行业投资评级 - 钢铁行业评级为"中性" [1][66] - 有色金属行业评级为"看好" [66] 核心观点 - 钢铁行业在春节影响下，随着下游陆续放假，钢材库存将继续积累，短期钢价或震荡偏弱运行 [1] - 铜需求淡季内消费难有明显起色，铜矿偏紧且冶炼加工费偏低，预计短期铜价将在原料支撑下震荡运行 [1] - 铝需求后续或进一步走弱，低库存对铝价支撑有限，氧化铝价格短期或延续下跌趋势，预计铝价将弱势震荡运行 [2] - 锂供需有走弱预期，预计碳酸锂价格将呈现宽幅震荡走势 [2] - 黄金近期上涨与避险情绪有关，长期看美国债务、赤字率、再通胀风险、地缘局势及多国央行购金等因素利好金价 [66] - 锡行业受益于全球半导体行业景气复苏及AI、新能源等需求带动，看好未来发展 [66] 行业数据 钢铁 - 1月10日上海终端线螺采购量为1.45万吨，环比增长5.07%，同比下降6.45% [16] - 1月10日五大品种钢产量为808.42万吨，环比下降2.56%，同比下降7.00% [18] - 1月10日钢材社库+厂库合计为1,154.23万吨，环比增长1.22%，同比下降16.97% [21] - 1月10日普钢综合价格指数为3,548.80元/吨，环比下跌1.97% [28] 铜 - 1月10日中国铜冶炼厂粗炼费/精炼费分别为4.67美元/吨、0.47美分/磅 [34] - 1月10日LME铜现货价、长江有色铜现货价分别为0.90万美元/吨、7.55万元/吨，环比分别上涨3.38%、3.07% [35] 铝 - 1月10日LME铝现货结算价、长江有色铝现货价分别为0.26万美元/吨、2.00万元/吨，环比分别上涨3.45%、0.55% [39] - 1月10日氧化铝全国均价为5,369.00元/吨，环比下跌4.96% [39] 贵金属 - 1月10日COMEX、SHFE活跃黄金合约收盘价分别为2,717.40美元/盎司、635.46元/克，环比分别上涨2.44%、1.19% [43] 新能源金属 - 1月10日国产电池级碳酸锂价格为7.62万元/吨，环比上涨0.40% [46] - 1月10日锂精矿(6%-6.5%)进口均价为813.00美元/吨，环比上涨0.99% [46] 稀土及小金属 - 1月10日轻稀土氧化镨钕价格为40.05万元/吨，环比上涨0.63% [54] - 1月10日重稀土氧化镝、氧化铽价格分别为162.00万元/吨、577.50万元/吨，环比分别上涨0.31%、2.67% [54] 公司重要公告 - 北方稀土公告2025年第一季度稀土精矿交易价格调整为不含税18,618元/吨 [59] - 金诚信拟发行可转换公司债券募集资金不超过20亿元人民币，用于多个矿山项目 [59] - 紫金矿业与藏格矿业股东就潜在收购事项进行商讨，可能涉及控制权变更 [59] 本周策略 - 铜/铝：铜矿供应干扰支撑铜价，氧化铝新项目产能释放利好电解铝厂利润扩张 [66] - 黄金：避险情绪及长期利好因素支撑金价 [66] - 锡：半导体行业复苏及AI、新能源需求带动锡行业发展 [66]

行业投资评级 - 轻工制造与纺织服饰行业维持"中性"评级 [2][25] - 欧派家居、索菲亚、探路者、森马服饰、乖宝宠物维持"增持"评级 [2][25] 核心观点 - 纸制品价格保持平稳运行，纸企停机检修部分产能有助于缓解供给端与库存端的压力 [1][23] - "谷子经济"概念催化，二次元 IP 衍生的细分领域符合消费者兴趣消费、悦己型消费趋势，建议关注相关领域投资机会 [2][24] - 中央财政预下达 2025 年消费品以旧换新资金 810 亿元，政策端加大家装消费品换新支持力度，家居作为地产后周期板块有望持续受益 [2][25] 行业要闻 - 植护元创生活用纸全产业链项目开工，总投资 137 亿元，预计年产值 176 亿元 [9] - 优衣库母公司迅销集团一季度收益上涨 10.40%，归母净利润同比增长 22.41% [9] 行业高频数据 - TDI 与 MDI 价格上行，截至 1 月 10 日，国内 TDI 均价为 1.30 万元/吨，周环比上涨 81.67 元/吨；MDI 均价为 1.88 万元/吨，周环比上涨 3.33 元/吨 [10] - 国内外浆价上涨，截至 1 月 10 日，国内针叶浆均价为 6,405.80 元/吨，周环比上涨 31.30 元/吨；阔叶浆均价为 4,672.24 元/吨，周环比上涨 2.24 元/吨 [12] - 瓦楞纸价格下行，白卡纸与胶版纸价格上涨，截至 1 月 10 日，瓦楞纸均价为 3,130.00 元/吨，周环比下跌 30.00 元/吨；白卡纸均价为 4,510.00 元/吨，周环比上涨 33.33 元/吨 [13] 公司重要公告 - 太平鸟 2024 年归母净利润同比下降 39.06%，营业收入同比下降 12.34% [20] - 箭牌家居拟以人民币 5,000 万元-1 亿元回购股份，回购价格不超过人民币 12.62 元/股 [20] 行情回顾 - 轻工制造行业跑输沪深 300 指数 1.09 个百分点，SW 轻工制造（-2.23%）VS 沪深 300（-1.13%） [21] - 纺织服饰行业跑输沪深 300 指数 1.83 个百分点，SW 纺织服饰（-2.96%）VS 沪深 300（-1.13%） [22] 本周策略 - 纸制品价格保持平稳运行，纸企停机检修部分产能有助于缓解供给端与库存端的压力 [23] - "谷子经济"概念催化，建议继续关注相关领域投资机会 [24] - 中央财政预下达 2025 年消费品以旧换新资金 810 亿元，政策端加大家装消费品换新支持力度，家居作为地产后周期板块有望持续受益 [25]

行业投资评级 - 报告维持行业"看好"评级 [2] - 维持对三一重工（600031）、中联重科（000157）、恒立液压（601100）、中国中车（601766）"增持"评级 [2][32] 核心观点 - 2024年挖掘机销量为20.11万台，同比增长3.13%，其中国内销售增速明显，出口小幅下降 [1][12] - 2024年12月挖掘机销量19369台，同比增长16%，其中国内销量9312台，同比增长22.1%，出口10057台，同比增长10.8% [12] - 2024年12月装载机销量9410台，同比下降0.08%，其中国内销量4501台，同比下降19.6%，出口4909台，同比增长28.5% [12] - 2024年12月工程机械主要产品月平均工作时长环比下降2.91%，开工率环比下降6.41% [13][14] - 城市更新步伐加快有望带动相关设备需求，工程机械内需有望持续增长 [32] - 轨交固定资产投资有望继续增长，2024年国铁采购平台发布两批动车组高级修采购项目，共计招标五级修509组，占比超60% [32] 行业数据 - 2024年12月钢材综合价格指数为96.98 [15] - 2025年1月7日WTI原油现货价为73.56美元/桶，Brent原油现货价为76.30美元/桶 [16] - 2025年1月1日至2025年1月7日，沪深300指数下跌3.53%，申万机械设备行业下跌4.28%，跑输沪深300指数0.75个百分点 [22] - 截至2025年1月7日，申万机械设备行业市盈率（TTM）为24.83倍，相对沪深300的估值溢价率为108.29% [24] 公司公告 - 众合科技联合体中标沈阳地铁10号线工程信号系统集成项目 [19] - 精智达半导体成品测试设备完成公司内部测试，已向客户提供样机验证 [20] 行情回顾 - 2025年1月1日至2025年1月7日，机械设备行业个股涨幅居前的为海得控制（46.49%）、驰诚股份（32.50%）、西磁科技（26.17%） [27] - 跌幅居前的为罗博特科（-27.71%）、克劳斯（-19.84%）、蓝科高新（-18.02%） [27] 子行业评级 - 通用设备：看好 [1] - 专用设备：中性 [1] - 交运设备：中性 [1] - 工程机械：看好 [1] - 自动化设备：看好 [1]

行业投资评级 - 钢铁行业评级为"中性" [1][2] - 有色金属行业评级为"看好" [1][2] - 重点推荐品种包括洛阳钼业、中金黄金、山东黄金、锡业股份、紫金矿业，均给予"增持"评级 [1][2] 核心观点 - 钢铁行业：春节临近，下游需求减弱，供需下滑，钢材累库压力下钢价或震荡偏弱运行 [1] - 铜行业：需求淡季，铜矿供应偏紧，冶炼加工费偏低，预计铜价在原料支撑下震荡运行 [1] - 铝行业：淡季深入，需求走弱，氧化铝供给紧张缓解，电解铝成本压力减轻，铝价或偏弱震荡 [1] - 锂行业：供给端生产积极性高，库存压力大，预计锂价宽幅震荡 [1] - 黄金：近期金价上涨受避险情绪支撑，长期看美国债务、赤字率、地缘局势等因素利好金价 [2] - 锡行业：2024年全球半导体行业景气复苏，叠加AI、新能源等需求，看好锡行业未来发展 [2] 行业数据 钢铁 - 2025年1月3日上海终端线螺采购量为1.38万吨，环比下降22.03% [17] - 2025年1月3日五大品种钢产量为829.64万吨，环比下降1.64% [18] - 2025年1月3日钢材社库+厂库合计为1,140.04万吨，环比增长0.50% [23] - 2025年1月3日青岛港61.5%PB粉矿价为765.00元/湿吨，环比上涨0.79% [24] - 2025年1月3日普钢综合价格指数为3,620.09元/吨，环比下跌0.53% [28] 铜 - 2025年1月3日中国铜冶炼厂粗炼费/精炼费分别为5.20美元/吨、0.52美分/磅，环比下跌22.96% [32] - 2025年1月3日LME铜现货价、长江有色铜现货价分别为0.87万美元/吨、7.33万元/吨，环比分别下跌1.61%、1.47% [34] 铝 - 2025年1月3日LME铝现货结算价、长江有色铝现货价分别为0.25万美元/吨、1.99万元/吨，环比分别下跌1.51%、上涨0.71% [38] - 2025年1月3日氧化铝全国均价为5,649.00元/吨，环比下跌1.24% [38] 贵金属 - 2025年1月3日COMEX、SHFE活跃黄金合约收盘价分别为2,652.70美元/盎司、627.96元/克，环比分别上涨0.61%、1.25% [40] 新能源金属 - 2025年1月3日国产电池级碳酸锂价格为7.59万元/吨，环比下跌0.65% [43] - 2025年1月3日锂精矿(6%-6.5%)进口均价为805.00美元/吨，环比下跌1.11% [43] 稀土及小金属 - 2025年1月3日轻稀土氧化镨钕价格为39.80万元/吨，环比持平 [51] - 2025年1月3日重稀土氧化镝、氧化铽价格分别为161.50万元/吨、562.50万元/吨，环比分别上涨0.94%、0.81% [51] 公司重要公告 - 北方稀土监事、监事会主席周远平因工作调整辞职 [56] - 赣锋锂业为马里政府建设太阳能光伏发电及储能电站提供不超过5,000万美元的项目建设融资 [56] - 神火股份拟使用自有资金回购部分股份用于股权激励计划 [56] 行情回顾 - 2024年12月30日-2025年1月6日，上证综指下跌5.88%，沪深300指数下跌5.75%，申万钢铁下跌4.64%，申万有色下跌2.63% [58] - 钢铁板块中，广大特材因回购公司股份消息涨幅居前 [60] - 有色金属板块中，永茂泰因股份回购进展消息涨幅居前 [60]

行业投资评级 - 轻工制造与纺织服饰行业维持"中性"评级 [3][27] - 欧派家居、索菲亚、探路者、森马服饰、乖宝宠物维持"增持"评级 [3][27] 核心观点 - 2025年多个纸种继续实施进口零关税 双胶纸、铜版纸、白纸板、再生箱板纸以及瓦楞原纸将继续实施零关税 [9] - 运动装备呈现专业化、精细化等趋势 跑步鞋等运动装备精细化、专业化趋势明显 户外穿搭日常化趋势显著 [9] - 国务院新闻办公室发布会表示将大幅增加超长期特别国债资金规模 加力扩围实施"两新"工作 包括扩大范围、提升标准和完善机制等 [26] - 2025年关税调整方案实施后 进口宠物食品品牌相关产品将有所提价 国产品牌预计将迎来市占率的进一步提升 [27] 行业要闻 - 2025年多个纸种继续实施进口零关税 双胶纸、铜版纸、白纸板、再生箱板纸以及瓦楞原纸将继续实施零关税 [9] - 运动装备呈现专业化、精细化等趋势 跑步鞋等运动装备精细化、专业化趋势明显 户外穿搭日常化趋势显著 [9] 行业高频数据 - TDI价格上行 MDI价格平稳 截至1月3日 国内TDI均价为1.29万元/吨 周环比上涨78.33元/吨 MDI均价为1.88万元/吨 周环比持平 [10] - 上周国内外浆价走势分化 截至1月3日 国内针叶浆均价为6,374.50元/吨 周环比上涨56.10元/吨 阔叶浆均价为4,670.00元/吨 周环比上涨110.00元/吨 国际针叶浆价格为785.00美元/吨 周环比持平 阔叶浆价格为550.00美元/吨 周环比持平 [12] - 上周国内纸制品价格平稳 截至1月3日 国内瓦楞纸均价为3,160.00元/吨 周环比持平 箱板纸均价为5,235.00元/吨 周环比持平 白板纸均价为4,300.00元/吨 周环比持平 白卡纸均价为4,476.67元/吨 周环比持平 胶版纸均价为5,733.3元/吨 周环比持平 铜版纸均价为6,800.00元/吨 周环比持平 [15] - 上周长绒棉价格平稳 截至1月3日 国内长绒棉均价为2.13万元/吨 周环比持平 [17] 公司重要公告 - 景兴纸业尚未实施股份回购 公司自股东大会审议通过之日起12个月内使用不低于8,000万元 不超过15,000万元自有资金或自筹资金 通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式以不超过4.00元/股的价格回购部分公司股份 回购的股份将用于转换公司发行的可转换为股票的公司债券 截至2024年12月31日 公司尚未实施股份回购 [21] - 台华新材已累计回购股份505.60万股 截至2024年12月31日 公司已累计回购股份505.60万股 占公司总股本的比例为0.57% 购买的最高价为10.40元/股 最低价为8.83元/股 累计已支付的总金额为5,006.14万元 本次回购符合相关法律法规的要求 符合公司既定的回购方案 [21] 行情回顾 - 轻工制造行业跑输沪深300指数1.29个百分点 2024年12月30日至2025年1月3日 SW轻工制造（-6.46%）VS 沪深300（-5.17%） 包装印刷（-7.05%） 家居用品（-5.54%） 造纸（-7.68%） 文娱用品（-5.53%） [21] - 纺织服饰行业跑赢沪深300指数1.08个百分点 2024年12月30日至2025年1月3日 SW纺织服饰（-4.09%）VS 沪深300（-5.17%） 纺织制造（-5.15%） 服装家纺（-3.14%） 饰品（-5.08%） [24] 本周策略 - 国务院新闻办公室发布会表示将大幅增加超长期特别国债资金规模 加力扩围实施"两新"工作 包括扩大范围、提升标准和完善机制等 手机、平板、智能手表手环等3类数码产品被纳入"两新"补贴范围 旨在进一步释放居民消费潜力 助力相关产品销售增长 建议关注消费电子产品包装相关个股 会议明确将加大家装消费品换新的支持力度 政策端定调积极 家居作为地产后周期板块有望持续受益 [26] - 2025年关税调整方案实施后 进口宠物食品品牌相关产品将有所提价 国产品牌预计将迎来市占率的进一步提升 [27]

行业投资评级 - 钢铁行业评级为"中性" [41] - 有色金属行业评级为"看好" [41] 核心观点 - 钢铁行业：1月在节日假期影响下，供需两端均有走弱的预期，同时特朗普上台后加征关税有落地的可能，钢价或继续承压 [42] - 铝行业：1月特朗普正式上台后加征关税落地的预期压制铝价；氧化铝方面，随着国内氧化铝新项目的落地，氧化铝供应偏紧有缓解的预期，电解铝成本有望降低；1月受节假日影响，预计铝下游需求将下滑，铝价或弱势震荡 [43] - 钴行业：国内目前整体市场较为冷清，预计随着备货需求结束，供给过剩压力将增强，钴价将维持弱势运行 [44] 行业细分总结 钢铁 - 11月全国钢材表观消费量为11,000.11万吨，环比增长1.13%，同比增长6.76% [68] - 11月粗钢月度产量7,840.00万吨，环比下降4.25%，同比增长2.50%；钢材月度产量11,881.11万吨，环比下降0.50%，同比增长5.10%；生铁月度产量6,748.29万吨，环比下降3.95%，同比增长3.90% [69] - 11月29日-12月27日，钢材社会库存和钢厂库存合计下降4.23%至1,134.05万吨 [71] - 11月，国内钢材进口量47.00万吨，环比下降12.96%，同比下降22.90%；国内钢材出口量928.00万吨，环比下降16.99%，同比增长15.90% [72] 铜 - 11月国内精炼铜产量113.30万吨，环比增长1.52%，同比下降0.61%；国内铜材产量214.00万吨，环比增长8.80%，同比增长6.36% [8] - 11月29日-12月30日，LME铜库存增长0.15%至27.14万吨，SHFE铜库存下降18.95%至1.72万吨；LME铜现价下跌0.52%至0.88万美元/吨，长江有色铜现价上涨0.22%至7.43万元/吨 [8] - 12月国内需求表现尚可，部分冶炼厂仍受检修影响，国内库存下降，铜价小幅上涨 [39] 铝 - 11月，国内氧化铝产量755.70万吨，环比增长1.65%，同比增长8.16%；国内电解铝产量370.60万吨，环比下降0.24%，同比增长4.57%；国内铝材产量592.70万吨，环比增长0.19%，同比增长3.31% [14] - 11月29日-12月30日，LME铝库存下降7.52%至64.37万吨，SHFE铝库存下降35.29%至7.00万吨；LME铝现货结算价下跌1.65%至0.25万美元/吨，SHFE铝现货均价下跌3.24%至1.97万元/吨 [14] 钴 - 11月29日-12月30日，上海金属网1钴(99.8%)均价下降4.18%至17.20万元/吨；上海金属网硫酸钴(20.5%)均价下跌3.67%至2.63万元/吨；国产四氧化三钴(≥72%)市场价持平至11.15万元/吨 [33] - 11月国内硫酸钴产量1.81万吨，同比下降25.56% [33] 锂 - 11月29日-12月30日，国产电池级碳酸锂价格下跌3.31%至7.59万元/吨；国产电池级氢氧化锂价格持平至7.01万元/吨；锂精矿(6%-6.5%)进口均价下跌4.62%至805.00美元/吨 [31] - 11月国内碳酸锂产量3.48万吨，同比下降16.54% [31] 镍 - 11月29日-12月30日，LME镍价下跌2.64%至1.53万美元/吨；长江现货硫酸镍均价下跌1.35%至2.92万元/吨；上海金属网镍铁(7-10%)均价下跌1.56%至945.00元/镍点 [93] - 11月国内电解镍产量3.08万吨，同比增长33.41% [93] 稀土及小金属 - 11月29日-12月30日，氧化镨钕价格下跌3.75%至39.80万元/吨；氧化镝价格下跌3.90%至160.00万元/吨；氧化铽价格下跌3.38%至558.00万元/吨；中钇富铕矿价格下跌4.65%至16.40万元/吨；上海有色碳酸稀土矿价格下跌3.73%至3.23万元/吨；钕铁硼50H价格下跌2.27%至21.50万元/吨 [112] - 11月29日-12月30日，钨精矿价格下跌0.69%至14.30万元/吨，APT价格下跌0.71%至21.00万元/吨，海绵钛价格最新价格未更新，海绵锆价格持平至17.90万元/吨，1镁锭价格下跌2.11%至1.62万元/吨 [115]

行业投资评级 - 通用设备行业评级为看好 [6] - 专用设备行业评级为中性 [6] - 交运设备行业评级为中性 [6] - 工程机械行业评级为看好 [6] - 自动化设备行业评级为看好 [6] 核心观点 - 工程机械行业表现较好，尤其是挖掘机销售持续回暖，国内市场连续三个月实现20%以上增长 [51][58] - 工业机器人下游应用中，电子和汽车制造业占据40%以上的市场份额，3C行业固定资产投资同比增长12.60%，汽车制造业同比增长7.20% [16] - 轨交设备方面，2024年1-11月全国铁路固定资产投资同比增长11.08%，动车组产量同比增长43.80% [27] - 机械设备行业整体表现不佳，2024年12月申万机械设备行业下跌1.92%，跑输沪深300指数2.39个百分点 [57][106] 个股表现 - 涨幅居前的个股包括方正阀门（324.50%）、博科测试（76.68%）、克劳斯（76.30%）、中力股份（76.13%）、惠丰钻石（74.41%） [2] - 跌幅居前的个股包括驰诚股份（-48.94%）、瑞松科技（-45.25%）、无锡鼎邦（-40.20%）、浙江大农（-39.95%）、花溪科技（-39.63%） [2] 行业数据 - 2024年1-11月制造业固定资产投资完成额累计同比增长9.30% [15] - 2024年11月小松挖掘机开工小时数在中国为105.40小时，同比增长4.40%，日本为46.10小时，同比增长1.00%，欧洲为73.80小时，同比增长3.10%，北美为59.90小时，同比下降9.00%，印度尼西亚为210.60小时，同比增长0.40% [20] - 2024年11月叉车销量为104,944台，同比增长5.07%，其中国内市场销量同比下降2.00%，出口量同比增长16.70% [77] 政策与市场展望 - 2025年房地产市场将推动止跌回稳，城市更新步伐加快，装配式建筑率提升将带动设备需求改善 [60][109] - 轨交设备后市场需求提升显著，轨交固定资产投资有望继续增长 [84][120]

行业投资评级 - 轻工制造与纺织服饰行业维持"中性"评级 [3][4] - 家居用品、造纸、包装印刷、文娱用品、纺织制造、服装家纺、饰品子行业均维持"中性"评级 [3] - 欧派家居、索菲亚、好太太、探路者、森马服饰维持"增持"评级 [3][4] 核心观点 - 家居用品板块估值修复仍有空间 看好政策的逐步显效与后续发力 [1][41] - 消费品以旧换新政策效果持续显现 带动相关产品销售额超1万亿元 [1][41] - 截至12月27日 申万家居用品板块PE-TTM为18.66倍 近五年历史分位为11.64% 近五年PE中位数为24.60倍 [1][41] - 纸制品价格全面上涨 白板纸、铜版纸和瓦楞纸涨幅居前 分别上涨250元/吨、200元/吨和180元/吨 [22][58] 行业发展情况 家居用品行业 - 1-11月 社会消费品零售总额家具类为1504.90亿元 同比增长2.90% [10][22] - 1-11月 家具制造业实现营收6016.8亿元 同比增长0.80% [10] - 11月 家具出口金额为59.29亿美元 同比下降2.60% [11] - 11月 建材家居卖场销售额1375.44亿元 同比增长4.24% [12] 造纸行业 - 1-11月 国内机制纸及纸板产量为14418.07万吨 同比增长9.10% [45] - 11月 国内纸浆进口量280.00万吨 同比下降13.20% [45] - 11月 纸浆与纸制品出口量为144.00万吨 同比增长10.80% [45] 文体用品行业 - 1-11月 社会消费品零售总额体育、娱乐用品类为1282.80亿元 同比增长10.50% [33] - 1-11月 社会消费品零售总额文化办公用品类为3880.50亿元 同比下降1.30% [33] 纺织服饰行业 - 1-11月 社会消费品零售总额服装、鞋帽、针纺织品类为13073.10亿元 同比增长0.40% [22][48] - 1-11月 社会消费品零售总额服装类为9493.00亿元 同比持平 [48] - 11月 鞋靴出口额为37.83亿美元 同比下降1.90% [49] - 11月 服装类出口额为130.17亿美元 同比增长4.30% [49] 行情回顾 - 11月22日至12月27日 轻工制造行业跑赢沪深300指数0.15个百分点 SW轻工制造(-0.06%)VS沪深300(-0.21%) [3][38] - 11月22日至12月27日 纺织服饰行业跑赢沪深300指数3.39个百分点 SW纺织服饰(3.18%)VS沪深300(-0.21%) [3][39] - 轻工制造行业个股月涨幅前五名分别为 宜宾纸业(86.32%)、创源股份(65.83%)、趣睡科技(59.84%)、明月镜片(38.54%)和东港股份(31.93%) [38] - 纺织服饰行业个股月涨幅前五名分别为 真爱美家(78.16%)、哈森股份(40.94%)、万事利(29.16%)、锦泓集团(24.81%)和美邦服饰(21.71%) [39] 本月策略 - 看好政策的逐步显效与后续发力 家居用品板块估值修复仍有空间 [41] - 纸制品价格均现上涨 关注板块盈利改善 [58] - 维持轻工制造与纺织服饰行业"中性"评级 维持欧派家居、索菲亚、好太太、探路者和森马服饰"增持"评级 [58]

公司产品与技术 - 报告研究的具体公司推出全价冻干高肉粮，满足宠物对主粮和零食的需求，营养指标符合AAFCO标准 [1] - 利用冷喷涂技术制作宠物干粮，提高益生菌到达肠道时的活性，并根据不同犬种和犬期科学搭配益生菌，达到调理肠道、预防肠道侵害的效果 [1] - 研发生产肉粒/冻干与干粮混合的双拼粮，增加产品含肉量，符合犬猫的食肉天性 [2] - 采用冻干技术提高宠物保健品的适口性和吸收力，解决保健品适口性低、难消化、刺激肠道的问题 [3] 公司业绩与增长 - 2020-2023年，报告研究的具体公司宠物食品销量持续增长，CAGR为21.33%，2023年销量为17.60万吨，同比增长28.93% [6] - 2023年宠物食品单价为2.45万元/吨，同比小幅增长0.96%，2020-2023年CAGR为6.53% [6] - 2023年自有品牌实现营收27.45亿元，同比增长34.15%，2020-2023年CAGR为40.33% [24] - 2024年"618"期间，全网销售额超4.70亿元，同比增长超过40.00%，"双十一"销售额6.70亿元，同比增长65% [26] 品牌与营销 - 报告研究的具体公司自有品牌麦富迪自2013年成立以来，品牌知名度和美誉度积累良好，荣获2023年"AAA级知名商标品牌"等多项荣誉 [12] - 公司通过泛娱乐化品牌营销、多样化线上平台推广和联名产品等方式持续推进自有品牌建设，2020-2023年销售费用率均值为14.92%，显著高于同业 [12] - 公司通过聘请明星代言人、植入综艺影视作品、赞助公益活动等方式提升品牌影响力，并通过KOL孵化项目培育品牌KOL矩阵 [15][19] - 2020年公司投资建设萌宠小镇，占地69亩，总建筑物面积23,143平方米，强化消费者与品牌的直接交互 [21] 渠道与供应链 - 报告研究的具体公司直销渠道规模突破10亿元，2023年直销收入达12.36亿元，同比增长57.02% [26] - 公司经销渠道2023年实现收入16.68亿元，同比增长35.45%，2020-2023年CAGR为35.45% [30] - 公司OEM/ODM渠道2023年实现收入14.07亿元，同比增长18.04%，2020-2023年CAGR为11.65% [33] - 公司所在地山东省为农业大省，2023年农林牧渔业总产值1.25万亿元，同比增长5.10%，具备区位供应链优势 [35] 行业前景 - 2024年国内宠物行业规模超3,000亿元，预计2027年将达到4,042亿元，宠物猫市场潜力较大 [84] - 宠物食品为刚需消费品，2024年宠物食品行业规模为1,585.06亿元，消费者对国产品牌偏好提升明显 [84] - 全球宠物行业规模超3,000亿美元，宠物食品占比47.00%，北美和欧洲为最大市场 [141]

投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [2] 核心观点 - 拖拉机大马力化趋势明显，农业机械化率提升带来投资机会 [2][5] - 公司在大中拖多马力段销量排名领先，具备竞争优势 [6] - 公司动力换挡和无级变速技术储备深厚，高端农机具备竞争优势 [6] 行业分析 - 农业机械品类繁多，拖拉机为农机主要器具 [5] - 农业就业人口占比持续下降，2022年仅为22.57%，农业机械化率仍有较大提升空间 [5] - 土地流转规模从2007年的6400万亩增长至2022年的5.76亿亩，部分省市耕地流转率已达50% [6] - 2024年国家对农机购置补贴与农机报废更新补贴力度再度调整，农机购置成本降低 [6] - 全球农机市场规模2022年为1620亿美元，预计2026年增至1949亿美元，年复合增长率为4.73% [40] - 2023年中国农业机械市场规模为5857亿元，同比增长4%，预计2024年将实现6100亿元市场规模 [40] 公司分析 - 公司2024年前三季度营收恢复增长，归母净利润持续提升 [6] - 公司2023年在大中拖多马力段销量排名领先，大中拖优势明显 [6] - 公司动力换挡和无级变速技术储备深厚，高端农机具备竞争优势 [6] - 公司2024-2026年预计实现营业总收入119.26、127.91、140.09亿元，归母净利润分别为10.18、11.47、13.25亿元 [7] - 公司2024年PE为16.74倍 [7] 财务数据 - 公司2024年预计营业总收入为119.26亿元，同比增长3.4% [8] - 公司2024年预计归母净利润为10.18亿元，同比增长2.1% [8] - 公司2024年预计EPS为0.91元 [8] - 公司2024年预计EBIT为10.32亿元，同比增长31.4% [8] 公司概况 - 公司前身第一拖拉机制造厂创建于1955年，1997年重组设立第一拖拉机股份有限公司 [27] - 公司H股、A股分别于1997年、2012年挂牌上市，是我国农机行业拥有"A+H"股资本平台的上市公司 [27] - 公司主营农业机械，主要产品为履带拖拉机、轮式拖拉机，产品销往全球140多个国家和地区 [28] - 公司股权结构稳定，第一大股东为中国一拖集团有限公司，直接持有公司48.81%股份 [61]