公司投资评级 - 公司评级：增持（首次覆盖）[3] 核心观点 - 2024年三季度业绩增速超预期，公司前三季度实现营业收入10.83亿元，同比增长0.07%；归属于上市公司股东的净利润1.64亿元，同比增长34.66%。其中第三季度实现营业收入3.33亿元，同比增长20.06%；实现归属于上市公司股东的净利润7,116.33万元，同比增长594.19%。[3] 根据相关目录分别进行总结 近十二个月公司表现 - 相对收益与沪深300相比：1个月4.9%，3个月31.8%，12个月-42.3% - 绝对收益：1个月6.3%，3个月51.9%，12个月-31.4% [3] 提升销售与配送能力，多个产品线销售增量明显 - 脊柱产线：前三季度实现销量同比增长36.17% - 创伤产线：前三季度销售收入同比增长16.25%，销量同比增长18.45% - 关节产线：前三季度销售收入同比增长23.12%，销量同比增长超过27.37% - 运动医学产线：前三季度实现销售收入2,853.80万元，同比增长超11倍 [4] 继续积极拓展海外业务 - 海外业务增长迅速，海外贸易同比增长52% - 积极推动重点产品在海外注册，提高取证效率 [5] 多元化研发布局，报告期内多款新产品获批 - 公司围绕"新兴技术、新材料、再生修复、智能辅助、3D打印"等领域进行拓展布局 - 报告期内，公司"枕颈胸脊柱后路内固定系统"、"等离子手术设备"、"一次性使用纤维环缝合器"等产品获批上市 [6] 投资建议 - 预计公司2024-2026年实现营收14.18/16.8/20.16亿元，归母净利润2.32/3.10/3.60亿元，对应2024年11月21日收盘价，EPS分别为0.58/0.78/0.90元，PE分别为49.69/37.22/32.07倍。首次覆盖，给予公司"增持"评级 [7] 财务预测 - 营业收入（百万元）：2023A 1284，2024E 1418，2025E 1680，2026E 2016 - 同比：2023A -37.6%，2024E 10.4%，2025E 18.5%，2026E 20.0% - 归母净利润（百万元）：2023A 112，2024E 232，2025E 310，2026E 360 - 同比：2023A -81.3%，2024E 106.9%，2025E 33.5%，2026E 16.1% - 毛利率：2023A 66.5%，2024E 64.7%，2025E 64.5%，2026E 64.4% - ROE：2023A 2.9%，2024E 5.8%，2025E 7.4%，2026E 8.1% - 每股收益（元）：2023A 0.28，2024E 0.58，2025E 0.78，2026E 0.90 - PE：2023A 102.82，2024E 49.69，2025E 37.22，2026E 32.07 - EV/EBITDA：2023A 45.87，2024E 27.58，2025E 21.75，2026E 18.96 [10]

报告公司投资评级 - 增持（维持）[8] 报告的核心观点 - 2024年前三季度业绩稳健增长，营收与净利润双增，体现出公司经营的稳健性[4] - 运营系统高效，利润率水平居行业前列，拥有良好的供应链管理能力与内部运营管理能力[5] - 在聚焦核心区域基础上逐渐向外扩张，门店数量快速增长[6] - 线上线下合力，持续承接医院处方外流[7] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度，公司实现营业收入172.19亿元，同比增长8.38%；实现归母净利润11.11亿元，同比增长11.14%，扣非归母净利润10.92亿元，同比增长13.01%[4] - 单第三季度，公司实现营业收入54.56亿元，同比增长5.31%；实现归母净利润3.13亿元，同比增长6.38%，扣非归母净利润3.06亿元，同比增长6.51%[4] 运营系统 - 2024年前三季度益丰药房销售毛利率达到40.39%，相较2023年的38.21%继续增加了2.18个百分点，同时在八家线下药店上市公司中居首，比排名第二的企业高4.2个百分点；2024年前三季度销售净利率6.45%，同样位居同行业前列[5] 门店扩张 - 2023年，公司新增门店3196家，包括自建门店1613家、并购门店559家、加盟门店1024家，从地域分布看，这些新增门店绝大多数集中在公司战略核心区域，其中中南区域有1322家，华东区域927家，华北区域733家[6] - 2024年1-9月，公司新增门店2,254家，其中，自建门店1,262家，并购门店353家，新增加盟店639家，另，迁址及关闭门店454家[6] - 至报告期末，公司门店总数15,050家（含加盟店3,625家）[6] 线上线下业务 - 截至2024年9月30日，公司11,425家直营连锁门店，已取得各类“医疗保险定点零售药店”资格的药店10,291家，占公司直营门店总数比例为87.08%[7] - 在线上领域，积极对接各级政府及医院处方流转平台，承接外流电子处方，形成益丰医院处方流转闭环[7]

报告投资评级 - 增持（维持）[3][6] 报告核心观点 - 2024年前三季度，受下游应用领域智能机器人等市场竞争加剧影响，公司盈利能力短期承压，但随着人形机器人等行业快速发展，谐波减速器需求有望保持增长，公司作为我国谐波减速器行业龙头，未来将受益于行业需求增长，且公司正推出符合高精密度与人机协作的机电一体化产品，预计将支撑公司未来业绩增长[3][6] 相关目录总结 财务数据 - 2024年前三季度，公司实现营业收入约2.76亿元，同比增长8.64%；归母净利润约0.59亿元，同比减少18.85%；扣非后归母净利润约0.53亿元，同比减少21.02%；经营活动现金净流量约0.50亿元，同比减少45.05%；基本每股收益约0.35元，同比减少18.90%；加权平均ROE约2.91%，同比减少0.78%。2024年第三季度，公司营业收入约1.04亿元，同比增长25.59%；归母净利润0.22亿元，同比增加1.63%；扣非后归母净利润约0.19亿元，同比减少10.57%[3] - 预计2024 - 2026年，公司营业收入为3.98、4.78、6.17亿元，同比增长11.7%、20.0%、29.3%；归母净利润0.82、1.06、1.39亿元，同比增长-2.0%、28.4%、30.9%。对应2024年11月20日收盘价，市盈率为253.51、197.42、150.83倍[6][9] 行业及公司发展 - 2024年7月份，公司的20亿定增项目获得批准，计划新增年产100万台谐波减速器和20万台机电一体化产品，以满足工业机器人、人形机器人、机电一体化产品等市场增长需求。全球人形机器人未来市场广阔，谐波减速器具备高传动比、高精度、结构简单紧凑等特点，有望成为人形机器人关节的优选方案。公司作为国内谐波减速器的龙头，未来有望充分受益于人形机器人需求增长。此外，公司正推出符合高精密度与人机协作的机电一体化产品，有望进一步巩固公司在人形机器人关键零部件的竞争优势[5] - 2024年前三季度，受下游应用领域智能机器人等市场竞争加剧影响，减速机价格随本体竞争同步向下调整，公司销售毛利率下降2.20个百分点至39.53%，销售净利率下降7.37个百分点至21.71%，费用率方面，2024年前三季度，公司销售、管理、研发和财务费用率分别为3.51%、5.23%、12.99%和0.33%，同比上升1.06、-0.50、0.66、10.09个百分点，财务费用率提升较多主要系公司货币资金利息净收入减少导致，财务费用率大幅上升导致前三季度公司期间费用率为21.39%，同比上升11.31个百分点[4]

行业评级 - 买入（维持）[2] 核心观点 - 机床工具协会发布9月数据，2024年1 - 9月协会重点联系企业营业收入同比减少3.2%降幅环比收窄0.3个百分点利润总额同比下降11.7%降幅环比扩大1.8个百分点，1 - 9月金属加工机床新增订单同比增长2.3%增速环比下降1.2个百分点在手订单同比减少1.1%降幅环比扩大0.7个百分点，1 - 10月全国规模以上企业金切机床产量为57.0万台同比增长7.4%增速环比上升0.2个百分点金属成形机床产量13.6万台同比增长7.1%增速环比下降3.4个百分点，1 - 9月我国机床工具进出口总额为233.0亿美元同比下降2.6%进口额为75.6亿美元同比下降9.7%出口额157.4亿美元同比增长1.2%[5] - 9月以来增量政策出台落地10月PMI环比回升0.3个百分点重回扩张区间，1 - 10月设备工器具购置累计增长16.1%高出固定资产总投资增速约12.7个百分点，前10月金属切削机床产量保持较快增长协会重点联系企业前三季度收入降幅有所收窄，但有效需求弱竞争加剧机床行业盈利能力下降利润总额降幅环比扩大，展望明年设备更新和增量政策效果落地叠加机床十年更新长周期开启机床下游需求有望复苏推动机床企业经营业绩改善，看好制造业复苏和设备更新带来的机床行业需求好转建议关注各机床行业细分领域龙头[6][33]

报告评级 - 增持（首次覆盖）[1] 核心观点 - 随着山西省“三超”整治影响消除，华阳股份煤炭业务产/销情况将逐渐好转，业绩有望边际改善。此外，公司稳步推进煤矿项目建设以及积极购买煤炭探矿权，将进一步增加公司的煤炭资源储备量，未来公司有望受益于产能增加，打开成长空间[9] 财务数据总结 营收利润 - 2024年前三季度公司实现营业收入186.02亿元，同比下降14.09%；实现归母净利润18.19亿元，同比下降57.42%。2024年第三季度，公司实现营业收入64.03亿元，同比增长2.63%，环比增长5.99%；实现归母净利润5.20亿元，同比大幅下降58.72%，环比增长20.51%[4] 煤炭业务 - 2024年前三季度原煤产量2874.22万吨，同比下降17.6%，商品煤销量2,658.18万吨，同比下降15.9%。单季度来看，原煤产量1008.22万吨，同比下降9.33%，环比下降0.73%；商品煤销量948.18万吨，同比下降5.47%，环比增长7.55%[5] 成本毛利 - 2024年前三季度煤炭综合售价564.33元/吨，同比下降7.1%。单季度吨煤售价550元/吨，同比下降2.5%，环比增长1.4%；吨煤成本319元/吨，同比增长21.1%，环比下降8.0%；吨煤毛利230元/吨，同比下降23.2%，环比增长9.6%[6] 未来预期 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为33.76/35.90/39.18亿元 ，EPS分别为0.94/1.00/1.09元，当前股价对应PE分别为8.24x/7.75x/7.1x[9]

行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[8] 报告核心观点 - 医疗耗材板块上周下跌3.93%出现回调，整体走势与大盘跟涨跟跌近期震荡幅度较大，但业绩稳健政策面整体向好，维持增持评级[5][28] 板块及个股表现 - 上周医药生物报收7608.26点下跌3.92%，在申万一级行业涨幅排名第18位跑输沪深300指数0.63个百分点，医疗服务、中药II、化学制药、生物制品、医药商业、医疗器械、医疗耗材均下跌，其中医疗耗材报收5428.61点，从医疗耗材板块公司表现来看，凯利泰等表现居前，奥精医疗等表现居后[13][16][18] 行业估值 - 当前医疗耗材板块PE为34.82X，相较上周环比下降1.06个百分点，近一年PE最大值为56.19X最小值为22.71X，当前PB为2.46X，近一年PB最大值为2.92X最小值为1.42X，估值处在历史低位[21] 行业动态及上市公司重要公告 - 医保预付制度建立缓解医疗机构垫资压力，11月11日国家医保局办公室等发布通知建立基本医疗保险基金预付金制度，规定了适用条件、资金用途、差异预付等内容[23][26] - 北京市出台医疗器械产业支持政策，发布《北京市医疗器械产业提质升级行动计划（2024 - 2026年）》，提出到2026年总体规模突破500亿元等目标，重点支持高端医疗设备等四大领域，医用耗材相关内容包括围绕多科室医疗需求进行产品研制、技术升级、生物材料开发等[27] 投资建议 - 政策面各地推动改善医疗机构结算方案，国家建立预付金制度，多地推进医保基金与企业直接结算模式，缩短回款周期利好企业经营运转，业绩面2024年前三季度医疗耗材领域业绩整体较好，介入和电生理耗材领域上市公司业绩稳健，骨科耗材领域业绩边际向好，低值耗材业绩实现边际改善，长期看好医疗耗材细分领域发展，关注高值耗材集采推进情况，建议关注介入和电生理等高值耗材头部企业、业绩边际改善的骨科耗材企业[32][33]

行业投资评级 - 增持（维持）[11] 报告核心观点 - 2024年以来疫苗行业业绩及二级市场表现不佳，短期经营承压，但长期来看政策、需求、技术三大驱动因素不变将推动行业长期向好，疫苗行业品种为王，建议关注具有技术及平台优势、拥有及布局重磅品种且在研管线丰富的龙头企业以及出海能力较强的企业[39][40] 市场表现 - 上周（2024.11.11 - 2024.11.15）疫苗下跌2.78%，医药各子板块普跌，疫苗跌幅相对较小，自2024年年初以来，医药生物板块累计下跌9.76%，13个三级子板块中，疫苗累计跌幅依然较大，累计下跌32.29%[7] - 上周表现居前的公司有万泰生物、沃森生物、华兰生物、成大生物、华兰疫苗；表现靠后的公司有康希诺、欧林生物、康华生物、百克生物、康泰生物[8] 估值 - 上周疫苗板块PE（ttm）为38.55X，环比下降1.09X，近一年PE最大值为41.43X，最小值为19.27X；PB（lf）为2.13X，环比下降0.06X，近一年PB最大值为3.32X，最小值为1.62X；PE处于近十年以来18.97%分位数，PB处于近十年以来4.08%分位数；疫苗板块相对沪深300估值溢价率为205.65%[9] 行业动态及上市公司重要公告 - 康希诺冻干b型流感嗜血杆菌结合疫苗启动I期临床试验并完成首例受试者入组[10][35] - 万泰生物九价HPV疫苗男性临床试验申请获得药物临床试验批准通知书[10][35] - 艾美疫苗无血清迭代狂犬疫苗已提交上市注册预申请[10][38] - 迈科康生物重组呼吸道合胞病毒疫苗（CHO细胞）Ⅰ/Ⅱ期临床试验入组[10][15][38]

分组1：行业评级 - 房地产行业评级为买入（维持）[3] 分组2：核心观点 - 新房销售继续回落二手房成交量保持高位核心城市二手房成交量继续维持在较高水平挂牌量将逐步下降对价格企稳有支撑房地产行业政策面已发生重大转变将来政策仍有加码空间基本面拐点将显现板块估值在中长期具备修复空间建议关注融资能力强拿地能力强土储布局合理的头部优质开发商以及受益于存量房交易持续活跃的头部二手房中介[5][8] 分组3：新房和二手房销售数据 - 上周（11.11 - 11.17）30大中城市新房成交面积为214万平（同比+16.6%、环比 - 10.1%）一线城市成交75万平（同比+61%、环比+6.6%）二线城市成交94万平（同比 - 8.7%、环比 - 24%）三线城市成交45万平（同比+32%、环比+2%）从上周销售面积绝对值看仅一线城市需求比较有韧性二三线城市明显回落一线城市成交仍高于2022年和2023年同期水平二线城市下降至近五年低点三线城市略高于2023年同期二手房方面上周统计的13个城市二手房成交面积为192万平（同比+31%、环比 - 12%）同环比均出现回落但成交面积绝对值仍处于近五年较高水平[5][12] 分组4：重点城市一二手房成交数据 - 上海新房成交回落二手房处于高位上周（11.11 - 11.17）上海二手房日均成交量为884套（同比+80%、环比 - 0.5%）较9.30前一周增长43%从新房成交看上周（11.11 - 11.17）上海商品住宅日均成交达317套（同比+49.1%、环比 - 2.1%）较9.30前一周下降5.4%累计来看11月（截至11.10）二手房成交量同比+80%新房成交同比+33%[26] - 广州二手房成交逐步回落但仍高于新政前上周（11.11 - 11.17）广州新房日均成交套数为256套（同比+67%、环比+38%）累计来看11月初至今新房成交同比增长50%二手房方面上周全市成交2513套（环比 - 6.2%）回落至今年6月的高点较9.30前一周仍增长15%[33] - 深圳新房和二手房成交量保持在高位上周（11.11 - 11.17）深圳二手住宅日均成交套数为239套（同比+130%、环比 - 11%）上周新房日均成交279套（同比+190%、环比 - 2%）累计来看11月初至今二手房成交同比+120%新房成交同比+168%[40] - 北京新房和二手房成交继续回落上周（11.11 - 11.17）北京二手住宅日均成交套数为593套（同比+48%、环比 - 1.2%）较9.30前一周下降约1%新房方面上周日均成交151套（同比 - 0.6%、环比 - 7%）累计来看11月初至今二手房成交同比+33%新房同比+3.4%[43]

行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[9] 报告核心观点 - 上周医药生物下跌3.92% 位列申万一级行业第18位 其中医疗服务II报收5264.16点 下跌5.51% 细分板块中医疗服务跌幅较大 从医疗服务板块公司表现来看 CXO相关公司回调较大 但也有部分公司表现居前[6] - 近一年医药板块估值整体回落 医疗服务估值下降明显 当前申万医疗服务板块PE为35.35X 近一年PE最大值为38.94X 最小值为20.88X 当前PB为2.89X 近一年PB最大值为4.21X 最小值为2.06X 从近10年来看 医疗服务板块估值位于历史分位的20.71%[7][41] - 国家卫健委支持药企合规开展营销、学术交流 三部门印发卫生健康行业人工智能应用场景参考指引 国家医保局统一规范精神治疗类医疗服务价格项目[8] - AI除了应用于诊疗领域还广泛应用于手术机器人、医疗影响设备、辅助药物设计及基因检测等领域 随着AI成熟度越来越高 其未来的应用场景和领域中也会出现更多的可能性 甚至可能会对一些行业造成颠覆性影响 建议重点关注AI应用于临床决策、智慧病案、手术机器人、AI应用于医学影像、AI药物设计、AI应用于基因检测等方向 其中AI应用于药物设计已有众多CXO公司布局 相关公司有望受益[76][79][80] - 上周医药板块普遍回调 医疗服务下跌5.51% 估值位于近十年的20.71%水平 维持医疗服务行业增持评级 建议关注高成长及预期改善两大方向 高成长细分方向包括医药外包服务中的临床CRO、ADC CDMO、减肥药产业链多肽CDMO 民营医疗中的眼科医疗服务及有望迎来利润拐点的综合医院 预期改善方向为随着新冠高基数影响消除 盈利能力有望逐季改善的第三方检验医学实验室[13][80] 根据相关目录分别进行总结 板块及个股表现 - 上周医药生物报收7608.26点 下跌3.92% 涨幅排名位列申万31个一级行业第18位 沪深300指数下跌3.29% 医药跑输沪深300指数0.63% 申万医药生物二级子行业中医疗服务II跌幅较大 报收5264.16点 下跌5.51% 从医疗服务板块公司表现来看 泓博医药等公司表现居前 诺思格等公司表现靠后[6][29][39] 行业估值及行业数据 - 近一年医药板块估值整体回落 医疗服务估值下降明显 当前申万医疗服务板块PE为35.35X 近一年PE最大值为38.94X 最小值为20.88X 当前PB为2.89X 近一年PB最大值为4.21X 最小值为2.06X 医疗服务板块PE（ttm）较前一周下降了2.11X PB（lf）较前一周下降了0.17X 从近10年来看 医药行业估值位于历史分位的35.10% 医疗服务板块估值位于历史分位的20.71%[7][41] 行业动态及重要公告 - 国家卫健委支持药企合规开展营销、学术交流 三部门印发卫生健康行业人工智能应用场景参考指引 国家医保局统一规范精神治疗类医疗服务价格项目[8] 本周观点 - AI除了应用于诊疗领域还广泛应用于手术机器人、医疗影响设备、辅助药物设计及基因检测等领域 随着AI成熟度越来越高 其未来的应用场景和领域中也会出现更多的可能性 甚至可能会对一些行业造成颠覆性影响 建议重点关注AI应用于临床决策、智慧病案、手术机器人、AI应用于医学影像、AI药物设计、AI应用于基因检测等方向 其中AI应用于药物设计已有众多CXO公司布局 相关公司有望受益 上周医药板块普遍回调 医疗服务下跌5.51% 估值位于近十年的20.71%水平 维持医疗服务行业增持评级 建议关注高成长及预期改善两大方向[76][79][80]

行业投资评级 - 稀土永磁材料行业评级为“增持（维持）”[1][4][29] 报告核心观点 - 上周稀土永磁材料行业下跌12.08%，跑输基准（沪深300）8.79pct，行业估值（市盈率TTM）回落11.08x至82.53x，估值位于97.9%历史分位[1] - 上周轻稀土精矿价格保持平稳，中重稀土矿价格回落，稀土相关产品价格多有下跌，钕铁硼价格随稀土原料价格调整[1] - 11月上旬新能源乘用车零售及批发同、环比维持较快增长[1] - 终端订单释放不佳使磁材企业走货欠佳，原料消耗缓慢价格下行，下游订单疲软使钕铁硼报价承压下行，需求端各领域有增有减，新兴领域需求增速高但行业整体仍受制于传统领域需求中低速增长，外需复苏但增速低，供给端钕铁硼产量预计维持较高水平，行业产能过剩竞争激烈格局未改，中期供需平衡有压力，行业业绩磨底，估值已达高位与净利润长期增速水平预期匹配差异扩大需行业产能出清及业绩好转消化[1][4][25] 根据相关目录分别进行总结 稀土永磁行业市场行情及估值变动 - 上周稀土永磁材料行业下跌12.08%，跑输沪深300指数8.79个百分点，行业估值（市盈率TTM）回落11.08x至82.53x，处于97.9%的历史分位[1] 稀土永磁产业链数据跟踪 - 轻稀土精矿方面，部分国内矿种和进口矿种价格上周持平，中重稀土矿价格有不同程度回落[1] - 稀土相关产品如镨钕、重稀土镝、铽、钆铁、钬铁等价格上周多有下跌，钴现货价反弹，硼铁及铌铁价格持稳，金属镓价格环比大跌，烧结钕铁硼毛坯价格随稀土原料价格调整[1] - 11月1 - 10日乘用车市场零售和厂商批发量同比增长，新能源乘用车批发量同比增长显著[1][3]