投资策略 - 关注长期增长和股息增长投资策略 主要研究美国和欧洲股票市场 寻找被低估股票或高质量股息增长公司 [1] - 盈利性比低估值更能驱动收益 因此高度重视利润率 自由现金流稳定性和增长 以及投资资本回报率 [1] - 在能力范围内研究股票 对高质量公司进行深入研究 [1] 市场观察 - 近期财报季表现异常 市场更多关注地缘政治新闻及其对上市公司指引的影响 而非财报本身数据 [1]

公司分析 - Texas Roadhouse (NASDAQ: TXRH) 因其无与伦比的韧性和持续增长性，正在成为餐饮行业的“Costco”，市场给予其较高的估值倍数，且似乎不受季度业绩波动的影响 [1] 投资策略 - 投资目标为具备完美定性属性的公司，基于基本面以吸引力的价格买入并长期持有 [2] - 投资组合高度集中，旨在避免亏损并最大化对赢家的敞口 [2] - 对于增长机会低于阈值或下行风险过高的优质公司，可能仅给予“持有”评级 [2] 研究计划 - 计划每周发布约3篇关于此类公司的文章，并辅以深入的季度跟踪和持续更新 [2]

公司概况 - Texas Roadhouse是一家专注于提供牛肉晚餐的连锁餐厅 在市场中相对低调 未受到像AI公司那样的高度关注[1] - 公司长期表现稳健 多次证明其业务模式的可持续性和竞争力[1] 投资策略 - 投资重点放在长期增长和股息增长型股票 关注美国和欧洲股市[1] - 寻找被低估的股票或高质量股息增长公司 以获取再投资现金流[1] - 认为盈利能力比低估值更能驱动收益 因此高度重视利润率、自由现金流的稳定性和增长以及投资资本回报率[1] - 研究集中在能力范围内的股票 对高质量公司进行深入分析[1] 行业定位 - 公司属于餐饮行业 专注于牛肉晚餐市场 与科技行业的高热度形成对比[1]

财务数据关键指标变化 - 收入和利润（同比环比） - 2025年第一季度总营收增至14.476亿美元，较2024年第一季度的13.212亿美元增加1.264亿美元，增幅9.6%[77] - 2025年第一季度净收入增至1.137亿美元，较2024年第一季度的1.132亿美元增加50万美元，增幅0.4%[78] - 2025年第一季度摊薄后每股收益增至1.70美元，较2024年第一季度的1.69美元增长1.0%[78] - 2025年第一季度餐厅利润增至2.393亿美元，较2024年第一季度的2.284亿美元增加1080万美元，增幅4.7%[79] - 2025年第一季度餐厅利润占餐厅及其他销售额的百分比降至16.6%，2024年第一季度为17.4%[79] - 2025年第一季度餐厅及其他销售达14.40342亿美元，同比增长9.6%，主要因门店周数和可比餐厅销售增加[84][90] - 2025年第一季度特许权使用费和特许经营费为730.6万美元，同比增长3.4%，即增加20万美元[84][98] - 2025年第一季度净收入为1.16059亿美元，占总收入的8.0%，略低于2024年的1.1599亿美元和8.8%[84] - 2025年Q1德州客栈餐厅利润率金额增加1010万美元，增幅4.7%，利润率从17.4%降至16.7%[116] - 2025年Q1布巴33餐厅利润率金额增加60万美元，增幅5.0%，利润率从17.2%降至16.1%[117] 财务数据关键指标变化 - 成本和费用（同比环比） - 2025年第一季度商品通胀率为2.1%，工资和其他劳动力通胀率为4.6%[79] - 2025年第一季度食品和饮料成本占餐厅及其他销售的34.1%，高于2024年的33.9%，主要受2.1%的商品通胀影响[84][99] - 2025年第一季度餐厅劳动力成本占餐厅及其他销售的33.3%，高于2024年的32.5%，主要受4.6%的工资和其他劳动力通胀影响[84][101] - 2025年第一季度餐厅租金成本占餐厅及其他销售的1.6%，高于2024年的1.5%，受新收购和新开业餐厅租金影响[84][103] - 2025年第一季度餐厅其他运营成本占餐厅及其他销售的14.4%，低于2024年的14.7%，主要因一般责任保险和激励薪酬费用减少[84][104] 各条业务线表现 - 2025年第一季度公司餐厅的营业周数和可比餐厅销售额分别增长7.1%和3.5%[77] - 2025年公司预计门店周数增长约5%，其中2%来自收购14家国内特许经营餐厅[96] - 2025年Q1德州客栈餐厅利润率金额增加1010万美元，增幅4.7%，利润率从17.4%降至16.7%[116] - 2025年Q1布巴33餐厅利润率金额增加60万美元，增幅5.0%，利润率从17.2%降至16.1%[117] 各地区表现 - 公司有792家餐厅分布在49个州、1个美国属地和10个外国，包括688家公司餐厅和104家特许经营餐厅[66][68] 管理层讨论和指引 - 2025年公司预计商品通胀约4%，约50%成本价格锁定，其余受市场浮动利率影响[100] - 2025年公司预计有效税率为15% - 16%，基于预测经营结果[112] 其他没有覆盖的重要内容 - 截至2025年4月1日的13周内，资本配置支出包括7740万美元的资本支出、7830万美元的特许经营餐厅收购、4520万美元的股息和5020万美元的普通股回购[80] - 截至2025年4月1日和2024年3月26日，公司在20家国内特许经营餐厅拥有5.0% - 10.0%的股权[82] - 2025年Q1经营活动提供的净现金为2.377亿美元，低于2024年Q1的2.434亿美元[118] - 2025年Q1投资活动使用的净现金为1.556亿美元，高于2024年Q1的7470万美元，因收购14家特许经营餐厅[121] - 2025年Q1融资活动使用的净现金为1.063亿美元，高于2024年Q1的5960万美元，因股票回购和股息支付增加[125] - 2025年Q1季度股息支付总额为4520万美元，高于2024年Q1的4080万美元，每股股息从0.61美元增至0.68美元[126] - 2025年Q1公司支付5020万美元回购28.1091万股普通股，截至2025年4月1日，授权股票回购计划剩余4.798亿美元[128] - 截至2025年4月1日和2024年12月31日，信贷安排无未偿还借款，可用额度为2.968亿美元，净未偿还信用证为320万美元[131] - 2025年4月24日公司签订新的五年期无担保循环信贷安排，可借款最高4.5亿美元，可额外增加2.5亿美元[134] - 截至2025年4月1日和2024年12月31日，公司对七项租赁担保或有负债分别为920万美元和940万美元[135]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收达14 5亿美元 同比增长9 6% [1] - 每股收益(EPS)为1 70美元 与去年同期的1 69美元基本持平 [1] - 营收超出Zacks共识预期14 4亿美元 超预期幅度0 53% 但EPS低于共识预期1 75美元 差距2 86% [1] 运营指标 - 同店销售额增长3 5% 高于分析师平均预期的3 2% [4] - 特许经营餐厅数量104家 低于分析师平均预期的107家 [4] - 公司直营餐厅数量688家 超出分析师平均预期的684家 [4] - 本季度新开直营餐厅8家 低于分析师预期的11家 [4] 细分数据 - 特许经营收入731万美元 同比增长3 4% 但低于分析师预期的842万美元 [4] - 餐厅及其他销售收入达14 4亿美元 同比增长9 6% 略高于分析师预期的14 3亿美元 [4] - 各品牌直营店数量：Texas Roadhouse 629家(预期627家) Bubba's 33 50家(符合预期) Jaggers 9家(符合预期) [4] 市场表现 - 公司股价过去一个月上涨3 2% 同期标普500指数上涨11 3% [3] - 当前Zacks评级为"持有"(Rank 3) 预示短期表现可能与大盘同步 [3]

公司业绩 - 德州公路餐厅(TXRH)最新季度每股收益为1.70美元，低于Zacks共识预期的1.75美元，同比上年同期的1.69美元增长0.6%，本次季报出现-2.86%的收益意外 [1] - 公司季度营收达14.5亿美元，超出预期0.53%，同比上年同期的13.2亿美元增长9.8%，过去四个季度中有三次超过营收预期 [2] - 过去四个季度中公司有两次超过每股收益预期，最近一次季度预期为1.66美元时实际公布1.73美元，产生4.22%的正向意外 [1] 市场表现 - 公司股价年初至今下跌5.1%，同期标普500指数下跌4.3% [3] - 当前Zacks评级为3级(持有)，预计短期内表现将与市场同步 [6] 未来展望 - 下季度共识预期为每股收益1.95美元，营收14.9亿美元，当前财年共识预期为每股收益6.93美元，营收58.3亿美元 [7] - 行业前景可能显著影响股价表现，餐饮零售行业目前在Zacks行业排名中处于后22%分位 [8] 同业比较 - 同行业公司Arcos Dorados(ARCO)预计将公布季度每股收益0.13美元，同比下降7.1%，营收预计为10.8亿美元，同比下降0.5% [9] - 该公司的每股收益预期在过去30天内保持稳定，计划于5月14日公布业绩 [9]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入超14亿美元，同比增长9.6%，主要因平均单店销量增长2.4%和门店周数增长7.1% [7][21] - 第一季度可比销售额增长3.5%，由1.1%的客流量增长和2.4%的平均客单价增长驱动 [21] - 第一季度餐厅利润率美元增长4.7%至2.39亿美元，摊薄后每股收益增长1%至1.7美元 [21] - 第一季度平均每周销售额超16.3万美元，外带约占2.2万美元或13.6% [21] - 第一季度餐厅每店周利润率美元下降2.2%至约2.7万美元，餐厅利润率占总销售额的百分比同比下降77个基点至16.6% [22] - 第一季度食品和饮料成本占总销售额的34.1%，同比下降22个基点 [22] - 第一季度劳动力占总销售额的比例同比增加79个基点至33.3%，每店周劳动力美元增加4.8% [22] - 第一季度其他运营成本占销售额的14.4%，比2024年第一季度好32个基点 [23] - 第一季度G&A美元同比增长6.9%，占收入的3.9%，有效税率为14.8% [23] - 第一季度末现金为2.21亿美元，经营活动现金流为2.38亿美元，资本支出、股息支付、股票回购及收购支出共2.51亿美元 [20] - 全年商品通胀指引上调至约4%，预计关税推动约30个基点的全年商品通胀 [19] - 维持全年工资和其他劳动力通胀指引在4% - 5% [20] - 2025年资本支出指引不变，约4亿美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度德州公路屋（Texas Roadhouse）平均每周销售额16.7万美元，布巴33（Bubba's 33）12.3万美元，杰格斯（Jaggers）7.1万美元 [15] - 第一季度三个品牌同店销售额和客流量均实现正增长，第二季度前五周可比销售额增长5%，餐厅平均每周销售额约16.4万美元 [15] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将专注于提供传奇美食和服务，不受外部因素影响，以实现长期增长 [8] - 计划今年开设约30家公司自有餐厅，包括多达7家布巴33和1家杰格斯 [9] - 今年特许经营店开业计划包括5家国际德州公路屋和2家国内杰格斯 [10] - 第一季度收购14家特许经营餐厅，预计第二季度再收购3家 [10][20] - 推进技术举措，65%的餐厅使用数字厨房，其余计划年底前转换；70%的餐厅已使用新的客户管理系统，其余年底前完成升级 [11][12] - 本周为德州公路屋餐厅推出新的区域特色饮料菜单，含无酒精鸡尾酒及5美元全天啤酒和玛格丽特酒 [12][13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对整体业务方向满意，品牌需求强劲，当前环境是专注自身优势的机会 [7][8] - 虽宏观经济、关税和消费者情绪等因素不可控，但公司认为其美食、服务和价值能持续吸引客户并推动增长 [8] - 第一季度业务开局有波动，但3 - 5月销售趋势恢复正常，3月平均周销售额创三个品牌历史新高 [8] 其他重要信息 - 公司刚结束年度管理合伙人会议，庆祝餐厅业绩并表彰优秀经营者 [6] - 第一季度开设第50家布巴33餐厅，第二季度又开2家，完成布巴33的客户态度和使用情况研究，显示该品牌受各年龄段消费者喜爱 [10] - 多名员工获公司年度奖项 [13] 问答环节所有提问和回答 问题: 价格策略及销售组合改善原因 - 第一季度定价3.1%，第二、三季度降至2.3%，低于通胀指引 公司定价谨慎，会考虑结构性通胀但非一次性覆盖所有通胀 [32][35] - 销售组合改善源于主菜和开胃菜类别，酒精销售略有下降 [33] 问题: 劳动力杠杆情况及对全年的影响 - 第一季度劳动力小时数与客流量增长比例为35%，连续六个季度低于50% [40] - 得益于员工专注和低离职率，劳动力保持高效 [41] 问题: 餐厅利润率表现及全年展望 - 第一季度餐厅利润美元略有下降，全年情况有待观察，客流量回升但面临商品压力，利润率增长可能受限 [45][47] - 定价决策将在接近秋季时结合市场情况，综合考虑股东、消费者和经营者利益 [49][50] 问题: 业务加速增长是行业趋势还是公司特有努力 - 公司专注于美食、服务、价值和执行，经营者高水平表现及客户信任推动业务反弹 [55] 问题: 全年餐厅利润率的影响因素 - 假设客流量适度增长，商品成本和劳动力仍有压力，其他运营成本有机会实现杠杆效应 [60] 问题: COGS动态及未来季度预期 - 第一季度COGS上升22个基点，因混合销售转移带来约30个基点压力，主要是客户从鸡肉或海鲜主菜转向牛排 [64][66][67] - 预计第二、三季度COGS压力约20个基点，第四季度降至约10个基点，通胀节奏二、三季度类似，四季度可能略有下降 [68][69] 问题: 第一季度销售趋势放缓原因及消费者行为变化 - 销售放缓归因于天气和流感，部分地区因降雪闭店，消费者减少外出，外卖业务增加 [74][75] - 天气好转后业务反弹，未发现消费者行为或地域方面的担忧 [75] 问题: 管理合伙人会议上餐厅经营者的反馈 - 会议氛围积极，庆祝2024年成功，讨论2025年开局，经营者对业务有信心，认为餐厅受消费者喜爱 [79][80] 问题: 本季度至今可比销售额的流量、价格和组合情况及区域和周内差异 - 本季度前五周同店销售额增长5%，客流量约3.1%，客单价1.9%，定价2.3%，混合销售负40个基点，较第一季度改善 [86] - 各地区和各时段表现良好 [87] 问题: 复活节和春假时间变化对销售的影响及牛肉展望 - 五周内对报告的可比销售额有50个基点负面影响，第二季度约20个基点，第一季度有20个基点正面影响 [92] - 牛肉供应预计收紧，需求在餐饮服务和零售领域保持强劲，整体商品通胀指引约4% [94][95] 问题: 租金增长原因及对未来的影响 - 租金增长主要因收购部分高租金店铺（近一半在加州）和新店租金较高，预计未来租金可能略有去杠杆化 [98] 问题: 外带销售情况及与堂食的利润率差异 - 外带销售增长得益于执行改善、减少缺失商品和改进包装等运营举措 [102] - 假设餐厅满座，外带业务是很好的增量利润来源，利润率基本中性或略正 [103] 问题: 商品通胀情况及布巴33品牌研究成果 - 商品通胀观点因牛肉和关税略有上调，部分商品（如农产品）通胀预期降低有一定抵消作用 [107][108] - 布巴33品牌研究表明其“全民美食”理念受认可，家庭友好、氛围活力，受消费者喜爱 [109] 问题: 厨房技术的运营效益 - 公司对AGM增强和数字厨房升级感到兴奋，但目前难以量化运营效益，员工和经理喜欢新技术，有助于管理工作订单和餐厅布局 [115][116] 问题: 本季度劳动力成本是否有特殊项目及G&A美元增长情况 - 劳动力成本无特殊项目，去杠杆化是因第一季度平均周销售额增长2.3%，低于预期，而劳动力通胀在指引范围内 [121] - G&A美元预计全年呈低到中个位数增长，第一季度近7%，二季度可能略升，三季度持平，四季度因基数原因下降 [123][124] 问题: 店铺营业时间的生产力及调整机会 - 管理层认为目前营业时间合理，工作日晚上十点关门合适，周末可稍晚，布巴33还提供午餐服务，可考虑提前开业而非延长营业时间 [128][129] 问题: 开业6 - 18个月店铺的平均单店销量情况 - 该类店铺平均单店销量受店铺数量和地理位置影响，目前销量符合预期，最新开业店铺表现强劲 [135][136] 问题: 特许经营店收购计划及公司自有店铺转特许经营的可能性 - 国内德州公路屋特许经营店不足40家，公司与特许经营者保持沟通，但暂无更多收购计划 [140] - 不考虑将公司自有德州公路屋店铺出售给特许经营者，杰格斯会增加特许经营店 [141][142] 问题: 酒吧菜单重新推出的相关问题 - 5美元全天啤酒、玛格丽特酒和LIT饮品的提议源于消费者反馈，经营者支持 [146][147] - 无酒精鸡尾酒受消费者欢迎，今年是全面推广的第一年，公司对其表现感到兴奋 [148]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收超14亿美元，同比增长9.6%，主要受平均单店销量2.4%的增长和7.1%的店铺周增长推动 [4][19] - 第一季度可比销售额增长3.5%，由1.1%的客流量增长和2.4%的平均客单价增长驱动 [19] - 第一季度餐厅利润率美元增长4.7%至2.39亿美元，摊薄后每股收益增长1%至1.7美元 [19] - 第一季度平均每周销售额超16.3万美元，外带业务约占2.2万美元，占总周销售额的13.6% [19] - 第一季度餐厅每店每周利润率美元下降2.2%至约2.7万美元，餐厅利润率占总销售额的百分比同比下降77个基点至16.6% [20] - 第一季度食品和饮料成本占总销售额的34.1%，同比下降22个基点 [20] - 第一季度劳动力占总销售额的比例同比增加79个基点至33.3%，每店每周劳动力美元增加4.8% [20] - 第一季度其他运营成本占销售额的14.4%，比2024年第一季度好32个基点 [21] - 第一季度G&A费用同比增长6.9%，占营收的3.9%，有效税率为14.8% [21] - 全年商品通胀指引提高至约4%，预计关税将推动全年商品通胀约30个基点 [16] - 维持全年4% - 5%的工资和其他劳动力通胀指引 [17] - 第一季度末现金为2.21亿美元，经营活动现金流为2.38亿美元，资本支出、股息支付和股票回购以及收购特许经营餐厅共支出2.51亿美元 [17][18] - 2025年资本支出指引维持在约4亿美元不变 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度德州路屋（Texas Roadhouse）平均每周销售额为16.7万美元，布巴33（Bubba's 33）为12.3万美元，杰格斯（Jaggers）为7.1万美元，三个品牌均实现可比销售额和客流量正增长 [13] - 第二季度前五周可比销售额增长5%，餐厅平均每周销售额约为16.4万美元，包含1.4%的菜单价格上涨和改善的销售组合趋势的影响 [13] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 尽管面临宏观经济环境、潜在关税和消费者情绪等外部因素，公司仍将专注于提供传奇美食和服务，以推动长期增长 [5] - 计划今年开设约30家公司自有餐厅，包括多达7家布巴33和1家杰格斯 [6] - 今年特许经营餐厅的开业计划包括5家国际德州路屋和2家国内杰格斯 [7] - 技术方面，65%的餐厅已使用数字厨房，其余餐厅计划在年底前完成转换；70%的餐厅已使用新的客人管理系统，其余餐厅也将在年底前完成升级；本周正在推出德州路屋餐厅的新饮料菜单，将采用针对特定地理偏好的区域饮料菜单 [9][10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对整体业务方向感到满意，品牌需求依然强劲，认为当前环境是加倍努力做好自身业务的机会 [4][5] - 尽管第一季度开局有些波折，但3月、4月和5月的销售趋势已恢复到更正常的水平，平均每周销售额在3月创下三个品牌的历史新高 [5] - 相信尽管有外部因素，公司的美食、高水准的服务和日常价值将继续吸引客人并推动长期增长 [5] 其他重要信息 - 第一季度开设了8家公司自有餐厅，包括1家布巴33门店，第二季度已开设2家布巴33门店，第一季度开设了第50家布巴33门店 [6][8] - 第一季度收购了14家特许经营餐厅，预计第二季度再收购3家 [7][18] - 公司举办了年度管理合伙人会议，庆祝餐厅业绩并表彰优秀经营者 [4] - 多位员工获得公司奖项，包括德州路屋年度管理合伙人Ron Marcus、布巴33年度管理合伙人Kyle Morris、全国肉类切割冠军Daniel Rivera和支持中心年度员工Katie Vincent [11] 问答环节所有提问和回答 问题1: 价格和销售组合相关问题 - 提问：价格是否会低于通胀，包括商品通胀和工资通胀，以及销售组合改善的驱动因素是什么 [27][28] - 回答：第一季度定价为3.1%，第二和第三季度降至2.3%，价格低于通胀指引；销售组合改善得益于主菜和开胃菜类别的积极表现，酒精销售略有下降 [29][30] 问题2: 劳动力和劳动力杠杆问题 - 提问：第一季度劳动力杠杆不如之前，接近1:1，这是否意味着情况发生变化，对全年有何影响 [36] - 回答：第一季度劳动力小时数与客流量增长比例为35%，连续第六个季度低于50%，员工保持了较高的生产力，人员流动率较低 [37][38] 问题3: 餐厅利润率表现和定价策略问题 - 提问：第一季度餐厅利润美元每周略有下降，如何看待这一指标今年的表现，以及面对通胀如何考虑后续的菜单定价 [42][45] - 回答：今年餐厅每店每周利润率美元的增长情况仍有待确定，客流量已强劲回升，但面对商品压力，可能增长不如以往；后续定价将结合秋季时的市场情况，综合考虑股东、消费者、经营者和合作伙伴的利益 [44][45] 问题4: 销售加速的驱动因素问题 - 提问：第二季度销售加速是与行业趋势一致，还是有公司特定的努力推动 [47] - 回答：公司专注于食品、服务、价值和执行，这推动了3月、4月和5月的销售反弹，结果反映了经营者的高水平表现和客人的信任 [49] 问题5: 全年利润率相关问题 - 提问：考虑到劳动力和商品因素，对全年餐厅利润率有何额外看法，以及牛肉方面的情况 [53] - 回答：如果假设全年有适度的客流量增长，商品成本将面临压力，劳动力可能仍有压力但程度不如第一季度，其他运营成本有机会实现杠杆效应 [53] 问题6: COGS动态和商品通胀节奏问题 - 提问：第一季度COGS上升22个基点，是否会继续去杠杆化，以及商品通胀的节奏如何 [56][57] - 回答：第一季度商品通胀为2.1%，客单价上涨2.4%，但销售组合变化带来约30个基点的压力；预计第二和第三季度COGS压力约为20个基点，第四季度降至约10个基点；商品通胀节奏预计第二和第三季度相似，第四季度可能略有下降 [59][61][62] 问题7: 第一季度销售趋势波动的原因和消费者行为变化问题 - 提问：第一季度销售趋势在2月下降后又回升，原因是什么，是否看到消费者行为的变化 [65][66] - 回答：2月销售放缓主要归因于天气和流感，部分地区因降雪导致店铺关闭，人们选择外带业务；天气好转后销售反弹，未发现消费者行为有令人担忧的变化 [67][68] 问题8: 管理合伙人会议的收获问题 - 提问：管理合伙人会议上从餐厅经营者那里听到了什么令人惊讶的信息，对餐厅运营和消费者情况有何看法 [72] - 回答：会议整体积极，庆祝了2024年的成功，讨论了2025年的开局；经营者对餐厅的未来充满信心，认为餐厅顾客喜爱美食和服务，随着市场稳定，公司将继续提供优质服务 [73][74] 问题9: 季度至今可比销售额的构成和区域趋势问题 - 提问：4月价格低于1月或3月，能否给出客流量、价格和销售组合的细分情况，以及是否看到区域或工作日的趋势差异 [79] - 回答：季度至今的五周内，可比销售额增长5%，其中客流量约为3.1%，客单价上涨1.9%，定价为2.3%，销售组合有40个基点的负影响，较第一季度的60个基点有所改善；销售组合的改善主要来自主菜、开胃菜和无酒精鸡尾酒类别；各地区和各时间段的表现都很强劲 [80][81] 问题10: 复活节和春假时间对销售的影响以及牛肉展望问题 - 提问：复活节和春假时间的变化对3月和4月销售有何影响，以及牛肉的供应和需求情况如何 [85][87] - 回答：五周内，复活节和春假时间对可比销售额有50个基点的负面影响，对第二季度有20个基点的负面影响，第一季度有20个基点的正面影响；牛肉供应预计将继续收紧，需求在餐饮服务和零售领域都保持强劲，这些因素都已包含在全年约4%的商品通胀指引中 [86][88][89] 问题11: 租金增长的原因问题 - 提问：租金每周增长约8%，是收购的影响还是有一次性因素 [90][91] - 回答：租金增长主要是由于收购的部分店铺位于加州，租金较高，以及新开店面通常租金也较高；预计2025年租金可能会有轻微的去杠杆化 [93] 问题12: 外带销售情况和利润率差异问题 - 提问：外带销售较第四季度增长60个基点，原因是什么，外带销售和堂食的利润率差异如何 [96] - 回答：外带销售增长得益于运营执行的改善、天气因素以及过去24个月在减少缺失商品、改进包装等方面的努力；在假设餐厅用餐区已满的情况下，外带业务是很好的增量利润来源，利润率基本持平或略有正增长 [97][98] 问题13: 商品通胀和布巴33品牌研究问题 - 提问：商品通胀指引从3% - 4%提高到4%，除了关税还有其他因素吗；布巴33品牌研究有什么发现，对客人光顾频率有何了解 [102] - 回答：商品通胀方面，牛肉价格预期提高和关税是主要因素，但部分商品如农产品的通胀预期有所降低；布巴33品牌研究发现，该品牌的“适合所有人的食物”理念得到客人认可，客人喜欢其家庭友好的氛围、活力和美食 [103][104][105] 问题14: 厨房技术的运营效益问题 - 提问：随着更多餐厅使用厨房技术，能否识别出更多运营效益，如吞吐量、桌翻率和劳动力效率 [110] - 回答：目前还难以衡量具体的运营效益，但员工和经理都喜欢数字厨房，它有助于管理工作订单；新的客人管理系统有助于管理餐厅布局和等待名单，提高运营速度 [111][112] 问题15: 劳动力成本和G&A费用增长问题 - 提问：第一季度劳动力成本是否有特殊项目，G&A费用增长情况如何 [116][118] - 回答：第一季度劳动力成本的去杠杆化是由于平均每周销售额增长仅为2.3%，而劳动力通胀处于指导范围的中间值4.5%，且店铺劳动力效率良好；G&A费用预计全年为低到中个位数增长，第一季度接近7%，第二季度可能略有上升，第三季度持平，第四季度因基数原因下降 [117][118][119] 问题16: 店铺营业时间问题 - 提问：过去几年店铺营业时间提前，是否有机会延迟开店或进一步延长营业时间 [122][123] - 回答：目前的营业时间较为合适，工作日晚上10点关门合理，周末和布巴33品牌的营业时间更长；可能的方向是进一步提前开店以满足需求 [123][124] 问题17: 6 - 18个月新店平均单店销量问题 - 提问：6 - 18个月新店的平均单店销量同比下降，如何看待这一情况，是否能达到平均水平 [127][128] - 回答：该组店铺的表现受店铺数量和地理位置影响，去年部分店铺位于加州，销量较高，今年部分店铺位于中西部，初始销量可能较低，但公司对这些店铺的回报和销量感到满意；最新开业的店铺表现强劲 [129][130] 问题18: 特许经营餐厅收购和公司自有餐厅再特许经营问题 - 提问：能否提供更多关于未来特许经营餐厅收购的信息，如何看待特许经营与公司自有餐厅的组合，是否会考虑将公司自有餐厅再特许经营 [135] - 回答：国内德州路屋的特许经营餐厅不到40家，公司与特许经营者保持积极沟通，目前没有具体的收购计划；不会考虑将公司自有餐厅出售给特许经营者；杰格斯品牌正在增加特许经营餐厅 [135][136][137] 问题19: 酒吧菜单重新推出问题 - 提问：酒吧菜单重新推出的倡议是否来自管理合伙人，如何测试，新菜单的盈利能力如何 [140] - 回答：$5全天的玛格丽特、啤酒和LIT饮品的提议来自消费者，他们在疫情后希望重新看到这些受欢迎的产品；经营者支持推出更全面的酒吧和餐厅饮品菜单，并在啤酒选择上有一定灵活性；无酒精鸡尾酒因消费者需求而受欢迎，公司对其发展感到兴奋，这将是全面运营的第一年 [141][143][144]

收入和利润（同比环比） - 公司第一季度总营收为14.476亿美元，同比增长9.6%[2] - 摊薄每股收益增长1.0%至1.70美元[2] - 公司餐厅和其他销售额从13.14152亿美元增长至14.40342亿美元，同比增长9.6%[19] 可比餐厅销售额表现 - 可比餐厅销售额增长3.5%[2] - 第二季度前五周可比餐厅销售额增长5.0%[4] - 可比餐厅销售额增长率为3.5%，低于去年同期的8.4%[19] - Bubba's 33餐厅可比销售额增长3.9%，高于去年同期的3.5%[19] 餐厅运营数据 - 餐厅平均周销售额为16.3071万美元，其中外卖销售额为2.2146万美元[2] - 德州路屋餐厅平均单位销售额从2126美元增长至2182美元，同比增长2.6%[19] 成本和费用（同比环比） - 餐厅利润率下降77个基点至16.6%，主要受商品通胀2.1%和劳动力成本上涨4.6%影响[2] - 餐厅利润率从17.4%下降至16.6%，同比下降77个基点[18][19] - 食品和饮料成本占比从33.9%上升至34.1%，增加22个基点[19] - 劳动力成本占比从32.5%上升至33.3%，增加79个基点[19] - 公司预计2025年商品成本通胀约为4%[5] 餐厅扩张与调整 - 公司开设了8家新餐厅[2] - 公司总餐厅数量从644家增加至688家，净增44家[22] - 特许经营餐厅数量从109家减少至104家，净减5家[22] - 餐厅开业数量从12家减少至8家，同比下降4家[22] 资本支出与股东回报 - 资本支出包括7740万美元的资本开支和7830万美元的特许经营收购[2] - 公司宣布每股0.68美元的季度现金股息[5]

文章核心观点 德州路屋公司公布2025年第一季度财务结果，运营成功应对挑战实现多品牌流量增长，通过新店开发持续拓展业务，同时公司有明确资本分配策略并更新2025年展望 [1][2][3] 各部分总结 财务结果 - 2025年第一季度总营收14.47648亿美元，同比增长9.6%；运营收入1.34733亿美元，同比增长1.2%；净利润1.13662亿美元，同比增长0.4%；摊薄后每股收益1.70美元，同比增长1.0% [2] 公司管理层评论 - 本季度运营团队成功应对挑战，三大品牌实现流量增长，在经济不确定时期关注业务基本面，创造员工愿意工作、顾客愿意就餐的环境 [3] - 通过新店开发持续拓展业务，本季度开设第50家Bubba's 33餐厅，坚持利用运营现金流为发展提供资金、维护现有餐厅、进行特许经营收购并向股东返还资本的资本分配策略 [3] 2025年展望 - 2025财年第二季度前五周公司餐厅可比餐厅销售额同比增长5.0%，4月初实施约1.4%的菜单价格上调 [4] - 预计公司餐厅可比餐厅销售额增长3.5%；平均每周销售额16.3071万美元，其中外卖销售额2.2146万美元，上年分别为15.9378万美元和2.0815万美元 [4] - 餐厅利润额从上年的2.284亿美元增至2.393亿美元，增长4.7%，餐厅利润率降至16.6%，下降77个基点，因商品通胀2.1%和工资及其他劳动力通胀4.6%部分被销售额增长抵消 [4] - 摊薄后每股收益增长1.0%，主要受股票回购和餐厅利润额增加推动，部分被折旧和摊销费用及一般和行政费用增加抵消 [4] - 开设8家公司餐厅；资本分配支出包括7740万美元资本支出、7830万美元特许经营收购、4520万美元股息和5020万美元普通股回购 [4] 非GAAP指标说明 - 餐厅利润率是评估核心餐厅运营效率和绩效的有用指标，但不应孤立或替代运营收入，计算时排除某些非餐厅层面成本 [6] 电话会议信息 - 公司于2025年5月8日下午5点举办电话会议讨论业绩，可通过公司网站或拨打电话参与，会议回放至5月15日 [7] 公司简介 - 德州路屋公司是一家休闲餐饮公司，1993年开业，目前在49个州、1个美国领地和10个外国拥有超790家餐厅 [8] 前瞻性声明 - 前瞻性声明基于公司管理层当前信念和预期，实际结果可能因多种因素与声明存在重大差异 [9][10] 餐厅运营数据 - 2025年第一季度公司餐厅餐厅及其他销售额14.40342亿美元，同比增长9.6%；可比餐厅销售额增长3.5%；餐厅运营成本中食品和饮料成本占比34.1%，劳动力占比33.3%等 [18] - 德州路屋餐厅可比餐厅销售额增长3.5%，平均单位销售额2182美元，同比增长2.6%等 [18] - Bubba's 33餐厅可比餐厅销售额增长3.9%，平均单位销售额1592美元，同比增长3.3%等 [19] - 德州路屋特许经营餐厅可比餐厅销售额增长4.7% [19] 餐厅开店及收购情况 - 2025年第一季度公司开设8家餐厅，收购14家德州路屋公司餐厅，特许经营餐厅减少14家 [20] - 季度末公司运营的德州路屋餐厅629家、Bubba's 33餐厅50家、Jaggers餐厅9家，特许经营餐厅共104家，总计792家餐厅 [22]