报告行业投资评级 - 维持国防军工行业“增持”评级 [6][9][19] 报告的核心观点 - 2025年国防支出预算总额创新高，国家重视国防军队建设投入，国防预算向新质战斗力倾斜，建议布局卫星互联网、低空经济、无人系统、智能化作战平台等新兴领域，关注低估值与景气兼备的龙头企业 [6][19] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 上周（03月03日 - 03月07日）国防军工行业指数上涨7.0%，跑赢沪深300指数5.6%；2025年年初以来，国防军工行业指数上涨3.5%，跑赢沪深300指数3.6个百分点 [3][10] - 截至03月07日，国防军工行业PE(TTM)为69.10倍，位于2012年以来62.5%分位数；PB(LF)约3.12倍，位于2012年以来54.0%分位数 [3][10] - 截至03月07日，近一周涨幅靠前的公司为晟楠科技（35.6%）、泰豪科技（24.4%）、思科瑞（23.6%）、迈信林（21.1%）、航天彩虹（18.2%）；2025年以来涨幅靠前的公司为泰豪科技（114.6%）、科思科技（109.6%）、迈信林（108.6%）、富吉瑞（89.2%）、华丰科技（84.3%） [16] 国防支出情况 - 2025年全国一般公共预算安排国防支出1.81万亿元，比上年执行数增长7.2%，其中中央本级支出1.78万亿元，比上年执行数增长7.2% [4] - 增加的国防支出用于发展新域新质作战力量、推进相关体系和能力建设、加强实战化军事训练、深化国防和军队改革等方面，旨在提升国防和军队现代化水平，促进国防实力与经济实力同步提升，且国防费占国内生产总值比重多年维持在1.5%以内 [5] 投资建议 - 维持国防军工行业“增持”评级，建议布局卫星互联网、低空经济、无人系统、智能化作战平台等新兴领域，关注低估值与景气兼备的龙头企业 [6][19]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[3] 报告的核心观点 - 2025年中药行业或呈现价格治理与消费复苏同行、压力与机会并存局面 维持行业“增持”评级 建议在增量需求中寻找投资机会[9] 根据相关目录分别进行总结 板块及个股表现 - 上周（2025.03.03 - 2025.03.07）医药生物报收7380.21点 上涨1.06%；中药Ⅱ报收6218.54点 上涨0.17%；化学制药报收10359.67点 上涨0.79%；生物制品报收5932.05点 上涨0.65%；医药商业报收4880.71点 上涨0.62%；医疗器械报收6360.92点 上涨1.32%；医疗服务报收5556.11点 上涨2.63% 医药二级子板块整体反弹 中药板块涨幅靠后[5] - 表现居前的公司有启迪药业、康惠制药、太极集团、生物谷、长药控股；表现靠后的公司有*ST龙津、香雪制药、万邦德、振东制药、信邦制药[6] 行业估值 - 上周中药板块PE（ttm）为25.89X 环比上升0.05X 近一年PE最大值为30.13X 最小值为22.58X PB（lf）为2.24X 环比持平0X 近一年PB最大值为2.65X 最小值为1.99X PE处于近十年以来24.85%分位数 PB处于近十年以来4.63%分位数 中药板块相对沪深300估值溢价率为105.12%[7] 重点中药材数据跟踪 - 上周中药材价格总指数为256.04点 周价格定基总指数较上一周上涨0.2% 从中药材十二大类来看 呈现出4涨5跌3持平的态势 其中 全草类药材价格指数涨幅居首 目前中药材市场人流量有所增加 采购商备货增加 受气温下降影响 供给有所减少 预计后期价格指数有望小幅上涨[8] 投资建议 - 主线一价格治理：集采、医保谈判、药价比等政策大方向是降价 行业内部分化或更明显 具备竞争优势的品种及企业有望以价换量 获得增量需求 集采关注价格降幅、院端市场份额及研发创新能力；医保谈判和医保目录调整关注价格降幅和新增进入医保目录的品种及企业；关注2025年基药目录调整进度 重点关注“医保 + 非基药 + 独家”品种；“四同”“三同”“二同”“一同”及药价比形成价格联动 拥有渠道和产品优势的龙头企业有望以价换量[10] - 主线二消费复苏：看好宏观经济回暖及内需刺激带来的消费类中药销量恢复 人口老龄化和居民健康意识提升为消费类中药带来长期驱动力 看好拥有配方、原材料、品牌优势的品牌中药龙头企业以及产业链延伸的消费中药[11][12] - 主线三国企改革：中药行业国资控股企业占比高于医药行业整体水平 国企改革深化 投资机会来自提质增效取得的业绩增量[12] - 建议关注具有较强研发实力、布局大品类有独家品种的企业；布局大品类且市场份额较高的企业；“医保 + 非基药 + 独家”品种；品牌力、产品力强的品牌中药龙头企业；探索新业态拓展产业链的品牌中药 此外 关注国企改革带来的提质增效及业绩增长[12]

报告行业投资评级 - 维持国防军工行业“增持”评级 [6][9][19] 报告的核心观点 - 2025年国防支出预算总额创新高，国家重视国防军队建设投入，国防预算向新质战斗力倾斜，建议布局卫星互联网、低空经济、无人系统、智能化作战平台等新兴领域，当前军工历史PE估值相对较低，成长性溢价渐突出，建议关注低估值与景气兼备的龙头企业 [6][19] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 上周（03月03日 - 03月07日）国防军工行业指数上涨7.0%，跑赢沪深300指数5.6%，2025年年初以来，国防军工行业指数上涨3.5%，跑赢沪深300指数3.6个百分点 [3][10] - 截至03月07日，国防军工行业PE(TTM)为69.10倍，位于2012年以来62.5%分位数；PB(LF)约3.12倍，位于2012年以来54.0%分位数 [3][10] - 截至03月07日，近一周涨幅靠前的公司为晟楠科技（35.6%）、泰豪科技（24.4%）、思科瑞（23.6%）、迈信林（21.1%）、航天彩虹（18.2%）；2025年以来涨幅靠前的公司为泰豪科技（114.6%）、科思科技（109.6%）、迈信林（108.6%）、富吉瑞（89.2%）、华丰科技（84.3%） [16] 国防支出情况 - 2025年全国一般公共预算安排国防支出1.81万亿元，比上年执行数增长7.2%，中央本级支出1.78万亿元，比上年执行数增长7.2% [4] - 增加的国防支出用于发展新域新质作战力量、推进体系和能力建设、加强实战化军事训练、深化国防和军队改革等四个方面，旨在提升国防和军队现代化水平，增强战略能力，促进国防实力与经济实力同步提升，且国防费占国内生产总值比重多年维持在1.5%以内 [5] 投资建议 - 维持国防军工行业“增持”评级，建议布局卫星互联网、低空经济、无人系统、智能化作战平台等新兴领域，关注低估值与景气兼备的龙头企业 [6][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2月制造业PMI重回扩张区间，建筑业景气度大幅提升，国内经济预期好转，宏观经济起底回升趋势形成，预计2025年中国经济动能修复加快，制造业和非制造业景气度持续改善，建议关注房地产、服务业等领域表现 [4][16] 根据相关目录分别进行总结 制造业供需景气度回升 - 2月官方制造业PMI录得50.2，较前值上涨1.1个百分点，重回扩张区间，1月下降或与春节因素有关 [6] - 2月制造业供需均改善，生产端提升更明显，PMI生产指数录得52.5，较前值上涨2.7个百分点；PMI新订单指数录得51.1，较前值上涨1.9个百分点，生产端提升或与节后生产正常化有关 [2][7] - 2月出口景气度提升，PMI新出口订单指数录得48.6，较前值上涨2.2个百分点，预计2025年上半年我国出口表现维持韧性，因美国企业可能提前进口囤货，且2024年出口好于预期得益于海外经济体补库和PPI上行 [2][10] 建筑业景气度提升明显 - 2月非制造业中，商务活动PMI录得50.4，较前值上涨0.2个百分点；建筑业PMI录得52.7，较前值上涨3.4个百分点；服务业PMI录得50.0，较前值下降0.3个百分点 [3][11] - 1月建筑业景气度滑落至收缩区间或与春节因素有关，节后复工复产拉高建筑业PMI，服务业因春节假期结束PMI在2月小幅下降 [3][11] - 伴随宏观经济企稳和提振内需发力，服务业景气度未来将逐步提升，财政发力和房地产宽松政策下，基建和房地产投资改善将支撑建筑业景气 [3][13] 投资建议 2月制造业和建筑业景气度提升，表明国内经济预期好转，宏观经济起底回升趋势形成，预计2025年中国经济动能修复加快，制造业和非制造业景气度持续改善，建议关注房地产、服务业等领域表现 [4][16]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[2] 报告的核心观点 - 上周稀土永磁材料行业下跌3.85%，跑输基准1.63pct，行业估值（市盈率TTM）回落4.52x至88.17x，当前处于98%历史分位[4] - 上周稀土精矿价格延续上行，轻稀土矿和中重稀土矿各品种价格均有不同程度上涨[5] - 上周镨钕价格先涨后调，重稀土镝价震荡回落，铽价持续上行，钆铁略有回升、钬铁价格延续下跌，钴现货价大幅反弹，硼铁及铌铁价格持平，金属镓价格下跌，烧结钕铁硼毛坯价格小幅跟涨[6][7][8] - 2025年1月国内空调生产受春节错期影响同比下滑，但产业链反馈上游生产依旧火爆，空调总销售保持较高热度，内外销市场呈现内冷外热[9][10] - 上周稀土金属价格延续偏强上行，钕铁硼成本端支撑坚挺，但需求端偏弱，新增订单释放有限，磁材高位出货承压，市场观望情绪浓；基本面看，需求端多领域向好，供给端钕铁硼生产预计维持稳定，行业产能过剩及竞争分化格局未改，业绩处于磨底阶段，行业估值处于高位，存在高估压力，维持行业“增持”评级[11][33] 根据相关目录分别进行总结 稀土永磁行业市场行情及估值变动 - 上周稀土永磁行业下跌3.85%，跑输基准（沪深300）1.63pct，行业估值（PE/TTM）回落至88.17x [4][15] 稀土永磁产业链数据跟踪 - 轻稀土矿方面，国内混合碳酸稀土矿、四川氟碳铈矿、山东氟碳铈矿、进口独居石矿、美国矿价格周环比分别上涨3.85%、4.35%、5.56%、2.86%、4.55%；中重稀土矿方面，国内中钇富铕矿、进口缅甸离子型矿价格周环比分别上涨1.08%、1.06% [5] - 镨钕价格先涨后调，全国氧化镨钕均价周环比涨0.68%至44.4万元/吨，镨钕金属均价周环比涨0.74%至54.7万元/吨 [6] - 重稀土镝价震荡回落，全国氧化镝均价周环比跌1.16%至1710元/公斤，镝铁均价周环比跌2.34%至1670元/公斤；铽价持续上行，全国氧化铽均价周环比涨4.86%至6475元/公斤，金属铽均价周环比涨4.63%至8015元/公斤；钆铁合金国内均价周环比回升0.63%至16万元/吨，国内钬铁合金价格周环比跌0.63%至47.4万元/吨 [7] - 长江有色钴现货价格大幅回升15.09%至18.3万元/吨，硼铁(18%)价格持平于2.07万元/吨，铌铁市场均价持平于29万元/吨，金属镓(99.99%)价格周环比下跌2.84%至1710元/公斤 [8] - 烧结钕铁硼价格小幅上涨，毛坯烧结钕铁硼N35均价周环比涨1.76%至115.5元/公斤，H35均价周环比涨1.09%至185.5元/公斤 [8] 投资建议 - 上周稀土金属价格延续偏强上行，钕铁硼成本端支撑坚挺，但需求端偏弱，新增订单释放有限，磁材高位出货承压，市场观望情绪浓 [11][33] - 需求端，空调产销维持良好态势，排产预示未来一个季度有望在高基数上保持平稳增长态势，电梯生产降幅边际收窄，燃油车产量同比下滑但跌幅延续大幅收窄，新能源汽车产销保持高景气度，风电新增装机增速尽管有较大回落，但高增的招标项目释放仍将为后续高景气度提供坚实基础，工业领域需求持续向好 [11][33] - 供给端，预计钕铁硼生产维持稳定，行业整体产能利用率仍有待提升 [11][33] - 行业产能过剩及竞争分化格局未改，当前过剩供给仍需需求进一步消化，价格仍将受制于供需缺口收窄速度，供需平衡压力压制产业链价格中枢及行业利润提升，行业业绩仍处于磨底阶段 [11][33] - 行业绝对估值及相对历史估值水平均已行至高位水平，缺乏业绩支撑，存在高估压力，维持行业“增持”评级 [11][33]

报告行业投资评级 - 维持国防军工行业“增持”评级 [3][5][18] 报告的核心观点 - 上周国防军工行业指数下跌3.4%，跑输沪深300指数1.2%；2025年年初以来，国防军工行业指数下跌3.9%，跑输沪深300指数2.7个百分点；截至02月28日，国防军工行业PE(TTM)为64.67倍，位于2012年以来53.4%分位数；PB(LF)约2.91倍，位于2012年以来45.2%分位数 [3][8] - 2025年2月24日民用航空法修订草案提请初次审议，旨在维护国家领空主权，保障民用航空活动安全、有序进行，保护各方当事人合法权益，推动民用航空事业高质量发展，聚焦促进通用航空和低空经济发展 [4] - 民用航空法修订草案通过将为低空经济发展提供法律基础和政策支持，推动其进入高质量发展新阶段，建议投资者关注低空制造、低空物流、城市空中交通等领域及相关产业链发展 [5][18] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 上周国防军工行业指数下跌3.4%，跑输沪深300指数1.2%；2025年年初以来，国防军工行业指数下跌3.9%，跑输沪深300指数2.7个百分点；截至02月28日，国防军工行业PE(TTM)为64.67倍，位于2012年以来53.4%分位数；PB(LF)约2.91倍，位于2012年以来45.2%分位数 [3][8] - 截至02月28日，近一周涨幅靠前的公司为泰豪科技（11.8%）、纳睿雷达（9.4%）、兴图新科（8.5%）、ST瑞科（6.8%）、航天电器（6.5%）；2025年以来涨幅靠前的公司为富吉瑞（92.5%）、科思科技（88.1%）、华丰科技（83.0%）、泰豪科技（72.5%）、迈信林（72.3%） [15] 投资建议 - 民用航空法修订草案通过将为低空经济发展提供法律基础和政策支持，推动其进入高质量发展新阶段，投资者可关注低空制造、低空物流、城市空中交通等领域，把握投资机会，建议关注相关产业链发展，维持国防军工行业“增持”评级 [5][18]

报告行业投资评级 - 维持国防军工行业“增持”评级 [3][5][18] 报告的核心观点 - 上周国防军工行业指数下跌3.4%，跑输沪深300指数1.2%；2025年年初以来，国防军工行业指数下跌3.9%，跑输沪深300指数2.7个百分点；截至02月28日，国防军工行业PE(TTM)为64.67倍，位于2012年以来53.4%分位数；PB(LF)约2.91倍，位于2012年以来45.2%分位数 [3][8] - 民用航空法修订草案提请初次审议，旨在维护国家领空主权，保障民用航空活动安全、有序进行，保护各方当事人合法权益，并推动民用航空事业高质量发展，聚焦促进通用航空和低空经济的发展 [4] - 民用航空法修订草案的通过将为低空经济发展提供法律基础和政策支持，推动其进入高质量发展新阶段，投资者可关注低空制造、低空物流、城市空中交通等领域及相关产业链发展 [5][18] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 上周（02月24日 - 02月28日），国防军工行业指数下跌3.4%，跑输沪深300指数1.2%；2025年年初以来，国防军工行业指数下跌3.9%，跑输沪深300指数2.7个百分点；截至02月28日，国防军工行业PE(TTM)为64.67倍，位于2012年以来53.4%分位数；PB(LF)约2.91倍，位于2012年以来45.2%分位数 [3][8] - 截至02月28日，近一周涨幅靠前的公司为泰豪科技（11.8%）、纳睿雷达（9.4%）、兴图新科（8.5%）、ST瑞科（6.8%）、航天电器（6.5%）；2025年以来涨幅靠前的公司为富吉瑞（92.5%）、科思科技（88.1%）、华丰科技（83.0%）、泰豪科技（72.5%）、迈信林（72.3%） [15] 投资建议 - 民用航空法修订草案的通过将为低空经济发展提供坚实法律基础和政策支持，推动其进入高质量发展新阶段，投资者可重点关注低空制造、低空物流、城市空中交通等领域，把握投资机会，建议关注相关产业链发展，维持国防军工行业“增持”评级 [5][18]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[2] 报告的核心观点 - 上周稀土永磁材料行业下跌3.85%，跑输基准1.63pct，行业估值（市盈率TTM）回落4.52x至88.17x，当前处于98%历史分位[4] - 上周稀土精矿价格延续上行，轻稀土矿和中重稀土矿价格均有不同程度上涨[5] - 上周镨钕价格先涨后调，重稀土镝价震荡回落，铽价持续上行，钆铁略有回升、钬铁价格延续下跌，钴现货价大幅反弹，硼铁及铌铁价格持平，金属镓价格下跌，烧结钕铁硼毛坯价格小幅跟涨[6][7][8] - 2025年1月国内空调生产受春节错期影响同比下滑，但产业链反馈上游生产依旧火爆，空调总销售保持较高热度，内外销市场呈现内冷外热[9][10] - 上周稀土金属价格延续偏强上行，钕铁硼成本端支撑坚挺，但需求端偏弱，新增订单释放有限，磁材高位出货承压，市场观望情绪浓，基本面需求端向好，供给端预计钕铁硼生产维持稳定，行业产能过剩及竞争分化格局未改，业绩处于磨底阶段，行业估值处于高位，存在高估压力，维持行业“增持”评级[11][33] 根据相关目录分别进行总结 稀土永磁行业市场行情及估值变动 - 上周稀土永磁行业下跌3.85%且跑输基准1.63pct [4][15] - 上周稀土永磁行业估值（PE/TTM）回落至88.17x [4][15] 稀土永磁产业链数据跟踪 - 轻稀土矿方面，国内混合碳酸稀土矿、四川氟碳铈矿、山东氟碳铈矿、进口独居石矿、美国矿价格周环比分别上涨3.85%、4.35%、5.56%、2.86%、4.55%；中重稀土矿方面，国内中钇富铕矿、进口缅甸离子型矿价格周环比分别上涨1.08%、1.06% [5] - 镨钕价格先涨后调，全国氧化镨钕均价周环比涨0.68%至44.4万元/吨，镨钕金属均价周环比涨0.74%至54.7万元/吨 [6] - 重稀土镝价震荡回落，全国氧化镝均价周环比跌1.16%至1710元/公斤，镝铁均价周环比跌2.34%至1670元/公斤；铽价持续上行，全国氧化铽均价周环比涨4.86%至6475元/公斤，金属铽均价周环比涨4.63%至8015元/公斤；钆铁合金国内均价周环比回升0.63%至16万元/吨，国内钬铁合金价格周环比跌0.63%至47.4万元/吨 [7] - 长江有色钴现货价格大幅回升15.09%至18.3万元/吨，硼铁(18%)价格持平于2.07万元/吨，铌铁市场均价持平于29万元/吨，金属镓(99.99%)价格周环比下跌2.84%至1710元/公斤 [8] - 烧结钕铁硼价格小幅上涨，毛坯烧结钕铁硼N35均价周环比涨1.76%至115.5元/公斤，H35均价周环比涨1.09%至185.5元/公斤 [8] 投资建议 - 上周稀土金属价格延续偏强上行，钕铁硼成本端支撑坚挺，但需求端偏弱，新增订单释放有限，磁材高位出货承压，市场观望情绪浓 [11][33] - 基本面需求端，空调产销维持良好态势，排产预示未来一个季度有望在高基数上保持平稳增长态势，电梯生产降幅边际收窄，燃油车产量同比下滑但跌幅延续大幅收窄，新能源汽车产销保持高景气度，风电新增装机增速尽管有较大回落，但高增的招标项目释放仍将为后续高景气度提供坚实基础，工业领域需求持续向好 [11][33] - 供给端预计钕铁硼生产维持稳定，行业整体产能利用率仍有待提升 [11][33] - 行业产能过剩及竞争分化格局未改，当前过剩供给仍需需求进一步消化，价格仍将受制于供需缺口收窄速度，供需平衡压力压制产业链价格中枢及行业利润提升，行业业绩仍处于磨底阶段 [11][33] - 行业绝对估值及相对历史估值水平均已行至高位水平，缺乏业绩支撑，存在高估压力，维持行业“增持”评级 [11][33]

核心观点 - 2025年中国经济发展核心方向是“统筹发展和安全”，将通过扩大有效投资、提振消费、深化改革开放等多维度政策推动经济增长目标（5%左右）的实现，报告中重点领域和配套政策指引未来投资方向 [1][2] 科技创新领域 - 2025年侧重战略性新兴产业（商业航天、低空经济）和生物制造、量子科技、6G及具身智能等前沿领域；推进“人工智能+”行动，推动大模型应用等，优化算力布局和完善数据规则 [3] - 近年政府工作报告科技领域指引多受资金追捧，2023年半导体设备、信创板块表现明显，2024年人形机器人、AI大模型概念股活跃 [3] 绿色经济与碳中和领域 - 我国绿色经济将实现技术、市场、全球化三大跃迁，涉及新能源、储能等领域，有相关政策支持和投资方向 [4] - 直接受益产业链有新能源装备、环保服务、新材料等，潜在爆发点有碳移除技术、能源互联网等 [4] 消费领域 - 2025年延续“扩大内需”战略，强调“消费升级与结构优化”，预计社会消费品零售总额增速目标5%-6%，解决“不敢消费”与“不愿消费”问题，强化消费对“双循环”支撑 [6] - 政策安排3000亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，推动智能、绿色消费场景创新，在文旅与免税经济发力，从一老一小方向扩内需 [6] - 政策发力有从“补贴产品”到“补贴场景”、从“城市主导”到“城乡共振”、从“短期刺激”到“制度变革”三大突破口 [6] 基建领域 - 2025年推动“十四五”规划重大工程收官，涉及交通、能源、水利等领域，配套资金有专项债4.4万亿元（新增5000亿元）、超长期特别国债1.3万亿元（新增3000亿元） [7] - “两重”建设投向京津冀、长三角、粤港澳大湾区等优势地区，涉及新型城镇化等领域，央企及地方国企在基建投资占主导，海外工程市场中国建筑企业有望抢占份额 [7] 资本市场领域 - 2025年政府工作报告首次将“稳住楼市股市”写入总体要求，强调供给侧与需求侧协同，货币政策降息空间约30BP，财政赤字率或突破4%，推动中长期资金入市等 [8] - 2023年提出全面注册制落地和推动长期资金入市，2024年强调“投资端改革”、扩大QFII/RQFII投资范围 [8] 投资建议 - 2025年财政政策更积极，货币政策适度宽松，A股市场大概率以“慢牛”方式运行 [9] - 建议关注科技、绿色、消费、基建领域，科技侧重战略性新兴产业和前沿领域，绿色经济与碳中和相关领域有发展空间，消费领域有政策推动和发力方向，基建关注“十四五”规划重大工程收官 [9][10] 近3年政府工作报告情况 |年份|政策基调|资本市场核心影响| | ---- | ---- | ---- | |2023年|稳增长：GDP目标5%，强调“高质量发展”，科技自立自强、扩大内需为首要任务|未来中国经济发展核心方向是“统筹发展和安全”，通过多维度政策推动经济增长目标（5%左右）实现，未来投资机会聚焦五大方| |2024年|稳预期：GDP目标5%左右，新增“新质生产力”，防范系统性风险，强化金融监管|硬科技（量子计算、商业航天）受追捧，房地产政策边际宽松带动地产链修复性行情| |2025年|经济增速或维持5%左右，政策重心从“稳增长”转向“结构升级”，突出“安全与发展并重”，新增“全球竞争背景下的产业链重构”表述|强调“枢纽功能”（支持科技 - 产业 - 金融循环），提出“中国特色估值体系”落地细则| [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月我国CPI同比增长-0.7%，PPI同比增长-2.2%，CPI同比由正转负，PPI同环比负增长，经济总需求不足特征明显 [1][2][3] - 预计未来宏观经济将逐步回暖，消费市场活跃度有望改善，核心CPI在2025年将逐步抬升，2025年基建投资加码和房地产呵护或带来相关大宗商品增量需求，建议关注国内外工业品需求变化 [4][19] 根据相关目录分别进行总结 CPI同比由正转负 - 2月国内CPI当月同比增速为-0.7%，较前值下降1.2个百分点，食品项、非食品项及核心CPI同比增速均下降，经济总需求不足特点突出 [2][6] - 2月CPI由正转负原因包括基数效应、今年2月极端天气少致鲜菜鲜果价格回落、部分消费品降价促销和政府消费补贴使商品价格回落 [2][9] - CPI分类中食品2月对总体读数拖累明显，拖累0.93个百分点，食品细分品类中鲜菜价格同比降幅最大，猪肉价格同比大幅下降 [13] PPI同环比负增长 - 2月PPI同比下降2.2%，较前值上涨0.1个百分点，环比下降0.1%，同比持续负增长与企业盈利能力下降有关，房地产低迷和消费不振致工业品需求萎缩、供大于求 [3][15] - PPI下降原因有春节前后为工业生产淡季影响建材需求、春节期间煤炭供应充足、国际油价波动传导带动国内石油相关行业价格下行 [17] - 伴随国内宏观经济企稳回升，工业品价格会因需求回暖而温和回升，基建投资和房地产边际改善会支撑有色和黑色金属 [3][17] 投资建议 - 2月CPI读数下降因去年春节错位抬高基数和鲜菜等食品价格大幅下降，核心CPI低迷需更大力度扩张性政策 [4][19] - 预计未来宏观经济回暖，消费市场活跃度改善，核心CPI在2025年逐步抬升，PPI因国内需求偏弱连续29个月负增长，2025年基建投资和房地产政策或带来大宗商品增量需求，建议关注国内外工业品需求变化 [4][19]