行业投资评级 - 通用设备：看好 - 专用设备：中性 - 交运设备：中性 - 工程机械：看好 - 自动化设备：看好 [4] 报告的核心观点 - baumaCHINA2024成功举办，工程机械需求改善明显 [5] - 行业维持"看好"评级，推荐三一重工、中联重科、恒立液压、中国中车 [7] 行业发展情况 宏观数据 - 2024年10月CPI环比下降0.3%，同比上涨0.3%，PPI环比下降0.1%，同比下降2.9% [19] - 2024年11月制造业PMI为50.3%，生产指数为52.4%，新订单指数为50.8% [20] - 2024年10月进口总值同比下降2.30%，出口总值同比增长12.70%，进出口总值为5223.98亿美元 [24] 工程机械 - 2024年10月挖掘机销量16791台，同比增长15.10%，国内销量8266台，同比增长21.60%，出口量8525台，同比增长9.46% [28] - 2024年10月装载机销量8355台，同比增长11.10%，国内销量4032台，同比下降7.08%，出口量4323台，同比增长36.00% [32] - 2024年10月叉车销量98582台，同比增长0.44%，国内销量60570台，同比下降5.99%，出口量38012台，同比增长12.70% [34] - 2024年10月中国小松挖掘机开工小时数为105.30小时，同比增长4.30% [34] 工业机器人 - 2024年1-10月工业机器人累计产量46.57万台，同比增长13.30%，10月当月产量5.09万台，同比增长33.40% [45] - 2024年1-10月制造业固定资产投资完成额累计同比增长9.30% [47] - 2024年1-10月3C行业固定资产投资完成额累计同比增长13.20%，汽车制造业固定资产投资完成额累计同比增长5.90% [52] 轨交设备 - 2024年1-10月全国铁路固定资产投资累计值为6351亿元，同比增长10.92% [56] - 2024年1-10月动车组累计产量1414辆，同比增长48.70% [56] - 2024年10月铁路客运量3.73亿人，同比增长5.97%，铁路货运量4.55亿吨，同比增长4.30% [58] 行情回顾 行情走势回顾 - 2024年11月2日-2024年12月2日，沪深300指数上涨1.48%，申万机械设备行业上涨8.46%，跑赢沪深300指数6.98个百分点，在申万所有一级行业中位于第7位 [63] 行业估值情况 - 截至2024年12月2日，申万机械设备行业TTM市盈率为26.88倍，相对于沪深300的估值溢价率为124.78% [69] 本月策略 - bauma CHINA 2024成功举行，展览总面积超33万平方米，汇聚3500家参展商，有望加速国内企业进军海外市场 [6] - CME预估11月挖掘机销售持续回暖，国内市场销售数据筑底回升，海外需求回暖带动出口稳步修复 [6] - 轨交设备进入集中保养维护周期，年内招标五级修509组，占比超60%，后市场需求提升显著 [74]

行业投资评级 - 钢铁行业评级为“中性” - 有色金属行业评级为“看好” [2] 报告的核心观点 - 钢铁行业基本面在12月因天气和钢厂检修等因素对钢价缺乏支撑，需关注国内政策和重要会议的影响 - 铜行业在12月为消费淡季，但政策和铜价回落可能刺激需求，预计短期铜价维持震荡 - 铝行业因出口退税政策实施，12月出口节奏或放缓，预计铝价偏弱运行 - 锂行业因下游去库预期，预计短期锂价震荡运行 - 钴行业供过于求，预计钴价偏弱运行 - 镍行业因印尼环保审查和国内不锈钢去库，预计短期镍价维持震荡 - 黄金行业因强美元和日本央行加息预期，金价下行，但长期利好因素包括美国债务、地缘局势和央行购金 - 锡行业因缅甸复产缓慢和印尼出口许可证延迟，预计锡矿供应偏紧，看好未来发展 [4][5][6][7][8][9][10][11] 行业发展情况 钢铁 - 2024年11月钢铁行业PMI指数为50.6%，环比减少4.0个百分点，仍处于扩张区间 - 10月全国钢材表观消费量为10,876.82万吨，环比增长0.98%，同比增长2.19% - 10月粗钢产量8,188.07万吨，环比增长6.24%，同比增长2.90%；钢材产量11,940.82万吨，环比增长1.79%，同比增长3.50%；生铁产量7,025.45万吨，环比增长5.23%，同比增长1.40% - 11月钢材社会库存和钢厂库存合计下降3.11%至1,191.66万吨 - 10月钢材进口量54.00万吨，环比下降1.82%，同比下降19.70%；出口量1,118.00万吨，环比增长10.15%，同比增长41.10% - 10月31日-11月29日，普钢综合价格指数下跌2.49%至3,647.44元/吨 - 11月1日-11月29日，热轧卷板毛利下跌33.91元/吨至-534.36元/吨，冷轧卷板毛利上涨19.19元/吨至-818.43元/吨，螺纹钢毛利下跌60.46元/吨至-469.40元/吨，中厚板毛利下跌16.21元/吨至-746.30元/吨 [25][26][27][29][30][33][34] 铜 - 10月国内精炼铜产量111.60万吨，环比下降1.93%，同比下降1.33%；铜材产量196.70万吨，环比下降2.29%，同比下降0.10% - 10月31日-11月29日，LME铜库存下降0.14%至27.10万吨，SHFE铜库存下降58.39%至2.12万吨；LME铜现价下跌5.81%至0.89万美元/吨，长江有色铜现价下跌3.31%至7.41万元/吨 [40][41][42] 铝 - 2024年11月国内铝加工行业PMI指数为47.3%，环比减少6.6个百分点 - 10月氧化铝产量743.40万吨，环比增长1.68%，同比增长5.40%；电解铝产量371.50万吨，环比增长1.81%，同比增长2.74%；铝材产量591.60万吨，环比下降1.74%，同比增长7.54% - 10月31日-11月29日，LME铝库存下降5.78%至69.60万吨，SHFE铝库存下降35.05%至10.81万吨；LME铝现货结算价下跌1.74%至0.26万美元/吨，SHFE铝现货均价下跌2.02%至2.04万元/吨 [47][48][49][50] 贵金属 - 10月31日-11月29日，COMEX黄金价格下跌2.91%至2,673.90美元/盎司，SHFE黄金价格下跌2.65%至618.80元/克；COMEX白银价格下跌5.18%至31.10美元/盎司，SHFE白银价格下跌5.54%至7,697.00元/千克 [55] 新能源金属 锂 - 10月31日-11月29日，国产电池级碳酸锂价格上涨5.94%至7.85万元/吨；国产电池级氢氧化锂价格上涨4.47%至7.01万元/吨；锂精矿(6%-6.5%)进口均价上涨6.97%至844.00美元/吨 [57][62][63] 钴 - 10月31日-11月29日，上海金属网1钴(99.8%)均价上涨1.70%至17.95万元/吨；硫酸钴(20.5%)均价下跌0.73%至2.73万元/吨；国产四氧化三钴(≥72%)市场价下跌1.76%至11.15万元/吨 [66][67] 镍 - 10月31日-11月29日，LME镍价上涨1.38%至1.57万美元/吨；长江现货硫酸镍均价下跌1.33%至2.96万元/吨；上海金属网镍铁(7-10%)均价下跌6.34%至960.00元/镍点 [71][72] 稀土及小金属 - 10月31日-11月29日，氧化镨钕价格下跌2.36%至41.35万元/吨；氧化镝价格下跌4.58%至166.50万元/吨；氧化铽价格下跌3.35%至577.50万元/吨；中钇富铕矿价格下跌1.15%至17.20万元/吨；上海有色碳酸稀土矿价格下跌2.33%至3.35万元/吨；钕铁硼50H价格持平至22.00万元/吨 - 钨精矿价格上涨2.13%至14.40万元/吨，APT价格上涨1.68%至21.15万元/吨，海绵钛价格持平至4.35万元/吨，海绵锆价格持平至17.90万元/吨，1镁锭价格下跌6.23%至1.66万元/吨 [74][75][76][77][79][80] 行情回顾 - 11月4日-12月2日，上证综指上涨1.62%，沪深300指数上涨0.07%，申万钢铁上涨2.15%，申万有色下跌3.00% - 子板块中，能源金属涨幅居前 - 个股表现上，广大特材和银河磁体涨幅居前 [81][84][85] 本月策略 - 铜/铝：铜矿供应干扰不断，铝土矿供给偏紧，短期价格受基本面影响，建议关注相关板块 - 黄金：近期金价下行，但长期利好因素包括美国债务、地缘局势和央行购金，建议关注相关板块 - 锡：锡矿供应持续偏紧，全球半导体行业景气复苏，看好锡行业未来发展，建议关注相关板块 [91][92]

报告行业投资评级 - 子行业（家居用品、造纸、包装印刷、文娱用品、纺织制造、服装家纺、饰品）评级为中性 [1] - 重点品种（欧派家居、索菲亚、好太太、探路者、森马服饰）评级为增持 [1] - 维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级 [1] 报告的核心观点 - 受益“谷子经济”高景气度，上周文娱用品板块大幅上涨，为拥有 IP 的企业提供新变现模式，建议关注相关领域投资机会 [1][42] - 头部造纸企业部分产能停产，多家纸企宣布白卡纸涨价，国内大部分纸制品价格上周上涨，相关企业盈利能力有望改善 [1][42] - 以旧换新政策逐步显效，房地产政策优化调整，叠加以旧换新政，将助力地产后周期产业估值修复 [39][42] 根据相关目录分别进行总结 行业要闻 - 国内首个白酒包装防伪技术管理标准《白酒包装防伪技术要求与管理通则》团体标准发布 [11] - 下半年首场寒潮大规模来袭，折扣羽绒服成消费热点，消费者对羽绒服品质、实用性关注度提升 [11] 行业高频数据 - TDI 与 MDI 价格走势分化，截至 11 月 29 日，国内 TDI 均价 1.26 万元/吨，周环比涨 60 元/吨；MDI 均价 1.92 万元/吨，周环比跌 40 元/吨 [12] - 国内外阔叶浆价格均下跌，截至 11 月 29 日，国内针叶浆均价 6318 元/吨，周环比跌 4.33 元/吨；阔叶浆均价 4470 元/吨，周环比跌 43.2 元/吨；国际针叶浆价格 772.75 美元/吨，周环比涨 4 美元/吨，阔叶浆价格 565 美元/吨，周环比降 1 美元/吨 [17] - 国内包装纸价格上行，截至 11 月 29 日，国内瓦楞纸均价 3030 元/吨，周环比涨 50 元/吨；箱板纸均价 5155 元/吨，周环比涨 15 元/吨；白板纸均价 4100 元/吨，周环比涨 50 元/吨；白卡纸 4376.67 元/吨，周环比持平；胶版纸均价 5633.33 元/吨，周环比涨 16.66 元/吨；铜版纸均价 6600 元/吨，周环比持平 [18][20] - 长线棉价格下降，截至 11 月 29 日，国内长绒棉均价 2.21 万元/吨，周环比降 500 元/吨 [28] 公司重要公告 - 皮阿诺实际控制人终止第二次协议转让上市公司 1352.44 万股股份 [1][32] - 菲林格尔全资子公司与上海南虹桥投资开发（集团）有限公司终止战略合作 [1][33][35] 行情回顾 轻工制造行业周行情回顾 - 11 月 26 日至 12 月 2 日，轻工制造行业跑赢沪深 300 指数 3.36 个百分点，SW 轻工制造（5.94%）VS 沪深 300（2.59%） [36] - 受益文娱用品板块上涨，相关个股表现较好，上周涨幅前五名分别为齐心集团（61.10%）、广博股份（61.04%）、华立科技（49.67%）、龙利得（27.63%）和德艺文创（26.35%） [36] - 上周造纸和包装印刷板块涨幅少，相关个股表现弱势，跌幅前五名个股分别为岳阳林纸（-18.48%）、东港股份（-8.67%）、美盈森（-5.57%）、紫江企业（-3.24%）和力诺特玻（-2.93%） [36] 纺织服饰周行情回顾 - 11 月 26 日至 12 月 2 日，纺织服饰行业跑赢沪深 300 指数 4.71 个百分点，SW 纺织服饰（7.30%）VS 沪深 300（2.59%） [38] - 受益服装家纺板块上涨，相关个股表现较好，上周涨幅前五名的个股分别为万事利（114.75%）、洪兴股份（48.14%）、曼卡龙（30.84%）、江南高纤（27.78%）和美邦服饰（27.59%） [38] - 上周部分前期上涨个股调整，跌幅前五名个股分别为酷特智能（-7.54%）、牧高笛（-5.31%）、迪阿股份（-3.55%）、*ST 天创（-3.30%）和浔兴股份（-2.44%） [41] 本周策略 - 关注“谷子经济”投资机会，其为二次元 IP 衍生细分领域，相关上市企业有多年 IP 联名产品布局 [1][42] - 关注造纸板块盈利修复，头部企业部分产能停产叠加纸企提价，纸制品价格上涨，企业盈利能力有望改善 [1][42] - 维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，维持欧派家居、索菲亚、好太太、探路者、森马服饰“增持”评级，推荐组合为欧派家居、索菲亚、探路者、好太太、森马服饰 [1][45]

行业投资评级 - 家居用品：中性 [2] - 造纸：中性 [2] - 包装印刷：中性 [2] - 文娱用品：中性 [2] - 纺织制造：中性 [2] - 服装家纺：中性 [2] - 饰品：中性 [2] 核心观点 - 聚焦内需，关注细分领域投资机会 [8] - 维持轻工制造与纺织服饰行业"中性"评级 [11] - 维持索菲亚（002572.SZ）、欧派家居（603833.SH）、好太太（603848.SH）、森马服饰（002563.SZ）、爱玛科技（603529.SH）"增持"评级 [11] 行情与业绩回顾 - 年初至今轻工与纺服两大行业下跌较明显 [30] - 今年前三季度两大行业利润端均有下降 [36] 家居行业弱复苏，以旧换新或撬动存量需求 - 房地产政策持续优化、宽松，销售端已有边际改善 [44] - 家具行业内销弱复苏，第三季度家居用品板块收入与业绩均承压 [52] - "以旧换新"政策推进，或助力家居内销改善 [68] 电动两轮车：行业准入门槛提升，东南亚为出海的潜力市场 - 电动两轮车销量超 5,000 万辆，政策将助力头部企业份额提升 [73] - 欧美市场为基本盘，东南亚市场电气化发展潜力足 [85] 宠物行业长坡厚雪，国产宠物食品品牌逐步崛起 - 2023 年，国内宠物行业规模接近 2,800 亿元 [10] - 预计 2026 年规模将达到 3,613 亿元 [10] - 2023 年，宠物食品行业规模达到 1,458 亿元 [10] 纺织服饰：短期出口侧订单前置，运动服饰仍将平稳增长 - 纺织服饰类产品内销略疲软，出口端承压 [11] - 预计 2024 年和 2028 年，国内运动服饰行业规模将分别达到 4,210 亿元和 5,593 亿元 [11] 投资策略 - 聚焦内需：以旧换新政策效果已逐步显现，将持续助力家居内需改善 [11] - 关注细分领域：欧美市场为现阶段国内电动两轮车出口的基本盘，东南亚市场摩托车保有量大，为电气化发展创造空间 [11] - 宠物食品作为刚需产品已形成千亿级规模，现阶段消费者对国产品牌偏好提升，国产宠物食品品牌逐步崛起 [11]

报告行业投资评级 - 行业维持“看好”评级，通用设备、工程机械、自动化设备子行业评级为“看好”，专用设备、交运设备子行业评级为“中性” [2] - 维持对三一重工、中联重科、恒立液压、中国中车“增持”评级 [2][50] 报告的核心观点 - 工程机械 11 月挖掘机销售持续回暖，国内市场受政策催化销售数据筑底回升，海外需求回暖带动出口修复；随着海外降息周期开启，工程机械出口将持续受益；国内十万亿规模化债举措有望改善地方政府流动性，关注基建和地产政策下行业内需改善 [50] - 轨交已迈入车辆集中保养维护周期，国铁采购平台招标五级修占比超 60%，后市场需求提升显著；建设交通强国目标下，轨交固定资产投资有望继续增长 [50] 根据相关目录分别进行总结 行业要闻 - CME 预估 11 月挖机销量约 1.69 万台，同比增长 13%，其中国内市场预估销量 8600 台，同比增长 15%，出口市场预估销量 8300 台，同比增长 12% [2][18] - 10 月我国工程机械进出口贸易额为 48.41 亿美元，同比增长 24.2%，其中进口额 2.33 亿美元，同比增长 33.1%，出口额 46.08 亿美元，同比增长 23.8%；1 - 10 月进出口贸易额为 454.9 亿美元，同比增长 5.95% [18] - 工业和信息化部印发《光伏制造行业规范条件（2024 年本）》，修订点包括提高技术指标要求、加强质量管理和知识产权保护、强化绿色制造和环境保护要求、提高资本金比例要求、优化公告企业名单动态调整机制 [19] 行业数据 - 截至 2024 年 11 月 22 日，钢材综合价格指数（CSPI）为 97.08，维持下行 [29] - 截至 2024 年 11 月 26 日，WTI 原油、Brent 原油现货价分别为 68.94 美元/桶和 73.01 美元/桶，国际原油价格维持震荡 [31] 公司公告 - 科捷智能拟在新加坡投资设立全资子公司，投资金额为 70 万美元，以拓展国际市场，提升竞争力 [36] - 中国通号 9 - 10 月在轨道交通市场共中标十个重要项目，中标金额总计约为人民币 31.07 亿元，约占公司 2023 年经审计营业收入的 8.40% [37] 行情回顾 - 2024 年 11 月 20 日至 26 日，沪深 300 指数下跌 3.44%，申万机械设备行业下跌 2.22%，跑赢沪深 300 指数 1.22 个百分点，在申万所有一级行业中位于第 16 位 [40] - 截至 2024 年 11 月 26 日，申万机械设备行业市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为 25.45 倍，相对沪深 300 的估值溢价率为 117.14% [42] - 个股涨幅居前的为弘讯科技（61.23%）、浙江大农（55.69%）等，跌幅居前的为华嵘控股（ - 26.37%）、腾达科技（ - 17.75%）等 [45] 本周观点 - 工程机械 11 月挖掘机销售回暖，国内外市场均有积极表现，海外降息和国内政策将带来利好 [50] - 轨交后市场需求提升，固定资产投资有望继续增长 [50] - 维持行业“看好”评级和相关公司“增持”评级 [50]

行业投资评级 - 钢铁行业评级为中性 [1] - 有色金属行业评级为看好 [1] 报告的核心观点 - 2025年铜价或偏强，布局矿端的企业受益 [1] - 原铝新增产能受限，供需格局有望改善 [1] - 固态电池有望打破液态锂电池能量密度上限，是液态锂电池的重要升级方向 [1] 行业回顾 - 截至2024年11月25日，锑、锡、黄金、铜和铝价格较去年底和去年同期均实现上涨，其中锑价格表现最好 [1] - 截至2024年11月25日，铜、铝、钴和镍库存均高于去年底和去年同期水平；仅锡和黄金较去年底和去年同期均实现去库 [1] 铜 - 2025年铜价或偏强，布局矿端的企业受益 [1] - 铜矿供应将延续紧张，铜矿山产能利用率长期下行将抬高成本，原料端对铜价有支撑 [1] - 新能源、电网等领域有望持续带动铜的下游需求 [1] - 欧美降息、国内扩大内需的政策预期和美国提高关税或导致美国物价水平提升等因素对铜价有利好 [1] 铝 - 原铝新增产能受限，供需格局有望改善 [1] - 国内原铝产能存在合规上限，未来新增产能有限 [1] - 海外降息、国内促进地产止跌回稳和汽车、电力等领域发展有望带动铝下游需求向好 [1] - 叠加氧化铝供给走向宽松预期，原铝成本压力或下降 [1] 固态电池 - 固态锂电池有望打破液态锂电池能量密度上限，同时安全性和循环寿命更高，是液态锂电池的重要升级方向 [1] - 固态电解质是固态电池的核心材料，目前主要有聚合物、氧化物和硫化物电解质三种技术路线 [1] - 正极升级方向有高镍、富锂锰基和尖晶石型镍锰酸锂正极等；负极升级方向有硅负极和锂负极 [1] - 2025年预计将迎来半固态电池应用反馈期，若半固态电池下游反馈良好，则后续有望实现量产，并加快固态电池的产业化 [1] 投资策略 - 维持对钢铁行业的"中性"评级、对有色金属行业的"看好"评级 [1] - 维持对洛阳钼业（603993）、紫金矿业（601899）和中国铝业（601600）的"增持"评级 [1] - 电池材料环节建议关注产业化进度较快的氧化物电解质厂商、高镍正极厂商和硅负极厂商 [1]

行业投资评级 - 轻工制造与纺织服饰行业维持"中性"评级 [5] 报告的核心观点 - 以旧换新政策效果逐步显现，推动家居消费增长 [3] - 晨鸣纸业部分产能停产，白卡纸提价 [4] - 冰雪产业迈向高质量发展，推动相关需求释放 [4] 行业发展情况 家居用品行业数据 - 1-10月，社会消费品零售总额家具类为1,303.00亿元，同比增长1.90% [3] - 1-9月，家具制造业实现营收4,769.50亿元，同比增长2.50% [16] - 10月，家具出口金额为53.88亿美元，同比增长3.10% [17] - 10月，家具饰品出口额2.78亿美元，同比增长11.40% [17] - 10月，建材家居卖场销售额1,444.03亿元，同比下降2.71% [18] - 10月，BHI指数为127.65点，同比下降6.77点，环比提升0.97点 [18] - 10月，30大中城市商品房成交面积963.55万平米，同比下降6.33% [21] - 1-10月，全国商品房-住宅销售面积累计值6.54亿平米，同比下降17.70% [21] - 1-10月，房屋-住宅新开工面积累计值4.46亿平米，同比下降22.70% [25] - 1-10月，房屋-住宅竣工面积累计值3.07亿平米，同比下降23.40% [25] 造纸行业数据 - 1-10月，国内机制纸及纸板产量12,993.92万吨，同比增长9.20% [25] - 10月，国内纸浆进口量267.00万吨，同比下降12.50% [26] - 10月，纸浆与纸制品出口量146.00万吨，同比增长17.70% [26] 文体用品行业数据 - 1-10月，社会消费品零售总额体育、娱乐用品类1,128.50亿元，同比增长11.50% [32] - 1-10月，社会消费品零售总额文化办公用品类3,419.80亿元，同比下降0.60% [32] 纺织服饰行业数据 - 1-10月，社会消费品零售总额服装、鞋帽、针纺织品类11,570.80亿元，同比增长1.10% [34] - 1-10月，社会消费品零售总额服装类8,377.30亿元，同比增长0.60% [34] - 10月，鞋靴出口额33.70亿美元，同比下降1.10% [36] - 10月，服装类出口额130.94亿美元，同比增长8.10% [36] - 1-10月，社会消费品零售总额金银珠宝类2,720.10亿元，同比下降3.00% [38] - 1-10月，珍珠、钻石、宝石及半宝石出口额16.26亿美元，同比下降37.80% [38] 行情回顾 - 10月28日至11月22日，轻工制造行业跑赢沪深300指数4.79个百分点 [3] - 10月28日至11月22日，纺织服饰行业跑赢沪深300指数1.63个百分点 [3] 本月策略 - 以旧换新政策效果逐步显现，推动家居消费增长 [3] - 晨鸣纸业部分产能停产，白卡纸提价 [4] - 冰雪产业迈向高质量发展，推动相关需求释放 [4]

报告行业投资评级 - 钢铁行业评级为中性，有色金属行业评级为看好 [4] - 重点品种博威合金、洛阳钼业、中金黄金、锡业股份、紫金矿业、山东黄金评级均为增持 [5] 报告的核心观点 - 出口退税政策调整，需短期关注基本面变化。国内地产税收优惠等政策对钢铁下游需求有利好，但后续基本面或走弱、钢价或承压；10月国内地产经济数据改善，预计未来铜矿供给偏紧支撑铜价；国家取消铝材出口退税或支撑出口价格；锂行业供给过剩压力大，后续锂价上行动力不足 [6] - 本周策略建议关注铜/铝、黄金、锡相关板块，维持钢铁行业“中性”评级、有色金属行业“看好”评级，维持重点品种“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 行业要闻 - 2024年10月全球71个国家/地区粗钢产量1.512亿吨，同比提高0.4%，各地区产量有不同变化 [24] - 2024年11月25日央行开展9000亿元1年期MLF操作，利率维持不变 [24] - 2024年11月22日国常会提出加强对平台经济健康发展的统筹指导，加大政策支持力度 [24] - SQM锂业务收入显著下滑，但维持产销目标，澳大利亚项目加速推进 [24] - Sigma Lithium第二阶段扩建预计明年投产，本季度生产超目标，销售量环比增长 [24] - Sayona与Piedmont合并，打造市值6.23亿美元的北美锂业巨头，预计2025年初完成 [24] 行业数据 钢铁 - 本周钢铁下游需求改善，钢厂利润好转产量增长，库存维持去化，但后续基本面或走弱，钢价或承压 [26] - 11月22日上海终端线螺采购量为1.86万吨，环比增长5.68%，同比增长10.71% [27] - 11月22日五大品种钢产量为869.30万吨，环比增长0.90%，同比下降4.47% [28] - 11月22日全国样本钢厂高炉产能利用率为88.53%，环比减少0.05pct；电炉产能利用率为52.69%，环比减少0.18pct [31][32] - 11月22日钢材社库+厂库合计为1204.30万吨，环比下降1.02%，同比下降8.22% [34] - 11月22日部分铁矿石价格上涨，运费下跌；主焦煤持平，废钢下跌，方坯上涨 [34][42] - 11月22日普钢综合价格指数3638.24元/吨，环比上涨0.04% [46] - 11月22日热轧卷板/冷轧卷板/螺纹钢/中厚板行业平均毛利分别为-524/-773/-433/-718元/吨，环比分别上涨115/132/106/106元/吨 [47] 铜 - 铜价下跌促进下游购买，国内库存下降，预计未来铜矿供给偏紧支撑铜价，需关注后续谈判和会议 [49] - 11月22日中国铜冶炼厂粗炼费/精炼费分别为11.30美元/吨、1.13美分/磅，环比均上涨3.67% [52] - 11月22日LME铜现货价、长江有色铜现货价分别为0.88万美元/吨、7.40万元/吨，环比分别下跌2.50%、0.27%；LME铜库存、SHFE铜库存分别为27.25万吨、2.43万吨，环比分别增长0.24%、下降35.00% [53] 铝 - 本周氧化铝价格走强，与供应紧张和生产干扰有关，国家取消出口退税或支撑出口价格，需关注12月会议 [56] - 11月22日LME铝现货结算价、长江有色铝现货价分别为0.26万美元/吨、2.06万元/吨，环比分别下跌1.97%、1.15%；LME铝、SHFE铝库存分别为70.86万吨、12.25万吨，环比分别下降1.45%、12.71% [59] - 11月22日氧化铝全国均价5670.00元/吨，环比上涨1.94%；秦港动力煤平仓价830.00元/吨，环比下跌2.35%；预培阳极华东平均价4852.50元/吨，环比持平 [59] 贵金属 - 11月22日COMEX、SHFE活跃黄金合约收盘价分别为2718.20美元/盎司、627.88元/克，环比分别上涨5.87%、5.83%；COMEX、SHFE活跃白银合约收盘价分别为31.41美元/盎司、7804.00元/千克，环比分别上涨3.53%、2.81% [62][63] 新能源金属 - 本周锂盐价格增幅收窄，下游需求改善，但供给过剩压力大，锂价上行动力不足 [65] - 11月22日国产电池级碳酸锂价格7.99万元/吨，环比上涨0.50%；国产电池级氢氧化锂价格7.01万元/吨，环比持平；锂精矿(6%-6.5%)进口均价825.00美元/吨，环比持平 [66] - 11月22日上海金属网1钴价格18.05万元/吨，环比上涨0.28%；硫酸钴(20.5%)均价2.75万元/吨，环比持平；国产四氧化三钴(≥72%)市场价11.35万元/吨，环比持平 [72] - 11月22日LME镍现货结算价1.56万美元/吨，环比上涨0.71%；长江现货硫酸镍均价2.97万元/吨，环比持平；上海金属网镍铁(7-10%)均价至990.00元/铁点，环比下跌1.00% [73] 稀土及小金属 - 11月22日轻稀土氧化镨钕价格41.00万元/吨，环比下跌2.38%；重稀土氧化镝、氧化铽价格分别为169.50万元/吨、585.50万元/吨，环比分别下跌0.59%、上涨0.43% [79] - 11月22日钨精矿价14.40万元/吨，环比持平；APT价21.15万元/吨，环比上涨0.24%；海绵钛价4.40万元/吨，环比上涨1.15%；海绵锆价17.90万元/吨，环比持平；1镁锭价1.67万元/吨，环比下跌2.05% [80] 公司重要公告 - 包钢股份拟与包钢集团、北方稀土共同出资成立合资公司，以资产出资约14.98亿元，持股46.02%，子公司转让部分资产约3.00亿元 [85] - 山东黄金2024年半年度权益分派，以总股本4473429525股为基数，每股派发现金红利0.08元，共计357874362.00元 [85] - 金诚信拟向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金不超过200000万元，用于多个项目 [85] 行情回顾 - 11月18日-11月25日，上证综指下跌1.81%，沪深300指数下跌2.59%，申万钢铁下跌1.91%，申万有色上涨1.36%，子板块中金属新材料、能源金属涨幅居前 [86] - 个股方面，钢铁板块广大特材涨幅居前，有色金属板块众源新材涨幅居前 [89] - 截至11月25日，钢铁行业市盈率为259.93倍，相对沪深300估值溢价率为2172.58%；有色金属行业市盈率为20.39倍，相对沪深300估值溢价率为78.29% [91] 本周策略 - 铜/铝：铜矿供应干扰、铝土矿供给偏紧支撑价格，短期关注基本面和会议，建议关注相关板块 [95] - 黄金：地缘政治推动金价上涨，长期多因素利好，建议关注相关板块 [95] - 锡：锡矿供应持续偏紧，半导体等行业带动需求，看好未来发展，建议关注相关板块 [95] - 维持钢铁行业“中性”评级、有色金属行业“看好”评级，维持重点品种“增持”评级 [95]

报告公司投资评级 - 评级：增持[2][6] 报告的核心观点 - 行业供需格局改善，资源布局多的企业有望受益，报告研究的具体公司是国内铝行业龙头，首次覆盖给予“增持”评级[3][4][6] 根据相关目录分别进行总结 1.中国铝行业龙头 - 报告研究的具体公司经多年发展，已成国内铝行业头部企业，实控人为国务院国有资产监督管理委员会，是中国铝行业的头部企业[28][30] 2.铝:进口原料依赖增加，供需格局有望改善 - 全球铝资源储量分布集中，我国铝资源储量较为贫乏，进口依赖度加大，主要来自几内亚，海外矿山产出增量主要在几内亚，但当地项目具有一定不确定性，国内储量不足且管控趋严，铝资源供应难有较大增量[43][44][50][52] - 我国是全球氧化铝主要生产国，后续供应增速或放缓，海外氧化铝新增产能有限，国内氧化铝建设项目较多，但考虑到我国原铝的合规产能上限限制，未来我国氧化铝产量增速或有放缓[57][61][65] - 我国是全球原铝主要生产国，产能存合规上限，海外产能建设小，海外建设周期长，建设产能较小，我国原铝产能项目主要通过产能置换推进，新增产能较少[71][73][79] - 美国等地进入降息周期，海外需求有望获得支撑，我国是全球原铝主要消费国，我国铝下游需求主要来自于建筑、交通和电子电力行业，我国政府积极推出房地产止跌回稳的政策，有望带动建筑用铝需求[84][93][102] 3.公司积极提质增效，盈利能力持续提升 - 24年前三季度归母净利创自2020年以来同期新高，盈利能力持续提升，期间费用率稍有回升，资产负债率持续下降[108][109][115] 4.公司资源保证度高，产能仍有增长空间 - 铝土矿资源保证度高，公司拥有丰富的铝土矿资源，不仅国内铝土矿资源拥有量第一，还积极在非洲、东南亚等地获取海外铝土矿资源[117][119] - 氧化铝/原铝产能全球第一，后续仍有增量产能，存量项目优化升级，新建项目提供增长空间[123][125] 5.盈利预测 - 在中性情景下，对原铝、氧化铝、能源、贸易等板块进行了盈利预测，预计2024 - 2026年公司总营收分别为2,133.09/2,201.66/2,276.30亿元，整体毛利率分别为15.59%/16.30%/17.15%[126][127][128][129][130][131] 6.估值与评级 - 在中性情景下，预计公司2024 - 2026年归母净利分别为113.12/125.83/141.24亿元，EPS分别为0.66/0.73/0.82元/股，对应PE分别为11.83X/10.64X/9.47X，作为国内铝行业龙头，享有一定估值溢价，首次覆盖给予“增持”评级[6][132][133]

行业投资评级 - 行业整体看好[49] - 通用设备、工程机械、自动化设备看好子行业评级为看好专用设备、交运设备子行业评级为中性[4] - 重点品种三一重工、中联重科、恒立液压、中国中车评级为增持[5] 报告核心观点 - 行业利好政策频出关注工程机械需求改善[6] - 2024年以来申万机械设备行业上涨7.38%跑输沪深300指数8.79个百分点2024年前三季度机械设备行业营收稳步增长但盈利能力小幅下降[6] - 工程机械关注国内海外需求改善机器人关注人形机器人量产节奏轨交设备关注后市场需求提升[7][8][9] 行情回顾 - 2024年1月1日 - 11月20日申万机械设备行业上涨7.38%位列申万一级行业第16位跑输沪深300指数8.79个百分点各子行业中涨幅居前的为工程机械整机、印刷包装机械、轨交设备Ⅲ跌幅居前的为制冷空调设备、机床工具、磨具磨料[26][28] - 截至11月20日申万机械设备行业市盈率（TTM剔除负值）为26.61倍位居申万一级行业第8位相对沪深300指数的估值溢价率为120.45%[31] - 2024年前三季度机械设备行业共实现营业总收入14273.60亿元同比增长4.33%实现归母净利润943.34亿元同比下降2.05%行业盈利能力小幅下降毛利率为23.24%净利率为7.09%[38][40] 工程机械 - 国内方面10月全国工程机械综合开工率52.08%总工作时长连续5个月增长政策利好有望加速工程机械更新周期的启动且十四届全国人大常委会第十二次会议审议通过十万亿化债举措有望改善地方政府流动性使工程机械内需持续改善[7] - 海外方面我国与一带一路沿线国家合作深化且产品竞争力提升美国大选落幕后美联储降息将加速全球基建投资需求释放工程机械出口将受益[7] - 2024年10月挖掘机销量为1.68万台同比增长15.1%1 - 10月共销售挖掘机16.42万台同比增长0.47%其中国内销量8.22万台同比增长9.8%出口8.20万台同比下降7.41%[44] 机器人 - 工业机器人方面我国是全球第一市场但人均保有密度仍有提升空间2019 - 2023年累计产量年复合增长率为23.12%2024年1 - 10月累计产量约46.57万台累计同比增长13.30%且单月产量同比均维持正增长[46] - 人形机器人方面年内主要企业纷纷迭代产品电动化、灵巧手、触觉反馈、AI大模型成为行业发展共识2025年业内领先企业或将开始小批量量产[47] 轨交设备 - 铁路营业里程不断增长2023年已达15.87万公里2024年1 - 10月铁路固定资产投资达到6351.00亿元同比增长10.92%[9][48] - 我国已迈入轨道交通车辆集中保养维护周期从国铁采购平台发布的两批动车组高级修项目来看五级修数量509组占比超60%后市场需求提升显著[9] - 铁路客运量快速回暖货运量增长稳定随着城镇化率提高城轨建设规模有望维持增长[9]