财务数据 - 小米集团2024年核心业务利润预计维持高位稳定，预计人民币260亿元左右[1] - 2026年预计公司营业收入将达到436,458百万元，较2022年增长55.8%[2] - 小米4Q23财务情况表现强劲，营业收入为732亿元，同比增长11%[3] - 毛利率为21.3%，同比增长4.1个百分点，营业利润为50.6亿元，同比增长51%[4] - 净利润为47.3亿元，同比增长50%，符合预期[5] 业务展望 - 小米目前的市盈率为16.3x、14.9x，估值有吸引力，浦银国际重申小米的“买入”评级[1] - 预计小米2024年核心业务利润将维持稳定，并在2025年取得增长[7] - 小米2024年新业务相关费用支出预计达110亿至120亿元[7] - 小米2025年目标价为18.6港元，潜在升幅为28%[8] - 小米2024年核心业务利润预期偏低，但2025年有上行空间[9] 市场趋势 - 小米集团-W的目标价为18.6元，评级为买入[1] - 传音控股的目标价为179.4元，评级为买入[1] - 蔚来的目标价为9.4美元，评级为买入[1] - 特斯拉的目标价为202.9美元，评级为持有[1] - 理想汽车的目标价为53.5美元，评级为买入[1]

业绩总结 - 2023财年小米集团总收入同比微降3.2%至2,710亿元，经调整净利润同比增长126.3%至193亿元[1] - Q4营收创7季度以来新高，智能手机业务表现亮眼，营收同比增长10.9%达732亿元，净利润同比增长236.1%至49亿元[2] - 小米集团全年盈利翻倍，集团现金储备1,363亿元，全年积极开展股票回购，累计回购金额15亿港元[3] 评级和目标价 - 按照2024年剔除造车业务净利润15.0x市盈率，给予公司18.5港元的每股目标价，维持“买入”评级[5] - 小米集团-W的收益评级体系为：买入、增持、中性、减持、卖出[17] - 买入评级表示预期未来6个月的投资收益率为15%以上[17] - 增持评级表示预期未来6个月的投资收益率为5%至15%[17] - 中性评级表示预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%[17] 风险提示 - 风险提示为宏观经济运行压力、手机和汽车销量不达预期、行业竞争加剧等[5] 公司信息 - 安信国际证券(香港)有限公司地址位于香港中环交易广场第一座三十九楼[18] - 本报告版权归安信国际证券(香港)有限公司所有[18]

业绩总结 - 公司2023全年业绩表现优异，营业总收入同比增长14.69%[1] - 归母净利润同比增长606.34%[1] - 2026年每股净资产预计为8.88元，较2023年增长约35.5%[4] - ROIC预计在2026年达到7.36%，较2023年略有增长[4] 产品业务 - 手机业务实现高端化战略，毛利率达到历史新高[1] - 全年手机出货量达1.5亿部，市占率达12.8%[1] - IoT产品矩阵优化助毛利率创新高[1] 未来展望 - 公司有望在海外市场实现销售增长[1] - 公司2024/2025年归母净利润预测上调至159/189亿元，2026年预测为212亿元[2] 投资评级 - 小米集团2026年预计净利润为21169.22百万元，较2023年增长约21.1%[4] - 东吴证券维持“买入”评级[2] - 东吴证券投资评级标准中，买入评级表示预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上[7]

业绩总结 - 小米集团2023年度业绩收入为2710亿元，同比下滑3.2%[1] - 全年实现毛利率21.2%，Non-IFRs净利润为193亿元，同比增长126.3%[1] - 小米集团2024年预计主营收入将达到306,249百万人民币[3] - 2023年小米集团的智能手机销售额为157,461百万人民币，占主营收入的58%[3] - 小米集团2025年预计营业利润将达到17,095百万人民币[3] 智能手机业务 - 智能手机业务收入同比下滑5.8%，出货量达1.46亿台，ASP同比下滑2.7%[1] - 2024年公司出货有望达1.6亿台左右，ASP有望同比提升[1] - 预计2024年手机毛利率将达12-13%水平[1] IoT业务 - IoT业务在2023年收入同比增长0.4%至801亿元，毛利率同比提升1.9pct至16.3%[2] - 展望2024年海外需求逐步复苏，有望带动IoT营收保持同比增长[2] 互联网业务 - 互联网业务在2023年收入同比增长6.3%至301亿元，毛利率提升2.4pct至74.2%[2] - 境外合作伙伴拓展和变现能力提升将成为互联网业务的增长核心[2] 财务展望 - 预计2024/25年Non-IFRs净利润为143/157亿元，新增26年预测为170亿元，维持“增持”评级[2] - 小米集团2024年的净利润预计为12,319百万人民币[3] 股票评级 - 小米集团被评级为"买入"，未来6-12个月的投资收益率预计将领先市场基准指数15%以上[5]

业绩总结 - 小米在2023年第四季度的营收和净利润分别同比增长11%和236%[1] - 小米的2023年财报显示，营收同比增长11%，毛利润同比增长37%，调整后净利润同比增长236%[5] - 2023年预计净利润为174.74亿元人民币，较2022年下降了30.99%[10] 用户数据 - 小米的全球智能手机出货量同比增长23.9%，ASP同比下降2.6%[1] - 小米的2023年第四季度智能手机出货量同比增长21%，IoT和生活产品收入同比下降5%[5] 未来展望 - 小米计划于3月28日推出电动车，预计将成为近期股价的催化剂[1] - 小米预计在2024年实现全球智能手机市场份额增长、AIoT海外销售和互联网收入改善，推动公司增长[1] - 小米的2024年预期包括关注电动车销售和市场反馈，全球智能手机市场份额增长和AIoT扩张[1] 新产品和新技术研发 - 小米计划于3月28日推出电动车，预计将成为近期股价的催化剂[1] 市场扩张和并购 - 小米的2024年预期营收和调整后净利润预计将同比增长12%和2%[1] 其他新策略 - CMBIGM对于2024年至2026年的营收、毛利润、运营利润、调整后净利润和每股收益的预测较之前有所增长，其中调整后净利润和每股收益增长率最高，分别为4%和6%[7] - CMBIGM对于2024年至2026年的营收、毛利润、运营利润、调整后净利润和每股收益的预测较市场共识更为乐观，其中调整后净利润的差距最大，为28%[7]

财务数据和关键指标变化 - 2023年公司总营收为2710亿人民币，调整后净利润为193亿人民币，同比增长126%，毛利润（GP）率达到创纪录的21%，核心业务利润为260亿人民币，同比增长124% [6] - 2023年公司运营现金流量为413亿人民币，远高于去年同期，现金储备为1363亿人民币，创历史新高 [22] - 2023年公司总运营费用为435亿人民币（包含75亿新业务投资费用），若排除新业务投资费用，核心业务运营费用为359亿人民币，较去年同期减少128亿人民币或7.3% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 智能手机业务 - 2023年智能手机业务营收为1575亿人民币，占总营收的58.1%，全球智能手机出货量为1.456亿台，在全球市场排名第三，市场份额为12.8%，智能手机毛利率为14.6%，同比增长5.6个百分点 [17][18] - Q4手机营收为442亿人民币，同比增长20.6%，智能手机毛利率为16.4%，同比增长8.2个百分点 [18] IoT业务 - 2023年IoT业务营收和毛利率均同比增长，营收为801亿人民币，毛利率为16.3%，同比增长1.9个百分点，其中智能大家电业务保持高速增长，空调出货量同比增长超49%，冰箱出货量同比增长超105%，洗衣机出货量同比增长超24%，全球平板电脑出货量同比增长超50% [19] 互联网服务业务 - 2023年互联网服务营收为301亿人民币，同比增长6.3%，首次超过300亿人民币，互联网毛利率为74.2%，互联网服务营收同比增长24.1%达到84亿人民币，占2023年整体互联网服务营收的28%，同比增长4个百分点 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 2023年公司在中国市场营收占比55%，海外占比45% [17] - 2023年12月，公司全球月活跃智能手机用户达到6.41亿，同比增长10.2%，其中中国为1.56亿，同比增长8.3% [12] - 在国际市场，2023年公司在中东、拉丁美洲和非洲等主要市场的智能手机市场份额同比增长，在52个国家和地区智能手机出货量排名前三，在66个国家和地区排名前五，国际市场贡献了超过75%的智能手机出货量 [11][12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续实施高端战略，如在中国4000 - 6000元价格段，Q4市场份额为28%，同比增长20.6个百分点，14系列创下新纪录，14 Pro远超预期，为进入5000元以上价格段奠定基础 [7] - 公司推行Human x Car x Home生态战略，将手机能力赋能到其他产品类别，如2021年将可穿戴产品、2022年将笔记本电脑、2023年将电视业务纳入手机部门管理，未来将继续用手机的技术、智能、流程管理和供应链能力赋能其他产品组合，提升整体用户体验 [8] - 在新零售方面，2023年平均每家店铺每月GMV同比增长16%，Q4的GMV达到2021年Q4以来的最高值，同比增长14%，线下智能手机在中国市场份额在2023年达到8.4%，同比增长1.7个百分点 [9] - 汽车业务方面，小米汽车即将推出，将结合手机销售经验，发展汽车销售和服务渠道，有小米自营交付中心、小米之家门店和与其他经销商合作的2S店三种类型的门店 [10] - 在研发方面，2023年研发投资为191亿人民币，同比增长19%，研发人员约占员工总数的53%，未来将继续增加研发投资，以在前沿技术上取得新突破，提升产品和用户体验，同时带来商业回报 [13][14] - 在行业竞争中，不同市场竞争格局不同，在中国市场竞争激烈但公司仍将争取更高市场份额，在欧洲市场份额超20%，预计不会有重大变化，在新兴市场如南非、中东和拉丁美洲，公司市场份额将有强劲增长 [26][27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年宏观和行业环境仍面临巨大挑战，如核心部件（内存和屏幕）成本上升、市场竞争激烈，但公司综合能力已发生变化，有信心应对不确定性 [15] - 2024年公司将在所有品类和市场实现增长，继续缩小与三星和苹果的差距，成为全球行业领导者，整体战略为稳健且积极进取，随着小米汽车的推出、高端产品、新零售和国际市场的发展，2024年将是小米历史上非常重要且难忘的一年 [16] 其他重要信息 - 2023年公司回购超过15亿港元的股票，2024年第一季度花费近19亿港元回购股票，自IPO以来总回购额超过180亿人民币 [23] - 2023年公司ESG业务获得12个国内外奖项和荣誉，2024年1月被法国EcoVadis授予金牌评级，得分从去年的53分提高到73分，2024年1月正式任命了首位女性董事，以提升ESG管理体系、性别多样性和公司治理的专业性 [23][24] 问答环节所有的提问和回答 问题1：能否分享公司智能手机出货量预期以及对市场的预期，如何看待不同市场竞争格局的变化；14 Pro和14 Ultra取得巨大成功，能否详细谈谈成功的秘诀，2024年一些同行开展激进促销活动并提高出货量目标，如何看待未来一年中国和海外高端市场 [25] - 回答：2024年智能手机市场可能有1 - 2个百分点的轻微增长，公司增长目标将远高于行业平均水平；在中国市场竞争激烈但公司每年都在增长，2024年将争取更高市场份额，在欧洲市场份额预计不会有重大变化，在新兴市场公司市场份额将有强劲增长；成功秘诀在于有一套可应用于不同品类的方法，最重要的是持续技术投资，用前沿技术填补差距；不认为同行的促销和出货量目标是需要考虑的因素，在中国4000 - 6000元价格段已占据优势，2024年将进军6000 - 10000元价格段，海外市场也将进入新价格段，在中国ASP较2022 - 2023年增长超19%，4000 - 6000元价格段市场份额明显增加，高端智能手机出货量占总出货量超20%，同比增长超2.5个百分点，证明高端化战略成功 [26][27][28][29][30][31] 问题2：2024年1月公司在东南亚销售同比增长100%，能否分享原因以及2024年是否有针对东南亚的销售目标；2024年海外业务是否会与其他AI平台合作，若不合作是否依靠自身研发能力推出更具竞争力的AI功能 [33] - 回答：2020 - 2022年停止海外访问，2023年增加海外访问了解市场并调整策略，100%增长是单月且1月是东南亚市场的繁忙月份（受中国新年影响），2024年将争取更高市场份额；公司是谷歌的重要合作伙伴，会与谷歌合作部分功能，但也在进行内部自主研发，对比小米和三星的AI功能，三星没有明显优势，若三星有小米没有的功能，小米未来也会推出 [33][34][35] 问题3：智能手机业务GP margin强劲增长，Q3更高，当前GP margin同比增长8%，其中多少可归因于市场份额增长，库存水平已恢复健康，能否在未来几个季度保持成本优势，2024年如何保持GP margin和成本在合理健康水平；对IoT海外市场增长有何预期 [37] - 回答：GP margin增长的两个原因是产品组合和成本下降，内存和屏幕成本下降，其他组件价格有升有降，IoT战略是GP margin的优势，有信心保持GP margin；2024年可穿戴设备和平板电脑将更快增长，海外IoT业务占比小，增长空间大，2024年将有显著增长 [38][39][40] 问题4：能否分享更多汽车业务信息，年底是否有汽车销售目标；在人 - 车 - 家生态系统中，汽车产品对互联网服务有何作用 [45] - 回答：3月28日将推出SU7，销售渠道借鉴以往经验形成新的零售格局，有自己的交付中心，线下门店将扩大销售流量区域，正在全国招募新经销商，目标是未来15 - 20年成为前五的汽车厂商；汽车销售开始后将开启人车家闭环，随着汽车业务发展将建立更好的商业模式，提高用户粘性，对互联网服务有益 [45][46] 问题5：SU7即将销售，能否透露未来汽车产品计划；随着AI发展，小米在大型语言模型方面有何潜力和机会，AI在终端和不同设备上有哪些可能的应用 [48] - 回答：目标是成为全球汽车厂商，目前专注于销售第一款汽车，确保客户满意度和体验，暂不透露管道中的产品细节；小米采取设备与云结合的策略，本地部署成本低且隐私保护好，计算能力和效率高，14系列已嵌入很多AI功能，未来手机将嵌入更多AI功能 [48][49][50] 问题6：如何提高互联网服务（特别是广告）的盈利能力；如何看待智能手机市场（特别是拉丁美洲等海外市场）的竞争 [50] - 回答：考虑现有客户，全球现有客户增长10%，新增6000万用户，共6.29亿用户，互联网服务不仅针对智能手机，高端智能手机品牌中客户贡献很重要，将在现有客户基础上提升客户体验并增加盈利；拉丁美洲和非洲是有潜力的市场，在非洲不同地区市场份额不同，有增长空间，在拉丁美洲不同国家市场份额不同，也有增长空间 [50][51][52] 问题7：AI对IoT是否有积极影响，如何将AI技术应用于生态系统和操作系统；作为全球品牌，2024年是否会在海外市场推出更多非智能手机产品 [56] - 回答：以汽车内置AI系统为例，未来AI将成为产品线所有产品的重要组成部分，操作系统中有HyperMind，希望AI能主动感知人类需求；新兴市场对小米很重要，目前海外市场产品以智能手机、可穿戴设备、平板电脑、电视和踏板车等为主，有增长空间，中国市场IoT产品占比50%，海外仅20%，需要建立更好的海外销售能力 [56][57] 问题8：2023年研发投入巨大，能否详细说明研发费用；如何看待AI在公司中长期发展中的作用，能否带来新的盈利模式，如何凭借AI能力与其他市场参与者竞争 [59] - 回答：2023年研发费用为191亿人民币，过去几年复合年增长率为35%，未来将保持较高的研发投资增长率，研发对盈利能力有很大贡献；AI对小米是好消息，将在客户、场景和应用方面积极利用AI技术，拥有大量用户和数据，AI将是积极因素，未来将利用AI技术找到更多盈利模式 [59][60][61]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 - 小米集团2023年实现营收2709.7亿元，同比-3.2%；经调整净利润达192.7亿元，同比+126.3% [1] - 2023年小米集团贯彻规模与利润并重，推动智能手机高端化战略，其中小米14系列作为跨越式升级的主力军，获得用户广泛认可 [1] - 公司深耕全球布局，2023年海外市场收入达1218亿元，占比45% [1] - 公司研发投入达191亿元，同比增长19.2%，持续深化自研大模型开发、发布全新操作系统小米澎湃OS等 [1] - 小米汽车发布会官宣定档2024年3月28日，全国29城，59家门店同步开启小米SU7预约，打造人车家全生态 [1] 财务指标总结 - 2023年营业收入2709.7亿元，同比-3.2% [1] - 2023年经调整净利润192.7亿元，同比+126.3% [1] - 2023年整体毛利率为21.2%，同比+4.2pct [1] - 预计2024-2026年营收和净利润将分别达到2890.84/3034.57/3306.03亿元和142.74/136.11/154.98亿元 [2] 风险提示 - 市场竞争加剧 [2] - 海内外政策波动 [2] - 造车等新业务进展不及预期 [2]

收入情况 - 2023年第四季度小米集团收入同比增长两位数[1] - 公司2023年总收入为2711亿元人民币，中国市场收入占比55%[9] - 公司2023年智能手机业务收入为1575亿元人民币，总收入增长率为58.1%[9] - 公司2023年第四季度手机收入为442亿元人民币，增长率为20.6%[9] - 公司2023年手机销售率同比增长5.6%，环比增长16.4%[10] - 中国市场iPhone销售创下收入纪录为967.7亿美元[110] 利润情况 - 2023年第四季度小米集团运营调整利润增长236%[3] - 公司2023年总净利润为21.2%，较之前增长4.2%[9] - 公司2023年核心业务利润为261亿元，利润率达到9.6%[12] - 小米手机毛利率稳定，受益于产品结构改善和成本降低[20] 业务拆分 - 公司2023年IoT业务收入为801亿元，利润率为16.3%[10] - 2023年智能家电业务表现出色，空调产量同比增长49%，冰箱产量同比增长105%[11] - 2023年全球平板产品数量增长超过50%[11] - 2023年互联网服务业务收入为301亿元，同比增长6.3%[11] 市场情况 - 小米手机在中国市场的市场份额达到28.2%增长20.6%[3] - 东南亚市场表现良好，预计2024年市场份额将提升[19] - 非洲市场份额在北非超过20%，南非市场份额仍有增长空间[30] - 拉丁美洲市场份额增长2%，仍有增长潜力[30] - 国际市场用户数量增加，国际市场份额达到28%[31]

公司业绩 - 2023年第四季度，小米集团总收入为人民币732亿元，同比增长10.9%[2] - 2023年第四季度，小米集团经调整净利润为人民币49亿元，同比增长236.1%[2] - 2023年，小米集团经调整净利润同比增长126.3%至人民币193亿元，总收入为人民币2710亿元，同比微降3.2%[4] - 公司整体毛利率达到21.2%，同比提升4.2个百分点，2023年经调整净利润达到193亿元，同比增长126.3%[13] 产品业务 - 智能手机业务收入为1575亿元，全球智能手机出货量为145.6百万台，市场份额为12.8%[14] - IoT与生活消费产品业务收入2023年同比增长0.4%，达到人民币801亿元，毛利率为16.3%[19] - 全年智能大家电业务收入同比增长近40%[21] - 平板产品全球出货量突破500万台，同比增速超50%[22] - 可穿戴腕带设备全球排名第二[23] 市场拓展与服务 - 2023年境外市场收入为1218亿元人民币，占总收入的44.9%[9] - 互联网服务收入2023年同比增长6.3%，达到人民币301亿元，毛利率为74.2%[24] - 2023年，广告业务收入为人民币205亿元，同比增长11.2%，收入创历史新高[26] - 2023年，游戏业务收入为人民币44亿元，同比增长7.0%，收入创历史新高[27] 财务状况 - 2023年截至12月31日止年度净利润为17,474,196人民币千元，较2022年增长596.5%[145] - 2023年截至12月31日止年度每股基本盈利为0.70元，较2022年增长600%[145] - 公司截至2023年12月31日止年度未涉及任何重大诉讼或仲裁[183]

小米新品发布 - 小米即将发布的新品包括小米Civi 4 Pro和MIX Flip[3],[5],[12] - 小米Civi 4 Pro将搭载高通8s Gen3处理器和1.5K居中双挖孔护眼屏[4],[7] - 红米新系列机型将搭载高通8s Gen3处理器，定位为中端产品[18],[19],[20] - 小米发布新品，引发用户期待[22]