证券研究报告 2025 年 03 月 10 日 湘财证券研究所 相关研究： 核心要点： 行业研究 银行业周报 结构性工具支持宽信用，金融风险防控取得成效 | 1.《增量政策推进，关注银行配置 | | | --- | --- | | 价值》 | 2024.11.10 | | 2.《自律机制规范存款定价，缓解 | | | 银行息差压力》 | 2024.12.03 | | 3.《2025年度策略：积极政策下的 | | | 股息选择》 | 2024.12.19 | | 4.《宽信用力度有望加强，银行股 | | | 高股息优势延续》 | 2025.01.07 | | 5.《信贷"开门红"，对公贷款如 | | | 期回暖》 | 2025.02.18 | 近十二个月行业表现 | 相对收益 | -0.87 | 5.48 | 10.82 | | --- | --- | --- | --- | | 绝对收益 | 1.77 | 4.74 | 21.88 | 分析师：郭怡萍 证书编号：S0500523080002 Tel：(8621) 50295327 Email：guoyp@xcsc.com 国人寿金融中心10楼 市场回顾：银行指 ...

证券研究报告 2025 年 03 月 10 日 湘财证券研究所 上周稀土原料价格走弱，钕铁硼价格暂稳 行业研究 稀土永磁行业周报 相关研究： | 《上周稀土原料端价格延续上行，钕铁硼价 | | | --- | --- | | 格仅小幅跟涨》 | 20250304 | | 《上周行业大幅上涨，政策支撑稀土原料价 | | | 格上行，钕铁硼跟涨》 | 20250224 | 行业评级：增持（维持） 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 4 7 39 绝对收益 5 6 51 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：王攀 证书编号：S0500520120001 Tel：(8621) 50293524 Email：wangpan2@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼湘财证券研 究所 核心要点： ❑ 市场行情：上周稀土永磁材料行业上涨 6.02%，跑赢基准 4.63pct 上周稀土永磁行业上涨 6.02%，跑赢基准（沪深 300）4.63pct。行业估值 （市盈率 TTM）回升 5.31x 至 93.48x，当前处于 98.8%历史分位。 ❑ 上周稀土精 ...

证券研究报告 2025 年 3 月 10 日 湘财证券研究所 行业研究 食品饮料行业周报 政策提振信心，估值修复可期 相关研究： | 1.《1月CPI涨幅扩大，酒企密集 | | | --- | --- | | 控货稳价》 | 2025.02.11 | | 2.《酒企淡季控货稳价，乳品供 | | | 需格局有望改善》 | 2025.02.24 | | 3.《市场预期回暖，乳制品价格 | | | 回升》 | 2025.03.03 | 行业评级：买入（维持） 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 3.8 -3.5 -17.9 绝对收益 6.5 -2.9 -6.8 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：李育文 证书编号：S0500523060001 Tel：021-50295328 Email：liyw3@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼 核心要点： ❑ 3 月 3 日-3 月 7 日，食品饮料行业上涨 0.74% 上周，上证指数上涨 1.56%，深证成指上涨 2.19%，沪深 300 指数上涨 1.39%， 创业板指上涨 1.61%。申万食品 ...

证券研究报告 2025 年 03 月 10 日 湘财证券研究所 行业研究 机械行业周报 2 月我国挖机销量增长 53%至 1.9 万台，超预期 ——机械行业周报（03.03~03.09） 相关研究： 1.《20250224湘财证券-机械行业：1 月我国叉车销量约9.4万台，同比下 降15.4%》 2.《20250303湘财证券-机械行业： 2月我国制造业PMI为50.2%，环比 回升1.1个百分点》 行业评级：买入（维持） 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 9.4 10.5 17.3 绝对收益 10.7 9.9 28.6 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 24/03 24/05 24/07 24/09 24/11 25/01 机械设备(申万) 沪深300 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：轩鹏程 证书编号：S0500521070003 Tel：(8621) 50295321 Email：xuanpc@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼 核心要点： ❑ 上周机械设备行业上涨 5.5%，跑赢大盘 4. ...

报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 公司计划通过多项措施提升估值，提高股东回报并增强股东信心，销售规模保持行业领先，拿地布局聚焦核心城市，长期来看公司作为头部优质房企有较大市占率提升空间，短期业绩虽承压但当前估值反映悲观预期，成交量价边际改善及估值提升计划为估值修复提供支撑 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 估值提升计划 - 因2024年股票连续12个月收盘价低于每股净资产触发制定估值提升计划要求，计划包括稳经营提质效、多元融资、资本运作联合、分红、回购增持、信息披露、投资者关系管理、激励计划、并购重组等9项举措 [1][2] 销售与拿地情况 - 2024年商品房销售金额3230亿元，销售规模稳居行业第一，今年1 - 2月全口径销售金额340亿元也位居行业首位；2024年新拓展项目37个，总地价683亿元，74%、20%的项目分布在一、二线城市 [3] 投资建议 - 考虑资产减值压力和低结转毛利率，将公司2024 - 2026年归母净利润预测调整为50/54/63亿元，EPS调整为0.42/0.45/0.53元，当前股价对应PE分别为20.6x/19.1x/16.3x，维持“买入”评级 [4] 财务预测 |指标|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|346,894|312,808|280,586|285,584| |同比|23.4%|-9.8%|-10.3%|1.8%| |归母净利润（百万元）|12,067|5,016|5,406|6,337| |同比|-34.1%|-58.4%|7.8%|17.2%| |毛利率|16.0%|14.0%|14.5%|14.7%| |ROE|6.1%|2.5%|2.7%|3.1%| |每股收益（元）|1.01|0.42|0.45|0.53| |PE|8.55|20.57|19.09|16.28| |PB|0.52|0.52|0.51|0.50| |EV/EBITDA|9.95|14.88|14.63|13.38|[10]

报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025年中药行业或呈现价格治理与消费复苏同行，压力与机会并存的局面，可在增量需求中寻找投资机会 [4] 根据相关目录分别总结 板块及个股表现 - 上周（2025.02.24 - 2025.02.28）医药生物报收7302.5点，下跌2.72%；中药Ⅱ报收6207.73点，下跌0.76%；化学制药报收10278.41点，下跌0.39%；生物制品报收5893.96点，下跌2.36%；医药商业报收4850.7点，下跌3.57%；医疗器械报收6278.17点，下跌3.44%；医疗服务报收5413.55点，下跌7.94%，医药二级子板块全面回调，近期涨幅较大的医疗服务调整幅度最大，中药板块微跌 [1] - 表现居前的公司有长药控股、*ST龙津、*ST吉药、康缘药业、启迪药业；表现靠后的公司有维康药业、粤万年青、康美药业、新光药业、恩威医药 [1] 行业估值 - 上周中药PE（ttm）为25.84X，环比下降0.23X，近一年PE最大值为30.13X，最小值为22.58X；PB（lf）为2.24X，环比下降0.01X，近一年PB最大值为2.65X，最小值为1.99X；PE处于近十年以来24.71%分位数，PB处于近十年以来4.63%分位数；中药板块相对沪深300估值溢价率为105.83% [2] 两会《政府工作报告》提出医药发展新目标 - 2025年将进一步强化基本医疗卫生服务，实施健康优先发展战略，促进三医协同发展和治理等多项工作；中医药传承创新发展机制再次被提及，中医药大健康产业发展空间大，全产业链发展及“中医药+”模式有望迎来广阔发展空间 [3] 投资建议 - 主线一价格治理：集采关注价格降幅、院端市场份额及研发创新能力；医保谈判和医保目录调整关注价格降幅和新增进入医保目录的品种及企业；关注基药目录调整进度，重点关注“医保+非基药+独家”品种；“四同”等形成价格联动，拥有渠道和产品优势的龙头企业有望以价换量获得增量需求 [4][7] - 主线二消费复苏：看好宏观经济回暖及内需刺激带来的消费类中药销量恢复，看好拥有配方、原材料、品牌优势的品牌中药龙头企业及产业链延伸的消费中药 [7] - 主线三国企改革：中药行业国资控股企业占比高，国企改革深化，投资机会来自提质增效取得的业绩增量；建议关注具有较强研发实力等特征的企业，关注国企改革带来的提质增效及业绩增长 [8]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[3] 报告的核心观点 - 上周（2.24 - 2.28）煤炭板块下跌1.11%，跑赢沪深300指数1.11个百分点，板块PE估值为10.13倍，PB估值为1.17倍，估值周环比下跌[5] - 国内动力煤价格继续探底，国外动力煤价格分化，供给存在收紧预期，短期内需求难有起色[6] - 国内焦煤价格平稳运行，国外焦煤价下跌，供给逐渐恢复，下游需求偏弱，但后期需求存在向好预期，煤价支撑渐强[7] - 短期来看，动力煤价格跌幅有限，焦煤价格有望止跌回稳，建议关注长协比例较高的龙头煤企以及估值较低、经营情况有望边际改善的焦煤企业，维持行业“增持”评级[8][80] 根据相关目录分别进行总结 煤炭行业行情回顾 申万煤炭板块行情表现 - 上周（2.24 - 2.28）煤炭板块（801950.SI）下跌1.11%，同期沪深300下跌2.22%，行业跑赢基准指数（沪深300）1.11个百分点[5] 申万煤炭板块估值表现 - 煤炭行业板块PE估值为10.13倍，处于近十年来47.45%分位点；板块PB估值为1.17倍，处于近十年来24.71%分位点，估值周环比下跌[5] 煤炭市场追踪 国内外动力煤价格数据 - 截至3月2日，CCTD秦皇岛Q5500动力煤市场价为710元/吨，周环比下跌2.74%；海外方面，澳洲NEWC、欧洲ARA和南非查理德RB动力煤现货价最新价格为103美元/吨、98美元/吨和93美元/吨，其中澳煤价格周环比上涨0.98%，欧煤和南非煤价格周环比分别下跌2.97%、3.13%[6] 国内外焦煤价格数据 - 截至2月28日，山西吕梁主焦煤价格为1200元/吨，周环比持平；海外方面，澳洲峰景矿硬焦煤现货价为199.5美元/吨，周环比下跌0.75%[7] 煤炭主流港口库存 - 报告展示了CCTD主流港口合计库存、北方港口库存、南方港口库存、京唐港动力煤库存、六港合计炼焦煤库存等数据[61][64][72] 下游行情动态 电厂数据 - 报告展示了中国煤炭重点电厂库存、样本电厂库存、样本电厂日耗煤量、样本电厂库存可用天数等数据[67][68][75] 非电下游数据 - 报告展示了247家生铁日均产量、五种钢材钢厂库存、甲醇产量、华东港口甲醇库存、华南港口甲醇库存等数据[78][79][82] 投资建议 - 短期来看，动力煤价格跌幅有限，焦煤价格有望止跌回稳，建议关注长协比例较高的龙头煤企以及估值较低、经营情况有望边际改善的焦煤企业，维持行业“增持”评级[8][80]

报告行业投资评级 - 机器人行业投资评级为“增持（维持）” [1] 报告的核心观点 - 上周机器人行业下跌7.8%，跑输沪深300指数5.5个百分点，2025年年初至今，机器人板块上涨26.7%，跑赢机械设备14.9个百分点 [3][8] - 北京发布具身智能行动计划，到2027年将突破不少于100项关键技术，产出不少于10项国际领先软硬件产品，推动万台具身机器人规模落地，培育千亿级产业集群 [4] - 政策将对机器人行业产生深远影响，国产替代进程将加速，相关企业有望获更多市场份额，建议关注高精度传感器、传动部件等细分赛道，维持“增持”评级 [5][32] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 上周（02月24日 - 02月28日），机器人行业下跌7.8%，跑输机械设备行业5.3个百分点，跑输沪深300指数5.5个百分点 [3][8] - 2025年年初至今，机器人板块上涨26.7%，跑赢机械设备14.9个百分点 [3][8] - 截至2月28日，机器人板块PE(TTM)为166.97倍，位于2012年至今99.4%分位数；PB(LF)约6.43倍，位于2012年至今88.1%分位数 [3][8] 基本面数据 - 报告展示了我国工业机器人当月产量及增速、累计产量及增速、季度销量、2024年Q4工业机器人销量（按行业）、产量和制造业利润总额累计同比、PMI和PMI新订单指数变化等数据图表 [18][21][23] 行业要闻 - 2025年2月23日，深圳众擎科技研发的人形机器人完成全球首例前空翻特技，展示了其在机器人动态运动控制领域实力，为人形机器人进化奠定基础 [30] - 2025年2月26日，上海人工智能实验室联合上海交通大学等机构实现全球首个人形机器人自主站立控制技术突破 [30] 投资建议 - 《北京具身智能科技创新与产业培育行动计划（2025 - 2027年）》将对机器人行业产生深远影响，国产替代进程加速，相关企业有望获更多市场份额 [5][32] - 建议投资者关注高精度传感器、传动部件等高壁垒、高确定性和高弹性价值的细分赛道，维持机器人行业“增持”评级 [5][32]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[2] 报告的核心观点 - 上周锂电材料行业上涨2.51%，跑赢基准（沪深300）4.73pct，行业估值（市盈率TTM）回升1.12x至35.63x，当前处于35.5%历史分位[4] - 正极材料方面，三元前驱体价格回升，锂源价格下跌，三元正极价格持稳，淡季供需偏弱，磷酸铁锂价稳库增，动力端需求淡季减弱[4] - 电解液方面，双氟磺酰亚胺锂价格下跌，溶剂价格普跌，添加剂价格平稳，电解液价格低位稳定，整体需求疲软，行业利润维持低位[7] - 负极材料方面，需求恢复有限下竞争仍激烈，行业利润空间受制于成本偏高[9] - 隔膜方面，企业控库压制开工，累库及后续产能释放压力下价格仍将弱势[10] - 电池级铜箔方面，上周锂电铜箔市场均价回升但部分型号加工费下调[11] - 投资建议维持行业“增持”评级，当前供需偏弱，短期需求下滑，但动储市场中长期需求有望受政策和集采支持；市场格局上需求集中于头部企业，多数环节产能利用率不高，价格上行难，盈利低位；估值处于历史中低位有弹性空间，但盈利提升需待供需再平衡[12][47] 根据相关目录分别进行总结 锂电材料行业市场行情及估值变动 - 上周锂电材料行业上涨2.51%，跑赢基准4.73pct，行业估值（PE/TTM）回升至35.63x[4][16] 锂电材料产业链数据跟踪 - 正极材料：三元前驱体NCM111、NCM523、NCM622及NCM811价格周环比分别回升4.24%、3.12%、1.47%和0.62%；碳酸锂价格下跌，氢氧化锂价格回落；三元正极材料走平，产量环比增0.4%，开工率升0.15pct，库存周环比降0.37%；磷酸铁锂正极材料动力型和储能型价格持平，产量环比略增0.71%，开工率升0.35pct，工厂库存略增0.43%[4][5][6] - 电解液：六氟磷酸锂国内均价持稳，双氟磺酰亚胺锂液态及固态均价均下跌3.51%；溶剂价格普跌；添加剂价格平稳；电解液市场均价持稳，产量环比增2.52%，开工率升0.75pct；下游需求不佳，市场供应充裕，行业利润低[7][8] - 负极材料：人造石墨、天然石墨、中间相碳微球市场均价持平，石墨化代加工费区间持稳；产量周环比增2.56%，开工率升1.19pct；下游采购需求恢复有限，企业竞争激烈，成本偏高，利润空间有限[9] - 隔膜：干法、湿法、陶瓷涂覆隔膜价格持平，产量持平，开工率维持在74.44%，库存量周环比升2.38%；主流冶炼厂开工低位，企业控库，市场供大于求，价格预计弱稳[10] - 电池级铜箔：8μm、6μm和4.5μm锂电铜箔主流市场均价分别上涨2.37%、1.8%和1.1%；8μm、6μm及4.5μm锂电铜箔平均加工费周环比变动分别为持平、 - 2.7%和 - 3.13%[11] 投资建议 - 基本面供需偏弱，短期需求下滑，动储市场中长期需求有望受政策和集采支持；市场格局需求集中于头部企业，多数环节产能利用率不高，价格上行难，盈利低位；估值处于历史中低位有弹性空间，盈利提升需待供需再平衡，维持行业“增持”评级[12][47]

证券研究报告 2025 年 03 月 05 日 湘财证券研究所 行业研究 煤炭行业周报 供给存收紧预期，煤价跌幅放缓 相关研究： | 1.《供给存在收缩预期，动力 | | | --- | --- | | 煤支撑渐强》 | 2024.12.31 | | 2.《电厂去库持续，煤价止跌》 | | | 2025.01.07 | | 行业评级：增持（维持） 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -17% -10% -21% 绝对收益 -27% -23% -34% -12% -6% 0% 6% 12% 18% 24% 30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 煤炭(申万) 沪深300 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：王逸奇 动力煤供给存在收紧预期，短期内需求难有起色。供给端，上周中国煤炭 工业协会、中国煤炭运销协会联合发布倡议书，倡议煤炭企业要有序推动 煤炭产量控制，维护生产供需平衡；同时发挥好进口煤补充调节作用，有 效控制劣质煤进口量。预计在行业协会的引导下，煤炭企业将进一步提高 产销自律性以及对于进口低卡煤的控制，有助于缓解当前供给宽松的压 力。 ...