报告公司投资评级 - 华能国际评级为增持（维持）[12] 报告的核心观点 - 华能国际2024年Q3减值压制业绩表现，但火电修复延续和新能源高增值得关注，其为全国电力龙头企业，火电盈利能力修复和电改持续深化有望使火电资产价值重估，新能源业务发展迅速将为长期业绩增长带来引擎[12][22] 根据相关目录分别进行总结 财务及经营情况 - 2024年1 - 9月华能国际实现营业收入1843.96亿元，同比减少3.62%；归母净利润104.13亿元，同比减少17.12%；扣非归母净利润100.41亿元，同比增长6.87%2024Q3，公司实现营业收入655.9亿元，同比增长0.46%；归母净利润29.59亿元，同比减少52.69%；扣非归母净利润28.61亿元，同比减少25.18%，Q3业绩下滑主因计提资产减值11.93亿元[12] - 2024年1 - 9月公司煤电机组完成上网电量2,781.04亿千瓦时，同比下降2.09%；燃气机组完成上网电量211.37亿千瓦时，同比增长0.82%单Q3，公司煤电机组完成上网电量1,077.04亿千瓦时，同比下降0.29%；燃气机组完成上网电量88.03亿千瓦时，同比增长8.69%[13] - 2024年1 - 9月公司实现新增可控发电装机容量527.86万千瓦，其中风电新增146.75万千瓦，光伏发电新增375.31万千瓦，新能源发电量保持快速增长[14] 盈利预测及投资建议 - 考虑到下半年以来煤价、电价趋势变化，调整华能国际2024/2025/2026年归母净利润为114.00/133.02/149.51（前值为127.98/150.15/177.37）亿元，同比增速为34.98%/16.69%/12.39%（前值为51.54%/17.32%/18.13%）截至11月11日收盘，公司当前股价对应PE分别为10.12/8.67/7.72倍，维持增持评级[15][22] 财务报表以及相应指标 - 给出华能国际2023 - 2026E的流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等各项资产负债表指标，以及营业收入、营业成本、营业利润等各项利润表指标，并计算出成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等各项主要财务比率[24]

行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[7] 报告核心观点 - 在能源清洁低碳转型背景下传统化石能源使用比例将持续下行终端用能电气化水平将持续提升电力消费长期有望平稳增长电改节奏加快全国统一电力市场建设加速推进电力资产价值有望重估建议关注火电业绩和估值双修复以及业绩稳定性强且分红率高的水核龙头长期持续看好绿电消纳改善和环境价值兑现[8] - 《中华人民共和国能源法》审议通过自2025年1月1日起施行该法对能源规划开发利用市场体系储备应急科技创新等方面做出规定为加快构建清洁低碳安全高效的新型能源体系提供了法治保障在能源领域焦点问题上起到法律规范和引导作用其颁布和实施长期利好能源转型推进和可再生能源发展[6][30] 根据相关目录分别进行总结 行业市场行情 - 截至2024年11月8日本周沪深300上涨5.5%创业板指上涨9.32%公用事业（申万）上涨1.76%跑输沪深300指数3.74个百分点在申万一级行业中排名第30位子板块中各板块涨跌幅不同[3][10] - 截至2024年11月8日公用事业PE（TTM）为17.69倍位于近五年估值11.39%分位数各子板块PE（TTM）和PB（LF）分位数情况不同[13][14] - 截至2024年11月8日本周公用事业行业涨跌幅前五个股分别为凯添燃气ST旭蓝ST浩源天壕能源露笑科技跌幅前五个股分别为廊坊发展申能股份大众公用涪陵电力百通能源[13] 行业数据跟踪 - 本周全国碳市场CEA量价齐升交易价创新高截至2024年11月8日本周全国碳市场CEA总成交量710.8万吨周环比上升46.59%成交均价101.75元/吨周环比上升6.85%总成交额72325.66万元[4][16] - 本周三峡水库站来水环比继续下降蓄水稳定截至2024年11月10日本周三峡水库站平均入库流量为6171.43立方米/秒周环比下降17.71%同比下降34.25%平均出库流量为6967.14立方米/秒周环比下降0.27%同比下降36.68%平均水位为167.67米周环比下降0.13%同比下降2.78%[5][21] - 本周国内天然气价格下降美国气价稳定欧洲气价大涨截至2024年11月8日中国LNG出厂价格全国指数4551元/吨周环比下降3.25%同比下降12.6%中国LNG到岸价为13.89美元/mmbtu周环比上升7.88%同比下降11.09%美国NYMEX天然气期货收盘价（连续）为2.67美元/mmbtu周环比上升0.6%同比下降14.58%欧洲TTF天然气期货结算价（连续）为42.41欧元/mwh周环比上升8.26%同比下降7.1%[7][24] 行业动态 - 《中华人民共和国能源法》审议通过自2025年1月1日起施行该法是我国能源领域首部基础性统领性法律对能源转型现代能源体系建设等能源发展方向进行了立法宣示长期利好能源转型推进和可再生能源发展[30] - 部分公司如湖北能源甘肃能源长源电力公布了经营情况[31]

行业评级 - 行业评级为增持（维持）[2] 核心观点 - 近期增量政策不断推进有望促进信贷稳健增长银行资产端收益率仍面临压力但前期存款利率自律管理的成本节约效应有助于缓解息差压力政策优化对房地产领域金融支持且地方化债力度加强有助于化解房地产与城投资产风险巩固银行资产质量建议关注资产质量较优业绩可持续的银行股（优质区域行有望提供较高动态股息率股份制银行高股息优势有望加强）以及国有大型银行股（高股息价值仍然显著）[16] 市场回顾 - 本期（2024.11.04至2024.11.10）银行(申万)指数上涨2.36%市场表现弱于沪深300指数3.11个百分点股份行和区域行市场表现居前大型银行/股份行/城商行/农商行涨跌幅为1.08%/2.96%/2.64%/2.74%行情表现前五的银行为重庆银行（+11.57%）、郑州银行（+7.32%）、青农商行（+6.51%）、上海银行（+5.03%）、紫金银行（+5.00%）行情表现后五的银行为中国银行（+0.83%）、北京银行（+0.71%）、苏州银行（+0.65%）、农业银行（+0.63%）、渝农商行（+0.18%）[2][4] 资金市场 - 本期央行公开市场操作净回笼13158亿元短期资金利率呈上行态势国有大行/股份行/城商行/农商行1年期同业存单利率分别为1.88%/1.91%/2.08%/2.07%较前值变化-6BP/-4BP/0BP/-2BP存单利率下行大行与区域行利差为20BP11月以来存单净融资-514.20亿元存单净融资额较低[2][7][10] 行业与公司动态 - 2024年三季度末人民币普惠小微贷款余额32.9万亿元同比增长14.5%本外币绿色贷款余额35.75万亿元同比增长25.1%科技型中小企业本外币贷款余额3.19万亿元同比增长20.8%人民币房地产开发贷款余额13.79万亿元同比增长2.7%增速比上年末高1.2个百分点个人住房贷款余额37.56万亿元同比下降2.3%本外币住户贷款余额82.05万亿元同比增长3.1%经营性贷款余额24.06万亿元同比增长9.9%不含个人住房贷款的消费性贷款余额20.43万亿元同比增长5.8%央行发布三季度货币政策执行报告指出下一阶段将坚持支持性的货币政策立场加大货币政策调控强度提高货币政策精准性为经济稳定增长和高质量发展创造良好的货币金融环境保持流动性合理充裕引导信贷合理增长、均衡投放[12][13]

行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[2] 报告核心观点 - 短期行业受传统需求淡季影响基本面转弱钢价可能窄幅偏弱调整长期宏观政策落地化债及扩内需背景下钢价有望阶段性反弹行业高质量发展和区域性产能整合有望加速建议关注龙头钢企[26][27] 市场回顾 - 上周（11.04 - 11.10）钢铁板块（801950.SI）上涨5.01%同期沪深300上涨5.5%行业跑输基准指数0.49个百分点钢铁行业板块PE估值为16.2倍处于近十年来66.3%分位点PB估值为1倍处于近十年来34.8%分位点估值周环比上涨[3] 钢材供需情况 - 供给方面上周五大材总产量延续下降除冷热轧外其余品种产量均有所下降247家样本钢厂高炉开功率转降为82.27%周环比下跌0.19pct铁水产量为233.99万吨周环比下降0.6%五大钢材合计产量为861.61万吨周环比下降0.65%淡季需求偏弱钢厂利润收缩生产动能减弱部分钢厂停产减产后期产量或逐步下降[4] - 需求方面截至11月8日五大品种周消费量为877.6万吨环比下降1.6%其中建材消费环比降4.6%板材消费环比增0.2%上周五大品种表观消费呈现建材板材双降局面淡季下需求逐步走弱长期来看10万亿化债方案落地有望缓解地方财政压力黑色产业链预期有望改善[4] - 库存方面截至11月8日五大钢材总库存1234.9万吨周环比下降1.94%其中社库周环比下降2.4%厂库周环比下降1.1%上周五大品种总库存除螺纹钢外均有所下降整体处于"弱现实强预期"阶段累库压力或逐步显现[4] 五大材钢价与钢厂盈利率 - 五大材钢价分化截至11月8日螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷的价格指数分别为3621元/吨、3756元/吨、3746元/吨、3672元/吨、4251元/吨周环比分别-0.41%、-0.13%、+0.56%、+0.93%、+0.66%[5] - 247家样本钢企盈利率为59.73%周环比下降1.33pct盈利率持续下滑近一个月来首次不足60%[5] 行业要闻 - 2024年1 - 10月份中国出口钢材9189.3万吨同比增23.3%出口额累计699.6亿美元同比降2.4%出口均价为761.4美元/吨同比降20.8%10月份出口量1118.2万吨同比增40.8%环比增10.1%出口额78.2亿美元同比增24.4%环比增7.1%出口均价为699.5美元/吨同比降11.7%环比降2.8%[25] - 今年以来钢铁行业进入"减量发展存量优化"发展阶段特征日益明显表现在产量下降需求减弱等方面钢铁企业要认识宏观形势理性面对发展阶段调整特钢行业面临诸多挑战但也有发展机遇[25]

行业投资评级 - 稀土永磁材料行业评级为增持（维持）[1][2] 报告核心观点 - 上周稀土永磁材料行业上涨12.69%跑赢基准（沪深300）7.19pct行业估值（市盈率TTM）回升10.54x至93.62x估值升至98.9%历史分位[1] - 上周稀土精矿价格周环比均持平[1] - 上周镨钕价格小幅上涨重稀土氧化镝价先涨后稳镝铁持平铽价有所上行钆铁、钬铁价格平稳钴现货价持平硼铁及铌铁价格持稳金属镓价格环比大跌烧结钕铁硼毛坯价格持平[1] - 需求端11 - 12月空调领域排产增长继续上修电梯及燃油车领域需求下降工业领域需求整体回升新兴领域需求景气仍高但行业整体仍受制于传统领域需求中低速增长外需持续复苏但增速较低供给端9月钕铁硼产量仍维持较高水平但增速因基数效应边际回落[2][9] - 短期内稀土磁材价格在成本及现有订单支撑和下游新增需求不佳博弈下预计进入震荡弱稳阶段但当前供给增速仍然快于需求端增长趋势价格上行空间仍将受制于供需边际变化[2][9] - 当前供给高位行业产能过剩及竞争激烈格局未改中期供需平衡存在压力压制产业链价格中枢及行业利润提升行业业绩正处于磨底阶段仍需蓄势待时[2][9] - 近期受缅甸矿停采减少进口影响稀土产业链涨价预期支撑市场风险偏好提升不断推动行业估值大幅提升行业绝对估值及相对历史估值水平均已行至高位水平与当前行业中长期供需失衡下的净利润长期增速水平预期匹配差异扩大需要依赖行业产能出清及业绩好转进行消化[2][9][10] 根据相关目录分别进行总结 稀土永磁行业市场行情及估值变动 - 上周稀土永磁材料行业上涨12.69%跑赢基准（沪深300）7.19pct行业估值（市盈率TTM）回升10.54x至93.62x估值升至98.9%历史分位[1][4] 稀土永磁产业链数据跟踪 - 稀土精矿价格方面轻稀土矿上周国内混合碳酸稀土矿、四川氟碳铈矿及山东氟碳铈矿价格分别持平于2.4万元/吨、2.1万元/吨和1.6万元/吨进口独居石矿及美国矿价格分别持平于3.99万元/吨和2万元/吨中重稀土矿上周国内中钇富铕矿价格持平于17.7万元/吨进口缅甸离子型矿价格持平于17.85万元/吨[1][5] - 镨钕价格上周全国氧化镨钕均价周环比略涨0.47%至42.5万元/吨镨钕金属均价周环比略涨0.58%至52.3万元/吨[1] - 重稀土方面上周氧化镝涨后持稳全国氧化镝均价周环比略涨0.29%至1750元/公斤镝铁均价持稳于1720元/公斤同期铽价坚挺全国氧化铽均价周环比涨1.27%至5975元/公斤金属铽均价周环比涨1.22%至7450元/公斤上周钆铁合金国内均价持平于16.9万元/吨国内钬铁合金价格持平于52.4万元/吨[1] - 其他原料方面上周长江有色钴现货价格持平于17.4万元/吨硼铁(18%)价格持平稳于2.09万元/吨铌铁市场均价持平于28.35万元/吨金属镓(99.99%)价格周环比下跌5.28%至2510元/公斤[1] - 烧结钕铁硼方面上周钕铁硼价格环比持平毛坯烧结钕铁硼N35均价持平于111.5元/公斤H35均价持平于183.5元/公斤[1]

行业投资评级 - 行业评级为“买入（维持）”[6] 核心观点 - 受益于海外降息全球生物科技板块反弹A股生科纳指生科及恒生生科分别上涨7.4%4.1%及2.8%估值方面11月8日恒生生科PB为1.9X位于负1倍标准差以下位置85家样本创新药公司涨跌幅中位数为4.2%53家公司呈现上涨涨幅居前的为科济药业 -B亚虹医药 -U和来凯医药 -B跌幅居前的为绿竹生物 -B传奇生物和东曜药业 -B[3][9] - 国产创新药海外市场持续放量如2024年前三季度武田实现呋喹替尼海外销售收入2.03亿美元和黄医药收到2000万美元的首个商业里程碑付款看好具备临床显著优势产品持续走向全球市场的产业趋势建议重点布局具备走向国际市场实力公司投资机会[4] - 上周生物科技板块受益于海外降息及国内宏观环境持续改善而反弹投资逻辑由收入增长转向盈利能力海外授权交易及海外产品持续放量推动利润开始兑现随着情绪面逐步恢复创新药板块持续改善的基本面得以重新定价板块底部位置有望确认中长期来看在基本面持续改善支撑下随着流动性改善生物科技板块有望开启新一轮稳健上涨行情建议重点关注创新药板块优质个股中长期价值底部配置机会[5][20] - 国内创新药产业步入国际化新周期构建了临床需求技术平台产品力三维选股框架重点推荐两条投资主线一是Pharma转型创新兑现看好此类公司业绩和估值抬升投资机会二是Biotech持续成长产品海外注册催化看好研发平台和商业化得以验证潜在产品海外注册落地的公司[5][20][21] - 从二季度业绩来看创新药中biotech优质个股逐步走向盈利周期传统Pharma公司创新管线步入兑现期存量业务逐步出清整体板块业绩改善趋势明显同时叠加宏观利好政策推出业绩改善有望延续板块具备较高配置价值[21] 根据相关目录分别进行总结 创新药行情回顾 - 全球生物科技板块反弹不同市场生科指数涨幅不同A股生科纳指生科及恒生生科分别上涨7.4%4.1%及2.8%恒生生科PB为1.9X位于负1倍标准差以下位置85家样本创新药公司涨跌幅中位数为4.2%部分公司涨幅居前部分公司跌幅居前[3][9] 投资建议 - 生物科技板块反弹投资逻辑转变利润开始兑现情绪面恢复后创新药板块基本面重新定价中长期有望开启上涨行情建议关注优质个股底部配置机会国内创新药产业步入国际化新周期推荐两条投资主线一是Pharma转型创新兑现二是Biotech持续成长产品海外注册催化[5][20][21]

行业投资评级 - 行业评级为“增持（维持）”[7] 报告核心观点 - 动力煤方面，国内价格微跌，国外价格平稳，供给稍有收紧，电厂日耗逐步提升，随着11月中旬北方地区全面供热启动，旺季需求有望释放，价格存在上涨空间焦煤方面，国内价格下跌，国外价格上涨，供给平稳，终端刚需仍存，短期内受传统需求淡季影响，下游行业偏弱，对价格支撑不强，但后期在政策推动下，地产等非电产业链有望迎来边际改善建议关注动力煤资源禀赋优异的龙头煤企以及低估值、弹性较强、业绩有望边际改善的焦煤企业[3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 上周（10.28 - 11.03）煤炭板块（801950.SI）上涨1.95%，同期沪深300上涨5.5%，行业跑输基准指数3.05个百分点煤炭行业板块PE估值为12.1倍，处于近十年来63.9%分位点PB估值为1.4倍，处于近十年来53.7%分位点，估值周环比上涨[2] 日耗与动力煤 - 国内动力煤价格微跌，截至11月11日，CCTD秦皇岛Q5500动力煤市场价为860元/吨，周环比下跌0.53%海外动力煤价格平稳，截至11月11日，澳洲NEWC、欧洲ARA和南非查理德RB动力煤现货价最新价格为144美元/吨、120美元/吨和110美元/吨，三者周环比持平动力煤供给稍有收紧，需求端南方电厂日耗持续下滑，内陆日耗快速攀升，截至11月7日，内陆十七省电厂煤炭库存为9899.2万吨，周环比上升1.3%日耗量为335.2万吨，周环比上升2.38%可用天数29.53天，周环比下降0.9%随着11月中旬北方地区全面供热启动，电厂日耗有望加速提升[3] 政策与焦煤价格 - 国内焦煤价格下跌，截至11月8日，贵州六盘水主焦煤价格为1800元/吨，周环比下跌5.26%海外焦煤价格上涨，截至11月8日，澳洲峰景矿硬焦煤现货价为221美元/吨，周环比上涨1.38%焦煤供给平稳运行，多数煤矿生产维持正常，供应较为平稳，受动力煤迎峰度冬保供旺季影响，生产压力增加，在保证安全生产前提下焦煤产量难有明显增量需求端，上周10万亿化债方案落地，有望缓解地方财政压力，带动投资和消费能力提升长期来看，在整体政策积极的基调下，建材、化工等非电行业的需求有望回升[4] 投资建议 - 动力煤旺季需求有望释放，价格存在上涨空间焦煤短期内受传统需求淡季影响，下游行业偏弱，对价格支撑不强，但后期在政策推动下，地产等非电产业链有望迎来边际改善建议关注动力煤资源禀赋优异的龙头煤企以及低估值、弹性较强、业绩有望边际改善的焦煤企业[5]

行业评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 2024年10月我国挖掘机销量为16,791台同比增长15.1%增速环比回升4.3pct国内销量8,266台同比增长21.6%增速环比上升0.1pct出口8,525台同比增长7.5%增速环比回升7.0pct 2024年1 - 10月我国共销售挖掘机164,172台同比增长0.5%增速环比上升1.5pct国内销量82,211台同比增长9.8%增速环比上升1.2pct出口81,961台同比下降7.4%增速环比回升1.6pct[3] - 2024年10月我国装载机销量为8,355台同比增长11.1%增速环比回升6.1pct国内市场销量4,032台同比减少7.1%增速环比下降2.0pct出口4,323台同比增长36.0%增速环比上升18.7pct 2024年1 - 10月我国共销售各类装载机90,153台同比增长5.3%增速环比上升0.6pct其中国内销量45,442台同比减少0.7%增速环比下降0.7ct出口44,711台同比增长12.1%增速环比上升2.0pct电动化率方面2024年10月我国共销售电动装载机1,038台同比增长138.1%渗透率环比上升0.8pct至12.4%1 - 10月我国累计销售电动装载机9,361台同比增长269.1%渗透率环比提升0.2pct至10.4%[3] - 受基建水利等项目投资拉动叠加设备更新政策逐渐落地挖掘机国内销量自3月以来已连续8个月保持正增长7月发改委印发相关措施9月政治局会议提出相关政策未来设备更新政策有望加快释放挖机更新需求叠加地产和基建投资企稳预计国内挖机销量将保持增长国内挖机开工率自2月持续回升10月开工小时数同比增长4.3%达105.3小时海外方面我国挖机出口增速从3月开始连续7个月回升8 - 10月出口连续增长工程机械本轮下行周期或已见底未来各类政策效果加强和持续落地工程机械更新需求有望加速释放叠加地产和基建等需求企稳和水利等领域需求拉动国内工程机械需求有望持续好转国内工程机械企业加速出海有望驱动海外市场份额长期呈上升趋势推动国内企业未来业绩恢复增长工程机械行业或已迎来底部布局良机重点关注相关龙头企业[4][17] 挖掘机相关数据总结 - 2024年10月我国挖掘机销量为16,791台同比增长15.1%国内销量8,266台同比增长21.6%出口8,525台同比增长7.5%2024年1 - 10月我国共销售挖掘机164,172台同比增长0.5%国内销量82,211台同比增长9.8%出口81,961台同比下降7.4%[3] - 国内挖机开工率自2月持续回升10月开工小时数同比增长4.3%达105.3小时[4][17] - 自3月以来国内挖掘机销量已连续8个月保持正增长[4][17] 装载机相关数据总结 - 2024年10月我国装载机销量为8,355台同比增长11.1%国内市场销量4,032台同比减少7.1%出口4,323台同比增长36.0%2024年1 - 10月我国共销售各类装载机90,153台同比增长5.3%其中国内销量45,442台同比减少0.7%出口44,711台同比增长12.1%[3] - 2024年10月我国共销售电动装载机1,038台同比增长138.1%渗透率环比上升0.8pct至12.4%1 - 10月我国累计销售电动装载机9,361台同比增长269.1%渗透率环比提升0.2pct至10.4%[3]

分组1 - 行业投资评级为买入（维持）[1] - 报告核心观点为随着一系列政策的出台与落地，国内制造业供需或逐渐企稳回升，机械行业有望受益，叠加多种因素未来业绩有望持续增长，维持买入评级并建议关注部分细分板块[5][65] 分组2 - 9月全球半导体销售额约553.2亿美元，同比增长23.2%，我国半导体销售额为160.4亿美元，同比增长22.9%，增速较前值回升，全球半导体销售额增速自2023年6月开始持续回升，未来我国及全球半导体销售额仍有望保持快速增长带动设备需求复苏[3] - 10月我国挖掘机销量为16791台，同比增长15.1%，其中国内销量8266台，同比增长21.6%，出口8525台，同比增长9.5%，2024年1 - 10月我国共销售挖掘机164,172台，同比增长0.5%，国内需求和出口等多因素拉动挖掘机销量增长[4] - 上周机械设备行业上涨7.9%，跑赢大盘2.4个百分点，其中机器人、半导体设备、锂电专用设备等细分板块表现较好，工程机械整机、纺织服装设备、其他通用设备表现靠后[3][6] 分组3 - 截至11月10日，机械行业PE(TTM)为31.7倍，位于2012年至今64.9%分位数PB(LF)为2.4倍，位于2012年至今52.6%分位数，当前机械设备估值水平总体处于历史中枢偏上位置[9] - 截至11月10日，机械行业2024年累计上涨9.2%，跑输沪深300指数10.6个百分点，其中半导体设备、工程机械整机、轨交设备Ⅲ表现较好，光伏加工设备、锂电专用设备、制冷空调设备表现靠后[7] - 涨幅靠前的公司上周有创远信科、禾信仪器等，年初至今有宗申动力、罗博特科等[9]

行业评级 - 行业评级为“增持（维持）”[6] 核心观点 - 上周医药生物上涨6.4%，位列全市场一级行业涨幅第14位，表现居中，跑输万得全A 0.68pct，三级行业均上涨，涨跌幅中位数5.9%，药品制造相关行业均上涨，原料药、生物药及化学制药分别上涨6.1%、5.2%和4.5%，11月8日医药生物PE - TTM（剔除负值）为28.7X，上升至负1倍标准差以上位置，PB 2.7X，低于负1倍标准差，全球生物科技板块均呈现反弹，A股生科、纳指生科及恒生生科分别上涨7.4%、4.1%及2.8%[3][9] - 受益于海外降息，生物科技板块呈现反弹，同时国内宏观方面化债方案落地，预期经济环境逐步改善，业绩方面受结构性差异影响，医药生物整体业绩呈筑底态势，四季度有望逐步出清，随着市场情绪持续改善，基本面改善细分行业行情有望率先走出，建议围绕行情修复与业绩恢复，自下而上筛选边际改善相关投资标的[18] - 中期推荐两大投资策略，修复主线看好国际化、产品力驱动下创新药修复行情，从临床需求、技术平台、产品力三个维度筛选投资标的，布局基本面与资本市场存在一定错配个股投资机会，恢复主线看好需求回暖和效率提升方向，原料药行业开启复苏，行业完成大幅资产减值，存货跌价风险得到一定程度释放，看好板块逐步改善投资机会，看好国改效率提升下盈利改善低估个股的投资机会，长期来看，十三五期间国内创新药产业初步建设完成创新生态系统，进入十四五，产业迎来转型升级历史机遇[19]