投资评级与核心观点 - 报告给予中国天楹“增持”评级，目标价格为8.99元 [6][13] - 报告核心观点：公司盈利能力增强，回款能力稳健，绿醇项目投产在即，并已获得国际头部能源巨头订单，未来发展前景广阔 [2][13] 财务表现与预测 - **营收与利润**：2025年公司实现营业总收入52.83亿元，同比下降6.8%；归母净利润2.84亿元，同比增长1.4% [4][13]。预计2026-2028年归母净利润将快速增长，分别为4.97亿元、5.98亿元和6.77亿元，对应增速为75.0%、20.4%和13.2% [4][13] - **盈利能力指标**：2025年销售净利率为5.6%，预计2026年将提升至7.9% [15]。净资产收益率预计将从2025年的2.6%提升至2026年的4.4% [4] - **现金流与分红**：2025年经营性现金流为6.53亿元，虽同比下降6.52%，但仍维持高位 [13]。2025年现金分红总额8597万元，分红比例达30.45% [13] - **估值指标**：基于2026年预测，报告给予公司1.90倍市净率（PB）估值 [13]。当前股价对应2026年预测市盈率（P/E）为31.38倍 [4] 绿醇（绿色甲醇）项目进展 - 公司辽源、安达绿色氢能一体化标杆项目产能建设取得实质性进展，其中辽源一期计划于2026年第三季度末调试出产品 [13] - 2026年2月，公司绿醇产品正式进入国际主流能源企业供应体系，与国际头部能源巨头签订了全球首单电制甲醇供货订单 [13] - 报告认为，当前绿色甲醇行业供不应求，地缘政治冲突将加速各国绿色能源发展，提升能源安全重视程度，公司产品市场前景广阔 [13] 传统业务运营情况 - **垃圾发电业务**：公司持续推进垃圾焚烧业务精细化运营与能源梯级利用，快速发展蒸汽销售业务以提升项目资源利用效率和综合收益 [13]。海外业务拓展顺利，越南河内项目二期扩建获批，新增处理规模1600吨/天，总处理能力将提升至5600吨/天；越南富寿项目一期、新加坡大士项目即将试运营 [13] - **环保装备业务**：2025年成功中标苏伊士集团旗下垃圾发电项目，以核心设备供应商身份承接焚烧炉及锅炉等主要设备的工艺设计、施工安装与启动调试，合同总额达5600万欧元 [13] 关键财务数据与市场表现 - **资产负债表摘要**：截至最近财报期，股东权益为107.59亿元，每股净资产4.51元，市净率（现价）为1.5倍，净负债率为89.63% [8] - **市场交易数据**：公司总市值为159.76亿元，总股本23.88亿股 [7]。过去52周股价区间为4.25元至8.30元 [7] - **股价表现**：过去12个月绝对升幅为52%，但相对指数表现落后3个百分点 [11]