行 业 行业月报 [Tab Cle_ MM EainI 预nfo] 估 5 月挖掘机销量约 1.62 万台，同比增长 5% 研 ——机械设备行业 6 月月报 究 分析师： 宁前羽 SAC NO： S1150522070001 2024年5月29日 [证Ta券bl分e_析Au师th or] [Table_Summary] 宁前羽 投资要点： 022-23839174  行情回顾 ningqy@bhzq.com [ Table_Contactor] 2024年4月28日-2024年5月28日，沪深300指数上涨0.69%，申万机 械设备板块下跌1.57%，跑输沪深300指数2.26个百分点，在申万所有一级 [子Ta行bl业e_评Ind级In vest] 证 行业中位于第23位。 通用设备 看好 截至2024年5月28日，行业TTM市盈率为24.73倍（整体法，剔除负值）， 专用设备 中性 相对于沪深300的估值溢价率为111.07%。 券 交运设备 中性  投资策略 工程机械 看好 研 政策面上，5 月 9 日，杭州市房地产市场平稳健康发展领导小组办公室发布 自动化设备 看好 《关于优化调整房地产市场调控政策 ...

行 业 行业月报 [Table_MainI内nfo] 销或将逐步改善，海外需求具备韧性 研 ――轻工制造&纺织服饰行业 6 月月报 究 分析师： 袁艺博 SAC NO： S1150521120002 2024年5月28日 [证Ta券bl分e_析Au师th or] [Table_Summary] 投资要点： 袁艺博  行业发展情况 022-23839135 yuanyb@bhzq.com 1-4月，国内家具社会零售总额为446.70亿元，同比增长2.50%。 [ Table_Contactor] 1-4月，服装鞋帽、针、纺织品社零额为4,716.90亿元，同比增长1.50%； [子Ta行bl业e_评Ind级In vest] 服装类社零额为3,468.70亿元，同比增长1.00%。 证 家居用品 中性  行情回顾 造纸 中性 券 包装印刷 中性 4月26日至5月24日，轻工制造行业跑赢沪深300 2.21pct：SW轻工制造 文娱用品 中性 （4.22%）VS沪深300（2.02%）；纺织服饰行业跑输沪深300 1.19pct：SW 研 纺织制造 中性 纺织服饰（0.82%）VS沪深300（2.02%）。 服 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [10][41] 报告的核心观点 - 公司多品类、多品牌、全渠道融合发展经营战略开始显效，中长期高质量发展可期 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2023 年年报实现营收 116.66 亿元，同比+3.95%，归母净利润 12.61 亿元，同比+18.51%，基本每股收益 1.38 元，业绩高于此前业绩快报；拟向全体股东每 10 股派发现金红利 10.00 元（含税），股息率超过 6.00% [8] 运营效率提升 - 引入 IPD 体系，实现矩阵型组织变革及落地，推动多个项目落地，全面提升综合运营效率 [9] - 2023 年综合毛利率达 36.15%，同比提升 3.16pct.，衣柜业务毛利率同比+3.43pct.，木门业务毛利率同比+5.82pct. [9] - 通过精细化管理，销售费用率/管理费用率/财务费用率同比分别下降 0.28pct./0.15pct./0.16pct.，推动净利率同比+1.76pct. [9] 多品牌战略推进 - 核心品牌索菲亚推进整家环保升级，开拓品类，带动客单价/客户数同比+6.30%/+4.63%；2023 年专卖店减少 102 家，单店收入同比+15.12%（386.95 万元），品牌整体收入同比+10.96%为 105.52 亿元 [9] - 子品牌米兰纳进入整家定制赛道，深入打造线上营销闭环，2023 年实现收入 4.72 亿元，同比+47.24%；门店数突破 500 家，覆盖全国 95%以上地级市，单店收入达 91.83 万元（同比-3.01%）；客单价达 13,934 元，同比+6.57% [9] - 司米品牌与索菲亚品牌经销商重叠率进一步降低，门店推进整家模式转型，249 家门店中 212 家完成衣柜上样 [9] - 2024 年强化索菲亚品牌整装调参营销策略，保持米兰纳品牌快速开店模式，加快市场下沉，推进并加强司米与华鹤品牌渠道建设 [9] 渠道发展情况 - 整装渠道 2023 年营业收入同比增长 67.52%，合作装企数量达 221 个，覆盖全国 185 个城市及区域，未来持续开拓合作装企，扩大业务覆盖范围，加快全品类产品布局 [10] - 大宗渠道 2023 年营收 14.51 亿元，同比-4.86%，2024 年提升大宗渠道经营质量，积极开拓非地产类工程渠道 [10] - 海外大宗渠道拥有 27 家海外经销商，覆盖美国、加拿大等 20 多个国家，为全球 30 多个国家、地区客户提供一站式全屋定制解决方案 [10] 财务预测 - 中性情景下预测 24 - 26 年公司 EPS 为 1.50 元/1.71 元/1.92 元，对应 24 年 PE 为 11 倍 [10] 财务摘要（百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|11,223|11,666|13,073|14,586|16,037| |(+/-)%|7.8%|3.9%|12.1%|11.6%|10.0%| |息税前利润（EBIT）|1,356|1,654|1,856|2,019|2,258| |(+/-)%|98.2%|22.0%|12.3%|8.7%|11.9%| |归母净利润|1,064|1,261|1,448|1,645|1,847| |(+/-)%|768.3%|18.5%|14.8%|13.6%|12.3%| |每股收益（元）|1.17|1.38|1.50|1.71|1.92| [25]

报告的核心观点 - 2024年3月小松挖掘机开工小时数为93.0小时,同比下降10.8% [14][15] - 2024年1-3月机械工业主要涉及行业大类增加值同比增长4% [15][16][17] - 行业整体呈现复苏态势,工程机械需求有望边际改善 [28][29] - 轨道交通建设有望维持增长,轨交固定资产投资有望继续增长 [29] 行业数据总结 - 钢材综合价格指数小幅回升,截至2024年4月12日为105.10 [18] - 国际原油价格震荡上行,截至4月17日WTI原油85.36美元/桶,Brent原油90.02美元/桶 [18][19] 公司重要公告 - 金卡智能2024年一季度归母净利润同比增长22.03% [20][21] - 杭叉集团募投项目结项并将节余募集资金永久补充流动资金 [21][22] - 中国中车2024年一季度归母净利润同比增长50%-70% [22][23] 行情回顾 - 2024年4月11日至4月17日,申万机械设备板块上涨0.78%,跑输沪深300指数0.96个百分点 [25][26] - 申万机械设备板块市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为25.49倍,相对沪深300的估值溢价率为120.90% [26] - 个股涨幅居前的有建设机械、中核科技等,跌幅居前的有远信工业、华嵘控股等 [26][27] 风险提示 - 开工情况不及预期 [32] - 经济增速低于预期 [33] - 市场风险影响超预期 [34]

报告的核心观点 - 迅销集团2024财年中期收益15989亿日元、归母净利1959亿日元，创新高 [13] - 361度发布一季度营运概要，零售额实现双位数增长 [13] - 国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，要求强化上市公司现金分红监管 [28] - 商务部等14部门联合发布《推动消费品以旧换新行动方案》，推动家装厨卫"焕新" [29] 行业要闻总结 - 迅销集团2024财年中期收益和净利润创新高 [13] - 361度一季度零售额实现双位数增长 [13] 公司重要公告总结 - 际华集团2023年归母净利润同比下降17.64% [20] - 华利集团2023年归母净利润同比下降0.86% [21] - 索菲亚2023年归母净利润同比增长18.51% [22][23][24] 行情回顾总结 - 轻工制造行业跑输沪深300 1.25个百分点 [25][26] - 纺织服饰行业跑赢沪深300 2.05个百分点 [26][27] 本周策略 - 关注轻工制造与纺织服装行业中分红比例实现快速增长的细分领域头部企业 [28] - 政策支持开展厨卫改造和智能家居发展,有利于撬动家居、卫浴企业在存量市场的需求 [29] - 短期看,居民出行热度有望延续,有利于拉动户外用品市场需求 [30] 风险提示 - 宏观经济波动风险 [33] - 原材料成本上涨风险 [34] - 新产能无法及时消化的风险 [35] - 大客户流失的风险 [36]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入470.75亿元，同比增长13.08%[1] - 公司归属于上市公司股东的净利润为35.06亿元，同比增长52.04%[1] - 公司2024-2026年预计实现营收558.06、667.40、775.42亿元[4] - 公司对应EPS为0.51、0.68、0.84元/股[4] 分红与回购 - 公司拟现金分红超过27亿元，历史整体分红率约为42%[3] - 公司近5年持续开展大规模股份回购，合计回购金额近48亿元[3] 免责声明 - 报告内容来源于公开资料，公司不对信息的准确性和完整性做出保证[10] - 报告不构成投资建议，投资者应谨慎决策并咨询专业人士[11] - 公司与所评价证券无利害关系，可能持有相关股份或提供金融服务[12] - 投资有风险，不应仅凭报告作出决策，应自行判断[13] - 报告版权归公司所有，未经授权不得转载或引用[14] - 投资评级标准包括买入、增持、中性、减持、看好等[16]

报告的核心观点 - 芬兰KaiCell年产60万吨化学浆项目有望重启建设,为该项目的融资开辟了道路[13] - "新中式"服饰市场规模达10亿元级别,近三年来相关产品商品交易总额增速超过100%[13] 行业高频数据总结 - TDI和MDI价格在上周下降[13] - 国内外纸浆价格走强,国内针叶浆和阔叶浆价格均有上涨[13][14][15] - 瓦楞纸价格下跌,其他主要纸种价格基本持平[16][17][18][19] - 长绒棉价格保持平稳[19] 公司重要公告 - 松霖科技2024年第一季度归母净利润同比增长135.66%-181.42%[20] - 哈尔斯2023年归母净利润同比增长21.31%[21] - 七匹狼2023年归母净利润同比增长79.30%[22] 行情回顾 - 轻工制造行业跑赢沪深300指数2.05个百分点,家居用品等子行业表现较好[23][25] - 纺织服饰行业跑赢沪深300指数1.75个百分点,纺织制造等子行业表现较好[24][26] 本周策略 - 清明节假期国内游客出游花费增长12.7%,有利于拉动户外用品市场需求[26][27] - "以旧换新"政策有利于家装家居企业获取流量,满足消费者多元化需求[28] - 美国房地产行业呈现复苏,有利于国内家居产品出口[28] 风险提示 - 宏观经济波动风险[30] - 原材料成本上涨风险[31] - 新产能无法及时消化的风险[32][33] - 大客户流失的风险[34]

报告的核心观点 - 造纸行业出海提速,头部纸企积极加快海外市场布局 [1] - 王子控股将结束日本国内市场婴儿纸尿裤业务 [1] - 国内外知名运动服饰企业2023财年数据显示,国内运动品牌收入端实现平稳增长,经营效率与盈利能力有所提升 [27][28] - 美国房地产行业呈现复苏,有利于国内家居产品出口 [29] - 国务院出台《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,有利于家装家居企业获取流量,满足消费者多元化需求 [29] 行业要闻总结 - 造纸行业出海提速,头部纸企积极加快海外市场布局 [1] - 王子控股将结束日本国内市场婴儿纸尿裤业务 [1] 行业高频数据总结 - TDI和MDI价格在上周下降 [12][13] - 国内外浆价格总体呈现上涨趋势 [14][15][16] - 上周瓦楞纸价格下跌,其他纸种价格持平 [16] - 长绒棉价格平稳 [18] 公司重要公告总结 - 森马服饰2023年归母净利润同比增长76.06% [20] - 青山纸业2023年归母净利润同比下降41.32% [21] - 晨光股份2023年归母净利润同比增长19.05% [22] 行情回顾总结 - 3月25日至4月1日,轻工制造行业跑赢沪深300,纺织服饰行业也跑赢沪深300 [23][24][25][26] - 轻工制造和纺织服饰行业内个股涨跌幅前五名 [24][26] 本周策略 - 国内外知名运动服饰企业2023财年数据显示,国内运动品牌收入端实现平稳增长,经营效率与盈利能力有所提升 [27][28] - 美国房地产行业呈现复苏,有利于国内家居产品出口 [29] - 国务院出台《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,有利于家装家居企业获取流量,满足消费者多元化需求 [29] - 维持轻工制造与纺织服饰行业"看好"评级,维持欧派家居"买入"评级、索菲亚、好太太和探路者"增持"评级 [30] 风险提示 - 宏观经济波动风险 [31][32] - 原材料成本上涨风险 [32][33] - 新产能无法及时消化的风险 [34] - 大客户流失的风险 [35]

报告的核心观点 - 钢铁行业需求继续恢复,建材需求季节性回暖,供给随需求启动而开始上升,成本端支撑力度减弱,钢价有所下行,进入"银四"传统旺季,需关注后续需求强度[18][19][20][21] - 铜冶炼费继续走低,冶炼厂目前盈利压力较大,冶炼端目前持稳生产,CSPT中国铜原料联合谈判小组倡议联合减产,下游有一定畏高情绪,短期铜价或维持中高位震荡[27][28] - 云南省政府鼓励工业用电,将释放80万千瓦负荷电力用于省内电解铝企业复产,有望对氧化铝价格形成支撑[29][30][31] - 智利将向私营公司开放26个盐沼地,新的锂战略将在本十年末使锂产量增加70%,国内盐湖增量和海外矿进口或对锂价上涨形成阻力,需持续关注江西环保影响及下游排产情况[33][34][35][36] 行业数据总结 钢铁 - 钢铁行业需求继续恢复,建材需求季节性回暖,库存去化速度加快,供给随需求启动而开始上升,成本端支撑力度减弱,钢价有所下行[18][19][20][21] - 3月29日,上海终端线螺采购量为1.32万吨,环比下降21.89%[18] - 3月29日,五大品种钢产量为855.70万吨,环比上涨0.88%,同比下降12.15%[18] - 3月29日,钢材社库和钢材厂库合计为2310.98万吨,环比下降4.13%,同比增长12.68%[21] - 3月22日-3月29日,铁矿石、焦煤、废钢等原料价格均有所下降[22][23][24][25] - 3月29日,普钢综合价格指数环比下降2.82%至3872元/吨[25] 有色金属 - 铜冶炼费继续走低,冶炼厂目前盈利压力较大,冶炼端目前持稳生产,CSPT中国铜原料联合谈判小组倡议联合减产,下游有一定畏高情绪,短期铜价或维持中高位震荡[27][28] - 3月29日,长江有色铜现货价环比上涨0.19%至7.23万元/吨,SHFE铜库存环比上涨6.63%至22.12万吨[29][30] - 云南省政府鼓励工业用电,将释放80万千瓦负荷电力用于省内电解铝企业复产,有望对氧化铝价格形成支撑[29][30][31] - 3月22日-3月29日,长江有色铝现货价环比上涨0.83%至1.95万元/吨,SHFE铝库存环比上涨13.38%至10.13万吨[30][31] - 智利将向私营公司开放26个盐沼地,新的锂战略将在本十年末使锂产量增加70%,国内盐湖增量和海外矿进口或对锂价上涨形成阻力,需持续关注江西环保影响及下游排产情况[33][34][35][36] 贵金属 - 3月22日-3月29日,SHFE活跃黄金合约收盘价环比上涨3.67%至531元/克,SHFE活跃白银合约收盘价环比上涨2.45%至6471元/千克[32] 新能源金属 - 3月22日-3月29日,国产电池级碳酸锂价格环比下降2.65%至11.00万元/吨,国产电池级氢氧化锂价格环比下降0.52%至9.60万元/吨,安泰科99%工业级碳酸锂均价环比持平至10.90万元/吨,锂精矿(6%-6.5%)进口均价环比持平至1230.00美元/吨[34][35] - 3月22日-3月29日,国内钴价格、硫酸钴和四氧化三钴价格均基本持平[36] - 3月22日-3月29日,LME镍现货结算价未更新,长江现货硫酸镍均价环比持平至3.13万元/吨,上海金属网镍铁(7-10%)均价环比下降2.11%至930元/镍点[37][38] 公司重要公告 - 赤峰黄金2023年实现营业收入7,220,951,536.26元,同比增长15.23%;实现归母净利803,933,636.60元,同比增长78.21%[42] - 大地熊2023年实现营业收入143,015.06万元,同比下降32.52%;实现归属于上市公司股东的净利润-4,280.59万元,同比下降128.59%[43] - 华菱钢铁2023年实现营业收入163,896,801,679.06元,同比下降2.50%;实现归母净利5,078,574,342.8元,同比下降20.38%[44] - 四川黄金2023年实现营业收入628,990,316.62元,同比增长33.13%;实现归母净利210,921,901.75元,同比增长6.16%[45] - 驰宏锌锗2023年实现营业收入21,953,592,719.19元,同比增长0.24%;实现归母净利1,432,748,965.24元,同比增长113.53%[46] 本周策略 - 铜:中国有色金属工业协会组织召开铜冶炼企业座谈会,会议就调整冶炼生产节奏达成一致,供给端存收紧预期,对价格形成支撑;若"金三银四"和空调生产旺季的预期在后续得到兑现,铜价有望维持高位运行,建议关注相关板块[52] - 黄金:中期看,高利率环境下美国经济周期性回落或难以避免,未来金价有望进入降息预期驱动的上升通道,同时复杂的地缘局势利好黄金的避险需求,建议关注相关板块[53] - 锡:半导体行业景气度复苏,叠加AI发展、新能源高景气等因素推动,锡需求有望恢复,建议关注相关板块[54]

报告的核心观点 - 制造业景气回升,PMI重返扩张区间,新订单指数上升[9][10][11] - 工程机械行业销量有所下降,但降幅收窄,下游需求有所改善[8][14][15][16][17][19] - 工业机器人产销量有所下降,但制造业投资增速有所提升[21][22][23][24] - 轨交设备行业投资和运营数据保持增长[25][26][27] - 行业整体估值溢价较高,部分个股涨幅较大[29][30][31] 行业发展情况 宏观数据 - CPI同比转正,PPI同比降幅收窄[9][10] - 制造业PMI重返扩张区间,新订单指数上升[9][10][11] - 进出口数据分化,进口下降,出口增长[12][13] 工程机械 - 挖掘机、起重机、装载机等主要工程机械销量同比下降,但降幅收窄[14][15][16][17] - 工程机械开工指标有所改善,下游基建和房地产投资有所回升[19] 工业机器人 - 工业机器人产销量同比下降,但制造业投资增速有所提升[21][22][23][24] - 电子和汽车制造业是工业机器人主要应用领域[22][23] 轨交设备 - 轨交固定资产投资和动车组产量保持增长[25][26] - 铁路客运量和货运量均有所增长[27] 行情回顾 - 行业整体估值溢价较高,部分个股涨幅较大[29][30] - 行业内子板块涨跌幅分化[30] 投资策略 - 政策支持大规模设备更新,有望带动行业需求[30][31] - 下游需求有所改善,工程机械和轨交设备有望受益[31][32][33] - 维持行业"看好"评级,重点推荐三一重工、中联重科、中国中车[34] 风险提示 - 开工情况不及预期[36] - 经济增速低于预期[37] - 市场风险影响超预期[38] - 原材料价格波动风险[39]