[Table_ReportDate] 2025 年 01 月 22 日 [Table_ReportIndustryName] 电力新能源 [Table_ReportName] 证券研究报告 —行业定期报告 [Table_IndustryRank] 投资评级：中性 相对指数表现 [Table_Chart] -0.65 -0.35 -0.06 0.23 0.53 0.82 2024-1 2024-4 2024-7 2024-10 2025-1 电力设备 沪深300 资料来源：Wind [Table_ReportAuthors] 智能制造组 分析师：王雪萌（分析师） 联系方式：0871-63563491 邮箱地址：wangxm@hongtastock.com 资格证书：S1200520120003 分析师：陈梦瑶（分析师） 邮箱地址：chenmy@hongtastock.com 资格证书：S1200521120002 [电网投资 Table_Title] 超六千亿 年末电源抢装拉动投资额 报告摘要 [Table_Summa 电网及电源设备： ry] 2024 年电网基本建设投资额为 6083 亿元，同 比增速为 1 ...

相关研究 [Table_ReportDate] 2025 年 01 月 21 日 [Table_ReportIndustryName] 汽车 [Table_ReportName] 证券研究报告 —行业深度报告 [Table_IndustryRank] 投资评级：强于大市 相对指数表现 [Table_Chart] -0.61 -0.31 -0.01 0.29 0.59 0.89 2024/1 2024/4 2024/7 2024/10 2025/1 汽车 沪深300 资料来源：Wind [Table_ReportAuthors] 新材料新能源 分析师：唐贵云（分析师） 联系方式：0871-63563491 邮箱地址：tanggy@hongtastock.com 资格证书：S1200521070002 [Table_ReportList] 政策带动下，11 月汽车销量同比增长 11.7% 2024.12.20 汽车市场持续好转，新能源同比大增 2024.11.19 汽车市场回暖，新能源销量同比增长 42.3% 2024.10.22 8 月汽车环比实现正增长，固态电池发展加速 2024.09.27 7 月淡季汽车销 ...

宏观经济表现 - 2024年四季度中国GDP增长5.4%，全年增长5%，达成主要发展目标[1] - 四季度服务业不变价当季同比为5.8%，反弹1个百分点，服务业名义值同比从4.7%上升至6.2%[10] - 12月新、旧口径基建同比增速分别回升至6.3%、11.0%，财政存款减少16745亿元，同比多减7564亿元[12] 消费与房地产市场 - 以旧换新相关商品零售额增长显著，家用电器和音像器材类增长39.3%，通讯器材类增长14.0%，家具类增长8.8%[13] - 12月商品房销售面积当月同比维持0.4%正增长，30大中城市商品房成交面积同比增长19.76%[13] 出口与制造业 - 12月出口同比增长10.7%，全年增长5.9%，带动制造业投资全年增长9.2%[15] - 制造业投资中，通用设备、计算机通信电子、铁路船舶航空航天投资累计同比分别增长15.5%、12%和34.9%[15] - 2024年12月高技术产业累计同比增速8.9%，高于工业增加值整体的6.2%[18] 微观主体感受 - 2024年名义GDP增速4.2%，低于实际GDP增速5.0%，GDP平减指数为-0.73%，物价负增长导致微观主体获得感偏弱[19] - 2024年1-11月工业企业利润累计同比-4.7%，制造业投资向企业盈利转化能力不足[22] 政策建议 - 内需方面应修复居民资产负债表、扩大消费、化解房企风险；外需方面需关注贸易不确定性，平滑出口波动[2][23]

行业投资评级 - 通信行业投资评级为“强于大市” [1] 核心观点 - 2024年12月，通信行业上涨4.39%，计算机行业下跌7.07%，传媒行业下跌5.84% [3] - AI应用升级带动光模块、IDC、服务器等产业链需求，通信板块涨幅明显 [3] - 2025年，超以太网、CPO、硅光等技术突破将持续扩大光模块市场需求 [3] - 计算机板块因下游需求偏弱及AI软件竞争加剧，市场预期偏低 [3] - 传媒板块因电影市场需求低迷及移动游戏流水表现不佳，市场预期下降 [3] 通信行业 - 2024年11月，国内电信业务量为1412亿元，同比下降13.85% [14] - 前11个月，电信业务收入累计完成15947亿元，同比增长2.6% [14] - 2024年11月，户均移动互联网接入流量（DOU）达到19.11GB/户·月，同比增长5.9% [14] - 截至2024年11月末，国内5G基站总数达419.1万个，占移动基站总数的33.2% [16] - 2024年第三季度，数据中心交换机市场收入同比增长18.0%，其中200/400 Gb交换机市场收入同比增长126.3% [5] - 2023年，中国交换机市场规模达到685亿元，同比增长15.9% [18] - 2024年第三季度，全球以太网交换机市场规模为108亿美元，思科占比37%，Arista Networks占比13.6%，华为占比9.7% [26] 计算机行业 - 2024年11月，国内软件行业收入为12280亿元，同比增长0.2%，软件产业利润为1465亿元，同比下降8.84% [28] - 2024年11月，云计算、大数据服务收入达到1353亿元，同比增长3.68% [32] - 电子商务平台技术服务收入为1109亿元，同比下降7.27% [32] - 2024年12月26日，“深度求索”宣布上线并开源DeepSeek-V3模型，该模型在多项基准测试中表现优异，训练成本仅为GPT-4o的二十分之一 [6][35] - DeepSeek-V3模型API服务定价为每百万输入tokens 0.5元（缓存命中）/ 2元（缓存未命中），每百万输出tokens 8元 [39] 行业趋势 - 以太网交换机技术向高速率、大带宽、低延迟及智能化方向发展 [27] - AI大模型开发成本下降，AI应用将更多向普惠方向发展 [40]

行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为“强于大市”，未来6个月内行业指数相对大盘涨幅预计超过10% [20][13] 核心观点 - 白酒行业：2024年10月全国白酒产量为34万千升，同比下降12.1%，1-10月累计产量为332万千升，同比增长0.9% [4] - 啤酒行业：2024年10月啤酒产量为180.7万千升，同比下降2.3%，1-10月累计产量为3108万千升，同比下降1.8% [5] - 乳制品行业：2024年10月乳制品产量为259.6万吨，同比下降3.0%，1-10月累计产量为2450万吨，同比下降2.3% [9] - 宠物食品行业：2024年中国城镇宠物消费市场规模达到3002亿元，同比增长7.5%，其中食品市场份额为52.8% [39] 白酒行业 - 飞天茅台（2023）原箱批价为2400元，环比下降10元，散瓶批价为2250元，环比下降50元 [4] - 五粮液普五（八代）批价为950元，环比持平，国窖1573批价为860元，环比持平 [4] - 汾酒青花30/青花20批价为750/358元，环比持平，洋河梦之蓝M6+/M3批价为550/350元，环比持平/下降50元 [4] 啤酒行业 - 大麦进口均价为249.96美元/吨，同比下降14.4%，玻璃现货价为16.20元/平方米，同比下降27.4%，铝现货价为20326.67元/吨，同比增长10.1% [5] 乳制品行业 - 国内主产区生鲜乳平均价为3.12元/公斤，同比下降15.2%，牛奶零售价为12.15元/升，同比下降1.9%，环比下降0.01元/升 [9] 宠物食品行业 - 2024年宠物犬数量为5258万只，宠物猫数量为7153万只，单只宠物犬年均消费2961元，单只宠物猫年均消费2020元，分别较2023年增长3.0%和4.9% [39] - 90后宠主占比为41.2%，00后宠主占比为25.6%，80后宠主占比为26.5% [39] 公司动态 - 贵州茅台召开2024年第一次临时股东大会，审议通过《2024-2026年度现金分红回报规划》，拟定年度分红比率不低于75% [35] - 汾酒召开2024年全球经销商大会，发布青花汾酒26·复兴产品，终端指导价为718元/瓶 [37] - 中炬高新无偿受让厨邦公司20%股权，厨邦公司成为中炬高新的全资孙公司，有利于公司统筹管理 [41]

行业投资评级 - 投资评级：强于大市 [33] 核心观点 - 11月汽车销量同比增长11.7%，月度产销创历史新高 [14] - 新能源汽车销量同比增长47.4%，渗透率达到45.59% [28][29] - 动力电池和其他电池产量同比增长33.3%，销量同比增长40.1% [2][84] 汽车市场 - 11月汽车产销分别完成343.7万辆和331.6万辆，环比分别增长14.7%和8.6% [14] - 1-11月汽车累计出口534.5万辆，同比增长21.2% [18] - 中国品牌乘用车市场份额为68.3%，德系、日系、美系市场份额分别为14.7%、11.1%、6.4% [19] 新能源汽车市场 - 11月中国新能源汽车销量为151.2万辆，同比增长47.4% [28] - 1-11月新能源汽车累计销量为1126.2万辆，同比增长35.6% [28] - 11月新能源汽车出口8.3万辆，同比下降14.1% [28] 锂电池市场 - 11月动力和其他电池产量为117.8GWh，同比增长33.3% [2] - 1-11月动力和其他电池累计产量为965.3GWh，同比增长37.7% [2] - 11月动力电池装车量67.2GWh，同比增长49.7% [90] 全球新能源汽车市场 - 2024年10月全球新能源汽车销量达到174万辆，同比增长36% [24] - 欧洲新能源汽车销量为25.24万辆，占全球销量的14.51% [25] - 美国新能源汽车销量为13.9万辆，占全球销量的7.99% [73] 动力电池企业排名 - 1-11月动力电池企业装车量排名前三的是宁德时代、比亚迪、中创新航，装车量分别为211.72GWh、117.54GWh、32.27GWh [91] - 全球动力电池装机量前三的是宁德时代、比亚迪、LG新能源，市场份额分别为37%、17%、12% [101] 车企出口情况 - 1-11月出口排名前五的车企分别是奇瑞汽车、上汽、长安、吉利、长城，出口量分别为104.6万辆、84.1万辆、50.5万辆、49.5万辆、41.2万辆 [80]

报告行业投资评级 - 投资评级：强于大市 [5] 报告的核心观点 - 电网及电源设备行业在2024年1-10月表现强劲，电网基本建设投资额和电源基本建设投资额均实现增长，全社会用电量增速稳定，风电和光伏行业也表现出良好的增长势头 [27] 根据相关目录分别进行总结 1. 电源及电网信息设备 1.1 行业基本信息 - 2024年1-10月电源基本建设投资额为7181亿元，同比增长8.5%，其中核电和火电增速最高，分别为48.81%和38.08%，水电和太阳能发电增速分别为9.65%和1.52%，风电同比下降0.17% [11] - 2024年1-10月电网基本建设投资完成额为4502亿元，同比增长20.06%，10月单月投资建设额为520亿元，环比下降20.25% [34] 1.1.1 全社会用电情况 - 2024年1-10月全社会用电量达到8.18万亿千瓦时，同比增长7.6%，第三产业和城乡居民用电增速分别为11%和12.3%，第一和二产增速分别为6.7%和5.6% [41] 1.1.2 逆变器出口情况 - 2024年1-10月逆变器出口金额合计为497.51亿元，降幅收窄至19%，10月环比数据总额、数量和单价环增分别为-3.71%、3.32%、-6.81% [16] - 2024年1-10月逆变器前三出口国为荷兰、巴西、德国，出口金额分别为95.43亿元、44.88亿元、29.72亿元，其中荷兰和德国为负增，巴西正增47.97% [43] 2. 风电 2.1 行业基本信息 - 2024年1-10月新增风电装机容量45.8GW，同比增长22.76%，累计并网装机容量486.17GW，占电源总装机比例15.22%，10月单月新增装机6.68GW，同比增加74.41%，环比增加21.23% [45] - 2024年1-10月全国发电设备累计平均利用2800小时，比上年同期减少128小时，其中风电1750小时，比上年同期减少66小时 [75] 3. 光伏 3.1 行业基本信息 - 2024年1-10月全国新增光伏装机容量181.30GW，同比增长27.17%，累计并网装机容量793.71GW，占电源总装机比例24.83%，10月实现新增装机20.42GW，同比增长49.93%，环比减少2.25% [52] - 2024年10月我国太阳能电池出口金额为21.63亿美元，同比负增19.3%，1-10月累计出口268.42亿美元，同比负增30.8% [54] 4. 行业重点新闻 4.1 《中华人民共和国能源法》正式印发 - 能源法明确支持优先开发利用可再生能源，促进可再生能源电力消纳，建立绿色能源消费促进机制 [60] 4.2 2024年10月全国可再生能源绿色电力证书核发及交易数据 - 2024年10月全国交易绿证2542万个，截至2024年10月底，全国累计交易绿证3.84亿个 [91] 4.3 风电评标规则优化，良性竞争驱动高质量发展 - 风电评标规则优化，避免“价格战”，推动风电行业高质量发展 [94]

报告行业投资评级 - 投资评级：强于大市 [2] 报告的核心观点 - 看好来年海风装机，电网及电源设备投资保持增长，风电和光伏行业装机容量持续增加 [5] 根据相关目录分别进行总结 1. 电源及电网信息设备 1.1 行业基本信息 - 2024年1-10月电网基本建设投资完成额为4502亿元，同比增长20.06%，10月单月投资建设额为520亿元，环比下降20.25% [15] - 2024年1-10月电源基本建设投资额为7181亿元，同比增长8.5%，其中核电、火电同比增速最高，分别为48.81%、38.08%，水电、太阳能分别为9.65%、1.52%，风电同比下降0.17% [15] - 2024年1-10月全社会用电量达到8.18万亿千瓦时，同比增长7.6%，第三产业、城乡居民用电增速分别为11%、12.3%，第一、二产增速分别为6.7%、5.6% [23] - 2024年1-10月逆变器出口金额为497.51亿元，同比下降19%，10月环比数据总额、数量和单价分别为-3.71%、3.32%、-6.81% [28] - 2024年1-10月逆变器前三出口国为荷兰、巴西、德国，出口金额分别为95.43亿元、44.88亿元、29.72亿元，荷兰、德国为负增，分别为-48.26%、-53.21%，巴西正增47.97% [29] 2. 风电 2.1 行业基本信息 - 2024年1-10月新增风电装机容量45.8GW，同比增长22.76%，累计并网装机容量486.17GW，占电源总装机比例15.22% [31] - 10月单月新增装机6.68GW，同比增长74.41%，环比增长21.23% [31] - 2024年1-10月全国发电设备累计平均利用2800小时，比上年同期减少128小时，其中风电1750小时，比上年同期减少66小时 [35] - 2024年10月全国风电利用率为96.2%，同比-1.8pct，环比-0.6pct [45] - 2024年1-10月全国风电利用率为96.4%，同比-0.7pct [45] 3. 光伏 3.1 行业基本信息 - 2024年1-10月全国新增光伏装机容量181.30GW，同比增长27.17%，累计并网装机容量793.71GW，占电源总装机比例24.83% [50] - 10月单月新增装机20.42GW，同比增长49.93%，环比减少2.25% [50] - 2024年10月我国太阳能电池出口金额为21.63亿美元，同比负增19.3%，1-10月累计出口268.42亿美元，同比负增30.8% [54] - 2024年10月全国光伏利用率为95.8%，同比-1.7pct，环比-2.1pct [56] - 2024年1-10月全国光伏利用率为97.1%，同比-1.1pct [56] 4. 行业重点新闻 - 《中华人民共和国能源法》正式印发，明确支持优先开发利用可再生能源，促进可再生能源电力消纳 [60] - 2024年10月全国交易绿证2542万个，截至2024年10月底，全国累计交易绿证3.84亿个 [66] - 风电评标规则优化，良性竞争驱动高质量发展，不再以最低价为评标基准价 [68]

报告行业投资评级 - 投资评级：中性 [2] 报告的核心观点 - 我国核医学行业快速发展，RDC核药有望成为第二增长曲线 [4] - 我国核药产业链仍处于发展早期，随着政策审批的顶层设计的完善和国产医用同位素的放量，将为核药产业提供更多发展机遇 [5] - 核医学诊断作为核药的第一生产曲线，近几年实现渗透率的快速提升，并保持高增长趋势 [5] - RDC治疗核药有望成为核药的第二增长曲线，未来几年核药市场规模有望持续增长 [5] 根据相关目录分别进行总结 1. 核药的临床作用机制 [16] - 核药，即放射性药物，其临床作用机制主要依托放射性核素在放射性衰变，分为α、β和γ衰变，释放α射线、β射线和γ射线 [16] - 根据三种射线不同的特点，核药可分为诊断型核药和治疗型核药 [16] 2. 国内核药产业链框架逐渐清晰 2.1. 上游医用同位素将逐渐国产化 [21] - 放射性核素是核药的主要原料药之一，目前全球已实现商业化的医用同位素有30多种，常用的8种 [21] - 我国正在积极推动医用同位素国产化进程，秦山核电站重水堆医用辐照堆预计2024年投产，实现多种医用同位素规模化生产 [25] 2.2. 中游核药产业政策框架清晰，RDC有望带来第二增长曲线 2.2.1. 我国核药的政策门槛高，政策体系持续优化 [27] - 核药除了需要常规的医药生物研发生产过程中的审批以外，还需要向所属卫生行政部门申请《放射性药品生产企业许可证》或《放射性药品经营许可证》 [27] - 自2020年起，我国政府各部门密集出台放射性药品的管理办法和指导意见，由顶层构建放射性药物市场未来发展环境 [27] 2.2.2. 核医学诊断渗透率提升，核药有望持续放量 [29] - 2023年我国核药市场规模约为45.5亿元，其中80%以上的核药销售属于诊断性核药 [29] - 我国核医学处于快速发展阶段，核医学检测渗透率快速提升 [31] 2.2.3. RDC核药有望打开核药治疗领域 [36] - 放射性核素偶联药物（RDC），也称放射性配体疗法（radioligand therapy），属于靶向放射性核素疗法 [36] - RDC药物的临床优势：诊疗一体化 [38] 2.3. 下游核药房布局高度集中 [55] - 因为核药具有半衰期和放射性，核药房选址需要考虑其运输范围 [55] - 我国核药下游主要以核医学科和核药房组成，核药房的投入门槛高 [57] 3. 投资建议 [59] - 建议关注创新核药临床进度靠前的制药企业，如东诚药业、中国同辐、远大医药等 [59] - 建议关注具有核药房布局的核药企业，核药房将会是核药商业化的必要环节，如东诚药业和中国同辐 [59]

行业投资评级 - 通信行业投资评级为“强于大市” [2] 核心观点 - 通信行业下跌1.91%，计算机行业上涨4.39%，传媒行业上涨6.65%，计算机和传媒板块表现强劲 [5] - 手机直连卫星技术开始普及，华为、苹果等厂商已在大规模布局，将引领低轨卫星互联技术在终端的落地 [6] - 2024年人工智能大模型经历了两次主要更新，AI Agent产品加速商业化，智谱AI的AutoGLM实现多个突破 [7] - 谷子经济兴起，IP经济概念指数近七日累计涨幅为13.96%，二次元文化消费潜力巨大 [8] 通信行业 - 2024年10月国内电信业务量为1383亿元，同比下降12.29%，前10个月电信业务收入累计完成14535亿元，同比增长2.6% [25] - 2024年10月户均移动互联网接入流量达到19.2GB/户·月，同比增长7.8%，前10个月移动互联网累计流量达2766亿GB，同比增长12.3% [27] - 截至2024年10月末，国内5G基站总数达414.1万个，占移动基站总数的32.8% [32] - 手机直连卫星技术已成为全球关注的热点，华为、苹果等厂商已在大规模布局，将引领低轨卫星互联技术在终端的落地 [33][38] 计算机行业 - 2024年10月国内软件行业收入为12342亿元，同比增长16.64%，软件产业利润为1736亿元，同比增长30% [39] - 2024年11月智谱AI的AutoGLM迎来重要升级，支持跨应用执行和全自动上网体验，AI Agent加速商业化 [48][49] - 2024年人工智能大模型经历了两次主要更新，AI Agent产品加速商业化，智谱AI的AutoGLM实现多个突破 [51] 游戏行业 - 2024年11月共112款国产网络游戏获批，其中包括7款移动兼客户端游戏、1款移动兼网页游戏，其余104款均为移动游戏 [56] - 谷子经济兴起，IP经济概念指数近七日累计涨幅为13.96%，二次元文化消费潜力巨大 [60] - 2024年中国泛二次元用户规模达5.03亿人，二次元周边市场规模为5977亿元，谷子经济市场规模为1689亿元，同比增长40.6% [67][71]