行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 增量政策推进银行经营面临变化与机遇资本市场政策巩固银行股估值银行股高股息价值优势仍显著建议关注银行股配置价值[2][3][4] 根据目录总结 增量政策推进，银行经营面临变化与机遇 - 银行受益于地方化债巩固存量资产质量拓宽增量信贷投放空间地方化债相关政策包括增加债务限额置换地方政府存量隐性债务等[6][7][9][10] - 房地产需求端供给端和融资端政策优化地产信用风险继续缓释包括融资政策优化需求端预期改善供给端政策优化等上市银行房地产对公贷款和个人住房贷款相关数据体现风险收敛[11][13] - 大行注资将至提升扩表能力与支持实体经济力度6家国有大型商业银行经营整体稳健有一定资本缓冲空间注资将提高大行扩表和服务实体经济能力[16] - 息差成为政策重要考量因素促进负债端成本率与资产端收益率协同下行存量房贷利率下调对息差有压力但成本管控积极可缓解息差下行压力[18] 资本市场政策巩固银行股估值 - 市值管理指数投资与长期资金入市利好银行股估值修复指数投资推升银行估值如沪深300指数相关情况长期资金入市利好高股息资产如保险资金等情况[3][19][21] 投资建议 - 一揽子增量政策有助于银行巩固经营稳健性房地产与城投资产风险将继续化解银行息差压力有望缓解资本市场政策有助于提升银行股估值银行股高股息价值优势仍然显著建议关注银行股配置价值[4][24]

行业评级 - 行业评级为买入（维持）[4] 核心观点 - 9月新政效果显现核心城市新房和二手房成交量持续回升有望支撑价格逐步企稳房地产行业政策面持续向好且有加码空间基本面拐点将显现板块估值中长期有修复空间建议关注融资能力强拿地能力强土储布局合理的头部优质开发商以及受益于存量房交易持续活跃的头部二手房中介[5][23] 新房和二手房成交量数据 - 上周（10.28 - 11.3）30大中城市新房成交面积为332万平（同比+8.8%、环比+32%）分城市看一线城市成交107万平（同比+44%、环比+27%）二线城市成交170万平（同比-7.3%、环比+53%）三线城市成交56万平（同比+15%、环比-3%）本轮政策效果延续一线城市新房销售面积快速回升从上周销售面积绝对值看一线城市成交仅次于2020年同期二线和三线城市明显增长二手房方面上周统计的13个城市二手房成交面积为216万平（同比+33%、环比+5.2%）处于2019年以来同期最高水平预计随着二手房成交量回升成交价格将逐步企稳传导到新房市场[2][8] 一线城市一二手房成交数据 - **上海**：上周（10.28 - 11.3）二手房日均成交量为845套（同比+52%、环比-12.3%）较5.27新政前一周日均成交套数增长27% 10月二手房成交2.4万套低于6月高点2.6万套新房日均成交达612套（同比+47.2%、环比93%）较5.27新政前一周增长97%日均成交创今年以来新高[3][13] - **广州**：上周（10.28 - 11.3）新房日均成交套数为364套（同比+54%、环比-5.6%）较5.28新政前一周增长133%仍处近两年较高水平二手房全市成交2757套（环比+2.6%）较新政前增长31%总体处于今年较高水平[3][16] - **深圳**：上周（10.28 - 11.3）二手住宅日均成交套数为266套（同比+156%、环比+5.8%）较5.28新政前一周增长88%处于近两年高点新房日均成交264套（同比+174%、环比+15%）较5.28新政前一周增加278%[3][19] - **北京**：上周（10.28 - 11.3）二手住宅日均成交套数为739套（同比+71%、环比+5%）10月最后一天成交量达全年最高但仍显著低于2023年3月高点新房日均成交183套（同比-8.6%、环比-3%）保持在今年以来成交量中枢以上[3][21]

报告公司投资评级 - 维持徐工机械“增持”评级[7][22] 报告的核心观点 - 徐工机械2024年前三季度业绩保持快速增长，营业总收入约687.3亿元，同比下降4.1%，归母净利润约53.1亿元，同比增长9.7%，第三季度业绩超预期[2] - 毛利率持续上升叠加费用率下降，第三季度毛利率为25.5%，同比上升超2.5个百分点，期间费用率同比下降2.1个百分点，推动利润快速增长[3] - 表内风险降低叠加经营活动净现金流增长，截至第三季度末，部分账款账面价值下降，经营活动净现金流同比增长24.4%至20.4亿元，收现比提升，经营质量持续提高[4] - 作为我国工程机械龙头，受益于土方机械需求回暖、多方面业务发展迅速，未来业绩有望保持增长，预计2024 - 2026年营业收入和归母净利润将增长，对应市盈率分别为14.8、11.4、9.0倍[5][22] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年前三季度营业总收入约687.3亿元同比下降4.1%，归母净利润约53.1亿元同比增长9.7%，第三季度业绩超预期[2] - 2024年第三季度营业收入190.9亿元同比下降6.4%，归母净利润16.0亿元同比增长28.3%，扣非后归母净利润15.9亿元同比增长59.9%[2] 盈利能力 - 第三季度毛利率为25.5%同比上升超2.5个百分点，为2015年以来单季度最高[3] - 第三季度销售、管理、财务、研发费用率分别为7.4%、3.8%、1.0%、4.3%，同比下降，期间费用率同比下降2.1个百分点至16.6%[3] 经营质量 - 截至今年第三季度末，部分账款账面价值下降，四者合计减少约6.5亿元或1.2%至539.0亿元，表内账款风险有所降低[4] - 前三季度经营活动净现金流同比增长24.4%至20.4亿元，收现比达104.3%，第三季度收现比为129.3%，较2023年同期大幅上升12.6个百分点[4] 投资建议 - 作为我国工程机械龙头，受益于多方因素，未来业绩有望保持增长[5][22] - 预计2024 - 2026年营业收入为926.8、985.5、1076.2亿元同比增长 - 0.2%、6.3%、9.2%，归母净利润为65.4、84.8、107.1亿元同比增长22.7%、29.7%、26.3%，对应市盈率为14.8、11.4、9.0倍，维持“增持”评级[5][22]

行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[1] 报告核心观点 - 在能源清洁低碳转型背景下传统化石能源使用比例将持续下行终端用能电气化水平将持续提升电力消费长期有望平稳增长电改节奏加快全国统一电力市场建设加速推进电力资产价值有望重估建议关注火电业绩和估值双修复以及业绩稳定性强且分红率高的水核龙头长期持续看好绿电消纳改善和环境价值兑现[29] - 国家发改委等多部门印发《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》提出"十四五"重点领域可再生能源替代取得积极进展2025年全国可再生能源消费量达11亿吨标煤以上"十五五"各领域优先利用可再生能源的生产生活方式基本形成2030年全国可再生能源消费量达15亿吨标煤以上支撑实现2030年碳达峰目标有望加速各领域及行业的可再生能源替代加快推动全社会绿色低碳转型利好可再生能源发展[27] 行业市场行情 - 截至2024年11月1日本周沪深300下跌1.68%创业板指下跌5.14%公用事业(申万)上涨0.31%跑赢沪深300指数1.99个百分点在申万一级行业中排名第12位子板块中火电下跌0.45%水电上涨1.19%光伏发电下跌0.39%风电上涨1.27%燃气上涨0.29%热力服务下跌0.79%电能综合服务上涨1.25%[1][4] - 截至2024年11月1日公用事业PE(TTM)为17.36倍位于近五年估值6.81%分位数火电PE(TTM)为13.2倍位于近五年估值14.32%分位数水电PE(TTM)为20.19倍位于近五年估值55.28%分位数光伏发电PE(TTM)为26.25倍位于近五年估值43.81%分位数风电PE(TTM)为18.97倍位于近五年估值33.99%分位数燃气PE(TTM)为15.17倍位于近五年估值3.14%分位数热力服务PE(TTM)为16.28倍位于近五年估值8.42%分位数电能综合服务PE(TTM)为19.69倍位于近五年估值36.51%分位数[7] - 截至2024年11月1日公用事业PB(LF)为1.52倍位于近五年估值41.67%分位数火电PB(LF)为1.06倍位于近五年估值63.37%分位数水电PB(LF)为2.59倍位于近五年估值88.9%分位数光伏发电PB(LF)为1.02倍位于近五年估值19.68%分位数风电PB(LF)为1.45倍位于近五年估值14.85%分位数燃气PB(LF)为1.74倍位于近五年估值25.25%分位数热力服务PB(LF)为1.48倍位于近五年估值6.97%分位数电能综合服务PB(LF)为1.45倍位于近五年估值40.97%分位数[8] 行业数据跟踪 - 本周全国碳市场CEA大幅上升交易价维持高位截至2024年11月1日本周全国碳市场CEA总成交量484.89万吨周环比上升60.68%成交均价95.23元/吨周环比下降6.37%总成交额46175.25万元其中大宗协议交易总成交量396.29万吨成交均价93.3元/吨总成交额36973.6万元挂牌协议交易总成交量88.59万吨总成交额9201.65万元成交均价103.86元/吨本周五收盘价104.43元/吨截至本周五全国碳市场CEA累计成交量4.96亿吨累计成交额299.33亿元本周欧洲碳市场碳指数收盘价为64.45欧元/吨[10] - 下半年以来多项重要政策出台加强市场对未来配额分配政策收紧的预期叠加配额清缴履约的法律责任强化碳价维持高位目前我国碳市场定价作用日益显现未来随着碳排放总量收紧和免费碳配额逐步缩减碳价有望长期上行向国际碳市场看齐碳市场调控机制提升引导企业低碳转型[11] - 本周三峡水库站来水继续下降蓄水周环比小幅上升截至2024年11月3日本周三峡水库站平均入库流量为7500立方米/秒周环比下降19.23%同比下降32.43%平均出库流量为6985.71立方米/秒周环比上升0.08%同比下降49.74%平均水位为167.9米周环比上升0.54%同比下降3.11%[14] - 本周国内天然气市场价格有所下降美国市场上升欧洲市场回落截至2024年11月1日中国LNG出厂价全国指数为4704元/吨周环比下降3.05%同比下降11.73%中国LNG到岸价为12.87美元/mmbtu周环比下降9.08%同比下降19.76%美国NYMEX天然气期货收盘价(连续)为2.65美元/mmbtu周环比上升4.91%同比下降24.31%欧洲TTF天然气期货结算价(连续)为39.18欧元/mwh周环比下降9.97%同比下降19.89%[20] 行业动态 - 国家发改委等多部门印发《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》提出相关可再生能源替代目标有望加速各领域及行业的可再生能源替代加快推动全社会绿色低碳转型利好可再生能源发展[27] - 报告还列出了华能水电华电国际浙能电力华能国际国投电力等公司2024年前三季的业绩情况包括营业收入归母净利扣非归母净利等数据[28]

行业投资评级 - 国防军工行业评级为增持（维持）[2] 报告核心观点 - 南京市发布低空飞行服务保障办法征求稿对低空经济投资领域有显著正面影响，将推动低空经济产业协同发展、产业升级和可持续发展，激发资本市场投资热情，吸引更多投资，加速产业链成熟和提升市场竞争力，建议关注相关关键环节投资机会，因此维持国防军工行业增持评级[5][14] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 上周（10月28日 - 11月1日）国防军工行业指数下跌3.4%，跑输沪深300指数1.7%，2024年年初以来上涨8.4%，跑输沪深300指数5.0个百分点，截至11月1日，国防军工行业PE(TTM)为68.79倍（位于2012年以来62.1%分位数），PB(LF)约3.11倍（位于2012年以来53.3%分位数）[3][6] 南京市低空飞行服务保障办法 - 2024年11月1日南京市发布《南京市低空飞行服务保障办法（试行）》（征求意见稿）共40条分七章节，旨在规范低空飞行活动确保安全，通过建立服务中心和数据平台提供保障服务，加强空域飞行安全监控管理，强化跨部门联合监管促进低空产业健康发展，拟于2024年12月起施行，将为南京市低空经济发展提供制度保障[4] 涨幅靠前公司 - 截至11月1日近一周涨幅靠前的公司为高凌信息（25.3%）、奥普光电（18.7%）、中航电测（14.5%）、新余国科（13.0%）、超卓航科（11.5%），2024年以来涨幅靠前的公司为光启技术（169.8%）、中航电测（85.1%）、洪都航空（67.9%）、新余国科（65.0%）、航新科技（58.4%）[10][13]

行业投资评级 - 增持（维持）[7] 报告核心观点 - 短期来看疫苗行业经营承压长期向好趋势不变维持增持评级短期因高基数部分大单品竞争激励价格下降部分产能有待出清等原因经营承压长期政策需求技术三大驱动因素推动行业长期向好政策方面相关政策推动行业规范发展创新型疫苗加速审批上市鼓励研发投入等需求方面疫苗消费意愿提升和人口老龄化助推需求增长且疫苗出海拓宽需求领域技术方面技术创新为核心驱动力推动疫苗防护边界拓展疫苗行业品种为王建议关注具有技术及平台优势拥有及布局重磅品种且在研管线丰富的龙头企业以及出海能力较强的企业[10][19] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 上周（2024.10.28 - 2024.11.01）疫苗行业下跌6.82%跌幅居各子行业之首自2024年年初以来疫苗累计跌幅超过30%在医药生物13个三级子板块中跌幅最大上周表现居前的公司有辽宁成大万泰生物华兰生物成大生物康希诺表现靠后的公司有康泰生物金迪克沃森生物百克生物康华生物[3][4] 估值 - 上周疫苗板块PE（ttm）为37.06X近一年PE最大值为37.06X最小值为19.27X PB（lf）为2.05X近一年PB最大值为3.32X最小值为1.62X PE处于近十年以来17.94%分位数PB处于近十年以来3.44%分位数疫苗板块相对沪深300估值溢价率为197.8%[5] 行业动态及上市公司重要公告 - 康泰生物收到四价流感病毒裂解疫苗Ⅰ期和Ⅲ期临床试验总结报告康华生物2024年前三季度营收同比增长7.1%净利润同比增长10.02%但Q3营收同比下降10.21%净利润同比下降17.71%欧林生物2024年前三季度营收同比增长9.75%净利润同比下降86.71%成大生物2024年前三季度营收同比下降2.4%净利润同比下降28.87%华兰疫苗2024年前三季度营收同比下降44.28%净利润同比下降57.54%目前三季报已发布完毕前三季度疫苗上市公司（剔除北交所未盈利）整体表现不佳[6][18] 投资建议 - 短期疫苗行业经营承压长期向好维持增持评级建议关注具有技术及平台优势拥有及布局重磅品种且在研管线丰富的龙头企业以及出海能力较强的企业[10][19]

报告公司投资评级 - 健友股份评级为增持（维持）[3] 报告的核心观点 - 2024前三季度健友股份业绩有所下降，实现营业收入30.88亿元，同比下降1.72%，归母净利润6.06亿元，同比下降27.82%，但第三季度收入延续增长态势，收入增速实现12.79%，利润下滑幅度收窄至个位数，公司毛利率呈现稳步回升态势，2024Q3毛利率44.1%，环比上升2.3pp[3][4] - 扰动因素逐步出清，生物类似物产品管线助力开启新成长周期，海外非肝素制剂维持高速增长，国内制剂及原料药短期扰动有望出清[5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024前三季度健友股份营业收入、归母净利润、扣非归母净利润、经营活动现金流净额、EPS同比均下降，第三季度收入增长利润下滑幅度收窄，毛利率回升费用率有升有降[3][4] 发展趋势 - 生物类似物产品管线发展良好，海外制剂板块持续推动业绩增长，国内制剂和原料药扰动因素有望出清[5] 投资建议 - 维持2024 - 2026年公司EPS预测值，当前股价对应2024 - 2026年PE分别为27.64、21.27、16.34倍，维持“增持”评级[6] 财务预测 - 给出2023 - 2026E健友股份的营业收入、归属母公司净利润、毛利率、ROE、每股收益、P/E等财务指标预测值[9]

报告投资评级 - 以岭药业评级为增持（维持）[2] 报告核心观点 - Q3收入端降幅收窄，四季度呼吸类药品需求回升营收有望企稳，2024年前三季度营业收入63.65亿元同比下降25.76%，归母净利润5.55亿元同比下降68.46%，单季度Q3营业收入17.61亿元同比下降1.3%，归母净利润2431.97万元同比下降84.07%，成本方面中药材价格影响毛利率[2] - 强研发创新推动新药进展，2024年前三季度研发费用5.72亿元研发费用率8.99%，多个新药申报受理，7个品种处于临床阶段，研发重点布局多领域且计划每年申报1 - 2个品种[3] - 公司优势包括络病理论为核心竞争力、产品进入基药和医保顺利、研发和在研产品提供持续驱动力、新品牌营销战略助力销量、中药产业为核心多产业协同发展[4] - 调整盈利预测，预计2024 - 2026年营收分别为88.41亿元、99.28亿元、114.36亿元同比增长 - 14.3%、12.3%、15.2%，归母净利润分别为8.70亿元、11.11亿元、13.64亿元，EPS为0.52、0.67、0.82元，对应2024.11.1收盘价的PE分别为32.45x、25.40x、20.70x[5]

报告投资评级 - 江苏银行评级为“增持（维持）”[3] 报告核心观点 - 受益于区域经济较快发展，江苏银行业务扩张保持动能，信贷投放稳定增长，随着负债管理加强，负债成本保持下行节奏，有助于缓解后续息差压力，公司资产质量保持稳定，风险抵补能力较充足，预计公司有望保持一定幅度的业绩增长，巩固稳定分红基础[3] 根据相关目录分别进行总结 规模与业务发展 - 2024Q3，江苏银行总资产同比增长15.6%，增速较中期末上升1.1%，贷款同比增长17.0%，增速环比基本持平，存款同比增长9.1%，较中期增速下降4.0%，规模稳定扩张，其中存款增长相对趋缓，预计主要是公司主动压降高成本存款，以及理财储蓄类产品竞争导致部分存款外流，三季度末零售贷款相对于中期末投放回暖，单季度零售贷款增加128.13亿元，公司贷款增速继续保持在28.8%的高增长水平，对公业务保持增长势能[3] 业绩增长与息差 - 前三季度，江苏银行营业收入同比增长6.2%，较中期增速下降1.0%，归母净利润同比增长10.1%，增速环比持平，利息净收入增速下降0.3%至1.5%，非息净收入增速下降2.6%至17.1%，利润增速保持平稳，非息收入转弱主要由于手续费净收入增长转负，手续费净收入同比下降11.9%，预计主要是上年同期高基数所致，利息净收入增速有所下降主要由于三季度息差继续承压，测算前三季度息差较中期下降2BP，资产收益率较中期下降9BP，主要是贷款利率以及市场利率下行的影响，新一轮LPR下调和存量房贷降息后资产收益率继续承压，预计年内影响相对较小，测算前三季度负债成本率较中期继续下降6BP，今年以来负债成本实现显著节约，预计随着后续多轮存款利率调整效应逐渐释放，存款成本仍将保持下行节奏[3] 资产质量与资本充足率 - 三季度，江苏银行不良贷款率为0.89%，持平于中期水平，拨备覆盖率为351.03%，较中期略有下降，关注贷款率为1.45%，较中期上升0.05%，公司资本充足率为13.19%，核心资本充足率为9.27%，较中期末上升0.28%，总体来看，三季度江苏银行资产质量稳定，风险抵补能力仍然充足[3] 财务预测 - 根据三季报情况及利率下行预期，调整2024 - 2026年归母净利润增速为10.0%/6.1%/7.5%（预测前值为11.4%/10.6%/10.6%），对应EPS为1.79/1.90/2.04元，现价对应PB为0.60/0.55/0.51倍[3] - 2023 - 2026年的财务预测数据涵盖营业收入、营收增速、归母净利润、归母净利润增速、EPS、ROE、PB、股息率等多项指标，如2023年营业收入74,293百万元，营收增速5.3%等[4][6]

报告投资评级 - 报告给予今世缘（603369.SH）“买入”评级（首次覆盖）[2] 报告核心观点 - 今世缘2024Q1 - 3营业总收入99.41亿元同比增长18.86% 归母净利润30.86亿元同比增长17.08% 2024Q3营业收入26.36亿元同比增长10.12% 归母净利润6.24亿元同比增长6.61% 产品结构升级省外增长亮眼[2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024Q1 - 3不同产品销售收入有增有减特A+类（300元以上）/特A类（100 - 300元）/A类（50 - 100元）/B类（20 - 50元）/C类、D类（20元以下）/其他产品销售收入分别为64.68/28.62/3.67/1.23/0.60/0.04亿元同比+18.86%/+21.91%/+12.28%/-5.72%/-11.00%/-27.93% 2024Q3各产品销售收入分别为18.14/6.46/1.09/0.41/0.16/0.01亿元同比+11.77%/+9.49%/+7.92%/-10.87%/-20.00%/+0.00%[3] - 2024Q1 - 3省内销售收入90.81亿元同比增长17.71% 省内不同大区增速不同省外销售收入8.04亿元同比+32.73%[3] - 2024Q1 - 3直销（含团购）销售收入1.53亿元同比+25.41% 批发代理销售收入97.31亿元同比+18.71%[3] - 2024Q3公司毛利率为75.59%同比下降5.13pct 税金及附加率为19.43%同比下降0.94pct 销售费用率为20.56%同比下降3.9pct 管理费用为4.57%同比增加0.46pct 归母净利率为23.68%同比下降0.78pct[3] 财务预测 - 预计公司2024 - 2026年营收分别为117.91、135.40、152.16亿元同比增长16.7%、14.8%、12.4% 归母净利润分别为37.61、43.53、49.37亿元同比增长19.9%、15.7%、13.4% EPS分别为3.00、3.47、3.94元[4] - 给出2023 - 2026年财务预测数据包括营业收入、同比、净利润、同比、毛利率、ROE、每股收益、PE、EV/EBITDA等[6] - 附表1给出今世缘财务报表以及相应指标如资产负债表、利润表、现金流量表中的各项数据及主要财务比率[7]