报告行业投资评级 - 行业整体维持“看好”评级 [2][30] - 子行业中通用设备、工程机械、自动化设备“看好”，专用设备、交运设备“中性” [1] - 重点品种三一重工、中联重科、恒立液压、中国中车“增持” [1][2][30] 报告的核心观点 - 北京市推进中小学人工智能教育，分阶段课程模式培养人才，将反哺行业发展 [2][30] - 受低基数和设备更新政策带动，25年1 - 2月挖机销量增幅明显，国内市场复苏态势好 [2][30] - 政府稳楼市，房地产“控量稳价”，城市更新和老旧小区改造将带动工程机械需求 [2][30] 根据相关目录分别进行总结 行业要闻 - 2月挖掘机销量约1.93万台，同比增长52.80%，1 - 2月共销售31782台，同比增长27.20% [1][9] - 2月装载机销量为8730台，同比增长34.40%，1 - 2月共销售16650台，同比增长16.50% [1][9][10] - 2月工程机械主要产品月平均工作时长为46.4小时，同比增长70.3%，开工率为44.6%，同比增加12.3个百分点 [10][11] 行业数据 - 截至2025年3月7日，钢材综合价格指数（CSPI）为95.22，小幅回落 [12] - 截至2025年3月11日，WTI原油、Brent原油现货价分别为66.03美元/桶和69.28美元/桶，国际原油价格维持下行 [13] 公司公告 - 海能技术与西安交通大学签订共建研究院合作协议，进行细胞膜色谱智能分析仪器等方面合作 [16] - 兰石重装获批设立国家级博士后科研工作站 [17] - 昊志机电拟与丰之盛公司合资设立湖南昊志传动机械有限公司，进行直线导轨及相关零配件业务 [18] 行情回顾 - 2025年3月5 - 11日，沪深300指数上涨1.45%，申万机械设备行业上涨4.70%，跑赢3.26个百分点，在申万一级行业中排第4位 [1][20] - 截至2025年3月11日，申万机械设备行业市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为30.50倍，相对沪深300的估值溢价率为152.14% [1][21] - 个股涨幅居前为恒工精密（45.90%）等，跌幅居前为灵鸽科技（-15.15%）等 [25] 本周观点 - 维持行业“看好”评级，维持对三一重工等重点品种“增持”评级 [2][30]

政策方面，3 月 7 日北京市教育委员会发布《北京市推进中小学人工智能教 育工作方案（2025-2027 年）》，自今年秋季学期起，全市中小学将开设人工 智能（AI）通识课程，每学年不少于 8 课时，覆盖小学至高中全学段。我们 认为，小学体验、初中认知、高中实践的分阶段课程模式将合理培养学生尽 早接触人工智能工具，未来人工智能人才的涌现也将反哺行业快速发展。 根据中国工程机械工业协会的数据，受 24 年同期低基数以及设备更新政策持 续带动等多因素影响，25 年 1-2 月挖机销量增幅明显，其中国内市场累计销 量 1.70 万台，同比增长 51.40%，复苏态势明显。我们认为，政府工作报告将 稳住楼市放在重要位置，房地产行业"控量稳价"基调下，城市更新及老旧 小区改造将成为带动工程机械需求的重要增长点，建议关注国内下游资金改 善以及全球需求回暖预期下，工程机械需求的稳步回暖。 行 业 研 究 [Table_MainInfo] 2 月挖掘机销量约 1.93 万台，同比增长 52.80% | | | | | | | | | | | | | ――机械设备行业周报 | | | | | | | | | | | | --- ...

晨会纪要（2025/3/13） [Table_Contacto 编辑人 r] 崔健 022-28451618 SACNO: S1150511010016 cuijian@bhzq.com [Table_MainInfo] 渤海证券研究所晨会纪要 宏观及策略分析 国际经验下，A 股投资者结构变迁及展望——A 股市场投资策略专题 行业专题评述 2 月挖掘机销量约 1.93 万台，同比增长 52.80%——机械设备行业周报 重点公司推荐 铝行业"绿色先锋"，业绩弹性有望释放——云铝股份（000807）深度报告 金融工程研究 主要指数全部上涨，两融余额小幅上升——融资融券周报 证 券 研 究 报 告 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 6 1、现阶段，沪市三类投资者中，一般法人是主要组成部分，持股占比达到 56.3%；而自然人投资者和专业 机构持股占比相当。从其变化趋势来看，2008 年之后创业股权基金的发展以及 2018 年资管新规对沪市投资 者结构产生一定影响。 2、美股投资者结构以个人投资者和专业机构为主，其持股占比接近八成；专业机构中，又以共同基金 ...

行 业 研 究 风险提示 原材料价格波动风险、下游需求不及预期风险、地缘政治扰动风险。 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 20 证 券 研 究 报 黄金：美国关税政策持续扰动市场，俄乌冲突的谈判仍在进行，我国 2 月黄 金储备继续增长，多因素对金价形成支撑；需关注俄乌谈判进展和多空博弈 对金价的扰动。 锂：考虑到 2 月部分处于检修的锂盐厂将在 3 月恢复正常生产，预计 3 月供 给端仍有增量；"以旧换新"和充电基建补贴等政策有望刺激下游需求，后续 碳酸锂或呈现供需双增的局面，但供应过剩格局难改，预计短期碳酸锂价格 维持弱势。 本周策略 行业周报 [Table_MainInfo] 行业基本面边际改善，关税政策持续扰动市场 （1）铜/铝：铜矿供应干扰不断，从原料端对铜价格形成支撑；随氧化铝新 项目产能释放，电解铝厂利润有扩张的预期。需关注今年国内政策对需求的 推动作用，建议关注相关板块。（2）黄金：近期金价上涨，与避险情绪和央 行购金有关；长期看，美国居高不下的债务和赤字率、美国潜在的再通胀风 险、全球复杂的地缘局势、多国央行购金等因素均利好金价，建议关注相关 板 ...

晨会纪要（2025/3/12） [Table_Contactor] 编辑人 [Table_MainInfo] 渤海证券研究所晨会纪要 崔健 022-28451618 SACNO: S1150511010016 cuijian@bhzq.com 行业专题评述 行业基本面边际改善，关税政策持续扰动市场——金属行业周报 证 券 研 究 报 告 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 4 晨会纪要（2025/3/12） [Table_MorningSection] 行业专题评述 行业基本面边际改善，关税政策持续扰动市场——金属行业周报 张珂（证券分析师，SAC NO：S1150523120001） 投资要点 1.行业新闻 （1）2025-2029 年巴西稀土项目投资将达到 21.7 亿美元； （2）美国 2 月非农人数略低于预期。 2.公司新闻 兴业银锡全资子公司西乌珠穆沁旗银漫矿业有限责任公司采矿承包方河南锦源建设有限公司银漫矿业工程 项目部在采准作业时发生一起安全事故。 3.本周行业策略与个股推荐 （1）钢铁：据我的钢铁网消息，近期建筑工地资金到位率逐渐增 ...

报告行业投资评级 - 钢铁行业评级为中性，有色金属行业评级为看好 [1] - 重点品种洛阳钼业、中金黄金、山东黄金、紫金矿业、中国铝业评级为增持 [1][3] 报告的核心观点 - 行业基本面边际改善，但关税政策持续扰动市场，不同金属品种受影响程度和表现各异，需关注国内宏观因素、海外关税问题、下游需求恢复情况等因素对各金属价格和行业发展的影响 [1] - 维持对钢铁行业的“中性”评级、对有色金属行业的“看好”评级，维持对部分重点品种的“增持”评级，建议关注铜/铝、黄金相关板块 [3][66] 根据相关目录分别进行总结 1.行业要闻 - 美国与刚果（金）就获取关键矿产进行“试探性会谈” [16] - 2025 - 2029年巴西稀土项目投资将达21.7亿美元，较2024 - 2028年预计投资高出49% [16] - 应急管理部公开征求《镁及镁合金冶炼安全规范（征求意见稿）》等11项标准意见 [16] - 美国25%的钢铁和铝进口关税将于3月12日正式上线 [16] - 欧洲光伏协会启动国际太阳能制造倡议 [16] - 欧盟拟放宽汽车碳排放规则 [16] - 2025年2月全国居民消费价格同比下降0.7% [16] - 2月末我国外汇储备规模和黄金储备均微增 [16] - 美国2月非农人数略低于预期，失业率意外走高至4.1% [16] 2.行业数据 2.1钢铁 - 本周钢铁行业供给下降，库存继续下降，基本面边际改善，未来下游需求有望增加，但需关注国内宏观因素和海外关税问题 [17] - 3月7日上海终端线螺采购量1.55万吨，环比下跌0.64% [18] - 3月7日五大品种钢产量为834.28万吨，环比2月28日减少0.95%，同比去年同期减少1.58% [19] - 3月7日全国样本钢厂高炉产能利用率为86.54%，环比2月28日增加0.96pct；电炉产能利用率为47.83%，环比2月28日增加2.06pct [22] - 3月7日钢材社库 + 厂库合计为1,857.66万吨，环比2月28日下降0.93%，同比去年同期下降24.02% [24] - 3月7日青岛港61.5%PB粉矿价776.00元/湿吨，环比2月28日下跌3.24%；日照港65%巴西卡粉车板价885.00元/湿吨，环比2月28日下跌2.96%；图巴朗 - 青岛铁矿石运费21.01美元/吨，环比2月28日上涨4.37%；西澳 - 青岛铁矿石运费10.03美元/吨，环比2月28日上涨8.43% [25] - 3月7日京唐港山西主焦煤含税价1,420.00元/吨，环比2月28日持平；张家港废钢市场价2,110.00元/吨，环比2月28日下跌0.94%；唐山方坯含税价3,040.00元/吨，环比2月28日下跌1.62% [28] - 3月7日普钢综合价格指数3,565.41元/吨，环比2月28日下跌0.72% [32] - 3月7日热轧卷板/冷轧卷板/螺纹钢/中厚板的行业平均毛利分别为 - 662/-778/-615/-829元/吨，环比2月28日分别上涨47/上涨47/上涨65/上涨56元/吨 [33] 2.2铜 - 高铜价抑制需求，下游企业开工恢复缓慢，智利铜产量下滑和淡水河谷下调投资预算加深市场对铜矿供应的担忧，美国暂缓加征关税利好铜价，未来铜矿偏紧支撑铜价，若下游需求好铜价或提振，但需警惕宏观因素影响 [34][35] - 3月7日中国铜冶炼厂粗炼费/精炼费分别为 - 15.60美元/吨、 - 1.56美分/磅 [38] - 3月7日LME铜现货价、长江有色铜现货价分别为0.97万美元/吨、7.89万元/吨，环比2月28日分别上涨3.21%、上涨2.60%；LME铜库存、SHFE铜库存分别为25.73万吨、15.75万吨，环比2月28日分别下降1.81%、下降0.04% [39] 2.3铝 - 下游企业观望，预焙阳极价格上行后预计短期高位震荡，国内宏观经济宽松预期和光伏抢装预期支撑铝价，但海外关税和贸易政策有扰动，需关注下游需求恢复情况 [41][42] - 3月7日LME铝现货结算价、长江有色铝现货价分别为0.27万美元/吨、2.08万元/吨，环比2月28日上涨2.10%、上涨1.12%；LME铝、SHFE铝库存分别为51.09万吨、12.07万吨，环比2月28日下降1.98%、下降0.73%；氧化铝全国均价3,384.00元/吨，环比2月28日下跌0.09%；秦皇岛动力煤（Q5500）平仓价695.00元/吨，环比2月28日下跌0.71%；预焙阳极华东平均价6,830.00元/吨，环比2月28日上涨28.14% [43] 2.4贵金属 - 欧盟重整军备和美国就业数据不佳激发黄金避险需求，本周金价上行，未来美国关税政策、俄乌谈判、我国黄金储备增长等因素支撑金价，但需关注相关进展和多空博弈影响 [46] - 3月7日COMEX、SHFE活跃黄金合约收盘价分别为2,917.70美元/盎司、679.48元/克，环比2月28日分别上涨1.76%、上涨1.10%；COMEX、SHFE活跃白银合约收盘价分别为32.92美元/盎司、8,048.00元/千克，环比2月28日上涨3.82%、上涨2.48% [46] 2.5新能源金属 - 上游锂盐厂挺价，本周碳酸锂价格小幅回暖，未来3月供给端或有增量，政策刺激下游需求，行业或供需双增，但供应过剩格局难改，预计短期碳酸锂价格维持弱势 [47] - 3月7日国产电池级碳酸锂价格7.57万元/吨，环比2月28日上涨0.20%；国产电池级氢氧化锂价格6.99万元/吨，环比2月28日持平；锂精矿(6% - 6.5%)进口均价817.00美元/吨，环比2月28日持平 [48] - 3月7日上海金属网1钴价格19.95万元/吨，环比2月28日上涨12.71%；硫酸钴(20.5%)均价3.70万元/吨，环比2月28日上涨34.55%；国产四氧化三钴(≥72%)市场价17.25万元/吨，环比2月28日上涨54.71% [50] - 3月7日LME镍现货结算价1.61万美元/吨，环比2月28日上涨3.82%；长江现货硫酸镍均价2.91万元/吨，环比2月28日持平；上海金属网镍铁(7 - 10%)均价至995.00元/镍点，环比2月28日上涨1.02% [50] 2.6稀土及小金属 - 3月7日轻稀土氧化镨钕价格44.05万元/吨，环比2月28日下跌0.79%；重稀土氧化镝、氧化铽价格分别为170.00万元/吨、650.00万元/吨，环比2月28日分别下跌0.58%/上涨0.39% [54] - 3月7日钨精矿价14.10万元/吨，环比2月28日下跌1.40%；APT价20.90万元/吨，环比2月28日下跌0.71%；海绵钛价4.45万元/吨，环比2月28日持平；海绵锆价17.90万元/吨，环比2月28日持平；1镁锭价1.53万元/吨，环比2月28日下跌2.56% [57] 3.公司重要公告 - 兴业银锡子公司发生安全事故，1人死亡，采区停产，选厂正常生产 [59] - 赤峰黄金H股挂牌并上市交易，全球发售所得款项净额估计约为26.76亿港元 [59] - 博威合金控股股东增持公司股份，已超过增持计划拟增持金额区间下限的50%，增持计划尚未实施完毕 [59][60] 4.行情回顾 - 3月3日 - 3月10日，上证综指上涨1.48%，沪深300指数上涨1.04%，申万钢铁上涨1.30%，申万有色上涨5.90%，子板块上工业金属涨幅居前 [61] - 3月3日 - 3月10日，钢铁板块沙钢股份涨幅居前，有色金属板块华钰矿业涨幅居前 [63] - 截至3月10日，钢铁行业市盈率为280.14倍，相对沪深300估值溢价率为2252.53%；有色金属行业市盈率为21.76倍，相对沪深300估值溢价率为82.75% [64] 5.本周策略 - 铜/铝方面，铜矿供应干扰支撑铜价，氧化铝新项目产能释放使电解铝厂利润有扩张预期，需关注国内政策对需求的推动作用，建议关注相关板块 [66] - 黄金方面，近期金价上涨与避险情绪和央行购金有关，长期看多因素利好金价，建议关注相关板块 [66] - 维持对钢铁行业的“中性”评级、对有色金属行业的“看好”评级，维持对部分重点品种的“增持”评级 [66]

根据提供的金融工程研报内容，总结如下： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：无明确量化模型提及 报告中主要聚焦于市场回顾、基金表现和ETF资金流动分析，未涉及具体量化模型的构建或应用[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61] 2. **量化因子与构建方式** - **因子名称**：无明确量化因子构建 报告未提及独立量化因子（如价值、动量等）的构建方法或逻辑，仅包含市场指数估值分位数（如市盈率、市净率）的统计结果[22][23][24][25][26][27][28] - **估值分位数计算**： 采用历史分位数反映当前估值水平，例如中证1000市盈率分位数环比上升4.6pct至51.6%，创业板指分位数20.0%处于低位[22][23][24] - **公式**： $$ \text{分位数} = \frac{\text{当前值 - 历史最小值}}{\text{历史最大值 - 历史最小值}} \times 100\% $$ 未提供具体参数说明或衍生因子公式[22][23][24] 回测效果（市场与基金表现） 1. **市场指数表现** - 科创50周涨幅2.63%（最大），沪深300涨幅1.39%（最小）[9][10][11] - 中证转债指数上涨1.39%，南华商品指数下跌1.55%[9][13][14] 2. **基金表现** - **偏股混合型基金**：周平均涨幅3.29%，正收益占比98.59%[30][31][32] - **量化基金**：周平均涨幅2.22%，正收益占比97.42%[30][31][32] - **FOF基金**：周涨幅0.88%，正收益占比96.93%[30][31][32] 3. **ETF资金流动** - 股票型ETF净流出321.33亿元，跨境型ETF净流入84.90亿元[39][40][43][44] - 中证港股通互联网指数ETF净流入居前[41][42][44] 评价 报告为市场动态跟踪性质，未对模型或因子进行定性评价，仅提供数据统计结果[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61]

行 业 研 究 行业周报 [Table_MainInfo] 加力支持以旧换新，关注扩大内需细分领域机会 | ――轻工制造&纺织服饰行业周报 | 分析师： | 袁艺博 | SAC NO： | 年 | 月 | 日 | S1150521120002 | 2025 | 3 | 10 | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | [Table_Author] | 证券分析师 | [Table_Summary] | 投资要点： | 袁艺博 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 行业要闻 | 022-23839135 | yuanyb@bhzq.com | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | （1）纸厂惊现千元涨价函，上一次还是两年前。 | [Tab ...

报告行业投资评级 - 维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，维持欧派家居、索菲亚、探路者、森马服饰、乖宝宠物“增持”评级 [2] 报告的核心观点 - 国家强调稳住楼市，房地产市场企稳预期强化，利于家装、家居等后周期产业预期企稳回升；今年 3000 亿元超长期特别国债支持以旧换新政策，将持续刺激家装、家居消费需求释放；扩大内需政策加持下，国内消费复苏趋势不改，家居、服饰、宠物等相关消费领域将持续受益；国家支持银发经济和全民健身，康养产业、适老型家居、老年护理用品、体育器材设施等细分领域需求将逐步释放 [25][26] 根据相关目录分别进行总结 行业要闻 - 2025 年春节后纸业市场涨价，3 月 1 日四家特种纸企业发千元涨价函，上一次是 2023 年初 [7] - 阿迪达斯 2024 财年第四季度财报显示，按固定汇率销售额同比增 19%达 59.7 亿欧元，运营利润 5700 万欧元，大中华区销售额增长 10% [7] 行业高频数据 - 截至 3 月 7 日，国内 TDI 均价 1.19 万元/吨，周环比降 486.67 元/吨；MDI 均价 1.88 万元/吨，周环比降 350 元/吨 [8] - 截至 3 月 7 日，国内针叶浆均价 6432.80 元/吨，周环比降 95.20 元/吨；阔叶浆均价 4702.80 元/吨，周环比降 88.56 元/吨；国际针叶浆价格 808.33 美元/吨，周环比持平，阔叶浆价格 590 美元/吨，周环比持平 [8][10] - 截至 3 月 7 日，国内瓦楞纸、箱板纸、白板纸、白卡纸、铜版纸均价周环比持平，胶版纸均价 5783.33 元/吨，周环比涨 16.66 元/吨 [12] - 截至 3 月 7 日，国内长绒棉均价 2.16 万元/吨，周环比涨 50 元/吨 [16] 公司重要公告 - 棒杰股份子公司扬州棒杰受光伏行业竞争影响亏损，自 3 月 1 日起预计停产不超 3 个月进行设备检修，后续复产情况将披露 [18][19] - 截至 2 月 28 日，合兴包装第四期回购计划累计回购 2841.01 万股，占总股本 2.32%，成交总金额 7739.12 万元 [19] 行情回顾 轻工制造行业周行情回顾 - 3 月 3 日至 7 日，轻工制造行业跑输沪深 300 指数 0.05 个百分点，SW 轻工制造涨 1.34%，沪深 300 涨 1.39% [20] - 个股周涨幅前五为皮阿诺（20.35%）、茶花股份（17.95%）、松霖科技（14.79%）、金运激光（13.10%）和康力源（12.63%）；周跌幅前五为亚振家居（-11.36%）、康欣新材（-10.53%）、松炀资源（-8.19%）、劲嘉股份（-7.14%）和南王科技（-5.20%） [20] 纺织服饰行业周行情回顾 - 3 月 3 日至 7 日，纺织服饰行业跑赢沪深 300 指数 0.03 个百分点，SW 纺织服饰涨 1.42%，沪深 300 涨 1.39% [24] - 个股周涨幅前五为聚杰微纤（42.80%）、酷特智能（34.05%）、潮宏基（14.52%）、华孚时尚（13.43%）和万里马（10.79%）；周跌幅前五为棒杰股份（-5.65%）、华升股份（-5.37%）、ST 步森（-5.34%）、浪莎股份（-4.11%）和菜百股份（-4.09%） [24] 本周策略 - 政府工作报告提出稳住楼市股市、扩大内需，安排 3000 亿元超长期特别国债支持以旧换新，利于家装、家居消费需求释放 [25] - 中长期看，扩大内需政策下国内消费复苏，家居、服饰、宠物等领域受益；国家支持银发经济和全民健身，相关细分领域需求将释放 [26]

宏观经济分析报告 59 美欧预期扭转，国内政策积极 ――宏观经济周报 分析师：周喜 SAC NO：S1150511010017 2025 年 3 月 7 日 周喜[Table_IndInvest] 022-28451972 zhouxi@bhzq.com 宋亦威 [Table_IndInvest] SAC NO：S1150514080001 022-23861608 songyw@bhzq.com 严佩佩 SAC NO：S1150520110001 022-23839070 yanpp@bhzq.com 研究助理 靳沛[Tabl芃e_IndInvest] SAC NO：S1150124030005 022-23839160 jinpp@bhzq.com 就外围环境而言，美国方面，虽然 2 月 ISM 服务业 PMI 仍极具韧性，但考 虑到 1 月消费者个人支出环比增速现近四年来最大跌幅、服务业支出放缓 以及 PCE 物价指数下通胀降温仍艰难，"滞胀"担忧卷土重来。在关税不 确定背景下，未来商品价格压力仍偏向上行，一定程度上或会进一步抑制 居民消费，这在近期密歇根大学消费者信心指数中也有所体现。此外，关 税不确 ...