评级与目标价 - 高盛维持对小米集团的“买入”评级，并给予目标价47.5港元 [1] - 高盛更新乐观情境下的估值范围可达55港元，对应约56%的上涨潜力 [1] 智能手机业务 - 高盛预测小米智能手机平均售价在2026年及2027年将分别同比增长6%和4% [1] - 在内存成本上升的背景下，提升手机平均售价已成为小米2026年的首要营运重点 [1] 电动车业务 - 高盛预计小米2026年电动车交付量约为67万辆，高于公司原先55万辆的指引 [1] - 交付量增长主要由SU7改款车型、加强营销的YU7及即将推出的第三款SUV车型所带动 [1] - 尽管行业整体背景温和，但小米通过更高端车型提升平均售价的策略，有望支持盈利结构改善 [1]

高盛对小米集团的投资观点与评级 - 维持对小米集团的“买入”评级，给予目标价47.5港元 [1] - 认为从12个月投资周期看，风险回报具备吸引力，尽管短期股价可能面临阻力 [1] - 更新乐观情境下估值范围可达55港元，对应约56%的上涨潜力 [1] 智能手机业务展望 - 预测小米智能手机平均售价在2026年及2027年将分别同比增长6%和4% [1] - 在内存成本上升的背景下，提升手机平均售价已成为小米2026年的首要营运重点 [1] 电动汽车业务展望 - 预计小米2026年电动汽车交付量约为67万辆，高于公司原先55万辆的指引 [1] - 交付增长主要由SU7改款车型、加强营销的YU7及即将推出的第三款SUV车型所带动 [1] - 尽管行业整体背景温和，但公司通过更高端车型提升平均售价的策略，有望支持盈利结构改善 [1]

小米公司 (1810.HK) 电话会议纪要关键要点总结 涉及的公司与行业 * 公司：**小米公司** (1810.HK) [1] * 行业：智能手机、智能电动汽车 (EV)、消费级AIoT (人工智能物联网)、互联网服务 [1][2][20][71] 核心观点与论据 财务预测与评级调整 * 高盛下调对小米2026-27财年的收入和盈利预测，平均下调幅度分别为8%和17% [1] * 调整主要基于：1) 因平均销售单价 (ASP) 提升导致智能手机出货量 (尤其是大众市场) 下降；2) 智能电动汽车交付量预测下调 [1][2] * 预计2026年调整后净利润为397亿元人民币，较2025年预测值422亿元人民币有所下降 [3] * 维持对小米的 **“买入”** 评级，更新后的12个月目标价为 **47.5港元**，意味着35%的上涨潜力 [18] * 牛市/熊市情景下的目标价分别为55港元 (上涨56%) 和30港元 (下跌15%) [18] 智能手机业务 * **出货量预测下调**：预计2026/27年智能手机出货量分别为1.58亿/1.62亿台，同比增长-5%/+2% (2025年预计为1.66亿台，同比-2%) [1] * **平均销售单价 (ASP) 提升成为重点**：由于内存成本上升 (预计2026年DRAM/NAND价格分别上涨150%/100%)，公司将提升ASP作为2026年首要运营重点 [1] * ASP预计在2026/27年同比增长+6%/+4% [1] * 根据市场调研，2026年初至今，小米在中国/海外市场新机型平均提价幅度为高个位数百分比/中个位数百分比，部分机型/市场提价高达10-20% [1] * 2025年第四季度，小米全球智能手机出货量同比下降超过10%至约3800万台，主要受中国市场 (-18% YoY) 和印度市场 (-24% YoY) 疲软影响 [23] * 2025年全年，小米在中国智能手机市场出货量同比增长4.3%至约4370万台，市场份额提升0.8个百分点至15.5% [23] * 2026年市场竞争将更激烈，华为采取更激进的定价策略，而苹果调整产品周期 [37] 智能电动汽车 (EV) 业务 * **交付量预测下调但高于公司指引**：预计2026年交付量为 **67万台** (公司指引为55万台)，其中SU7约20万台，YU7约40万台，第三款车型 (大型EREV SUV) 约6.5万台 [2][46] * 预计2026年调整后净利润率 (NPM) 与2025年持平，为2.6% [2] * 预计2026年毛利率 (GPM) 为23%，略低于2025年预测的24.9% [46] * 毛利率压力来自：1) 为抵消电动汽车购置税影响的消费者补贴；2) SU7 Ultra高毛利车型的交付占比下降 [46][47] * **新款SU7** 将于2026年4月开始交付，预售价为23-31万元人民币 (较旧款提价1.4-1.0万元)，标配激光雷达和高级辅助驾驶，性能与续航升级 [52][59] * 2025年公司交付41.1万台电动汽车，其中第四季度交付14.5万台 [46] 人工智能 (AI) 与生态系统 * 小米计划在2026年推出一款**集成自研芯片、操作系统和AI的消费级终端设备** [19][39] * 小米的**MiMo-V2-Flash模型**在编码和智能体能力方面领先，具有低令牌成本和高推理速度的优势 [19][42] * 在免费试用期间，MiMo-V2-Flash成为OpenRouter上处理的令牌数量第三大的模型 [42] * 公司优势在于系统级操作权限、全球庞大的互联设备数量以及智能体AI能力 [41] * 长期看好小米构建全球最大的消费者实体智能生态系统的潜力 [72] 其他业务与催化剂 * **互联网和AIoT业务**：预计将成为关键的利润稳定器，部分抵消智能手机和投资收入的利润下滑 [17] * **潜在催化剂**：1) 新EV车型/改款车型的强劲订单量 (新款SU7两周内获得近10万预订单)；2) 海外AIoT销售加速增长；3) AI硬件创新；4) 机器人及辅助驾驶更新 [19] * **股票回购**：公司于1月22日宣布自动股票回购计划，授权独立经纪商在2026年股东大会前回购最多25亿港元股票；2026年初至1月22日已回购约6000万股，总代价约23亿港元 [19] 其他重要内容 估值方法更新 * 采用分类加总估值法 (SOTP)：1) 小米核心业务 (智能手机+AIoT+互联网) 采用18倍2027年企业价值/税后净营业利润估值；2) 电动汽车业务采用现金流折现法估值，价值为520亿美元；3) 应用10%的控股公司折价 [63][64][73] 风险提示 * 主要下行风险包括：1) 全球智能手机市场竞争加剧，份额增长不及预期；2) 智能手机/电动汽车业务毛利率压力加大；3) 品牌高端化及电动汽车业务执行不及预期；4) 地缘政治及监管风险；5) 宏观经济疲软导致需求减弱；6) 汇率波动 [73] 财务数据摘要 (基于新预测) * **营收**：2025E/2026E/2027E 分别为 4646亿/5435亿/6511亿元人民币 [4] * **调整后每股收益**：2025E/2026E/2027E 分别为 1.60/1.47/1.87元人民币 [4] * **市盈率**：2025E/2026E/2027E 分别为 20.3x/22.0x/17.3x [4] * **净现金状况**：公司处于净现金状态，净负债权益比为负 [10]

分析师背景与文章性质 - 分析师为全职分析师 对多类股票感兴趣 旨在提供基于其独特见解和知识的投资组合对比视角 [1] - 分析师未持有文中提及的任何公司的股票、期权或类似衍生品头寸 且在接下来72小时内无计划建立任何此类头寸 [2] - 文章为分析师独立撰写 代表其个人观点 未从所提及公司获得报酬 与所提及公司无业务关系 [2] 信息用途与风险提示 - 分析仅用于提供信息 不应被视为专业投资建议 [3] - 投资者在投资前需进行个人深入研究和尽职调查 因为交易存在许多风险 包括资本损失 [3] - 过往表现并不保证未来结果 文中任何观点或意见可能不代表Seeking Alpha的整体观点 [4] - Seeking Alpha并非持牌证券交易商、经纪商、美国投资顾问或投资银行 其分析师为第三方作者 包括可能未经任何机构或监管机构许可或认证的专业投资者和个人投资者 [4]

公司股份回购计划 - 小米集团于2026年1月22日与独立经纪商订立协议，计划在香港联交所购回不超过25亿港元的公司B类普通股 [1] - 公司认为实施该自动股份购回计划可展示其对自身业务前景充满信心，符合公司及股东的整体最佳利益 [1] - 公司计划在购回完成后注销相关股份 [1] 公司回购历史与规模 - 今年以来，小米回购总金额已接近50亿港币 [2] - 今年以来的回购金额已接近去年全年回购金额的80% [2]

股价表现 - 小米集团-W(01810 HK)股价盘中一度上涨超过3% [1] - 截至发稿时，股价上涨2.5%，报36.12港元 [1] - 截至发稿时，成交额达到44.56亿港元 [1]

公司股价与交易表现 - 小米集团-W(01810)盘中涨幅超过3%，截至发稿时上涨2.5%，股价报36.12港元 [1] - 当日成交额达到44.56亿港元 [1] 股份购回计划详情 - 公司于1月22日发布公告，计划购回不超过25亿港元的公司B类普通股 [1] - 购回计划自1月23日开始，将持续至2026年股东周年大会前一日、购回总额达25亿港元或协议提前终止三者中最早发生之日 [1] - 计划购回的股份将在其后被注销 [1] 公司对计划的看法 - 公司认为实施自动股份购回计划可展示其对自身业务前景充满信心 [1] - 公司认为该计划符合公司及股东的整体最佳利益 [1]

公司股份回购计划 - 公司宣布启动一项规模不超过25亿港元的自动股份购回计划 标的为B类普通股 所有购回股份将予以注销 计划于1月23日启动 结束时间以2026年股东周年大会前一日 购回总代价达25亿港元上限或提前终止三者中最早发生之日为准 [1] - 公告发布次日 公司股价开盘一度涨超3% 截至发稿股价报36.02港元/股 较昨日上涨2.21% 总市值7758亿港元 [1] - 自2025年6月下旬触及61.45港元的历史高点后 公司股价开启震荡下行 1月22日股价为35.24港元 较历史高点下跌超过42.65% [1] - 自2025年9月29日至2026年1月22日 公司累计开展44次股份回购 合计回购约2.06亿股 占公司总股本的0.79% 累计投入资金约74.64亿元人民币 [1] - 2026年开年以来 公司已实施13次股份回购 合计回购约6056.38万股 占公司总股本的0.23% 累计投入资金约22.5亿港元 这一规模约占2025年全年回购总额的三成 [2] 公司高管减持计划 - 2025年12月28日 公司披露集团联合创始人 执行董事 副董事长林斌拟实施一项长期减持计划 自2026年12月起 每12个月出售不超过5亿美元的公司B类普通股 累计减持总额上限为20亿美元 减持所得款项将主要用于设立投资基金公司 [2] 公司业务与业绩表现 - 公司是全球领先的智能科技生态企业 核心业务覆盖智能手机 AIoT 互联网服务及新能源汽车四大板块 构建了全球最大的消费级AIoT平台 [2] - 2022年至2024年 公司营业收入分别为2800.44亿元 2709.70亿元 3659.06亿元 同期归母净利润分别为25.03亿元 174.74亿元 236.58亿元 [2] - 2025年前三季度 公司营业收入达3403.7亿元 同比增长32.49% 归母净利润为351亿元 已经超过2024年全年 同比增长139.87% 业绩突破得益于新能源汽车业务规模化交付及智能手机高端化突破 [3]

国际地缘政治与战略资源动态 - 美国总统特朗普在达沃斯论坛宣布，美国已从委内瑞拉获取5000万桶原油，并宣称将大力发展核能，目标是使汽油价格低于每加仑2美元 [1] - 特朗普公开表示寻求就收购格陵兰岛展开谈判，称其是美国的核心国家安全利益，并批评丹麦忘恩负义，但澄清不打算使用武力 [3] - 作为对购买格陵兰岛争议的回应，特朗普扬言若无法达成协议，将对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰的商品加征关税 [8] 美国与欧洲联盟关系紧张 - 特朗普在演讲中批评欧洲某些地方已经面目全非，走错了方向，并表达了对北约的强烈不满，称美国受到北约不公平对待 [1][3] - 欧洲议会通过报告，指出美国对格陵兰岛主权的威胁已对欧盟战略利益、跨大西洋联盟和基于规则的国际秩序构成重大威胁 [9] - 英国首相斯塔默明确表示，即使面临美国关税威胁，英国也绝不会在格陵兰岛问题上让步，强调该岛未来应由其人民和丹麦决定 [8] - 欧洲议会国际贸易委员会主席朗格宣布，将暂停对欧美贸易协定的审议工作，直至解决欧盟主权和领土完整面临的挑战 [9] 美国货币政策与美联储动向 - 特朗普透露将提名一位新的男性美联储主席接替鲍威尔，并批评鲍威尔在利率调整方面为时已晚 [7] - 许多经济学家预计美联储将在2026年1月议息会议上保持基准利率不变，并可能维持至鲍威尔任期结束（2026年5月），这与上月预期3月前降息不同 [7] - 大多数经济学家仍预测美联储将在2026年晚些时候进行至少两次降息 [7] - 特朗普屡次批评美联储未能积极降息，美国司法部威胁对美联储总部翻修进行刑事调查，且特朗普试图撤换美联储理事库克的行动正等待最高法院审理 [7] 全球资本市场反应 - 美股三大指数高开高走，道琼斯工业指数涨418点，纳斯达克指数涨超1%，标普500指数涨幅为0.99% [5] - 纳斯达克中国金龙指数表现亮眼，一度上涨超过2.0%，最新报7750.95点 [5] - 主要中概股普涨，其中百度涨幅达7.12%，爱奇艺涨幅为7.03%，万国数据上涨5.66%，哔哩哔哩上涨5.05% [5] - 其他上涨中概股包括：阿里巴巴 (+3.61%)、微博 (+3.35%)、贝壳 (+2.84%)、拼多多 (+1.73%)、腾讯(ADR) (+1.65%)、小米集团(ADR) (+1.60%)、蔚来 (+1.54%)、小鹏汽车 (+1.07%) [7][8][9] - 现货黄金价格在事件影响下瞬间短线下挫40美元，随后回升，最后稳定在4849.49美元/盎司 [3]

公司股份回购计划 - 小米集团于1月22日晚在港交所公告，计划购回不超过25亿港元的公司B类普通股 [1] - 该股份购回计划自1月23日起开始实施 [1] - 计划将持续至以下三个条件中最早发生之日：2026年股东周年大会前一日、购回总额达到25亿港元、或协议提前终止 [1] 市场反应 - 在股份回购计划公告后的1月23日上午，港股小米集团股价盘初一度上涨超过3% [1]