行业投资评级 - 传媒行业投资评级为“看好”，预计字节跳动将成为2025年AI产业最重要的催化之一 [4] 报告的核心观点 - 字节跳动在AI领域的全线发力，预计将成为2025年AI产业最重要的催化之一，推动国内AI全产业链从预期到现实 [4] 基础模型 - 豆包大模型全面更新，实现了GPT-4级别的多模态能力，日均tokens使用量已超过4万亿，视觉理解模型产品定价0.003元/千Tokens，比行业价格降低85% [2][16] - 豆包大模型在汽车、智能终端、客服销售、教育等2B场景的token使用量有极大提升，新产品中的视觉理解模型达到了GPT-4v以上水平 [2] 端侧智能 - 字节跳动发布AI+硬件智跃计划，推出AI玩具和AI眼镜，切入2C场景，AI玩具兼具教育和陪伴价值，用户粘性高，付费意愿强 [2] - Ola Friend耳机支持随时问答、英语陪练、旅行导游、音乐控制以及情绪沟通等功能 [2] 字节AI产业链标的 - 算力环节：润泽科技、寒武纪、兆易创新、浪潮信息、华工科技、英维克、盛科通信、光讯科技等 [3] - AI硬件环节：兆易创新、乐鑫科技、移远通信、润欣科技、中科蓝汛、恒玄科技等 [3] - 数据环节：海天瑞声、视觉中国等 [3] - 应用和生态合作环节：中科创达、汉得信息、盛天网络、游族网络、实丰文化、居然智家、浙文互联、掌阅科技、博纳影业、芒果超媒、华策影视、冰川网络、易点天下、富春股份、蜂助手等 [3] 应用 - 字节跳动发布了3D、音乐、图片视频等新品，宣布了广告、教育合作案例，火山引擎发布了新一代veStack混合云智算版2.0，支撑10万卡集群异构场景 [5][24] - 火山引擎邀请数百家企业测试豆包视觉大模型，在教育、电商等下游场景中发现有价值的应用，如教育场景的判卷指导、作文批改、儿童陪伴等 [24] 算力部署 - 火山引擎发布新一代veStack混合云智算版2.0，支撑10万卡集群异构场景，推理优先，存储、组网等环节相应优化 [5] - 火山引擎提出了“以AI负载为中心”的基础架构范式，对通信网络的需求增加巨大，字节重视推理布局，P/D分离架构利于整体效率和推理体验提升 [5] 相关标的 - 算力环节：润泽科技、寒武纪、兆易创新、浪潮信息、华工科技、英维克、盛科通信、光讯科技等 [3] - AI硬件环节：兆易创新、乐鑫科技、移远通信、润欣科技、中科蓝汛、恒玄科技等 [3] - 数据环节：海天瑞声、视觉中国等 [3] - 应用和生态合作环节：中科创达、汉得信息、盛天网络、游族网络、实丰文化、居然智家、浙文互联、掌阅科技、博纳影业、芒果超媒、华策影视、冰川网络、易点天下、富春股份、蜂助手等 [3]

行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，表示行业超越整体市场表现[8] 报告的核心观点 - 偿二代二期工程过渡期延长一年，有助于为中小险企优化偿付能力水平提供时间空间[9] - 偿二代二期工程提高资本计量标准，落地后综合/核心偿付能力充足率出现大幅下滑，2023年6月末，保险公司核心/综合偿付能力充足率较2021年末水平分别下降97.0pct/44.1pct[8] - 《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》下调了保险公司投资部分资产的风险因子，阶段性缓解了偿付能力下行压力，23年9月末，保险公司核心/综合偿付能力充足率环比+3.3pct/+6.0pct[8] 根据相关目录分别进行总结 行业点评 - 偿二代二期工程过渡期延长一年，明确原定2024年底结束的保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）过渡期延长至2025年底[9] - 外部增资渠道打开，但中小机构偿付能力依然承压，部分中小公司外部资本补充监管趋严、股东增资意愿较弱，叠加此前资本市场波动影响下利润表现承压，面临资本内生动能下降、外生动能不足，业务经营阶段性陷入“负反馈循环”问题[16] - 新“国十条”进一步明确下阶段偿付能力的优化举措：1）提升内源性资本补充能力；2）拓宽资本补充渠道；3）增加债务性资本补充工具[16] 保险行业重点公司估值表 - 中国人寿A股收盘价为41.43元，合并总市值为9,627亿元，流通市值为8,627亿元，24E PEV为0.84，PE(TTM)为10.70，PB(LF)为2.09[7] - 中国平安A股收盘价为52.62元，合并总市值为8,796亿元，流通市值为5,663亿元，24E PEV为0.65，PE(TTM)为8.17，PB(LF)为1.08[7] - 中国太保A股收盘价为33.00元，合并总市值为2,873亿元，流通市值为2,259亿元，24E PEV为0.54，PE(TTM)为7.48，PB(LF)为1.16[7] - 新华保险A股收盘价为49.64元，合并总市值为1,258亿元，流通市值为1,035亿元，24E PEV为0.56，PE(TTM)为7.80，PB(LF)为1.73[7] - 中国人保A股收盘价为7.32元，合并总市值为2,896亿元，流通市值为2,598亿元，PE(TTM)为8.39，PB(LF)为1.21[7] - 友邦保险H股收盘价为54.80港元，合并总市值为5,936亿港元，流通市值为5,936亿港元，24E PEV为1.12，PE(TTM)为15.74，PB(LF)为1.85[7] - 中国财险H股收盘价为12.00港元，合并总市值为2,669亿港元，流通市值为828亿港元，PE(TTM)为10.67，PB(LF)为1.05[7] - 众安在线H股收盘价为11.74港元，合并总市值为173亿港元，流通市值为167亿港元，PE(TTM)为4.03，PB(LF)为0.78[7] - 中国太平H股收盘价为11.64港元，合并总市值为418亿港元，流通市值为418亿港元，24E PEV为0.19，PE(TTM)为6.98，PB(LF)为0.53[7] - 中国人寿H股收盘价为14.52港元，合并总市值为10,403亿港元，流通市值为1,080亿港元，24E PEV为0.28，PE(TTM)为2.75，PB(LF)为0.78[7] - 中国平安H股收盘价为45.45港元，合并总市值为9,504亿港元，流通市值为3,385亿港元，24E PEV为0.52，PE(TTM)为6.36，PB(LF)为0.83[7] - 中国太保H股收盘价为23.90港元，合并总市值为3,104亿港元，流通市值为663亿港元，24E PEV为0.37，PE(TTM)为4.89，PB(LF)为0.83[7] - 新华保险H股收盘价为23.30港元，合并总市值为1,360亿港元，流通市值为241亿港元，24E PEV为0.25，PE(TTM)为3.30，PB(LF)为0.63[7] - 中国人保H股收盘价为3.69港元，合并总市值为3,130亿港元，流通市值为322亿港元，PE(TTM)为3.86，PB(LF)为0.61[7] - 阳光保险H股收盘价为2.71港元，合并总市值为312亿港元，流通市值为94亿港元，24E PEV为0.25，PE(TTM)为7.14，PB(LF)为0.47[7]

行业投资评级 - 报告对农林牧渔行业的投资评级为“看好” [33] 报告的核心观点 - 报告认为在2024年终端消费持续承压的情况下，白羽肉鸡需求与价格端均处在历史底部，海外禽流感疫情再次扰动引种预期，建议重点关注白鸡行业，推荐关注圣农发展、益生股份等 [33] - 报告指出转基因玉米在2024年首年商业化种植后表现良好，2025年推广有望进一步加速，建议关注隆平高科、登海种业、大北农等 [33] - 报告强调中央农村工作会议再次着重强调粮食安全，建议重点关注种植业与种业板块 [33] - 报告认为2024年终端消费持续承压，白羽肉鸡需求与价格端均处在历史底部，看好2025年需求回升带动行业盈利底部回暖，建议重点关注白鸡行业，推荐关注圣农发展、益生股份等 [33] - 报告指出2024年以来头部猪企资产负债表快速修复，资本开支明显收缩，现金流情况有望持续改善，建议关注牧原股份、温氏股份 [33] 根据相关目录分别进行总结 国内农产品价格 - 本周申万农林牧渔指数下跌3.6%，沪深300下跌0.1% [33] - 个股涨幅前五名：乖宝宠物（6.1%）、粤海饲料（5.4%）、永安林业（4.4%）、华英农业（3.0%）、福成股份（1.9%），跌幅前五名：正虹科技（-13.7%）、绿康生化（-13.0%）、国联水产（-12.5%）、朗源股份（-12.4%）、西王食品（-12.2%） [33] - 本周全国种蛋成交均价约2.36元/枚，周环比+0.85%，同比+159% [33] - 本周全国外三元生猪销售均价为15.38元/kg，周环比-2.0% [33] - 15kg仔猪价格448元/头，环比-10元/头 [33] - 2024年11月中国宠物食品出口金额为8.71亿元（1.22亿美元），环比-5.0%（-5.4%），同比+16.1%（+17.1%）；宠物食品出口量3.00万吨，环比+0.3%，同比+13.9% [33] 主要农产品价格走势 - 本周毛鸡价格小幅上抬，全国棚前成交均价为3.71元/斤，环比+0.3%，同比+5.7% [33] - 本周鸡肉价格仍低迷，全国分割品综合售价周均价9366元/吨，周环比-0.1%，同比+2.8% [33] 国外农产品期货价格 - 报告未提供具体数据，但提到了CBOT和NYBOT的期货价格走势 [41][43] 农林牧渔重点公司估值表 - 牧原股份：收盘价38.9元，总市值2127亿元，2024E EPS 3.33，2025E EPS 4.10，2024E PE 12，2025E PE 9 [44] - 温氏股份：收盘价16.8元，总市值1121亿元，2024E EPS 1.54，2025E EPS 1.49，2024E PE 11，2025E PE 11 [44] - 圣农发展：收盘价14.6元，总市值182亿元，2024E EPS 1.76，2025E EPS 1.68，2024E PE 8，2025E PE 9 [44] - 隆平高科：收盘价11.1元，总市值146亿元，2024E EPS 0.32，2025E EPS 0.54，2024E PE 35，2025E PE 21 [44] - 金龙鱼：收盘价34.4元，总市值1867亿元，2024E EPS 0.46，2025E EPS 0.66，2024E PE 75，2025E PE 52 [44]

行业投资评级 - 看好化工行业 [4] 报告的核心观点 - 化工行业宏观判断：原油价格预计Q4维持70美元/桶，2025年维持65美元/桶；煤炭价格中长期回落；天然气价格底部震荡 [6] - 2025年制冷剂配额核发公示，三代制冷剂配额略超预期，制冷剂新年高景气依旧 [4] - 广钢气体中标27.4亿元电子大宗现场制气项目，国产替代下优势持续加强 [4] - 化工板块配置建议：关注氨纶、制冷剂、磷矿石等细分领域 [4] 染料行业 - 染料中间体市场价格暂稳，成本端支撑力度不减；染料企业开工负荷无明显变化，供应量尚可；终端纺织市场需求疲软，染厂接单数量有限，需求端难言利好；分散染料市场价格18元/公斤，活性染料市场价格22元/公斤，环比持平 [1] 维生素行业 - VA市场报价161元/公斤，环比持平；VE市场报价147.5元/公斤，环比持平；D3市场报价262.5元/公斤，环比上调2.5元/公斤；烟酰胺市场报价44元/公斤，环比下调0.5元/公斤；泛酸钙市场报价53元/公斤，环比持平；K3市场报价92.5元/公斤，环比下调16.5元/公斤；VC市场报价30元/公斤，环比持平；生物素市场报价33元/公斤，环比持平 [1] 农药行业 - 除草剂方面，草甘膦价格2.4万元/吨，环比持平；草铵膦价格4.9万元/吨，环比持平；烯草酮价格7.6万元/吨，环比持平；麦草畏价格5.8万元/吨，环比持平 [3] - 杀虫剂方面，吡蚜酮价格12.7万元/吨，环比下调0.1万元/吨；毒死蜱价格3.75万元/吨，环比持平 [3] - 杀菌剂方面，百菌清价格2.8万元/吨，环比持平；氟环唑价格29万元/吨，环比下调1万元/吨 [3] 化肥行业 - 尿素出厂价1680元/吨，环比下跌4.0%；一铵价格3100元/吨，环比下跌1.6%；二铵价格3400元/吨，环比持平；盐湖钾肥价格2550元/吨，环比持平 [17] 氟化工行业 - 萤石粉市场均价3700元/吨，环比下滑0.7%；氢氟酸市场均价10925元/吨，环比持平；R22、R32、R134a、R125市场均价环比分别变动0、+500、0、+1000元/吨 [17] 化纤行业 - 粘胶短纤价格13800元/吨，环比持平；氨纶价格23700元/吨，环比持平 [19] 塑料行业 - 聚合MDI价格18100元/吨，环比下跌0.5%；纯MDI价格18550元/吨，环比下跌1.9%；PC价格14300元/吨，环比上涨0.7%；BOPP价格8767元/吨，环比持平 [19] 橡胶行业 - 顺丁橡胶价格13575元/吨，环比下跌1.5%；丁苯橡胶价格14938元/吨，环比下跌0.1%；天然橡胶价格16800元/吨，环比下跌4.0% [19] 新能源汽车行业 - 金属锂价格70.3万元/吨，环比下调1.2万元/吨；电解钴价格17.8万元/吨，环比下调0.1万元/吨；电解镍价格12.8万元/吨，环比下调0.5万元/吨；三元材料523价格94元/千克，环比持平；磷酸铁锂价格3.4万元/吨，环比持平 [23] PTA-聚酯行业 - PTA价格4800元/吨，环比上涨1.3%；MEG价格4713元/吨，环比下跌1.3%；POY价格6925元/吨，环比上涨2.2% [47] 氯碱及无机化工行业 - 乙炔法PVC价格4885元/吨，环比下跌1.3%；乙烯法PVC价格5438元/吨，环比上涨1.2%；轻质纯碱价格1530元/吨，环比持平；重质纯碱价格1550元/吨，环比持平；钛白粉价格14200元/吨，环比下跌2.7%；DMC价格13000元/吨，环比上涨1.6% [49]

行业投资评级 - 看好 [119] 报告的核心观点 - 家居行业兼具消费及地产双重属性，近期中央积极表态"稳住楼市股市"、"全方位扩大国内需求、大力提振消费"；家居以旧换新补贴政策仍在优化，后期延续性较强，提振需求，头部份额提升；地产托底政策持续出台，二手房领先改善，扭转悲观预期，家居行业估值有望修复 [119] - 消费力有望边际回暖，关注优质企业份额提升，推荐【百亚股份】【登康口腔】【晨光股份】【公牛集团】 [119] - 包装行业受益于手机等消费电子补贴陆续出台，利好中高端消费电子包装企业 [119] - 造纸行业供需改善，浆纸系价格企稳回升，箱板瓦楞纸旺季提价，中长期行业格局有望迎来优化 [119] 产品 - 大单品红利延续，产品结构升级推动毛利率提升，22年推出"敏感肌"系列、23年推出"益生菌"，差异化卖点打造爆品；24年推出"益生菌 PRO+"系列；同时中高端大健康产品占比提升，推动毛利率显著改善 [1] - 传统核心零售运营能力深化，产品、渠道变革向上 [3] - 下游第一大客户Stanley产品、营销转型，引领保温杯行业潮流化趋势，市占率持续提升 [4] - 新客户稳步拓展，以零售客户为主加强品牌露出 [6] - 自主品牌提升至战略层面，重点发力电商渠道，2022年在线上运作出口喷爆款品类 [7] - 一次性代工逐渐向换弹式切换 [9] - 强化黄金产品运营，一口价黄金产品快速增长 [11] - 原材料回落、产能逐渐爬坡，带动经营性利润率改善 [14] - 深耕口腔大健康，冷酸灵品牌积淀深厚 [15] - 公司为全球人造草坪龙头，全球化基地布局扬帆远航 [17] - 强化智能电工照明，品类排他改革对冲行业下行压力 [27] - 百亚自由点品牌份额有望加速提升，中长期成长动能充沛 [28] - 文具行业价升逻辑顺畅，全球市场空间广阔 [30] - 嘉益股份供应链优势、表面处理工艺优势突出，产能出海规划领先 [32] - 高端化新品牌有望放量，带动整体毛利率提升 [34] - 代工主业稳步发展，牙刷及其他口腔护理产品持续拓展 [35] - 换弹式代工逐季向好，非烟雾化持续布局 [37][38] - 持续推动渠道变革，加大加盟店扩张力度 [39] - 新产能陆续投产，提高原有客户供应稳定性，并助力新客户开拓 [42] - 人造草坪行业需求端品类渗透率持续提升，供给端高集中度、竞争格局优异 [45] - 越南产能持续扩张，奠定未来增长基础 [46] - 休闲草、运动草并驾齐驱，后续收入增速有望收敛于销量 [82] 渠道 - 传统核心零售运营能力深化，产品、渠道变革向上 [3] - 渠道端，线下资源向精品门店聚焦，推动办公和精品直供模式，加大线上投入；国际化布局加速 [3] - 新客户稳步拓展，以零售客户为主加强品牌露出 [6] - 自主品牌提升至战略层面，重点发力电商渠道 [7] - 电子烟新规正式落地，新国标产能向头部集中趋势明显 [10] - 持续推动渠道变革，加大加盟店扩张力度 [39] - 品牌出海趋势下，国际化有望成为中长期的又一增长极 [69] - 电商多平台发力，收入有望延续高增 [69] - 九木杂物社新零售探索成功，门店模型跑通，后期加盟开店有望提速 [71] - 嘉益股份管理层国际化视野，前瞻性海外消费趋势判断，战略资源聚焦海外代工 [72] - 自主品牌收入高增，美国地区同比+20.6%，欧洲及其他地区同比+88.0% [75] - 宠物卫生护理用品出口领军企业，深度绑定头部优质客户 [78] 品牌 - 自主品牌提升至战略层面，重点发力电商渠道 [7] - 公司为全球人造草坪龙头，全球化基地布局扬帆远航 [17] - 自主品牌：2020年公司将自主品牌提升至战略层面，重点发力电商渠道 [7] - 自主品牌收入高增，美国地区同比+20.6%，欧洲及其他地区同比+88.0% [75] - 顺应国潮趋势，加大品牌建设 [77] - 品牌出海趋势下，国际化有望成为中长期的又一增长极 [69] - 九木杂物社新零售探索成功，门店模型跑通，后期加盟开店有望提速 [71] - 嘉益股份管理层国际化视野，前瞻性海外消费趋势判断，战略资源聚焦海外代工 [72] - 宠物卫生护理用品出口领军企业，深度绑定头部优质客户 [78] 市场表现 - 本周造纸轻工行业板块跑输市场，轻工制造板块整体下跌5.01%，跑输市场（同期沪深300下跌0.14%） [88] - 本周轻工制造行业涨跌幅前五名是可靠股份(+38.65%)、麒盛科技(+12.37%)、ST金一(+9.65%)、蒙娜丽莎(+9.35%)、明月镜片(+9.27%)；而涨跌幅后五名是实丰文化(-22.16%)、环球印务(-21.19%)、高乐股份(-20.20%)、永吉股份(-20.10%)、亚振家居(-18.14%) [52] 数据更新 - 本周双胶纸均价报5363元/吨，周环比维稳 [61] - 本周铜版纸均价报5490元/吨，周环比维稳 [61] - 本周白卡纸均价报4240元/吨，周环比涨10元/吨 [49] - 本周白板纸报3494元/吨，周环比涨19元/吨 [49] - 本周箱板纸均价报3752元/吨，周环比涨25元/吨 [50] - 本周瓦楞纸均价报2918元/吨，周环比涨42元/吨 [50] - 本周溶解浆7900元/吨，周环比维稳 [22] - 纸浆期货价格最新现货价格银星价格6280元/吨（山东地区） [51] - 11月轻工出口数据同比延续正增长，关注宠物护理用品、人工草坪、跑步机、保温杯、智能升降桌等Q3以来相对稳健赛道 [105]

行业投资评级 - 看好煤炭行业 [47] 报告的核心观点 - 供需博弈，国际油价上涨，国际煤价与油价比值上升，预计动力煤价将受到支撑 [10] - 库存高企，但冷空气来临、需求回升，预计将托底动力煤价 [4] - 环渤海港口库存下降，下游广州港库存下降、但华东港口库存回升 [47] 根据相关目录分别进行总结 国际炼焦煤价格 - 国际炼焦煤价格环比下跌：澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸不含税价环比下跌 4.5 美元/吨，报价 212.5 美元/吨；澳洲产主焦煤京唐港库提价环比下跌 90 元/吨，报价 1460 元/吨 [2] 产地炼焦煤价格 - 产地炼焦煤价格稳中有跌：山西古交 2 号焦煤车板价环比持平，报收 1480 元/吨；河南平顶山焦煤车板价环比持平，报收 1920 元/吨；安徽淮北焦煤车板含税价环比持平，报收 1890 元/吨；六盘水主焦煤车板价环比下跌 50 元/吨，报收 1600 元/吨 [3] 动力煤价格 - 动力煤方面，秦皇岛港口动力煤现货价收报 767 元/吨，环比上周四跌 23 元/吨，同比跌 179 元/吨 [24] - 产地动力煤价格下跌：大同南郊 5500 大卡弱粘煤坑口价环比下跌 60 元/吨，报收 615 元/吨；内蒙古鄂尔多斯 5200 大卡原煤坑口价环比下跌 55 元/吨，报收 540 元/吨；榆林 5800 大卡动力煤坑口价环比下跌 55 元/吨，报收 630 元/吨 [56] 无烟煤价格 - 产地无烟煤煤价环比下跌：阳泉无烟煤洗中块车板价环比下跌 40 元/吨，报收 1030 元/吨；晋城无烟煤小块坑口含税价环比下跌 60 元/吨，报收 1050 元/吨 [5] 喷吹煤价格 - 产地喷吹煤车板含税价环比持平：阳泉发热量 7000～7200 大卡喷吹煤车板含税价环比持平，报收 1070 元/吨；长治 6000～6300 大卡喷吹煤车板含税价环比持平，报收 980 元/吨 [57] 国际油价 - 国际油价环比上涨：布伦特原油期货结算价环比上涨 0.11 美元/桶，至 73.26 美元/桶，涨幅 0.15% [10] 环渤海港口库存 - 环渤海港口煤炭库存环比下降：环渤海四港口库存 2738.4 万吨，环比上周下降 54.6 万吨，降幅 1.95% [74] 海运费 - 国内海运费环比下跌：国内主要航线平均海运费环比上周下跌 4.48 元/吨，报收 35.11 元/吨，跌幅 11.32% [46] - 国际海运费环比下跌：澳洲纽卡斯尔港-中国青岛港煤炭海运费（巴拿马型）环比下跌 0.92 美元/吨，报收 13.31 美元/吨 [46] 重点公司估值表 - 重点公司估值表包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、广汇能源等公司的股价、总市值、EPS、PE、PB等数据 [37]

行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [75] 报告的核心观点 - 券商行业：本周申万券商II指数收跌1.46%，跑输沪深300指数1.32pct。证监会表态支持特别代表人诉讼制度，维护投资者合法权益和市场生态，促进资本市场高质量发展。推动增强投资者回报，中国结算对沪深A股分红派息手续费实施优惠措施。预计四季度交投高活跃度将明显提振券商经纪业务业绩 [69] - 保险行业：本周申万保险II指数收跌2.23%，跑输沪深300指数2.09pct。市值管理要求持续升级，建议关注险企后续分红政策表现。偿二代二期工程过渡期延长一年，预计后续中小机构风险化解缓步推进 [69] - 投资分析意见：券商行业看好投资端改革推进对后续市场交投活跃度的积极支撑，以及证券行业并购带来的竞争格局优化及集中度提升。保险行业建议重点关注存在估值逻辑切换潜力的上市公司 [69] 根据相关目录分别进行总结 1.1 市场表现 - 本周沪深300指数报收3927.74，区间涨跌幅-0.1%。非银指数报收1905.94，区间涨跌幅-1.7%。细分行业来看，券商、保险、多元金融分别报收6954.11、1183.74与1235.20，区间涨跌幅分别变化-1.5%、-2.2%和-2.3% [75] 1.2 非银行业重要数据 - 截至2024年12月20日，中债总全价指数、国债总全价指数和信用债总全价指数本周涨跌幅分别变化+0.36%、+0.39和+0.02%，较2024年初分别累计变化+5.32%、+6.72%和+1.14% [13] - 截至2024年12月19日，融资融券余额为18810.31亿元，较上年底增长2301.35亿元；融资余额18704.93亿元，融券余额为105.37亿元。2024年至今两融日均余额为15564.21亿元，较上年全年日均余额-3.07% [14] - 截至2024年12月20日，市场质押股数3268.70亿股，市场质押股数占总股本4.06%，市场质押市值29337.58亿元。大股东质押股数5064.31亿股，大股东质押股数占总股本比15.89%，大股东未平仓总市值27412.97亿元 [67] 2.1 非银行业资讯 - 12月17日，国务院国资委发布《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，提出健全市值管理工作制度机制，将市值管理纳入央企负责人经营业绩考核 [80] - 12月17日，中国结算发布通知，自2025年1月1日起，对沪、深市场A股分红派息手续费实施减半收取的优惠措施 [70] - 12月20日，中国证监会修订发布《香港互认基金管理规定》，自2025年1月1日起实施 [107] 2.2 个股重点公告 - 12月19日，公司公告以公司总股本4827256868股为基数，每股派发现金红利人民币0.09元（含税），共计派发现金红利人民币434453118.12元（含税） [17] - 12月20日，公司公告通过集中竞价交易方式首次回购股份180万股，占公司总股本的比例为0.04%。购买的最低价格为6.19元/股、最高价格为6.21元/股，支付的总金额为11159272.00元（不含交易费用） [22] - 12月20日，公司2024年第一次临时股东大会审议通过了《关于变更回购股份用途并注销的议案》，同意公司变更回购股份用途为“用于注销并减少注册资本”，将存放于回购专用证券账户的31339011股A股股份予以注销，并相应减少公司注册资本 [98] 图表目录 - 图7：截至2024年12月20日，月度日均成交额为17270.89亿元 [43] - 图9：截至2024年12月19日，两融余额为18810.31亿元 [43] - 图11：2024年12月，再融资共完成317.88亿元 [88] - 图12：2024年12月，券商主承销债券11027.03亿元 [46] - 图13：债券10年期到期收益率情况 [111] - 图14：期限利差(10年期债券收益率-1年期债券收益率)(%) [52] - 图15：企业债信用利差(%) [49] - 图16：股市涨跌幅(%) [118]

行业投资评级 - 化妆品医美行业：看好 [26] 报告的核心观点 - 年终促销带动板块关注，10-11月美妆社零增速4.3% [18] - 2025年化妆品医美投资策略：红海相逢国货胜，平价细分引领增长 [18] 根据相关目录分别进行总结 1.2 本周行业观点 - 年终促销开启，10-11月化妆品社零同比增速约4.3%，大促消费号召力与爆发力仍在 [4] 2. 近期重点关注 - 2025年化妆品医美投资策略：红海相逢国货胜，平价细分引领增长 [5] - 化妆品：国货、平价、细分、矩阵四大要素将为25年业绩保驾护航 [5] - 医美：行业预计受益于居民收入预期的改善，看好医药械公司向日常化、平价化、细分化产品发力 [5] 2.1 重点回顾 - 2025年化妆品医美投资策略：红海相逢国货胜，平价细分引领增长 [18] 2.2 行业基础数据 - 24年1-11月美妆社零累计下滑1.3% [19] 3. 行业动态及公司公告 - 巨子生物获得骨修复材料III类医疗器械注册证 [35] - 第二款德国玻尿酸获NMPA批准上市 [44] 3.1 化妆品医美板块行业热点新闻 - 巨子生物获得骨修复材料III类医疗器械注册证 [35] - 第二款德国玻尿酸获NMPA批准上市 [44] 3.2 本周重点上市公司公告 - 爱美客拟将注射用A型肉毒毒素研发项目的项目原计划达到预定可使用状态日期由2024年12月31日延期至2025年12月31日 [35] - 朗姿股份下属全资子公司西藏哗叽服饰有限公司向中国银行股份有限公司山南分行申请9000万元借款，公司为西藏哗叽提供连带责任保证 [59] 3.3 欧睿行业数据 - 2023年中国护肤品市场规模达2818亿元，同比增长2% [36] - 2023年彩妆市场规模618亿元，实现恢复性增长，同比增速11.2% [66] 3.4 机构持仓 - 爱美客持股总市值27.0亿元（+8%），持股总量1147万股（-21%） [50] - 巨子生物持股总市值21.5亿元（+10%），持股总量4669万股（0%） [50] - 珀莱雅持股总市值15.6亿元（+11%），持股总量1417万股（+12%） [50] 3.5 解禁数据 - 敷尔佳2025年2月5日解禁248.00万股 [51] - 芭薇股份2025年3月31日解禁5153.36万股 [51] - 洁雅股份2025年6月3日解禁4571.77万股 [51] 4. 风险提示 - 宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；医美监管趋严 [7]

行业投资评级 - 商贸零售行业投资评级为“看好” [1] 报告的核心观点 - 促消费政策频出，首发经济引领线下零售机遇，政策加码促进消费，推动零售行业加速转型与升级 [3][21][23] 根据相关目录分别进行总结 3.1 商贸零售 - 11月社会零售总额同比增长3.0%，实现4.4万亿元，增速环比下降1.8个百分点 [35] - 以旧换新政策持续显效，家电、家具、汽车等品类增速领跑，受双十一前置影响较大的品类如服装、化妆品等出现增速回落 [18][39] - 本周商贸零售行业内市场涨跌幅前3的个股分别是友阿股份（+61.30%）、博士眼镜（+12.30%）、益民集团（+7.92%），后3的个股分别为友好集团（-19.13%）、中央商场（-19.57%）、文峰股份（-19.89%） [17] 3.2 社会服务 - 本周社会服务行业内市场涨幅前3名个股分别是米奥会展（+1.61%）、同程旅行（+1.04%）、ST智知（+0.34%），后3的个股分别为曲江文旅（-15.45%）、大连圣亚（-15.98%）、西安饮食（-16.89%） [65] 4. 行业大事回顾 - 前11月浦东机场口岸跨境电商直购出口单量同比增长20.2%，达到4.76亿票，货值716.62亿元人民币 [50] - TikTok Shop升级全托管模式商家经营策略，倡导商家提升商品品质，不卷低价 [86] - 黑石集团收购冲绳丽思卡尔顿酒店，交易总值约200亿日元（1.3亿美元） [88] 5. 行业重点公司估值 - 阿里巴巴市值2011亿元，2023年EPS为62.11元，2024年EPS预测为62.40元，2025年EPS预测为68.05元，PE分别为10、10、9 [46] - 京东市值572亿元，2023年EPS为20.87元，2024年EPS预测为27.82元，2025年EPS预测为30.45元，PE分别为12、9、9 [46] - 拼多多市值1403亿元，2023年EPS为46.17元，2024年EPS预测为83.65元，2025年EPS预测为93.07元，PE分别为16、9、8 [46]

行业投资评级 - 石油化工行业投资评级为“看好” [54] 报告的核心观点 - 美国天然气价格短期走高，2025年预期上涨空间有限 [83] - 上游板块：油价上涨，自升式钻井日费持平 [93] - 炼化板块：海外成品油裂解价差上涨，烯烃价差涨跌不一 [93] - 聚酯板块：PTA盈利上涨，涤纶长丝盈利下跌 [93] - 投资分析意见：油价中枢存在下行预期，炼化板块成本端有望逐步改善，建议关注大炼化优质公司【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】；下游聚酯板块景气度随供需改善存在上行预期，重点推荐涤纶长丝优质公司【桐昆股份】；美国乙烷供需维持宽松格局，乙烷制乙烯路线继续维持低成本优势，重点推荐【卫星化学】；上游油价中枢虽有下行预期，但在页岩油成本线及OPEC联盟高油价诉求下，油价仍将维持较高水平，推荐股息率较高的【中国石油】、【中国海油】 [93] 全球石油需求 - 预计2024年全球石油需求增长为84万桶/天，较上次预测下调8万桶/天；2025年全球石油需求增长为110万桶/天，较上次预测上调10万桶/天，2025年全球石油需求量将达到1.039亿桶/天 [3] 全球经济增速 - 预计2024年全球经济增速为3.1%，2025年全球经济增速为3.0%，均与上月预测持平 [4] OPEC原油产量 - 预计2024年OPEC原油产量将减少18万桶/天至2672万桶/天，较上月预测下调3万桶/天；2025年OPEC原油产量将增加18万桶/天至2690万桶/天，较上月预测下调28万桶/天 [7] 炼油主要产品价差 - 至12月20日当周新加坡炼油主要产品综合价差为11.21美元/桶，较之前一周上升1.38美元/桶 [11] 乙烯与石脑油价差 - 至12月20日当周乙烯与石脑油价差为240.59美元/吨，较之前一周下降24.16美元/吨，历史平均为413美元/吨 [16] 丙烯与丙烷价差 - 至12月20日当周丙烯与丙烷价差为115.13美元/吨，较之前一周上升16.86美元/吨，历史平均价差为267美元/吨 [19] 丙烯酸与丙烯价差 - 至12月20日当周丙烯酸与丙烯价差为2012元/吨，较之前一周上涨435元/吨，历史平均价差为4114元/吨 [19] 丁二烯与石脑油价差 - 至12月20日当周丁二烯与石脑油价差为518.92美元/吨，较之前一周上涨62.50美元/吨，历史平均为744.93美元/吨 [20] PTA与PX价差 - 至12月20日当周PTA与PX价差为351元/吨，较之前一周上涨30元/吨，历史平均为801元/吨 [135] 乙二醇价差 - 至12月20日当周乙二醇价差为323元/吨，较之前一周上升65元/吨，历史平均为1106元/吨 [35] 涤纶长丝POY价差 - 至12月20日当周涤纶长丝POY价差为992元/吨，较之前一周下跌23元/吨，历史平均为1407元/吨 [46] 全球钻机数 - 2024年11月全球钻机数共1708台，较上月环比减少46台，较去年同比减少86台；其中美国钻机数584台，环比减少1台，同比减少2.3% [25] 美国原油及成品油净进口 - 至12月20日当周美国原油及成品油净进口量下降331万桶/天，较之前一周下降84万桶/天，较去年同期下降151万桶/天 [69] 美国天然气产量与库存 - 美国天然气干气产量自2023年下半年以来平均维持1037亿立方英尺/天左右，当前库存水平快速下行 [83] 美国LNG出口设施 - 美国LNG出口设施中，除Corpus Christi项目进度超预期提前以外，剩余项目均有所推迟，部分项目推迟时间超过1年，预期2025年美国天然气出口需求增长有限 [88] 美国原油产量 - 至12月20日当周美国原油产量为1360万桶/天，环比减少3万桶/天，同比增长30万桶/天 [103] 美国钻机数 - 至12月20日当周美国钻机数589台，环比持平，同比减少31台；加拿大钻机数166台，环比减少25台，同比增加20台 [103] 美国商业原油库存 - 至12月13日当周美国商业原油库存量为4.21亿桶，比前一周下降93.4万桶，原油库存比过去五年同期低6% [99] 美国汽油库存 - 至12月13日当周美国汽油库存总量为2.22亿桶，比前一周增加234.7万桶，汽油库存比过去五年同期低3% [99] 美国馏分油库存 - 至12月13日当周美国馏分油库存量为1.18亿桶，比前一周下降318万桶，馏分油库存比过去五年同期低7% [99] 美国丙烷/丙烯库存 - 至12月13日当周美国丙烷/丙烯库存减少295万桶 [99] 美国石油战略储备 - 至12月13日当周美国石油战略储备为3.93亿桶，增加了52万桶 [99] 美国炼油厂开工率 - 至12月13日当周美国炼油厂开工率为91.8%，与前一周相比下降0.6% [99] 美国原油及成品油净进口量 - 至12月13日当周美国原油及成品油的净进口量下降331万桶/天，较之前一周下降84万桶/天，较去年同期下降151万桶/天 [69] 美国原油产量与采油钻机数 - 至12月20日当周美国原油产量为1360万桶/天，环比减少3万桶/天，同比增长30万桶/天；美国采油钻机数为483台，环比增加1台，年减少20台 [70] 美国天然气价格 - 至12月20日当周美国天然气价格期末收于3.75美元/百万英热，较上周上涨14.72% [101] 布伦特油价与美元指数 - 至12月20日当周布伦特原油期货收于72.94美元/桶，较上周末环比下降2.08%；NYMEX期货价格收于69.46美元/桶，较上周末环比下降2.57%；周均价分别为73.26和70.04美元/桶，涨跌幅分别为0.15%和0.47% [63] 美国原油加工能力及开工率 - 至12月13日当周美国原油加工能力为1360万桶/天，开工率为91.8% [68] 美国原油及成品油净进口 - 至12月13日当周美国原油及成品油净进口量为-331万桶/天，较之前一周下降84万桶/天，较去年同期下降151万桶/天 [69] 美国原油产量与采油钻机数 - 至12月20日当周美国原油产量为1360万桶/天，环比减少3万桶/天，同比增长30万桶/天；美国采油钻机数为483台，环比增加1台，年减少20台 [70] 美国天然气价格 - 至12月20日当周美国天然气价格期末收于3.75美元/百万英热，较上周上涨14.72% [101] 布伦特油价与美元指数 - 至12月20日当周布伦特原油期货收于72.94美元/桶，较上周末环比下降2.08%；NYMEX期货价格收于69.46美元/桶，较上周末环比下降2.57%；周均价分别为73.26和70.04美元/桶，涨跌幅分别为0.15%和0.47% [63] 美国原油加工能力及开工率 - 至12月13日当周美国原油加工能力为1360万桶/天，开工率为91.8% [68] 美国原油及成品油净进口 - 至12月13日当周美国原油及成品油净进口量为-331万桶/天，较之前一周下降84万桶/天，较去年同期下降151万桶/天 [69] 美国原油产量与采油钻机数 - 至12月20日当周美国原油产量为1360万桶/天，环比减少3万桶/天，同比增长30万桶/天；美国采油钻机数为483台，环比增加1台，年减少20台 [70] 美国天然气价格 - 至12月20日当周美国天然气价格期末收于3.75美元/百万英热，较上周上涨14.72% [101] 布伦特油价与美元指数 - 至12月20日当周布伦特原油期货收于72.94美元/桶，较上周末环比下降2.08%；NYMEX期货价格收于69.46美元/桶，较上周末环比下降2.57%；周均价分别为73.26和70.04美元/桶，涨跌幅分别为0.15%和0.47% [63] 美国原油加工能力及开工率 - 至12月13日当周美国原油加工能力为1360万桶/天，开工率为91.8% [68] 美国原油及成品油净进口 - 至12月13日当周美国原油及成品油净进口量为-331万桶/天，较之前一周下降84万桶/天，较去年同期下降151万桶/天 [69] 美国原油产量与采油钻机数 - 至12月20日当周美国原油产量为1360万桶/天，环比减少3万桶/天，同比增长30万桶/天；美国采油钻机数为483台，环比增加1台，年减少20台 [70] 美国天然气价格 - 至12月20日当周美国天然气价格期末收于3.75美元/百万英热，较上周上涨14.72% [101] 布伦特油价与美元指数 - 至12月20日当周布伦特原油期货收于72.94美元/桶，较上周末环比下降2.08%；NYMEX期货价格收于69.46美元/桶，较上周末环比下降2.57%；周均价分别为73.26和70.04美元/桶，涨跌幅分别为0.15%和0.47% [63] 美国原油加工能力及开工率 - 至12月13日当周美国原油加工能力为1360万桶/天，开工率为91.8% [68] 美国原油及成品油净进口 - 至12月13日当周美国原油及成品油净进口量为-331万桶/天，较之前一周下降84万桶/天，较去年同期下降151万桶/天 [69] 美国原油产量与采油钻机数 - 至12月20日当周美国原油产量为1360万桶/天，环比减少3万桶/天，同比增长30万桶/天；美国采油钻机数为483台，环比增加1台，年减少20台 [70] 美国天然气价格 - 至12月20日当周美国天然气价格期末收于3.75美元/百万英热，较上周上涨14.72% [101] 布伦特油价与美元指数 - 至12月20日当周布伦特原油期货收于72.94美元/桶，较上周末环比下降2.08%；NYMEX期货价格收于69.46美元/桶，较上周末环比下降2.57%；周均价分别为73.26和70.04美元/桶，涨跌幅分别为0.15%和0.47% [63] 美国原油加工能力及开工率 - 至12月13日当周美国原油加工能力为1360万桶/天，开工率为91.8% [68] 美国原油及成品油净进口 - 至12月13日当周美国原油及成品油净进口量为-331万桶/天，较之前一周下降84万桶/天，较去年同期下降151万桶/天 [69] 美国原油产量与采油钻机数 - 至12月20日当周美国原油产量为1360万桶/天，环比减少3万桶/天，同比增长30万桶/天；美国采油钻机数为483台，环比增加1台，年减少20台 [70] 美国天然气价格 - 至12月20日当周美国天然气价格期末收于3.75美元/百万英热，较上周上涨14.72% [101] 布伦特油价与美元指数 - 至12月20日当周布伦特原油期货收于72.94美元/桶，较上周末环比下降2.08%；NYMEX期货价格收于69.46美元/桶，较上周末环比下降2.57%；周均价分别为73.26和70.04美元/桶，涨跌幅分别为0.15%和0.47% [63] 美国原油加工能力及开工率 - 至12月13日当周美国原油加工能力为1360万桶/天，开工率为91.8% [68] 美国原油及成品油净进口 - 至12月13日当周美国原油及成品油净进口量为-331万桶/天，较之前一周下降84万桶/天，较去年同期下降151万桶/天 [69] 美国原油产量与采油钻机数 - 至12月20日当周美国原油产量为1360万桶/天，环比减少3万桶/天，同比增长30万桶/天；美国采油钻机数为483台，环比增加1台，年减少20台 [70] 美国天然气价格 - 至12月20日当周美国天然气价格期末收于3.75美元/百万英热，较上周上涨14.72% [101] 布伦特油价与美元指数 - 至12月20日当周布伦特原油期货收于72.94美元/桶，较上周末环比下降2.08%；NYMEX期货价格收于69.46美元/桶，较上周末环比下降2.57%；周均价分别为73.26和70.04美元/桶，涨跌幅分别为0.15%和0.47% [63] 美国原油加工能力及开工率 - 至12月13日当周美国原油加工能力为1360万桶/天，开工率为91.8% [68] 美国原油及成品油