报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [2] 报告核心观点 - 生态环境法典是继民法典之后，我国第二部法典级立法，标志着我国生态环境治理进入新阶段，生态文明进入基础制度化阶段 [4][7] - 法典以“适度法典化”系统整合现有环保法律体系，推动规则统一和执法口径协同，将降低制度碎片化带来的实施成本，提升执法可预期性与治理协同能力 [7] - 短期影响体现为合规口径与制度衔接的集中调整，中期将提高违法成本与追责可执行性，企业在环保方面合规经营能力的重要性将进一步上升 [7] - 生态环境监测从辅助工具逐步趋向执法与追责的底层工具，将直接受益 [7] 法典核心内容与影响 - 生态环境法典于2026年3月12日经十四届全国人大四次会议表决通过，将于2026年8月15日起施行，同时环境保护法等10部法律废止 [5][7] - 法典共5编、1242条，结构覆盖总则、污染防治、生态保护、绿色低碳及法律责任 [7] - 最重要的变化在于：①规划分区管控、标准监测、环评、信息公开、应急等治理基础设施上收至法典框架，使监管更有条件走向标准化、数据化、闭环化；②绿色低碳发展单列一编，突出绿色转型与应对气候变化等议题的重要意义；③通过废止10部法律形成规则切换点，推动原有分散体系向统一框架衔接 [7] 投资建议与相关公司 - **环境监测**：直接受益，推荐雪迪龙，相关标的聚光科技、先河环保、力合科技 [7] - **固废**：推荐瀚蓝环境、光大环境、三峰环境、伟明环保、旺能环境、绿色动力 [7] - **水务及水环境**：推荐粤海投资、北控水务集团 [7] - **大气**：推荐龙净环保、中自科技 [7] - **再生资源**：推荐高能环境、华宏科技 [7] - **氢能及绿色燃料**：推荐中国天楹、卓越新能，相关标的山高环能、朗坤科技 [7] 重点公司盈利预测摘要 - **瀚蓝环境 (600323.SH)**：2025年预测EPS为2.13元，对应PE为14.2倍 [8] - **光大环境 (0257.HK)**：2025年预测EPS为0.66港元，对应PE为7.7倍 [8] - **旺能环境 (002034.SZ)**：2025年预测EPS为1.59元，对应PE为11.6倍 [8] - **绿色动力 (601330.SH)**：2025年预测EPS为0.51元，对应PE为17.6倍 [8] - **中国天楹 (000035.SZ)**：2025年预测EPS为0.15元，对应PE为51.2倍 [8] - **雪迪龙 (002658.SZ)**：2025年预测EPS为0.32元，对应PE为31.3倍 [8] - **龙净环保 (600388.SH)**：2025年预测EPS为1.01元，对应PE为18.4倍 [8] - **卓越新能 (688196.SH)**：2025年预测EPS为3.11元，对应PE为25.9倍 [8] - **高能环境 (603588.SH)**：2025年预测EPS为0.55元，对应PE为29.0倍 [8] - **中自科技 (688737.SH)**：2025年预测EPS为0.43元，对应PE为68.0倍 [8] - **华宏科技 (002645.SZ)**：2025年预测EPS为0.17元，对应PE为104.0倍 [8] - **粤海投资 (0270.HK)**：2025年预测EPS为0.68港元，对应PE为10.9倍 [8] - **北控水务集团 (0371.HK)**：2025年预测EPS为0.16港元，对应PE为17.4倍 [8] - **三峰环境 (601827.SH)**：2025年预测EPS为0.73元，对应PE为12.5倍 [8] - **伟明环保 (603568.SH)**：2025年预测EPS为1.88元，对应PE为14.9倍 [8]

市场核心观点 - 全球风险评价分化，中国资产风险评价比较优势凸显，预计A股市场延续震荡略强格局 [7] - 地缘冲突升级强化了供应链韧性的投资主线，中盘蓝筹风格将从周期涨价逻辑向更广义的“安全”与“自主”方向扩散 [7] - 当前市场正处于中盘蓝筹风格内部的高低切换窗口，农业相关板块性价比凸显 [7] 行业与主题策略 农业 - 地缘因素扰动背景下，大宗商品涨价预期已传导至农业，天然橡胶作为合成胶替代品也承接了涨价预期 [7] - 粮价上行趋势已确立，种植与种业基本面向好，大种植投资机会凸显 [7] - 国内农业企业有望通过出海打开成长上限，东南亚、非洲等地区经济发展与人口增长提供了广阔市场空间 [7] - 核心竞争优势突出、产业链布局完善、本土化进程迅速以及配套服务跟进完备的企业，有望更快兑现海外业绩增量 [7] - 报告提及的相关公司包括：隆平高科(买入)、牧原股份(买入)、海大集团(买入)、圣农发展(买入) [7] 新能源 - 保守预计2026-2035年我国新能源年均底线装机规模200GW，预测风电、光伏年均装机空间超过400GW [7] - 2023年以来风电、光伏占我国新增电力装机比例超过80%，新能源发展进入成熟期，投资逻辑由“成长”向“周期”切换 [7] - 海上风电、钙钛矿新技术、太空光伏等细分方向依然具备“成长”属性 [7] - “十四五”期间我国减碳速度低于预期，倒逼高耗能行业在“十五五”期间加大力度推动减碳方案商业化，绿色燃料迎来需求增长拐点 [7] - 核聚变产业化保障我国能源安全 [7] - 报告提及的相关公司包括：东方电缆(未评级)、海博思创(未评级)、中国天楹(未评级)、嘉泽新能(未评级)、合锻智能(未评级) [7] 相关投资工具 - 市场策略相关ETF包括：中证500ETF(561350/510500/510590)、现金流类ETF(159235/159399/159225/159233) [7] - 中盘蓝筹及农业相关ETF包括：畜牧养殖类ETF(516760/159865/159867)、农业ETF(159825/159827)、稀土ETF(159713/516150) [7] - 新能源相关ETF包括：新能源ETF(516160/159875) [7]

担保额度 - 2025年度公司新增担保额度不超170.10亿元[3] - 公司将吉林天楹2.5亿元未使用担保额度调剂至辽源天楹制氢和安达天禾，占最近一期经审计净资产2.29%[4] 融资担保 - 辽源天楹制氢获宏泰新航金租2亿元融资，公司及子公司提供连带责任保证担保[7] - 安达天禾获中国光大银行大庆分行5000万元最高授信额度，公司提供连带责任担保[8] 子公司情况 - 辽源天楹制氢注册资本1.5亿元，主营绿氢制备及新能源技术研发[9] - 安达天禾注册资本1亿元，主营农作物种植经营[11] 担保总额 - 公司实际累计对子公司担保总额为128.46亿元，占最近一期经审计净资产的117.50%[16] 担保风险 - 公司无逾期担保贷款等相关损失金额[16]

市场扩张 - 公司子公司联合体中标阎良区环卫项目[2] - 中标金额3297.6万元/年，合计9892.8万元[2] - 服务期限三年，负责多项环卫工作[2] 未来展望 - 项目带来稳定现金流，巩固区域地位[3] - 对本年度及未来年度业绩有积极影响[4]

能源安全视角下的绿醇板块投资机会分析 一、 纪要涉及的行业与公司 * **行业**：绿色甲醇（绿醇）产业，属于绿色燃料/氢能产业链的一部分 [1] * **核心公司**：中国天楹 [1][2][11] 其他提及公司：兴蓉环境、佛燃能源、嘉泽新能 [2][11] 二、 行业核心观点与论据 1. 行业发展阶段与驱动因素 * **发展阶段**：行业处于爆发前夜，2025-2026年正由政策预期转向订单兑现阶段 [1] 类似于中国大规模储能市场爆发前的状态 [2] * **核心驱动力**： * **政策法规**：国际海事组织（IMO）潜在的全球禁令法案预期 [1][2] 欧盟碳排放交易体系（EU-ETS）和欧盟海运燃料条例（FuelEU Maritime）的强制约束 [5] * **能源安全**：战略定位已上升至能源安全范畴，中国旨在替代进口石油和天然气（2025年石油对外依存度72%，天然气40%）[4] 欧洲为降低对进口能源的依赖 [5] * **经济性改善**：绿色甲醇成本下降路径清晰，与传统燃料（LNG+碳税）的经济性剪刀差正在扩大 [1][6][7] 2. 供需格局与市场前景 * **供给严重不足**：当前全球有效供给不足100万吨 [1][2][8] 尽管规划产能多，但项目实际进展普遍不及预期，建设周期长、技术路线复杂 [10] * **需求强劲且确定**： * **中短期（欧洲航运）**：欧洲航运业已订购约300艘绿色燃料船舶，对应约700万吨绿色甲醇需求 [1][8] 受欧盟法规驱动，未来两三年新船下水将带来年需求约五六百万至七百万吨 [5] * **中长期（全球航运）**：若IMO法案通过，到2030年全球航运业零碳燃料占比目标至少5%，将催生超过3,000万吨的绿色甲醇需求 [1][8] 按2023年数据，全球约3万艘5000总吨以上货船年耗燃料约2亿吨 [8] * **工业替代潜力**：欧洲传统甲醇年用量600-700万吨 [9] 中国年需求量高达1亿吨 [10] 仅实现几个百分点的替代即可拉动数百万吨需求 [10] * **市场动态**：供需严重错配导致卖方市场，价格持续上涨 [1][10] 欧洲绿色甲醇长协价已从一两年前的500-700美元/吨涨至1000多美元/吨 [1][10] 预计未来三至五年将持续供不应求 [10] 3. 经济性分析 * **当前对比**：静态看，绿色甲醇经济性不及LNG。以单位热值成本计，LNG（假设4000元/吨，碳价100欧元/吨）约150元/吉焦，绿色甲醇（4000元/吨）约300元/吉焦 [6] * **平价路径**： * **绿色甲醇成本下降**：规模化生产可将成本压缩至3000-4000元/吨 [7] 政策补贴是关键，如云南省氢能补贴13元/kg，可降低绿色甲醇成本近2000元/吨 [1][4] * **传统燃料成本上升**：LNG价格受地缘政治影响波动（欧洲价格曾从2500元/吨冲高至近5500元/吨）[5] 全球碳成本长期看涨 [7] * **平价临界点**：当绿色甲醇价格降至4000-5000元/吨时，其热值经济性将全面超越LNG+碳税成本 [1] 近期LNG现货价格上涨约30%，绿色甲醇价格仅需下降约40%（从7000元/吨降至4000-5000元/吨）即可实现成本持平或更优 [7] 4. 核心壁垒与投资逻辑 * **准入门槛**：由产能规划转向“制造+资源”绑定 [1] 核心壁垒在于： * **绿色氢气资源**：锁定优质、低成本的风光绿电指标（稀缺性）[1][11] * **绿色碳资源**：具备生物质（农林秸秆）规模化回收能力，保证供应稳定和成本优势 [1][11] * **投资逻辑**：行业发展初期供不应求，具备资源优势、已获全球认证、拥有明确订单和客户导入的企业将确定性受益 [2] 三、 重点公司分析（中国天楹） * **基本盘业务**：垃圾焚烧发电业务稳固，为国内头部企业，预计2026年可贡献约6亿元利润 [1][11] 给予20倍市盈率，基本盘价值约120亿元 [11] * **绿色甲醇业务**： * **产能规划**：规划未来三年左右达到200万吨产能，其中近三年内计划投产100万吨 [1][11] 预计2026年年底建成20万吨产能，三季度开始出货 [11] * **订单进展**：已签订国内首单欧洲电制甲醇订单，客户有强烈锁单和入股意向 [11] * **盈利与估值**：假设实现七八十万吨出货，按当前静态成本测算每吨利润可达2000元以上 [12] 给予20倍估值，绿色甲醇业务有望增厚市值超300亿元 [12] 结合基本盘，公司总市值有望达到400多亿元（当前市值约180亿元）[1][12] * **业绩拐点**：预计从2026年第一季度开始，业绩同环比将呈现显著积极趋势 [12] 四、 其他重要信息 * **政策支持**：中国“十五五”氢能战略将氢能提升至国家能源安全战略高度 [3] 预计国家层面将推出氢能补贴政策，并可能建立绿色价值凭证体系 [4] 欧盟计划未来15年投入数万亿欧元支持绿色燃料发展，其中每年约7000亿欧元用于风电、光伏、储能、电网及绿色燃料 [5] * **风险提示**：IMO全球禁令法案通过进度不及预期；国内氢能补贴政策落地时点推迟；生物质原料收集成本波动 [1] * **股价驱动因素回顾**： * 2025年8-10月第一波行情：受IMO会议通过禁令法案预期驱动 [2] * 2026年两会前后第二波主升浪：受“十五五”氢能政策预期、欧洲订单进展积极、国际局势加剧能源安全重要性等多重因素驱动 [3]

行业投资评级 - **行业评级：买入** [2] 核心观点 - **政策驱动需求**：在欧盟碳交易体系（EU ETS）和国际海事组织（IMO）净零框架下，看好绿色甲醇等低碳燃料的需求释放。船运行业自2026年起100%纳入EU ETS，以当前85欧元/吨碳价测算，主流燃料的综合价格将增厚50%~79%。IMO净零框架最早2028年实施，不达标船舶需购买100/380美元/tCO2eq的补救单位，2028年目标下综合价格将增厚7.8%~13.1% [6] - **经济性测算与降本核心**：短期（考虑EU ETS当前碳价和IMO 2028年目标）绿色甲醇经济性价格为3096~3562元/吨。长期（考虑2035年预测碳价194欧元/吨和IMO 2035年目标）经济性价格为5377.50~6451.57元/吨。而2025年8月中国华东地区生物甲醇价格约6967.6元/吨，仍显著高于经济性水平，因此降本增效是行业当前重中之重 [6][17][18] - **技术路线成本对比**：当前生物质气化制甲醇成本更低（2210~2684元/吨），短期内更易放量。电制甲醇当前成本较高（0.3元/度绿电下为4694元/吨），但规模效应明显，远期（0.1元/度绿电+200元/吨碳捕捉成本下）成本有望降至2142元/吨，降本空间更大，有望在5年内实现经济性 [6][60][61][62][65] - **投资关注点**：建议关注已有项目布局、技术储备、具备成本优势的绿色甲醇生产企业 [6] 分章节总结 一、降本增效为绿醇行业当前重中之重 - **欧盟碳交易（EU ETS）影响显著**：船运行业2026年开始100%纳入EU ETS，不再设置免费配额。以当前85欧元/吨碳价测算，燃料油、柴油、LNG等主流燃料的综合价格将相对原料价格增厚50%~79%。长期看，彭博新能源财经（BNEF）预测2035年碳配额价格将达194欧元/吨 [6][22][27] - **IMO净零框架全球覆盖**：IMO按吨位计覆盖全球约97%的商船船队，其净零框架最早2028年实施。不达标船舶需购买补救单位，2028年目标下对高碳燃料的综合价格增厚7.8%~13.1%，2035年目标下增厚幅度将达67.4%~92.3% [6][42][47] - **叠加政策下的经济性价格**：叠加EU ETS（当前碳价）和IMO 2028年目标，绿色甲醇经济性价格为3096.27~3562.22元/吨。叠加EU ETS（2035年预测碳价）和IMO 2035年目标，经济性价格为5377.50~6451.57元/吨。当前市场价格远高于此，降本是核心难点 [6][18][55] - **碳关税（CBAM）潜在传导**：欧盟碳关税2026年正式开征，虽当前主要针对上游原材料，但预计成本将逐渐传导至船运公司，进一步凸显绿色燃料的减碳价值 [6][39][41] 二、当前生物质气化成本更低，远期电制甲醇更易规模化生产和降本 - **电制甲醇成本分析**：成本核心取决于绿电价格。在0.3元/千瓦时的绿电价格下，生产成本为4691元/吨，其中氢气成本占比61.7%。在0.1元/千瓦时绿电及200元/吨碳捕捉成本假设下，远期生产成本可降至2142元/吨，下降54.3%，有望在5年内实现经济性 [6][61][62][65] - **生物质气化制甲醇成本分析**：当前生产成本为2210~2684元/吨，成本主要受生物质价格影响，占比40.5%~51.0%。生物质原料供应受季节气候影响，规模化生产难度较高，降本空间相对有限 [6][60][69][72] 三、建议关注 - **重点关注公司**：报告梳理了绿色甲醇产业链上的多家A股上市公司，并重点提及了部分公司的项目进展与规划 [6][76] - **电投绿能**：布局氢能全产业链，与多方签订协议，规划到2030年实现年产80万吨绿色甲醇等目标 [6][78] - **佛燃能源**：与香港中华煤气合作，在全国规划布局年产100万吨绿色甲醇生产基地，已通过收购实现5万吨/年产能并批量销售 [6][82] - **金风科技**：在内蒙古布局“风电—绿氢—绿醇/绿氨”一体化项目，规划绿色甲醇产能合计达205万吨/年 [6][83] - **运达股份**：在河北、内蒙古、吉林等地签约或备案多个绿色甲醇项目，涉及生物质气化与电制路线，规划产能庞大 [6][85] - **中国天楹**：在吉林辽源和黑龙江安达规划风光储氢氨醇一体化项目，绿色甲醇规划产能合计142万吨/年 [6][86]

政策与行业环境 - 2026年政府工作报告首次将“绿色燃料”写入国家顶层设计，并设定单位GDP碳排放降低约3.8%的刚性量化目标 [2] - “十五五”规划将氢能纳入未来产业重点，工信部等方案目标到2027年实现清洁低碳氢在合成甲醇行业规模化应用 [4] - 国家发改委明确支持绿色甲醇等项目，中央预算内投资支持比例可达核定总投资的20% [6] - 2026年1月，十部门联合印发方案，提出到2030年初步建成国际绿色燃料加注和交易中心 [7] - 国家能源局指出绿色燃料产业是能源领域新质生产力的重要方向，其定位已从“备选项”转变为“必选项” [5] - 国家已公布第一批52个国家级零碳园区建设名单 [7] 公司项目进展 - 公司正在全力推进吉林辽源、黑龙江安达两大氢基能源一体化标杆项目 [7] - 吉林辽源一期项目已收储秸秆约5万吨，计划于2026年第三季度末调试出产品 [7] - 黑龙江安达项目一期氢氨醇化工部分地下施工已完成，风电部分已进入施工阶段 [7] - 公司在吉林辽源、黑龙江安达的氢基能源项目是对国家绿色能源战略的精准落地 [2][3] 战略与风险 - 公司推进越南河内项目扩建，以响应环境治理需求、提升投资运营效益及深化东南亚战略布局 [7] - 公司目前主要营收来自环保业务，氢基能源业务尚在投入期，未形成营业收入，受政策、市场等因素影响存在不确定性 [8]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 2026年政府工作报告明确加快推动全面绿色转型，构建新型电力系统，为环保行业提供政策驱动力[1][4] - 中国环保企业成功中标印尼大型垃圾焚烧项目，标志着固废出海战略正式启航，海外市场成为新的增长曲线[1][4] - 环保行业投资主线清晰，包括红利价值、优质成长和双碳驱动，多个细分领域如环卫装备、生物油、锂电回收等呈现高景气度[4] 政策跟踪总结 - **2026年政府工作报告核心要点**：2026年是能耗双控转为碳排放双控的首年，单位GDP二氧化碳排放目标降低**3.8%** [4][9]；拟安排地方政府专项债券**4.4万亿元**，与2025年持平[9]；首次将“绿色燃料”和“未来能源”写入报告，并设立国家低碳转型基金[4][11][13] - **环境治理重点**：从固废综合治理转向制定实施空气质量持续改善行动计划，关注大气治理和垃圾焚烧板块[4][10] - **绿色转型方向**：培育氢能、绿色燃料（SAF）、绿色氢氨醇等新增长点，强化再生资源循环利用[4][11] - **碳达峰碳中和路径**：实施碳排放总量和强度双控制度，扩大碳市场覆盖范围，着力构建新型电力系统[4][12] - **生态环境法典草案**：提请审议，是世界上第一部以“生态环境法典”命名的法律，单设“绿色低碳发展编”[4][14] 公司跟踪总结 - **伟明环保与旺能环境中标印尼项目**：[伟明环保]中标巴厘岛**1500吨/日**垃圾焚烧发电项目，特许运营期**30年**[4][16]；[旺能环境]中标印尼勿加泗市**1500吨/日**垃圾处置发电项目，合作期限**32年**[4][16] - **印尼市场模式与空间**：项目无垃圾处理费，上网电价高达**0.2美元/度**[4][18]；测算显示，在保守假设下，单吨净利可达**160元/吨**，净利率**30.87%**，ROE **17.65%**[4][18]；按印尼**2.8亿**人口测算，垃圾焚烧潜在空间约**20万吨/日**[4][18] - **龙净环保订单情况**：2025年前三季度新增环保设备工程合同**76.26亿元**，截至2025年9月30日在手订单**197亿元**[4][23] 行业跟踪总结 - **环卫装备**：2025年环卫车总销量**76346辆**，同比增长**8.82%**；其中新能源环卫车销量**16119辆**，同比大幅增长**70.9%**，渗透率达**21.11%**，同比提升**7.67**个百分点[4][31]；2025年12月单月新能源渗透率高达**38.19%**[31]；行业集中度略有下滑，新能源CR3/CR6分别为**53.97%**/**65.67%**，同比下降**5.98**/**7.64**个百分点[4]；盈峰环境在总销量和新能源销量市占率均排名第一[39] - **生物油市场**：生物航煤价格周环比持平，2026年3月5日欧洲均价**2250美元/吨**，中国均价**2150美元/吨**[4][41]；UCO价格平稳，餐厨废油均价**7400元/吨**，潲水油均价**6838元/吨**，地沟油均价**6313元/吨**[4][42]；盈利测算显示，在得率70%、单吨成本2300元假设下，生物航煤单吨盈利约**1834元**[4][53] - **锂电回收**：金属价格普遍下降，截至2026年3月6日，电池级碳酸锂价格**15.51万元/吨**，周环比下降**9.8%**；金属钴价格**43.30万元/吨**，周环比下降**0.5%**[4][56]；行业盈利仍承压，模型测算本周平均单位废料毛利为**-0.14万元/吨**[4][55] - **非电大气治理**：生态环境部明确到2026年完成**1亿吨**水泥熟料、**5000万吨**焦化产能超低排放改造目标[4][21]；水泥、焦化行业后续改造潜力巨大，预计2026-2028年水泥年均改造规模**3.2亿吨**，焦化年均**0.5亿吨**[4][22] 行业表现总结 - **板块表现**：2026年3月2日至3月6日当周，环保及公用事业指数上涨**0.4%**，表现优于沪深300指数（下跌**1.07%**）[60] - **个股表现**：当周涨幅前十标的包括华新环保（**23.67%**）、法尔胜（**18.15%**）、中国天楹（**11.55%**）等；跌幅前十包括美埃科技（**-12.93%**）、赛恩斯（**-11.28%**）、海螺创业（**-10.16%**）等[64][65] 年度策略主线总结 - **主线一：红利价值**：关注垃圾焚烧板块因国补加速回款带来的现金流改善和分红潜力提升，以及水务板块的价格改革和自由现金流拐点[4][25][26] - **主线二：优质成长**：关注企业第二曲线（如龙净环保的“环保+新能源”）、下游高增或修复（如美埃科技、景津装备）以及AI赋能的环卫智能化[4][27] - **主线三：双碳驱动**：“十五五”是关键五年，关注非电行业纳入碳考核带来的机遇，重点包括危废资源化、生物油（SAF、UCO）等再生资源领域[4][28]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 2026年政府工作报告加快推动全面绿色转型，为环保行业带来政策驱动力，重点关注绿色燃料、再生资源和新型电力系统等领域[1][4] - 中国环保企业成功中标印尼大型垃圾焚烧项目，标志着固废出海业务正式启航，海外市场空间广阔且项目盈利条件优厚[1][4] - 环保行业呈现价值与成长共振格局，主线包括红利价值（如垃圾焚烧、水务）、优质成长（第二曲线、AI赋能）和双碳驱动（再生资源、清洁能源）[4][25][26][27][28] 根据相关目录分别进行总结 1.1. 2026年政府工作报告学习：加快推动全面绿色转型 - 2026年是能耗双控转为碳排放双控的首年，单位GDP二氧化碳排放目标降低3.8%左右[4][9] - 2026年拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，与2025年额度持平，支持重大项目建设[9] - 环境治理重点从固废综合治理转向空气质量持续改善行动计划，关注大气治理和垃圾焚烧板块[4][10] - 绿色转型方面，将设立国家低碳转型基金，并首次将“绿色燃料”写入报告，培育氢能、绿色燃料等新增长点[4][11] - 积极稳妥推进碳达峰碳中和，实施碳排放双控制度，并着力构建新型电力系统，关注绿电、火电、水电、核电等各类电源[4][12] - “未来能源”首次写入政府工作报告，并提及实施算电协同等新基建工程[13] - 生态环境法典草案提请审议，单设“绿色低碳发展编”，聚焦相关法律制度建设[4][14] 1.2. 伟明、旺能中标印尼垃圾焚烧项目，固废出海启航 - **伟明环保**中标巴厘岛1500吨/日的垃圾焚烧发电项目，建设期约2年，特许运营期30年[4][16] - **旺能环境**中标印尼勿加泗市1500吨/日垃圾处置发电项目，合作期限32年（含约2年建设期）[4][16] - 印尼市场空间广阔，按2024年2.8亿人口测算，垃圾焚烧潜在空间约20万吨/日[4][18] - 项目模式突出：1）当地主权基金计划在每个项目中持股至少30%，保障盈利；2）电价条件优厚，达0.2美元/度，远高于国内[4][18] - 报告测算，在保守假设下（吨上网410度/吨，吨投资100万元），印尼项目单吨净利可达160元/吨，净利率30.87%，ROE 17.65%，均显著高于国内项目模型[4][18] 1.3. 水泥焦化超低排放改造目标明确 - 生态环境部明确到2026年完成1亿吨水泥熟料、5000万吨焦化产能超低排放改造[21] - 假设产能维持且2028年完成80%改造目标，则2026至2028年，水泥熟料年均需改造约3.2亿吨，焦化年均需改造约0.5亿吨[22] - **龙净环保**作为行业龙头将持续受益，其2025年前三季度新增环保设备工程合同76.26亿元，截至2025年9月30日在手订单达197亿元[23] 1.4. 环保2026年年度策略：价值+成长共振，双碳驱动新生 - **主线1——红利价值**：重视市场化与提质增效，优质运营资产现金流价值重估[25] - 固废领域：垃圾焚烧板块红利价值从资本开支下降驱动转向经营性现金流改善驱动，国补加速回款有望提升板块分红潜力；同时关注供热、炉渣业务及出海成长[4][25] - 水务领域：处于现金流左侧，资本开支预计下降，自由现金流改善有望驱动分红和估值提升，同时价格改革重塑成长性[26] - **主线2——优质成长**：关注企业第二曲线、下游高增及AI赋能[27] - 第二曲线：如**龙净环保**的“环保+新能源”双轮驱动[27] - 下游成长：如**美埃科技**受益半导体资本开支回升；**景津装备**受益锂电需求有望迎拐点[27] - AI赋能：环卫智能化经济性拐点渐近，行业有望放量[27] - **主线3——双碳驱动**：“十五五”是关键时期，非电行业首次纳入考核，清洁能源与再生资源是降碳根本[28] - 再生资源：关注危废资源化（如**高能环境**、**赛恩斯**）和生物油（如SAF、UCO相关公司）[4][28] 1.5. 环卫装备：2025年销量与渗透率双升 - 2025年全年环卫车总销量76,346辆，同比增长8.82%[30][31] - 2025年新能源环卫车销量16,119辆，同比大幅增长70.9%[30][31] - 新能源渗透率提升至21.11%，同比增加7.67个百分点[30][31] - 2025年12月单月，新能源环卫车销量3,736辆，同比增长98.51%，渗透率达38.19%[31] - 市场竞争格局：2025年，**盈峰环境**环卫车总销量13,424辆（市占率17.58%），新能源车销量5,281辆（市占率32.76%），均位列第一；**宇通重工**新能源车销量2,219辆（市占率13.77%），位列第二；**福龙马**新能源车销量1,199辆（市占率7.44%），位列第三[39][40] 1.6. 生物油：价格整体平稳 - 生物航煤：2026年3月5日，欧洲均价2250美元/吨，中国均价2150美元/吨，周环比均持平[41] - 生物柴油：2026年3月5日，国际市场一代/二代价格分别为1165美元/吨、1875美元/吨；国内市场一代/二代价格分别为8100元/吨、13300元/吨，周环比均持平[41] - 餐厨废油（UCO）：2026年3月5日，餐厨废油均价7400元/吨，潲水油均价6838元/吨，周环比持平；地沟油均价6313元/吨，周环比小幅回落[42][44] 1.7. 锂电回收：金属价格下降，盈利增加 - 盈利情况：根据模型测算，本周（2026/3/2-3/6）锂电循环项目平均单位废料毛利为-0.14万元/吨，较前一周减少0.026万元/吨[4][55] - 金属价格：截至2026年3月6日，电池级碳酸锂价格15.51万元/吨，周环比下降9.8%；金属锂价格105.00万元/吨，周环比下降1.9%；金属钴价格43.30万元/吨，周环比下降0.5%；金属镍价格14.08万元/吨，周环比下降2.0%[56] - 折扣系数：截至2026年3月6日，三元极片粉的锂、钴、镍折扣系数分别为77.5%、79.3%、79.3%[56]

行业投资评级 * 报告对环保行业给予“买入”评级 [2] 核心观点 * 两会明确2026年碳排放双控目标，标志着从能耗双控向碳排放双控的全面转变，循环减排与绿能产业需求提振在即 [5] * 全球地缘局势推升能源价格，高油价时代点燃绿色替代燃料需求，生物柴油、绿色甲醇等赛道受益 [5] * AI时代下，垃圾焚烧等具备特许经营权的重资产基础设施，因其供给刚性、需求稳定及现金流锁定能力，正迎来价值重估 [5] 根据目录总结 一、26 年政府工作报告提出更高要求，关注氢能、绿色燃料等新增长点 * 2026年政府工作报告要求单位国内生产总值二氧化碳排放累计降低**17%**，单位国内生产总值二氧化碳排放降低**3.8%** 左右，这是从能耗双控转向碳排放双控的第一年 [12] * 报告成果显示，单位国内生产总值能耗降低**5.1%**，地级及以上城市PM2.5平均浓度下降**4.4%**，地表水水质优良断面比例提高到**91.4%** [14] * 绿色低碳经济方面，新增提出设立国家低碳转型基金，培育氢能、绿色燃料等新增长点 [15] * 生态环境法典立法进程加快，草案将“绿色低碳发展”独立成编，并明确单位和个人可参与温室气体自愿减排交易 [17][19][20] * 从全球视角看，欧盟碳关税已于2026年1月1日正式开征，当前欧盟ETS碳价在**80-90欧元/吨**，是我国碳价的**13倍**，将增加出口成本，建议关注循环再生产业链以降低碳排放 [5][13] 二、生物柴油：2025 年 UCO 出口均价同比+21.6%，关注 UCO 资源龙头 * 2025年，UCO（废弃食用油）出口量**275.58万吨**，同比**-6.6%**；出口均价达**7742元/吨**，同比上涨**21.6%** [21] * 2026年3月最新UCO价格达到**1080美元/吨**，相比2025年初上涨**9.6%** [5][29] * 2026年3月最新SAF（可持续航空燃料）欧洲FOB价格为**2343美元/吨**，相比2026年此前低点的**2100美元/吨**上涨**11.5%** [5][29] * UCO价格坚挺，拥有废弃油脂原料的餐厨处理企业（如朗坤科技、山高环能）和具备生物航煤炼化技术的加工企业将是主要受益者 [33] 三、双碳领域政策及事件跟踪 * **国内**：截至2025年底，全国可再生能源总装机达**23.4亿千瓦**，风电光伏合计装机**18.4亿千瓦**，历史性超过火电；新型储能装机突破**1亿千瓦** [34] * **海外**：欧盟成员国批准到2040年将温室气体净排放量削减**90%**（以1990年为基准）的目标 [36] * **碳市场**：本周（2026/3/2-3/6）全国碳市场成交量**56.05万吨**，成交额**0.46亿元**，3月6日收盘价为**81.85元/吨**；累计成交量**8.80亿吨**，累计成交额**587.70亿元** [36] 四、本期政策回顾 * 本周重要政策包括：生态环境部发布新版《生态工业园区建设标准》和《环境空气颗粒物采样器技术要求及检测方法》；全国人大审议《生态环境法典（草案）》；浙江省、河北省就相关污染防治规划征求意见 [40] 五、环保行业个股重点公告及板块行情跟踪 * **个股动态**：伟明环保、旺能环境分别中标海外垃圾焚烧发电项目；高能环境控股股东计划减持不超过**3%** 股份；中原环保收购新泓公司及格沃公司**100%** 股权 [42][43] * **板块行情**：环保板块近三年（截至2026年3月6日）涨幅为**47.98%**，在各板块中居前；当前板块PE-TTM为**23.76倍**，处于2019年以来较低水平 [44] * 2021年下半年以来，环保指数跑赢沪深300指数**45.10个百分点** [44] * 本周细分板块中，垃圾焚烧板块上涨**1.31%**，表现最好；个股方面，英科再生、华新环保周涨幅靠前，分别为**25.32%** 和**23.67%** [51] 重点公司关注 * 报告建议关注：大地海洋、卓越新能、海螺创业、伟明环保、景津装备、瀚蓝环境、上海实业控股、山高环能等 [5] * 报告列出了瀚蓝环境、三峰环境、光大环境、卓越新能等17家重点公司的估值与财务预测数据 [6]