机构：东方证券 研究员：韩潇锐/蒯剑/薛宏伟 25Q3 手机份额保持稳定，以产品创新推动小米17 系列销售增长及高端化。在手机业务方面，根据 Canalys 数据，2025 年第三季度小米手机全球份额为14%，稳居全球第三的位置。2025 年9 月25 日，小 米发布全新小米17 系列手机。小米17 系列有多项创新功能，包括Pro 和Pro Max 配备背屏，Pro Max 搭 载超级像素屏幕技术等。小米以产品创新驱动手机业务高端化，根据小米总裁卢伟冰在K90 系列发布会 上披露，小米17 系列销量较上代增长30%，其中Pro 版本占比超过80%。 我们预测公司25-27 年每股收益分别为1.63/2.06/2.60 元（原预测为1.64/2.10/2.61元，主要调整了营业收 入及部分损益项）。根据可比公司26 年32 倍PE 估值，对应目标价为71.65 港币（人民币港币汇率采用 1：1.094），维持买入评级。 风险提示 手机销量不及预期，汽车业务不及预期，AI 落地不及预期，按公允价值计入损益的金融工具公允价值 下滑。 小米产品创新与落地能力持续强化。部分投资者认为小米在技术创新和落地能力上仍有不足之 ...

每日经济新闻 每经AI快讯，10月30日，港股小米集团早盘一度下挫3.2%，创半年新低。 ...

投资评级与目标价 - 报告对小米集团-W维持"买入"评级 [6] - 目标价为71.65港元，当前股价为44.92港元（2025年10月28日）[6] - 估值基于可比公司2026年32倍市盈率 [3][10] 盈利预测与财务表现 - 预测2025-2027年每股收益分别为1.63元、2.06元、2.60元（原预测为1.64元、2.10元、2.61元）[3][10] - 预计2025-2027年营业收入分别为479,445百万元、593,274百万元、735,676百万元，同比增长31%、24%、24% [5] - 预计2025-2027年归属母公司净利润分别为42,570百万元、53,698百万元、67,848百万元，同比增长80%、26%、26% [5] - 预计毛利率将从2024年的20.9%提升至2027年的24.0%，净利率从6.5%提升至9.2% [5] - 预计净资产收益率从2024年的12.5%提升至2027年的19.2% [5] 核心业务亮点 - 小米汽车2025年9月交付量超过40,000台，7月首次超过30,000台，显示出色产能扩充能力 [9] - 2025年第三季度小米手机全球份额为14%，稳居全球第三 [9] - 小米17系列销量较上代增长30%，其中Pro版本占比超过80% [9] - 公司推出跨年购置税补贴方案，助力完成全年汽车交付目标 [9] 业务战略与竞争力 - 小米产品创新与落地能力持续强化，在新功能研发、产品制造等方面竞争力大幅提升 [9] - 以产品创新驱动手机业务高端化，小米17系列配备背屏、超级像素屏幕等技术 [9] - 人车家全生态战略迈上新台阶，产品落地能力继续提升 [8][9]

(责任编辑：宋政 HN002) 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱： news_center@staff.hexun.com 格隆汇10月29日｜据湖北日报，10月28日上午，湖北省委书记、省人大常委会主任王忠林到武汉市东湖 新技术开发区调研智能终端产业发展情况。王忠林来到小米智能家电工厂，与小米集团董事长雷军亲切 交流。他说，希望小米集团加快推进武汉智能家电工厂项目二期建设，推动更多智能终端先进技术产品 在湖北转化生产，打造智能制造领域的示范标杆；发挥头部企业引领作用，吸引更多产供链企业集聚， 形成强大的产业集群效应，为湖北做大做强智能终端产业注入强劲动能。 ...

功能位置：'设置—AI智能推荐—超级月亮，默认开启' b． 水印 背部的大尺寸扬声器会不会很容易进灰？文章称，K90 Pro Max 在后置扬声器位置做了两层防护，外层 有金属防尘罩，内层设有防尘网，整机也通过了IP68防尘防水测试，可以有效避免灰尘进入机身内部； 如果担心有吸附到防尘罩孔位的灰尘，用户可以定期使用自带的扬声器清灰功能自行清理（呼出小爱 —— 口令 扬声器清灰），也可以到售后点让售后人员使用专用工具进行深度清理。 此外，REDMI还公布了K90系列的相机相关功能的整合说明： 10月29日上午，雷军在微博转发文章回应REDMI K90 系列扬声器、相机功能和手机配件等相关问题。 a． 超级月亮 K90 系列均支持超级月亮功能，拍照在变焦至20x以上时，识别到月亮后将自动触发生效。 温馨提示，相机界面焕新后功能位置调整和界面精简幅度较大，建议用户花几分钟查看相机功能首次开 启时的引导说明 K90 系列整体水印做了大升级，不仅有运动水印，还有标准水印、打卡水印、经典水印、胶片水印多款 系列精美水印，增强了水印自定义的范围。除了基础的经纬度位置、镜头参数、时间等信息以外，用户 还可以对包括边框位置、画 ...

人民财讯10月29日电，据湖北日报，10月28日上午，湖北省委书记、省人大常委会主任王忠林到武汉市 东湖新技术开发区调研智能终端产业发展情况。王忠林来到小米智能家电工厂，与小米集团董事长雷军 亲切交流。他说，希望小米集团加快推进武汉智能家电工厂项目二期建设，推动更多智能终端先进技术 产品在湖北转化生产，打造智能制造领域的示范标杆；发挥头部企业引领作用，吸引更多产供链企业集 聚，形成强大的产业集群效应，为湖北做大做强智能终端产业注入强劲动能。 ...

盈利预测与投资建议 - 调整公司FY2025E-FY2027E营业收入预测至4823亿/6347亿/7506亿人民币 [1] - 调整公司FY2025E-FY2027E经调整净利润预测至436亿/679亿/833亿人民币 [1] - 调整小米集团目标价至65.7港币，维持增持评级 [1] 汽车业务 - 预计Q3小米汽车交付量接近10.9万台，交付量逐月爬坡 [1] - 随着Yu7交付放量，预计Q3汽车ASP环比提升，对应汽车销售收入约292亿元 [1] - 规模化效应及产线降本增效显著，预计小米汽车有望在Q3实现经营利润层面盈利 [1] 手机业务 - 25Q3全球智能手机出货量同比+2.6%，小米手机全球出货量同比+1.8%至4350万台，市场份额13.5% [2] - 25Q3小米手机中国市场出货量同比-1.7%至1000万台 [2] - 受中国区销售占比环比下滑及存储涨价影响，预计Q3手机毛利率环比小幅下滑0.5 pct至11% [2] - 小米17系列总销量同比上代增长30%，Pro版本占比超过80%，高端化成效显著 [2] IoT与生活消费产品业务 - 受Q3传统淡季及国补退坡影响，预计IoT收入同比+6%至277亿元，环比有所下滑 [2] - 预计IoT毛利率环比+0.5 pct至23%，盈利能力优先 [2] 互联网服务业务 - 预计Q3互联网收入同比+7.7% [2] - 预计互联网业务毛利率为75.4%，环比持平，贡献稳定收入及毛利 [2]

投资评级与估值 - 对小米集团的投资评级为“增持”，当前股价为45.80港元，目标价调整至65.7港元 [7][13] - 基于SOTP估值法，给予核心业务（手机、IOT、互联网）2025年预测市盈率30倍，汽车业务2025年预测市销率2.5倍 [13][18] - 公司当前市值为1,192,080百万港元，52周股价区间为25.50-60.15港元 [8] 核心财务预测 - 预计2025年营业收入为482,278百万人民币，同比增长31.8%，2026年预计增长31.6%至634,727百万人民币 [5][13] - 2025年经调整净利润预测为43,629百万人民币，同比增长60.2%，净利润率提升至9.0% [5][13] - 毛利率预计从2024年的20.9%提升至2025年的22.6%，主要受益于业务结构优化 [5][13] 汽车业务分析 - 2025年第三季度汽车交付量预计接近10.9万台，销售收入约292亿元，环比提升主要受Yu7车型放量推动 [11] - 汽车业务毛利率预计从2024年的18.5%提升至2025年的25.3%，规模化效应和产线降本增效显著 [11][13] - 2025年汽车收入预计达106,647百万人民币，同比增长225.6%，成为增长核心驱动力 [13] 手机业务表现 - 2025年第三季度全球手机出货量同比增1.8%至4,350万台，市场份额13.5%，但中国区出货量同比降1.7%至1,000万台 [11] - 受存储涨价影响，手机毛利率预计环比降0.5个百分点至11%，但小米17系列Pro版本占比超80%，高端化结构改善有望抵消成本压力 [11] - 2025年手机收入预计为199,337百万人民币，同比增长4.0%，增速放缓但均价提升 [13] IOT与互联网业务 - 2025年第三季度IOT收入预计同比增6%至277亿元，毛利率环比提升0.5个百分点至23% [11] - 互联网服务收入预计同比增7.7%，毛利率稳定在75.4%，贡献稳定毛利 [11] - 2025年IOT收入预计达134,976百万人民币，同比增长29.7%，互联网收入为37,549百万人民币，同比增长10.1% [13] 盈利能力与费用控制 - 2025年经营利润率预计提升至11.1%，2024年为6.7%，主要因汽车业务盈利改善 [13] - 总费用率预计从2024年的15.0%降至2025年的14.2%，研发费用率控制在6.2% [13] - 经调整净利润率从2024年的7.4%提升至2025年的9.0%，反映运营效率优化 [13]

股价表现 - 小米集团-W股价下跌超过3%，具体跌幅为3.01% [2] - 公司股价报44.42港元 [2] - 公司股票成交额为59.94亿港元 [2] - 公司股价在过去一个月内累计下跌25% [2]

股价表现与市场消息 - 公司股价下跌超3%至44.42港元，成交额59.94亿港元，近一个月累计下跌25% [1] - 存储芯片市场面临涨价潮，公司创始人指出内存价格大幅上涨 [1] - 花旗预计公司将于11月18日公布2025年第三季度业绩，总体业绩可能略低于预期 [1] 智能手机业务分析 - 国泰海通证券预计公司Q3手机毛利率环比小幅下滑0.5个百分点至11%，原因包括中国区销售占比环比下滑及存储芯片涨价 [1] - 公司9月底发布的小米17系列总销量同比上代增长30%，Pro版本占比超过80%，高端化成效显著 [1] - 高端手机的增长或将一定程度抵消Q4存储涨价对业务的影响 [1] 各业务板块业绩预期 - 花旗预计公司调整后净利润达102亿元人民币，按年增长64%但按季度减少5% [1] - 智能手机毛利率因地区组合不利及记忆体价格上涨而拖累，物联网收入因中国补贴效应减弱所影响 [1] - 互联网业务及电动车业务表现大致符合预期 [1] 新兴业务发展 - 公司汽车交付量稳步提升，有望迎来经营层面盈利 [1]