报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3][16] 报告的核心观点 - 公司持续丰富的产品管线将继续驱动公司未来三年的业绩稳定增长 [2] - 1H24 研发费用下降稳定了公司净利润增速 [2] - 公司在保持生物制品优势情况下,不断丰富的产品管线将促使公司 2024-26 年业绩稳定增长,理应获得估值溢价 [3] 公司财务表现总结 - 1H24 公司实现收入 12.99 亿元,同比增长 0.90%;归母净利润 4.16 亿元,同比增长 4.99% [2] - 1H24 研发费用为 0.87 亿元,同比下降 26.44% [2] - 1H24 生物制品销售收入 9.02 亿元,毛利率 86.05% [2] 公司业务板块分析 - 生物制品是公司主要营收来源,1H24 毛利率 86.05% [11] - 中成药、化学药、原料药等其他业务板块表现较好 [11] - 公司持续推进生长激素等生产线建设 [2] 盈利预测调整 - 下调 2024/2025 年公司营收预测分别 18%/ 10% [12] - 上调 2024 年归母净利润预测 6%,下调 2025 年 2% [12] - 下调 2024/2025 年毛利率预测至 78.8% [13] - 下调 2024/2025 年研发费用率预测至 6.0% [14] 估值分析 - 维持"买入"评级,下调 DCF 目标价至 10.78 元 [3][16] - 目标价对应 2025 年 P/E 为 16 倍,高于可比公司 9 倍的均值 [16] 风险提示 - 生长激素推广不及预期 [21] - 政策不确定性 [21] - 新产品研发进度慢于预期 [21]

报告公司投资评级 - 报告维持对博雅生物的"持有"评级 [1] - 目标价由30.77元上调至33.79元,对应2025年P/E为25x,略高于可比公司平均值21x [15] 报告的核心观点 聚焦血制品领域提升毛利率 - 公司下属非血制品业务(天安药业、复大医药)于2023年下半年剥离,公司战略发展重心将逐步聚焦于血液制品业务 [3] - 1H24毛利率为67.03%,同比增长17.1个百分点,反映了公司聚焦主业带来的盈利能力改善 [3][8] 八因子及PCC有望推动血制品业务稳健发展 - 1H24,血液制品(母公司博雅生物)实现营收7.90亿元,同比增长3.64% [4] - 公司的核心产品白蛋白、静丙、纤原分别实现营收2.33亿元(同比+3.48%)、2.20亿元(同比+14.27%)、2.08亿元(同比-1.64%) [4] - 血液制品收入增长主要系PCC和八因子产品销量增加所致 [4] - 公司静注人免疫球蛋白(IVIG)(10%)正在争取获批上市,C1酯酶抑制剂和血管性血友病因子(vWF)目前均已进入临床试验总结阶段,未来有望丰富公司产品线 [4] 受集采影响,非血制品业务发展前景仍不明朗 - 子公司新百药业的生化药业务收入同比下降45%,受集采政策等影响,主要产品提取缩宫素注射液、垂体后叶注射液收入降幅较大 [9] - 公司化学药业务产品尚未实现规模化,销售毛利不能完全消化固定资产折旧,目前仍处于亏损状态 [9] 盈利预测与估值 - 我们将2024/2025年公司营收预测分别下调了37%/29%,毛利分别下调了26%/18%,归母净利润和EPS预测分别下调了2%/14% [10][11][12][13][14] - 我们将DCF(WACC从7.2%调整为8.7%)目标价由30.77元上调至33.79元,对应2025年P/E为25x,略高于可比公司平均值21x [15]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级,上调目标价至193.00港元 [9][10] 报告的核心观点 及时配送业务 - 2Q24及时配送订单量同比增长14.2%,闪购订单量增速是餐饮外卖的近3倍 [4] - 预计3Q24及时配送收入/订单量同比增速分别为17.5%/14.6%,2024年分别为18.7%/17.1% [4] - 3Q24/2024年及时配送利润同比增长36.8%/36.2% [4] 到店酒旅业务 - 2Q24到店酒旅订单量同比增长60%,经营利润率从4Q23的30%和1Q24的31%提升至34% [5] - 预计3Q24/2024年到店酒旅收入同比增速均为25%,经营利润率维持在34%/32.6% [5] 新业务 - 2Q24新业务亏损收窄至13亿元,预计3Q24/2024年亏损为18亿元/80亿元 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收预计为3,344.51亿元,同比增长21% [6] - 2024年经调整EBIT利润率预计为12.5%,较之前上调1.65个百分点 [8] - 2024年经调整摊薄每股收益预计为6.51元,较之前上调13% [8] 估值 - 维持餐饮外卖业务15倍2024年PE估值,得到650亿美元估值 [9] - 维持到店酒旅业务15倍2024年PE估值,得到400亿美元估值 [9] - 维持社区电商0.8倍2024年P/GMV估值,得到520亿美元估值 [11] - 合计公司估值1,230亿港元,目标价193港元 [10]

公司投资评级 - 九毛九国际的投资评级从“买入”下调至“持有”，目标价从HK$6.10下调至HK$2.70，下调幅度为56% [3] 报告的核心观点 - 报告认为“太二商业模式可复制性”的投资逻辑经受挑战，未来发展存在不确定性，九毛九集团市值大概率介于25-55亿港元，当前其风险收益比不够明了 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要调整 - 评级从“买入”下调至“持有”，目标价从HK$6.10下调至HK$2.70，下调幅度为56% [3] - 2024E、2025E、2026E的EPS预测分别下调54%、40%、37% [3] 股价表现 - 股价上行/下行空间为+2%，52周最高/最低价为HK$15.78/2.61，市值为US$482mn，当前发行数量为1,414百万股，三个月平均日交易额为US$8mn，流通盘占比为100% [4] 主要股东 - GYH J Limited持有38%的股份 [4] 盈利预测与估值 - 下调至“持有”评级，下调目标价56%至2.70港元，对应10倍2025年P/E [10] - 2024-26年营收预测分别下调6.7%、7.3%、9.4%，归母净利润预测分别下调54.6%、41.3%、37.7% [10] 财务数据摘要 - 2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的营业收入分别为RMB4,006mn、5,986mn、6,490mn、7,442mn、8,177mn，归母净利润分别为RMB49mn、453mn、240mn、356mn、431mn [11] 财务报表 - 2023A、2024E、2025E、2026E的营业收入分别为RMB5,986mn、6,490mn、7,442mn、8,177mn，归母净利润分别为RMB453mn、240mn、356mn、431mn [18][22] 财务比率 - 2023A、2024E、2025E、2026E的毛利率分别为64.2%、62.7%、63.2%、63.7%，息税折旧摊销前利润率分别为22.7%、18.8%、20.2%、21.0%，息税前利润率分别为13.1%、8.2%、9.0%、9.6%，净利率分别为7.6%、3.7%、4.8%、5.3% [24]

报告公司投资评级 - 报告维持宁德时代"买入"评级,目标价上调至251.30元 [5][16] 报告的核心观点 - 2Q24毛利率提升至26.6%,储能电池出货量同比增长45%,占比接近25% [2][3] - 上半年国内动力电池市场份额达到46.7%,海外市场积极拓展 [4] - 考虑到公司动力及储能电池售价下滑以及电池原材料成本持续下降,预测公司2024-2026年营业收入和归母净利润 [14][15] 公司投资评级 - 维持"买入"评级,目标价上调至251.30元 [5][16] 公司业绩表现 - 2Q24综合毛利率为26.6%,同环比分别增长4.7/0.2个百分点,得益于公司庞大采购量和稳定订单所带来的成本优势 [3] - 2Q24归母净利润实现123.6亿元,同环比分别增长13.4%/17.6%,盈利符合市场预期 [3] - 上半年经营性现金流447.1亿元,截止报告期在手现金达到2.550亿元 [3] 行业发展情况 - 储能需求快速释放,北美大储需求持续恢复,储能出货占比接近25%,同比增速约为45% [4] - 在动力电池领域,2024年1-5月公司动力电池使用量全球市占率为37.5%,较去年同期提升2.3个百分点,全球龙头地位稳固 [4] - 国内市场方面,上半年份额高达46.4%,其中三元和磷酸铁锂电池分别市占率达到68.0%/37.2% [4] - 海外市场方面,与法国达菲海运集团签署协议,在船舶领域进一步发展,与劳斯莱斯集团签署协议加深合作,计划将天恒储能系统引进欧盟和英美市场 [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级,上调SOTP目标价至485.00港元(21倍2024年P/E) [10] 报告的核心观点 游戏业务 - 《地下城与勇士》及Supercell游戏表现强劲,预测2024年游戏收入同比增长9% [12] - 国内市场《地下城与勇士》有望带来100亿元人民币流水,对其他大日活游戏影响有限 [12] - 国际市场Supercell老游戏表现稳定,新游戏《爆裂小队》有望推动国际游戏收入增长 [12] 广告业务 - 社交广告和媒体广告有望分别增长20%和6%,但整体网络广告收入同比增速略有下调至18% [13] - 对腾讯广告增长潜力仍有信心,预计2024年广告总收入同比增20% [13] 金融科技和企业服务 - 金融科技收入增长受整体线下消费和零售/服务活动不温不火的拖累,预测2Q24同比增4% [14] - 云业务保持健康的营收增长和利润率表现 [14] 盈利能力 - 预测2024年调整后营业利润率为35.9%,调整后净利率为30.8%,均有较大幅度提升 [15] - 股东回报方面,腾讯今年已回购价值约610亿港元的股份 [15] 根据相关目录分别进行总结 公司投资评级 - 维持"买入"评级,上调SOTP目标价至485.00港元(21倍2024年P/E) [10] 公司业务表现 游戏业务 - 《地下城与勇士》及Supercell游戏表现强劲,预测2024年游戏收入同比增长9% [12] - 国内市场《地下城与勇士》有望带来100亿元人民币流水,对其他大日活游戏影响有限 [12] - 国际市场Supercell老游戏表现稳定,新游戏《爆裂小队》有望推动国际游戏收入增长 [12] 广告业务 - 社交广告和媒体广告有望分别增长20%和6%,但整体网络广告收入同比增速略有下调至18% [13] - 对腾讯广告增长潜力仍有信心,预计2024年广告总收入同比增20% [13] 金融科技和企业服务 - 金融科技收入增长受整体线下消费和零售/服务活动不温不火的拖累,预测2Q24同比增4% [14] - 云业务保持健康的营收增长和利润率表现 [14] 盈利能力 - 预测2024年调整后营业利润率为35.9%,调整后净利率为30.8%,均有较大幅度提升 [15] - 股东回报方面,腾讯今年已回购价值约610亿港元的股份 [15]

报告公司投资评级 - 维持"持有"评级 [8][20][21] 报告的核心观点 1H24 业绩预告亮眼 - 1H24 收入和净利润均录得高增长 [10] - 海外市场收入大幅增长241%,国内线下业务同店销售增长强劲,带动经营杠杆提升 [11] 上调盈利预测 - 上调2024-2026年收入预测16.5%-18.8%,上调调整后EPS 41.1%-56.1% [12][18][19] 目标价上调至41.46港元 - 将估值基准年切换至2025年,给予20.3倍2025年P/E,较同行平均溢价20% [20][21] 分类总结 公司投资评级 - 维持"持有"评级,上调目标价至41.46港元 [8][20][21] 公司业绩表现 - 1H24业绩预告亮眼,收入和净利润均录得高增长 [10] - 海外市场收入大幅增长241%,国内线下业务同店销售增长强劲,带动经营杠杆提升 [11] 盈利预测调整 - 上调2024-2026年收入预测16.5%-18.8%,上调调整后EPS 41.1%-56.1% [12][18][19] 估值分析 - 将估值基准年切换至2025年,给予20.3倍2025年P/E,较同行平均溢价20% [20][21]

报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 6月新能源汽车销量同环比持续提升，渗透率持续提升至48.1%，动力+储能电池销量稳步提升，上半年储能电池出口量累计同比增长106.7% [1][2] - 7月燃油车有望提升出口比例，自动驾驶利好有望促进新能源汽车销量稳中有升，维持全年新能源车销量1000万辆的预测 [2] 根据相关目录分别进行总结 新能源汽车销量及渗透率情况 - 6月狭义乘用车零售销量177.9万辆，同比下滑6.9%，环比提升4.0%；批发销量218.6万辆，同比下滑3.1%，环比提升7.6% [1] - 6月新能源车零售销量85.6万辆，同环比提升28.7%/6.5%，6月渗透率为48.1%（5月渗透率为46.7%），1 - 6月累计渗透率提升至41.4% [1] - 1 - 6月国内累计新能源车批发和零售销量分别达461.1/410.7万辆，同比增长30.1%/33.0% [1] - 6月乘用车出口37.8万辆，同比增长28%，环比持平；6月新能源车占出口总量的21%（8.0万台），同比增长12.3%，环比下降15.2% [1] - 6月国内新能源车销量Top 5车型为Model Y（41,110辆）、比亚迪秦Plus（38,901辆）、比亚迪海鸥（35,201辆）、比亚迪宋Plus（32,911辆）、日产轩逸（25,573辆） [1] 动力+储能电池情况 - 6月，我国动力和储能电池销量为92.2GWh，同环比增长51.2%/18.4% [2] - 其中，动力电池销量为69.3GWh，同环比增长37.0%/23.3%；储能电池销量为22.9GWh，同环比增长120.7%/5.5% [2] - 1 - 6月，我国动力和储能电池累计销量为402.6GWh，累计同比增长40.3% [2] - 其中，动力电池累计销量为318.1GWh，累计同比增长26.6%；储能电池累计销量为84.5GWh，累计同比增长137.3% [2] - 1 - 6月，我国动力和储能电池累计出口达73.7GWh，累计同比增长18.6% [2] - 其中，动力电池累计出口量为60.0GWh，累计同比增长8.2%；储能电池累计出口量为13.6GWh，累计同比增长106.7% [2] - 6月，我国动力电池装车量42.8GWh，同环比增长30.2%/7.3% [2] - 其中三元电池装车量11.1GWh，占总装车量25.9%，同环比增长10.2%/7.3%；磷酸铁锂电池装车量31.7GWh，占总装车量74.0%，同环比增长39.3%/7.4% [2] 7月汽车市场展望 - 燃油车方面，部分企业传统燃油车产能充裕，国内燃油车市场将持续承压，但充足库存且不受关税影响将利好传统车企提升出口比例 [2] - 新能源汽车方面，自动驾驶新政以及特斯拉自动驾驶出租车（Robotaxi）发布在即有望进一步促进新能源渗透率持续提升 [2] 行业相关事件 - 6月18日，国家发改委表示截至五月底全国充电基础设施总量达992万台，加快构建高质量充电基础设施体系 [11] - 6月27日，工信部节能与综合利用司开展新能源汽车废旧动力电池综合利用全产业链座谈 [11] - 6月28日，德国总理提出折衷方案，中欧汽车关税之争或有转机 [11] - 7月10日，上海政府印发《深化推动新城高质量发展的若干政策举措》，助力智能出租车、智能公交等场景的规模化应用 [11] - 7月10日，北京市经信局就《北京市自动驾驶汽车条例（征求意见稿）》对外征求意见，为自动驾驶的普及与前景提供法律支撑和保障 [11] - 7月11日，上海促进汽车消费更新，二手车市场有望迎来高速增长 [11] 新能源车公司新闻 - 6月26日，特斯拉今年累计交付10,525辆Cybertruck，月均交付量为1,754辆；马斯克称到年底将实现周产2,500辆的目标 [12] - 6月26日，哪吒递交招股书，拟在港交所上市 [12] - 6月28日，保时捷宣布在全球召回所有Taycan车型 [12] - 7月1日，特斯拉推出全新购车金融政策 [12] - 7月2日，赛力斯拟收购华为技术有限公司及其关联方持有的已注册或申请中的919项问界等系列文字和图形商标，以及44项相关外观设计专利，收购价款合计25亿元 [12] - 7月7日，特斯拉向部分用户推送了FSD Beta版的最新更新12.4.3 [12] - 7月8日，比亚迪拟在土耳其西部投资10亿美元建设一座电动汽车工厂 [12]

报告公司投资评级 - 维持买入评级,下调目标价4%至101.85港元,对应20倍2025年P/E [3][8] 报告的核心观点 1. 预计1H24营收同比增长10.4%,归母净利润受益于Amer Sports上市同比增长51.1% [6] 2. 安踏品牌有望完成全年指引,但FILA可能面临一定压力 [7] - 安踏品牌2Q24流水仍实现高单位数增长,2H24/2024年预计分别同比增长12.5%/10.0% [7] - FILA品牌2Q24流水增速放缓至中单位数,2H24/2024年可能面临一定压力,预计分别同比增长10.7%/9.0% [7] 3. 下调2024-2026年营收预测0.8%/1.4%/2.0%,调整归母净利润预测+2.3%/-1.4%/-2.0% [8][11] 财务数据总结 1. 2024年营业收入预计697.2亿元,同比增长11.8% [9] 2. 2024年归母净利润预计128.6亿元,同比增长25.6% [9] 3. 2024年每股收益4.54元,市盈率14.1倍 [9] 4. 2025年每股收益4.74元,市盈率13.6倍 [9] 5. 2026年每股收益5.22元,市盈率12.3倍 [9]

报告公司投资评级 - 维持买入评级,下调目标价10%至6.05港元,对应10倍2025年P/E [7] 报告的核心观点 1H24业绩预测 - 预计1H24营收/归母净利润均同比增长10.3% [5] - 特步品牌1H24流水同比增长7%-9% [5] - Saucony 1H24同店实现30%+增长,新开20余家门店,整体流水增50%+ [5] - 1H24特步整体营收同比增长10.3%至71.9亿元 [5] - 1H24特步经营利润率同比持平于15.1%、归母净利率同比持平于10.2% [5] 2024年业绩预测 - 预计2024年营收/归母净利润分别同比增长6.0%/27.3%至152.0/13.1亿元 [6] - 特步品牌线上营收在低基数下同比增长~21% [6] - 特步品牌线下营收同比增长1.2%,整体营收同比增长7.0%至127.8亿元 [6] - 专业运动分部营收同比增长55%至12.3亿元 [6] - 时尚运动分部营收下降~26%至11.9亿元 [6] - 整体毛利率小幅提升0.4pct至42.6% [6] - 销售/管理费用率分别同比改善1.3/0.4pct至22.2%/10.3% [6] - 归母净利率同比提升1.4pcts至8.6% [6] 估值分析 - 下调2024-26年营收2.8%/4.6%/6.0%,调整归母净利润+2.0%/-0.6%/-0.9% [7] - 给予10倍2025年P/E,对应新目标价6.05港元,较目前股价有16%上升空间 [7]