证券研究报告 2025 年 03 月 12 日 湘财证券研究所 行业研究 银行业事件点评 政府工作报告定调积极，助力银行估值修复 相关研究： | 1.《增量政策推进，关注银行配置 | | | --- | --- | | 价值》 | 2024.11.10 | | 2.《自律机制规范存款定价，缓解 | | | 银行息差压力》 | 2024.12.03 | | 3.《2025年度策略：积极政策下的 | | | 股息选择》 | 2024.12.19 | | 4.《宽信用力度有望加强，银行股 | | | 高股息优势延续》 | 2025.01.07 | | 5.《信贷"开门红"，对公贷款如 | | | 期回暖》 | 2025.02.18 | 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 0.72 4.43 10.15 绝对收益 1.76 3.08 21.34 分析师：郭怡萍 证书编号：S0500523080002 Tel：(8621) 50295327 Email：guoyp@xcsc.com 中国人寿金融中心10楼 事件： 1.《增量政策推进，关注银行配置 国务院新闻办举行吹风会，解读 2025 年 ...

证券研究报告 2025 年 03 月 11 日 湘财证券研究所 行业研究 机器人行业周报 深圳发布人形机器人专项政策，关注机器人相关产业链 ——机器人行业周报（03.03~03.07） 相关研究： 1.《20250225湘财证券-机械行业- Grok3大模型发布，助力人形机器 人产业化落地》2025.02.25 1《. 20250305湘财证券-机械行业-北 京发布具身智能行动计划，加速具 身机器人产业化落地》2025.03.05 行业评级：增持(维持) 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 9.7 10.4 60.6 绝对收益 10.4 8.7 71.4 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 24/03 24/05 24/07 24/09 24/11 25/01 机器人(申万) 沪深300 注：相对收益与沪深 300 相比 投资建议 《深圳市具身智能机器人技术创新与产业发展行动计划（2025-2027 年）》为机器人行业带来重大机遇。到 2027 年，深圳计划在机器人核心技术 如高能量密度微小电机、高精度传感器、AI 芯片等领域取得突破，培育 10 家百亿估值 ...

证券研究报告 2025 年 03 月 11 日 湘财证券研究所 行业研究 医疗服务行业周报 政府工作报告：三医协同，深化医改 --医疗服务行业周报 3.3-3.9 | 相关研究： | | --- | 核心要点： 上周医药生物上涨 1.06%，位列申万一级行业第 19 位 上周医药生物报收 7380.21 点，上涨 1.06%，涨幅排名位列申万 31 个一级 行业第 19 位。沪深 300 指数上涨 1.39%，医药跑输沪深 300 指数 0.32%。 申万医药生物二级子行业医疗服务 II 报收 5556.11 点，上涨 2.63%；中药 II 报收 6218.54 点，上涨 0.17%；化学制药 II 报收 10359.67 点，上涨 0.79%； 生物制品Ⅱ报收 5932.05 点，上涨 0.65%；医药商业Ⅱ报收 4880.71 点， 上涨 0.62%；医疗器械Ⅱ报收 6360.92 点，上涨 1.32%。细分板块来看， 医疗服务涨幅较大。 从医疗服务板块公司的表现来看，表现居前的公司有：贝瑞基因（+34.4%）、 南华生物（+15.5%）、数字人（+12.6%）、金域医学（+12.3%）、美年健康 （+ ...

注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：张智珑 证书编号：S0500521120002 Tel：(8621) 50295363 Email：zzl6599@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼 核心要点： 证券研究报告 2025 年 03 月 11 日 湘财证券研究所 行业研究 证券行业周报 资本市场重要性凸显，关注券商板块配置价值 行业评级：增持（维持） 近十二个月行业表现 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2024/3/11 2024/5/11 2024/7/11 2024/9/11 2024/11/11 2025/1/11 2025/3/11 | % | 1 个月 | 3 个月 | 12 个月 | | --- | --- | --- | --- | | 相对收益 | -3 | -10 | 13 | | 绝对收益 | -1 | -11 | 24 | ❑ 市场回顾：券商板块小幅上涨，跑输沪深 300 指数 上周（3.3-3.7）上证指数上涨 1.6%，深证成指上涨 2.2%，沪深 300 指数上 涨 1.4%，创业板指 ...

证券研究报告 2025 年 03 月 11 日 湘财证券研究所 行业研究 煤炭行业周报 供给收缩，煤价有望止跌 相关研究： | 1.《供给存在收缩预期，动力 | | | --- | --- | | 煤支撑渐强》 | 2024.12.31 | | 2.《电厂去库持续，煤价止跌》 | | | 2025.01.07 | | 行业评级：增持（维持） 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -17% -10% -21% 绝对收益 -27% -23% -34% -12% -6% 0% 6% 12% 18% 24% 30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 煤炭(申万) 沪深300 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：王逸奇 证书编号：S0500524080002 Tel：(8621) 50293519 Email：wyq06893@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼湘财证券研 究所 核心要点： ❑ 市场回顾：煤炭板块上涨 0.45%，估值周环比上涨 上周（3.3-3.7）煤炭板块（801950.SI）上涨 0.45% ...

证券研究报告 2025 年 03 月 11 日 湘财证券研究所 行业研究 疫苗行业周报 AI 赋能疫苗研发，云顶新耀 mRNA 个性化肿瘤治疗性疫苗完成首例给药 核心要点： ❑ 市场表现：上周疫苗上涨 0.67%，涨幅相对较小 1. 《多款疫苗获新进展，关注强 研发力企业》20250218 2. 《两款多联多价苗获批临床， 企业积极聚焦差异化竞争》 20250225 行业评级：增持（维持） -60 -40 -20 0 20 24/03 24/06 24/09 24/12 沪深300_累计 疫苗_累计 | % | 1 个月 | 3 个月 | 12 个月 | | --- | --- | --- | --- | | 相对收益 | -1 | -10 | -40 | | 绝对收益 | 0 | -10 | -30 | 注：相对收益与沪深 300 相比 敬请阅读末页之重要声明 相关研究： 近十二个月行业表现 分析师：许雯 证书编号：S0500517110001 Tel：021-50293534 Email：xw3315@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼 上周（2025.03.03- ...

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[2] 报告的核心观点 - 本周公用事业(申万)下跌0.5%，跑输沪深300指数1.89个百分点，子板块均下跌 [4][11] - 本周三峡水库站来水环比继续回升，蓄水稳定，平均入库流量周环比上升10.09%，同比上升12% [5][21] - 本周国内天然气价格环比小幅下跌，美国市场大涨，欧洲市场下跌，中国LNG出厂价全国指数周环比下降1.6%，美国NYMEX天然气期货收盘价周环比上升15.24% [6][24] - 政府工作报告强调绿色低碳，关注新能源高质量发展，2025年推动单位国内生产总值能耗降低3%，电力相关投资有望稳健增长 [7][27] - 能源清洁低碳转型下传统化石能源使用比例下行，电力消费长期有望平稳增长，建议关注区域火电龙头和水核龙头，维持行业“增持”评级 [8][32] 根据相关目录分别进行总结 公用事业行业市场行情 板块行情 - 截至2025年3月7日，本周沪深300上涨1.39%，创业板指上涨1.61%，公用事业(申万)下跌0.5%，跑输沪深300指数1.89个百分点，在申万一级行业中排第28位，子板块均下跌 [4][11] - 本周公用事业行业涨幅前五个股为凯添燃气、中泰股份、特瑞斯、金房能源、ST浩源；跌幅前五个股为联美控股、长青集团、华电国际、新奥股份、东望时代 [15] 行业估值 - 截至2025年3月7日，公用事业PE(TTM)为16.46倍，位于近五年估值1.57%分位数；PB(LF)为1.45倍，位于近五年估值19.82%分位数，各子板块有不同估值情况 [17][18] 行业数据跟踪 三峡水库来水及蓄水 - 截至2025年3月9日，本周三峡水库站平均入库流量为8000立方米/秒，周环比上升10.09%，同比上升12%；平均出库流量为7858.57立方米/秒，周环比下降4.96%，同比上升14.94%；平均水位为162.8米，周环比上升0.08%，同比下降0.58% [5][21] 国内外天然气价格走势 - 截至2025年3月7日，中国LNG出厂价格全国指数为4622元/吨，周环比下降1.6%，同比上升11.59%；中国LNG到岸价为12.3美元/mmbtu，周环比下降11.61%，同比上升42.19%；美国NYMEX天然气期货收盘价(连续)为4.4美元/mmbtu，周环比上升15.24%，同比上升144.91%；欧洲TTF天然气期货结算价(连续)为39.97欧元/mwh，周环比下降9.81%，同比上升53.78% [6][24] 行业动态 - 3月5日政府工作报告提出2024年推动重点行业节能降碳改造等绿色低碳发展成果，2025年推动单位国内生产总值能耗降低3%左右，协同推进降碳减污扩绿增长等，电力相关投资有望稳健增长，新能源消纳问题有望改善 [7][27] 公司动态 - 兴蓉环境2024年实现营业总收入90.5亿元，同比增长11.90%；实现归属于上市公司股东的净利润19.96亿元，同比增长8.28% [29] - 新天绿能2025年2月按合并报表口径完成发电量1,420,962.90兆瓦时，同比增加35.18%，截至2月28日累计完成发电量2,930,097.87兆瓦时，同比增加14.74% [29] - 湖北能源2025年2月完成发电量29.37亿千瓦时，同比减少15.60%，本年累计完成发电量63.11亿千瓦时，同比减少16.13%，各发电类型有不同变化情况 [29] 投资建议 - 能源清洁低碳转型下传统化石能源使用比例下行，终端用能电气化水平提升，电力消费长期有望平稳增长，建议关注区域火电龙头和水核龙头，维持行业“增持”评级 [8][32]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[2] 报告的核心观点 - 本周公用事业(申万)下跌0.5%，跑输沪深300指数1.89个百分点，子板块均下跌[4][11] - 本周三峡水库站来水环比继续回升，蓄水稳定，平均入库流量周环比上升10.09%，同比上升12% [5][21] - 本周国内天然气价格环比小幅下跌，美国市场大涨，欧洲市场下跌，中国LNG出厂价全国指数周环比下降1.6%，美国NYMEX天然气期货收盘价周环比上升15.24% [6][24] - 政府工作报告强调绿色低碳，关注新能源高质量发展，2025年推动单位国内生产总值能耗降低3%，电力相关投资有望稳健增长 [7][27] - 能源清洁低碳转型下传统化石能源使用比例下行，电力消费长期有望平稳增长，建议关注区域火电龙头和水核龙头，维持行业“增持”评级 [8][32] 根据相关目录分别进行总结 1 公用事业行业市场行情 1.1 板块行情 - 截至2025年3月7日，本周沪深300上涨1.39%，创业板指上涨1.61%，公用事业(申万)下跌0.5%，跑输沪深300指数1.89个百分点，在申万一级行业中排第28位，子板块均下跌 [4][11] - 本周公用事业行业涨幅前五个股为凯添燃气、中泰股份、特瑞斯、金房能源、ST浩源；跌幅前五个股为联美控股、长青集团、华电国际、新奥股份、东望时代 [15] 1.2 行业估值 - 截至2025年3月7日，公用事业PE(TTM)为16.46倍，位于近五年估值1.57%分位数，各子板块PE(TTM)及分位数不同 [17] - 截至2025年3月7日，公用事业PB(LF)为1.45倍，位于近五年估值19.82%分位数，各子板块PB(LF)及分位数不同 [18] 2 行业数据跟踪 2.1 三峡水库来水及蓄水 - 截至2025年3月9日，本周三峡水库站平均入库流量为8000立方米/秒，周环比上升10.09%，同比上升12%；平均出库流量为7858.57立方米/秒，周环比下降4.96%，同比上升14.94%；平均水位为162.8米，周环比上升0.08%，同比下降0.58% [5][21] 2.2 国内外天然气价格走势 - 截至2025年3月7日，中国LNG出厂价格全国指数为4622元/吨，周环比下降1.6%，同比上升11.59%；中国LNG到岸价为12.3美元/mmbtu，周环比下降11.61%，同比上升42.19%；美国NYMEX天然气期货收盘价(连续)为4.4美元/mmbtu，周环比上升15.24%，同比上升144.91%；欧洲TTF天然气期货结算价(连续)为39.97欧元/mwh，周环比下降9.81%，同比上升53.78% [6][24] 3 行业动态 3.1 政府工作报告强调绿色低碳，关注新能源高质量发展 - 2024年推动重点行业节能降碳改造，非化石能源发电量占比接近40%，启动全国温室气体自愿减排交易市场 [27] - 2025年推动单位国内生产总值能耗降低3%左右，协同推进降碳减污扩绿增长，加快构建碳排放双控制度体系，扩大全国碳排放权交易市场行业覆盖范围，电力相关投资有望稳健增长 [7][27] 4 公司动态 - 兴蓉环境2024年实现营业总收入90.5亿元，同比增长11.90%；实现归属于上市公司股东的净利润19.96亿元，同比增长8.28% [29] - 新天绿能2025年2月按合并报表口径完成发电量1,420,962.90兆瓦时，同比增加35.18%；截至2月28日，累计完成发电量2,930,097.87兆瓦时，同比增加14.74% [29] - 湖北能源2025年2月完成发电量29.37亿千瓦时，同比减少15.60%，本年累计完成发电量63.11亿千瓦时，同比减少16.13%，水电和火电发电量同比减少，新能源发电量同比增加 [29] 5 投资建议 - 能源清洁低碳转型下传统化石能源使用比例下行，终端用能电气化水平提升，电力消费长期有望平稳增长，建议关注区域火电龙头和水核龙头，维持行业“增持”评级 [8][32]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[2] 报告的核心观点 - 疫苗行业2024年承压明显业绩仍在探底 短期Me - too类管线占比高致部分产品同质化竞争激烈 企业积极调整管线布局聚焦高壁垒等品种 AI技术普及有望赋能研发 基于政策、需求、技术驱动因素长期看好该行业 [10][31] - 政策使疫苗行业更规范 推动创新型疫苗加速审批上市和鼓励研发投入 促进疫苗行业快速发展 需求方面消费意愿提升、人口老龄化和疫苗出海拓宽需求领域 技术创新是核心驱动力 推动疫苗防护边界拓展 [11][31] - 疫苗行业品种为王 建议关注有技术及平台优势、布局重磅品种且在研管线丰富的龙头企业和出海能力较强的企业 [11][31][32] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 上周（2025.03.03 - 2025.03.07）医药生物13个三级子板块仅医疗设备、线下药店下跌 其他均正收益 体外诊断、原料药涨幅居前 疫苗报收12320.91点 上涨0.67% 涨幅相对较小 2025年以来疫苗累计下跌5.66% [4] - 上周疫苗行业表现居前的公司有欧林生物、康华生物等 靠后的有成大生物、康希诺等 [5] 估值 - 上周疫苗板块PE（ttm）为34.02X 环比上升0.23X 近一年最大值41.43X 最小值19.57X PE处于近十年以来15.83%分位数 疫苗板块PB（lf）为1.88倍 环比上升0.01倍 近一年最大值2.91X 最小值1.62X PB处于近十年以来2.08%分位数 疫苗板块相对沪深300估值溢价率为169.54% [6] 行业动态及上市公司重要公告 - 康乐卫士发布2024年度业绩快报 营收88.56万元 同比降50.24% 利润总额 - 3.52亿元 同比降16.97% 归母净利润 - 3.52亿元 同比降16.88% 扣非归母净利润 - 3.58亿元 同比降14.28% 业绩下降因未商业化 研发等投入增加 [7][28] - 康乐卫士九价HPV疫苗（女性适应症）国内Ⅲ期临床试验结果揭盲 已完成首次分析揭盲等 试验有效性结果满足预设统计准则 [7][28][30] - 康泰生物收到吸附破伤风疫苗Ⅰ/Ⅲ期临床试验总结报告 该疫苗用于成人免疫有良好安全性和免疫原性 具备申报生产必备条件 [7][30] - 云顶新耀首款自主研发新型mRNA个性化肿瘤治疗性疫苗EVM16完成首例患者给药 AI在mRNA疫苗领域应用赋能新药研发迈出重要步伐 [10][30]

报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [4][6][29] 报告的核心观点 - 创新药多元支付机制建设推进，2025年或成政策落地转折年，首版丙类医保目录将推出，健全药品价格形成机制等支持创新药政策有望落地新举措，全链条支持政策深化推动创新药高质量发展，优化药品集采政策或完善仿制药评估框架 [3][25] - 优质创新药公司进入盈利周期，随业绩释放、政策推动和AI赋能，板块迎业绩与估值双重修复投资机会，中期行业供需格局优化，看好估值底部区域板块配置价值，推荐创新和复苏两大主线 [3][29] - 长期医药生物产业步入高质量发展阶段，迎来转型升级机遇 [4][29] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周医药生物上涨1.1%，位列全市场一级行业涨幅第19位，跑输万得全A 1.37pp，13个三级行业中11个子行业上涨，体外诊断、原料药涨幅居前，药品制造相关行业均上涨，原料药、生物药及化学制剂分别上涨2.08%、0.63%、0.53% [2][10] - 3月10日医药生物PE - TTM（剔除负值）为26.87X，位于负1倍标准差以上位置，PB 2.54X，低于负1倍标准差 [2][10] - 全球主要生物科技板块分化，A股生科及恒生生科上涨，涨幅分别为2.9%、2.7%，纳指生科下跌0.3% [2][10] 投资建议 - 创新源动力主线：锚定临床需求，甄选技术平台和产品力优势显著的投资标的，布局基本面与资本市场存在错配的个股投资机会 [3][29] - 复苏边际改善主线：关注部分底部资产，其具备安全边际优势，需求改善下有望走出低谷，关注企业运营周期与政策周期复苏共振的个股投资机会 [4][29]