投资评级 - 维持"买入"评级，当前股价52.40港元 [5] - 目标价对应2025年28.5倍市盈率 [15] 核心财务表现 - 2025H1总营收2272亿元（同比+38.2%），经调整净利润215亿元（同比+69.8%） [3][11] - Q2单季营收1160亿元，经调整净利润108亿元（同比+75.4%） [3][11] - 预计2025-2027年归母净利润CAGR达45%，2025年净利润437亿元（同比+85%） [14][15] 业务板块分析 汽车业务 - Q2智能电动收入213亿元（同比+234%），交付量8.1万辆（同比+198%），ASP提升至25.4万元（同比+11%） [12] - 汽车毛利率达26.4%（同比+11pct），经营亏损收窄至3亿元，年内有望实现单季度盈利 [12] - YU7上市推动交付量再上台阶，规模效应持续释放 [12] 智能手机业务 - Q2收入455亿元，出货量4240万台（连续8季度增长），全球市占率稳居前三 [13] - 高端化突破：中国4000-5000元价位市占率24.7%（第一），5000-6000元价位市占率15.4%（同比+6.5pct） [13] - 自研3nm芯片玄戒O1量产，强化技术壁垒 [13] IoT与生活消费产品 - Q2收入387亿元（同比+45%），毛利率22.5%（同比+3pct） [14] - 智能大家电收入同比+66%：空调出货540万台（同比+60%），冰箱79万台（同比+25%），洗衣机60万台（同比+45%） [14] - 小米AI眼镜发布，搭载1200万像素镜头，拓展IoT场景 [14] 估值与预测 - 2025年预测EPS 1.68元/股，2027年提升至2.74元/股 [14][15] - 当前市盈率28.5倍（2025E），低于2024年52.6倍 [15] - 流通市值1.36万亿港元，每股净资产10.01元 [6][15] 行业与战略 - 人车家生态闭环形成，驱动高质量增长 [3][14] - 消费电子行业竞争加剧，高端化与全球化成为关键突破点 [13]

股份奖励与购股权授予 - 公司于2025年8月20日根据2023年股份计划向2496名选定参与者奖励4423.63万股股份 参与者包括集团雇员及服务供应商 [1] - 同日小米香港根据2024年股份计划向2名集团雇员授予24.83万份购股权 [1]

股权激励计划 - 公司根据2023年股份计划向2496名选定参与者授予4423.63万股奖励股份 包括集团雇员及服务供应商 [1] - 公司根据2024年小米香港股份计划向2名集团雇员授予24.83万份小米香港购股权 [1] - 股权授予日期为2025年8月20日 [1]

股份奖励 - 2025年8月20日按2023年股份计划奖励44,236,295股给2,496名参与者[3][6] - 2025年8月20日奖励股份收市价为每股52.55港元[7] - 2023年股份计划奖励股份归属期为2025年8月21日至2029年8月20日[7] 计划限额 - 2023年股份计划授权限额2,503,959,565股，剩余1,959,846,545股可供授出[9] - 2024年小米香港股份计划授权限额1,000,000,000股，剩余521,497,499股可供授出[13] 购股权授出 - 2025年8月20日小米香港按2024年计划授出248,300份购股权给2名雇员[10] - 2024年小米香港股份计划购股权行使价为每股0.1美元[11] - 2024年小米香港股份计划购股权行使期至授出后10年期最后一天[11] 其他信息 - 公司股份为每股面值0.0000025美元的B类普通股[19] - 截至2025年8月20日，董事会包括董事长雷军等多名董事[21] - 小米香港于2010年4月7日注册成立，为公司附属公司[19]

投资评级 - 维持买入评级 目标价66.86港币 较当前股价(52.4港币)有27.6%上行空间 [1][7][11] 核心财务数据 - 25Q2营收1160亿元(同比+30%) 经调整净利润108亿元(同比+75%) 毛利率22.5%(同比+1.8pct) [10] - 2025E营收预测4848.9亿元(同比+33%) 营业利润495.4亿元(同比+102%) 归母净利润426.6亿元(同比+80%) [9] - 2025-27年EPS预测上调至1.64/2.10/2.61元(原1.42/1.99/2.53元) [7][11] 汽车业务 - 25Q2汽车收入206亿元 毛利率26.4%(环比+3.3pct) ASP达25.3万元(25Q1为23.8万元) [10] - 25Q2交付新车81302台 7月单月交付量突破30000台创新高 [10] - 销售网络快速扩张 截至6月底覆盖92个城市共335家门店(单季新增100家) [10] IoT与生活消费 - 25Q2收入387亿元(同比+45%) 毛利率22.5%(同比+2.8pct) [10] - 智能大家电收入创新高 空调/冰箱/洗衣机出货量分别达540万(+60%)/79万(+25%)/60万台(+45%) [10] 智能手机业务 - 25Q2收入455亿元 出货量4240万台(同比+0.6%) 毛利率11.5% [10] - 高端化战略显效 中国大陆高端机销量占比达27.6%(同比+5.5pct) [10] 估值指标 - 当前对应2025E市盈率30倍 市净率5.5倍 低于历史中位数 [9] - 2025-27年ROE预测18.4%/19.1%/19.2% 盈利能力持续提升 [9]

投资评级 - 维持"强烈推荐"投资评级，看好公司中长期市值上升空间 [8] 核心观点 - 25Q2营收1160亿元同比+30 5%环比+4 2%，毛利率22 5%同比+1 8pct环比-0 3pct，经调整净利润108亿元同比+75 4%环比+1 5%创历史新高 [1] - 智能电动汽车及AI等创新业务收入213亿元环比+14 4%，经营亏损收窄至3亿元，毛利率26 4%环比+3 2pct [5] - IoT业务营收387亿元同比+44 7%环比+19 7%，智能大家电营收同比+66 2%，空调/冰箱/洗衣机出货量同比增速超60%/25%/45% [5] - 手机业务营收455亿元同比-2 1%环比-10 1%，全球出货量4240万部同比+0 6%，国内市场销量同比+3 6%逆势增长 [5] - 互联网业务营收91亿元同比+10 1%，全球月活用户7 3亿同比+8 2%，广告收入68亿元同比+14 6% [5][6] 财务数据 - 预计25/26/27年总营收4899/6603/8233亿元，归母净利润393/605/839亿元 [7] - 当前市值对应PE为37 6/24 4/17 6倍，PB为5 5/4 6/3 7倍 [7][12] - 25Q2研发支出78亿元同比+41 2%，研发人员2 26万人创历史新高 [5] 业务展望 - 汽车业务27年将进军欧洲市场，目标15-20年跻身全球前五车厂 [8] - IoT业务未来5年预计新增境外小米之家约一万家 [5] - 手机业务调整全年出货目标至1 75亿部，持续推动高端化和全球化 [5]

目标价与评级调整 - 目标价由69.32港元下调至61港元 维持"跑赢大市"评级但剔出亚洲区推荐股份名单 [1] 盈利与毛利率预期 - 下半年盈利较上半年减少 第三季毛利率承压 [1] - 季度毛利率按季收缩0.7个百分点 因智能手机竞争加剧及内存加价影响 [1] - 电动车毛利率按季跌0.5个百分点 受YU7交付影响 [1] 财务表现分析 - 第二季毛利胜预期1% 受益于毛利率扩张 [1] - 经营开支上升导致经营溢利逊预期15% [1] 业务板块表现 - 智能手机及电动车销售增长被物联网季节性疲弱抵消 季度收入预计按季持平 [1] - 下调电动车销量预测2.4万辆 反映新厂房投产慢于预期 [1] - IoT产品因季节性放缓影响整体表现 [1]

目标价与评级调整 - 目标价由69.32港元下调至61港元 [1] - 维持"跑赢大市"评级但剔出亚洲区推荐股份名单 [1] 盈利预期变化 - 下半年盈利预期较上半年减少 [1] - 第二季经营溢利逊预期15% [1] - 第二季毛利胜预期1% [1] 毛利率压力 - 第三季毛利率预计承压 [1] - 季度毛利率按季收缩0.7个百分点 [1] - 电动车毛利率按季跌0.5个百分点 [1] 业务表现与预测 - 智能手机及电动车销售增长被物联网季节性疲弱抵销 [1] - 季度收入预计按季持平 [1] - 电动车销量预测下调2.4万辆 [1] 影响因素分析 - 手机竞争加剧及内存加价影响毛利率 [1] - IoT产品季节性放缓 [1] - 电动车新厂房投产慢于预期 [1] - 经营开支上升导致盈利逊预期 [1] - YU7交付影响电动车毛利率 [1]

投资评级 - 报告给予小米集团(01810 HK)买进(BUY)评级 目标价65港元[1][7] - 当前股价52 4港元(2025 08 19) 潜在上涨空间24%[2][7] - 近期评等历史显示2024年8月22日(股价19 1港元)和2025年5月23日(股价53 2港元)均维持买进评级[3] 核心观点 - 2Q25业绩超预期：营收1160亿元(YoY+30 5% QoQ+4 2%) 净利润118 7亿元(YoY+134%) 经调整净利润108亿元(YoY+75%)[10] - 1H25表现强劲：营收2272亿元(YoY+38%) 净利润228亿元(YoY+146%)[10] - 汽车业务显著改善：交付8 1万辆 收入213亿元 毛利率26 4% 亏损收窄至3亿元[10] - 家电业务高速增长：收入同比+66% 环比+134%创历史新高[7][10] - 人车家生态战略成效显现 汽车业务将成为未来重要成长动能[7] 财务数据 历史及预测业绩 - 2023-2027年净利润预测：17 5/23 7/42 3/53 1/66 3亿元 对应增速606%/35%/79%/25%/25%[9] - 2023-2027年EPS预测：0 7/0 94/1 63/2 04/2 55元 对应增速600%/35%/66%/23%/25%[9] - 当前股价对应2025-2027年PE为29 7X/23 7X/18 9X[9] 2Q25分业务表现 - 智能手机：销量4240万台(QoQ+1 5%) 收入455亿元(YoY-2%) 毛利率11 5%(YoY-0 7pct)[10] - IoT与生活消费产品：收入387亿元(YoY+44 7%) 毛利率22 5%(YoY+2 8pct) 其中可穿戴设备(YoY+71%) 平板(YoY+41%)[10] 公司基本面 - 电子行业 总市值9446 74亿港元 H股市值占比86 6%(21 5亿股/26亿总股本)[2] - 主要股东ARK Trust Hong Kong Limited持股24 86%[2] - 股价表现：1年涨幅219 51% 但近期1个月下跌9 58%[2] - 产品结构：手机&IoT占比91% 汽车占比9%[3]

业绩目标与信心 - 公司有信心完成全年35万辆小米汽车的交付目标 [2] - 汽车业务有望于下半年实现单季盈利 [2] 财务表现 - 第二季度智能电动汽车及AI等创新业务收入大幅增长234%至213亿元 [2] - 经营亏损大幅收窄至3亿元 [2] 产品表现与市场拓展 - 小米首款SUV小米YU7系列开售18个小时累计首单突破24万台 [2] - 公司正式决定在2027年进入欧洲电动汽车市场 [2] 交付数据 - 第二季度小米汽车交付量达8.13万辆创历史新高 [2] - 较去年同期的2.73万辆增长197.7% [2]