报告行业投资评级 - 维持国防军工行业“增持”评级 [3][5][18] 报告的核心观点 - 上周国防军工行业指数下跌3.4%，跑输沪深300指数1.2%；2025年年初以来，国防军工行业指数下跌3.9%，跑输沪深300指数2.7个百分点；截至02月28日，国防军工行业PE(TTM)为64.67倍，位于2012年以来53.4%分位数；PB(LF)约2.91倍，位于2012年以来45.2%分位数 [3][8] - 2025年2月24日民用航空法修订草案提请初次审议，旨在维护国家领空主权，保障民用航空活动安全、有序进行，保护各方当事人合法权益，推动民用航空事业高质量发展，聚焦促进通用航空和低空经济发展 [4] - 民用航空法修订草案通过将为低空经济发展提供法律基础和政策支持，推动其进入高质量发展新阶段，建议投资者关注低空制造、低空物流、城市空中交通等领域及相关产业链发展 [5][18] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 上周国防军工行业指数下跌3.4%，跑输沪深300指数1.2%；2025年年初以来，国防军工行业指数下跌3.9%，跑输沪深300指数2.7个百分点；截至02月28日，国防军工行业PE(TTM)为64.67倍，位于2012年以来53.4%分位数；PB(LF)约2.91倍，位于2012年以来45.2%分位数 [3][8] - 截至02月28日，近一周涨幅靠前的公司为泰豪科技（11.8%）、纳睿雷达（9.4%）、兴图新科（8.5%）、ST瑞科（6.8%）、航天电器（6.5%）；2025年以来涨幅靠前的公司为富吉瑞（92.5%）、科思科技（88.1%）、华丰科技（83.0%）、泰豪科技（72.5%）、迈信林（72.3%） [15] 投资建议 - 民用航空法修订草案通过将为低空经济发展提供法律基础和政策支持，推动其进入高质量发展新阶段，投资者可关注低空制造、低空物流、城市空中交通等领域，把握投资机会，建议关注相关产业链发展，维持国防军工行业“增持”评级 [5][18]

报告行业投资评级 - 维持国防军工行业“增持”评级 [3][5][18] 报告的核心观点 - 上周国防军工行业指数下跌3.4%，跑输沪深300指数1.2%；2025年年初以来，国防军工行业指数下跌3.9%，跑输沪深300指数2.7个百分点；截至02月28日，国防军工行业PE(TTM)为64.67倍，位于2012年以来53.4%分位数；PB(LF)约2.91倍，位于2012年以来45.2%分位数 [3][8] - 民用航空法修订草案提请初次审议，旨在维护国家领空主权，保障民用航空活动安全、有序进行，保护各方当事人合法权益，并推动民用航空事业高质量发展，聚焦促进通用航空和低空经济的发展 [4] - 民用航空法修订草案的通过将为低空经济发展提供法律基础和政策支持，推动其进入高质量发展新阶段，投资者可关注低空制造、低空物流、城市空中交通等领域及相关产业链发展 [5][18] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 上周（02月24日 - 02月28日），国防军工行业指数下跌3.4%，跑输沪深300指数1.2%；2025年年初以来，国防军工行业指数下跌3.9%，跑输沪深300指数2.7个百分点；截至02月28日，国防军工行业PE(TTM)为64.67倍，位于2012年以来53.4%分位数；PB(LF)约2.91倍，位于2012年以来45.2%分位数 [3][8] - 截至02月28日，近一周涨幅靠前的公司为泰豪科技（11.8%）、纳睿雷达（9.4%）、兴图新科（8.5%）、ST瑞科（6.8%）、航天电器（6.5%）；2025年以来涨幅靠前的公司为富吉瑞（92.5%）、科思科技（88.1%）、华丰科技（83.0%）、泰豪科技（72.5%）、迈信林（72.3%） [15] 投资建议 - 民用航空法修订草案的通过将为低空经济发展提供坚实法律基础和政策支持，推动其进入高质量发展新阶段，投资者可重点关注低空制造、低空物流、城市空中交通等领域，把握投资机会，建议关注相关产业链发展，维持国防军工行业“增持”评级 [5][18]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[2] 报告的核心观点 - 上周稀土永磁材料行业下跌3.85%，跑输基准1.63pct，行业估值（市盈率TTM）回落4.52x至88.17x，当前处于98%历史分位[4] - 上周稀土精矿价格延续上行，轻稀土矿和中重稀土矿价格均有不同程度上涨[5] - 上周镨钕价格先涨后调，重稀土镝价震荡回落，铽价持续上行，钆铁略有回升、钬铁价格延续下跌，钴现货价大幅反弹，硼铁及铌铁价格持平，金属镓价格下跌，烧结钕铁硼毛坯价格小幅跟涨[6][7][8] - 2025年1月国内空调生产受春节错期影响同比下滑，但产业链反馈上游生产依旧火爆，空调总销售保持较高热度，内外销市场呈现内冷外热[9][10] - 上周稀土金属价格延续偏强上行，钕铁硼成本端支撑坚挺，但需求端偏弱，新增订单释放有限，磁材高位出货承压，市场观望情绪浓，基本面需求端向好，供给端预计钕铁硼生产维持稳定，行业产能过剩及竞争分化格局未改，业绩处于磨底阶段，行业估值处于高位，存在高估压力，维持行业“增持”评级[11][33] 根据相关目录分别进行总结 稀土永磁行业市场行情及估值变动 - 上周稀土永磁行业下跌3.85%且跑输基准1.63pct [4][15] - 上周稀土永磁行业估值（PE/TTM）回落至88.17x [4][15] 稀土永磁产业链数据跟踪 - 轻稀土矿方面，国内混合碳酸稀土矿、四川氟碳铈矿、山东氟碳铈矿、进口独居石矿、美国矿价格周环比分别上涨3.85%、4.35%、5.56%、2.86%、4.55%；中重稀土矿方面，国内中钇富铕矿、进口缅甸离子型矿价格周环比分别上涨1.08%、1.06% [5] - 镨钕价格先涨后调，全国氧化镨钕均价周环比涨0.68%至44.4万元/吨，镨钕金属均价周环比涨0.74%至54.7万元/吨 [6] - 重稀土镝价震荡回落，全国氧化镝均价周环比跌1.16%至1710元/公斤，镝铁均价周环比跌2.34%至1670元/公斤；铽价持续上行，全国氧化铽均价周环比涨4.86%至6475元/公斤，金属铽均价周环比涨4.63%至8015元/公斤；钆铁合金国内均价周环比回升0.63%至16万元/吨，国内钬铁合金价格周环比跌0.63%至47.4万元/吨 [7] - 长江有色钴现货价格大幅回升15.09%至18.3万元/吨，硼铁(18%)价格持平于2.07万元/吨，铌铁市场均价持平于29万元/吨，金属镓(99.99%)价格周环比下跌2.84%至1710元/公斤 [8] - 烧结钕铁硼价格小幅上涨，毛坯烧结钕铁硼N35均价周环比涨1.76%至115.5元/公斤，H35均价周环比涨1.09%至185.5元/公斤 [8] 投资建议 - 上周稀土金属价格延续偏强上行，钕铁硼成本端支撑坚挺，但需求端偏弱，新增订单释放有限，磁材高位出货承压，市场观望情绪浓 [11][33] - 基本面需求端，空调产销维持良好态势，排产预示未来一个季度有望在高基数上保持平稳增长态势，电梯生产降幅边际收窄，燃油车产量同比下滑但跌幅延续大幅收窄，新能源汽车产销保持高景气度，风电新增装机增速尽管有较大回落，但高增的招标项目释放仍将为后续高景气度提供坚实基础，工业领域需求持续向好 [11][33] - 供给端预计钕铁硼生产维持稳定，行业整体产能利用率仍有待提升 [11][33] - 行业产能过剩及竞争分化格局未改，当前过剩供给仍需需求进一步消化，价格仍将受制于供需缺口收窄速度，供需平衡压力压制产业链价格中枢及行业利润提升，行业业绩仍处于磨底阶段 [11][33] - 行业绝对估值及相对历史估值水平均已行至高位水平，缺乏业绩支撑，存在高估压力，维持行业“增持”评级 [11][33]

核心观点 - 2025年中国经济发展核心方向是“统筹发展和安全”，将通过扩大有效投资、提振消费、深化改革开放等多维度政策推动经济增长目标（5%左右）的实现，报告中重点领域和配套政策指引未来投资方向 [1][2] 科技创新领域 - 2025年侧重战略性新兴产业（商业航天、低空经济）和生物制造、量子科技、6G及具身智能等前沿领域；推进“人工智能+”行动，推动大模型应用等，优化算力布局和完善数据规则 [3] - 近年政府工作报告科技领域指引多受资金追捧，2023年半导体设备、信创板块表现明显，2024年人形机器人、AI大模型概念股活跃 [3] 绿色经济与碳中和领域 - 我国绿色经济将实现技术、市场、全球化三大跃迁，涉及新能源、储能等领域，有相关政策支持和投资方向 [4] - 直接受益产业链有新能源装备、环保服务、新材料等，潜在爆发点有碳移除技术、能源互联网等 [4] 消费领域 - 2025年延续“扩大内需”战略，强调“消费升级与结构优化”，预计社会消费品零售总额增速目标5%-6%，解决“不敢消费”与“不愿消费”问题，强化消费对“双循环”支撑 [6] - 政策安排3000亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，推动智能、绿色消费场景创新，在文旅与免税经济发力，从一老一小方向扩内需 [6] - 政策发力有从“补贴产品”到“补贴场景”、从“城市主导”到“城乡共振”、从“短期刺激”到“制度变革”三大突破口 [6] 基建领域 - 2025年推动“十四五”规划重大工程收官，涉及交通、能源、水利等领域，配套资金有专项债4.4万亿元（新增5000亿元）、超长期特别国债1.3万亿元（新增3000亿元） [7] - “两重”建设投向京津冀、长三角、粤港澳大湾区等优势地区，涉及新型城镇化等领域，央企及地方国企在基建投资占主导，海外工程市场中国建筑企业有望抢占份额 [7] 资本市场领域 - 2025年政府工作报告首次将“稳住楼市股市”写入总体要求，强调供给侧与需求侧协同，货币政策降息空间约30BP，财政赤字率或突破4%，推动中长期资金入市等 [8] - 2023年提出全面注册制落地和推动长期资金入市，2024年强调“投资端改革”、扩大QFII/RQFII投资范围 [8] 投资建议 - 2025年财政政策更积极，货币政策适度宽松，A股市场大概率以“慢牛”方式运行 [9] - 建议关注科技、绿色、消费、基建领域，科技侧重战略性新兴产业和前沿领域，绿色经济与碳中和相关领域有发展空间，消费领域有政策推动和发力方向，基建关注“十四五”规划重大工程收官 [9][10] 近3年政府工作报告情况 |年份|政策基调|资本市场核心影响| | ---- | ---- | ---- | |2023年|稳增长：GDP目标5%，强调“高质量发展”，科技自立自强、扩大内需为首要任务|未来中国经济发展核心方向是“统筹发展和安全”，通过多维度政策推动经济增长目标（5%左右）实现，未来投资机会聚焦五大方| |2024年|稳预期：GDP目标5%左右，新增“新质生产力”，防范系统性风险，强化金融监管|硬科技（量子计算、商业航天）受追捧，房地产政策边际宽松带动地产链修复性行情| |2025年|经济增速或维持5%左右，政策重心从“稳增长”转向“结构升级”，突出“安全与发展并重”，新增“全球竞争背景下的产业链重构”表述|强调“枢纽功能”（支持科技 - 产业 - 金融循环），提出“中国特色估值体系”落地细则| [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月我国CPI同比增长-0.7%，PPI同比增长-2.2%，CPI同比由正转负，PPI同环比负增长，经济总需求不足特征明显 [1][2][3] - 预计未来宏观经济将逐步回暖，消费市场活跃度有望改善，核心CPI在2025年将逐步抬升，2025年基建投资加码和房地产呵护或带来相关大宗商品增量需求，建议关注国内外工业品需求变化 [4][19] 根据相关目录分别进行总结 CPI同比由正转负 - 2月国内CPI当月同比增速为-0.7%，较前值下降1.2个百分点，食品项、非食品项及核心CPI同比增速均下降，经济总需求不足特点突出 [2][6] - 2月CPI由正转负原因包括基数效应、今年2月极端天气少致鲜菜鲜果价格回落、部分消费品降价促销和政府消费补贴使商品价格回落 [2][9] - CPI分类中食品2月对总体读数拖累明显，拖累0.93个百分点，食品细分品类中鲜菜价格同比降幅最大，猪肉价格同比大幅下降 [13] PPI同环比负增长 - 2月PPI同比下降2.2%，较前值上涨0.1个百分点，环比下降0.1%，同比持续负增长与企业盈利能力下降有关，房地产低迷和消费不振致工业品需求萎缩、供大于求 [3][15] - PPI下降原因有春节前后为工业生产淡季影响建材需求、春节期间煤炭供应充足、国际油价波动传导带动国内石油相关行业价格下行 [17] - 伴随国内宏观经济企稳回升，工业品价格会因需求回暖而温和回升，基建投资和房地产边际改善会支撑有色和黑色金属 [3][17] 投资建议 - 2月CPI读数下降因去年春节错位抬高基数和鲜菜等食品价格大幅下降，核心CPI低迷需更大力度扩张性政策 [4][19] - 预计未来宏观经济回暖，消费市场活跃度改善，核心CPI在2025年逐步抬升，PPI因国内需求偏弱连续29个月负增长，2025年基建投资和房地产政策或带来大宗商品增量需求，建议关注国内外工业品需求变化 [4][19]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [2] 报告的核心观点 - 政府工作报告凸显资本市场重要性，深化投融资综合改革推动中长期资金入市，资本市场活跃度有望提升，支撑券商业绩和估值修复；并购重组提速推动行业格局优化，利于提升券商盈利能力 建议关注头部券商和有并购重组预期的券商，维持行业“增持”评级 [7][31] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 上周（3.3 - 3.7）上证指数、深证成指、沪深 300 指数、创业板指分别上涨 1.6%、2.2%、1.4%、1.6%；申万非银金融指数上涨 1.2%，跑输沪深 300 指数 0.1pct；券商指数上涨 0.7%，跑输沪深 300 指数 0.7pct；券商指数 PB 为 1.43x，近十年估值分位数为 37% [3][10] - 上周涨幅最大的五家券商为国泰君安（+5.9%）、信达证券（+3.5%）、华西证券（+3%）、华创云信（+2.9%）、首创证券（+2.7%） [3][10] - 上周跌幅最大的五家券商为光大证券（-0.9%）、天风证券（-0.9%）、西部证券（-1.1%）、国联证券（-1.8%）、中国银河（-2.2%） [4][10] 行业周数据 经纪业务 - 上周（3.3 - 3.7）沪深两市日均股票成交额为 15064 亿元，环比下降 9.1%，在春节后连续四周增长后环比连续两周下降，但 1.5 万亿交易额仍处年初以来较高水平 [5][15] - 上周（3.3 - 3.7）股票型、混合型、债券型新发份额分别为 70 亿份、44 亿份、64 亿份，环比分别为 -71%、+588%、-64%，整体在 2 月最后一周发行高峰后环比回落，混合型基金因低基数影响大幅增长 [5][19] 投行业务 - 上周（3.3 - 3.7）6 家公司进行股权融资，融资规模 96 亿元；其中 IPO 3 家，融资规模 17 亿元；再融资 3 家（均为定增），融资规模 79 亿元 [5][23] 资本中介业务 - 截至上周五（3.7），两市融资融券余额为 19110 亿元（环比 +0.7%），春节后一个月内两融余额持续增长，创近两年新高；融资余额为 18992 亿元（环比 +0.6%），融券余额 117 亿元（环比 +5.9%）；融资规模创 2021 年以来新高，融券规模环比小幅回升但总体仍处低位，融券余额占比为 0.61%；两融余额占 A 股总流通市值比例为 2.57%，占比较稳定 [6][23] - 股票质押数量为 3178 亿股（环比 -0.3%），质押股数占总股本 3.94%，质押总市值 2.83 万亿（环比 +2.1%） [6][23] 投资建议 - 关注受益于行业集中度提升的头部券商，以及具备并购重组预期的券商，维持行业“增持”评级 [7][31]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[3] 报告的核心观点 - 进入3月动力煤需求有下滑预期，但重大会议期间宏观经济政策发力，非电行业备煤需求季节性回升，非电用煤增量有望对冲供暖退坡需求缺口，煤价有望止跌，建议关注长协比例高、经营稳定的龙头煤企以及估值低、经营情况有望改善的焦煤企业，维持行业“增持”评级[8][84] 根据相关目录分别进行总结 1 煤炭行业行情回顾 1.1 申万煤炭板块行情表现 - 上周（3.3 - 3.7）煤炭板块（801950.SI）上涨0.45%，同期沪深300上涨1.39%，行业跑输基准指数（沪深300）0.94个百分点[5] 1.2 申万煤炭板块估值表现 - 煤炭行业板块PE估值为10.18倍，处于近十年来48.14%分位点；板块PB估值为1.18倍，处于近十年来26.22%分位点，估值周环比上涨[5] 2 煤炭市场追踪 2.1 国内外动力煤价格数据 - 截至3月9日，CCTD秦皇岛Q5500动力煤市场价为700元/吨，周环比下跌1.41%；海外方面，澳洲NEWC、欧洲ARA和南非查理德RB动力煤现货价最新价格为100美元/吨、90美元/吨和90美元/吨，三者周环比分别下降2.91%、8.16%、3.23%[6] 2.2 国内外焦煤价格数据 - 截至3月7日，山西吕梁主焦煤价格为1200元/吨，周环比持平；海外方面，澳洲峰景矿硬焦煤现货价为195美元/吨，周环比下跌2.26%[7] 3 煤炭主流港口库存 - 报告展示了CCTD主流港口合计库存、北方港口库存、南方港口库存、京唐港动力煤库存、六港合计炼焦煤库存等数据图表[63][72][74] 4 下游行情动态 4.1 电厂数据 - 报告展示了中国煤炭重点电厂库存、样本电厂库存、样本电厂日耗煤量、样本电厂库存可用天数等数据图表[68][69][77] 4.2 非电下游数据 - 报告展示了247家生铁日均产量、五种钢材钢厂库存、甲醇产量、华东港口甲醇库存、华南港口甲醇库存等数据图表[80][81][86] 5 投资建议 - 进入3月动力煤需求有下滑预期，但重大会议期间宏观经济政策发力，非电行业备煤需求季节性回升，非电用煤增量有望对冲供暖退坡需求缺口，煤价有望止跌，建议关注长协比例高、经营稳定的龙头煤企以及估值低、经营情况有望改善的焦煤企业，维持行业“增持”评级[8][84]

报告行业投资评级 - 维持医疗服务行业“增持”评级 [7][10][59] 报告的核心观点 - 上周医药生物上涨1.06%，位列申万一级行业第19位，跑输沪深300指数0.32%；医疗服务II涨幅2.63%，细分板块中涨幅较大；AI相关公司涨幅较大 [3][13][25] - 医疗服务板块PE（ttm）37.89X，PB（lf）3.05X，较前一周分别提升0.94X和0.07X；近10年医药行业估值位于历史分位33.31%，医疗服务板块位于24.44% [4][32] - 国家医保局印发口腔类价格立项指南，规范正畸矫治价格；宁夏81家二级以上公立医院接入国产医疗大模型 [5][56][57] - 政府工作报告提出强化基本医疗卫生服务，促进三医协同，深化医改，政策支持医药创新，优质资源下沉利好医疗设备需求 [5][57] - 虽医药工业复苏待验证、医保控费压力仍在，但多层次支付体系建立和医疗需求刚性推动行业企稳回升，建议关注高成长和预期改善方向 [10][59] 根据相关目录分别进行总结 板块及个股表现 - 上周医药生物报收7380.21点，上涨1.06%，位列申万31个一级行业第19位，跑输沪深300指数0.32% [3][13] - 申万医药生物二级子行业中，医疗服务II报收5556.11点，上涨2.63%，涨幅较大；中药II、化学制药II等也有不同程度上涨 [25][26] - 医疗服务板块表现居前公司有贝瑞基因（+34.4%）等，靠后公司有普瑞眼科（-4.6%）等，AI相关公司涨幅较大 [3][29] 行业估值及行业数据 - 近一年医药板块估值整体回落，医疗服务估值下降明显；当前申万医疗服务板块PE为37.89X，PB为3.05X，较前一周有提升 [32] - 近10年医药行业估值位于历史分位33.31%，医疗服务板块估值位于历史分位24.44% [4][32] 行业动态及重要公告 - 国家医保局印发《口腔类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，整合规范公立医院口腔类服务价格，重点规范正畸矫治价格 [5][56][57] - 宁夏81家二级以上公立医院接入宁夏卫生健康委本地部署的DeepSeek国产医疗大模型，提升当地医疗智能化水平 [5][57] 板块观点 政府工作报告：三医协同，深化医改 - 政府工作报告提出强化基本医疗卫生服务，促进三医协同发展和治理，深化公立医院改革，完善相关制度和体系，支持创新药和中医药发展，加强疾病防控等 [5][57] - 政策支持医药产业创新发展，优质医疗资源下沉利好医疗设备产业需求，未来医药政策沿深化医改方向，医保控费与鼓励创新持续，建议关注老龄化相关细分方向 [57] 本周观点 - 虽医药工业复苏待验证、医保控费压力仍在，但多层次支付体系建立和医疗需求刚性推动行业企稳回升 [10][59] - 维持医疗服务行业“增持”评级，建议关注高成长（ADC CDMO、减肥药产业链多肽CDMO）和预期改善（第三方检验医学实验室、消费医疗中的眼科及口腔）方向 [10][59]

报告行业投资评级 - 机器人行业投资评级为“增持（维持）” [1] 报告的核心观点 - 上周机器人行业上涨5.7%，跑赢沪深300指数4.3个百分点，2025年年初至今，机器人板块上涨36.2%，跑赢机械设备17.4个百分点 [3][8] - 深圳发布人形机器人专项政策，到2027年将在机器人关键核心零部件等方面取得突破，关联产业规模达1000亿元以上，政策推动下国产化进程有望加速，相关企业迎来更多市场机遇 [4][5][31] - 建议投资者聚焦高精度传感器、传动部件等细分领域，维持机器人行业“增持”评级 [5][31] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 上周（03月03日 - 03月07日），机器人行业上涨5.7%，跑赢机械设备行业0.2个百分点，跑赢沪深300指数4.3个百分点 [3][8] - 2025年年初至今，机器人板块上涨36.2%，跑赢机械设备17.4个百分点 [3][8] - 截至03月07日，机器人板块PE(TTM)为176.34倍，位于2012年至今99.5%分位数；PB(LF)约6.79倍，位于2012年至今91.2%分位数 [3][8] 基本面数据 - 报告展示了我国工业机器人当月产量及增速、累计产量及增速、季度销量、按行业销量、产量和制造业利润总额累计同比、PMI和PMI新订单指数变化等数据图表 [18][21][23] 行业要闻 - 2025年03月03日，“优必选”宣布首次将群体智能技术引入人形机器人，在极氪5G智慧工厂开展全球首例多台、多场景、多任务的人形机器人协同实训 [30] - 2025年03月06日，上交所举办“未来产业沙龙”人形机器人产业座谈会，20余家产业链上市公司等参加会议 [30] 投资建议 - 《深圳市具身智能机器人技术创新与产业发展行动计划（2025 - 2027年）》为机器人行业带来重大机遇，建议投资者聚焦高精度传感器、传动部件等细分领域，维持机器人行业“增持”评级 [5][31]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[6][28] 报告的核心观点 - 2025年政策组合聚焦稳增长与控风险，为银行创造稳健向优的发展环境，随着宽松政策落地，企业中长期贷款有望稳健增长，房地产等领域资产质量改善，利于银行经营业绩稳定和估值修复 [12][27] 根据相关目录分别总结 扩内需政策助力信贷稳规模 - 政府工作报告将2025年GDP增速目标设定为5%左右，体现经济稳增长底线思维，当前经济总需求不足，需积极扩内需政策实现稳增长目标 [15] - 报告提出多方面稳内需、增效益措施，包括补足消费短板、加快建设现代化产业体系、加大财政与金融政策联动力度、促进消费与投资结合、房地产因城施策等，央行将引导银行优化信贷结构 [16] - 系列稳增长行动将带动实体经济融资需求，银行中长期企业贷款规模有望较快增长，绿色贷款等增速领先，房地产等贷款有望修复，住户贷款也有望随房地产市场回稳而修复 [17] 货币政策注重平衡，息差压力可控 - 货币政策表述保持相机抉择基调，体现促进银行负债成本与社会融资成本下降等政策导向，央行提出降低银行负债成本措施 [21] - 结构性工具支持重点领域信贷投放，对科技创新金融支持有两项政策，扩大科技创新和技术改造再贷款规模至8000 - 10000亿并降低再贷款利率 [22] - 2024年以来商业银行负债成本节约效应显现，除一季度外息差有企稳迹象，当前降息预期推迟，银行息差压力稍缓解，预计全年息差“先降后稳” [22] 各领域风险防控推进 - 政府工作报告重视资产价格，更大力度支持稳住楼市，针对收购存量商品房难点给予城市政府更大自主权，继续做好保交房工作 [23] - 地方债务强调完善落实化债方案，加快剥离地方融资平台政府融资功能；金融领域继续推进地方中小金融机构风险处置和转型发展 [23] - 多方面风险防控措施已取得成效，房地产与地方债务领域金融风险防控有成效，未来政策将强化支持巩固银行资产质量，宏观政策民生导向有助于零售资产风险收敛 [24][25] - 央行推动落实银行补充资本金，政府工作报告拟发行5000亿元特别国债支持国有大型商业银行补充资本，规模低于市场预期，后续关注资本补充价格、节奏和对特定银行支持力度 [25] 投资建议 - 建议关注两条主线，一是优质区域行和股份制银行，二是国有大型银行股，维持行业“增持”评级 [12][27][28]