行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 核心观点 - 碳市场领域首份中央文件《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》发布 标志着碳市场建设进入新征程 提出扩大覆盖范围、完善配额管理、丰富交易产品、扩展交易主体等举措 着力构建更有效、更有活力、更具国际影响力碳市场体系[3][17][18] - 全国碳排放权交易市场配额累计成交量达6.81亿吨 成交额467.84亿元 2024年纳入重点排放单位2096家 配额清缴完成率接近100%[3][18] - 全国温室气体自愿减排交易市场累计成交核证自愿减排量246.03万吨 成交额2.08亿元[3][18] - 《关于推动城市高质量发展的意见》发布 推动城市发展绿色低碳转型 水务、固废治理行业迎新机遇 包括垃圾焚烧发电供热应用、工业废污水治理、资源再生行业发展等[4][20][21] - 推进节水型城市建设有望推动城市供水顺价 保障供水企业盈利能力 加快老旧供水管网更新改造 城市垃圾分类深化保障餐厨垃圾处理企业来料供应[4][21] 行情回顾 - 8月25日-8月29日 电力板块下跌0.40% 环保板块下跌1.47% 燃气板块下跌1.65% 水务板块下跌2.15% 沪深300指数上升2.71%[2][11] - 电力板块涨幅前三：云南能投33.84%、兆新股份33.61%、恒盛能源17.96% 跌幅前三：世茂能源-21.86%、涪陵电力-17.02%、华光环能-16.09%[12][16] - 环保板块涨幅前三：德创环保46.32%、飞马国际16.50%、惠城环保8.49% 跌幅前三：仕净科技-15.68%、超越科技-10.38%、雪浪环境-9.84%[12][16] - 燃气板块涨幅前三：中泰股份5.76%、美能能源1.70%、新奥股份0.80% 跌幅前三：ST升达-9.51%、陕天然气-7.27%、洪通燃气-5.70%[12][16] - 水务板块涨幅前三：中持股份16.40%、上海洗霸11.40%、中晟高科7.73% 跌幅前三：海天股份-9.94%、力源科技-8.80%、华骐环保-8.77%[12][16] 碳市场建设 - 目标到2027年全国碳排放权交易市场基本覆盖工业领域主要排放行业 全国温室气体自愿减排交易市场实现重点领域全覆盖[17] - 目标到2030年基本建成以配额总量控制为基础、免费和有偿分配相结合的全国碳排放权交易市场 建成诚信透明、方法统一、参与广泛、与国际接轨的全国温室气体自愿减排交易市场[17] - 2023年以来生态环境部会同有关部门出台造林碳汇、海上风电等6个方法学 完成首批948万吨核证自愿减排量登记[18] - 碳市场通过碳价信号引导资源向低碳领域配置 预计将拉动绿色投资显著增长 绿色产业迎来发展机遇[3][18] 城市高质量发展 - 推动垃圾焚烧发电供热等绿能在工业场景应用 在节约成本的同时实现有效降碳[4][21] - 持续深化工业废污水治理 相关水治理企业有望受益[4][21] - 推动资源再生行业发展 特别是建筑垃圾及装修垃圾行业 实现建筑材料再生利用推广[4][21] - 建立工业园区集中供能体系 推动废水、余热、固废协同处置全覆盖[20][21] - 实施工业能效、水效提升行动 推广绿色低碳先进工艺技术装备[20][21] 电力行业动态 - 国家能源局数据显示截至7月底全国累计发电装机容量36.7亿千瓦 同比增长18.2% 其中太阳能发电装机容量11.1亿千瓦 同比增长50.8% 风电装机容量5.7亿千瓦 同比增长22.1%[29] - 1-7月份全国发电设备累计平均利用1806小时 比上年同期降低188小时[29] - 1-7月全国完成电力市场交易电量3.59万亿千瓦时 同比增长3.2% 占全社会用电量比重61.2%[29] - 绿电交易电量1817亿千瓦时 同比增长42.1%[29] - 华能陇东能源基地C1区块547兆瓦新能源项目投运 中国华能新能源装机突破1.12亿千瓦 低碳清洁能源占比超54%[25] - 中国广核电力拟收购中广核惠州核电82%股权等多笔核电资产[29] 环保行业动态 - 无锡市发布城市更新三年行动计划 提出改造老旧供水管网及二次供水设施 更新燃气管网 推进城市生命线工程[39] - 山东省印发大宗工业固体废物回填试点方案 推动固废资源化利用[42] - 湖北省美丽城市建设工作方案提出到2027年建成6个美丽城市 城市生态功能不断增强[42] 投资建议 - 火电板块推荐江苏国信 谨慎推荐申能股份、浙能电力 建议关注福能股份、华电国际[4] - 核电板块谨慎推荐中国核电、中国广核[4] - 绿电板块建议关注三峡能源、江苏新能 谨慎建议关注龙源电力、浙江新能、中绿电[4] - 水电板块推荐长江电力 谨慎推荐华能水电、黔源电力 建议关注国投电力、川投能源、浙富控股[4] - 环保板块推荐永兴股份、雪迪龙 建议关注华光环能、中国天楹、复洁环保[4]

财务表现 - 营业总收入25.77亿元，同比下降2.72% [1] - 归母净利润2.12亿元，同比下降41.25% [1] - 第二季度营业总收入13.71亿元，同比下降1.9%，归母净利润1.06亿元，同比下降33.13% [1] - 毛利率30.88%，同比下降10.09个百分点，净利率8.35%，同比下降40.84个百分点 [1] - 销售费用、管理费用、财务费用总计4.75亿元，三费占营收比18.45%，同比上升5.46% [1] - 每股收益0.09元，同比下降40.0%，每股经营性现金流0.14元，同比下降33.88% [1] 资产负债与现金流 - 货币资金27.24亿元，同比增加75.48%，应收账款24.96亿元，同比下降8.92% [1] - 有息负债134.35亿元，同比增加26.16%，流动比率0.78 [1] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降34.48%，因前期收到大额政府补助 [3] - 投资活动产生的现金流量净额同比上升41.3%，因投资按建设进度推进 [3] - 筹资活动产生的现金流量净额同比上升717.32%，因新增中长期借款置换部分项目存量贷款 [3] - 现金及现金等价物净增加额同比上升245688.28%，因融资现金流入增加 [3] 业务与资本结构 - 公司ROIC为3.91%，净利率5.48%，历史中位数ROIC为5.75% [3] - 业绩主要依靠资本开支驱动，需关注资本开支项目效益及资金压力 [4] - 货币资金/流动负债比为40.15%，近3年经营性现金流均值/流动负债比为8.5% [4] - 有息资产负债率33.43%，有息负债总额/近3年经营性现金流均值达18.48 [4] - 财务费用/近3年经营性现金流均值达83.1%，应收账款/利润达891.54% [4] 股东与基金持仓 - 东方红新动力混合A持有2124.27万股并增仓，为持仓最多基金，规模27.76亿元 [4] - 东方红京东大数据混合A新进十大股东，持有1734.38万股 [4] - 东方红创新趋势混合持有1455.45万股未变动，东方红优享红利混合A持有1150万股未变动 [4] - 东方红睿轩三年持有混合减持至1109.09万股，诺安研究精选股票持有168.64万股未变动 [4] - 东方红智享三年持有混合A新进十大股东，持有160万股 [4]

股东结构变化 - 截至2025年6月30日股东户数为4.69万户 较3月31日减少1621户 减幅3.34% [1] - 户均持股数量从5.15万股增至5.33万股 户均持股市值达22.88万元 [1] - 2025年第二季度股东户数连续第三个季度减少 较2024年9月末累计减少1.23万户 [2] 行业对比表现 - 股东户数4.69万户显著高于环境治理行业平均水平2.83万户 [1] - 户均持股市值22.88万元高于行业平均水平的21.75万元 [1] 股价与资金流向 - 2025年第二季度区间股价下跌9.3% [1][2] - 同期主力资金净流出2.0亿元 游资净流入8079.36万元 散户净流入1.19亿元 [2] - 2024年第三季度至2025年第一季度期间 户均持股市值从32.56万元下降至24.38万元 [2] 持股集中度趋势 - 自2024年第三季度以来户均持股数量持续下降 从6.43万股降至5.33万股 [2] - 股东户数减少伴随户均持股数量上升 显示持股集中度提高 [1]

财务表现 - 上半年营业收入25.77亿元 同比下降2.72% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.12亿元 同比下降41.25% [1] - 基本每股收益0.09元 [1]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入约25.77亿元，同比减少2.72% [2] - 归属于上市公司股东的净利润约2.12亿元，同比减少41.25% [2] - 基本每股收益0.09元，同比减少40% [2]

公司治理 - 公司第九届第十二次董事会会议于2025年8月21日以通讯表决方式召开 [1] - 会议审议《关于召开2025年第二次临时股东会的议案》等文件 [1] 业务结构 - 2025年1至6月份营业收入构成：垃圾焚烧及售电占比50.98% [1] - 其他业务占比21.61% [1] - 城市环境服务占比19.85% [1] - 提供建造服务占比7.56% [1] 市值情况 - 截至发稿时公司市值为112亿元 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入25.77亿元，同比下降2.72% [2] - 归属于上市公司股东的净利润2.12亿元，同比下降41.25% [2] - 基本每股收益0.09元/股，同比下降40% [2] - 经营活动产生的现金流量净额3.55亿元，同比下降34.48% [2] - 总资产318.77亿元，较上年度末增长8.72% [2] - 归属于上市公司股东的净资产108.51亿元，较上年度末增长0.91% [2] 业务板块表现 - 环保业务收入占比79.39%，其中供电及垃圾处理服务收入13.14亿元（占比50.98%），城市环境服务收入5.11亿元（占比19.85%）[13] - 分地区收入：中国地区17.85亿元（占比69.28%），欧洲地区5.16亿元（占比20.03%），亚洲其他地区2.75亿元（占比10.69%）[13] - 供电及垃圾处理服务毛利率48.27%，同比提升1.12个百分点 [13] - 城市环境服务毛利率24.59%，同比微降0.18个百分点 [13] 环保业务运营 - 境内外20个运营类垃圾焚烧发电项目稳定运行 [8] - 生活垃圾入库量约417万吨，上网电量约10.65亿度 [8] - 10个垃圾焚烧发电项目通过"焚烧+供热"模式开展供汽供热，蒸汽销售量达116万吨，同比增长59.6% [8] - 越南富寿生活垃圾焚烧发电项目将于近期进入调试阶段 [8] 新能源业务布局 - 重点推进吉林辽源和黑龙江安达风光储氢氨醇一体化项目建设 [9] - 辽源项目一期工程建设内容包括514.8兆瓦上网风电项目、214.5兆瓦离网风电项目、生物质绿碳制备项目以及年产10万吨绿色甲醇项目 [9] - 安达项目一期工程涵盖400兆瓦上网风电项目、400兆瓦离网风电项目、生物质绿碳制备项目以及年产1.95万吨绿氢和10万吨绿醇的制氢制醇化工项目 [9] - 与国际认证机构法国必维集团合作推进绿色认证 [11] 技术研发与创新 - 截至报告期末获得授权专利735项，其中发明专利138项，实用新型564项，外观33项 [3] - 获得江苏省高新技术产品22项 [3] - 主编和参编国家标准10项，行业标准8项，地方标准10项，团体标准42项，发布企业标准92项 [3] - 深度参与国家能源局《风光生物质制绿色氢氨醇系统规划设计导则》编制工作 [12] 人才队伍建设 - 拥有技术人才超500名 [6] - 国务院特殊津贴专家1名，国家科技部创新创业人才1名，国家启明计划1名 [6] - 江苏省"双创计划"引进人才8名，双创博士1名 [6] - 江苏省"333高层次人才培养工程"培养对象4名，江苏省有突出贡献中青年专家2名 [6] 投资与项目建设 - 吉林辽源风光储氢氨醇一体化项目累计投入11.66亿元 [15] - 黑龙江安达风光储氢氨醇一体化(化工一期)项目累计投入1.07亿元 [15] - 越南富寿垃圾焚烧发电项目累计投入4.80亿元 [15] - 越南清化垃圾焚烧发电项目累计投入5.01亿元 [15] 资本运作与融资 - 筹资活动产生的现金流量净额15.47亿元，同比增长717.32% [12] - 货币资金27.24亿元，较上年末增长88.61% [14] - 短期借款31.91亿元，长期借款57.39亿元 [14] - 开展外汇套期保值业务，报告期内确认公允价值变动损失392.83万元 [16]

核心财务表现 - 营业收入25.77亿元，同比下降2.72% [1] - 归母净利润2.12亿元，同比大幅下降41.25% [1] - 扣非归母净利润未披露具体数值但显示同比下滑 [1] - 经营活动现金流净额3.55亿元，同比下降34.48% [1] - 基本每股收益0.09元/股，同比下降40% [1] - 加权平均净资产收益率1.96%，同比下降1.39个百分点 [1] 资产负债结构 - 总资产318.77亿元，较上年末增长8.72% [1] - 归母股东净资产108.51亿元，较上年末微增0.91% [1] - 公司未进行利润分配，不派现、不送股、不转增 [1] 股权结构 - 普通股股东总数46,897户 [2] - 第一大股东南通乾创投资持股16.86%，其中2.53亿股处于质押状态 [3] - 严圣军与南通乾创、南通坤德为一致行动人关系 [3] - 平安人寿与上海中平国瑀并购基金为一致行动人 [3] - 股东郭劲松、李红英通过信用证券账户持股 [6] 公司治理与重要事项 - 所有董事出席审议半年度报告的董事会会议 [1] - 财务报告未出现非标准审计意见 [1] - 报告期内控股股东及实际控制人未发生变更 [7] - 除已披露事项外无其他重要事项 [7]

董事会会议基本情况 - 会议通知于2025年8月11日以电子邮件形式发出 会议于2025年8月21日以通讯表决方式召开 [2] - 应参与表决董事7人 实际参与表决董事7人 会议召开符合《公司法》及《公司章程》规定 [2] 审议通过议案及表决结果 - 审议通过《2025年半年度报告及摘要》 表决结果7票同意0票反对0票弃权 [2] - 审议通过《关于修订<公司章程>的议案》 表决结果7票同意0票反对0票弃权 该议案需提交2025年第二次临时股东会审议 [2] - 审议通过《关于制定和修订部分公司治理制度的议案》 根据《公司法》《深交所股票上市规则》等法律法规要求 系统性梳理修订并新增制定部分治理制度 表决结果7票同意0票反对0票弃权 [2] - 审议通过《关于选举代表公司执行公司事务董事的议案》 选举严圣军为公司执行事务董事并担任法定代表人 任期至本届董事会届满 表决结果7票同意0票反对0票弃权 [3] - 审议通过《关于注销部分回购股份并减少注册资本的议案》 表决结果7票同意0票反对0票弃权 该议案需提交2025年第二次临时股东会审议 [3] - 审议通过《关于公司2023年股票期权激励计划第二个行权期行权条件未成就及注销股票期权的议案》 董事曹德标、涂海洪因参与激励计划回避表决 表决结果5票同意0票反对0票弃权 [3][4] - 审议通过《关于召开2025年第二次临时股东会的议案》 表决结果7票同意0票反对0票弃权 [4] 信息披露安排 - 2025年半年度报告及摘要披露于《中国证券报》《证券时报》及巨潮资讯网 [2] - 公司章程修订公告 治理制度相关公告 股份注销及减资公告 股票期权注销公告 临时股东会通知均披露于指定媒体及巨潮资讯网 [2][3][4]

监事会会议审议情况 - 第九届监事会第七次会议于2025年8月21日以通讯表决方式召开 全体3名监事均参与表决 [1] - 会议召开符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] 半年度报告审核结果 - 监事会审核通过《2025年度半年度报告及摘要》 认为报告编制程序符合法律法规要求 [1] - 报告内容真实准确完整反映公司实际状况 无虚假记载或重大遗漏 [1] - 半年度报告摘要同步披露于《中国证券报》《证券时报》及巨潮资讯网 [1][2] 股票期权激励计划处理方案 - 2023年股票期权激励计划第二个行权期行权条件未成就 相关股票期权将被注销 [2] - 部分激励对象因个人离职丧失激励资格 其股票期权同步注销 [2] - 本次注销事项未超出股东大会授权范围 不影响激励计划继续实施及公司持续经营 [2] - 具体方案详见同期披露的专项公告 [2] 议案表决结果 - 《2025年度半年度报告及摘要》议案获全票通过（同意3票 反对0票 弃权0票） [1][2] - 股票期权注销议案获全票通过（同意3票 反对0票 弃权0票） [2]