报告公司投资评级 - 维持"持有"评级 [8][20][21] 报告的核心观点 1H24 业绩预告亮眼 - 1H24 收入和净利润均录得高增长 [10] - 海外市场收入大幅增长241%,国内线下业务同店销售增长强劲,带动经营杠杆提升 [11] 上调盈利预测 - 上调2024-2026年收入预测16.5%-18.8%,上调调整后EPS 41.1%-56.1% [12][18][19] 目标价上调至41.46港元 - 将估值基准年切换至2025年,给予20.3倍2025年P/E,较同行平均溢价20% [20][21] 分类总结 公司投资评级 - 维持"持有"评级,上调目标价至41.46港元 [8][20][21] 公司业绩表现 - 1H24业绩预告亮眼,收入和净利润均录得高增长 [10] - 海外市场收入大幅增长241%,国内线下业务同店销售增长强劲,带动经营杠杆提升 [11] 盈利预测调整 - 上调2024-2026年收入预测16.5%-18.8%,上调调整后EPS 41.1%-56.1% [12][18][19] 估值分析 - 将估值基准年切换至2025年,给予20.3倍2025年P/E,较同行平均溢价20% [20][21]

报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 6月新能源汽车销量同环比持续提升，渗透率持续提升至48.1%，动力+储能电池销量稳步提升，上半年储能电池出口量累计同比增长106.7% [1][2] - 7月燃油车有望提升出口比例，自动驾驶利好有望促进新能源汽车销量稳中有升，维持全年新能源车销量1000万辆的预测 [2] 根据相关目录分别进行总结 新能源汽车销量及渗透率情况 - 6月狭义乘用车零售销量177.9万辆，同比下滑6.9%，环比提升4.0%；批发销量218.6万辆，同比下滑3.1%，环比提升7.6% [1] - 6月新能源车零售销量85.6万辆，同环比提升28.7%/6.5%，6月渗透率为48.1%（5月渗透率为46.7%），1 - 6月累计渗透率提升至41.4% [1] - 1 - 6月国内累计新能源车批发和零售销量分别达461.1/410.7万辆，同比增长30.1%/33.0% [1] - 6月乘用车出口37.8万辆，同比增长28%，环比持平；6月新能源车占出口总量的21%（8.0万台），同比增长12.3%，环比下降15.2% [1] - 6月国内新能源车销量Top 5车型为Model Y（41,110辆）、比亚迪秦Plus（38,901辆）、比亚迪海鸥（35,201辆）、比亚迪宋Plus（32,911辆）、日产轩逸（25,573辆） [1] 动力+储能电池情况 - 6月，我国动力和储能电池销量为92.2GWh，同环比增长51.2%/18.4% [2] - 其中，动力电池销量为69.3GWh，同环比增长37.0%/23.3%；储能电池销量为22.9GWh，同环比增长120.7%/5.5% [2] - 1 - 6月，我国动力和储能电池累计销量为402.6GWh，累计同比增长40.3% [2] - 其中，动力电池累计销量为318.1GWh，累计同比增长26.6%；储能电池累计销量为84.5GWh，累计同比增长137.3% [2] - 1 - 6月，我国动力和储能电池累计出口达73.7GWh，累计同比增长18.6% [2] - 其中，动力电池累计出口量为60.0GWh，累计同比增长8.2%；储能电池累计出口量为13.6GWh，累计同比增长106.7% [2] - 6月，我国动力电池装车量42.8GWh，同环比增长30.2%/7.3% [2] - 其中三元电池装车量11.1GWh，占总装车量25.9%，同环比增长10.2%/7.3%；磷酸铁锂电池装车量31.7GWh，占总装车量74.0%，同环比增长39.3%/7.4% [2] 7月汽车市场展望 - 燃油车方面，部分企业传统燃油车产能充裕，国内燃油车市场将持续承压，但充足库存且不受关税影响将利好传统车企提升出口比例 [2] - 新能源汽车方面，自动驾驶新政以及特斯拉自动驾驶出租车（Robotaxi）发布在即有望进一步促进新能源渗透率持续提升 [2] 行业相关事件 - 6月18日，国家发改委表示截至五月底全国充电基础设施总量达992万台，加快构建高质量充电基础设施体系 [11] - 6月27日，工信部节能与综合利用司开展新能源汽车废旧动力电池综合利用全产业链座谈 [11] - 6月28日，德国总理提出折衷方案，中欧汽车关税之争或有转机 [11] - 7月10日，上海政府印发《深化推动新城高质量发展的若干政策举措》，助力智能出租车、智能公交等场景的规模化应用 [11] - 7月10日，北京市经信局就《北京市自动驾驶汽车条例（征求意见稿）》对外征求意见，为自动驾驶的普及与前景提供法律支撑和保障 [11] - 7月11日，上海促进汽车消费更新，二手车市场有望迎来高速增长 [11] 新能源车公司新闻 - 6月26日，特斯拉今年累计交付10,525辆Cybertruck，月均交付量为1,754辆；马斯克称到年底将实现周产2,500辆的目标 [12] - 6月26日，哪吒递交招股书，拟在港交所上市 [12] - 6月28日，保时捷宣布在全球召回所有Taycan车型 [12] - 7月1日，特斯拉推出全新购车金融政策 [12] - 7月2日，赛力斯拟收购华为技术有限公司及其关联方持有的已注册或申请中的919项问界等系列文字和图形商标，以及44项相关外观设计专利，收购价款合计25亿元 [12] - 7月7日，特斯拉向部分用户推送了FSD Beta版的最新更新12.4.3 [12] - 7月8日，比亚迪拟在土耳其西部投资10亿美元建设一座电动汽车工厂 [12]

报告公司投资评级 - 维持买入评级,下调目标价4%至101.85港元,对应20倍2025年P/E [3][8] 报告的核心观点 1. 预计1H24营收同比增长10.4%,归母净利润受益于Amer Sports上市同比增长51.1% [6] 2. 安踏品牌有望完成全年指引,但FILA可能面临一定压力 [7] - 安踏品牌2Q24流水仍实现高单位数增长,2H24/2024年预计分别同比增长12.5%/10.0% [7] - FILA品牌2Q24流水增速放缓至中单位数,2H24/2024年可能面临一定压力,预计分别同比增长10.7%/9.0% [7] 3. 下调2024-2026年营收预测0.8%/1.4%/2.0%,调整归母净利润预测+2.3%/-1.4%/-2.0% [8][11] 财务数据总结 1. 2024年营业收入预计697.2亿元,同比增长11.8% [9] 2. 2024年归母净利润预计128.6亿元,同比增长25.6% [9] 3. 2024年每股收益4.54元,市盈率14.1倍 [9] 4. 2025年每股收益4.74元,市盈率13.6倍 [9] 5. 2026年每股收益5.22元,市盈率12.3倍 [9]

报告公司投资评级 - 维持买入评级,下调目标价10%至6.05港元,对应10倍2025年P/E [7] 报告的核心观点 1H24业绩预测 - 预计1H24营收/归母净利润均同比增长10.3% [5] - 特步品牌1H24流水同比增长7%-9% [5] - Saucony 1H24同店实现30%+增长,新开20余家门店,整体流水增50%+ [5] - 1H24特步整体营收同比增长10.3%至71.9亿元 [5] - 1H24特步经营利润率同比持平于15.1%、归母净利率同比持平于10.2% [5] 2024年业绩预测 - 预计2024年营收/归母净利润分别同比增长6.0%/27.3%至152.0/13.1亿元 [6] - 特步品牌线上营收在低基数下同比增长~21% [6] - 特步品牌线下营收同比增长1.2%,整体营收同比增长7.0%至127.8亿元 [6] - 专业运动分部营收同比增长55%至12.3亿元 [6] - 时尚运动分部营收下降~26%至11.9亿元 [6] - 整体毛利率小幅提升0.4pct至42.6% [6] - 销售/管理费用率分别同比改善1.3/0.4pct至22.2%/10.3% [6] - 归母净利率同比提升1.4pcts至8.6% [6] 估值分析 - 下调2024-26年营收2.8%/4.6%/6.0%,调整归母净利润+2.0%/-0.6%/-0.9% [7] - 给予10倍2025年P/E,对应新目标价6.05港元,较目前股价有16%上升空间 [7]

报告公司投资评级 - 报告给予李宁公司"买入"评级,目标价为26.55港元 [3] 报告的核心观点 1H24业绩预测 - 预计1H24营收同比增长2.0%至143.0亿元,归母净利润同比下滑14.9%至18.1亿元 [5] - 1Q/2Q24流水增速趋同于~1%,1H24营收增速与流水增速基本趋同 [5] - 1H24毛利率同比提升0.6pct至49.4%,销售/管理费用率分别同比提升3.0/0.5pct至31.2%/4.7% [5] 2024年全年业绩预测 - 预计2024年营收同比增长5.2%至290.3亿元,归母净利润同比增长5.1%至33.5亿元 [6] - 2H24营收在低基数下同比增长8.5% [6] - 全年毛利率同比提升1.2pcts至49.6%,销售费用率同比提升0.4pct至33.3%,管理费用率持平4.6% [6] 估值与风险 - 维持2024-26年盈利预测不变,给予17倍2025年P/E,目标价26.55港元 [7] - 风险提示:宏观经济下行、业绩不及预期、行业竞争加剧 [7]

报告公司投资评级 - 上调至"买入"评级 [4][16] 报告的核心观点 电动车业务 - 2Q24电动车交付量达443,956辆,超出预期 [5] - 电动车业务基本面开始改善,新产品将进一步提升估值 [6] 储能业务 - 2Q24储能装机量达9.4GWh,同比大增157.3% [5] - 储能业务毛利率大幅提升,预计未来将保持强劲表现 [9] 财务预测 - 上调2024-2026年营收、净利润预测 [9][10] - 上调2024年汽车业务估值至90倍P/E,储能业务估值至10倍P/S [16] 目标价及上升空间 - 上调目标价至282.13美元,较当前股价上升空间14.5% [16][17]

报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 统计时间段内申万A/H各市值区间均有所下跌 [1][9] - 辅助生殖、减肥药行业（如GLP - 1靶向药）有望受益于政策支持 [1][2] - 预计2024年行业业绩增长有望超过10%并推动估值修复 [1][2] 各部分总结 涨跌幅和估值分析（2024年6月1日 - 2024年6月30日） - 申万医药A股461家公司中32家上涨，涨幅数量前三子行业为化学制剂7家、中药6家、原料药5家；涨幅数量前三市值区间为<50亿元10家、100 - 200亿元10家、200 - 500亿元5家 [1][5] - 申万医药H股87家公司中23家上涨，涨幅数量前三子行业为其他生物制品8家、化学制剂6家、原料药等2家；涨幅数量前三市值区间为50 - 100亿港币6家、100 - 200亿港币6家、<50亿港币4家 [5] - 申万医药A股不同市值区间涨跌幅分别为<50亿元 - 12.3%、50 - 100亿元 - 11.0%、100 - 200亿元 - 7.5%、200 - 500亿元 - 6.9%、>500亿元 - 5.5%；申万医药H股不同市值区间涨跌幅分别为<50亿港币 - 9.4%、50 - 100亿港币 - 3.3%、100 - 200亿港币 - 5.9%、200 - 500亿港币 - 2.9%、>500亿港币 - 4.4% [9] - 2024年6月1日至6月30日，沪深300指数下跌3%，申万医药生物A股板块下跌9%；截至6月30日，沪深300的TTM P/E为12x，相较最近五年历史平均值折价7%；申万医药生物指数（A股）TTM P/E为27x，相较最近五年历史平均值折价21% [14] 行业政策 - 2024年7月1日，北京医保参保人员可在美团和京东平台300家医保定点零售药店线上买非处方药，方便居民使用医保个人账户买药，但对整体支出无影响 [19] - 2024年7月1日，江苏13个辅助生殖类医疗项目、无痛分娩专用项目纳入医保，多地政策利好行业发展 [19] - 2024年6月27日，国家医保局公布1 - 5月基本医疗保险统筹基金收入11606.17亿元（同比 + 2.5%），支出9328.19亿元（同比 + 18.8%），自2024年起公布数据不含职工基本医保个人账户收入、支出 [19] - 2024年6月27日，国家卫生健康委等16部门制定《“体重管理年”活动实施方案》，有望促进减肥药行业（如GLP - 1靶向药）全产业发展 [19] - 2024年6月27日，财政部等发布设备更新贷款财政贴息政策通知，有望加速医疗器械放量升级，国产龙头企业有望受益 [19] - 2024年6月5日，国家卫健委制定推动城市医疗资源向县级医院和城乡基层下沉通知，城市医联体资源下沉或将提高基层诊疗水平，利好中医诊疗服务商等 [19] 公司新闻 - 2024年6月26日，诺和诺德诺和盈®（用于长期体重管理的司美格鲁肽注射液）获国家医保局批准在中国上市 [21] - 2024年6月25日，沃森生物终止与苏州艾博生物合作研发的新冠mRNA疫苗临床试验 [21] - 2024年6月25日，信达生物GLP - 1R/GCGR双重激动剂玛仕度肽III期临床研究结果显示优于安慰剂 [21] - 2024年6月21日，武田制药与亚盛医药签署选择权协议，亚盛医药获1亿美元首期付款及后续付款和销售分成 [21] - 2024年6月7日，华润三九拟向昆药集团转让华润圣火51%股权，交易价17.91亿元 [21] - 2024年6月7日，华兰疫苗对四价流感疫苗产品降价调整 [21] 投资推荐标的分析 - 翰森制药、百济神州、信达生物等11家公司获“买入”评级，并给出目标价和推荐原因 [22] 华兴医药覆盖公司估值表 - 展示天演药业、百济神州等公司收盘价、市值、不同年份EPS及P/E等数据 [24]

报告公司投资评级 - 报告维持对百威亚太的"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 预测百威亚太2Q24内生收入同比下降2.3%,主要受中国啤酒市场疲弱拖累 [6][7] - 预计百威亚太2Q24正常化EBITDA同比增长4.5%,主要受成本效益及营销费用管控 [6] - 认为韩国市场有望在2Q24回升,单价将受益于4Q23的涨价行动及去年低基数效应 [8] - 下调目标价至15.20港元,对应26.0倍2024年P/E [9] 公司概况 - 百威亚太是一家专注于亚太地区的啤酒公司,主要市场包括中国、韩国和印度 [2] - 公司拥有多个知名啤酒品牌,如百威、科罗娜和福佳 [21] - 2023年公司营业收入为68.56亿美元,归母净利润为9.17亿美元 [10] 业绩预测 - 预测2024年公司营业收入为68.64亿美元,同比增长0.1% [12][13] - 预测2024年调整后净利润为9.95亿美元,同比增长8.5% [12][13] - 预测2024年每股收益为7.5美分,同比增长0.3% [13] 估值分析 - 目前公司股价对应15.7倍2024年预测P/E,较过去3年平均低2.1个标准差 [15] - 新目标价15.20港元,对应26.0倍2024年预测P/E [9][15] 风险提示 - 竞争加剧和消费者偏好转变 [17] - 中国经济复苏缓慢 [18] - 原材料成本上涨 [19] - 汇率波动 [20] - 对母公司百威英博的依赖 [21]

报告公司投资评级 神威药业给予"买入"评级,目标价为19.30港币。[7][29] 报告的核心观点 1. 神威药业拥有稳健增长前景,2023-26年营收/归母净利润CAGR将达到15%/13%。[22][24] 2. 公司的中药注射液、中药配方颗粒和颗粒剂产品将是未来增长的主要驱动力。[26][27][28] 3. 公司享有较高的股东回报,2018-23年分红率位于40%-50%区间,2014-23年平均股息率为4.5%。[24][25] 4. 公司自由现金流充沛,足以支撑或稳步提升分红率。[25][178][179] 5. 公司毛利率较高且稳定,2024-26年预计维持在74%-75%。[122][190] 报告内容总结 公司概况 神威药业是一家专注于中药产品研发、制造和销售的公司,主要产品包括注射液、软胶囊、颗粒剂和中药配方颗粒。[228][229] 业绩表现 - 2023-26年营收/归母净利润CAGR预计为15%/13%。[22][184][185] - 毛利率2024-26年预计维持在74%-75%。[190] - 销售费用率和管理费用率有望小幅上升。[198][199] - 净营业周期将小幅增加,主要由于存货天数上升。[201][202] - 经营性现金流充沛,2024-26年自由现金流预计为9.4-12.1亿元。[205][206][208] 主要业务板块 1. 注射液:2024-26年营收CAGR预计为5%,其中清开灵注射液2024-26年同比下滑13%/-8%/-8%。[32][35][94] 2. 中药配方颗粒:2023年首次集采后,2024-26年营收CAGR预计为20%,毛利率维持较高水平。[97][99][122] 3. 颗粒剂:2024-26年营收CAGR预计为21%,主要由独家产品滑膜炎颗粒驱动。[124][125][130] 4. 软胶囊:2024-26年营收CAGR预计为15%,主要由藿香正气软胶囊带动。[141][145][149] 行业政策 1. 新版基药目录有望继续对中药倾斜,利好公司产品。[164][165][169] 2. 中药注射液监管趋严,有利于行业优胜劣汰,利好公司。[46][47][52] 估值 首次覆盖给予"买入"评级,目标价为19.30港币,对应2024年P/E为12倍。[7][211][212]

报告行业投资评级 5月新能源车渗透率达到46.7%,欧盟反补贴关税可能影响中国车企短期出口前景 [2] 报告的核心观点 1. 5月新能源车零售销量达80.4万辆,同环比增长38.6%/18.8%,5月渗透率为46.7% [3] 2. 5月动力+储能电池产销稳步提升,储能电池同环比出口大幅增长 [4] 3. 欧盟反补贴初裁结果对中国车企影响有限,对电池企业无影响 [5] 行业销量情况总结 1. 5月狭义乘用车零售销量171.0万辆,同比下滑3.0%,环比提升11.4% [3] 2. 5月新能源车零售销量80.4万辆,同环比提升38.6%/18.8%,1-5月累计渗透率提升至39.9% [3] 3. 5月新能源车出口9.4万辆,同环比下降4.0%/18.8% [3] 4. 5月新能源车销量Top5车型:比亚迪秦Plus、Model Y、比亚迪海鸥、比亚迪宋Plus、日产轩逸 [7] 动力电池情况总结 1. 5月动力和储能电池合计产量82.7GWh,同环比增长34.7%/5.7% [4] 2. 5月动力和储能电池销量77.9GWh,同环比增长40.7%/14.3% [4] 3. 5月动力电池出口9.8GWh,环比增长8.9%,同比下降13.1% [4] 4. 5月储能电池出口4.0GWh,同环比增长644.0%/8.0% [4] 5. 5月动力电池装车量39.9GWh,同环比增长41.2%/12.6% [4] 欧盟反补贴关税影响 1. 欧盟将从7月4日起对从中国进口的纯电动汽车加征临时关税,比亚迪17.4%、吉利20%、上汽38.1% [5] 2. 2023年中国向欧盟出口纯电车为48.2万辆,占电动汽车出口总量的45.1%,欧盟关税将对中国电动车出口增长产生短期不利影响 [5] 3. 电池厂方面,无论是直接出口还是随车出口,均不受此次加关税影响 [5]