报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[3] 报告的核心观点 - 上周稀土磁材行业下跌5.01%，跑输基准5.6pct，行业估值（市盈率TTM）降低3.73x至69.23x，处于85.9%历史分位 [5][11] - 上周产业链核心价格普遍回落，国内外稀土精矿价格普跌，轻稀土矿跌幅大，镨钕、镝价下跌，铽价拉高后回调，钴价回升，铌铁价格上行，金属镓及硼铁价格平稳，钕铁硼价格下行 [6] - 2025年3月新能源乘用车产销保持高增，产量、零售销量及批发销量同比分别增长43%、38%和35.5%，1 - 3月累计较去年同期分别增长46%、36.4%和42.8% [7][42] - 需求端部分领域向好但受美国关税政策影响，供给端产能利用率待提升、产能过剩，行业业绩处于底部恢复阶段，绝对及相对估值高，维持“增持”评级 [8][43][44] 根据相关目录分别进行总结 稀土永磁行业市场行情及估值变动 - 上周稀土磁材行业下跌5.01%，跑输基准（沪深300）5.6pct，行业估值（市盈率TTM）降低3.73x至69.23x，处于85.9%历史分位 [5][11] 稀土永磁产业链数据跟踪 - 轻稀土矿方面，国内混合碳酸稀土矿、四川氟碳铈矿、山东氟碳铈矿、进口独居石矿、美国矿价格周环比分别下跌8%、4.76%、6.25%、2.66%、9.52%；中重稀土矿方面，国内中钇富铕矿价格持平，进口缅甸离子型矿价格周环比下跌2.12% [12] - 需求端低迷，氧化镨钕和金属镨钕价格周环比分别下跌2.69%、2.27%，受政策影响下游磁材企业订单跟进乏力 [16][17] - 镝价下跌，氧化镝和镝铁均价周环比分别下跌2.95%、0.61%；铽价拉高后回调，氧化铽及金属铽环比分别上涨0.56%、2.18%；钆铁、钬铁价格回落，均价周环比分别跌2.98%、9.95% [21][24][25] - 钴价回升5.22%，铌铁价格上涨1.61%，金属镓及硼铁价格平稳 [30] - 成本端支撑不足叠加需求端疲软，毛坯N35和H35价格周环比分别下跌4.41%、2.72% [6][38] 产业链跟踪 - 2025年3月新能源乘用车产量116.5万辆，同比增长43%，1 - 3月累计产量292.4万辆，较去年同期增长46%；零售销量99.1万辆，同比增长38%，1 - 3月累计242万辆，较去年同期增长36.4%；批发销量112.8万辆，同比增长35.5%，1 - 3月累计284.7万辆，较去年同期增长42.8% [42] 投资建议 - 需求端部分领域向好，但受美国关税政策影响下游部分领域出口需求或下滑；供给端产能利用率待提升、产能过剩，价格受供给过剩收窄速度制约，行业业绩处于底部恢复阶段，绝对及相对估值高，维持“增持”评级 [8][43][44]

核心观点 - 3月出口同比增长主要因企业抢出口效应，美国豁免电子产品关税或持续到年末甚至明年；3月社融信贷数据平稳，预计金融增量政策配合宽松财政政策落地，银行相关领域信贷供给加强；开立医疗受院端招采和投入加大影响业绩短期承压，院端招采恢复有望带动业绩转好 [2][3][5][13] 宏观策略 宏观政策点评 - 3月以美元计价出口同比增长12.4%，较上月同比增速大幅上升15.4个百分点，主要因企业抢出口效应，美国4月宣布“对等关税”使企业提前进口囤货 [2] - 3月我国对美出口增速低于整体出口增速，对非洲、拉美出口增速明显提升且大幅领先整体增速，其中对非洲出口增速达37.04%，对拉美出口增速达23.46% [2] - 美国豁免电子产品相关关税是为保护本土制造业利益，豁免时间窗口可能持续到年末甚至明年 [2][3] 行业公司 银行业 行业动态 - 3月社融信贷增长稳健，社融增速提升0.2pct至8.4%，金融机构贷款增速提高0.1pct至7.4%，中长期贷款持平为7.0%，社融增长由政府债和贷款推动 [4] - 3月金融机构人民币贷款新增3.64万亿元，同比多增5500亿元，主要受企业短期贷款增长拉动，企业中长期贷款同比相对平稳 [4] - 3月居民贷款新增9853亿元，同比多增447亿元，主要由居民中长期贷款贡献，居民短期贷款表现相对平稳 [4] - 3月M1同比增长1.6%，增速较前值上升1.5pct，M2同比增长7%，持平前值，居民和企业部门存款增加减轻银行负债端压力 [5] 投资建议 - 预计金融增量政策配合宽松财政政策加快落地，银行基建、消费等领域信贷供给加强，资负两端利率传导效率加强缓解银行息差压力，后续业绩压力可控 [6] - 建议关注大型国有银行等高股息银行股如中信银行，股份制银行与优质区域行如沪农商行、南京银行、江苏银行、苏州银行等，维持行业“增持”评级 [7] 医药行业—医疗设备 开立医疗 - 终端医院采购减少及投入持续加大致2024年业绩承压，2024年公司实现营业收入20.14亿元，同比下降5.02%，归母净利润1.42亿元，同比下降68.67% [9] - 2024年三费费用率呈现上升态势，盈利能力有所下降，销售费用率28.45%，同比上升3.72pct，管理费用率为30.29%，同比提升6.12pct，研发费用率23.48%，同比增长5.36pct [10] - 2024年超声产线及内窥镜业务销售承压，彩超业务收入11.83亿元，同比下降3.26%，内窥镜及镜下治疗器具营收7.95亿元，同比下降6.44% [11][12] - 2024年公司国内收入10.44亿元，海外收入9.70亿元，海外收入占比48.17%，海外营销中心强化全球布局竞争力 [12] - 公司受院端招采减少及加大战略投入影响业绩短期承压，调降2025 - 2026年营收和归母净利预测，新增2027年营收和归母净利预测，维持“增持”评级 [13]

出口数据表现 - 3月以美元计价出口同比增长12.4%，较上月同比增速上升15.4个百分点，主要因企业抢出口效应显著[4][5][9] 对不同地区出口增速 - 3月对美出口同比增速为9.09%，低于整体出口增速，美国对我国出口贸易贡献度降低[6][16] - 3月对欧盟出口增速为10.3%[6][16] - 3月对非洲出口增速达37.04%，对拉美出口增速达23.46%，明显领先整体增速[6][16] 关税政策情况 - 2月1日美国对华重启贸易战，对中国输美商品加征10%关税并取消800美元以下包裹免税政策[15] - 4月2日美国对中国加征34%“对等关税”，4月8日提升至84%，4月10日推至125%[15][18] - 4月13日美国豁免部分关键商品关税[18] 投资建议与风险 - 4月关税政策落地后需关注对出口影响程度，预计二季度消费电子维持韧性，但对美出口风险未降低[7][19] - 扩内需促消费是今年经济发展重点，建议关注政治局会议政策信号[7][19] - 存在关税对出口冲击超预期、中美外贸脱钩快于预期、内需修复不及预期风险[8][20]

核心观点 - 一季度我国出口展现强劲韧性，信用债市场发行量逐渐恢复、收益率普遍下行，钢铁行业短期受关税冲击钢价偏弱，长期转型有望加速 [2][4][5][10] 宏观策略 宏观信息与点评 - 一季度我国出口规模突破6万亿元，增长6.9%，民营企业进出口5.85万亿元，增长5.8%，占比提升到56.8%，进出口高技术产品创历史同期新高 [2] - 一季度我国外贸呈现经营主体活跃度增强、对外合作空间拓展、区域开放布局优化、外贸“含金量”提升四个积极变化，自主品牌产品出口一季度增长10.2%，占比提升至22.8% [2] 信用债市场 一级市场 - 上周（2025.04.07 - 2025.04.13）企业债等合计发行363只，规模约4106.58亿元，到期200只，偿还量约2565.97亿元，净融资额约1540.61亿元，二季度发行量逐渐恢复，净融资显著回升 [3][4] 二级市场 - 上周银行间和交易所合计成交7106.46亿元，成交回暖，主要集中于公司债和中票 [5] - 上周信用债收益率普遍下行，中短票各期限各等级收益率下行1.3 - 9.0BP，企业债下行4.7 - 8.4BP，城投债3年期AAA级下行幅度最大达7.1BP，信用利差走势分化 [5] 违约或展期情况 - 上周无信用债发生违约或者展期 [6] 投资建议 - 上周债市收益率急下缓上，信用债收益率跟随无风险收益率波动，信用利差走势分化 [7] - 3月CPI同比降幅收窄，消费需求回暖，PPI同比降幅扩大，关税冲击影响4月通胀，内需政策或加码，关注4月政治局会议增量政策信息 [7] - 下半月资金面受多因素影响，央行投放是关键，当前银行负债端压力缓解，资金利率回归正常，看好短期内信用债投资机会，配置盘可拉久期，交易盘可适度下沉 [7] 行业公司 钢铁行业 市场回顾 - 上周（4.7 - 4.11）钢铁板块下跌6.29%，跑输沪深300指数3.42个百分点，板块PE估值为15.6倍，处于近十年来62.35%分位点，PB估值为0.95倍，处于近十年来25.49%分位点 [9] 供需库存情况 - 供给方面，上周五大材总产量微降，铁水产量、高炉开工率维持高位，247家样本钢厂高炉开工率周环比上升0.15pct，铁水产量周环比上涨0.62%，五大钢材品种产量周环比下降0.2%，热轧板卷产量下降明显，整体供应充足 [10] - 需求方面，上周五大品种周消费量周环比下降2.14%，受关税政策影响，外需下降，下游开工受限，需求恢复放缓，“金三银四”需求上行高度受限 [10] - 库存方面，截至4月11日，五大钢材总库存周环比下降1.71%，厂库周环比上升2%，库存降幅收窄，后期总库存仍将下降，但需求走弱、钢厂复产，库存降幅或加速收窄 [10] 投资建议 - 短期关税问题扩大，出口减量压制国内钢材需求，钢价偏弱运行 [10] - 长期受《钢铁行业规范条件（2025年修订）》影响，行业高端化、绿色化转型加速，能效高的绿色钢企、有技术优势的钢企及有规模优势的龙头企业更具投资价值，维持行业“增持”评级 [10][11]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [7][11] 报告的核心观点 - 中信银行业绩改善，息差韧性显著，业绩回升得益于利息成本大幅节约以及投资收益增长，负债成本管理效果显著，资产风险趋于收敛，利润增长可持续性加强 [6][7][11] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024 年中信银行营业收入增长 3.8%，营收增速较前三季度持平，归母净利润增长 2.3%，增速较前三季度上升 1.6%，净利息收入增速较前三季度提高至 2.2%，手续费收入降幅收窄至 4%，投资收益占营收之比小幅提高至 13.7% [7] - 调整 2025 - 2026 年预期归母净利润增速至 2.5%/3.1%（预测前值为 4.0%/5.0%），增加 2027 年预期归母净利润增速 4.4%，2025 - 2027 年对应 EPS 分别为 1.28/1.32/1.38 元 [11] 息差情况 - 2024 年中信银行净息差为 1.77%，同比下降 1 BP，息差保持平稳，表现好于行业平均水平，净利息收入正增长得益于负债端成本大幅压降，计息负债成本率同比下降 18 BP，预计存款成本下行有持续性 [7] 资产扩张 - 2024 年中信银行总资产增速较前三季度提高至 5.3%，贷款增速提高 1 个百分点至 4%，存款增速提高 1.2%至 7.0%，主要受益于公司贷款扩张，制造业和信息服务业贷款占比提升，个人存款占比提升，2025 年资产扩张有望保持稳健 [8] 资产质量 - 2024 年中信银行资产质量稳定，不良贷款率较前三季度下降 0.01 个百分点至 1.16%，关注贷款率下行 0.05 个百分点至 1.64%，拨备覆盖率 209.43%，拨贷比 2.43%，分行业看部分行业不良贷款率下行，房地产贷款不良率改善，零售信贷风险可控 [10] 财务预测 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|213,646|216,159|219,944|223,943| |营收增速（%）|3.8|1.2|1.8|1.8| |归母净利润（百万元）|68576|70318|72531|75728| |归母净利润增速（%）|2.3|2.5|3.1|4.4| |EPS（元）|1.22|1.28|1.32|1.38| |ROE（%）|9.10|8.56|8.13|7.80| |PB（倍）|0.47|0.44|0.40|0.37| |股息率（%）|5.12|5.36|5.53|5.78|[14]

报告行业投资评级 - 维持房地产行业“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 受清明假期影响新房、二手房成交面积环比下降 30 大中城市新房成交面积 159 万平（环比 -42%、同比 -52%） 13 个城市二手房成交面积 143 万平（环比 -34%、同比 -17%） [3][8] - 一线城市新房、二手房成交环比下滑 上海、广州、深圳、北京均受假期影响成交有不同程度下滑 但深圳二手房成交仍处年内较高水平 北京剔除假期影响后成交环比降幅较小 [4][5] - 在“止跌回稳”政策目标下 各地限制性政策将放松 存量房和土地收储有望提速 推动市场供需结构改善 维持行业“买入”评级 建议关注具备拿地能力且土储布局合理的头部房企和受益于二手房交易活跃的头部中介机构 [6][30] 根据相关目录分别进行总结 新房和二手房销售数据 - 受清明假期影响 30 大中城市新房成交面积 159 万平 环比 -42%、同比 -52% 一线城市成交 47 万平 环比 -36%、同比 -45% 二线城市成交 87 万平 环比 -41%、同比 -52% 三线城市成交 24 万平 环比 -54%、同比 -61% [3][8] - 13 个城市二手房成交面积 143 万平 环比 -34%、同比 -17% 同环比大幅下滑受清明假期成交下降影响 但上周成交面积仍处 2020 年以来较高水平 [3][8] 重点城市一二手房成交数据 - 上海 上周二手房日均成交量 551 套 环比 -42%、同比 -21% 剔除假期影响环比降幅约 10% 新房日均成交 253 套 环比 -43%、同比 -58% 剔除假期影响环比降幅约 1% 年初至今新房、二手房成交同比分别为 +17%、+48% [4][17] - 广州 上周新房日均成交套数 116 套 环比 -28%、同比 -36% 年初至今新房成交同比 +36% 二手房上周成交 1833 套 环比 -28.6% 较去年 9.30 新政前一周下降 16% [4][21] - 深圳 上周二手住宅日均成交套数 157 套 同比 +42%、环比 -29% 新房日均成交 62 套 同比 -1.6%、环比 -45% 剔除假期后新房、二手房成交环比分别为 -24%、-11% 年初至今新房、二手房成交同比为 +74%、+60% [5][25] - 北京 上周二手住宅日均成交套数 478 套 环比 -25%、同比 -34% 剔除假期影响后环比为 -4% 新房日均成交 161 套 环比 -10%、同比 -22% 剔除假期影响后环比为 -1% 年初至今新房、二手房成交同比分别为 -15%、+32% [5][27] 投资建议 - 维持行业“买入”评级 建议关注具备拿地能力且土储布局合理的头部房企如保利发展等和受益于二手房交易持续活跃的头部中介机构如我爱我家等 [6][30]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 上周中药Ⅱ上涨1.53%，医药板块延续反弹态势，中药行业以内需为主受关税影响小，在医药子行业中具避险价值，全球贸易不确定性增加内需刺激预期加强，叠加利好政策推出，中药行业投资价值再现，消费类中药有望受益明显，维持行业“增持”评级，建议关注价格治理、消费复苏、国企改革三大主线 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 板块及个股表现 - 上周（2025.03.31 - 2025.04.06）医药生物报收7567.13点，上涨1.2%；中药Ⅱ报收6425.61点，上涨1.53%；化学制药报收11178.32点，上涨3.45%；生物制品报收6115.1点，上涨1.37%；医药商业报收5089.02点，上涨1.48%；医疗器械报收6227.17点，下跌0.21%；医疗服务报收5369.2点，下跌2.12%，医药二级子板块延续反弹态势，中药板块涨幅居中 [6] - 表现居前的公司有太极集团、恩威医药、陇神戎发、沃华医药、羚锐制药；表现靠后的公司有葫芦娃、长药控股、康缘药业、*ST龙津、达仁堂 [7] 行业估值 - 上周中药板块PE（ttm）为26.54X，环比上升0.01X，近一年PE最大值为30.13X，最小值为22.58X，PE处于近十年以来26.66%分位数；PB（lf）为2.33X，环比上升0.05X，近一年PB最大值为2.65X，最小值为1.99X，PB处于近十年以来6.30%分位数，中药板块相对沪深300估值溢价率为113.35% [8] 重点中药材数据跟踪 - 3月份中药材价格总指数为255.59点，月价格定基总指数与上月基本持平，上周中药材价格总指数为259.51点，周价格定基总指数较上一周上涨1.4%，中药材十二大类呈现10涨2跌态势，植物叶类药材价格指数涨幅居首，目前中药材市场需求增加但供给略有不足，且产区种植量下降，预计后期价格指数有望继续小幅上涨 [9] 投资建议 - 价格治理方面，集采关注价格降幅、院端市场份额及研发创新能力；医保谈判和医保目录调整关注价格降幅和新增进入医保目录的品种及企业；关注2025年基药目录调整进度，重点关注“医保 + 非基药 + 独家”品种；“四同”“三同”“二同”“一同”及药价比形成价格联动，拥有渠道和产品优势的龙头企业有望以价换量 [11] - 消费复苏方面，看好宏观经济回暖及内需刺激带来的消费类中药销量恢复，人口老龄化和居民健康意识提升为消费类中药带来长期驱动力，看好拥有配方、原材料、品牌优势的品牌中药龙头企业和产业链延伸的消费中药 [12] - 国企改革方面，中药行业国资控股企业占比高于医药行业整体水平，国企改革深化投资机会来自提质增效取得的业绩增量 [12] - 投资标的建议关注具有较强研发实力、独家品种较多的企业；受集采影响较小的企业；“医保 + 非基药 + 独家”品种；品牌力、产品力强的品牌中药龙头企业；国企改革带来的提质增效及业绩增长，推荐佐力药业、片仔癀、寿仙谷 [12]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [6][9] 报告的核心观点 - 美国本轮加征关税对中国化工品直接出口影响有限 或通过下游制造环节间接影响化工产品需求 中国化工产业链一体化程度高 全球竞争优势显著 [6][9] - 中国化工产业有望受益于高端产品国产化替代加速、内需景气提升、全球贸易格局重塑等发展机遇 [9] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 当地时间4月2日 美国总统特朗普签署“对等关税”行政令 宣布美国对所有贸易伙伴加征10%“最低基准关税” 对贸易逆差大的国家和地区征更高关税 前者4月5日生效 后者4月9日生效 美国对中国实施34%对等关税 [4] - 4月4日 中国反制 宣布自4月10日起 对原产美国的所有进口商品在现行适用关税税率基础上加征34%关税 [4] 点评 - 美国多次对中国出口产品征关税 近年中国化工品对美出口占比明显下降 2024年中国出口至美国的化工品金额占出口总额约10.6% 较2018年下降约4.1pct 本轮加征关税对中国化工品直接出口影响有限 部分化工品受对等关税豁免 包括萤石、三氯蔗糖等 [6] - 中国对美国进口依赖度较高的化工产品主要是轻烃裂解原料 加征关税反制或使乙烷等原料进口成本增加或进口量下降 影响气头工艺制备的下游化工产品盈利能力和开工率 [6] - 部分高端化工产品如POE进口依赖度高 中美贸易摩擦加剧背景下 中国化工产品有望加速国产化替代进程 [7] - 为对冲关税出口影响 中国未来或实施积极政策刺激内需 制冷剂、民爆等方向有望受益 [7] 投资建议 - 维持行业“增持”评级 [9]

核心观点 报告对近期重要经济金融新闻、行业事件、公司公告等进行点评，涉及宏观策略、行业公司、金融工程等领域，分析各市场现状并给出投资建议，如短期内看好信用债投资机会，首次覆盖青岛啤酒给予“买入”评级，维持银行业“增持”评级等[2][7][23][28] 宏观策略 宏观新闻 - 4月7日央行数据显示，3月末中国外汇储备32406.65亿美元，环比增加134.41亿美元；黄金储备7370万盎司，环比增加9万盎司，连续5个月增加[2] - 4月7日中央汇金公司公告称，看好中国资本市场前景，认可A股配置价值，已增持ETF并将继续增持，维护资本市场平稳运行[2] 债市点评 - 信用债一级市场：上周（2025.03.31 - 2025.04.06）企业债等合计发行149只，规模约1783.55亿元，到期122只，偿还量约1919.48亿元，净融资额约 - 135.94亿元，发行量、偿还量均回落，净融资额环比下降[3][4] - 信用债二级市场：上周成交5631.22亿元，因仅4个交易日成交环比回落，二级成交集中于公司债和中票；受美国关税政策扰动，信用债收益率全面下行，长端低等级下行幅度普遍高于短端高等级，信用利差变化不一，城投短端和部分商业银行二级资本债信用利差收窄[5] - 债券违约或展期情况：上周有3只信用债违约或展期，逾期本金13.21亿元，逾期利息8641.19万元[6] - 投资建议：短期内看好信用债投资机会，配置盘可拉久期增厚收益，交易盘可适度下沉[7] 北交所 - 市场总览：截至2025年4月3日，北交所265家股票上市，上周新增0家；总股本、总自由流通股本均值增加，总市值、总自由流通市值均值减少[10] - 流动性：上周北交所流动性下降，总成交量、成交额均值和换手率均值均下降[11] - 行情及指数走势：上周102只股票上涨，欧康医药涨幅最高，克莱特跌幅最高；挂牌至今238只累计上涨，星图测控涨幅最高，27只累计下跌，连城数控跌幅最高；4月3日北证50和北证湘财研究全指数较前一周下跌[12] - 分行业：上周涉及24个申万一级行业，交通运输和农林牧渔涨跌幅靠前，传媒和电子靠后[14] - 估值表现：北证50、科创50、沪深300当前PETTM分别为62.01倍、99.72倍、12.42倍，2022年4月29日以来，北证50、科创50、沪深300分别处于96%、97%、81%估值分位数[17] 行业公司 食品饮料 - 事件：青岛啤酒2024年度报告显示，营收/归母净利润321.38/43.45亿元，同比 - 5.30%/+1.81%；2024Q4营收/归母净利润31.79/ - 6.45亿元，同比 + 7.44%/ - 0.79%；计划每股派息2.20元，分红率69.07%，同比 + 5.14pct[20] - 点评：2024年啤酒销量753.8万千升，同比 - 5.86%；主品牌销量434万千升，同比 - 4.82%，中高端以上产品销量315.4万千升，同比 - 2.65%，占主品牌销量72.67%，占比提升1.6pct；其他品牌销量319.8万千升，同比 - 7.22%；平均吨价4263.5元/吨，同比 + 0.59%；吨成本2548.4元/吨，同比 - 1.98%，毛利率40.11%，同比 + 1.60pct；即饮渠道销售占比略升，线上产品销量同比 + 21%[21][22] - 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，预计2025 - 2027年营收分别为335.81、348.47、359.55亿元，同比增长4.5%、3.8%、3.2%；归母净利润分别为51.72、57.29、62.09亿元，同比增长19.0%、10.8%、8.4%；EPS分别为3.79、4.20、4.55元[23] 银行业 - 2024年业绩：23家银行营业收入同比下降0.6%，归母净利润同比增长1.8%，营收和利润增速较前三季度提高1个百分点；各类银行营收、利润环比改善，息差压力缓解，净利息收入增长边际改善，手续费收入增长修复，非息收入增速环比改善[25] - 资产情况：上市银行资产扩张趋缓，存款增长加快；净息差下行，股份制银行息差压力大，部分农商行息差持平或改善；资产质量整体稳健，不良贷款率环比下降，部分城商行不良率改善，多数银行房地产资产质量改善，零售不良率上升[25][26] - 2025年展望：信贷增长或放缓，制造业和个人经营贷需求有缺口，扩内需政策有望改善基建和住户消费贷需求；降准降息预期下净息差有下行压力，但整体息差压力可控，净利息收入和业绩承压但压力有限[26][27] - 投资建议：维持行业“增持”评级，建议关注大型国有银行等高股息银行股，推荐中信银行；股份制银行与优质区域行，推荐沪农商行、南京银行、江苏银行、苏州银行[28] 金融工程 期权市场情绪面分析 - 标的走势：3月31日至4月3日，沪指小幅低开周中震荡，成交量降低；深指小幅低开周中震荡下跌，跌幅2.28%，成交量降低；50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、南方中证500ETF均下跌[30] - 期权市场：50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、南方中证500ETF期权日均成交量减少，总持仓量增加，总持仓量PCR下降；市场波动率节前维持低位，50ETF和300ETF周度波动率降至历史最低，隐含波动率节前上行，隐波曲线两侧倾斜角度小幅增加[31] - 投资建议：市场小幅走弱，期权市场成交走弱持仓增加，观望情绪重，后续波动率走高概率较大[32]

宏观策略与北交所 宏观政策 - 3月制造业PMI升至50.5%，景气水平继续回升，产需两端扩张加快，中小型企业PMI均有改善，三大重点行业PMI稳中有升，价格指数有所回落，市场预期基本稳定 [4] - 美国4月2日宣布对等关税，对中国征收34%关税，中国4月4日发布反制措施，对美国全部进口商品征收34%关税，中美贸易进入白热化 [6] 沪深股市 - 2025.03.31 - 2025.04.06，关注的6个A股指数继续震荡下行，多数指数回落受美国等海外权益市场下行拖累及美国征收对等关税影响 [7] - 行业方面，申万31个一级行业、124个二级行业和259个三级行业有不同涨跌情况 [10][12][15] - 宏观领域关注2025年政府工作报告，长维度A股市场大概率“慢牛”运行，中维度关注科技、绿色、消费、基建领域，短维度美国对等关税影响A股4月走势 [15][16] 行业公司 电子行业 - 法拉电子2024年营收增长22.99%，归母净利润增长1.48%，扣非归母净利润增长2.49%，2024Q4单季度营收增长32.17%，归母净利润下降14.56%，扣非归母净利润增长0.43% [17] - 2024年公司毛利率和净利率下降，费用管控能力卓越，近5年销售和管理费用率逐年下滑，利息收入大于利息费用 [18] - 2025年公司将维持收入稳定增长，开拓新能源等市场，控制成本和费用 [19] - 下调2025、2026年归母净利润预测，预计2027年归母净利润为22.34亿元，维持“买入”评级 [20][21] 金融工程 金融工程 - ETF市场与策略跟踪 - 截至2025年3月31日，沪深两市有1123只ETF，较上期增加26只，资产管理总规模3.80万亿元，较上期增加65.22亿元，总份额2.65万亿份，较上期增加399.68亿份 [22] - 3月有27只ETF新上市、27只新成立，总发行规模169.64亿元 [23] - 3月商品型ETF整体收益率较高，股票型ETF表现最差，跨境ETF内部偏离度最高，债券型ETF最低 [24] - PB - ROE框架下关注第三象限高PB高ROE行业和第五象限低PB中ROE行业，构建的ETF轮动策略年化收益率为11.93%，年化超额收益率为13.22% [25][27] - 4月推荐关注通信、电力设备和纺织服饰行业，对应ETF为国泰中证全指通信设备ETF、广发中证环保产业ETF和广发中证全指可选消费ETF [28]