行业投资评级 - 机械行业评级为“买入”，并予以维持 [2][7] 核心观点 - 报告核心观点认为，尽管10月制造业PMI回落至49.0%，但随国内政策持续发力及“反内卷”措施推动制造业盈利能力修复，制造业景气度有望回升，从而带动上游机械设备需求持续好转 [7][137] - 建议重点关注三大板块：受益于新能源汽车销量高增长及固态电池技术应用的锂电专用设备板块；受益于制造业景气度回升的机床工具板块；以及全球人形机器人产业快速发展带来巨大成长空间的机器人板块 [7][8][137] 市场回顾与表现 - 本周（2025年11月10日至11月14日）机械行业下跌2.2%，表现落后于沪深300指数（下跌1.1%），子板块中磨具磨料（上涨3.4%）、锂电专用设备（上涨2.5%）和光伏加工设备（上涨1.5%）涨幅居前，而工程机械器件（下跌7.0%）、工程机械整机（下跌4.8%）和机器人（下跌4.4%）表现靠后 [10] - 年初至今（截至2025年11月14日），机械行业累计上涨31.9%，显著跑赢沪深300指数（上涨17.6%），子板块中锂电专用设备（上涨109.0%）、印刷包装机械（上涨68.7%）和金属制品（上涨60.2%）涨幅领先，轨交设备Ⅲ（上涨2.6%）、机器人（上涨11.1%）和纺织服装设备（上涨18.1%）表现相对落后 [12] - 截至11月14日，机械行业PE(TTM)为36.6倍，位于2012年至今71.7%分位数；PB(LF)约2.95倍，位于2012年至今81.3%分位数，估值水平总体处于历史偏高位置 [15] - 本周涨幅靠前的公司包括磁谷科技（上涨28.7%）、冀凯股份（上涨24.7%）、金辰股份（上涨22.6%）等；年初至今涨幅靠前的公司包括鼎泰高科（上涨430.3%）、瑞晟智能（上涨355.2%）、浙海德曼（上涨330.4%）等 [17][18][19] 重点子板块核心数据与观点 锂电专用设备 - 2025年10月，我国新能源汽车销量约171.5万辆，同比增长19.9%；1-10月累计销量约1294.3万辆，同比增长32.7% [4] - 在新能源汽车销量带动下，10月动力电池装车量同比增长42.1%至84.1GWh，动力电池产量同比增长50.5%至170.6GWh；1-10月累计装车量同比增长42.4%至578.0GWh，总产量增长51.3%至1292.5GWh [4] - 展望未来，政策支持及技术进步将推动新能源汽车产销量和渗透率持续提升，带动动力电池需求快速增长，叠加固态电池等新技术应用，上游锂电设备需求有望持续复苏 [4] 机床工具 - 2025年10月我国金属切削机床产量约7.0万台，同比增长6.2%，增速较前值回落12.0个百分点；1-10月累计产量约72.0万台，同比增长14.8% [5] - 下游需求方面，1-10月制造业固定资产投资同比增长2.7%，设备工器具购置同比增长13.0%；1-9月制造业利润总额同比增长9.9%，增速连续3个月回升 [5] - 随着制造业景气度逐渐回升，我国机床产量有望保持增长 [5] 机器人 - 2025年10月我国工业机器人产量约5.8万台，同比增长17.9%；1-10月累计产量约60.3万台，同比增长28.8% [6] - 人形机器人方面，宇数科技IPO辅导状态已更新为“辅导验收”，并推出首款轮式人形机器人G1-D，该机器人身高1260-1680mm，旗舰版可选配移动底盘，移动速度≤1.5m/s，整机自由度达19个（不含末端） [6] 其他子行业数据摘要 - **工程机械**：图表显示了挖掘机、装载机、汽车起重机、叉车等产品的月度销量、累计销量及同比增速变化趋势 [59][60][65][66][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78] - **光伏加工设备**：图表跟踪了多晶硅、硅片、电池片、组件等光伏产品价格走势，以及月度、累计新增光伏装机量及增速 [92][93][94][95][96][97][98][99][100][111] - **半导体设备**：图表显示了全球及中国半导体销售额、日本半导体设备出货额、中国大陆半导体设备销售额的月度/当季值及同比增速 [102][103][104][105][107][108][109][110] - **自动化设备**：图表显示了工业机器人月度及累计产量与同比增速 [125][126][135] - **能源及重型设备**：图表跟踪了油气开采、煤炭采选行业的利润总额和固定资产投资增速，以及新造船价格指数、新接订单、造船完工量、手持订单等船舶制造指标 [128][129][131][132][133][134][136][137][139][140] 宏观与行业基本面数据 - **下游需求指标**：图表涵盖了新增专项债发行、基建投资、房地产投资与新开工、商品房销售、制造业PMI及各分项、工业企业收入与利润、出口金额、美国进口与PMI、企业新增中长期贷款等宏观数据 [26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48] - **大宗商品价格**：图表跟踪了IPE布油、天然气期货价格、我国钢材价格指数、秦皇岛动力煤价格等 [50][51][52][53][54][55][56][57]

行业投资评级 - 维持食品饮料行业“买入”评级 [2][42] 核心观点 - 10月CPI温和回升，消费基本面回暖，行业估值分位数处于较低位置，估值相对具有性价比，关注压力释放下的底部回暖机遇 [8][42] - 消费变革下，需同时关注品类、渠道、消费场景的创新机会，以及传统消费领域中积极求变及低估值的配置机会 [8][42] - 投资建议关注两条主线：一是需求稳定、抗风险能力强的龙头；二是积极布局新品新渠道新场景、抢占高增长赛道的企业，当前重点关注兼具战略前瞻性和执行力的优质企业 [8][42] - 报告建议关注的具体公司包括：新乳业、安德利、山西汾酒、贵州茅台、盐津铺子 [8][42] 行情回顾与市场表现 - 报告期内（11月10日-11月14日），申万食品饮料行业指数上涨2.82%，在31个申万一级行业中排名第6，跑赢沪深300指数3.90个百分点 [5][10] - 子板块表现分化，其中预加工食品上涨6.93%，烘焙食品上涨5.07%，乳品上涨4.33% [5][10] - 近十二个月行业表现：相对收益为-22.7%（相对于沪深300），绝对收益为-6.1% [4] - 期内涨幅前五的公司为欢乐家（+43.2%）、三元股份（+31.8%）、西麦食品（+12.2%）、海欣食品（+11.6%）、南侨食品（+10.4%） [14] 行业估值水平 - 截至2025年11月14日，食品饮料行业整体PE（TTM）为22倍，在申万一级行业中排名第23位，处于较低位置 [5][15] - 子行业估值分化：估值靠前的为其他酒类（58X）、保健品（38X）、零食（36X）；估值靠后的为白酒（20X）、啤酒（23X）、预加工食品（23X） [5][15] 宏观经济与价格数据 - 10月份CPI同比增长0.2%，增速较上月提升0.5个百分点；核心CPI同比增长1.2%，增速较上月提升0.2个百分点，涨幅连续第6个月扩大 [6] - 10月食品价格同比下降2.9%，降幅较上月收窄1.5个百分点；服务价格同比增长0.8%，增速高于上月0.2个百分点 [6] - 具体品类价格：奶类价格同比下降1.7%，降幅较上月扩大0.3个百分点；酒类价格同比下降2.00%，降幅较上月扩大0.7个百分点 [7] 重点子行业数据跟踪 - **酒类**：2025年11月14日，飞天茅台当年原装批发参考价为1670元/瓶，较前一周下降1.18%；散装批发参考价为1655元/瓶，较前一周上升0.91% [7][20]；2025年9月，啤酒产量303.70万千升，同比上升3.10%；葡萄酒产量0.90万千升，同比下降18.00% [20] - **奶类**：2025年11月6日主产区生鲜乳平均价为3.02元/公斤，同比下降3.20%，但降幅持续收窄；酸奶零售价15.94元/公斤，牛奶零售价12.17元/升，均与前一周持平 [7][31] - **成本端**：2025年11月14日，豆粕现货价为3124.00元/吨，较前一周上升0.85%；玉米现货价为2270.98元/吨，较前一周上升1.45% [33]；2025年9月大麦进口平均单价为258.77美元/吨，环比下降4.01% [33] 重要公司公告 - 洽洽食品发布第十期员工持股计划，总人数不超过614人，筹集资金总额不超过1亿元，锁定期12个月，存续期36个月 [40] - 承德露露完成股份回购，累计回购3141万股，占总股本2.98%，支付总金额2.85亿元 [40]

行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[2] 报告核心观点 - 流感流行趋势上升，重点关注流感疫苗结构性机会，同时关注肺炎球菌疫苗、带疱疫苗相关机会[4] - 疫苗行业2025Q3业绩依然承压，企业结构性分化明显，短期行业库存有待消化，长期关注创新+出海[8] - 行业正处于规模扩张向创新驱动转型时期，政策、需求、技术是三大驱动因素，维持"增持"评级，关注高技术壁垒+布局差异化管线的公司[8][9][27] 国内外疫苗动态 - 智飞生物全资子公司智飞绿竹研发的青少年及成人组分百白破疫苗获批临床，目前国内暂无同类产品上市[4] - 智飞生物全资子公司智飞龙科马研发的带状疱疹mRNA疫苗获临床试验申请受理，国内暂无带状疱疹mRNA疫苗正式获批[4] - 智飞龙科马研发的冻干水痘灭活疫苗获临床试验申请受理，国内有8款水痘减毒活疫苗上市，暂无灭活疫苗[4] - 百克生物吸附无细胞百（二组分）白破联合疫苗（成人及青少年用）临床试验申请获批，接种对象为10周岁及以上人群[4] - 康希诺吸入用肺结核疫苗（5型腺病毒载体）于印度尼西亚启动Ⅰ期临床试验，完成首例受试者入组[4] 流感监测数据 - 2025年11月3日-11月9日，全国共报告621起流感样病例暴发疫情，其中481起为A(H3N2)[4] - 南方省份哨点医院报告的ILI%为5.5%，高于前一周水平（4.6%），高于2022年和2024年同期水平（3.2%和3.5%），低于2023年同期水平（5.7%）[4] - 北方省份哨点医院报告的ILI%为6.1%，高于前一周水平（5.1%），高于2022年、2023年和2024年同期水平（2.0%、4.9%和3.6%）[4] 市场表现 - 上周（2025.11.09-2025.11.15）疫苗板块报收12815.49点，上涨3%，在医药生物13个三级子板块中表现居中[5] - 2025年以来疫苗累计涨幅为1.39%[5][11] - 上周疫苗行业表现居前的公司有：金迪克、华兰疫苗、百克生物、欧林生物、康华生物；表现靠后的公司有：万泰生物、辽宁成大、康希诺、智飞生物、华兰生物[6] 行业估值 - 上周疫苗板块PE（ttm）为101.87X，环比上升2.8X，近一年PE最大值为111.89X，最小值为31.95X[7] - 疫苗板块PB（lf）为1.99倍，环比上升0.05倍，近一年PB最大值为2.16X，最小值为1.69X[7] - PE处于2013年以来62.82%分位数，PB处于2013年以来2.96%分位数[7] 投资建议与行业驱动因素 - 供给端同质化竞争激烈导致部分品种价格大幅下降，需求端消费疲软及市场教育不足导致需求下降[8] - 疫苗企业正积极调整管线布局，聚焦技术迭代及创新疫苗，加大竞争格局较好、多联多价品种研发力度[8] - 政策驱动：创新型疫苗加速审批上市、鼓励研发投入等政策推动行业规范发展[9] - 需求驱动：疫苗消费意愿提升叠加人口老龄化助推需求增长，疫苗出海拓宽需求领域[9][27] - 技术驱动：技术创新为核心驱动力，技术迭代升级拓展疫苗防护边界[9][27] - 建议重点关注研发创新力强、具有技术及平台优势、产品存在差异化竞争优势的企业，推荐康希诺；关注需求端存在一定刚性的品种及企业，推荐康华生物；短期重点关注流感疫苗相关企业[9][27]

行业投资评级 - 行业评级为增持，且维持此评级 [3][10][32] 报告核心观点 - 10月信贷数据总量与结构均偏弱，社融增速继续趋缓，政策性金融工具对信贷的提振效果尚未充分显现 [5][6][9][32] - 实体融资需求不足，后续若信贷需求持续走弱，总量货币政策宽松支持有望加强 [7][9][16][32] - 银行高股息相对优势或加强，随着市场风格再平衡，银行股高股息吸引配置型资金流入，估值有望持续修复 [9][32] 社融与信贷表现 - 10月社融增速下行0.2个百分点至8.5%，呈现回落态势 [6][11] - 10月社融新增8150亿元，同比少增5970亿元，主要受政府债融资同比少增5602亿元及贷款大幅少增拖累 [6][11] - 社融口径人民币贷款负增201亿元，信贷需求弱于预期 [6][11] - 金融机构贷款增速为6.5%，中长期贷款增速为6.1%，均较前值下降 [6][11] - 企业债融资同比多增1482亿元，对社融形成一定支持 [6][11] 贷款结构分析 - 10月金融机构人民币贷款新增2200亿元，同比少增2800亿元 [7][15] - 居民短期贷款和中长期贷款均为负增，居民贷款同比少增5204亿元，受房地产市场景气度下行拖累 [7][15] - 企业贷款新增3500亿元，同比多增2200亿元，但主要依靠票据融资同比多增3312亿元 [7][15] - 企业中长期贷款同比少增1400亿元，企业短期贷款同比持平 [7][15] 货币供应与存款流向 - 10月M1同比增长6.2%，增速较前值下降1.0个百分点；M2同比增长8.2%，增速较前值下降0.2个百分点，M1、M2剪刀差环比扩大 [8][24] - 10月人民币存款新增6100亿元，同比多增100亿元 [8][27] - 财政存款新增7200亿元，同比多增1248亿元，显示财政支出节奏有所放缓 [8][27] - 企业存款负增1.09万亿元，同比多减3553亿元；居民存款负增1.34万亿元，同比少增7700亿元 [27] - 非银机构存款新增1.85万亿元，同比多增7700亿元，预计存款资金流至理财等资管类产品 [8][27] 投资建议与关注标的 - 建议关注国有大行稳健高股息配置价值，以及经济改善预期下股份行和区域行估值修复机会 [9][32] - 推荐标的包括：工商银行、中国银行、中信银行、江苏银行、沪农商行、渝农商行、苏州银行 [9][32]

核心观点 - 报告对电子行业维持“增持”评级，看好由AI技术驱动和消费电子复苏带来的投资机会，包括AI基建、端侧SOC、折叠屏手机供应链和存储产业链 [3] - 长鑫存储发布LPDDR5X产品，其技术指标达到国际主流水平，标志着国内存储厂商技术实力显著提升，有望在全球市场获得更高份额 [2][3] 电子行业动态与产品分析 - 长鑫存储正式发布LPDDR5X产品，提供12Gb和16Gb两种单颗粒容量，最高速率达到10667Mbps [2] - 长鑫存储LPDDR5X产品速率较上一代LPDDR5提升66%，功耗比LPDDR5降低30% [2] - 长鑫存储LPDDR5X采用uPoP®小型封装，满足移动设备轻薄化需求，并在研发厚度仅0.58mm的业内最薄产品 [2][3] - 长鑫存储LPDDR5X产品的推出时间基本同步于国际大厂，技术水平达到国际一流 [3] 行业趋势与投资建议 - 2025年消费电子行业延续复苏态势，折叠屏手机新品不断发布 [3] - 人工智能技术进步推动AI基建需求维持高景气，并促进AI技术在终端落地，带动端侧硬件升级 [3] - 端侧SOC、散热材料等零部件赛道景气度高企 [3] - AI基建板块建议关注寒武纪、芯原股份、翱捷科技 [3] - 端侧SOC板块建议关注瑞芯微、恒玄科技、乐鑫科技、中科蓝讯 [3]

外部宏观经济环境 - 外部环境判断更趋审慎，新增“国际经济贸易秩序遇到严峻挑战”表述，对全球经济增长动能判断从“减弱”调整为“不足”[11] - 首次明确担忧“抢出口”“抢进口”效应减弱，10月出口同比由正转负印证此判断，关税提升对全球供应链的负面影响开始显性化[12] - 高关税政策不仅推升贸易成本，其不确定性更抑制企业长期投资与供应链布局，从贸易与投资双渠道拖累全球经济增长动能[3] 内部政策导向与框架优化 - 内部经济强调“经济回升向好基础仍需加力巩固”，政策更突出“做好逆周期和跨周期调节”，新增“加快建设金融强国”及构建宏观审慎管理体系[14] - 央行优化货币政策中间变量，淡化对数量目标关注，提出社会融资规模、货币供应量与名义经济增速基本匹配下，贷款增速略低也合理[15] - 明确基础货币与广义货币是不同维度概念，非包含关系，货币政策传导需关注从央行到商业银行及银行到实体经济两个核心环节[16] - 注重保持五组合理的利率比价关系，利率调控从“设定一个价格”向“管理一个体系”演进，以打通货币政策传导链条[18] 投资展望与风险提示 - 央行明确持续实施适度宽松货币政策，保持社会融资条件相对宽松，但年内降准降息可能性低，显著政策宽松窗口预计延后至2026年初[21] - 在整体宽松金融条件下，对利率敏感资产及政策支持领域如科技创新、绿色产业预计获较好支撑，但需警惕政策非“大水漫灌”及部分领域估值过热风险[22] - 风险提示包括经济恢复成色不及预期、政策变化超预期及海外经济扰动[23]

通胀数据表现 - 10月CPI同比增长0.2%，较前值上升0.5个百分点，同比增速转正[2][3][7] - 10月CPI食品项同比下降2.9%，降幅较前值收窄1.5个百分点[3][7] - 10月CPI非食品项同比增长0.9%，较前值上升0.2个百分点[3][7] - 10月核心CPI（剔除食品和能源）同比增长1.2%，较前值上升0.2个百分点[3][7] - 10月PPI同比下降2.1%，较前值上升0.2个百分点，环比上涨0.1%[2][16] 价格驱动因素 - 食品项中鲜菜、鲜果和羊肉价格同比增速较9月分别提升6.4、2.2和1.6个百分点[10] - PPI同比降幅自7月（-3.6%）至10月（-2.1%）逐月收窄，呈现持续修复趋势[4][16] - PPI环比改善受供需关系改善（如煤炭开采、光伏设备）和输入性因素（如有色金属价格上行）驱动[4][18] 政策与展望 - 当前CPI读数仍较低，需进一步提振内需政策以促进通胀持续回升[5][19] - 伴随反内卷政策推进，上游价格或更快企稳，PPI同比增速有望持续回暖[5][19] - 外部关税博弈缓和可能支撑通胀温和回升，建议关注食品、油价、煤炭等边际变化[5][19] 风险提示 - 消费回暖不及预期、经济衰退超预期、关税对产业链冲击超预期可能影响通胀修复[6][20]

核心观点 - 报告维持机械行业“买入”评级，认为在国内外需求共振及人形机器人产业快速发展的推动下，行业需求将持续好转，相关公司业绩有望保持增长 [5] 工程机械行业 - 2025年10月，我国挖掘机总销量同比增长7.8%，其中国内销量和出口量分别同比增长2.4%和12.9% [2] - 2025年1-10月，我国挖掘机总销量同比增长17.0%，其中国内销量和出口量分别增长19.6%和14.4% [2] - 2025年10月，我国装载机总销量同比增长27.7%，其中国内销量和出口量分别增长33.2%和22.6% [2] - 2025年1-10月，我国装载机总销量同比增长15.8%，其中国内销量和出口量分别增长21.8%和9.7% [2] - 10月挖机和装载机的国内及出口销量增速较前值有所回落，原因可能是前期主机厂促销导致需求略有透支 [2] - 10月我国工程机械主要产品月均工作时长为80.9小时，同比下降9.0%，但挖掘机和装载机的月均工作时长降幅较前值收窄 [2] - 未来土方机械国内销量增长趋势有望持续并向非土方机械扩散，动力来自更新需求、雅下工程等项目增量以及工作时长降幅收窄 [2] - 海外市场在非洲等新兴市场及印尼、澳洲等矿产国需求拉动下有望保持增长，叠加国内厂商加速出海，工程机械出口量有望持续增长 [2] 机器人行业 - 小鹏发布新一代人形机器人IRON，采用“骨骼-肌肉-皮肤”仿生设计，具备仿生灵动双肩和22个自由度的灵巧手 [3] - 特斯拉年度股东大会通过了马斯克近1万亿美元薪酬方案，目标包括特斯拉市值达到8.5万亿美元、汽车交付量达到2000万辆、部署100万辆自动驾驶出租车以及交付100万台擎天柱人形机器人 [3] - 特斯拉宣布人形机器人试验生产线已在弗里蒙特工厂运行，规模更大的第三代人形机器人生产线将于明年建成投产，预计规模化后每台机器人成本将低于2万美元 [3][4] - 优必选中标“自贡数投人形机器人数据采集中心项目设备采购”项目，中标金额为1.59亿元，采购产品为人形机器人Walker S2 [4] - 不包括天工行者在内，仅优必选Walker系列人形机器人今年已获得超7.89亿元订单 [4] 行业展望与投资建议 - 10月我国制造业PMI下降0.8个百分点至49.0%，生产、新订单和新出口订单等分项指数均有下降，受假期前需求提前释放及国际环境复杂等因素影响 [5] - 展望未来，随着国内政策持续发力，叠加“反内卷”等措施有望带动制造业盈利能力修复，制造业景气度有望逐渐回升，带动上游机械设备需求持续好转 [5] - 报告推荐受益于国内外需求共振的工程机械板块，包括柳工、三一重工、徐工机械、恒立液压等公司 [5] - 报告推荐受益于全球人形机器人产业快速发展带来巨大成长空间的机器人板块，包括优必选、埃斯顿、绿的谐波、中大力德等公司 [5]

市场表现与估值 - 上周中药Ⅱ板块报收6593.95点，上涨0.81%，在医药生物板块整体下跌2.4%的背景下表现居前，医药商业板块上涨1.02% [2] - 中药板块当前PE为28.11X，环比上升0.29X，处于2013年以来31.03%分位数；PB为2.37X，环比上升0.02X，处于2013年以来7.04%分位数 [3][5] - 上周电子行业报收6557.77点，下跌0.09%，其中半导体板块同比持平，消费电子板块下跌2.45%，元件板块上涨2.14% [11] - 电子板块当前PE为61.05X，环比上升0.06X，处于近10年以来43.55%分位数；PB为5.00X，环比上升0.01X，处于近10年以来61.35%分位数 [12] - 医疗服务Ⅱ板块上周下跌4.07%，在申万一级行业中排名第29位，跑输沪深300指数3.22个百分点 [18] - 医疗服务板块当前PE为32.96X，较前一周下降3.57X，PB为3.32X，较前一周下降0.13X [20] 行业动态与上游价格 - 近期中药材价格总指数为226.02点，较前一周上涨0.2%，十二大类药材呈现9涨3跌态势，植物果种类药材价格指数跌幅居首 [6] - 闪迪2026财年第一财季Non-GAAP营收23.08亿美元，环比增长21%，同比增长23%，NAND bit出货量实现约15%增长，平均售价呈中个位数百分比增长 [13] - 国家多部门发布《关于促进和规范"人工智能+医疗卫生"应用发展的实施意见》，目标到2027年建成一批高质量数据集和可信数据空间，到2030年基层诊疗智能辅助应用基本实现全覆盖 [21] 政策与集采影响 - 第四批全国中成药集采纳入90个品种，分为28个采购组，包括活血止痛膏、强力定眩胶囊/片等，部分OTC产品如护肝片、健胃消食片在列 [7] - 价格治理政策下，具备竞争优势的品种及企业有望通过集采、医保谈判实现以价换量，建议关注独家品种且在院端销售规模较大的企业 [8] - "人工智能+医疗卫生"政策的出台为医学影像AI、临床决策支持系统等软硬件服务商开辟了增量市场，利好技术扎实、合规性强的头部企业 [21][22] 投资主线与建议 - 中药行业投资建议关注三大主线：价格治理下的以价换量机会、消费复苏带来的品牌中药销量恢复、国企改革带来的提质增效及业绩增长 [8][9] - 具体投资标的建议关注佐力药业、片仔癀、寿仙谷等具有较强研发实力、独家品种或品牌优势的企业 [9] - 电子行业维持"增持"评级，看好AI基建、端侧SOC、折叠屏手机供应链、存储产业链的投资机会，建议关注寒武纪、芯原股份、瑞芯微等公司 [15] - AI服务器对eSSD的需求由"单台配置量提升+AI服务器出货量增长"双重驱动，看好eSSD需求景气度 [14] - 医疗服务行业维持"买入"评级，建议关注高成长方向如ADC CDMO、减肥药产业链多肽CDMO，以及预期改善方向如第三方检验医学实验室和消费医疗 [23]

宏观策略 - 2025年10月中国出口当月同比增速为-1.10%，为自2025年3月以来首次转负，拖累累计同比增速由9月的6.10%下降至5.30% [3] - 2025年11月03日至11月07日，A股主要指数宽幅震荡，上证指数上涨1.08%，深证成指微涨0.19%，创业板指微涨0.65%，周振幅最大的是创业板指的5.38% [4] - 申万一级行业中，电力设备、煤炭周涨幅居前，分别为4.98%和4.52%，美容护理、计算机周涨跌幅居后，分别为-3.10%和-2.54% [6] - 申万二级行业中，元件、通信设备2025年以来累计涨幅居前，分别为104.46%和95.86% [6] - 申万三级行业中，印制电路板、通信网络设备及器件2025年以来累计涨幅居前，分别为138.46%和130.70% [7] - 市场整体判断为"慢牛"运行状态，11月份市场大概率继续呈现宽幅震荡、逐级上升态势 [4][5][8] - 投资建议关注反内卷相关的传统制造领域、与碳达峰相关的大环保板块以及"十五五"首次提出航天强国相关细分领域 [8] 北交所市场 - 截至2025年11月7日，北交所共有282家股票上市交易，总市值均值为9082.39亿元，较前一周增加1.24% [11] - 上周北交所新增丹娜生物和中诚咨询两家上市公司，上市首周股价分别上涨377.78%和170.08% [11] - 北交所流动性较前一周下降，总成交量均值为9.84亿股，较前一周下降17.23%，总成交额均值为227.18亿元，较前一周下降21.37% [12] - 北证50指数上周收盘于1522.73点，较前一周下跌3.79% [13] - 北交所股票涉及的一级行业中，电力设备与公用事业上周涨跌幅靠前，分别为1.12%和1.10%，计算机与交通运输涨跌幅靠后，分别为-6.26%和-5.57% [14] - 北证50当前估值（PETTM）为71.98倍，处于2022年4月29日以来93%估值分位数 [15][16] 疫苗行业 - 康泰生物研发的四价流感病毒裂解疫苗（6-35月龄人群）已开启Ⅰ期临床试验并完成首例受试者入组 [17] - 中国疾控中心发布《中国流感疫苗预防接种技术指南（2025-2026）》，更新了甲型H3N2流感病毒亚型疫苗组分，并推荐所有≥6月龄且无接种禁忌的人接种 [17] - 中惠生物联合开展的孕妇四价流感疫苗（惠尔康欣®）临床研究取得阶段性进展，中期数据显示疫苗在孕妇群体中表现出安全性与免疫原性，有望填补国内空白 [17] - 上周（2025.11.02-11.08）疫苗板块（申万三级行业）报收12441.78点，上涨0.04%，在医药生物子板块中表现居前 [18][19] - 疫苗板块当前PE（ttm）为99.07X，PB（lf）为1.94X，PE处于2013年以来60.88%分位数 [20] - 疫苗行业2025年第三季度业绩依然承压，主要由于产品同质化竞争激烈导致部分品种价格大幅下降，以及消费疲软、市场教育不足导致需求下降 [21] - 行业长期发展逻辑不变，政策、需求、技术是三大驱动因素，建议关注研发创新力强、具有技术及平台优势、产品存在差异化竞争优势的企业 [21][22][23]