核心观点 - Visa的股票传统上基于市场对其长期塑造数字支付时代能力的信念而非严格基本面进行定价[1] 但当前竞争格局正在快速变化 公司通过积极整合新兴技术来应对挑战 其长期叙事依然完整 当前估值虽不低廉但相比历史水平更为合理 分析师普遍看好其增长前景[2][3][4][8] 竞争格局与威胁 - 竞争正从两端加剧：灵活的金融科技公司采用新模式 以及升级后的传统系统正迈向实时结算 两者都在侵蚀定价权并推动更透明的经济模式[2] - 政府试图打破Visa与万事达的双头垄断 鼓励发展国内支付网络、二维码系统和央行数字货币试点[2] - 稳定币的增长构成威胁 沃尔玛和亚马逊等大型平台探索发行自有美元稳定币 可能绕过传统网络并将结算经济保留在自身生态内[2] 公司战略与应对 - Visa并未忽视威胁 自2020年以来已处理超过1400亿美元的加密货币和稳定币流量 其中超过1000亿美元与用户购买相关[3] - 公司在超过40个国家运营着超过130个与稳定币关联的卡项目 选择了吸收而非抵抗的策略 将数字货币整合进其技术栈 将破坏转化为学习、分销和长期定位[3] - 监管环境可能对公司有利 《GENIUS法案》为稳定币结算建立了框架 Visa已可在四种稳定币和四条区块链上进行结算 这使其相对于受传统合规系统约束的银行具有先发优势[15] 财务表现与估值 - Visa的远期12个月市盈率为25.14倍 高于行业平均的20.10倍 价值评分为D 显示其股票在纸面上并不便宜[4] - 当前估值低于五年中位数26.59倍 这使得长期投资者看来估值比之前更合理 与同行相比 万事达为29.38倍 美国运通为21.17倍 Visa介于溢价和价值之间[4] - 过去一个月 Visa股价下跌3.1% 表现逊于行业2.6%的跌幅和标普500指数1%的涨幅 同期万事达保持稳定 美国运通上涨0.6%[6] 增长动力与业务数据 - 分析师平均目标价为402.27美元 意味着潜在上涨空间约为22% 最高目标价450美元与最低目标价327美元之间的差异反映了不同的风险观点 但共识方向保持积极[9] - 市场对2026财年和2027财年的每股收益共识预期显示 同比分别增长11.7%和13.3% 收入预期在2026年和2027年分别增长11%和10.6%[13] - 在最近报告的季度 处理交易量增长10%至677亿笔 跨境交易量因旅游需求韧性增长12% 支付金额以不变美元计算增长9%[14] - 增值服务是增长最快的板块之一 其收入以不变汇率计算增长25%至30亿美元 该业务收入占比已从几年前的约20%提升至接近30%[14] 资本回报 - 在最近报告的季度 公司通过回购和股息向股东返还了61亿美元 其中48.9亿美元用于股票回购 12亿美元用于股息[16] - 剩余的股票回购授权额度为249亿美元 其股息收益率为0.81% 高于行业平均的0.72%[16]

维萨公司业务拓展 - 维萨公司宣布计划在叙利亚开展业务 此前已与叙利亚中央银行就打造数字支付生态系统路线图达成协议 [1][2] - 公司近期业务重点是与获得许可的金融机构合作 搭建稳健且安全的支付基础设施 [1][2] - 具体计划包括发行支付卡以及基于全球标准推出数字钱包服务 [1][2] 叙利亚金融环境与国际支持 - 国际货币基金组织于今年11月访问大马士革 并承诺在金融行业监管、支付与银行体系修复等领域提供技术援助 [1][2] - IMF的技术援助旨在协助叙利亚央行提升能力 以有效执行货币政策实现低通胀稳定水平 并加强对银行体系的监管 [1][2] - 自2011年西方实施全面制裁后 叙利亚银行体系在长期内战期间基本与全球金融体系隔绝 [1][2] 叙利亚政治与国际关系变化 - 去年巴沙尔・阿萨德总统被推翻 临时政府随后着手恢复国际关系 [1][2] - 今年5月 叙利亚临时总统艾哈迈德・沙拉在利雅得与美国总统唐纳德・特朗普举行会晤 并于上月访问了白宫 [1][2] - 此后 美国大幅放宽了对叙制裁计划中的多项内容 欧洲多国政府也已宣布终止对叙利亚的经济制裁 [1][2]

公司战略与市场拓展 - Visa计划在叙利亚启动运营 这是基于与叙利亚中央银行就发展数字支付生态系统的路线图达成的协议 [1] - 此举标志着Visa正式进入叙利亚市场 旨在建立和发展当地的数字支付生态系统 [1] 行业与市场动态 - 叙利亚的数字支付生态系统处于发展阶段 Visa的进入将参与并推动该生态系统的建设 [1]

文章核心观点 - 投资者倾向于投资那些产品和服务融入日常生活的公司 因为其持续使用往往能转化为可靠的收入和盈利增长 [1] 作者背景与立场 - 作者Kody自2017年9月（20岁时）开始投资 自2009年左右起对股息投资感兴趣 [2] - 自2018年7月起运营个人博客“Kody's Dividends” 记录其通过股息增长投资实现财务独立的历程 [2] - 作者在Seeking Alpha、Sure Dividend、The Dividend Kings以及iREIT+Hoya Capital等平台均有供稿 [2] - 作者披露其通过股票、期权或其他衍生品持有万事达卡和维萨的长期多头头寸 [2]

公司合作与产品发布 - Visa、Pismo与Circle Asia Technologies宣布战略合作 旨在为越南数百万人解锁信贷服务[1] - 合作将使Circle推出越南首张真正由人工智能驱动的PayLater卡[1] - 该卡旨在为金融行业在透明度、个性化及用户体验方面树立新标准[1] - 产品计划于2026年初分阶段推出[1] 行业与市场动态 - 合作方Circle Asia Technologies是东南亚一家开创性的以信贷为先的数字银行[1] - 此次合作聚焦于越南市场[1]

行业与公司地位 - 万事达卡公司与Visa共同构成信用卡双头垄断格局 这使得它们拥有巨大的市场力量 [1] - 公司的业绩表现是衡量消费者健康状况的良好指标 因为其业务直接涉及消费交易 [1] 分析师背景声明 - 文章作者为全职投资者 专注于科技领域 拥有商学学士学位并以优异成绩毕业 主修金融 [1] - 作者是Beta Gamma Sigma国际商业荣誉协会的终身会员 其核心价值观为卓越、诚信、透明和尊重 [1] - 作者声明未持有任何提及公司的股票、期权或类似衍生品头寸 且在接下来72小时内也无计划建立此类头寸 [1] - 文章表达作者个人观点 作者除来自Seeking Alpha的报酬外未获得其他补偿 与文章中提及的任何公司均无业务关系 [1] 平台免责声明 - 文章发布平台Seeking Alpha声明 过往表现并不保证未来结果 [2] - 平台表示其并非持牌证券交易商、经纪商、美国投资顾问或投资银行 [2] - 平台指出其分析师为第三方作者 包括可能未经任何机构或监管机构许可或认证的专业投资者和个人投资者 [2]

公司管理层架构 - 奥利弗担任集团总裁 负责管理5个区域总裁 [1][2] - 奥利弗同时领导全球商户关系 全球客户关系 全球数字合作伙伴关系以及全球交易谈判团队 [2] - 奥利弗于2009年加入公司 此前曾任职于麦肯锡 [1] 公司业务更新 - 会议将讨论第四季度趋势的最新情况 [2]

维萨与AWS的战略合作 - 维萨公司正通过与亚马逊云科技合作，大举进入快速增长的智能体商业领域，旨在使人工智能驱动的自主交易更安全、可扩展且对开发者更友好[2] - 合作的核心是“维萨智能商业”平台，该平台将在AWS Marketplace上线，为企业与开发者提供身份验证、智能体代币化、数据个性化及用户意图识别等关键工具的直接访问[2] - 双方计划在公共的Amazon Bedrock AgentCore代码库中发布蓝图，以帮助开发者、解决方案架构师及金融科技公司为零售、旅游以及即将到来的B2B和支付网络无关用例构建智能工作流[3] - 这些蓝图将与维萨的MCP服务器和API集成，实现安全、代币化的实时交易，为可扩展的智能体商业构建统一的基础设施[3] - 通过将维萨的支付系统集成到AWS先进的开发框架中，双方旨在简化自主、实时商业应用的创建流程[4] - 包括Expedia Group、Intuit、Eurostars Hotel Company和lastminute.com在内的合作伙伴早期参与，表明市场对这类人工智能驱动交易模型的兴趣日益增长[4] 行业竞争格局 - 维萨在金融科技领域的主要竞争对手包括万事达卡和Affirm控股公司[6] - 万事达卡正通过其“万事达卡代理支付”协议推进人工智能商业战略，该协议旨在实现人工智能代理与商户之间安全、智能且可信的交易[6] - 万事达卡的支付网络净收入在2025年前九个月同比增长了13%[6] - Affirm控股公司通过支持谷歌的代理支付协议，深化其在人工智能驱动商业领域的作用，使其“先买后付”服务能与人工智能代理集成，在数字平台和智能购物环境中创造安全、透明、流畅的支付体验[7] 公司财务与市场表现 - 过去一年，维萨股价上涨了5.8%，而其所在行业指数同期下跌了11.9%[8] - 市场对维萨2026财年的每股收益共识预期意味着其将较上年同期增长11.7%[10] - 维萨股票目前的远期市盈率为25.22倍，高于行业平均的20.37倍[12]

行业动态与监管环境 - 欧盟《数字市场法案》的重大监管转变向第三方钱包开放了近场通信技术访问权限 为移动支付领域更大的竞争和创新铺平了道路[3] - 近场通信技术的开放允许更多欧洲参与者将新体验推向市场 并为消费者提供更多选择[3] 市场趋势与消费者行为 - 研究显示 目前移动支付占欧洲所有电子商务交易的59% 预计到2030年这一比例将达到75%[3] - 32%的欧洲人表示他们完全依赖移动钱包进行购物[3] - 店内移动钱包的使用率已飙升至31%的消费者 而去年这一比例为14%[5] - 尽管接受度很高 但Apple Pay仅占符合条件的店内购买的10% 约85%的商户现在接受Apple Pay 近60%的消费者拥有iPhone 但该支付方式占总交易量的比例不到5% 在可以使用的情况下仅占交易的10.2% 增长保持稳定但渐进[6] Visa的战略合作与产品发布 - Visa与BBVA、Klarna和Vipps MobilePay合作在欧洲推出了三款新的数字钱包 并与BANCOMAT合作计划在2026年初进行试点[2] - 这些是首批支持Visa并使用近场通信技术允许在iOS钱包上进行主机卡模拟的钱包[2] - 新钱包包括西班牙的BBVA Pay 这是世界上首个使用Visa软件开发工具包直接集成Visa令牌服务的钱包 该技术通过用安全的数字令牌替代敏感的卡片信息来提供保护[4] - Visa正与Klarna合作 助其在欧洲14个新市场推出其应用程序 使这家瑞典公司能够提供非接触式支付功能[4] - 北欧移动钱包公司Vipps MobilePay在挪威推出了与Visa共同品牌的钱包 丹麦、芬兰和瑞典预计将跟进[5] 市场竞争格局 - 尽管Apple Pay的店内交易量从8.9%增长到10.2% 但增幅相对渐进 而整体移动钱包使用率增长更快[5]

**行业与公司** * 行业：支付网络 公司：Visa (NYSE: V) [1][3] **财务业绩与运营趋势** * 公司第四财季业绩表现稳定且强劲 美国支付额增长8% 国际支付额增长10% 跨境支付额增长约11%或12% [4] * 第一财季（10月1日至11月30日）趋势与第四财季及10月前三周相似 保持稳定 美国支付额增长约7%-8% 跨境支付额增长约11% [5][6] * 增长稳定性源于收入增长、消费者资产负债表和就业市场的相对稳定 [4] **MDL法律和解协议** * 公司与Mastercard就长达近20年的MDL诉讼达成和解 [8] * 协议核心条款包括：美国有效平均交换费在五年内降低10个基点 费率 capped at current rates 标准消费者信用卡费率上限为125个基点 [9] * 商户在附加费和“接受所有卡片”规则方面获得更大灵活性 可选择是否接受商业信用卡、高端或标准消费者信用卡 [10] * 法律程序将持续至2026财年 实际落地预计在2027财年 [11] * 商户决策不仅基于经济因素 还考虑安全、可靠性和品牌信任等因素 [11] **代理商务** * 公司对代理商务感到乐观 并推出了Visa智能商务平台 [13][16] * 其方法包括三个核心要素：加载安全、经认证的代币化支付凭证；提供用户历史交易数据以个性化代理；设置支出控制规则（如金额、商户类别限制） [14][15] * 公司正在与发卡行、支付服务商和大型语言模型合作进行试点 [16] * 公司宣布了面向商户的“可信代理协议”等 以区分良性代理和恶意机器人 促进代理与商户间的安全交互 [17][18] * 公司将代理商务视为继面对面、电子商务、移动商务之后的新阶段 正专注于建立相关标准、协议和风险管理体系 [19] **代币化** * 代币化带来显著效益 提高授权率5个百分点 降低欺诈率超过35% [21] * 代币数量从2020年的10亿增长到2024年的100亿 目前约为160亿 约半数数字商务交易已代币化 目标是实现100%代币化 [21] * 代币化通过提升数字交易体验和交易量使公司受益 [22] * 公司提供基于代币的增值服务 如生命周期管理和账户更新器 并与Booking.com等客户达成相关协议 [22] * 公司将调整代币定价策略 以体现其提供的价值和新功能 [23] **增值服务** * 增值服务业务表现突出 从几年前占营收约20%且增长20% 发展至目前接近营收30%且增长更快 [25] * 增长动力源于客户面临支付领域持续投资的挑战 公司可提供世界级的标准化服务 使客户能专注于自身差异化项目 [26][27] * 四大业务单元均高速增长：咨询、风险与身份服务、发卡解决方案、受理解决方案 增长率从中高 teens 到30%以上 [28] * 该业务需求强劲 属于客户拉动型 预计长期增长跑道很长 [29] **实物激励** * 实物激励是将部分现金激励转换为可用于购买公司服务的“优惠券” [32] * 实物激励的价值在于：确保客户有资源投资业务；促成更深层次的合作伙伴关系和更实质的对话；激励客户尝试新的增值服务或产品 从而增强客户粘性 [33] * 实物激励在总激励和增值服务营收中占比仍较小 未来有较大增长潜力 [34] **客户激励** * 激励是确保公司与客户利益长期一致的关键工具 其核心结构和竞争环境基本稳定 但具体投资方向和合同条款内容随时间变化 [36][37] * 2026财年预计续约涉及约20%的支付额 与往年相似 典型的合作期限为5至7年 [35][40] * 公司投入大量精力进行激励预测 但数千份合同可能因地区性冲击（如阿根廷、乌克兰）出现季度波动 [41][42] **市场模型** * 公司采用四种市场模型进行管理：现金充裕型、高潜力型、高潜力挑战者型、数字成熟型 以补充地理区域管理的不足 使处于相似发展阶段的市场能够交流经验 [44][45] * 高潜力市场（如日本、德国、墨西哥）拥有完善的基础设施但现金交易占比仍超过50% 未来增长空间巨大 [46] * 公司将市场模型视为不同阶段投资的组合 对长期增长至关重要 [47] **跨境能力** * 公司的跨境支付能力是强大的护城河 能够在陌生人、不同文化、语言、货币和时区之间实现无缝、可信的交易 这包括品牌信任、规则、经济模型和争议解决机制 [49] * 通过自建或合作模式复制该能力极具挑战性 需要数十年时间建立统一的规则和控制体系 [50][51] * 公司欢迎竞争 但认为构建跨境网络“非常困难” [52]