恒生科技指数涨3%，小鹏汽车(09868.HK)涨5.28%领涨成分股，小米集团(01810.HK)涨4.1%，阿里巴巴 (09988.HK)涨3.66%，京东(09618.HK)涨3.28%。 ...

恒生科技指数涨超1%，小米集团涨超2%领涨成分股。 ...

恒生科技指数涨超1%，小米集团涨超4%。 ...

纪要涉及的公司 小米集团[1] 纪要提到的核心观点和论据 - **投资机会**：当前小米股价约 44 港币，已调整至 2 月中旬水平，是相对舒适的买入位，具备较好投资机会；总体目标价约为 56 港币，相较当前股价有较大成长空间；通过 DCF 保守估算，小米底部估值约为 48 港币[2][6] - **业务亮点**：人车家生态布局全面，汽车业务表现突出，2024 年至今在汽车领域取得成功；AI 领域有重要布局，新产品表现值得期待[5] - **估值方法**：采用分部估值法，传统业务按 20 倍 PE 估值，对应 2025 年预计利润 390 亿左右，总市值约 8000 亿港币；汽车业务参考同行业整车业务公司给予三倍 PS 估值；总合理市值 1.4 万亿港币，目标价 56.12 港币每股；DCF 绝对估值法计算目标价为 48.83 港币每股[6][9][14] - **车型优势**：看好小米 YU7 车型，预期销量大概率超市场预期，能拓宽生态壁垒，驱动经销商开店热潮；2026 年汽车销量预计达 84.8 万台，高于市场普遍预期 57.4 万台；经调整净利润预测分别高出分析师一致预期 16%和 31%；瞄准 20 - 30 万价格带 SUV 市场，有望复制苏 7 成功并带来快速毛利提升[7] - **股价催化剂**：小米 YU7 车型 6 - 7 月上市后，超预期的订单数据、小米之家开店进展以及 AI 赋能全终端产品进展将成为股价催化剂[8] - **销售预期与盈利影响**：小米 YU7 车型稳态年销量可达 36 万辆，随着产品型号丰富，汽车销量提升将提高汽车业务毛利，预计 2025 年汽车业务利润超 100 亿元[2][10] - **生态与渠道影响**：人车家生态因汽车业务加入更完善，可实现交叉销售；通过 Hyper OS 实现硬件设备数据互通和场景联动，AI 赋能使产品体验更优；小米汽车对经销商是黄金业务，推动小米之家门店数量增长，预计 2025 年突破 20000 家，反哺经销商开店热潮，促进手机和 IoT 业务发展[11][12] - **营收与利润预测**：2025 - 2027 年营业收入分别为 4818 亿元、6365 亿元和 7165 亿元；经调整净利润分别为 416 亿元、613 亿元和 656 亿元，高于市场普遍预期，核心原因是汽车业务盈利金额预测超出市场预期[3][13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **风险因素**：汽车安全事故可能导致舆论负面影响及订单流失；政策变更风险，如新能源汽车行业政策支持变化可能带来销量短期不确定性；新车型销量不及预期，因未上市且定价未最终公布，可能影响公司盈利预测[15]

小米集团公关部总经理王化在个人社交媒体发文辟谣YU7推迟发布，称YU7上市发布时间并未改变，依 然是之前预告的今年6-7月。 ...

报告行业投资评级 - 对小米公司的评级为买入 [1][11] 报告的核心观点 - 小米北京电动汽车工厂二期已具备生产条件，YU7按计划推进，中国市场销售势头强劲，部分抵消海外不确定性，维持买入评级，目标价59港元，较当前价格有43%的上涨空间 [1] - 尽管宏观逆风及渠道库存消化延迟，但全球智能手机出货量在2025年第一季度同比增长1%，小米全球市场份额稳定在14%，中国市场出货量同比增长40%，排名第一，上调小米第一季度智能手机收入预测 [2] - 美国关税上调带来的宏观不确定性影响小米海外收入，但直接影响不大，下调2025 - 2027年非电动汽车业务收入和调整后净利润预测 [16] - 调整12个月基于分部加总法的目标价至59港元，维持买入评级，未来几个月有多个股价催化剂 [17][18] 各部分总结 电动汽车业务 - 4月15日，小米北京电动汽车工厂二期获验收，预计下月开始试生产，YU7按计划于2025年6 - 7月正式推出，二期产能将扩大小米电动汽车制造能力 [1] - 媒体报道YU7可能延迟推出，但实际仍按管理层指引推进，维持2025/2026年约8.5万/36万辆的销量预测 [22][23] - SU7订单量已恢复正常，预计产能提升和YU7推出会影响短期订单量，车型升级将延长其生命周期，维持2025/2026年约32万/33.5万辆的交付量预测 [29][36] 智能手机业务 - 2025年第一季度，全球智能手机出货量同比增长1%，小米全球市场份额稳定在14%，中国市场出货量同比增长40%，排名第一，上调第一季度智能手机收入预测 [2] 人工智能物联网（AIoT）业务 - 2025年第一季度，小米中国物联网在电商平台的商品交易总额（GMV）同比增长37%，主要受白色家电GMV同比增长98%驱动 [47] 财务数据 |指标|2024年12月|2025年12月E|2026年12月E|2027年12月E| |----|----|----|----|----| |收入（人民币百万元）|365,906.4|476,271.8|601,748.5|714,764.5| |息税折旧摊销前利润（EBITDA，人民币百万元）|30,821.2|44,143.3|61,302.4|75,813.1| |每股收益（EPS，人民币）|1.07|1.43|2.01|2.50| |市盈率（P/E，倍）|16.6|27.2|19.3|15.6| |市净率（P/B，倍）|2.4|4.4|3.6|2.9| |股息收益率（%）|0.0|0.0|0.0|0.0| |现金投资回报率（CROCI，%）|16.0|26.2|32.3|34.6| [4] 估值 - 调整12个月基于分部加总法（SOTP）的目标价至59港元，基于23倍2026年预期企业价值/税后净营业利润（EV/NOPAT）对小米核心业务估值，对小米电动汽车采用现金流折现法（DCF）估值740亿美元，给予10%的控股公司折扣 [17][20] 股价催化剂 - 小米SU7 Ultra参加纽博格林赛道比赛；2025年第一季度业绩公布；新产品发布活动，包括高端智能手机/平板电脑和YU7；6月3日小米投资者日；618购物节 [18]

纪要涉及的公司 小米集团 纪要提到的核心观点和论据 汽车业务 - **优势显著**：作为科技企业在品牌打造和用户运营上有优势，能实现人车家三者互联互通，国内车企不具备此能力；交付中心自营，销售网络采用执行家代理模式，可发挥3C零售渠道优势；供应链管理出色，对工厂潜力挖掘好，供应商对其未来看好，成本较低 [1][4][5][8] - **目标明确**：目标是媲美保时捷和特斯拉，15 - 20年成为全球前五的汽车厂商，若以营收计，需超1700亿美元（约1.2万亿人民币），是2024年营收的三倍以上 [9] - **市场策略**：目前聚焦20万以上高端市场，产能缓解后可能推出25万以下车型；预计2027年出海，具备全球品牌基础、销售和服务网络布局优势 [10][11] - **销量与营收预测**：2026年预计达75万台，2027年达120万台；2025 - 2027年营收预计达1028亿、2053亿和3311亿 [13] - **估值测算**：采用PS估值法，参考可比公司，给予2027年营收2.3倍PS估值，约达7613亿；长期若达600万台以上规模，对应1.2万亿营收，估值可达1.2万亿 [14][15] 手机与IoT业务 - **手机业务表现良好**：2020年出货量达1.19亿台，全球排名第三；高端手机市场份额提升，7000 - 5000元价格带国内排名第一；毛利率从不到10%提升到18 - 24% [16][17] - **IoT业务增长强劲**：可穿戴设备、TWS耳机、平板电脑等出货量同比大幅增长；家电产品保持双位数增长；拥有全球领先的消费级IoT平台和生态系统，2020年营收超千亿元，毛利率超20% [18][19][20] - **未来展望**：未来大模型在手机端会持续进阶，公司会引入AI；未来三年营收预计在3700 - 4300亿，估值在7000 - 8000亿，有望超1万亿 [17][21][22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年小米汽车业务费用达132亿，连续两年获小米集团年度技术大奖，由雷军亲自带队 [7] - 2024年小米SU7销量达21.8万台，交付量13.5万台，仍供不应求 [3] - 国内其他新势力车企中端门店超五百家，覆盖城市150 - 200座，小米汽车销售门店扩张谨慎 [6]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：手机、汽车、科技 - 公司：小米 纪要提到的核心观点和论据 手机业务 - **毛利率值得期待**：去年四季度销售端高端机型小米15发布后销量大幅增长，拉高手机端销售量和ASP；成本端下降，终端销售结构优化[1][2] - **毛利率波动变小且周期性上升**：随着小米手机高端化及对供应链管控能力加强，毛利率波动明显变小，拉长周期看呈周期性上升[2] - **站稳中高端市场并冲击更高价位**：小米15 Ultra在4000 - 6000元价格带站稳市场，小米15R9在6000 - 8000元价格带取得上升势头[9][10] 汽车业务 - **销售超预期**：今年预计交付1.5万辆，在50万以上轿车或性能车数据媲美BBA级别[9] - **有望三季度盈利**：六七月份发布的小米YU7预计是爆品，三季度小米YU7和苏7正常批量交付时，可能达到毛利和汽车业务投入平衡，实现盈利，26年或迎来大规模利润释放[11] 公司战略与发展 - **规模和利润并重**：公司提出规模和利润并重战略，在费用管控方面成效显著[3] - **研发投入增长**：技术研发投入从30亿扩张到一年300亿，依托中国成熟完善的电子供应链，在汽车核心零部件研发创新和工厂自动化、智能化方面有进展[7][5] - **出海扩张加速**：年初发布会是加速海外扩张信号，未来三到五年海外渠道拓展重要，可能建立两万家线下门店[13] AI业务 - **投入和应用落地重要**：小米在AI终端落地方面有用户、技术和场景优势，25年可能有AI落地行为，加速终端产品AI应用落地对手机、汽车、IoT销量及消费生态形成有重要意义[12] 市值与估值 - **中长期有翻倍机会**：传统业务保持20%增速，利润贡献400多亿；汽车业务高速增长，市场愿给予高估值，可算出1.5万亿甚至更高市值空间；AI联动形成消费生态，业务利润可能翻倍，市值相应有翻倍机会[16][17][18] - **短期受财报催化**：一两周内财报可能是短期催化时间节点[18] 其他重要但可能被忽略的内容 - **科技板块走势受阿里影响**：阿里发财报后，其对开支和新一年的预期影响了科技板块走势[10] - **市场资金配置情况**：海外资金未系统性增加对中国配置；国内利率低，理财产品收益率下降，资金对核心资产估值容忍度高[18][19] - **特斯拉成长历程参考**：特斯拉在2019 - 2020年成长速度快，当时消费者预定周期长，小米部分车型也有类似消费者未试驾直接订车的情况[20][21][22] - **市场情绪与风险**：科技板块阶段性情绪偏高，进入三月末到四月情绪周期尾声；美股波动对科技板块有潜在不确定性和风险，若美股进一步调整到15%，市场下行波动后或迎来较好买点[23][24][25]

Bernstein给予小米集团跑赢大盘的初始评级，目标价55港元。 ...

小米王化回应芯片平台部 金十数据4月15日讯，小米集团公关部总经理王化发文回应芯片平台部：刚刚媒体发来问讯，说我司成 立了芯片平台部，这事是否有回应？向大家介绍一下手机产品部的芯片平台部一直存在，其部门工作主 要是负责手机产品的芯片平台选型评估和深度定制，而负责人秦牧云兄弟加入公司都有好几年了，至少 我俩2021年就有小米办公的工作聊天记录了。 跟踪芯片领域动态 +订阅 跟踪小米集团动态 +订阅 ...