行业投资评级 - 报告给予建筑装饰行业"看好"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 传统基建投资数据仍有压力,但中央政策转向有望带动投资弹性 [2] - 地方政府投资节奏放缓,叠加企业追求项目质量,2024Q1-3 企业营收、利润略显压力 [2] - 弱投资催化央国企估值修复,建筑行业PE和PB处于底部位置 [2] - 重点推荐中国中铁、中国铁建,关注中国交建、中国中冶、中国电建、中国能建、中国化学等公司 [2] 公司业绩预测 - 预计2024Q1-3归母净利润增速在-10%以下的公司有:中国中冶、四川路桥、德才股份、鸿路钢构、华阳国际、深圳瑞捷 [3] - 预计增速在-10%-0%的公司有:中国中铁、中国铁建、中国电建、安徽建工 [3] - 预计增速在0%-10%的公司有:中国交建、中国能建、中材国际、中工国际、志特新材、中国化学 [3] - 预计增速在10%-20%的公司有:中钢国际、北方国际 [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司以研发创新为底层驱动,技术实力居同行业领先水平,在重组胶原蛋白行业完成多个从0-1突破,引领行业产业化进程 [4] - 公司分别于2021年6月和2023年8月取得国内前2张重组胶原蛋白植入剂（械三）批件,奠定产品端显著先发优势 [4] - 公司共有十余款重组胶原蛋白产品处于临床试验,产品适应症覆盖妇科、骨科、心血管科、口腔科等多个科室及大健康领域医美、私密护理、头皮养护等大赛道 [4] - "人源化胶原蛋白FAST数据库与产品开发平台建设"是公司加快原始创新带动技术与产品创新的重要一步 [4] - 强研发、强生产与强商业化能力叠加,公司长期成长前景看好 [4] 财务数据总结 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为7.00/8.37/10.68亿元,对应当前PE倍数分别为27X/22X/18X [6] - 公司2024-2026年营业总收入预计分别为1,485/1,946/2,520百万元,同比增长率分别为90.4%/31.0%/29.5% [6] - 公司2024-2026年毛利率预计分别为92.9%/92.5%/92.2% [6] - 公司2024-2026年ROE预计分别为47.8%/40.0%/36.7% [6]

报告行业投资评级 - 我们对20家重点跟踪的机械公司2024Q3业绩预测如下：增速超过50%的有三一重工(101%)、思维列控(69%)；增速区间在20%-50%的有芯碁微装(46%)、华峰测控(40%)、浙江鼎力(26%)、伊之密(23%)、巨星科技(20%)；增速区间在0%-20%的有豪迈科技(17%)、中联重科(17%)、埃斯顿(17%)、杰瑞股份(15%)、中国中车(11%)、恒立液压(10%)、安徽合力(7%)、徐工机械(4%)、纽威数控(0%)；增速为负的有华锐精密(-5%)、中控技术(-10%)、苏试试验(-11%)、先导智能(-91%)。[3] 报告的核心观点 轨道交通 - 疫后铁路投资迎来回补，2024年更新需求与新增需求共振有望延续。2024年首次招标165组，且招标全部为350km/h车型，已超2023年全年164组招标量。2024年上半年铁路固定资产投资3373亿元，同比增长10.6%，创历史同期新高。上半年全国累计发送旅客20.96亿人次，同比增长18.4%，创历史同期新高。[3] - 重点推荐中国中车、思维列控，建议关注时代电气、中国通号、铁科轨道、铁建重工、中铁工业、金鹰重工等。[3] 工程机械 - 周期拐点临近，布局正逢其时。本轮国内下行周期伴随着海外强劲增长，业绩波动相较于上一轮下行周期明显减弱。工程机械板块经历3年下行周期，股价已处在相对低位，下游需求已经出现边际回暖信号。[3] - 重点推荐三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压，建议关注柳工、山推股份、艾迪精密等。[3] 机器人&零部件 - 人形机器人产业化进程持续推进，看好长期产业趋势。特斯拉Optimus为代表的人形机器人产品进入快速迭代期，产业关注度和投资力度不断加大。2023年11月2日，工信部印发《人形机器人创新发展指导意见》，提出人形机器人有望成为下一代颠覆性产品。[4] - 工业机器人：2023年国产工业机器人销量12.8万台，同比增长28%，国产化率提升9.8pct至45.1%。建议关注绿的谐波、鸣志电器、双环传动、中大力德、埃斯顿、凯尔达、拓斯达等。[4] 激光 - 通用激光快速增长，专用激光重视新技术变化。通用激光：高功率迭代+海外出口增量，带来通用激光需求快速增长；专用激光：消费电子新技术、钢壳电池、BC电池、新型显示等新技术迭代带来增量需求。[6] - 推荐柏楚电子、联赢激光、帝尔激光，建议关注锐科激光、杰普特、英诺激光、华工科技、大族激光、德龙激光、金橙子等。[6] 油服设备 - 油价高位震荡，下游景气度延续。依据ICE数据，2024年上半年布伦特原油价格在70-90美元之间震荡，供需依然偏紧，国内外油气资本开支带动油田服务和装备行业景气上行，订单充足。[6] - 推荐杰瑞股份。[6] 机床&刀具 - 看好机床高端化转型及核心零部件国产替代，钛合金加工带动刀具增量需求。机床：随着下游客户对加工精度、速度、效率等要求不断提高，后续机床行业将朝着高端化、数控化、智能化方向发展。利好定位中高端、通过自研核心零部件实现自主可控的机床厂商，以及国产数控系统厂商。[6] - 刀具：受益于Q3消费电子需求旺盛，手机中框、手表表壳等结构件加工带动整体刀具需求集中释放。推荐关注鼎泰高科、华锐精密、欧科亿、沃尔德、中钨高新。[6] 光伏设备 - 产能供给过剩仍未缓解，短期盈利能力承压。硅片环节：由于供给过剩，硅片价格持续下行，短期硅片企业盈利能力承压，看好成本和技术更具竞争力的头部设备公司。[7] - 电池环节：看好持续迭代的去银化技术，如电镀铜作为去银化终局技术，BC作为高效平台型技术。推荐芯碁微装、帝尔激光、英诺激光、迈为股份。[7] - 组件环节：在当前价格竞争背景下，技术升级配套将助力企业降本增效。推荐奥特维。[7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司将合计缴纳 2,378.43 万欧元,折合约人民币 1.86 亿元,为历史业务受到近期突发事件变化而产生的一次性影响,预计将影响 2024 年度归母净利润 1.86 亿元 [5] - 海外垃圾焚烧业务持续稳步推进,2023 年垃圾入库量同比增长 44%至 705 万吨,盈利能强劲的海外项目陆续投产 [6] - 风光储氢氨醇一体化项目稳步推进,2024 上半年签订了相关投资合作协议,新能源装机容量 1.8GW,绿氢 10 万吨/年,氨 3.8 万吨/年,甲醇 62 万吨/年 [6] 公司财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预测为7.61/12.52/18.31亿元 [6] - 2023年营业总收入5,324百万元,同比下降20.6% [7] - 2024年预计营业总收入6,129百万元,同比增长15.1% [7] - 2023年归母净利润337百万元,同比增长173.2% [7] - 2024年预计归母净利润761百万元,同比增长125.6% [7] - 2023年毛利率27.6%,2024年预计35.5% [7] - 2023年ROE 3.2%,2024年预计6.7% [7]

行业投资评级 - 报告给予国防军工行业"看好"评级 [2] 报告的核心观点 - 今年以来产业链各环节重建生产节奏,中上游订单逐渐恢复,业绩受确收节奏等影响短期承压,预计随时间推进逐渐好转 [2] - 预计上游电子元器件与高端原材料2024年单Q3业绩分别同比提升10.6%与13.2%,2024年Q1-Q3同比降低12.9%与0.9% [2][3] - 预计中游分系统2024年单Q3业绩同比降低2.5%,2024年Q1-Q3同比降低16.8%;预计中游结构件2024年单Q3业绩同比提升22.4%,2024年Q1-Q3同比降低10.1% [3] - 预计下游主机厂2024年单Q3业绩同比提升9.2%,2024年Q1-Q3同比提升4.9% [3] - 军工基本面逻辑确定且有支撑,包括军工投入稳健增长、产业链各环节重建生产节奏、行业扰动因素逐渐缓解 [2] 分行业投资主线 - 高端战力主线:主机厂、高端材料、锻压件、精确制导 [2] - 新质战力主线:低空经济、低轨卫星、水下装备、通信及数据链 [2] 重点标的推荐 - 高端战力组合:中航沈飞、中航西飞、航发动力、中航光电、中航重机、三角防务、西部超导、菲利华 [2] - 新质战力组合:航天电子、华秦科技、西部材料、中科星图、海格通信、铖昌科技、臻镭科技、航天智装、莱斯信息、国博电子 [2]

电力 - 2024年1-8月全国工业用电量同比增长6.48%,制造业用电量同比增长6.23%,其中四大高载能行业合计用电量同比增长3.54% [5][6][7] - 高技术及装备制造业整体延续较高景气度,8月电气机械及器材、计算机通信电子设备及仪器仪表制造业用电量同比分别增长7.61%、11.74%、11.44% [8][9] - 2024年1-8月水电、火电、核电、风电、光伏累积利用小时数分别同比变化+376、-71、-24、-130、-45小时,清洁能源发电量保持高增 [10][11][12][13][16] - 2024年1-9月长江电力发电量同比增加15.97%,桂冠电力水电发电量同比增长38.41%,水电保持高增趋势 [13][14] - 风光利用率承压,2024年2月全国风电与光伏利用率双双跌破94% [16] 天然气 - 全球天然气价格整体呈回落趋势,美国天然气价格受飓风影响短期下跌 [19][20] - 欧洲天然气供需保持宽松,但地缘政治冲突导致价格波动 [21][22][23] - 东北亚LNG价格自高位继续回落,LNG全国出厂价环比小幅上涨 [24][25][26] - 建议关注港股城燃企业和天然气贸易商 [27] 环保 - 财政部拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务,央行创设首期5000亿元互换便利 [28] - 环保板块应收款拖欠规模较大,对现金流及利润造成压力,此次政策有望改善 [28] - 建议关注业绩稳健的高股息标的、破净的水务固废央国企、应收及坏账占比高的生态修复类标的 [30][31]

1.市场表现 - 本周医药板块下跌6.0% [3][4] - 医药生物指数在31个申万一级子行业中表现排名第18 [3] - 各二级板块涨跌幅:生物制品(-5.7%)、医疗服务(-6.8%)、化学制药(-5.2%)、医疗器械(-6.2%)、医药商业(-6.8%)、中药(-6.6%) [4] - 各三级板块涨跌幅:原料药(-6.3%)、化学制剂(-4.9%)、中药(-6.6%)、血液制品(-8.8%)、疫苗(-5.9%)、其他生物制品(-4.3%)、医疗设备(-4.8%)、医疗耗材(-7.1%)、体外诊断(-8.2%)、医药流通(-6.0%)、线下药店(-8.8%)、医疗研发外包(-5.7%)、医院(-9.8%) [4] - 当前医药板块整体估值26.4倍(PE-2024E),在31个申万一级行业(2021)中排名第4 [4] 2.本周重点事件 - 广东发布《关于进一步推动广东生物医药产业高质量发展的行动方案》,力争到2027年广东生物医药与健康产业集群规模超万亿元 [8] - 博瑞BGM0504减重Ⅱ期临床数据发布,各剂量组体重较基线平均降幅百分比(扣除安慰剂)分别为10.8%、16.2%和18.5% [8] - 恒瑞紫杉醇(白蛋白结合型)获美国FDA批准,是首家在美国获得该品种仿制药批准的厂家 [8] - 汕头超声创业板IPO注册生效 [8] - 瑞康医药发布质量回报双提升行动方案,将通过多元化合作完成产业链布局 [9][10] 3.重点公司估值 - 迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德等公司2024年PE分别为25、52、15倍 [11][12] - 爱尔眼科、联影医疗、智飞生物等公司2024年PE分别为33、43、9倍 [11] - 云南白药、泰格医药、长春高新等公司2024年PE分别为22、24、8倍 [11] - 凯莱英、健帆生物、康泰生物等公司2024年PE分别为25、26、23倍 [11] 风险提示 - 集采降价风险:药品和耗材面临来自集采等方面的降价风险 [13] - 研发失败风险:创新药和创新医疗器械的研发周期较长,面临新产品新技术的迭代风险 [13]

行业投资评级 - 报告行业投资评级为"看好" [2] 报告核心观点 - 财政部指出我国拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务,加大力度支持地方化解债务风险,这是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施,中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间 [14] - 发改委指出地方管网建设改造未来5年预计达到总量60万公里,总投资需求4万亿,将继续统筹用好各类资金、提前安排项目清单和投资计划,继续推进城市基础设施提升改造 [12] - 住建部要求加大"白名单"项目把关、推送、问题项目修复以及贷款投放力度,切实满足房地产项目合理融资需求,金融机构要建立完善绿色通道,及时按项目进度发放贷款 [12] 行业子行业表现 - 建筑行业周涨幅-2.36%,跑赢大盘,其中基建央企表现最好 [4][5] - 周涨幅最大的三个子行业分别为基建央企(+0.18%)、家装(-2.73%)、生态园林(-4.02%) [5] - 年涨幅最大的三个子行业分别为基建央企(+23.74%)、国际工程(+5.59%)、设计咨询(-5.29%) [5] 重点公司变化 - 安徽建工中标多项重大项目,总金额26.78亿元,中标金额占2023年营业收入的2.9% [15] - 陕建股份重大项目中标,项目中标金额为64.05亿元,中标金额占公司2023年营业总收入的3.55% [15] - 中材国际2024年7-9月新签合同金额156.99亿元,同比增加35% [15] 风险提示 - 经济恢复不及预期 [18] - 基建投资不及预期 [18] - 上市公司订单低于预期 [18]

行业投资评级 - 报告给出行业"看好"的投资评级 [2] 报告核心观点 政策支持 - 财政发布会再次释放友好预期，稳定经济的预期有望帮助市场修复风险偏好 [2] - 明年财政在汽车行业以旧换新上的继续发力，看好汽车板块基于消费预期提高后的销量和估值共振 [2] 需求持续释放 - 9月政策加码后需求持续上行，板块三季报优秀企业的同环比双增也验证了这一趋势 [2] - 10月智能化催化剂频出，中国自己的端到端也将持续发酵智能化链 [2] 投资建议 - 关注自主车企领导者如比亚迪、理想、华为、小鹏、吉利、长城等 [2][3] - 关注具备海外扩张和业绩兑现能力的零部件企业如福耀、敏实、新泉、双环、星宇、银轮、松原等 [2][3] - 关注智能化板块的科博达、经纬恒润、德赛西威等 [2][3] 行业数据分析 销量情况 - 2024年第39周(9.23-9.29)乘用车零售总量达到65.67万辆，环比+42.59% [2] - 其中传统能源车销量为32.97万辆，环比+41.91%；新能源车销量为32.70万辆，环比+43.29%，新能源渗透率49.79% [2] 原材料价格 - 最近一周传统车原材料价格指数-0.9%，新能源车原材料价格指数+0.1% [3][46] - 最近一个月传统车原材料价格指数+9.4%，新能源车原材料价格指数+8.2% [3][46] 海运价格 - 本周海运价格相较9月27日下降9.2%，相较上月(2024.9.11)下降5.3% [46][50] 汇率 - 截至10月11日，美元兑人民币中间价为7.0731元/美元，环比+0.94%，相比2023年末-0.14% [52] - 欧元兑人民币中间价为7.7334元/欧元，环比-1.19%，相比2023年末-1.60% [52] 重要事件 - 特斯拉发布Cybercab和Robovan无人驾驶车型 [9][10] - 小鹏P7+亮相，首款AI轿车 [11][12][13] - 蘑菇车联与上海嘉定签约,共同推进车路云一体化全域覆盖 [15][16] 公司信息 - 立中集团子公司获得两个大客户定点合同,预计销售金额约55.3亿元 [54] - 东风股份收到政府节能减排补助资金1761万元 [54] - 广汽集团拟回购公司股份 [54] - 宇通客车及子公司收到政府补助4645万元 [54] 核心风险 - 原材料价格波动风险 [4][54] - 地缘政治风险 [4][54] - 行业复苏不及预期 [4][54]

行业投资评级 - 报告预计券商板块9M24E营收及净利润延续同比降幅收窄趋势,3Q24E环比小幅正增[3] 报告的核心观点 投资业务 - 9月24日国新会释放积极信号,带动3Q24权益市场走强,债市维持小幅上涨,低基数效应下3Q24E自营业务同比高增确定性强[4] - 3Q24债市维持上涨,权益市场9月24日后快速拉升,3Q24中证全债(净)上涨0.52%/yoy+0.5pct,3Q24沪深300上涨16.32%/yoy+19.8pct,3Q24创业板指上涨27.71%/yoy+35.8pct[4] - 1H24券商板块合计实现总投资收入775亿元,43家上市券商中无亏损,投资收益占比券商板块主营收41%,预计9M24E券商投资收入yoy+13%(1H24 yoy-10%),贡献券商板块主营收43%[4] 经纪&两融业务 - 9月末交投快速回升,中长期资金入市引导下风险偏好修复带动经纪业务企稳,3Q24A股日均成交额6,776亿元/yoy-15%/qoq-19%,9月25日-9月30日连续4个交易日交投回升至万亿以上[4] - 2Q24新发偏股基金518亿份/yoy23%/qoq-9%,3Q24日均两融余额14,194亿元/yoy-11%/较年初-14%,预计9M24E经纪业务yoy13%[4] 资管业务 - 债基拉动公募规模增长,以量补价情况下9M24E券商板块资管业务收入保持韧性,3Q24末非货基规模17.7万亿/yoy+12%/较年初+11%,其中债基规模10.7万亿/yoy+26%/较年初+18%[5] - 券商私募资管2024年8月末AUM5.7万亿/yoy+4%/较年初增长8%,预计9M24E资管收入yoy+0.4%[5] 投行业务 - 3Q24 IPO边际改善,债承仍为业务支撑,预计券商9M24E投行业绩同比降幅收窄/环比正增,3Q24A股IPO规模153亿元/yoy-86%/qoq+94%,3Q24A股再融资规模195亿元/yoy-83%/qoq-17%,3Q24券商债承规模3.9万亿元/yoy+3%/qoq+17%[5] 投资分析意见 - 重申3Q23低基数下,券商板块3Q24业绩同比高增预期,建议关注以下三条主线: 1) 受益于资本市场改革,风控指标优化后杠杆天花板可打开的头部机构中信证券、中国银河[5] 2) 并购重组类券商国泰君安、海通证券、国联证券[5] 3) 低估值&业绩有望超预期的券商华泰证券[5] 风险提示 - 经济下行;流动性收紧;券商间并购重组推进不及预期[5]