报告行业投资评级 - 维持医疗耗材行业“增持”评级 [5][8][26] 报告的核心观点 - 近期耗材行业支持性政策频发，对创新耗材产品各环节支持显著，部分上市公司业绩迎来拐点，看好医疗耗材相关企业行情上涨潜力 [4][25] - 政策强调医疗器械产业核心技术、装备自主可控，创新技术产品国产化是持续趋势，相关细分领域头部国产企业有望获更大发展契机 [4][25][26] - 医疗耗材行业随国家与地方性集采深化，国产化进程推进，需把握国产替代与创新技术迭代主线 [4][25][26] 根据相关目录分别进行总结 板块及个股表现 - 上周医药生物报收7368.1点，上涨2.71%，涨幅排名位列申万一级行业第5位，跑赢沪深300指数1.53个百分点 [2][11] - 医疗服务、中药II、化学制药、生物制品、医药商业、医疗器械、医疗耗材分别报收5380.99点、6446.65点、10078.98点、5993.86点、5147.41点、6428.22点、5358.26点，涨幅分别为6.51%、0.8%、0.71%、1.61%、4.18%、4.81%、1.97%，医疗板块整体震荡上行 [2][13] - 医疗耗材板块表现居前的公司有华强科技（+14.9%）、可孚医疗（+12.5%）、赛诺医疗（+12.1%）、采纳股份（+11.5%）、乐普医疗（+11.4%）；表现居后的公司有佰仁医疗（-1%）、英科医疗（-1.9%）、健帆生物（-2%）、康拓医疗（-2.5%）、三友医疗（-3.5%） [15] 行业估值 - 当前医疗耗材板块PE为34.31X，相较上周环比上升0.56个百分点，近一年PE最大值为56.19X，最小值为25.89X [3][17] - 当前PB为2.42X，近一年PB最大值为2.92X，最小值为1.65X [3][17] 行业动态及上市公司重要公告 - 第五批耗材国采即将执行，2月13日国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布通知，明确联盟省份医疗机构采购前工作安排，确保人工耳蜗类医用耗材集采中选结果于2025年3月落地执行，外周血管支架类医用耗材中选结果于2025年5月落地执行 [4][21][23] - 2月13日赛诺医疗公告三款冠脉支架产品海外注册进展，HT Supreme™药物洗脱支架系统获阿根廷注册证，HT Supreme™药物洗脱支架系统、Tytrak PTCA球囊扩张导管、NC Thonic非顺应性PTCA球囊扩张导管获厄瓜多尔注册证 [4][23] 投资建议 - 建议关注业绩边际改善的部分骨科耗材企业 [5][26] - 建议关注产品线丰富、创新程度高的植介入、电生理等高值耗材头部企业 [5][26]

报告行业投资评级 - 维持国防军工行业“增持”评级 [6][9][19] 报告的核心观点 - “全国低空交通一张网”项目启动为投资带来新机遇，低空经济产业链涵盖多领域，项目推进将拓展无人机应用场景，带来市场潜力，政策支持和市场规模增长将提升投资价值，吸引资金进入，建议关注相关产业链发展 [6][19] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 上周（02月10日 - 02月14日），国防军工行业指数下跌0.6%，跑输沪深300指数1.8%；2024年年初以来，国防军工行业指数上涨3.7%，跑输沪深300指数11.1个百分点 [3][10] - 截至02月14日，国防军工行业PE(TTM)为66.21倍，位于2012年以来57.0%分位数；PB(LF)约2.98倍，位于2012年以来48.0%分位数 [3][10] - 截至02月14日，近一周涨幅靠前的公司为富吉瑞（41.4%）、迈信林（24.6%）、科思科技（15.2%）、泰豪科技（13.2%）、安达维尔（13.1%）；2024年以来涨幅靠前的公司为光启技术（180.1%）、迈信林（159.5%）、华丰科技（115.0%）、中航成飞（65.0%）、中海达（65.0%） [16] 投资建议 - “全国低空交通一张网”项目启动带来投资新机遇，低空经济产业链涵盖多领域，项目推进拓展无人机应用场景，带来市场潜力，政策支持和市场规模增长提升投资价值，吸引资金进入，建议关注相关产业链发展，维持国防军工行业“增持”评级 [6][19]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[3] 报告的核心观点 - 上月主要原料药价格维持平稳走势，肝素原料药价格环比小幅上涨，维生素部分品种、激素部分品种、咖啡因等产品价格环比呈现下降，抗生素等品种价格保持平稳 [5][10] - 原料药板块三季度业绩延续恢复态势，下游去库存步入尾声，补库存周期开启，维生素和甾体行业产品价格率先上涨，上游化工成本下降使毛利率环比改善，企业管理效率提升使销售和管理费用率下降，四季度受下游制剂集采中标价格和海外宏观政策影响板块表现较弱 [7][42] - 中长期来看，原料药企业处于技术、商业模式升级和产业链价值提升阶段，建议关注原料药板块底部投资机会，行业迎来高质量发展阶段，给予“增持”评级 [7][42] 根据相关目录分别进行总结 主要原料药价格走势 - 肝素原料药价格环比上涨 2%，连续两月小幅上涨，2024 年下半年出口价格底部震荡，供求温和复苏，全球肝素行业复苏对财务报表有积极影响，需求端回暖行业触底回升趋势有望延续 [5][10] - 维生素品种走势分化，VE、VD3 及泛酸钙价格平稳，VA、VB2 及烟酸价格环比下降 [5][10] - 碘价格环比持平，进口均价处于历史高位区间，2023 年 2 月后回落，2024 年下半年反复上涨，11 月回落 [5][10] - 咖啡因价格环比下跌 1.1%，出口均价 2022 年创新高后持续回落，最大跌幅 52.8%，目前价格回落至近十年低位区间，预计进一步下跌空间有限 [6][10] 投资建议 - 原料药板块三季度业绩恢复，下游补库存周期开启，维生素和甾体行业产品价格上涨，上游化工成本下降，毛利率改善，企业降本增效使净利率提升，四季度板块表现较弱 [7][42] - 中长期关注原料药板块底部投资机会，行业迎来高质量发展阶段，给予“增持”评级 [7][42]

报告行业投资评级 - 维持行业“买入”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 闲置未开工土地占用房企资金且无法提供有效供应，收储闲置土地可调节土地市场供需，缓解地方政府和房企流动性与债务压力 [2] - 2024年11月自然资源部发布通知明确收储细则，多地发布收储公告，广东进展较快 [3] - 广东收储项目地块成交时间集中在2020 - 2024年，多为地方国企项目，收购多折价或平价 [4] - 土地收储有利于稳定楼市量价，预计收储进度将提速，建议关注头部优质开发商和二手房中介 [5] 根据相关目录分别进行总结 多地发布闲置土地收储公告 - 闲置未开工土地有弊端，收储可调节供需、缓解压力，房企退地常见，政府推进收储积极性高 [2] 收储资金支持及落地进展 - 2024年11月自然资源部发布通知明确收储细则，为各地提供参考 [3] - 去年底以来多地发布收储公告，广东进展快，截至2月11日15个城市公示拟收储项目，涉及161宗土地，占地约685万平，收储金额约354亿元，惠州、珠海收储资金规模大 [3] 收储项目特征 - 地块成交时间集中在2020 - 2024年，2021 - 2023年居多，土地性质多样，住宅用地占比超50%，商办超30%，拿地主体多为地方国企 [4] - 收购多折价或平价，约70%地块收购价与原始成交价比值为0.8 - 1，2020 - 2023年成交地块收购折价约10% [4] 投资建议 - 土地收储利于稳定楼市，预计收储进度提速，建议关注头部优质开发商和二手房中介，维持行业“买入”评级 [5]

报告行业投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年机床工具行业完成营业收入10407亿元，同比下降5.2%，但降幅持续收窄，部分细分领域收入增长，如金属切削机床、金属成形机床等；重点联系企业营收和利润有降有增，订单情况好转；随着政策效果显现和机床更新周期持续，机床下游需求有望复苏，企业经营业绩有望改善，看好机床行业需求好转，建议关注细分领域龙头 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 机床工具行业相关数据 - 2024年机床工具行业全行业收入同比下降5.2%，其中金属切削机床营业收入1687亿元，同比增长6.3%，金属成形机床营业收入930亿元，同比增长4.4%，机床功能部件及附件收入611亿元，同比增长6.8%，切削工具收入1077亿元，同比减少1.8%，磨具磨料收入4502亿元，同比减少15.1%，其他收入1600亿元，同比增长5.0% [3] - 2024年重点联系企业营业收入同比下降1.4%，利润总额同比下降7.8%，金属加工机床产量同比增长5.0%，产值同比下降6.8%；金属切削机床产量、产值同比分别增长3.9%、2.9%，金属成形机床产量同比增长9.7%，产值同比下降23.8% [4] - 2024年金属加工机床新增订单、在手订单同比分别增长5.5%、10.8%；金属切削机床新增订单、在手订单同比分别增长7.6%、8.7%，金属成形机床新增订单、在手订单同比分别增长1.2%、14.8% [4] 投资建议 - 2024年9月以来政策出台落地，四季度我国PMI环比回升，生产、新订单和价格指数回升，显示制造业供需或企稳回升；2024年与机床需求相关的设备工器具购置累计增长15.7%，高出制造业固定资产投资增速约6.5个百分点，金属切削机床产量增长，金切机床和成形机床全行业收入增长，政策效果显现；展望今年，随设备更新和政策效果落地，叠加机床更新周期，机床下游需求有望复苏，推动企业业绩改善，看好机床行业需求好转，建议关注细分领域龙头 [5][34]

报告行业投资评级 - 维持机器人行业“增持”评级 [3][5][27] 报告的核心观点 - Meta入局具身智能领域对机器人行业和投资领域意义深远 凭借AI等技术积累加速人形机器人技术进步 推动应用场景拓展 开放平台模式完善产业链并加速商业化落地 加剧行业竞争推动政策支持和市场扩张 为投资者提供新机会 [3][27] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 上周（02月10日 - 02月14日）机器人行业下跌3.5% 跑输机械设备行业3.4个百分点 跑输沪深300指数4.7个百分点 [1][8] - 2025年年初至今 机器人板块上涨23.8% 跑赢机械设备15.4个百分点 [1][8] - 截至2月14日 机器人板块PE(TTM)为156.82倍 位于2012年至今99.1%分位数 PB(LF)约6.04倍 位于2012年至今84.8%分位数 [1][8] Meta入局情况 - 2025年2月15日 Meta在Reality Labs硬件部门内部组建新团队 专注开发AI驱动的人形机器人 计划2025年招聘约100名工程师加速技术研发 [2] - Meta任命前Cruise CEO马克·威滕为机器人副总裁 领导具身智能团队 [2] - Meta计划建设超2吉瓦的AI数据中心 支持Llama 4等AI模型开发 利用Llama AI平台为人形机器人提供动力 [2] - Meta聘请The RealReal前CEO约翰·科里尔担任零售副总裁 负责扩展Quest、Ray - Ban智能眼镜和其他AI可穿戴设备市场 [2] - Meta战略包括自主研发部分硬件 与现有制造商合作 推动具身智能产品量产和商业化落地 形成虚实结合双生态 巩固在AI和人形机器人领域领先地位 [2] 投资建议 - Meta入局将加速人形机器人技术进步 拓展应用场景 完善产业链 加速商业化落地 加剧行业竞争 推动政策支持和市场扩张 投资者可关注高精度传感器、传动部件等细分赛道 [3][27]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[3] 报告的核心观点 - 上周煤炭板块下跌1.5%，同期沪深300上涨1.2%，行业跑输基准指数2.7个百分点；煤炭行业板块PE估值为10.8倍，处于近十年来53.5%分位点；板块PB估值为1.2倍，处于近十年来29.5%分位点，估值周环比下跌[5] - 国内动力煤价格探底，国外动力煤价格涨跌不一；动力煤供给逐步恢复，电厂库存累计；需求端气温略有回升，电厂日耗速度缓慢，以消耗自身库存为主，且在长协煤和进口煤供应下，对市场煤需求不佳；下游建材行业多数工地尚未开工，市场需求延续低迷态势[6] - 国内焦煤价格平稳运行，国外焦煤价格上涨；焦煤供给增量有限，下游需求偏弱；供给端煤矿生产已恢复正常，但受重大会议影响，整体供应恢复有限；需求端部分下游焦企陷入亏损，钢材价格弱势下行，多数钢厂原料库存处合理水平，终端需求表现始终偏弱，钢厂高炉复产进度较为缓慢[7] - 短期动力煤需求偏弱，价格支撑不强；焦煤下游行业复工偏缓，建材消费提升有限；随着假期结束叠加气温回暖，终端开工率或有好转，炼焦煤价格有望止跌回稳；建议关注估值较低、经营情况有望边际改善的焦煤企业，维持行业“增持”评级[8][87] 根据相关目录分别进行总结 煤炭行业行情回顾 申万煤炭板块行情表现 - 展示申万一级行业对比（2.10 - 2.14）和煤炭行业细分板块对比（2.10 - 2.14）相关图表[13][14] 申万煤炭板块估值表现 - 展示申万煤炭行业10年PE（TTM剔除负值）及分位点水平（截至2.14）和申万煤炭行业10年PB及分位点水平（截至2.14）相关图表[16][18] 煤炭市场追踪 国内外动力煤价格数据 - 展示综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K)、动力煤（Q:5500)秦皇岛市场价等多种国内外动力煤价格相关图表[22][33][38] 国内外焦煤价格数据 - 展示CCI柳林低硫主焦(含税)、CCI柳林高硫主焦(含税)等多种国内外焦煤价格相关图表[45][58][63] 煤炭主流港口库存 - 展示CCTD主流港口合计库存、北方港口库存、南方港口库存等相关图表[67][70] 下游行情动态 电厂数据 - 展示京唐港:动力煤库存、六港合计:炼焦煤库存、样本电厂库存、样本电厂日耗煤量、样本电厂库存可用天数等相关图表[75][76][80] 非电下游数据 - 展示247家生铁日均产量、五种钢材钢厂库存、甲醇产量、华东港口甲醇库存、华南港口甲醇库存等相关图表[83][84][89] 投资建议 - 短期动力煤需求弱价格支撑不强，焦煤下游复工缓建材消费提升有限；假期结束气温回暖，终端开工率或好转，炼焦煤价格有望止跌回稳；建议关注估值低、经营情况有望边际改善的焦煤企业，维持行业“增持”评级[87]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [2][9][29] 报告的核心观点 - 上周疫苗上涨2.46%涨幅居中 自2024年年初以来疫苗累计跌幅最大为38.94% [1][4] - 短期关注年报业绩 长期关注创新疫苗及疫苗出海 维持行业“增持”评级 [9][29] - 建议关注具有技术及平台优势、拥有及布局重磅品种且在研管线丰富的龙头企业 以及出海能力较强的企业 [9][10][30] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 上周（2025.02.10 - 2025.02.14）医药生物报收7368.1点上涨2.71% 疫苗报收12567.97点上涨2.46% 13个三级子板块仅血液制品下跌 其他均录得正收益 其中线下药店、医院、医疗设备涨幅居前 疫苗涨幅居中 [4] - 从公司表现来看 上周疫苗行业表现居前的公司有辽宁成大、欧林生物、成大生物、华兰疫苗、康泰生物 表现靠后的公司有智飞生物、万泰生物、华兰生物、沃森生物、康华生物 [5] 估值 - 上周疫苗板块PE（ttm）为34.67X 环比上升0.82X 近一年PE最大值为41.43X 最小值为19.57X PE处于近十年以来16.28%分位数 [6] - 疫苗板块PB（lf）为1.92倍 环比上升0.05倍 近一年PB最大值为2.91X 最小值为1.62X PB处于近十年以来2.40%分位数 疫苗板块相对沪深300估值溢价率为172.07% [6] 行业动态及上市公司重要公告 - 绿竹生物预防用生物制品重组带状疱疹疫苗（CHO细胞）上市申请已获受理 为首款重组带状疱疹疫苗 [7][27] - 我国首款治疗性HPV疫苗获批新适应症II期临床研究 针对HPV - 16/18相关阴道癌前病变开展II期临床试验 [7][27] - GSK脑膜炎疫苗获FDA批准 其组合疫苗Penmenvy（MenABCWY）在10 - 25岁人群中使用 可减少注射次数、简化免疫接种计划 [7][27][29] 投资建议 - 短期来看 疫苗行业Me - too类管线占比相对较高 部分产品同质化竞争激烈 行业因高基数、部分大单品价格下降、部分产能有待出清等原因业绩承压 [9][29] - 长期来看 政策、需求、技术三大驱动因素推动行业长期向好 政策推动行业规范和创新型疫苗发展 需求因消费意愿提升、人口老龄化和疫苗出海增长 技术创新拓展疫苗防护边界 [9][30]

报告行业投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 近期制冷剂库存低位，3、4月空调生产旺季将至，市场等需求放量，当前惜售制冷剂配额，价格整体高位震荡；中长期看，制冷剂供给受配额政策约束，家电以旧换新、全球气候变暖等因素影响下，空调等终端需求有望稳中有增，制冷剂供需或偏紧，价格有望高位探涨 [9][26] 根据相关目录分别进行总结 制冷剂板块数据 上游萤石价格高位运行 - 截至2025年2月13日，萤石97%湿粉价格3662元/吨，较一个月前和一周前持平；供应上，国家对矿山企业监管严，萤石企业复工但矿山选厂开工率低，原矿产量有限，酸级萤石粉供应偏紧，厂家观望挺价；下游氢氟酸、氟化铝市场以刚需采购为主 [4][12] 低库存下制冷剂惜售，等待空调生产旺季来临 - 2025年2月家用空调排产1593万台，内销排产727万台，较2024年2月内销实绩增长19.8%；出口排产866万台，较2024年2月出口实绩增长38.6%，出口排产增速高，一是去年2月春节放假基数低，二是海外客户订单增长需求仍在，新兴市场增长动力强劲 [13] - 近一个月制冷剂价格整体高位震荡，库存整体低位，3、4月空调生产旺季将到，市场等需求放量，当前惜售制冷剂配额 [6][13] 制冷剂各品种价格及价差情况 - 第三代制冷剂：截至2025年2月13日，R32国内价格43500元/吨，较一个月前和一周前持平，价差29885元/吨，较一个月前涨1.0%，较一周前降0.2%；R125价格43000元/吨，较一个月前和一周前持平，价差25653元/吨，较一个月前降0.8%，较一周前降0.5%；R134a价格44500元/吨，较一个月前和一周前涨1.1%，价差29925元/吨，较一个月前涨1.0%，较一周前涨1.2% [7][15][17] - 第二代制冷剂：截至2024年2月13日，R22价格33500元/吨，较一个月前和一周前涨1.5%，价差23819元/吨，较一个月前降0.5%，较一周前升2.1% [7][24] 投资建议 - 近期制冷剂库存低位，3、4月空调生产旺季将至，市场等需求放量，当前惜售制冷剂配额，价格整体高位震荡运行；中长期看，制冷剂供给受配额政策约束，家电以旧换新、全球气候变暖等因素影响下，空调等终端需求有望稳中有增，制冷剂有望维持供需偏紧格局，价格有望高位探涨 [9][26]

报告行业投资评级 - 首次覆盖，给予行业“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 八部门联合印发《新型储能制造业高质量发展行动方案》，构建新一代信息技术与新能源增长引擎，推动新型储能高质量发展 [1] - 到2027年我国新型储能制造业创新力和综合竞争力显著提升，产业体系加速完善，产品性能显著增强，满足多领域应用需求 [2] - 《行动方案》提出六大专项行动推动新型储能高质量发展，包括技术创新、产业协同、转型升级、示范应用、产业生态、贸易投资合作等方面 [3] - 《行动方案》发布后储能产业政策支持力度有望加大，产业技术及应用将高质高速发展，建议关注储能产业链龙头企业及新技术产业链 [4] 行业表现 - 近十二个月相对收益1个月为1%、3个月为 -3%、12个月为2%；绝对收益1个月为3%、3个月为 -4%、12个月为18% [7]