报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [2] 报告的核心观点 - 政府工作报告凸显资本市场重要性，深化投融资综合改革推动中长期资金入市，资本市场活跃度有望提升，支撑券商业绩和估值修复；并购重组提速推动行业格局优化，利于提升券商盈利能力 建议关注头部券商和有并购重组预期的券商，维持行业“增持”评级 [7][31] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 上周（3.3 - 3.7）上证指数、深证成指、沪深 300 指数、创业板指分别上涨 1.6%、2.2%、1.4%、1.6%；申万非银金融指数上涨 1.2%，跑输沪深 300 指数 0.1pct；券商指数上涨 0.7%，跑输沪深 300 指数 0.7pct；券商指数 PB 为 1.43x，近十年估值分位数为 37% [3][10] - 上周涨幅最大的五家券商为国泰君安（+5.9%）、信达证券（+3.5%）、华西证券（+3%）、华创云信（+2.9%）、首创证券（+2.7%） [3][10] - 上周跌幅最大的五家券商为光大证券（-0.9%）、天风证券（-0.9%）、西部证券（-1.1%）、国联证券（-1.8%）、中国银河（-2.2%） [4][10] 行业周数据 经纪业务 - 上周（3.3 - 3.7）沪深两市日均股票成交额为 15064 亿元，环比下降 9.1%，在春节后连续四周增长后环比连续两周下降，但 1.5 万亿交易额仍处年初以来较高水平 [5][15] - 上周（3.3 - 3.7）股票型、混合型、债券型新发份额分别为 70 亿份、44 亿份、64 亿份，环比分别为 -71%、+588%、-64%，整体在 2 月最后一周发行高峰后环比回落，混合型基金因低基数影响大幅增长 [5][19] 投行业务 - 上周（3.3 - 3.7）6 家公司进行股权融资，融资规模 96 亿元；其中 IPO 3 家，融资规模 17 亿元；再融资 3 家（均为定增），融资规模 79 亿元 [5][23] 资本中介业务 - 截至上周五（3.7），两市融资融券余额为 19110 亿元（环比 +0.7%），春节后一个月内两融余额持续增长，创近两年新高；融资余额为 18992 亿元（环比 +0.6%），融券余额 117 亿元（环比 +5.9%）；融资规模创 2021 年以来新高，融券规模环比小幅回升但总体仍处低位，融券余额占比为 0.61%；两融余额占 A 股总流通市值比例为 2.57%，占比较稳定 [6][23] - 股票质押数量为 3178 亿股（环比 -0.3%），质押股数占总股本 3.94%，质押总市值 2.83 万亿（环比 +2.1%） [6][23] 投资建议 - 关注受益于行业集中度提升的头部券商，以及具备并购重组预期的券商，维持行业“增持”评级 [7][31]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[3] 报告的核心观点 - 进入3月动力煤需求有下滑预期，但重大会议期间宏观经济政策发力，非电行业备煤需求季节性回升，非电用煤增量有望对冲供暖退坡需求缺口，煤价有望止跌，建议关注长协比例高、经营稳定的龙头煤企以及估值低、经营情况有望改善的焦煤企业，维持行业“增持”评级[8][84] 根据相关目录分别进行总结 1 煤炭行业行情回顾 1.1 申万煤炭板块行情表现 - 上周（3.3 - 3.7）煤炭板块（801950.SI）上涨0.45%，同期沪深300上涨1.39%，行业跑输基准指数（沪深300）0.94个百分点[5] 1.2 申万煤炭板块估值表现 - 煤炭行业板块PE估值为10.18倍，处于近十年来48.14%分位点；板块PB估值为1.18倍，处于近十年来26.22%分位点，估值周环比上涨[5] 2 煤炭市场追踪 2.1 国内外动力煤价格数据 - 截至3月9日，CCTD秦皇岛Q5500动力煤市场价为700元/吨，周环比下跌1.41%；海外方面，澳洲NEWC、欧洲ARA和南非查理德RB动力煤现货价最新价格为100美元/吨、90美元/吨和90美元/吨，三者周环比分别下降2.91%、8.16%、3.23%[6] 2.2 国内外焦煤价格数据 - 截至3月7日，山西吕梁主焦煤价格为1200元/吨，周环比持平；海外方面，澳洲峰景矿硬焦煤现货价为195美元/吨，周环比下跌2.26%[7] 3 煤炭主流港口库存 - 报告展示了CCTD主流港口合计库存、北方港口库存、南方港口库存、京唐港动力煤库存、六港合计炼焦煤库存等数据图表[63][72][74] 4 下游行情动态 4.1 电厂数据 - 报告展示了中国煤炭重点电厂库存、样本电厂库存、样本电厂日耗煤量、样本电厂库存可用天数等数据图表[68][69][77] 4.2 非电下游数据 - 报告展示了247家生铁日均产量、五种钢材钢厂库存、甲醇产量、华东港口甲醇库存、华南港口甲醇库存等数据图表[80][81][86] 5 投资建议 - 进入3月动力煤需求有下滑预期，但重大会议期间宏观经济政策发力，非电行业备煤需求季节性回升，非电用煤增量有望对冲供暖退坡需求缺口，煤价有望止跌，建议关注长协比例高、经营稳定的龙头煤企以及估值低、经营情况有望改善的焦煤企业，维持行业“增持”评级[8][84]

报告行业投资评级 - 维持医疗服务行业“增持”评级 [7][10][59] 报告的核心观点 - 上周医药生物上涨1.06%，位列申万一级行业第19位，跑输沪深300指数0.32%；医疗服务II涨幅2.63%，细分板块中涨幅较大；AI相关公司涨幅较大 [3][13][25] - 医疗服务板块PE（ttm）37.89X，PB（lf）3.05X，较前一周分别提升0.94X和0.07X；近10年医药行业估值位于历史分位33.31%，医疗服务板块位于24.44% [4][32] - 国家医保局印发口腔类价格立项指南，规范正畸矫治价格；宁夏81家二级以上公立医院接入国产医疗大模型 [5][56][57] - 政府工作报告提出强化基本医疗卫生服务，促进三医协同，深化医改，政策支持医药创新，优质资源下沉利好医疗设备需求 [5][57] - 虽医药工业复苏待验证、医保控费压力仍在，但多层次支付体系建立和医疗需求刚性推动行业企稳回升，建议关注高成长和预期改善方向 [10][59] 根据相关目录分别进行总结 板块及个股表现 - 上周医药生物报收7380.21点，上涨1.06%，位列申万31个一级行业第19位，跑输沪深300指数0.32% [3][13] - 申万医药生物二级子行业中，医疗服务II报收5556.11点，上涨2.63%，涨幅较大；中药II、化学制药II等也有不同程度上涨 [25][26] - 医疗服务板块表现居前公司有贝瑞基因（+34.4%）等，靠后公司有普瑞眼科（-4.6%）等，AI相关公司涨幅较大 [3][29] 行业估值及行业数据 - 近一年医药板块估值整体回落，医疗服务估值下降明显；当前申万医疗服务板块PE为37.89X，PB为3.05X，较前一周有提升 [32] - 近10年医药行业估值位于历史分位33.31%，医疗服务板块估值位于历史分位24.44% [4][32] 行业动态及重要公告 - 国家医保局印发《口腔类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，整合规范公立医院口腔类服务价格，重点规范正畸矫治价格 [5][56][57] - 宁夏81家二级以上公立医院接入宁夏卫生健康委本地部署的DeepSeek国产医疗大模型，提升当地医疗智能化水平 [5][57] 板块观点 政府工作报告：三医协同，深化医改 - 政府工作报告提出强化基本医疗卫生服务，促进三医协同发展和治理，深化公立医院改革，完善相关制度和体系，支持创新药和中医药发展，加强疾病防控等 [5][57] - 政策支持医药产业创新发展，优质医疗资源下沉利好医疗设备产业需求，未来医药政策沿深化医改方向，医保控费与鼓励创新持续，建议关注老龄化相关细分方向 [57] 本周观点 - 虽医药工业复苏待验证、医保控费压力仍在，但多层次支付体系建立和医疗需求刚性推动行业企稳回升 [10][59] - 维持医疗服务行业“增持”评级，建议关注高成长（ADC CDMO、减肥药产业链多肽CDMO）和预期改善（第三方检验医学实验室、消费医疗中的眼科及口腔）方向 [10][59]

报告行业投资评级 - 机器人行业投资评级为“增持（维持）” [1] 报告的核心观点 - 上周机器人行业上涨5.7%，跑赢沪深300指数4.3个百分点，2025年年初至今，机器人板块上涨36.2%，跑赢机械设备17.4个百分点 [3][8] - 深圳发布人形机器人专项政策，到2027年将在机器人关键核心零部件等方面取得突破，关联产业规模达1000亿元以上，政策推动下国产化进程有望加速，相关企业迎来更多市场机遇 [4][5][31] - 建议投资者聚焦高精度传感器、传动部件等细分领域，维持机器人行业“增持”评级 [5][31] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 上周（03月03日 - 03月07日），机器人行业上涨5.7%，跑赢机械设备行业0.2个百分点，跑赢沪深300指数4.3个百分点 [3][8] - 2025年年初至今，机器人板块上涨36.2%，跑赢机械设备17.4个百分点 [3][8] - 截至03月07日，机器人板块PE(TTM)为176.34倍，位于2012年至今99.5%分位数；PB(LF)约6.79倍，位于2012年至今91.2%分位数 [3][8] 基本面数据 - 报告展示了我国工业机器人当月产量及增速、累计产量及增速、季度销量、按行业销量、产量和制造业利润总额累计同比、PMI和PMI新订单指数变化等数据图表 [18][21][23] 行业要闻 - 2025年03月03日，“优必选”宣布首次将群体智能技术引入人形机器人，在极氪5G智慧工厂开展全球首例多台、多场景、多任务的人形机器人协同实训 [30] - 2025年03月06日，上交所举办“未来产业沙龙”人形机器人产业座谈会，20余家产业链上市公司等参加会议 [30] 投资建议 - 《深圳市具身智能机器人技术创新与产业发展行动计划（2025 - 2027年）》为机器人行业带来重大机遇，建议投资者聚焦高精度传感器、传动部件等细分领域，维持机器人行业“增持”评级 [5][31]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[6][28] 报告的核心观点 - 2025年政策组合聚焦稳增长与控风险，为银行创造稳健向优的发展环境，随着宽松政策落地，企业中长期贷款有望稳健增长，房地产等领域资产质量改善，利于银行经营业绩稳定和估值修复 [12][27] 根据相关目录分别总结 扩内需政策助力信贷稳规模 - 政府工作报告将2025年GDP增速目标设定为5%左右，体现经济稳增长底线思维，当前经济总需求不足，需积极扩内需政策实现稳增长目标 [15] - 报告提出多方面稳内需、增效益措施，包括补足消费短板、加快建设现代化产业体系、加大财政与金融政策联动力度、促进消费与投资结合、房地产因城施策等，央行将引导银行优化信贷结构 [16] - 系列稳增长行动将带动实体经济融资需求，银行中长期企业贷款规模有望较快增长，绿色贷款等增速领先，房地产等贷款有望修复，住户贷款也有望随房地产市场回稳而修复 [17] 货币政策注重平衡，息差压力可控 - 货币政策表述保持相机抉择基调，体现促进银行负债成本与社会融资成本下降等政策导向，央行提出降低银行负债成本措施 [21] - 结构性工具支持重点领域信贷投放，对科技创新金融支持有两项政策，扩大科技创新和技术改造再贷款规模至8000 - 10000亿并降低再贷款利率 [22] - 2024年以来商业银行负债成本节约效应显现，除一季度外息差有企稳迹象，当前降息预期推迟，银行息差压力稍缓解，预计全年息差“先降后稳” [22] 各领域风险防控推进 - 政府工作报告重视资产价格，更大力度支持稳住楼市，针对收购存量商品房难点给予城市政府更大自主权，继续做好保交房工作 [23] - 地方债务强调完善落实化债方案，加快剥离地方融资平台政府融资功能；金融领域继续推进地方中小金融机构风险处置和转型发展 [23] - 多方面风险防控措施已取得成效，房地产与地方债务领域金融风险防控有成效，未来政策将强化支持巩固银行资产质量，宏观政策民生导向有助于零售资产风险收敛 [24][25] - 央行推动落实银行补充资本金，政府工作报告拟发行5000亿元特别国债支持国有大型商业银行补充资本，规模低于市场预期，后续关注资本补充价格、节奏和对特定银行支持力度 [25] 投资建议 - 建议关注两条主线，一是优质区域行和股份制银行，二是国有大型银行股，维持行业“增持”评级 [12][27][28]

证券研究报告 2025 年 03 月 12 日 湘财证券研究所 行业研究 银行业事件点评 政府工作报告定调积极，助力银行估值修复 相关研究： | 1.《增量政策推进，关注银行配置 | | | --- | --- | | 价值》 | 2024.11.10 | | 2.《自律机制规范存款定价，缓解 | | | 银行息差压力》 | 2024.12.03 | | 3.《2025年度策略：积极政策下的 | | | 股息选择》 | 2024.12.19 | | 4.《宽信用力度有望加强，银行股 | | | 高股息优势延续》 | 2025.01.07 | | 5.《信贷"开门红"，对公贷款如 | | | 期回暖》 | 2025.02.18 | 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 0.72 4.43 10.15 绝对收益 1.76 3.08 21.34 分析师：郭怡萍 证书编号：S0500523080002 Tel：(8621) 50295327 Email：guoyp@xcsc.com 中国人寿金融中心10楼 事件： 1.《增量政策推进，关注银行配置 国务院新闻办举行吹风会，解读 2025 年 ...

证券研究报告 2025 年 03 月 11 日 湘财证券研究所 行业研究 机器人行业周报 深圳发布人形机器人专项政策，关注机器人相关产业链 ——机器人行业周报（03.03~03.07） 相关研究： 1.《20250225湘财证券-机械行业- Grok3大模型发布，助力人形机器 人产业化落地》2025.02.25 1《. 20250305湘财证券-机械行业-北 京发布具身智能行动计划，加速具 身机器人产业化落地》2025.03.05 行业评级：增持(维持) 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 9.7 10.4 60.6 绝对收益 10.4 8.7 71.4 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 24/03 24/05 24/07 24/09 24/11 25/01 机器人(申万) 沪深300 注：相对收益与沪深 300 相比 投资建议 《深圳市具身智能机器人技术创新与产业发展行动计划（2025-2027 年）》为机器人行业带来重大机遇。到 2027 年，深圳计划在机器人核心技术 如高能量密度微小电机、高精度传感器、AI 芯片等领域取得突破，培育 10 家百亿估值 ...

证券研究报告 2025 年 03 月 11 日 湘财证券研究所 行业研究 医疗服务行业周报 政府工作报告：三医协同，深化医改 --医疗服务行业周报 3.3-3.9 | 相关研究： | | --- | 核心要点： 上周医药生物上涨 1.06%，位列申万一级行业第 19 位 上周医药生物报收 7380.21 点，上涨 1.06%，涨幅排名位列申万 31 个一级 行业第 19 位。沪深 300 指数上涨 1.39%，医药跑输沪深 300 指数 0.32%。 申万医药生物二级子行业医疗服务 II 报收 5556.11 点，上涨 2.63%；中药 II 报收 6218.54 点，上涨 0.17%；化学制药 II 报收 10359.67 点，上涨 0.79%； 生物制品Ⅱ报收 5932.05 点，上涨 0.65%；医药商业Ⅱ报收 4880.71 点， 上涨 0.62%；医疗器械Ⅱ报收 6360.92 点，上涨 1.32%。细分板块来看， 医疗服务涨幅较大。 从医疗服务板块公司的表现来看，表现居前的公司有：贝瑞基因（+34.4%）、 南华生物（+15.5%）、数字人（+12.6%）、金域医学（+12.3%）、美年健康 （+ ...

注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：张智珑 证书编号：S0500521120002 Tel：(8621) 50295363 Email：zzl6599@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼 核心要点： 证券研究报告 2025 年 03 月 11 日 湘财证券研究所 行业研究 证券行业周报 资本市场重要性凸显，关注券商板块配置价值 行业评级：增持（维持） 近十二个月行业表现 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2024/3/11 2024/5/11 2024/7/11 2024/9/11 2024/11/11 2025/1/11 2025/3/11 | % | 1 个月 | 3 个月 | 12 个月 | | --- | --- | --- | --- | | 相对收益 | -3 | -10 | 13 | | 绝对收益 | -1 | -11 | 24 | ❑ 市场回顾：券商板块小幅上涨，跑输沪深 300 指数 上周（3.3-3.7）上证指数上涨 1.6%，深证成指上涨 2.2%，沪深 300 指数上 涨 1.4%，创业板指 ...

证券研究报告 2025 年 03 月 11 日 湘财证券研究所 行业研究 煤炭行业周报 供给收缩，煤价有望止跌 相关研究： | 1.《供给存在收缩预期，动力 | | | --- | --- | | 煤支撑渐强》 | 2024.12.31 | | 2.《电厂去库持续，煤价止跌》 | | | 2025.01.07 | | 行业评级：增持（维持） 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -17% -10% -21% 绝对收益 -27% -23% -34% -12% -6% 0% 6% 12% 18% 24% 30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 煤炭(申万) 沪深300 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：王逸奇 证书编号：S0500524080002 Tel：(8621) 50293519 Email：wyq06893@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼湘财证券研 究所 核心要点： ❑ 市场回顾：煤炭板块上涨 0.45%，估值周环比上涨 上周（3.3-3.7）煤炭板块（801950.SI）上涨 0.45% ...