报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[4] 报告的核心观点 - 上周（3.17 - 3.21）煤炭板块下跌0.86%，跑赢沪深300指数1.43个百分点，板块PE估值10.43倍，处于近十年51.96%分位点，PB估值1.23倍，处于近十年30.59%分位点[6] - 国内动力煤价格弱势运行，海外煤价回升，动力煤供给收紧，需求受淡季影响偏弱，煤价偏弱[7] - 国内外焦煤价格下跌，焦煤供给平稳，下游需求逐步走强，后期焦煤价格支撑或变强[8] - 3月后动力煤淡季效应显现，价格支撑弱，但非电行业备煤需求有望季节性回升，焦煤价格有望止跌，建议关注长协比例高、经营稳定、分红比例高的龙头煤企及估值低、经营有望改善的焦煤企业，维持行业“增持”评级[9][42] 根据相关目录分别进行总结 1 煤炭行业行情回顾 1.1 申万煤炭板块行情表现 - 展示申万一级行业对比和煤炭行业细分板块对比情况[14] 1.2 申万煤炭板块估值表现 - 展示申万煤炭行业10年PE（TTM剔除负值）及分位点水平和10年PB及分位点水平[16][18] 2 煤炭市场追踪 2.1 国内外动力煤价格数据 - 展示国内外动力煤价格相关图表，国内CCTD秦皇岛Q5500动力煤市场价周环比下跌1.45%，海外澳煤、欧煤周环比分别上升1.02%、2.08%，南非煤周环比持平[7][24] 2.2 国内外焦煤价格数据 - 展示国内外焦煤价格相关图表，国内山西吕梁主焦煤价格周环比下跌4.17%，海外澳洲峰景矿硬焦煤现货价周环比下跌3.75%[8][29] 3 煤炭主流港口库存 - 展示CCTD主流港口合计库存、北方港口库存和南方港口库存情况[31][33] 4 下游行情动态 4.1 电厂数据 - 展示重点电厂库存、日耗煤量和库存可用天数情况[37] 4.2 非电下游数据 - 展示247家生铁日均产量、甲醇产量、华东港口甲醇库存和华南港口甲醇库存情况[40][43][44] 5 投资建议 - 3月后动力煤淡季效应显现，价格支撑弱，但非电行业备煤需求有望季节性回升，焦煤价格有望止跌，建议关注长协比例高、经营稳定、分红比例高的龙头煤企及估值低、经营有望改善的焦煤企业，维持行业“增持”评级[9][42]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[3] 报告的核心观点 - 上周稀土磁材行业下跌2.82%，跑输基准（沪深300）0.53pct，行业估值（市盈率TTM）回落1.7x至65.9x，当前处于81%历史分位[5] - 上周稀土精矿价格保持平稳，轻稀土矿和中重稀土矿各品种价格持平[6] - 上周镨钕价格走弱，重稀土镝、铽价格有所回落，钆铁、钬铁价格下调，钴现货价回落，铌铁价格走平，金属镓价格继续回升，烧结钕铁硼毛坯价格平稳[7][8][9] - 2025年1 - 2月家用空调产销均双位数增长，2月生产1678.5万台，同比增长42.9%；销售1679.0万台，同比增长36.3%，1 - 2月累计生产3345.7万台，同比增长16.9%；销售3452.4万台，同比增长20.6%，出口规模及增幅均高于内销[10][11] - 上周稀土原料端生产稳定，库存不高，矿端供给相对紧张，稀土价格下调空间有限，钕铁硼成本端支撑走弱但影响不大，需求端订单未明显新增，价格暂时平稳，需求端多领域向好，供给端产能利用率待提升，产能过剩及竞争分化格局未改，行业业绩处于底部恢复阶段，绝对估值及相对历史估值处高位，缺乏业绩支撑，存在高估压力，维持行业“增持”评级[12][37] 根据相关目录分别进行总结 稀土永磁行业市场行情及估值变动 - 上周稀土磁材行业下跌2.82%且跑输基准0.53pct，行业估值（PE/TTM）回落至65.9x[5][15] 稀土永磁产业链数据跟踪 - 国内稀土精矿价格走势展示了混合碳酸稀土精矿、氟碳铈矿等价格情况，进口稀土精矿价格走势展示了独居石矿、美国矿等价格情况[17][19] - 全国氧化镨钕、金属镨钕、镝铁、氧化镝、金属铽、氧化铽、钆铁合金、钬铁合金、长江有色现货钴、硼铁、金属镓、铌铁、低内禀矫顽力烧结钕铁硼N35、中等内禀矫顽力烧结钕铁硼等价格走势有相应呈现[21][26][32][36] 投资建议 - 维持行业“增持”评级，原因包括稀土原料端情况、钕铁硼价格情况、需求端多领域态势、供给端产能格局及行业估值等因素[12][37]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[2] 报告的核心观点 - 上周锂电材料行业下跌4.03%，跑输基准（沪深300）1.74pct，行业估值（市盈率TTM）回落1.84x至32.34x，当前处于21.8%历史分位[4] - 3月下游需求回暖，但供给过剩仍待消化，行业整体开工不高，动储市场中长期需求有望受政策延续和下游集采支持，但供给端分化延续，多数环节产能利用率不高，叠加部分环节产能释放，受制于产业链供给过剩及下游降本压力，行业多数环节价格上行难，锂电材料价格及盈利多维持低位，当前行业估值处于历史中低位，有弹性空间，但板块整体盈利提升受制于产业链供需矛盾，拐点需待行业供需再平衡完成，维持行业“增持”评级[12][44] 根据相关目录分别进行总结 锂电材料行业市场行情及估值变动 - 上周锂电材料行业下跌4.03%，跑输基准1.74pct，行业估值（市盈率TTM）回落1.84x至32.34x，处于21.8%历史分位[4] 锂电材料产业链数据跟踪 正极材料 - 三元前驱体NCM111、NCM523、NCM622及NCM811价格分别持平于8.05万元/吨、7.9万元/吨、8.1万元/吨和8.9万元/吨，锂源价格下跌，全国电池级碳酸锂现货价周环比跌0.54%至7.43万元/吨，主力期货合约价格周环比跌3.04%至7.32万元/吨，电池级氢氧化锂（>56.5%）均价周环比跌0.51%至7.25万元/吨，国内正磷酸铁价格持平于1.05万元/吨[4] - 三元正极材料受原料价格稳中有升，NCM111、NCM523（单晶/动力）及NCM811（多晶动力）价格分别持平于12.22万元/吨、12.11万元/吨和15.06万元/吨，NCM6系（单晶/动力）价格周环比涨1.41%至14.36万元/吨，产量环比增0.54%至13070吨，开工率升0.22pct至41.64%，行业库存周环比升0.22%至13815吨，终端动力电池排产高位，数码消费市场回暖，行业订单环比增长，头部三元企业订单恢复至1月水平，中后部企业维持2月低量生产，行业整体排产不及1月，近期钴价上涨致供应链波动，部分三元企业暂停交易致库存升高[5] - 磷酸铁锂正极材料动力型价格小幅上涨0.56%至3.6万元/吨，储能型价格上涨0.74%至3.4万元/吨，产量环比微降0.01%至58830吨，开工率持平于54.49%，工厂库存增1.41%至36054吨，3月整体需求较2月偏强，来自动力端长单需求增长，市场对高压实产品需求上涨，储能需求旺盛，钴价涨势促使下游车企从三元转向铁锂电池路线增加，3月铁锂头部企业满产满销，部分一二线铁锂厂开工上行，部分小厂停工，原计划3月投产产能多推迟至二季度，周内行业库存增加主要是头部铁锂厂长单库存量增加，行业内多数企业亏损，下游对高价接受程度低，长单部分价格难以上涨[6] 电解液 - 六氟磷酸锂国内均价持平于6.05万元/吨，新型锂盐双氟磺酰亚胺锂液态及固态均价分别持平于2.75万元/吨和8.25万元/吨，DMC、DEC、EMC、EC及PC价格分别持平于4700元/吨、9400元/吨、7150元/吨、4700元/吨及7050元/吨，碳酸亚乙烯酯（VC）、氟代碳酸乙烯酯（FEC）及亚硫酸丙烯酯（PS）市场均价分别持稳于5.25万元/吨、3.75万元/吨和7.9万元/吨，硫酸乙烯酯（DTD）市场均价跌1.92%至5.1万元/吨，磷酸铁锂用、三元动力用、钴酸锂及锰酸锂电解液市场均价分别持稳于1.94万元/吨、2.57万元/吨、4.46万元/吨和1.55万元/吨，产量环比增0.5%至32180吨，开工率升0.06pct至30.67%[6][8] - 周内整体需求尚可，头部企业略有增量，支撑主流电解液企业开工负荷处于常态，中小企业市场份额被挤占，成本端主材价格有走低预期，电解液价格被下游压价，多数企业利润倒挂，价格下调空间有限，行业盼稳心态强[8] 负极材料 - 人造石墨负极材料市场均价持平于3.34万元/吨，天然石墨负极材料市场均价持稳于3.56万元/吨，中间相碳微球市场均价持稳于5.92万元/吨，石墨化代加工费区间持稳于8000 - 10000元/吨，产量周环比增2.21%至45950吨[9] - 周内需求逐步恢复，下游订单量增加，但供应端充足，产能过剩及中低端产品同质化严重未改，行业价格推涨难，原料石油焦价格下行，行业利润小幅增加[9] 隔膜 - 干法隔膜（16μm基膜）价格涨4.88%至0.43元/平米，湿法隔膜均价持稳于1.01元/平米，陶瓷涂覆隔膜市场均价持稳于1.03元/平米，产量增1.03%至49000万平米，开工率升0.76pct至75.05%，隔膜市场库存量周环比升1.31%至50100万平米[10] - 下游需求缓慢回升，行业开工上行，累库持续，供应过剩格局延续，干法隔膜价格低于成本线，企业挺价涨价，湿法隔膜有部分新产能未达产，供大于求格局短期内难扭转，后续仍将压制价格[10] 电池级铜箔 - 8μm、6μm和4.5μm锂电铜箔主流市场均价分别持平于9.39万元/吨、9.49万元/吨和10.79万元/吨，8μm、6μm及4.5μm锂电铜箔平均加工费分别持平于1.7万元/吨、1.8万元/吨和3.1万元/吨[11] 投资建议 - 基本面来看，3月下游需求回暖，但供给过剩仍待消化，行业整体开工仍不高，动储市场中长期需求仍有望受政策延续和下游集采支持，但供给端分化延续，需求普遍集中于头部企业，多数环节整体产能利用率不高，同时叠加锂电材料部分环节产能不断释放，受制于产业链供给过剩及下游降本压力，行业多数环节价格上行难度较大，锂电材料价格及盈利多维持在低位，估值层面，当前行业估值水平仍处于历史中低位水平，具备一定的弹性空间，但从中长期支撑来看，当前板块整体盈利提升仍受制于产业链供需矛盾，其拐点仍需待行业供需再平衡的完成，维持行业“增持”评级[12][44]

报告行业投资评级 - 维持医疗服务行业“增持”评级 [6][9][62] 报告的核心观点 - 医保基金平稳运行，参保人数稳定，集采减负，国家支持医药创新，医保资金呈现“腾笼换鸟”效应，建议关注创新产业链CXO相关公司 [5][9][61] - 近期医疗服务板块活跃，虽医药工业复苏待验证、行业有医保控费压力，但多层次支付体系建立和医疗需求刚性将推动行业企稳回升，建议关注高成长及预期改善两大方向 [9][62] 根据相关目录分别进行总结 板块及个股表现 - 上周申万一级行业医药生物下跌1.41%，排名第20，跑赢沪深300指数0.88% [2][12] - 申万医药生物二级子行业中，医疗服务II报收5544.64点，下跌1.65%；中药II报收6383.36点，上涨0.02%；化学制药Ⅱ报收10385.97点，下跌1.12%；生物制品Ⅱ报收5962.42点，下跌1.10%；医药商业Ⅱ报收5053.71点，下跌2.72%；医疗器械II报收6261.97点，下跌2.61%，医药商业跌幅较大 [2][23] - 医疗服务板块表现居前公司有创新医疗（+5.2%）、药明康德（+4.8%）等；表现靠后公司有普瑞眼科（-15.0%）、贝瑞基因（-13.7%）等 [3][29] 行业估值及行业数据 - 近一年医药板块估值回落，医疗服务估值下降明显，当前申万医疗服务板块PE为34.69X，PB为2.99X，较前一周分别下降3.62X和0.10X，近10年医药行业估值位于历史分位32.24%，医疗服务板块位于21.42% [4][32] 行业动态 - 2025年3月21日国家医保局发布《2024年医疗保障事业发展统计快报》，2024年底基本医疗保险参保人数达132637.83万人，参保率巩固在95%，基金总收入、总支出分别为34809.95亿元、29675.92亿元 [5][59][60] - 国务院办公厅印发《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》，提出21条措施 [5][60] - 2025年3月21日国家卫生健康委办公厅印发《2025年国家医疗质量安全改进目标》，有十大目标 [5][60] 本周观点 - 2024年医保基金总收入、总支出分别为3.48万亿元、2.97万亿元，结余5100亿元，参保覆盖率稳定在95%左右，2018 - 2024年累计支出16.48万亿元，年均增速11%，2024年享受门诊待遇总人次66.89亿人，同比增长37.44% [5][61] - 建议关注有望受益于支付方式变革的创新产业链CXO相关公司 [9][62] - 建议关注高成长及预期改善两大方向，高成长方向如医药外包服务中的ADC CDMO、减肥药产业链多肽CDMO等方向公司药明康德等；预期改善方向如第三方检验医学实验室，消费医疗中的眼科及口腔中的爱尔眼科、迪安诊断等 [9][62]

报告行业投资评级 - 维持机械行业“买入”评级 [1][6][128] 报告的核心观点 - 上周机械设备行业下跌 0.8%，跑赢沪深 300 指数 0.5 个百分点；1 - 2 月金属切削机床产量约 10.3 万台，同比增长 14.4%；工业机器人产量约 9.1 万台，同比增长 27.0%；随政策力度加大，经济增速和房地产供需有望改善，机械行业业绩有望持续增长 [3][4][5][6][128] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 上周机械设备行业下跌 0.8%，跑赢沪深 300 指数 0.5 个百分点；表现较好细分板块为能源及重型设备、印刷包装机械、机床工具，表现靠后为锂电专用设备、工控设备、半导体设备 [3][9] - 截至 3 月 23 日，机械设备行业 2025 年累计上涨 16.1%，跑赢沪深 300 指数 16.6 个百分点；表现较好细分板块有工程机械器件、金属制品、印刷包装机械，靠后有轨交设备Ⅲ、光伏加工设备、其他自动化设备 [10] - 截至 3 月 23 日，机械行业 PE(TTM)为 35.4 倍，位于 2012 年至今 71.2%分位数；PB(LF)为 2.7 倍，位于 2012 年至今 68.9%分位数，估值总体处于历史偏高位置 [13] - 截至 3 月 23 日，机械行业近一周涨幅靠前公司为神开股份、巨力索具、宁波东力、海默科技、邵阳液压；年初至今涨幅靠前公司为万达轴承、恒工精密、长盛轴承、浩淼科技、中大力德 [15] 重点公司盈利预测与评级 - 报告给出汇川技术、三一重工、中微公司等多家公司营业总收入、归母净利润、PE 等盈利预测及评级 [19] 基本面数据 下游宏观需求指标 - 报告展示我国新增专项债累计发行规模及增速、商品房销售额和销售面积累计同比等多项宏观需求指标相关图表 [20][21][23] 大宗商品价格 - 报告展示 IPE 布油期货收盘价、我国钢材价格指数等大宗商品价格相关图表 [46][48] 各细分行业数据 - **工程机械**：展示我国挖掘机、装载机、汽车起重机、叉车等工程机械销量、开工小时数及增速相关图表 [54][60][64][68] - **锂电设备**：展示我国新能源汽车销量、动力电池产量及增速相关图表 [74][79] - **光伏设备**：展示我国多晶硅、单晶硅片、电池片、光伏组件价格走势及光伏装机量及增速相关图表 [82][86][90][92] - **半导体设备**：展示全球及我国半导体销售额、我国半导体设备销售额、日本半导体设备出货额及增速相关图表 [95][97][102] - **机床工具**：展示我国金属切削机床、金属成形机床产量、日本金属切削机床定单金额及我国机床进口金额及增速相关图表 [104][106][108][114] - **自动化设备**：展示我国工业机器人产量及增速相关图表 [116][118] - **能源及重型设备**：展示油气开采业、煤炭采选业利润总额和固定资产投资增速，我国新接及手持船舶订单量及增速相关图表 [119][122][121][124] 投资建议 - 维持机械行业“买入”评级，建议关注工程机械（恒立液压、三一重工、徐工机械）、工业机器人（绿的谐波）、豪迈科技（其他专用设备）等细分板块及标的 [6][128]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [3] 报告的核心观点 - 金融增量政策配合宽松财政政策加快落地，结构性货币工具精准支持特定领域信贷投放，银行加强科技、消费、小微等领域信贷供给，全年信贷总量仍有望保持稳定 [10][31] - 房地产、城投与零售资产质量有望在政策支持下持续改善 [10][31] - 建议关注大行等稳健型高股息银行股如中信银行、沪农商行，以及优质区域行如苏州银行、江苏银行、南京银行 [10][31] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 2025.03.17至2025.03.23银行(申万)指数上涨1.10%，强于沪深300指数1.02个百分点 [5][14] - 分子板块来看，大型银行/股份行/城商行/农商行涨跌幅为0.62%/1.16%/1.29%/2.10%，农商行市场表现领先 [14] - 行情表现前五的银行为重庆银行（+9.63%）、宁波银行（+4.59%）、华夏银行（+4.16%）、渝农商行（+4.09%）、青农商行（+3.39%） [14] 资金市场 - 资金利率有所上行，资金面呈现先紧后松态势，本期央行公开市场净投放3785亿元，DR001/DR007/隔夜拆借/7天拆借利率均数分别为1.70%/1.91%/1.83%/1.95%，相比前值变动1 BP/9 BP/1 BP/7 BP [20] - 存单发行利率下行，存单净融资额继续提高，本期SHIBOR 3M为1.97%，较前值下降2 BP；SHIBOR 6M为1.97%，较前值下降3 BP；6M - 3M SHIBOR利差为0.00%，持平前值 [22] - 国有大行/股份行/城商行/农商行1年期同业存单发行利率均值分别为1.96%/1.97%/2.09%/2.11%，较前值变化 - 3 BP/- 6 BP/- 1 BP/1 BP，大行与区域行利差为14 BP，环比上升3 BP [22] - 3月以来，商业银行存单净融资10112.60亿元，银行负债端仍有压力 [7][22] 行业与公司动态 - 央行货币政策委员会2025年第一季度例会召开，货币政策基调与上年四季度基本一致，建议加大调控强度，提高前瞻性、针对性、有效性，择机降准降息，推动社会综合融资成本下降，更强调从宏观审慎角度评估债市运行情况，关注长期收益率变化 [27] - 流动性与信贷方面，提出保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度，与上年四季度例会保持一致 [28] - 结构性货币政策方面，将继续加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度，提出优化科技创新和技术改造再贷款政策，研究创设新的结构性货币政策工具，支持科创投融资、促消费与稳外贸 [8][28] - 年初以来，10年期国债收益率趋势上行，叠加银行机构规范非银同业存款利率影响，银行负债端资金需求加大，存单利率明显上行 [9][28] - 3月以来，资金市场紧张状况有所缓解，降准降息预期有所推迟，考虑政府债前置发行缴款压力，资金面仍偏紧，同业存单发行需求仍较强，预计后续降准有望先于降息落地 [9][28] - 政策支持银行加强对特定领域信贷供给，包括商业银行发行科技创新债券，扩大科技创新和技术改造再贷款规模至8000 - 10000亿并降低再贷款利率、扩大支持范围，新增两项贷款贴息政策 [9][29] - 交通银行2024年度全年每股分配现金股利0.379元（含税），共分配现金股利281.46亿元，现金分红比例为32.68% [30] - 重庆银行董事会同意按照归属于本行普通股股东的净利润（47.93亿元）的不低于30%的比例进行现金分红 [30] 投资建议 - 维持行业“增持”评级，建议关注大行等稳健型高股息银行股如中信银行、沪农商行，以及优质区域行如苏州银行、江苏银行、南京银行 [10][31]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[4] 报告的核心观点 - 3月后动力煤淡季效应显现价格支撑偏弱 但金三银四叠加稳增长政策发力 非电行业备煤需求有望季节性回升 非电用煤增量或对冲供暖退坡需求缺口 焦煤价格有望止跌 建议关注长协比例高、经营稳定、分红比例高的龙头煤企和估值低、经营情况有望改善的焦煤企业 维持行业“增持”评级[9][43] 根据相关目录分别进行总结 煤炭行业行情回顾 - 申万煤炭板块行情表现：上周（3.17 - 3.21）煤炭板块（801950.SI）下跌0.86% 同期沪深300下跌2.29% 行业跑赢基准指数1.43个百分点[6] - 申万煤炭板块估值表现：煤炭行业板块PE估值为10.43倍 处于近十年来51.96%分位点；板块PB估值为1.23倍 处于近十年来30.59%分位点[6] 煤炭市场追踪 - 国内外动力煤价格数据：截至3月23日 CCTD秦皇岛Q5500动力煤市场价为680元/吨 周环比下跌1.45%；海外澳洲NEWC、欧洲ARA和南非查理德RB动力煤现货价分别为99美元/吨、98美元/吨和88美元/吨 澳煤、欧煤周环比分别上升1.02%、2.08% 南非煤周环比持平[7] - 国内外焦煤价格数据：截至3月21日 山西吕梁主焦煤价格为1150元/吨 周环比下跌4.17%；澳洲峰景矿硬焦煤现货价为179.5美元/吨 周环比下跌3.75%[8] 煤炭主流港口库存 - 报告展示了CCTD主流港口合计库存、北方港口库存和南方港口库存相关数据[31][33] 下游行情动态 - 电厂数据：报告展示了重点电厂库存、日耗煤量和库存可用天数相关数据[37][38] - 非电下游数据：报告展示了247家生铁日均产量、甲醇产量、华东港口甲醇库存和华南港口甲醇库存相关数据[40][41] 投资建议 - 建议关注长协比例较高、公司经营稳定、分红比例较高的龙头煤企如中国神华、陕西煤业和估值较低、经营情况有望边际改善的焦煤企业 维持行业“增持”评级[9][43]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[3] 报告的核心观点 - 上周稀土磁材行业下跌2.82%，跑输基准（沪深300）0.53pct，行业估值（市盈率TTM）回落1.7x至65.9x，当前处于81%历史分位[5] - 上周稀土精矿价格保持平稳，轻稀土矿和中重稀土矿各品种价格持平[6] - 上周镨钕价格走弱，重稀土镝、铽价格有所回落，钆铁、钬铁价格下调，钴现货价回落，铌铁价格走平，金属镓价格继续回升，烧结钕铁硼毛坯价格平稳[7][8][9] - 2025年1 - 2月家用空调产销均双位数增长，2月生产1678.5万台，同比增长42.9%；销售1679.0万台，同比增长36.3%，综合1 - 2月累计生产3345.7万台，同比增长16.9%；销售3452.4万台，同比增长20.6%，出口规模及增幅均高于内销[10][11] - 上周稀土原料端生产稳定，库存不高，矿端供给相对紧张，稀土价格下调空间有限，钕铁硼成本端支撑走弱但影响不大，需求端订单未明显新增，价格暂时平稳，需求端多领域向好，供给端产能利用率待提升，产能过剩及竞争分化格局未改，行业业绩处于底部恢复阶段，绝对估值及相对历史估值处高位，缺乏业绩支撑，存在高估压力，维持行业“增持”评级[12][34] 根据相关目录分别进行总结 市场行情 - 上周稀土磁材行业下跌2.82%，跑输基准（沪深300）0.53pct，行业估值（市盈率TTM）回落1.7x至65.9x，处于81%历史分位[5] 稀土精矿价格 - 轻稀土矿方面，国内混合碳酸稀土矿、四川氟碳铈矿、山东氟碳铈矿、进口独居石矿、美国矿价格持平；中重稀土矿方面，国内中钇富铕矿、进口缅甸离子型矿价格持平[6] 稀土及其他原料价格 - 镨钕：全国氧化镨钕均价持平于44.45万元/吨，镨钕金属均价周环比跌0.18%至54.45万元/吨，市场僵持[7] - 重稀土：氧化镝均价周环比下跌2.05%至1675元/公斤，镝铁均价周环比下跌1.51%至1635元/公斤，氧化铽均价周环比下跌0.98%至6560元/公斤，金属铽均价持平于8120元/公斤，钆铁合金国内均价周环比跌0.6%至16.5万元/吨，钬铁合金价格周环比跌0.84%至47.3万元/吨[8] - 其他原料：长江有色钴现货价格回落9.2%至22.7万元/吨，铌铁市场均价持平于30万元/吨，金属镓(99.99%)价格周环比回升4.32%至1930元/公斤[8] 烧结钕铁硼价格 - 毛坯烧结钕铁硼N35均价持平于117.5元/公斤，H35均价持平于187.5元/公斤[9] 产业链跟踪 - 2025年2月家用空调生产1678.5万台，同比增长42.9%；销售1679.0万台，同比增长36.3%，其中内销736.0万台，同比增长21.3%；出口943.0万台，同比增长50.8%，综合1 - 2月累计生产3345.7万台，同比增长16.9%；销售3452.4万台，同比增长20.6%，其中内销1457.3万台，同比增长8.8%；出口1995.1万台，同比增长30.9%，产销双位数增长，出口规模及增幅高于内销[10][11] 投资建议 - 上周稀土原料端生产稳定，库存不高，矿端供给相对紧张，稀土价格下调空间有限，钕铁硼成本端支撑走弱但影响不大，需求端订单未明显新增，价格暂时平稳，需求端多领域向好，供给端产能利用率待提升，产能过剩及竞争分化格局未改，行业业绩处于底部恢复阶段，绝对估值及相对历史估值处高位，缺乏业绩支撑，存在高估压力，维持行业“增持”评级[12][34]

报告行业投资评级 - 维持食品饮料行业“买入”评级 [2][7][40] 报告的核心观点 - 3月10 - 14日食品饮料行业上涨6.19%，跑赢沪深300指数4.61pct，食饮子板块均上涨，飞天茅台批发参考价下跌 [4] - 消费政策发力，生育补贴加速乳业复苏，预计乳品行业下半年触底回升，白酒需求受益经济复苏，估值修复空间大 [6] - 提振消费为政府工作重点，食饮板块迎价值重估机遇，建议关注两条投资主线 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周上证指数、深证成指、沪深300指数、创业板指均上涨，申万食品饮料行业上涨6.19%，排名2/31，子板块中其他酒类、预加工食品、乳品涨幅居前 [4][10] - 上周涨幅最大的五家公司为盖世食品、朱老六、熊猫乳品、西部牧业、百合股份，跌幅最大的四家公司为莲花健康、来伊份、佳禾食品、龙大美食 [14] - 截至2025年3月14日，食品饮料行业PE为22X，位居申万一级行业第20位，子行业中其他酒类、保健品、零食估值靠前，乳品、白酒、调味发酵品靠后 [17] 行业重点数据跟踪 酒类数据跟踪 - 2025年3月14日，飞天茅台当年原装、散装及上一年原装批发参考价均较前一周下跌，2024年12月啤酒产量同比上升，葡萄酒产量同比下降 [22] 奶类价格跟踪 - 2025年3月6日我国主产区生鲜乳平均价同比下降，3月7日酸奶、牛奶零售价较前一周下跌 [5][28] 成本价格跟踪 - 2025年3月6日猪价除仔猪外均回落，3月14日豆粕现货价下跌，玉米现货价上涨，2024年12月大麦进口平均单价环比上涨，3月7日瓦楞纸出厂价环比上涨，箱板纸出厂价环比持平 [30] 行业动态 - 3月13日呼和浩特发布育儿补贴细则，3月12日红运郎停止发货并控量投放，3月11日宁夏酒庄参加日本展会，3月10日香港烈酒交易量增长，3月15日洋河新区强调酒业发展 [37] 重要公司公告 - 舍得酒业拟投资设立合资公司建设舍得酒旅融合项目，泸州老窖控股股东计划增持股份，朱老六拟设立全资子公司，好想你完成限制性股票回购注销，兰州黄河拟回购股份 [39] 投资建议 - 食饮板块短期有望启动修复行情，中长期基本面改善确定性强，建议关注估值弹性大及景气度高的板块，维持“买入”评级 [7][40]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[3] 报告的核心观点 - 上周（3.10 - 3.14）钢铁板块上涨1.48%，跑输沪深300指数0.11个百分点，板块PE估值为16.5倍，处于近十年来71.4%分位点；PB估值为1.03倍，处于近十年来39.8%分位点[5] - 上周五大材总产量微增，铁水产量、高炉开工率维持上升，五大钢材品种供应周环比上升2.27%，但受两会影响，供给端增量有限；五大品种周度表观消费量周环比增加3.61%，需求边际好转；五大钢材总库存周环比下降1.69%，库存去化[6] - 截至3月14日，五大材钢价涨跌不一，247家样本钢企盈利率为53%，周环比持平[7] - 短期来看，金三银四叠加稳增长政策，钢价底部支撑较强，受《钢铁行业规范条件（2025年修订）》影响，行业高端化、绿色化转型有望加速，能效水平较高的绿色钢企以及在废钢利用率、电炉钢产能方面有技术优势的钢企更具投资价值；长期来看，行业高质量发展、区域性产能整合加速，拥有规模优势的龙头企业更具投资价值，维持行业“增持”评级[8][57] 根据相关目录分别进行总结 钢铁行业行情回顾 申万钢铁板块行情表现 - 展示申万一级行业对比（3.10 - 3.14）和钢铁行业细分板块对比（3.10 - 3.14）情况[13][15] 申万钢铁板块估值表现 - 展示申万钢铁行业10年PE（TTM剔除负值）及分位点水平（截至3.14）和10年PB及分位点水平（截至3.14）[18][20] 钢铁市场追踪 钢铁行业供应数据 - 截至3月14日，247家样本钢厂高炉开工率为80.6%，周环比上升1.07pct；样本钢厂铁水产量为230.65万吨，周环比上涨0.03%；五大钢材品种供应853.2万吨，周环比上升2.27%，钢材产量季节性回升，建材产量回升明显，但受两会影响，供给端增量有限[6] 钢铁行业库存数据 - 截至3月14日，五大钢材总库存1829.3万吨，周环比下降1.69%，旺季来临叠加稳增长政策，终端需求季节性复苏带动库存去化[6] 钢铁行业需求数据 - 截至3月14日，五大品种周度表观消费量为883.88万吨，周环比增加3.61%，随着下游建筑企业复工，需求边际好转，后期钢材需求仍有支撑因素[6] 钢铁行业盈利、价格数据 - 截至3月14日，螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷的价格指数分别为3406元/吨、3570元/吨、3599元/吨、3488元/吨、4209元/吨，周环比分别 - 0.61%、 - 0.45%、 + 0.47%、 + 0.35%、 - 0.17%；247家样本钢企盈利率为53%，周环比持平[7] 投资建议 - 短期来看，金三银四叠加稳增长政策，有望加速钢厂需求恢复，钢价底部支撑较强，受《钢铁行业规范条件（2025年修订）》影响，行业高端化、绿色化转型有望加速，能效水平较高的绿色钢企以及在废钢利用率、电炉钢产能方面有技术优势的钢企更具投资价值；长期来看，随着行业高质量发展、区域性产能整合加速，拥有规模优势的龙头企业更具投资价值，维持行业“增持”评级[8][57]