美元 [24]；预计2026年销售额和利润率将与2025年相似 [23] - **特种车辆业务（新合并）**：REV集团在最近结束的财年创造了约25亿美元收入和2.3亿美元调整后EBITDA [4]；该业务进入2026年时拥有约两年的未交付订单 [23]；预计2026年销售额（剔除已剥离的Lance Camper和Midwest Automotive Designs房车业务）将实现高个位数增长，可比备考基准为22亿美元 [23]；预计2026年EBITDA利润率将较备考的约12.5%有显著改善 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - **公用事业市场**：预计从2026年起将强劲增长，受电网需求增加（尤其是数据中心扩张）推动，行业预测至2030年资本支出年增长率为8%-15% [9]；公司正在增加约20%-30%的产能以满足上升的需求 [51] - **建筑市场**：基础设施活动依然强劲，得到政府资金支持，大型项目管道持续扩大，预计将至少持续到2030年 [9]；欧洲市场势头增强，中东和印度市场持续强劲增长 [9] - **应急车辆市场**：受益于稳定且不断增长的市政预算，与维持不断增长人口所需响应时间相关 [7] - **废物回收市场**：增长由人口和回收趋势以及持续的车辆更换需求推动 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司于2026年2月初完成了与REV集团的合并，创建了一个领先的专业设备制造商 [4] - 合并显著改变了公司的终端市场构成，使其进入更大、更多样化、稳定且具有吸引力增长前景的可寻址市场 [7] - 预计到2028年将实现7500万美元的年度运行率协同效应，其中3750万美元预计在未来12个月内实现 [6] - 公司正在对高空作业平台业务进行战略评估，已收到多方强烈意向 [7] - 公司致力于投资业务以推动有机增长，2025年资本支出超过1.18亿美元，用于自动化、创新、产能和效率提升 [24] - 合并降低了整体资本密集度，为创造额外股东价值提供了更大灵活性 [5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在一个复杂的环境中运营，存在许多宏观经济变量和地缘政治不确定性 [19] - 高空作业平台业务在2026年将面临更大的关税阻力（全年影响对比2025年的约六个月影响），预计额外影响约1600万美元，将通过生产率和价格措施抵消，以实现全年利润率持平 [30][31] - 对于环境解决方案业务中的ESG（废物回收车辆）部分，预计2026年销售额大致持平，下半年存在因EPA排放法规可能引发的提前采购带来的上行潜力 [22] - 高空作业平台业务的需求主要来自大型项目和全国性客户的更换需求，预计私人建筑支出的实质性复苏将在2027年发生 [100] - 特种车辆业务的可持续未交付订单覆盖目标约为一年，但可能还需要两年左右才能达到该水平 [110] 其他重要信息 - 2025年第三季度完成了对ESG的整合，协同效应超出预期 [5] - REV集团业务将作为独立的运营部门加入特雷克斯，公司职能之外无组织变更 [5] - 2025年通过股息和股票回购向股东返还了9800万美元 [24] - 公司预计2026年利息及其他费用约为1.9亿美元，与备考的2025年一致 [20] - 预计2026年有效税率将升至21%，受美元收入增加驱动 [21] - 公司约70%的钢材使用热轧卷板，已对第一季度和第二季度的消耗进行了对冲，价格比远期价格低10%-15% [83] - 环境解决方案业务的协同效应在整合第一年结束时已超过2500万美元的运行率 [90] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于物料处理业务的定价趋势和2026年展望 [27] - 管理层未披露具体细分市场的定价，但指出第四季度利润率较第三季度逐步提升，其中很大部分是由价格因素推动的 [28] - 凭借2025年12月强劲的未交付订单，预计价格利好将在2026年逐季度持续体现 [28] 问题: 关于高空作业平台业务2026年关税、价格与成本的动态 [29] - 公司预计2026年收入和利润率将基本持平 [30] - 2026年将面临更大的关税阻力（全年影响），预计额外影响约1600万美元，将通过生产率和价格措施完全抵消 [30] - 上半年价格成本关系将稍不利，下半年将更有利，但全年将实现净持平，利润率保持稳定 [31][32] 问题: 关于REV集团的整合计划、订单节奏和制造机会 [38] - 合并完成仅9天，当前重点是整合 [39] - 特种车辆业务拥有约两年的未交付订单，且上一财季订单依然强劲，因此当前主要是确保生产吞吐量以消化订单 [39] - 利润率改善将来自未交付订单中的价格因素和产量提升 [39] - 保持组织架构完整是为了专注于维持运营势头 [40] 问题: 关于环境解决方案业务中ESG（废物回收车辆）订单的韧性及驱动因素 [41] - 2025年环境解决方案业务表现优异，主要由ESG（Heil）驱动，同时公用事业业务也因协同效应而提升 [41] - 2026年预计增长动力将转换，公用事业业务加速增长，ESG业务销售额预计大致持平 [42] - 该细分市场势头强劲，预计不会很快放缓 [42] 问题: 关于高空作业平台业务第四季度强劲订单的背景、客户反馈及后续趋势 [45] - 2025年第四季度和第一季度的平均订单出货比约为150%，2025年第四季度超过200%，预计2026年第一季度将高于100%，两个季度平均可能再次达到150% [46] - 需求主要来自大型项目和全国性客户 [46] - 欧洲市场略有起色，但未将独立租赁商的重大复苏纳入2026年指引，预计这将在2027年发生 [47] 问题: 关于环境解决方案业务的未交付订单构成和利润率动态 [48] - 利润率（百分比）预计将持平，但由于收入增长，利润绝对值将增加 [49] - 公用事业业务增长带来的不利产品组合影响，将被该报告分部的协同效应和生产效率提升所抵消 [49] - 公用事业部门的利润率在2025年已逐步改善，预计2026年将继续，得益于工厂重新布局和标准化 [49] - ESG业务在2025年表现出色，缩短了交货期，目前未交付订单覆盖已恢复正常水平（3-4个月） [50] - 公用事业业务的未交付订单持续增加，公司正在扩大约20%-30%的产能以满足需求 [51] 问题: 关于特种车辆业务2026年展望的保守程度及潜在上行空间，以及高空作业平台业务出售的背景变化 [54] - 对特种车辆业务的指引感到满意，重点在于执行 [56] - 高空作业平台业务的战略评估进程活跃，收到了强烈的意向，公司将审慎评估以最大化股东价值 [57] - 特种车辆业务新增收入的边际利润率约为30%，第二和第三季度较高，第四季度因季节性因素降低 [58] 问题: 关于合并对每股收益的稀释计算、股数及利息费用 [63] - 2026年全年加权平均股数预计为1.11亿股 [64] - 稀释主要来自股数增加（影响约3%）和更高的税率（影响约2%） [64] 问题: 关于出售高空作业平台业务可能获得的收益的使用计划 [70] - 当前首要任务是加强资产负债表，保持灵活性 [71] - 未来选项可能包括通过股票回购回报股东、提前偿还债务以降低杠杆率，或对公用事业和特种车辆业务进行再投资 [72] - 目前谈论具体计划为时过早，公司看重未来的可选性 [73] 问题: 关于特种车辆业务中房车业务的长期定位及该业务的长期利润率潜力 [78] - 近期宣布的Midwest房车业务剥离交易在合并完成前已在推进中，不应过度解读为投资组合调整模式，当前重点是整合 [79] - REV集团曾公开披露2027年企业层面利润率较2025年提升280个基点的目标，目前公司处于该目标范围的高端并朝着该方向前进 [80] 问题: 关于2026年更广泛的价格成本动态，特别是钢材成本上涨的影响 [81] - 公司不进口原材料钢材，约70%使用热轧卷板 [83] - 已对第一季度和第二季度的热轧卷板消耗进行了对冲，价格比远期价格低10%-15% [83] - 进口钢材制成的零部件关税已包含在1.3亿美元的关税成本中，并计入每股收益4.50-5.00美元的指引 [83] 问题: 关于环境解决方案业务产能扩张的细节 [87] - 产能扩张主要针对公用事业业务，计划在未来两年增加约20%-30%的产能 [87] - 其中略少于一半的产能将在2026年上线 [87] - 投资理由是预计未来五年公用事业资本支出将增长8%-15% [88] 问题: 关于环境解决方案业务协同效应的进展 [89] - 在整合第一年结束时，运行率协同效应已超过2500万美元 [90] - 这些协同效应使得在2026年公用事业业务增长带来不利产品组合影响的情况下，仍能保持利润率百分比稳定 [91] 问题: 关于ESG（废物回收车辆）业务2026年持平指引是否意味着周期见顶 [96] - 环境解决方案业务整体指引为中个位数增长，其中ESG部分指引为持平（不考虑下半年可能的提前采购） [97] - 该终端市场基本非周期性，预计到2030年将持续增长 [97] - ESG增长放缓主要是因为交货期已恢复正常，回到了疫情前的订单出货比业务模式，这并非业务见顶的领先指标 [97] - 该业务仍有多个增长点，包括车队现代化和新技术应用 [98] 问题: 关于高空作业平台业务2026年的定价谈判情况以及客户结构（全国性 vs 独立性） mix [99] - 2026年需求主要来自北美和欧洲的更换需求及大型项目 [100] - 未将私人建筑支出的实质性复苏纳入2026年指引，预计这将在2027年发生 [100] - 因此该业务指引基本是横向盘整 [100] 问题: 关于应急车辆业务的强制更换周期细节 [106] - 市政部门有具体的车队更换周期目标和指标，以确保车队保持最高的正常运行时间，但未提供具体的强制更换年限数字 [108] 问题: 关于特种车辆业务是否存在加速生产以实现更高增长率的路径 [109] - 行业正在投资增加产能和优化吞吐量以消化未交付订单 [109] - 公司正在佛罗里达和南达科他州的主要工厂进行产能扩张和升级 [109] - 未交付订单覆盖的可持续目标约为一年，但可能还需要两年左右才能达到该水平 [110] - 当前指引为高个位数增长，认为这是更现实的展望 [112]