2026年春节旅游市场核心观点 - 2026年春运启动，春节假期旅游市场供需两旺，预订人次已超去年同期[1] - 为期9天的“史上最长春节假期”彻底点燃游客积蓄已久的热情[1] 出行高峰与客流特征 - 因春节时间较晚、多重客流叠加，预计将出现多个出行高峰，首个高峰在2月7日[2] - 大年初二（2月18日）将迎来春节假期出游最高峰值[2] - 节中出游趋势明显，大年初三（2月19日）为酒店入住最高峰，节中入住预订量同比增长71%[2] - 广州-上海、北京-深圳、北京-成都等是春运期间热度最高的航线[2] - 小众目的地航线热度飙升，如北京-芒市热度同比增长超过3倍[2] “反向过年”新趋势 - “反向过年”趋势明显，打破传统“子女返乡”的单向团圆格局[3] - 长辈“反向”进城：春运期间“反向过年”机票预订量同比增长84%，春节火车票预约单量在未开售时已增长过半[4] - “反向过年”热门目的地前十为北京、上海、成都、重庆、广州、深圳、昆明、西安、杭州、天津[4] - 流向一二线或小众目的地的“反向过年”票价普遍比返乡方向低30%至50%[4] - 外国游客来华体验“中国年”：春节假期入境游人次同比已翻倍增长[5] - 来华过年主要客源地包括韩国、越南、新加坡、澳大利亚等[5] - 部分远途客源地增长迅猛：阿根廷游客同比增长超9倍，荷兰增长超8倍，意大利、法国等欧洲国家预订量均实现3倍以上增长[5] - 免签政策推动显著：俄罗斯游客入境预订单同比激增471%，韩国旅客入境游预订单量同比增长95%[5] 超长假期激发长线深度游 - 超长假期激发更多长线出游需求，人均出游天数持续增长[6] - 今年春节假期途牛用户人均出游天数达5.9天，较去年增加1.1天[6] - 境内长线游人均5.6天，出境长线游人均达9.8天，较2025年春节均增长明显[7] - 选择出行6天以上的游客占比超过40%[7] - 避寒和追雪是两大趋势，带动南方沿海及大西北目的地预订增速领先[7] - 海南、广西、云南、福建4省预订量同比均接近翻倍；新疆、青海、甘肃、内蒙古4省预订量同比均超过1倍[7] 旅行方式转向文化深度体验 - 年轻游客从“打卡景点”转向“深度体验”，渴望融入当地文化[8] - 民俗活动搜索热度同比提升117%，包含民俗、非遗体验的旅行搜索热度同比增长超60%[8] - 参观非遗博物馆、体验非遗手作、观赏民俗表演等项目最受青睐[8] - 有“年味儿”的城市更受欢迎：福建福州首次进入春节酒店提前预订TOP5，预订量增长超八成[8] - “年味小城”受追捧：广东汕头（潮汕地区）酒店预订量同比增长超七成；福建泉州酒店预订量增长八成；安徽黄山增速达1.5倍[9] - 特色县城受关注：春节期间酒店预订覆盖千余县城，拥有特色自然风光的小城预订量排名最高[9] - 中式主题乐园热度高涨：“只有河南·戏剧幻城”热度同比增长2.5倍，西游乐园热度增2.3倍[9] 亲子家庭与品质出游需求旺盛 - 亲子家庭是春节出行核心群体，国内亲子旅游预订单占比过半[10] - 亲子房间预订单均价较其他类型高9%[10] - 游客对品质出游、复合型体验需求高：春节高星级酒店预订量同比大增近70%[10] - 住、玩一体的主题乐园酒店预订量同比增长94%[10] - 行程中带有民俗观演、非遗手作等体验的旅游服务预订量同比增长超四成[10] 民宿市场：“包栋”过年与文化沉浸 - 春节假期民宿预订量以平均每周48%的增速攀升，大年初一至初三是预订“巅峰”[12] - “包栋”过年流行：平台独栋别墅预订量在所有房型中排名第三，同比增长近五成[12] - 中青年群体（30-45岁）是民宿消费绝对主力，订单量占比超六成，其中超七成“带娃出行”[13] - 家庭订单带动多居室房型预订显著增长，2居2床、3居3床、4居4床等房型同比增幅均超五成[13] - 配有滑梯、秋千的亲子房“一房难求”[13] - 拥有特色民俗的城市民宿预订量稳居全国TOP10，如大理、汕头、潮州、西双版纳[13] - 以非遗文化体验为核心的特色小城预订量激增：广东揭阳增长3.8倍，云南普洱增长2.6倍，河南开封增长2.3倍[13] - 安徽黄山民宿预订量同比增长1.8倍，其中徽州古城周边增长2.1倍，呈坎镇周边增长7.8倍[14] - 非遗热反映游客从“观光型旅行”向“文化沉浸式体验”转变[14] 春运首日酒店热度 - 春运首日（2月2日），北京、上海、广州、深圳的酒店搜索热度相比上周同期增长超过70%[14] - 火车站、机场周边及热门商圈附近部分酒店产品已售罄，钟点房、大床房、家庭房预订热度高[14]

2026年春节旅游消费趋势核心观点 - 行业报告揭示2026年春节假期旅游市场呈现年俗、冰雪、避寒三大主题引领的消费趋势，游客偏好深度体验与组合玩法，且出游时长持续增长 [1][2] 境内游热门主题与目的地 - **年俗文化游**：北京、广州、成都、西安、长沙、南京、杭州、泉州、太原、苏州等历史文化名城受青睐，逛庙会、赶大集、赏灯会及制作非遗手工等深度体验活动受欢迎 [1] - **冰雪旅游**：哈尔滨、长春、沈阳、牡丹江、延边、白山等东北方向，以及新疆、内蒙古为热门目的地，冰雪旅游用户中南方游客占比接近80%，北上广及江浙地区用户是主力军 [1] - **避寒旅游**：海南、广东、云南、广西等南方目的地是北方游客优选，广州、三亚、昆明、西双版纳、大理、丽江、珠海、深圳、海口、北海等地产品预订热度靠前 [2] 客源结构与消费行为 - **冰雪游客源**：南方游客构成冰雪旅游近80%的用户，北上广及江浙地区用户是主力军 [1] - **避寒游客源**：南下避寒游客中，来自东三省及京津冀地区的用户占比超五成，江浙沪地区用户占比接近30% [2] - **游玩方式偏好**：游客热衷一站式打卡与组合式玩法，例如哈尔滨冰雪大世界、雪乡、漠河、长白山/亚布力滑雪结合温泉等产品受青睐 [1] 出游时长趋势 - **人均出游天数增长**：途牛用户春节假期人均出游天数自2023年以来持续增长，2026年春节达到5.9天，较去年春节假期增加1.1天 [2] - **细分市场天数**：境内周边游人均出游天数为2.9天，长线游人均出游天数为5.6天 [2]

美股市场整体表现 - 2025年1月7日美股三大指数集体收跌，道琼斯工业平均指数下跌466点，跌幅0.94%，报收48996.08点 [1] - 市场呈现过山车行情，道指开盘冲高至49621.43点后尾盘跳水，最低跌至48951.99点 [4] - 科技股成为市场主要拖累，纳斯达克指数自1月以来震荡幅度已超过5% [4] 市场情绪与宏观背景 - 市场对美联储2026年降息预期降温，此前预期的三次降息可能缩水 [1][4] - 美联储官员表态偏鹰派，卡什卡利称政策已接近中性且降息空间有限，保尔森表示需评估经济表现后再考虑进一步降息 [4] - 美国通胀回落节奏放缓，2025年12月核心PCE同比增长2.8%高于预期，劳动力市场保持强劲 [4] - 资金从科技板块大幅净流出，占美股总流出资金的70%以上 [4] 中国资产表现 - 部分中概股逆势大幅上涨，中驰车福单日暴涨70.83%，3ENetworkTechnology上涨28.53%，脑再生科技上涨22.15% [5] - 华住酒店集团、联电等个股涨幅也超过4% [5] - 港股ADR全线飘红，按比例计算收报23246点，上涨174.04点，腾讯控股、汇丰控股等蓝筹股跟涨 [5] - 纳斯达克中国金龙指数整体小幅收跌0.78% [5] 主要公司股价变动 - 阿里巴巴股价下跌2.75%至146.750美元 [1] - 网易股价下跌3.11%至141.550美元 [1] - 腾讯音乐股价下跌5.74%至16.600美元 [2] - 奇富科技股价下跌3.26%至18.420美元 [2]

行业宏观环境与趋势 - 2025年旅游市场繁荣发展，驱动因素包括旅游消费需求升级、个性化出游、入出境快速复苏 [2] - 长假期及多地启动春秋假等利好政策，持续释放旅游消费潜能 [2] - 2026年旅游消费需求将更加多元化、个性化，对行业发展提出更高要求 [3][4] - “十五五”规划建议明确提出推进旅游强国建设，丰富高品质旅游产品供给，提高旅游服务质量，并推进文旅深度融合 [4] 公司财务与经营状况 - 截至最新第三季度财报发布，公司持续实现季度盈利 [2] - 公司业务在2025年继续保持增长 [2] 公司战略与业务举措 - 公司围绕渠道多元化和供给多样化持续发力，以应对增长和演进的出游需求 [2] - 渠道拓展方面，通过“线上直播+线下门店”多元化渠道释放动能，线下积极开拓下沉及低线市场，线上组建规模化直播专属核销团队，核销金额屡创新高 [4] - 产品供给方面，不断丰富自营高品质跟团游品牌“牛人专线”，大幅增加私家团、小团游等产品 [4] - 深化产业链合作，积极开发差异化、定制化的新产品、新玩法及商旅等渠道的定向专属产品 [4] - 技术革新方面，持续加强研发能力，实现数据驱动、繁简分流，提升运营效率 [4] - 结合旅行垂直应用场景开发途致大模型，自主研发AI助手小牛等智能工具，将AI应用到更多场景，以提升客户体验和运营效率 [4] - 新的一年，公司将坚持“以客户为中心”，继续深化迭代大模型在智能化旅游服务领域的创新应用 [5] - 进一步加强全品类动态打包系统建设，充分发挥“打包订更便宜”的产品优势 [5] - 丰富高质量旅游产品供给，提高旅游服务质量，以更好地满足用户深度化、个性化的消费需求，提升用户出游体验和满意度 [5]

寒假及元旦旅游市场趋势 - 江苏省中小学2025-2026学年寒假时间公布后 寒假亲子度假类产品来自江苏省的搜索及浏览量在刚过去的周末环比增长2倍多 [1] - 2025-2026学年上学期长达159天 寒假仅有25天 “最长学期”遇上“最短寒假” 促使家长提前规划亲子游 [2] - 元旦假期 “网红城市”及县域目的地搜索咨询热度快速增长 例如泉州近10日搜索咨询热度环比增长超5倍 荔波、腾冲、上饶等地增长超3倍 [3] 热门旅游目的地 - 最受江苏家长青睐的寒假国内亲子游目的地包括 哈尔滨、三亚、西安、北京、上海、广州、成都、重庆、长沙、西双版纳 [2] - 寒假出境游关注度较高的目的地包括 新加坡、韩国、马来西亚、印度尼西亚、越南、冰岛、意大利、法国、新西兰、西班牙 [2] - 广德因“广德三件套”（炖锅、奶茶、桃酥）在社交平台持续火爆 成为今冬旅游市场“黑马” 预计元旦将吸引游客专程打卡 [3] 旅游产品与消费偏好 - 出游方式方面 中高端定制游产品的关注度相对较高 [2] - 国内亲子游线路以5至7天行程最受欢迎 出境游线路一般在5至10天之间 [2] - 旅游平台针对寒假亲子游需求 提供多项提前订优惠及寒假期间冰雪游特价酒店等优惠活动 [2]

公司股价与交易表现 - 12月17日盘中股价上涨3.72%，报0.723美元/股 [1] - 当日成交额为6277.0美元 [1] - 公司总市值为8269.20万美元 [1] 公司财务业绩 - 截至2025年09月30日，公司收入总额为4.54亿人民币，同比增长10.6% [1] - 同期归母净利润为2957.9万人民币，同比减少70.82% [1] 公司业务概况 - 公司是中国领先的在线休闲旅游服务商 [1] - 提供跟团和自助等打包旅游产品，以及机票、酒店、签证等单项旅游产品 [1] - 航线覆盖中国420多个出发城市和全球所有热门目的地 [1] - 通过线上和线下渠道提供一站式休闲旅游解决方案，包括tuniu.com网站 [1] - 拥有3000多名专业客户服务代表、7天24小时呼叫中心、约500家线下零售店和34家本地自营旅行社 [1]

公司财务表现与资本效率 - 途牛公司的投入资本回报率为-0.184%，加权平均资本成本为9.98%，导致其ROIC与WACC比率为-0.018，表明公司未能创造超过资本成本的回报，资本管理效率低下 [2] - 与同业相比，猎豹移动的ROIC为-12.23%，WACC为3.58%，ROIC与WACC比率为-3.41，显示出比途牛更大的回报与资本成本差距和更低的效率 [3] - 乐居控股的ROIC为-540.32%，WACC为366.63%，ROIC与WACC比率为-1.47，在创造超过资本成本的回报方面面临巨大挑战 [4] - 迅雷公司的ROIC为-1.12%，WACC为4.74%，ROIC与WACC比率为-0.23，尽管回报率为负，但在同业中其资本成本管理相对更为高效 [5] 同业比较分析 - 在对比的同业公司中，途牛公司显示出资本管理效率低下 [6] - 猎豹移动和乐居控股在创造超过其资本成本的回报方面，表现出比途牛更低的效率 [6] - 迅雷公司在其同业中，是资本成本管理相对最有效率的公司 [6] 公司业务概况 - 途牛公司是一家中国在线旅行社，提供广泛的旅游相关服务，包括打包旅游产品、住宿预订和交通票务 [1] - 公司主要在中国市场运营，与携程、去哪儿等其他旅游服务提供商竞争 [1]

行业整体表现 - 2025年前三季度国内旅游市场稳健增长，国内居民出游总人次达49.98亿，同比增加7.61亿人次，增长18.0% [3] - 2025年前三季度国内居民出游总花费为4.85万亿元，同比增加0.5万亿元，增长11.5% [4] - 市场增长呈现城乡差异，2025年前三季度城镇居民出游人次37.89亿，增长15.9%，花费4.05万亿元，增长9.3%；农村居民出游人次12.09亿，增长25.0%，花费0.80万亿元，增长24.0%，农村市场增速高于整体 [4] - 2025年第三季度暑期旅游需求旺盛，家庭游、研学旅行等多元场景集中释放，为在线旅游市场注入增长动力 [10] - 2025年第三季度中国跨境游市场延续强劲复苏，全国口岸累计出入境人员达1.78亿人次，同比增长12.9% [18] - 免签政策成为关键驱动力，2025年第三季度免签入境外国人达724.6万人次，占入境外国人总量的72.2%，同比增长48.3% [18] 公司财务业绩对比 - 2025年第三季度，携程集团净营业收入为183亿元人民币，同比上升16%，环比上升24% [5] - 2025年第三季度，同程旅行营业收入55.09亿元，同比增长10.4% [5] - 2025年第三季度，途牛净收入约2.02亿元，同比增长8.64% [7] - 在利润方面，携程2025年第三季度净利润为199亿元人民币，相比2024年同期的68亿元大幅提升 [10] - 同程旅行2025年第三季度经调整EBITDA为15.1亿元，同比增长14.5%，经调整溢利净额10.6亿元，同比增长16.5% [13] - 途牛2025年第三季度实现净利润约1940万元人民币，其归母净利润约为1975.1万元人民币，但同比减少55.56% [15] 公司业务策略与增长动力 - 携程营收增长主要得益于强劲的旅游需求和国际业务表现，其国际OTA平台总预订同比增长约60%，入境旅游预订同比增长超过100% [5][20] - 同程旅行增长源于用户规模持续扩张，年付费用户创2.53亿新高，并通过运营效率优化实现利润稳健增长 [18] - 途牛专注于打包旅游产品，报告期内打包旅游产品收入约1.79亿元，同比增长12.39%，并通过直播渠道拓展市场，支付金额增长90% [7][20] - 各公司策略差异化：携程强化国际供应链和入境游服务；同程旅行依托下沉市场用户基础，深化非一线城市出境需求挖掘；途牛聚焦小众目的地和直播带货模式 [22] 市场趋势与竞争格局 - 旅游行业正从追求规模的“增量开发”阶段转向“增量与存量并重”的高质量发展阶段 [21] - 市场呈现出小众化、碎片化与错峰游新趋势，假期后机票均价较“十一”期间下降约36%，催热错峰游 [20] - 跨境短途游表现亮眼，黑河、东兴等边境小城成为邻国游客热门选择，支付便利化提升了消费体验 [20] - 中韩双向免签政策带动了海上跨境游热潮 [20] - 未来在线旅游平台的竞争将更加侧重于服务体验、资源整合能力以及对存量用户的精细化运营，包括提升复购率、优化跨场景服务体验及通过AI技术实现个性化推荐 [20][22]

核心观点 - 2025年第三季度，中国在线旅游市场在暑期旺盛需求驱动下实现稳健增长，行业正从规模扩张转向增量与存量并重的高质量发展阶段，国际业务成为关键增长引擎，各平台依据自身优势采取差异化竞争策略 [2][4][5] 财务业绩表现 - **携程集团**：2025年第三季度营业收入为183亿元，同比上升16%，环比上升24% [2]；净利润为199亿元，同比2024年同期的68亿元大幅增长192.65% [3] - **同程旅行**：2025年第三季度营业收入55.09亿元，同比增长10.4% [2]；其中交通业务收入22.09亿元，同比增长9%，住宿业务收入15.80亿元，同比增长14.7% [2]；经调整EBITDA为15.1亿元，同比增长14.5% [3] - **途牛旅游网**：2025年第三季度净收入约2.02亿元，同比增长8.64% [2]；其中打包旅游产品收入约1.79亿元，同比增长12.39%，其他收入约2304.2万元，同比减少13.72% [2]；实现净利润约1975万元，同比下降55.56% [3] 业务策略与增长动力 - **携程集团**：国际业务表现突出，其国际OTA平台总预订同比增长约60%，入境旅游预订同比增长超过100%，成为营收增长主要动力 [4]；公司通过强化国际供应链和入境游服务提升跨境体验 [6] - **同程旅行**：聚焦大众市场，依托下沉市场用户基础，通过用户规模与价值提升实现增长 [4]；深化非一线城市出境需求挖掘，并通过双语客服、海外服务中心提升国际服务能力 [6] - **途牛旅游网**：专注于打包旅游产品，并通过直播带货模式拓展市场，第三季度直播渠道支付金额增长90% [4]；聚焦小众目的地，以“牛人专线”等产品激活存量用户价值 [6] 行业趋势与市场动态 - **市场需求**：2025年第三季度暑期旅游需求旺盛，家庭游、研学旅行等多元场景集中释放，为市场注入增长动力 [2] - **跨境游复苏**：2025年第三季度全国口岸累计出入境人员达1.78亿人次，同比增长12.9% [4]；免签政策成为关键驱动力，当季免签入境外国人达724.6万人次，占入境外国人总量的72.2%，同比增长48.3% [4] - **消费新趋势**：市场呈现小众化、碎片化与错峰游趋势，假期后机票均价较“十一”期间下降约36%催热错峰游 [4]；跨境短途游表现亮眼，黑河、东兴等边境小城成为邻国游客热门选择 [4]；中韩双向免签政策带动海上跨境游热潮 [4] - **竞争焦点转变**：行业竞争将更加侧重于服务体验与资源整合能力 [4]；核心竞争力体现在对存量用户的精细化运营上，包括提升复购率、优化跨场景服务体验及通过AI技术实现个性化推荐 [6]；随着入境游潜力释放，深耕服务链整合与技术赋能的企业将在全球化竞争中占据更有利位置 [6]

公司财务表现 - 2025年第三季度实现净收入2.02亿元，同比增长8.6% [1] - 2025年第三季度实现净利润1940万元 [1] - 主营业务打包旅游产品收入持续保持两位数同比增长，第三季度同比增长超过12% [1] 业务运营亮点 - 线上直播渠道支付金额在2025年第三季度同比增长90% [1] - 线上直播渠道核销金额在2025年第三季度同比增长70% [1] - 公司通过开拓私域流量、深化达人及异业合作、组建专属核销团队来推动直播业务转化率与核销率增长 [1] - 线下业务加速重点城市门店规划并开拓下沉市场，目前在全国已开设超过350家线下门店 [1] - 广州、天津、沈阳、南京等地的线下门店在当地旅游门店业态中位列前列 [1] 行业趋势与公司战略 - 2025年第三季度暑期出游旺季带动旅游市场呈现明显增长态势 [1] - 旅游消费呈现“小众化”和“碎片化”的显著趋势 [1] - 公司围绕渠道、供给、运营等多个维度深度探索，以应对上述行业消费趋势 [1]