文章核心观点 美国国会股票交易引发争议，去年参议员提出法案限制议员及其家属股票交易，近期又曝光一系列可疑交易，多位有公司监管权的美国政客短期内大量买入瓦莱罗能源股票 [1][2] 法案相关 - 去年一群参议员提出“禁止国会股票交易法案”以遏制内幕信息潜在滥用 [1] - 法案提议国会议员及其家属将股票存入盲信托或剥离以确保公平竞争 [1] 可疑股票交易 - 1月4日曝光一系列可疑国会股票交易，聚焦一只能源股票相关异常活动 [1] - 替代数据平台Quiver Quantitative指出参议员托马斯·卡珀买入瓦莱罗能源（NYSE: VLO）股票 [2] - 卡珀是近期买入VLO股票的多位美国政客之一，且他们都在对该公司有一定监管权的委员会任职 [2] - 众议员迈克尔·伯吉斯12月8日买入VLO，任职于众议院能源委员会 [2] - 参议员马克韦恩·马林9月13日买入瓦莱罗股票，是参议院环境委员会成员 [2] - 众议员迈克尔·格斯特和约翰·柯蒂斯去年也投资了VLO，分别任职于众议院能源小组委员会和众议院能源委员会 [3] - Quiver称短期内出现这么多买入情况很奇怪 [3] - 2023年众多美国政客在股票投资上取得显著成功，部分表现远超市场 [3]

公司概况 - Valero Energy Corporation是一家总部位于德克萨斯州圣安东尼奥的财富500强公司，主要经营石油基和低碳液体交通燃料以及石化产品的制造和营销[8][9] - 公司拥有15座炼油厂，总吞吐量约为每天270万桶，其中一半以上位于墨西哥湾地区，是最大的纯粹炼油商[13][14] - Valero Energy与Diamond Green Diesel Holdings合资拥有两座可再生柴油工厂，同时也是美国最大的乙醇生产商之一[18][19] 股息政策 - 公司通过股票回购来提升每股收益，表明公司认为其股票被低估[36][37] - Valero Energy的股息政策旨在为股东提供可靠的收入流，吸引了以收入为导向的投资者[27] - 公司的当前股息为每股每季度1.02美元（年度4.08美元），相当于3.2%的收益率[29] 财务状况 - 在2023年全年，公司预计将产生87亿美元的自由现金流，这占其443亿美元的市值的约20%[31] - Valero的股息非常安全，受到资产负债率低于0.5倍和投资级别BBB的信用评级的保护[33] - 公司在2012年以来每年都保持健康的派息比率，除了疫情期间[24] 投资潜力 - 公司通过可持续的航空燃料项目和碳捕获和储存等机会来扩大竞争优势[59][61] - 我的谨慎购买策略将Valero的公平价值目标定为139美元，并旨在在2024年股价下跌1%至20%时寻找潜在的入场点[80] - Valero的独特品质使其不仅是一个周期性投资，更是一个具有长期潜力的战略投资机会[81]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入为26亿美元,每股收益7.49美元,相比2022年第三季度的28亿美元和7.19美元有所下降 [15] - 调整后的净收入为28亿美元,每股收益7.14美元,相比2022年第三季度的28亿美元和7.19美元基本持平 [15] - 炼油业务营业收入为34亿美元,相比2022年第三季度的38亿美元有所下降 [15] - 可再生柴油业务营业收入为1.23亿美元,相比2022年第三季度的2.12亿美元有所下降 [15] - 乙醇业务营业收入为1.97亿美元,相比2022年第三季度的100万美元大幅增加 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 炼油业务产量平均为300万桶/天,利用率为95% [15] - 可再生柴油销量平均为300万加仑/天,相比2022年第三季度的761,000加仑/天有所增加 [15] - 乙醇产量平均为430万加仑/天,相比2022年第三季度的831,000加仑/天有所增加 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国批发系统销量达到100万桶/天,与2022年第二季度持平,创历史第二高 [12] - 加拿大重质原油价差有所扩大,但预计随着OPEC+产量恢复将呈现季节性波动 [26][27] - 加州低碳燃料标准(LCFS)价格下跌,公司正寻求在其他市场如俄勒冈、华盛顿和加拿大扩大销售 [64][65][74] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司继续优先实施提升盈利能力和扩大长期竞争优势的战略项目,如Port Arthur可持续航空燃料项目 [12][13] - 公司关注提高资产可靠性和降低生产成本的小型项目,而不是大型项目 [52][53] - 公司密切关注碳捕集和封存技术,以降低传统乙醇的碳强度,使其符合可持续航空燃料标准 [19] - 公司关注全球乙醇需求增长,包括加拿大和其他国家提高乙醇混合比例的机会 [70][71] - 公司密切关注潜在的兼并收购机会,但需要与股票回购等其他用途进行权衡 [88][89] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为,尽管存在可能影响市场波动的更广泛因素,但公司将继续专注于可控的因素,如安全高效运营、资本纪律和股东回报承诺 [13] - 管理层预计,汽油需求将遵循典型的季节性模式,第四季度和第一季度将较为疲软 [24][25] - 管理层认为,在OPEC+产量恢复之前,重质原油价差将保持较窄的水平,并呈现季节性波动 [26][27] - 管理层认为,随着更多可再生柴油产能的投产,柴油市场将供给充足,但汽油市场将保持偏紧 [49][50] - 管理层预计,乙醇业务将保持较好的盈利水平,受益于全球对低碳燃料的需求增长 [70][71] 其他重要信息 - 公司第三季度向股东返还了22亿美元,其中360万美元为股息,18亿美元为股票回购,派息率为68% [17][41][42][43] - 公司2023年全年资本支出预计约20亿美元,其中15亿美元用于维护业务,5亿美元用于业务拓展 [20] - 公司第四季度炼油产量预计为445,000-490,000桶/天,可再生柴油销量预计为12亿加仑,乙醇产量预计为440万加仑/天 [20] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Theresa Chen 提问** 近期汽油价差大幅波动的原因是什么?未来汽油价差的走势如何? [23][24][25] **Gary Simmons 回答** 汽油价差大幅波动是由于市场对过去的观点发生变化,包括认为飓风季节已经结束、即将进入RVP转换期,以及美国能源部发布了较为悲观的需求数据。未来汽油价差预计将遵循典型的季节性模式,第四季度和第一季度较为疲软。 [24][25] 问题2 **Doug Leggate 提问** 公司是否会根据季节性因素和自身资产配置的变化,在股票回购方面采取更加积极的策略? [40][41][42][43][44][45] **Jason Fraser 回答** 公司每年的股票回购目标是调整净现金流的40%-50%,视情况而定。即使在第四季度业绩可能较弱的情况下,公司今年的派息率预计也将超过50%。这是公司过去5年的惯例做法,在自由现金流大幅高于平均水平时会继续执行。 [41][42][43] 问题3 **Ryan Todd 提问** 公司如何看待可再生柴油市场的供需格局及RIN价格的影响? [47][48][49] **Eric Fisher 回答** RIN价格在第三季度末和第四季度初大幅下跌,主要是由于市场预期未来将有大规模的可再生柴油产能投产,加上俄罗斯冻结出口导致美国需要更多出口,这些因素导致RIN价格大幅下跌。公司的可再生柴油业务仍具有成本优势,可以通过进入其他市场如加拿大来降低RIN价格下跌的影响。 [48][49][74]

净利润 - 公司第三季度2023年净利润达到26亿美元[84] - 公司前三季度2023年净利润达到76亿美元[84] - 公司第三季度2023年净利润为26亿美元，较2022年同期减少1.95亿美元[85] 现金流 - 公司前三季度2023年现金流入达到80亿美元[85] - 公司前三季度2023年现金及现金等价物增加9.69亿美元[85] 资本投资 - 公司前三季度2023年资本投资为14亿美元[85] - 2023 年前九个月投资活动中的资本投资为 13.76 亿美元，同比下降 34.3%[163] - Valero 预计的资本投资中约有15亿美元用于维持业务，其余用于增长战略，其中约40%用于扩大低碳业务[164] 股东回报 - 公司前三季度2023年向股东返还53亿美元[85] 债务管理 - 公司前三季度2023年减少公共债务19.9亿美元[85] - 在2023年9月30日，Valero 的合同义务包括债务义务、与债务义务相关的利息支付、经营租赁负债、融资租赁义务、其他长期负债和采购义务[164] - Valero 在2023年9月30日之前的九个月内用手头现金购买和赎回了1.99亿美元的公共债务[166] 营运收入 - 第三季度调整后的运营收入由于炼油部门和可再生柴油部门的减少而减少了2.89亿美元[86] - 第三季度2023年，炼油部门的运营收入为34.45亿美元，较2022年同期下降3.65亿美元[1] - 第三季度2023年，可再生柴油部门的运营收入为1.23亿美元，较2022年同期下降8.9亿美元[3] - 第三季度2023年，乙醇部门的运营收入为1.97亿美元，较2022年同期增加1.96亿美元[5] 营运利润 - 2023年前九个月公司营运利润为10,305亿美元，较2022年同期下降1,090亿美元[119] - 2023年前九个月公司调整后营运利润为10,323亿美元，较2022年同期下降1,005亿美元[119] - 2023年前九个月公司其他收入净额为357亿美元，较2022年同期增加270亿美元[121] - 2023年前九个月公司净利润归属非控股权益增加66亿美元[119] - 2023年前九个月燃料乙醇部门营运利润为363亿美元，较2022年同期增加260亿美元[134] - 2023年前九个月可再生柴油部门营运利润为768亿美元，较2022年同期增加255亿美元[127] - 2023年前九个月可再生柴油部门调整后营运利润为1,214亿美元，较2022年同期增加436亿美元[127] - 2023年前九个月乙醇部门调整后营运利润为364亿美元，较2022年同期增加282亿美元[134] - 炼油利润为 2023 年第三季度 54.14 亿美元，同比下降 8.2%[147] - 可再生柴油利润为 2023 年第三季度 2.62 亿美元，同比下降 16.6%[148] - 乙醇利润为 2023 年第三季度 3.42 亿美元，同比增长 87.2%[149] 展望 - 第四季度展望：汽油和柴油需求已恢复到疫情前水平，可再生柴油边际预计将保持稳定[94] 其他 - 2023年前九个月公司总收入为109,352亿美元，较2022年同期下降25,285亿美元[119] - 2023年前九个月现金流为 799 亿美元，同比下降 5.1%[155] - 可用于承诺设施的总可用容量为 2023 年 110.11 亿美元[150]

业绩总结 - Valero的2022年调整后EBITDA为6751百万美元，预计未来增长项目将带来每年12亿至18亿美元的EBITDA[19] - Valero在2022年实现了20.5亿美元的累计EBITDA，累计资本支出为16.78亿美元[45][48] - Valero的调整后净收入在2022年为11,576百万美元，较2021年的2,422百万美元显著增长[174] - Valero的自由现金流在2012年至2022年间的平均值为29.72亿美元[65] - 2022年自由现金流总额为32,692百万美元，平均自由现金流为2,972百万美元[192] 用户数据 - Valero的12个乙醇工厂年产能力为16亿加仑，预计将实现至少30%的温室气体排放减少[10] - Valero在2022年乙醇部门的生产量为1411百万加仑，较2021年的1442百万加仑下降了2.2%[183] - 2022年DGD的可再生柴油销售量为794百万加仑，较2021年的370百万加仑增长了114%[180] 未来展望 - Valero计划到2025年减少和替代63%的温室气体（GHG）排放，目标为2035年实现100%的减少和替代[17] - Valero预计将成为与BlackRock和Navigator的大规模碳捕集和储存项目的主要承运商，预计启动活动将在2024年底开始[9] - Valero的2030年温室气体（GHG）减排目标为减少高达80%的GHG排放[29] 新产品和新技术研发 - Valero的可持续航空燃料（SAF）项目预计在2025年完成，年产能力为2.35亿加仑，项目成本为3.15亿美元[23] - Valero的可再生柴油生命周期温室气体排放减少高达80%[108] - Valero的低碳燃料扩展项目预计将实现高达80%的温室气体排放减少[8] 市场扩张和并购 - Valero的出口至拉丁美洲占美国产品出口总量的88%[125] - Valero的物流资产包括超过3,000英里的活跃管道和超过1.3亿桶的原油及产品的活跃壳容量[135] - Valero的中央德克萨斯管道和终端设施于2019年投入使用，旨在满足高增长的精炼产品市场需求[152] 负面信息 - 2022年乙醇部门调整后每加仑EBITDA为0.17美元，较2021年的0.42美元下降了59.5%[183] - 2022年DGD的净累计现金流为368百万美元，较2021年的504百万美元下降了27%[178] 其他新策略和有价值的信息 - Valero的资本配置承诺为每年40%至50%的股东回报，平均投资资本回报率为14%[14] - 公司承诺向股东提供可持续和增长的股息，目标是股息支付比率在同行业的高端[83] - Valero的天然气消费约为每天900,000 MMBtu，其中63%为运营费用[104]

财务数据和关键指标变化 - 2023年第二季度，归属于瓦莱罗股东的净利润为19亿美元，合每股5.40美元，而2022年第二季度为47亿美元，合每股11.57美元；2022年第二季度调整后归属于瓦莱罗股东的净利润为46亿美元，合每股11.36美元 [11] - 2023年第二季度炼油业务运营收入为24亿美元，2022年第二季度为62亿美元；2022年第二季度调整后运营收入为61亿美元 [11] - 2023年第二季度可再生柴油业务运营收入为4.4亿美元，2022年第二季度为1.52亿美元；2023年第二季度可再生柴油销量平均为440万加仑/天，比2022年第二季度增加220万加仑/天 [12] - 2023年第二季度乙醇业务运营收入为1.27亿美元，2022年第二季度为1.01亿美元；2022年第二季度调整后运营收入为7900万美元；2023年第二季度乙醇产量平均为440万加仑/天，比2022年第二季度增加58.2万加仑/天 [12] - 2023年第二季度，G&A费用为2.09亿美元，净利息费用为1.48亿美元，折旧和摊销费用为6.69亿美元，所得税费用为5.95亿美元，有效税率为22% [13] - 2023年第二季度经营活动提供的净现金为15亿美元，剔除2023年第二季度营运资金不利变动12亿美元以及DGD其他合资方经营活动提供的净现金（剔除营运资金变动）后，调整后经营活动提供的净现金为25亿美元 [13] - 2023年第二季度资本投资为4.58亿美元，其中3.82亿美元用于维持业务，7600万美元用于业务增长；剔除DGD其他合资方的资本投资后，归属于瓦莱罗的资本投资为4.33亿美元 [14] - 2023年第二季度向股东返还超13亿美元，其中3.67亿美元作为股息支付，9.51亿美元用于回购约840万股普通股，派息率为调整后经营活动提供净现金的53% [14] - 截至2023年6月30日，债务与资本比率（剔除现金及现金等价物）为18%，季度末资本充足，可用流动性（剔除现金）为54亿美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 炼油业务 - 2023年第二季度炼油吞吐量平均为300万桶/天，产能利用率为94%；现金运营成本为4.46美元/桶，低于4.60美元/桶的指引，主要因天然气价格低于预期 [11] - 预计2023年第三季度炼油吞吐量范围：墨西哥湾沿岸177 - 182万桶/天，中部地区45 - 47万桶/天，西海岸24 - 26万桶/天，北大西洋43.5 - 45.5万桶/天 [16] - 预计2023年第三季度炼油现金运营成本约为4.70美元/桶 [17] 可再生柴油业务 - 2023年第二季度运营收入和销量创纪录，销量平均为440万加仑/天，比2022年第二季度增加220万加仑/天，主要因DGD亚瑟港工厂2022年第四季度投产带来额外产量 [8][12] - 预计2023年销量约为12亿加仑，运营成本为0.49美元/加仑，其中包括0.19美元/加仑的非现金成本 [17] 乙醇业务 - 2023年第二季度运营收入为1.27亿美元，产量平均为440万加仑/天，比2022年第二季度增加58.2万加仑/天 [12] - 预计2023年第三季度产量为440万加仑/天，运营成本平均为0.39美元/加仑，其中包括0.05美元/加仑的非现金成本 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国批发系统5月和6月汽油销量创纪录，超过100万桶/天，汽油销售同比增长14%，较疫情前增长22%；汽油库存同比下降750万桶，处于5年平均范围低端；美国墨西哥湾沿岸对南美出口需求强劲 [22] - 柴油库存增加600万桶，但仍低于5年平均范围，且库存持平，而历史同期此时柴油库存应开始增加；尽管美国能源部数据显示柴油需求同比疲软，但每周数据不断上调；美国墨西哥湾沿岸对南美和欧洲出口需求良好 [23][24] - 喷气燃料需求上升，对整体馏分油供需平衡产生积极影响，馏分油需求同比增长10%；美国墨西哥湾沿岸喷气燃料经租金调整后每加仑溢价0.10美元 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续专注运营卓越、资本纪律和对股东回报的承诺，这一核心战略已实施近十年 [10] - 继续评估项目机会，同时保持资本纪律，确保所有项目达到最低回报门槛 [9] - 计划优化现有资产，在可再生业务方面寻找创新项目，利用运营卓越和项目执行能力 [59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计全球轻质产品库存低位和产品供需紧张局面将继续支撑炼油基本面，全球运输燃料需求已大幅恢复，汽油和柴油需求与疫情前相当，喷气燃料需求持续稳步增长 [10] - 可再生柴油业务方面，预计SAF项目2025年完成，届时DGD有望成为全球最大SAF制造商之一 [8][9] 其他重要信息 - 亚瑟港焦化项目4月初投产，运行良好且满负荷运转，提高了炼油厂吞吐量和加工重质原油及残余原料的能力 [7] - DGD亚瑟港可持续航空燃料项目按计划推进，预计2025年完成，将现有4.7亿加仑/年可再生柴油产能的50%升级为SAF，预计成本3.15亿美元，瓦莱罗承担一半 [8] - 预计2023年归属于瓦莱罗的资本投资约为20亿美元，其中15亿美元用于维持业务，其余用于增长 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：DGD未来是否可能对1号和2号工厂进行类似升级以生产更多可持续航空燃料 - 有可能，因为这些装置是标准化单元，可在圣查尔斯工厂进行与亚瑟港工厂相同的项目，但目前谈论具体数字和承诺还为时过早 [19][20] 问题2：各地区产品需求情况如何 - 公司认为美国能源部低估了汽油需求，其4周平均数据显示汽油需求增长约3%，公司系统内汽油销售同比增长14%，较疫情前增长22%；汽油库存同比下降750万桶，处于5年平均范围低端，欧洲库存低导致套利窗口关闭，阻碍进口，美国墨西哥湾沿岸对南美出口需求强劲 [22] - 柴油库存增加600万桶，但仍低于5年平均范围，且库存持平，历史同期此时柴油库存应开始增加；尽管美国能源部数据显示柴油需求同比疲软，但每周数据不断上调；美国墨西哥湾沿岸对南美和欧洲出口需求良好 [23][24] - 喷气燃料需求上升，对整体馏分油供需平衡产生积极影响，馏分油需求同比增长10%；美国墨西哥湾沿岸喷气燃料经租金调整后每加仑溢价0.10美元 [25] 问题3：焦化项目的盈利情况及墨西哥湾沿岸捕获率是否会结构性提高 - 焦化项目4月投产，项目和运营团队安全顺利将装置投入使用，本季度已满负荷运行，符合预期；可参考以往指导并结合当前市场情况进行调整，项目表现符合预期，暂无新观点 [27][28] 问题4：OPEC+减产和战略石油储备第二轮释放结束后，重质和中质含硫原油价差走势如何 - 第三季度价差有所扩大，进入秋季检修季，重质含硫原油需求下降将有助于扩大价差；加拿大西部维护季结束后产量将增长，雪佛龙从委内瑞拉运往美国墨西哥湾沿岸的产量也将增加；季节性因素方面，高硫燃料油发电需求季节性下降，冬季天然气价格上涨将改变部分炼油厂加工中重质含硫原油的经济性，均有助于扩大价差 [30][31] 问题5：Navigator BlackRock CCS项目进展及许可和通道采购情况如何 - 项目正在推进，爱荷华州的监管程序比预期耗时更长，Navigator预计2024年下半年获得监管批准，尚未公布新的启动时间表 [33] 问题6：DGD设施商业化额外SAF项目的关键障碍有哪些 - 航空公司仍处于SAF教育阶段，正在努力理解SAF来自可再生柴油、信用市场及其运作方式；SAF需求大多为航空公司自愿行为，航空公司在接受分配、运营模式和运行地点等方面有多种选择；SAF进入市场的物流和定价细节仍在商讨中，但需求持续增长至2030年，前景乐观 [35][36] 问题7：柴油价格强势的驱动因素及亚洲交易情况如何 - 中国前期增产但国内需求未跟上，大量出口至欧洲，同时贸易流因俄罗斯制裁需要重新平衡，导致美国柴油需求下降；随着贸易流重新平衡，俄罗斯原油流向南美，欧洲需求增加填补了这一缺口；去年第二季度公司出口95%至南美，5%至欧洲，今年第二季度60%至南美，40%至欧洲 [39][40] 问题8：俄罗斯出口是否开始放缓 - 俄罗斯出口有所放缓，但不清楚是维护活动还是其他原因导致；南美部分国家因俄罗斯原油供应减少，重新向公司询价 [42] 问题9：炼油业务捕获率在中部地区和北大西洋地区较弱的原因及第三季度趋势如何 - 中部地区捕获率较低主要因检修活动导致吞吐量下降；北大西洋地区存在季节性因素，加拿大馏分油价值冬季强、春夏减弱；此外，加拿大甜原油成本上升，受维护和野火影响 [44][45] - 第三季度情况开始有所缓和，但改善需要时间 [46] 问题10：OPEC减产和墨西哥爆炸对市场的影响如何 - OPEC+减产450万桶/天，随着全球石油需求上升，油价和品质价差均受影响；此外，加拿大维护、野火和墨西哥平台火灾等因素也对第二季度品质价差产生重大影响，第三季度部分影响开始逆转 [48] 问题11：炼油业务本季度是否受停电影响及行业吞吐量情况如何 - 公司本季度运营良好，机械可用性符合典型的第一四分位表现，天气对运营影响较小，不清楚行业其他公司情况 [50] 问题12：美国批发业务销售增长14%的原因是否与可再生燃料有关 - 与可再生燃料无关，主要因行业合理化使公司更具竞争力，且在许多地区重新谈判了终端协议，从而在历史上竞争力较弱的地区获得了额外市场份额 [52] 问题13：可再生柴油业务本季度销售强劲的驱动因素及下半年销售、利润率和捕获率展望如何 - 销售增加一方面是船舶运输时间安排因素，另一方面DGD 3号装置运行高于原设计产能；此外，产品进入加拿大新的CFR市场，以及其他州市场需求增加 [55] - 利润率方面，第二季度价格下降，但废油价格优势提升了捕获率；RINs和LCFS情况基本符合预期，LCF市场相对平稳，EPA新的RIN展望变化不大；同时，强劲的ULSD需求和更具吸引力的脂肪价格也有积极影响 [57] 问题14：亚瑟港焦化项目资本支出结束后，未来哪些项目可能竞争增长资本 - 公司将继续优化现有资产，在可再生业务方面寻找创新项目，利用运营卓越和项目执行能力 [59] 问题15：西海岸炼油利润率强劲的驱动因素及第三季度情况如何 - 西海岸运营良好，贝尼西亚炼油厂汽油收率高，当汽油相对馏分油产品表现强劲时，捕获率受其带动 [62] 问题16：第三季度运营成本高于第二季度的驱动因素是什么 - 主要因第三季度天然气价格预期略高于第二季度 [64] 问题17：去年冬季因天气原因缺失的柴油需求及今年冬季需求提升情况如何 - 公司进行了相关建模，但暂无具体数据，后续会通过Homer提供 [66] 问题18：今年夏季公司在最大柴油或最大汽油模式下的运行情况如何 - 公司主要处于最大汽油模式，但会关注产品价格波动，适时调整；在汽油混合中保留较重部分可吸引更多丁烷进入混合池，当前丁烷价格有吸引力 [68] 问题19：重质油和中质含硫原油折扣缩小是否影响公司运营及能否进一步减少中质含硫原油加工量 - 公司认为目前加工重质原油仍有激励，中质含硫原油吸引力最小，需更大折扣才会增加加工；公司可大幅减少中质含硫原油加工量，在不同地区可通过混合重质和轻质原油替代中质含硫原油，降低成本 [72][75] 问题20：北大西洋地区捕获率在第二季度大幅下降的原因是什么 - 主要因加拿大Syncrude价格上涨，受维护和野火影响，导致该地区原油成本上升 [77] 问题21：EPA拒绝小型炼油厂RFS优惠对公司乙醇业务的影响及乙醇定价情况如何 - 公司没有小型炼油厂豁免情况，该决定对公司无实质影响，不清楚小型炼油厂的合规情况，未看到对业务的重大影响 [82][83] 问题22：监管方面是否会增加公司维持性资本支出 - 公司在监管资本方面处于良好状态，仍坚持15亿美元的维持性资本支出计划，但会随检修时间有所波动 [85] 问题23：公司新管理层的重点关注方向是什么 - 确保公司继续保持运营卓越、执行能力和纪律性，维持当前成功的战略；让Joe继续在创新项目领域寻找机会，利用战略资本投资相关项目 [88][89] 问题24：公司在股票表现良好的情况下，如何考虑回购和再投资以及股息政策 - 公司将继续坚持资本回报策略，不改变回购和股息政策；历史上，公司在疫情前经常处于或高于40% - 50%的股东回报目标范围，去年回到45%的中点，同时降低债务和积累现金；今年第二季度派息率为53%，年初至今为52%，未来在合适情况下会高于目标范围；股息方面，希望收益率具有竞争力、可持续且随周期增长，回购作为补充手段使回报达到目标 [91][93] 问题25：可再生燃料标准下RIN价格展望及对业务的影响如何 - EPA维持150亿加仑的乙醇要求，超出混合墙，D4 RIN将用于履行义务，公司预计RIN价格和供应相对平稳 [96] 问题26：明年大量新可再生柴油产能上线是否会导致RIN供应过剩 - 公司认为很多可再生柴油项目进展缓慢，预期增长曲线不如很多预测那样激进 [98] 问题27：全球高温天气是否支持柴油需求及产品库存重建路径如何 - 不确定高温天气是否显著改变柴油需求；全球柴油库存低位，美国向欧洲出口需求高；不清楚库存重建路径，目前库存较5年平均水平低3500万桶，与去年同期相同；未来新增炼油产能对供需平衡影响不大 [100] 问题28：2025年BTC转换为PTC对可再生柴油利润率的影响如何 - 转换为PTC后补贴每加仑金额会下降，但外国可再生柴油进口竞争减少；DGD使用最低碳强度的原料，在PTC机制下将具有优势，能获得最高的PTC捕获率 [103] 问题29：乙醇制喷气燃料SAF项目是否仍有可能及与DGD现有项目的比较 - 乙醇经封存后可成为喷气燃料的可行原料，但目前谈论项目数字和资本还太早；航空公司认为首批SAF将来自可再生柴油，后续可能来自乙醇；从燃料角度看，乙醇基和可再生柴油基SAF无差异，但可再生柴油定价SAF进入市场的工作还需大量开展 [105][106]

净利润 - 公司第二季度和前六个月的净利润分别为19亿美元和50亿美元[81] - 2023年前六个月，Valero股东的净收入为50亿美元，较2022年同期减少了5.87亿美元，主要是由于营业收入减少8.01亿美元[87] - 2023年前六个月，Valero Energy Corporation的净收入为52.68亿美元，较去年同期的57.35亿美元下降了4.67亿美元[117] - 2023年前六个月，Valero Energy Corporation的净收入为50.11亿美元，较去年同期的55.98亿美元下降了5.87亿美元[117] 现金流 - 公司在2023年前六个月的运营产生了47亿美元的现金流[83] - 截至2023年6月30日，Valero的总流动性为101.35亿美元，其中现金及现金等价物为47.31亿美元[153] - 截至2023年6月30日，Valero的现金流量情况显示，经营活动产生的现金流量为46.82亿美元[155] 营业收入 - 公司第二季度的调整后运营收入为27.61亿美元，较去年同期下降33.66亿美元[83] - 第二季度2023年，炼油部门的调整后营业收入由于汽油和柴油利润下降，减少了37亿美元[84] - 可再生柴油部门的运营收入由于较低的原料成本和更高的销售量增加了2.88亿美元[85] - 乙醇部门的调整后营业收入由于玉米价格下降、生产量增加和运营费用降低，增加了4900万美元[86] - 2023年第二季度，公司营业收入由于石油基产品价格下降减少了35亿美元，调整后营业收入减少了34亿美元[98] - 2023年第二季度，“其他收入，净”由于利息收入增加了7.3亿美元[99] - 2023年第二季度，炼油部门的运营收入为24.32亿美元，较2022年同期的62.12亿美元下降了37.8亿美元[100] - 2023年第二季度，可再生柴油部门的运营收入为4.4亿美元，较2022年同期的1.52亿美元增加了2.88亿美元[105] - 2023年上半年公司总收入为709.48亿美元，较2022年同期减少了19.24亿美元[120] 营业利润 - 2023年上半年公司总营业成本为636.6亿美元，较2022年同期减少了18.43亿美元[120] - 2023年上半年公司总营业利润为68.02亿美元，较2022年同期减少了0.8亿美元[120] - 2023年上半年公司调整后的营业利润为68.14亿美元，较2022年同期减少了0.72亿美元[120] - 2023年上半年公司其他收入净额为2.35亿美元，较2022年同期增加了2.22亿美元[122] - 2023年上半年公司净利润归属于非控股权益的部分增加了1.2亿美元[120] - 2023年上半年炼油业务营业利润较2022年同期减少了11.74亿美元[123] - 2023年上半年可再生柴油业务营业利润较2022年同期增加了3.44亿美元[127] - 2023年上半年乙醇业务营业利润较2022年同期增加了6.4亿美元[134] - 2023年上半年公司总体调整后的营业利润较2022年同期减少了0.72亿美元[121] 利润 - 精炼利润为2023年第二季度为4,220百万美元，较去年同期8,089百万美元下降[147] - 可再生柴油利润为2023年第二季度为603百万美元，较去年同期238百万美元增长[148] - 乙醇利润为2023年第二季度为275百万美元，较去年同期266百万美元增长[149] 其他 - Valero 预计的资本投资中，有约 40% 用于扩大低碳业务[167] - Valero 在环境法规方面受到政府机构的严格监管，包括排放物质、气候、废物管理等方面[169] - Valero 的关键会计估计没有发生变化，仍然符合 GAAP 要求[170] - Valero 面临的市场风险主要涉及商品价格波动、符合可再生和低碳燃料计划所需的信用价格以及外汇汇率[172]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收益为31亿美元,每股8.29美元,相比2022年同期的9.05亿美元、每股2.21美元大幅增长 [21][22] - 炼油业务营业利润为41亿美元,相比2022年同期的15亿美元大幅增长 [23] - 炼油产能利用率为93%,高于2022年同期的89% [23] - 炼油现金运营成本为每桶4.78美元,低于指导的4.95美元 [24] - 可再生柴油业务营业利润为2.05亿美元,相比2022年同期的1.49亿美元增长 [25] - 乙醇业务营业利润为3900万美元,相比2022年同期的100万美元大幅增长 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 炼油业务产量平均为290万桶/日,高于2022年同期的260万桶/日 [23] - 可再生柴油销量平均为300万加仑/日,高于2022年同期的170万加仑/日,主要由于2022年第四季度Port Arthur工厂投产的影响 [25] - 乙醇产量平均为420万加仑/日,高于2022年同期的282万加仑/日 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司批发系统汽油销量同比增长16%,柴油销量同比增长25% [46][47] - 3月公司批发销量创下998,000桶/日的纪录,4月销量保持在类似水平 [46][47] - 公司批发销量增长强于行业整体水平,反映公司在批发市场的市场份额提升 [47] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司继续推进低碳发展战略,包括可再生柴油、可持续航空燃料、碳捕集等项目 [13][14][15] - Port Arthur炼厂新建的焦化装置已于4月初顺利投产,提高了炼厂的加工能力和效率 [12] - 公司在加州的炼厂运营面临严峻的监管环境,未来可能需要评估在该地区的选择 [69][70][71][72][73] - 行业方面,公司认为全球轻质产品库存偏低、供需平衡紧张以及需求持续增长将支撑炼油利润 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司第一季度的经营业绩表示满意,认为各业务板块表现良好 [11] - 管理层对未来炼油业务前景持乐观态度,认为需求强劲以及供给偏紧将支撑利润水平 [18] - 管理层表示将继续推进低碳发展战略,包括可再生柴油、可持续航空燃料等项目 [13][14][15] - 管理层对加州严格的监管环境表示担忧,未来可能需要评估在该地区的选择 [69][70][71][72][73] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Manav Gupta 提问** 公司在各产品线上看到的需求情况如何,尤其是柴油市场的供需情况如何 [43][44] **Gary Simmons 回答** 公司批发系统汽油销量同比增长16%,柴油销量同比增长25%,需求保持强劲 [46][47][48] 从柴油市场来看,公司看到国内套利畅通、出口需求强劲,认为柴油供需基本面良好 [48] 问题2 **Theresa Chen 提问** 公司对未来Gulf Coast地区炼厂利润空间的看法,以及VGO供给的变化情况 [50][55] **Lane Riggs和Gary Simmons回答** Port Arthur炼厂新建焦化装置有利于改善VGO供给 [51][56] 从原料端来看,预计未来重质原油供给将有所改善,但仍需关注 [57][59][60] 从产品端来看,汽油溢价较强可能会抵消部分原料成本上升的影响 [51][52][53] 问题3 **Paul Sankey 提问** 对IRA法案和碳捕集项目的最新看法 [81][82] **Richard Walsh回答** IRA法案最新版本保留了清洁能源税收抵免,有利于公司的可再生项目 [83][84] 公司正在推进碳捕集等低碳项目,以提高产品的碳强度 [14]

净利润 - 2023年第一季度，公司报告了归属于Valero股东的净利润为31亿美元，较2022年第一季度的9.05亿美元增加了22亿美元[77] 现金流 - 公司运营在2023年第一季度产生了32亿美元的现金流，用于业务的资本投资和向股东返还18亿美元的股票购买和股息支付[78] 运营收入 - 炼油业务部门的运营收入从2022年的14.51亿美元增加到2023年的40.57亿美元，增长了26.06亿美元[78] - 可再生柴油业务部门的运营收入从2022年的1.49亿美元增加到2023年的2.05亿美元，增长了0.56亿美元[78] - 乙醇业务部门的运营收入从2022年的1百万美元增加到2023年的3.9亿美元，增长了3.8亿美元[78] 营业收入 - 在2023年第一季度，公司的调整后营业收入较2022年同期增加27亿美元[79] - 可再生柴油部门的营业收入在2023年第一季度增加了5600万美元[80] - 乙醇部门的调整后营业收入在2023年第一季度增加了3700万美元[81] - 公司的其他收入在2023年第一季度较2022年同期增加了1.49亿美元，主要是由于利息收入增加[92] 业绩展望 - 公司表示对2023年第二季度的业绩展望存在许多不确定性，但预计汽油和柴油需求将恢复到接近疫情前水平[82] 利润率 - 公司预计可再生柴油利润率将保持与当前水平一致[85] 营业收入变动 - 公司在2023年第一季度的营业收入较2022年同期减少21亿美元，主要是由于石油基交通燃料产品价格下降[90] - 公司调整后的营业收入也从2022年第一季度的14亿美元增加到2023年第一季度的41亿美元[91] 炼油部门 - 炼油部门的营业收入在2023年第一季度较2022年同期增加26亿美元，主要受到柴油利润、原油折扣和汽油利润的影响[93] 可再生柴油部门 - 可再生柴油部门的营业收入在2023年第一季度较2022年同期增加了5600万美元[96] - 可再生柴油部门边际增长了1.23亿美元[97] - 可再生柴油部门边际主要受到我们销售的可再生柴油价格和我们加工的原料成本的影响[98] - 可再生柴油部门边际增长主要是由于销售量增加了130万加仑/天，对应着约259百万美元的有利影响[99] - 可再生柴油部门运营费用（不包括折旧和摊销费用）增加了3500万美元，主要是由于新的DGD Port Arthur工厂的运营[100] - 可再生柴油部门折旧和摊销费用增加了3200万美元，主要是由于新的DGD Port Arthur工厂的折旧费用[101] 乙醇部门 - 乙醇部门边际增长了3.2亿美元[102] - 乙醇部门边际主要受到我们销售的乙醇和玉米相关副产品的价格以及我们加工的玉米成本的影响[103] - 乙醇部门边际增长主要是由于我们生产的副产品价格上涨，主要是干蒸麸的价格上涨，有利影响约3100万美元[104] - 乙醇部门生产量增加了138,000加仑/天，对应着约1700万美元的有利影响[105] 资金需求 - 截至2023年3月31日，公司主要资金需求包括营运资本需求、资本投资、合同义务等[126] 资本投资 - 预计2023年资本投资中，超过40%将用于扩大低碳业务[129] 捐款计划 - 公司计划在2023年向养老金计划和其他离退休福利计划捐款共计1.08亿美元[132]

公司发展规划 - 公司计划在2024年底开始运营与八家乙醇工厂连接的系统，预计通过捕获和封存二氧化碳产生Section 45Q税收抵免，并生产低碳乙醇产品[24] - 公司已批准了一项3.15亿美元的项目，预计在2025年完成，将使公司成为全球最大的可持续航空燃料制造商之一[25] 环境管理体系 - 公司拥有完善的环境管理体系，包括CTEMS、EERA和Fuels Regulatory Assurance Program，以支持环境管理和持续改进[27][28][29] 运营部门 - 公司的运营分为炼油、可再生柴油和乙醇三个报告部门，分别涵盖炼油厂、DGD和乙醇工厂的运营及相关市场活动[31] 炼油业务 - 公司的炼油部门拥有15座炼油厂，总进料能力约为320万桶/日，分布在美国、加拿大和英国[34] - 公司的炼油厂主要生产汽油、柴油、喷气燃料等产品，通过不同的港口和管道进行产品分销[36][37][39][40][41][43][44][45][46][47][48][49][50][51] - 公司通过术语和现货合同采购原油和其他原料，销售精炼石油产品，主要通过批发架销售和散装销售渠道[53][54][55] - 公司拥有支持炼油业务的物流资产，包括管道、码头、储罐等，以支持产品的生产和分销[56] 可再生能源 - 公司拥有两座可再生柴油工厂，分别位于St. Charles炼油厂和Port Arthur炼油厂旁边[57] - DGD Plants的可再生柴油和可再生萘烷产能分别为约12亿加仑和5000万加仑每年[60] - 公司的12座乙醇工厂位于美国Mid-Continent地区，总乙醇产能约为16亿加仑每年[61] 员工福利 - 公司的员工总数为9743人，分布在美国、加拿大、英国、爱尔兰、墨西哥和秘鲁[69] - 公司的董事会和管理团队致力于促进和提高多样性和包容性[71] - 公司的年度奖金计划奖励在可持续性、多样性和包容性等领域取得的成就[78] - 公司的薪酬计划建立在市场竞争和绩效为基础的薪酬理念之上[79] - 公司提供全面的员工培训和发展计划，涵盖工程、安全、环境、领导力等方面[80] 资产管理 - 公司主要资产描述在“OUR OPERATIONS”部分，认为公司的资产一般适用于运营，并且炼油厂和工厂保持良好维护状态[83] 公司信息披露 - 公司网站地址为www.valero.com，网站上的信息不包含在报告中，报告和文件中也不会包含，除非在文件中明确标识[84] - 公司在网站上发布了企业治理准则、道德准则、董事会委员会章程等文件，以及2022年ESG报告、2022年SASB报告、2022年TCFD报告等[85] 市场风险管理 - 公司暴露于与原料价格波动相关的市场风险，使用商品衍生工具管理价格波动对业绩和现金流的影响[271] - 公司的商品衍生工具头寸由风险控制团队每日监控和管理，以确保符合董事会批准的风险管理政策[272] - 公司的商品衍生工具在目的不是交易的情况下，对基础价格上涨或下跌10%的影响不重要[273] - 公司暴露于与符合可再生和低碳燃料计划相关的信用价格波动的市场风险，通过合同购买这些信用[274] - 公司的债务工具受到利率变动的影响，浮动利率上涨或下降10%对业绩没有重大影响[275] - 公司暴露于与外汇交易相关的汇率波动，使用外汇合同管理这些汇率波动的风险[276] - 公司的外汇合同的公允价值在2022年和2021年均不重要[276]