文章核心观点 - 尽管Visa仅占伯克希尔哈撒韦持股价值的1%，但其表现出色，值得投资者关注，虽当前估值不低，但作为优质企业仍适合投资者长期持有 [1][2] 公司财务表现 - 2025年第二季度（截至3月31日），Visa营收增长9%至96亿美元，支付量增长8%，达3.9万亿美元 [3] - 上季度净收入46亿美元，利润率达48% [7] 公司业务优势 - 全球正从现金和纸质交易转向电子支付，这一长期趋势将推动Visa增长，且能从通胀中受益 [5] - 公司盈利能力强，运营规模化支付平台，资本支出少，额外交易成本几乎为零 [7] - 拥有强大的网络效应，全球有48亿张活跃卡，超1.5亿商户接入网络，竞争优势明显 [8] 公司估值情况 - Visa市值6600亿美元，市场对其表现已有认知，股价很少有低价买入机会 [10] - 目前市盈率超34，与过去五年和十年平均倍数相符，股票或已充分估值 [11] 投资建议 - Visa是全球顶尖公司，适合追求稳定、抗风险和有竞争优势业务的投资者，可在未来几个月进行美元成本平均投资 [12]

文章核心观点 RBC Capital Markets分析师重申对Visa的跑赢评级及目标价 基于公司二季度财报表现和未来展望更新预测 [1][5] 公司评级与目标价 - RBC Capital Markets分析师Daniel R. Perlin重申对Visa的跑赢评级 目标价为395美元 [1] 公司财报情况 - 周二Visa公布二季度每股收益2.76美元 超分析师普遍预期的2.68美元 季度营收95.9亿美元 超分析师普遍预期的95.5亿美元 [1] 市场情况 - 尽管市场存在不确定性 Visa的业绩反映了消费者健康状况 美国经调整后的消费支出在第二财季和截至4月28日保持稳定 但部分类别有变化 跨境活动略有放缓 [2] 公司全年指引 - 2025年全年指引不变 管理层准备根据数据进行调整 [3] 公司业绩积极因素 - 支付量保持强劲 第二财季仅略有减速 4月美国业务量有所改善 表明消费者支出稳定 [4] - 增值服务收入同比增长22% Pismo和Featurespace业务的增长显示出超越消费周期的韧性 [4] - 公司宣布300亿美元的新股票回购计划 [4] 分析师预测更新 - 分析师更新了2025财年和2026财年的预测 维持营收预期分别为395亿美元和438亿美元 2025财年调整后每股收益从11.20美元小幅上调至11.30美元 2026财年每股收益维持在12.75美元 [5] 股价表现 - 周三最后一次检查时 Visa股价上涨0.49% 至343.18美元 [5]

文章核心观点 - Visa与AI聊天机器人开发商合作，将AI系统接入支付网络，推动AI代理购物支付，有望改变购物方式 [4] 行业现状 - 科技行业展示了代理式AI能力，但现实应用少，大多是大语言模型改造版本，能推荐商品但支付环节存在问题 [7][8] Visa举措 - 宣布与Anthropic、Microsoft、OpenAI等AI聊天机器人开发商合作，还与IBM、Stripe、Samsung合作，周三启动试点项目，预计明年广泛应用 [4] - 过去六个月与AI开发者合作解决技术障碍，让普通消费者能使用该服务 [5] 合作意义 - 对Visa而言，此举措或成日常购物便捷替代方式，在AI代理购物支付中起关键作用 [4][9] - 对新兴AI公司，Visa支持可提升其与亚马逊和谷歌等科技巨头竞争的机会 [6] AI代理购物特点 - 不会完全接管购物体验，适用于令人厌烦或复杂的购物任务，如购买杂货、预订旅行等 [11] - 对于奢侈品等娱乐性购物体验，AI代理可提供后台协助 [12] 消费控制 - 消费者会给AI代理设定明确消费限制和条件，初期AI代理会与买家确认交易，后期可能获得更多自主消费权 [13] 数据优势 - 经用户同意，AI代理可利用Visa的信用卡交易历史数据，生成更贴合用户偏好的推荐 [14][15]

公司动态 - VGS扩大与Visa的合作伙伴关系 [1] - 合作重点为基于人工智能的商务创新 [1] - 合作内容包括提供安全的支付基础设施 [1] 行业趋势 - 人工智能技术正被应用于支付领域 [1] - 支付基础设施的安全性成为行业关注点 [1]

文章核心观点 - 公司2025财年第二季度财报表现良好，营收和利润均实现同比增长，主要得益于交易处理量、支付和跨境交易量的增加，但运营费用的上升部分抵消了增长 [1][2] Q2业务驱动因素 - 支付量在多个地区业务扩张的推动下同比增长8% [3] - 处理交易数量同比增长9%至607亿笔，但略低于Zacks共识预期 [3] - 跨境交易量同比增长13%，排除欧洲内部交易后也有同样增幅 [4] Q2运营表现 - 服务收入同比增长9%至44亿美元，符合共识预期并超出内部估计 [5] - 数据处理收入同比增长10.4%至47亿美元，超出Zacks共识预期 [5] - 国际交易收入同比增长10.3%至33亿美元，略低于共识预期但符合内部估计 [6] - 其他收入为9.37亿美元，同比增长24%，超出内部估计 [6] - 客户激励同比增长15%至37亿美元，低于Zacks共识预期 [7] - 调整后运营费用同比增长7%至30.7亿美元，低于内部估计 [7] - 利息费用同比增长92.7%至1.58亿美元 [7] 资产负债表情况（截至2025年3月31日） - 现金及现金等价物为117亿美元，较2024财年末有所下降 [8] - 总资产为929亿美元，较2024财年末下降1.8% [8] - 长期债务为168亿美元，低于2024年9月30日的水平 [8] - 总股本较2024财年末下降2.8%至380亿美元 [8] 现金流情况 - 本财年第二季度经营活动产生的净现金为47亿美元，同比增长3.5% [9] - 自由现金流为44亿美元，同比增长2.6% [9] 资本配置情况 - 3月季度通过股票回购和股息向股东返还56亿美元 [10] - 截至2025年3月31日，回购计划剩余授权资金47亿美元，4月新增30亿美元计划 [10] - 季度现金股息为每股0.59美元，将于2025年6月2日支付给5月13日登记在册的股东 [10] 2025财年第三季度展望 - 调整后名义美元基础上，净收入预计实现低两位数增长 [11] - 运营费用预计在调整后名义美元基础上实现低两位数增长 [11] - 预计每股收益实现高个位数增长 [11] - 预计收购无形资产摊销约为5500万美元，即每股2美分 [11] - 预计收购相关成本约为1500万美元，即每股1美分 [11] 2025财年展望 - 管理层预计调整后名义美元基础上净收入实现高个位数至低两位数增长 [12] - 运营费用预计在调整后名义美元基础上实现高个位数至低两位数增长 [12] - 预计每股收益在低两位数高端实现增长 [12] - 预计收购无形资产摊销约为2.2亿美元，即每股9美分 [13] - 预计收购相关成本约为9500万美元，即每股4美分 [13] - 预计遣散费为2.13亿美元，诉讼准备金为10亿美元 [13] Zacks评级及相关股票 - 公司目前Zacks排名为3（持有） [14] - OppFi Inc.（OPFI）和Stantec Inc.（STN）Zacks排名为1（强力买入） [14] - PAR Technology Corp（PAR）Zacks排名为2（买入） [14] - OppFi当前年度每股收益共识预期为1.07美元，过去60天有两次上调，过去四个季度均超预期，平均惊喜率为73%，当前年度收入共识预期为5.769亿美元，同比增长9.7% [15] - Stantec当前年度每股收益共识预期为3.74美元，过去一周有一次上调，过去四个季度均超预期，平均惊喜率为6.9%，当前年度收入共识预期为47亿美元，同比增长8.7% [16] - PAR Technology当前年度每股收益共识预期为0.16美元，过去七天有一次上调，当前年度收入共识预期为4.505亿美元，同比增长16.9% [17]

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文章核心观点 - 对Visa 2025财年第二季度财报进行初步分析，公司在宏观经济背景下取得了较好业绩，市场反应积极，但核心业务面临潜在经济放缓风险 [1][5][6] 关键指标 - 2025财年第二季度营收96亿美元，较2024年同期的88亿美元增长9%，超预期 [2] - 调整后每股收益2.76美元，较2024年同期的2.51美元增长10%，超预期 [2] - 处理交易607亿笔，较2024年同期的555亿笔增长9% [2] - 支付总额3.34万亿美元，较2024年同期的3.17万亿美元增长5%，按货币调整后增长8% [2][3] 消费者支出情况 - 尽管自1月上次财报发布后经济不确定性增加，但公司第二财季业务基本正常，消费者支出保持韧性 [3] 财务状况 - 由于一些非经常性诉讼费用，GAAP净利润略有下降，但调整后净利润增长6% [4] - 过去一年的股票回购使股份数量减少，推动调整后每股收益增长10% [4] - 公司之前的股票回购授权还剩47亿美元，4月又分配了30亿美元用于多年期股票回购 [4] 市场反应 - 第二财季财报发布后，盘后交易初期公司股价上涨约2%，超分析师营收和盈利预期，业绩表现让投资者安心 [6] 关注要点 - 公司财报未提供指引，周二晚将与分析师进行财报电话会议，市场关注公司如何看待特朗普政府突然加征关税情况下消费者支出的演变 [7] - 公司核心业务面临潜在经济放缓风险，尽管增值服务提供了一定多元化 [7]

Visa公司表现 - 第二季度业绩稳健 营收和每股收益均超预期 跨境交易量增长13% 国内交易量增长5 9% [1] - 分析师维持"增持"评级 目标价375美元 公司稳定的表现和强大的全球覆盖使其成为不确定市场中的"安全选择" [2] - 拥有强大的定价能力和多元化模式 能够抵御宏观压力 是寻求稳定回报投资者的首选 [5][6] Mastercard公司表现 - 第一季度业绩预期较为平淡 预计营收增长将放缓约3% [3] - 虽然短期表现可能不及Visa 但长期增长潜力仍然强劲 特别是在跨境交易量回升的情况下 [4] - 当前股价539 68美元 年内涨幅仅3 31% 是更具波动性的选择 但可能带来更高的潜在回报 [4][6] 支付行业比较 - Visa表现更为稳定 适合寻求可靠回报的投资者 而Mastercard则适合愿意承担更高风险以获取潜在更高回报的投资者 [5][6] - 两家公司在支付行业均处于领先地位 但发展轨迹明显不同 投资选择取决于投资者的风险偏好 [1][6]

财务数据和关键指标变化 - 本季度净收入96亿美元，同比增长9%，每股收益（EPS）增长10% [5] - 按不变美元计算，总体支付量同比增长8%，美国支付量增长6%，国际支付量增长9%，跨境交易量（不包括欧洲内部）增长13%，处理交易同比增长9% [5][6] - 第二财季净收入按名义美元计算同比增长9%，按不变美元计算增长11%，EPS同比增长10%，按不变美元计算增长11% [30] - 服务收入同比增长9%，数据处理收入增长10%，国际交易收入增长10%，其他收入增长24%，客户激励增长15% [37][38] - 消费者支付收入受支付量、跨境交易量和处理交易增长推动，商业和货币移动解决方案收入按不变美元计算同比增长13%，增值服务收入按不变美元计算加速增长至22%，达26亿美元 [38][39] - 运营费用增长7%，本季度税率为16.9%，EPS为2.76美元，同比增长10% [39][40] - 第二季度回购约45亿美元股票，向股东派发12亿美元股息，3月回购授权剩余47亿美元，4月董事会授权新的30亿美元多年股票回购计划 [40] - 预计第三季度调整后净收入增长为低两位数，运营费用增长为低两位数，非运营收入约1.5亿美元，税率在17 - 17.5%之间，调整后EPS增长为高 teens [44][45] 各条业务线数据和关键指标变化 消费者支付业务 - 总凭证增长7%，自上季度新增10亿个令牌，全球近50%的电子商务交易已令牌化，拉丁美洲突破10亿个令牌，CEMEA突破5亿个 [7] - 印度、墨西哥和巴西去年各新增超100万个商户地点，与哥伦比亚的Effekti签署协议，将推出450万个消费者借记卡并建立受理点 [8] - Tap to phone自上季度新增近200万个交易设备终端，Cap to Pay全球渗透率达76%，美国首次超过60%，美国药店、零售商和快餐店渗透率也超60% [11] - Tap to add card有近150家发卡机构在超35个国家和地区参与，即将与三星在美国推出Tap to P2P产品 [12] - 稳定币结算累计交易量超2亿美元，开发了Visa令牌化资产平台，首个试点合作伙伴BBVA计划今年晚些时候在以太坊区块链上推出稳定币 [13][14] 商业和货币移动解决方案业务 - 商业交易量按不变美元计算增长6%，Visa Direct交易增长28%至30亿笔，CMS收入按不变美元计算同比增长13% [15] - 与Lloyd's、Itau、Lianlian Global、Jack Henry、Checkout.com、Tabipay等达成合作，拓展业务 [15][16][17] 增值服务业务 - 增值服务收入按不变美元计算增长22% [18] - 在发卡解决方案方面，PISMO有强大的业务管道，今年将进入四个地区的五个新国家，与Necky、Banco de la Nacion、T2P、Zenith Forex等达成合作，卡福利业务在欧洲也有进展 [18][19] - 在受理解决方案方面，推出新版Authorize.net和统一结账体验，成为体育用品零售商Decathlon的支付服务提供商 [19][20][22] - 在风险和身份解决方案方面，收购FeatureSpace后签署超20家全球客户，提供增强的整体欺诈保护解决方案ERIC Risk Hub [22] - 在咨询和其他服务方面，Tink的开放银行平台为欧洲和美国的卖家和支付提供商提供服务，在德国与Recharge和Vodafone合作，Tink有超10000家商户选择其银行支付功能 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国支付量增长6%，电子商务增长快于面对面消费，信贷增长5%，借记卡增长7%，1月表现强劲，2月因闰年基数影响下降，3月相对强劲，第二季度同比增长低于第一季度，但好于2024年第三和第四季度 [31][32] - 美国季度消费类别数据显示，旅游和娱乐增长减速，餐厅增长稳定，零售和燃料增长改善，总体可自由支配和非可自由支配消费增长强劲稳定 [32] - 跨境交易量增长13%，电子商务增长14%，旅游增长12%，从第一季度到第二季度增长放缓受闰年、斋月和复活节时间、某些国家货币疲软以及加拿大到美国旅游疲软等因素影响 [34] - 截至4月21日，美国支付量增长8%，借记卡增长9%，信贷增长7%，处理交易同比增长12%，跨境交易量（不包括欧洲内部）中旅游和电子商务均增长13% [41][42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕消费者支付、商业和货币移动解决方案以及增值服务展开，通过创新和产品开发服务客户 [6] - 致力于推动现金数字化，扩大凭证和受理范围，提高用户参与度，在各个业务领域推出新产品和解决方案，如Tap to everything、稳定币、嵌入式金融解决方案等 [7][10][13][15] - 不断深化与现有客户的关系，拓展新客户，通过战略合作伙伴关系扩大业务范围 [15][16][17][18] - 强调Visa as a Service堆栈的发展，以全球连接性和基础设施为基础，通过服务架构创建客户解决方案，并不断投资和增强组件化能力 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者支出在不确定和动态的环境中保持弹性，但存在很多不确定性，美国第二季度及截至4月21日整体消费者支出没有减弱迹象，各消费阶层支出均保持弹性，与过去几个季度一致 [26] - 旅游等特定领域增长减速，但总体可自由支配和非可自由支配支出仍然强劲，跨境交易量增长与2024年第四季度水平一致，高于疫情前趋势 [27] - 公司业务模式多元化，在各种环境中表现出韧性，对未来财务前景有信心，将专注于服务客户，抓住未来机遇，必要时进行调整 [28] 其他重要信息 - 明天（太平洋时间上午10点）将举行2025年产品发布会，分享Visa as a Service堆栈的发展和AI领域的进展 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 除交易量外，客户决策、业务管道和积压订单是否有明显变化，国际客户与Visa合作的速度是否改变 - 公司近几个月主要与客户分享数据、产品和解决方案，通过咨询团队帮助客户应对当前环境，目前未重点关注合作安排和交易等方面 [50][51] 问题2: 国际旅行和整体旅行预订情况如何，对未来旅行前景的看法 - 旅行和跨境业务情况多变，公司密切监测数据，依靠实际结果进行判断，公司业务具有多样性，跨境业务在地区和消费类型上分布广泛，有信心应对当前时期 [56][57][58] 问题3: 对美国入境旅游特别是加拿大到美国旅游的剩余年度假设，以及季度内和4月初是否有消费提前拉动的迹象 - 4月某些类别（如电子产品）有消费提前拉动迹象，但对整体增长影响不大，跨境业务假设是将3月和4月的平均值延伸至本财年剩余时间，这将使跨境业务略低于2024年第四季度水平，美国入境旅游在全球旅游量中占比小，对收入影响不大 [62][63][66] 问题4: 请详细解释增值服务的增长情况以及其在经济周期中的表现，对下半年增值服务增长的看法 - 公司对增值服务的战略、执行和产品感到满意，约65%的收入与增强Visa支付有关，在推动非Visa支付和支付以外服务方面取得进展，如Authorize.net平台和统一结账体验等，增值服务业务具有多样性和弹性，与Visa交易有一定相关性，但也有部分独立于Visa交易 [71][72][77] 问题5: 请再次说明激励措施的展望，包括增长节奏和驱动因素，如何与前期续约安排相协调 - 第二季度激励措施增长15%，低于预期，主要因交易时间因素，预计下半年增长高于上半年，第三季度略高于第二季度，第四季度略高于第三季度，预计受客户绩效调整和交易时间（提前续约）影响，受续约影响的支付量仍为20% [82][83] 问题6: 请详细解释名义跨境交易量和名义国际收入之间的差异，特别是定价方面 - 国际交易收入增长10%，与名义交易量增长一致，但低于13%的不变货币交易量增长，主要受FX影响，预计全年定价贡献与去年相似，但时间上更偏向下半年 [90][91][92] 问题7: 请详细解释FX波动被客户组合和对冲抵消的情况，以及跨境电子商务中极小值因素的考虑 - 国际交易收入增长与名义交易量增长的三点差异主要是FX因素，客户组合因不同客户的定价和收益率动态不同，对收入收益率有影响，本季度对冲有收益但低于去年同期，成为两者差异的调节项，目前未看到与中国关税相关的极小值豁免对交易量有重大影响 [97][98][100] 问题8: 美国交易量从3月的6%增长到4月至今的8%，如果剔除复活节影响，是否应假设4月之后会有一定程度的放缓 - 整体环境稳定健康，消费者保持弹性，4月至今的8%增长反映了复活节时间的影响，不能仅凭几周数据判断趋势，需观察整个季度的情况 [104][105] 问题9: 娱乐消费疲软具体体现在哪些方面，是否会持续 - 可自由支配和非可自由支配消费总体强劲健康，内部有一些波动，如旅游和娱乐消费与零售商品消费有此消彼长的情况，各消费阶层表现稳定，高消费阶层增长较快 [109][110] 问题10: 地缘政治背景是否会改变公司近期的投资策略，如风险回报期、特定地区投资或并购机会 - 虽然当前消费者和企业面临更多不确定性，但消费支出仍强劲有弹性，美国就业、工资增长、通胀和消费者资产负债表情况良好，公司仍致力于产品和投资路线图，对三大增长领域的机会充满信心，会根据实际情况调整投资和产品管道，认为当前情况可能带来更多并购机会 [113][114][116] 问题11: 如果宏观条件大幅快速变化，公司在收入（如定价）和成本管理（如营销）方面的关键杠杆有哪些，以保护利润率 - Visa在经济衰退中表现出韧性，业务多元化，包括更多日常消费、借记卡业务和电子商务跨境交易量，即使经济放缓，公司有信心保持增长，收入方面激励措施大多可变，费用方面历史上有灵活调整能力，管理团队随时准备行动 [119][120][122] 问题12: 对稳定币结算和其他稳定币支付的需求有何最新看法，是否看到或预期出现拐点，客户有何反馈 - 稳定币领域仍处于早期阶段，公司看到了潜力，已在该领域投资多年，建立了专业团队，2亿美元的结算量是一个里程碑，但在整体结算量中占比小，公司期待更明确务实的监管，将继续推进结算工作并探索更多产品机会和合作伙伴关系 [126][127][129] 问题13: 作为美国公司在全球运营，在贸易争端环境下如何应对政府民族主义风险 - 公司在各国与政府和监管机构保持定期沟通，有世界级的政府参与团队，民族主义并非新问题，公司有在高度监管市场运营的经验，有针对不同市场的定制策略，会与客户和合作伙伴一起向政府和监管机构宣传全球支付市场的复杂性和公司的作用，有信心应对该风险 [132][133][134]

财务数据和关键指标变化 - 本季度净收入96亿美元，同比增长9%，每股收益（EPS）增长10% [5] - 按固定汇率计算，总体支付量同比增长8%，美国支付量增长6%，国际支付量增长9%，跨境交易量（不包括欧洲内部）增长13%，处理交易同比增长9% [5][6] - 第二财季净收入按名义美元计算同比增长9%，按固定汇率计算增长11%，EPS同比增长10%，按固定汇率计算增长11% [30] - 服务收入同比增长9%，数据处理收入增长10%，国际交易收入增长10%，其他收入增长24%，客户激励增长15% [37][38] - 消费者支付收入受支付量、跨境交易量和处理交易增长推动，商业和货币移动解决方案收入按固定汇率计算同比增长13%，增值服务收入按固定汇率计算加速增长至22%，达到26亿美元 [38][39] - 运营费用增长7%，本季度税率为16.9%，EPS为2.76美元，同比增长10% [39][40] - 第二季度回购约45亿美元股票，向股东派发12亿美元股息，3月时回购授权剩余47亿美元，4月董事会授权新的30亿美元多年股票回购计划 [40] - 截至4月21日，美国支付量增长8%，处理交易同比增长12%，跨境交易量（不包括欧洲内部）中旅行和电子商务均同比增长13% [41][42] - 预计第三季度调整后净收入增长为低两位数，运营费用增长为低两位数，非运营收入约1.5亿美元，税率在17 - 17.5%之间，调整后EPS增长为高 teens [44][45] 各条业务线数据和关键指标变化 消费者支付业务 - 总凭证增长7%，自上季度以来新增10亿个令牌，全球近50%的电子商务交易已令牌化，拉丁美洲突破10亿个令牌，CEMEA突破5亿个 [7] - 印度、墨西哥和巴西去年各新增超100万个商户地点，与哥伦比亚的Effekti签署协议，将推出450万个消费者借记卡并建立受理点 [8] - Tap to phone自上季度以来新增近200万个交易设备终端，Cap to Pay全球渗透率达76%，美国首次超过60%，美国药店、零售商和快餐店渗透率也超60% [11] - Tap to add card有近150家发卡机构在超35个国家和地区参与，即将与三星在美国推出Tap to P2P产品 [12] - 稳定币结算累计交易量超2亿美元，开发了Visa令牌化资产平台，首个试点合作伙伴BBVA计划今年晚些时候在以太坊区块链上推出稳定币 [13] 商业和货币移动解决方案业务 - 商业交易量按固定汇率计算增长6%，Visa Direct交易增长28%，CMS收入按固定汇率计算同比增长13% [15] - 与Lloyd's、Itau、Lianlian Global、Jack Henry、Checkout.com、Tabipay等达成合作，推动业务发展 [15][16][17] 增值服务业务 - 增值服务收入按固定汇率计算增长22% [18] - 在发卡解决方案方面，PISMO有强大的业务管道，今年将进入四个地区的五个新国家，与Necky、Banco de la Nacion、T2P、Zenith Forex等达成合作，卡福利业务在欧洲也有进展 [18][19] - 在受理解决方案方面，推出新版Authorize.net和统一结账体验，成为Decathlon的支付服务提供商 [19][20][22] - 在风险和身份解决方案方面，收购FeatureSpace后签署超20家全球客户，提供增强的整体欺诈保护解决方案ERIC Risk Hub [22] - 在咨询和其他服务方面，Tink的开放银行平台为欧洲和美国的卖家和支付提供商提供服务，在德国与Recharge和Vodafone合作，Tink有超10000家商户选择其银行支付功能 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国支付量增长6%，电子商务增长快于面对面消费，信贷增长5%，借记卡增长7%，月度数据显示1月强劲，2月因闰年基数影响下降，3月相对强劲，第二季度同比增长低于第一季度，但好于2024年第三和第四季度 [31][32] - 美国季度消费类别数据显示，旅行和娱乐增长减速，餐厅增长稳定，零售和燃料增长改善，总体可自由支配和非可自由支配消费增长强劲稳定 [32] - 跨境交易量（不包括欧洲内部）增长13%，电子商务增长14%，旅行增长12%，增长从第一季度到第二季度有所放缓，受闰年、斋月和复活节时间、某些国家货币疲软以及加拿大到美国旅行疲软等因素影响 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略涵盖消费者支付、商业和货币移动解决方案以及增值服务，通过创新和产品开发服务客户 [6] - 致力于执行消费者支付基本面，扩大凭证和受理范围，推动用户参与，以增加卡和非卡交易量 [7] - 推动现金替代，将闭环机会转化为开环机会，如在拉丁美洲的交通领域达成合作 [8][9] - 专注于实现跨平台功能，如在稳定币领域拓展互操作性和可编程性 [13] - 在商业和货币移动解决方案方面，深化与现有客户的关系，利用产品创新推动卡的采用，拓展国内外业务 [15][16][17] - 在增值服务方面，深化与现有客户的关系，吸引新客户，通过创新解决支付生态系统中的特定挑战 [18][23] - 不断发展Visa as a Service堆栈，投资和增强组件化功能，为更广泛的客户和合作伙伴提供新功能和能力 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者支出在不确定和动态的环境中保持弹性，但存在很多不确定性，美国第二季度及截至4月21日未出现整体消费者支出疲软迹象，各消费群体支出均保持弹性，与过去几个季度一致 [26] - 消费类别中，旅行等部分领域增长减速，但总体可自由支配和非可自由支配支出仍强劲，跨境交易量增长与2024年第四季度水平一致，高于疫情前趋势 [27] - 公司业务模式多元化，在各种环境中具有弹性，对未来充满信心，将专注于服务客户，抓住机遇，必要时进行调整 [28] 其他重要信息 - 明天（太平洋时间上午10点）将举行2025年产品发布会，分享Visa as a Service堆栈的发展以及在人工智能方面的领先地位 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 除交易量外，客户决策、业务管道和积压订单是否有明显变化，国际客户与Visa合作的速度是否改变 - 过去几个月主要与客户分享数据、产品和解决方案，通过咨询团队帮助他们应对当前环境，目前未主要进行合作安排和交易方面的讨论 [50][51] 问题2: 国际旅行和总体旅行预订情况如何，对未来旅行前景的看法 - 旅行和跨境业务情况多变，公司密切监测数据，依靠事实和结果进行判断，公司业务具有多样性，跨境业务在地区和消费类型上分布广泛，有信心应对当前时期 [56][57][58] 问题3: 对美国旅行走廊的假设，以及在季度内和4月初的交易量中是否有支出提前拉动的迹象 - 4月部分类别（如电子产品）有支出提前拉动迹象，但总体对增长影响不大，对于跨境业务假设是将3月和4月的平均值延伸至本财年剩余时间，这将使跨境业务略低于2024年第四季度水平，美国在跨境旅行入境量中占比较小，加拿大到美国边境业务放缓对全球旅行量和收入影响不大 [62][63][66] 问题4: 请详细解释增值服务的增长情况以及其在不同周期的表现，对下半年增值服务增长的看法 - 公司对增值服务的战略、执行和产品感到满意，约65%的收入与增强Visa支付有关，在使能各类支付和支付以外的服务方面取得进展，如Authorize.net平台和统一结账体验等，增值服务业务具有多样性，与Visa交易有一定相关性，但也有部分独立于Visa交易，具有弹性和多元化 [71][72][77] 问题5: 请再次说明激励措施的前景，包括节奏和驱动因素，如何与前期续约安排相协调 - 第二季度激励措施增长15%，低于预期，主要因交易时间因素，预计下半年增长略高于上半年，第三季度略高于第二季度，第四季度略高于第三季度，预计受客户绩效调整和交易时间（预计提前续约）影响，预计受续约影响的支付量仍为20% [82][83] 问题6: 请详细解释名义跨境交易量和名义国际收入之间的差异，特别是定价方面 - 国际交易收入增长10%，与名义交易量增长一致，但低于13%的固定汇率增长，主要受外汇影响，预计全年定价贡献与上一年相似，但时间上更偏向下半年 [91][92] 问题7: 请详细解释外汇波动被客户组合和对冲抵消的情况，以及跨境电子商务中极小值的影响 - 国际交易收入增长10%与名义增长一致，与13%的固定汇率增长的差异主要是外汇因素，客户组合因不同客户的定价和收益率动态不同，会影响收入收益率，本季度对冲有收益但低于去年同期，成为两者之间的调节项，目前未看到与中国关税相关的极小值豁免支出对业务量有重大影响 [97][98][100] 问题8: 美国交易量从3月的6%增长到4月至今的8%，如果剔除复活节影响，是否应假设4月之后会有一定程度的放缓 - 整体环境保持稳定、健康和稳定，月度数据不能代表趋势，4月至今的8%增长反映了复活节时间的影响，需观察整个季度的情况，消费者仍保持弹性，不应过度解读6%和8%的差异 [104][105] 问题9: 娱乐消费疲软出现在哪些方面，是否会持续 - 可自由支配和非可自由支配消费总体强劲健康，旅行和娱乐消费有波动，但被零售商品等抵消，各消费群体表现稳定，高消费群体增长较快但季度间表现一致 [109][110] 问题10: 地缘政治背景是否会改变公司近期的投资策略，如风险回报期、特定地区投资或并购机会 - 虽然当前消费者和企业面临更多不确定性，但消费支出仍强劲有弹性，美国就业、工资增长、通胀和消费者资产负债表情况良好，公司仍致力于产品和投资路线图，对三大增长领域的机会充满信心，会持续关注情况，必要时调整投资和产品管道，认为当前情况可能带来更多并购机会 [113][114][116] 问题11: 如果宏观条件发生重大且快速变化，公司在收入（如定价）和成本管理（如营销）方面的关键杠杆是什么，以保护利润率 - Visa在经济衰退中表现出韧性，业务多元化，包括更多日常消费、借记卡业务和电子商务跨境交易量，即使经济放缓，公司有信心保持增长，收入方面激励措施大多可变，可抵消部分交易量增长影响，费用方面历史上可灵活调整，管理团队随时准备行动 [119][120][122] 问题12: 对稳定币结算和其他稳定币支付的需求有何最新看法，是否看到或预期出现拐点，客户有何反馈 - 稳定币领域仍处于早期阶段，公司多年来一直在该领域投资，建立了专业团队，2亿美元的结算量是一个里程碑，但在整体结算量中占比仍较小，公司对美国等国家出台更明确务实的监管持乐观态度，将继续推进结算工作，探索更多产品机会和合作伙伴关系 [126][127][129] 问题13: 作为美国公司在全球运营，在贸易争端中如何应对政府民族主义风险 - 公司在各国与政府和监管机构保持定期沟通，拥有世界级的政府参与团队，民族主义并非新问题，公司有在高度监管市场运营的经验，有针对不同市场的定制策略，会与客户和合作伙伴一起向政府和监管机构进行教育，有能力应对当前环境 [132][133][134]