报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 2024年归母净利润同比+14%、扣非后业绩+21%略超预期，毛利率提升、费用率下降；24年末在管面积3.65亿平米、同比+6%，物管营收+12%、物管毛利率边际提升；24年末商管在管面积393万平米、同比-1%，商业运营保持稳健；招商积余降本增效、效益导向，业绩表现靓眼，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年3月14日收盘价10.84元，一年内最高/最低13.59/8.16元，市净率1.1，息率1.57，流通A股市值114.94亿元，上证指数3419.56、深证成指10978.30 [2] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产9.83元，资产负债率44.56%，总股本/流通A股10.6亿/10.6亿，流通B股/H股无 [2] 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2027E营业总收入分别为156.27亿、171.72亿、189.08亿、208.65亿、233.59亿元，同比增长率分别为20.0%、9.9%、10.1%、10.4%、12.0%；归母净利润分别为7.36亿、8.4亿、9.7亿、10.86亿、12.19亿元，同比增长率分别为24.0%、14.2%、15.4%、12.0%、12.2%；每股收益分别为0.69、0.79、0.91、1.02、1.15元/股；毛利率分别为11.6%、12.0%、12.0%、12.2%、12.3%；ROE分别为7.5%、8.1%、8.6%、9.0%、9.3% [6] 公司点评 - 2024年公司实现营收171.7亿元，同比+9.9%；归母净利润8.4亿元，同比+14.2%；扣非后归母净利润8.0亿元，同比+21.1%；基本每股收益0.79元，同比+14.2%；毛利率12.0%，同比+0.4pct；净利率为5.1%，同比+0.3pct；期间费用率4.8%，同比-0.7pct；拟向全体股东每股分红0.24元，合计现金分红2.54亿元，24年已回购90万股、回购金额989万元，拟现金分红和已回购股份合计2.64亿元，占比归母净利润的31.4% [6] - 截至2024年末，公司管理面积3.65亿平米，同比+5.8%，较3季度减少0.36亿平；2024年物业管理业务新签年度合同额40.3亿元，同比-0.4%，第三方新签年度合同额36.9亿元、同比+4.4%；物业管理收入164.9亿元，同比+11.7%，毛利率10.7%、同比+1.9pct；基础物业管理、平台增值服务、专业增值服务收入分别为134.0、5.4、25.5亿元，分别同比+10.6%、-8.2%、+23.8%，分别占比81.28%、3.25%、15.47%；基础物业、平台增值服务、专业增值服务毛利率分别为10.7%、10.5%、9.2%，分别同比+1.9、+2.0、-8.6pct [6] - 2024年资产管理收入6.7亿元，同比-4.0%；商业运营收入2.3亿元，同比-7.3%，毛利率44.4%，同比+0.3pct；持有型物业出租及经营收入4.4亿元，同比-2.3%，毛利率49.9%，同比-4.4pct；2024年末，公司旗下招商商管在管商业项目70个（含筹备项目），管理面积393万方，同比-1.0%；其中自持项目3个，受托管理招商蛇口项目59个，第三方品牌输出项目8个 [6] - 上调公司25 - 26年归母净利润预测为9.7、10.9亿元（原预测9.1、10.0亿元）、新增27年预测为12.2亿元，现价对应25/26PE为11.9/10.6X，维持“买入”评级 [6]

报告行业投资评级 - 看好 [1][3] 报告的核心观点 - 本轮军工行情具有持续性，2025 年作为“十四五”与“十五五”承上启下之年，高端战力有望开启新一轮增长周期，新质战力将成为军工新增长引擎 [3] - “十四五”收官在即，订单逐渐落地兑现，预计未来几年军工仍保持高速增长，行业公司正迎来全领域“面状订单”爆发 [3] - 军工主题逻辑驱动持续进行，军队建设将进入智能化和无人化周期，低轨卫星、低空经济、军用 AI、军用机器人等逻辑与传统军工列装逻辑形成闭环，打开军工投资空间和弹性，军用 AI/机器人主题逻辑仍受关注 [3] - 火箭发射能力提升带动星座组网加速，国内商业航天产业化持续加速 [3] - 建议加大军工关注度，关注弹性/主题品种，如精确制导武器、水下装备、AI/机器人、传统飞机产业链 [3] - 投资主线包括高端战力主线和新质战力主线，各有细分领域 [3] - 重点关注高端战力组合和新质战力组合的相关标的 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 上周申万国防军工指数上涨 2.57%，中证军工龙头指数上涨 2.83%，申万国防军工指数跑赢创业板指、沪深 300、上证综指，跑输军工龙头指数 [1][4] - 上周国防军工板块 2.57%的涨幅在 31 个申万一级行业涨跌幅排名第 9 位 [1][4] - 上周中证民参军涨跌幅排名靠后，平均涨幅为 2.38% [1][4] - 上周国防军工板块涨幅排名前五的个股分别为海兰信（27.54%）、鸿远电子（23.8%）、宝钛股份（21.06%）、中国海防（19.55%）、内蒙一机（17.16%）；涨幅排名后五的个股分别为四川九洲（-13.54%）、旋极信息（-11.7%）、铂力特（-9.33%）、凌云股份（-7.15%）、同有科技（-6.14%） [1][4] 军工板块估值变化 - 军工板块 PE 估值目前处于历史上游区间，当前申万军工板块 PE - TTM 为 70.96，位于 2014 年 1 月至今估值分位 59.07%，位于 2019 年 1 月至今估值分位 89.74% [11] - 细分板块中估值略有分化，航天及航空装备板块 PE 估值处于历史相对上游位置 [11] 重点估值变化 - 报告给出国防军工行业重点标的在 2023A、2024E、2025E、2026E 的归母净利润及 PE 估值数据 [18][20]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 2025年1 - 2月全国固定资产投资累计同比+4.1%，增速较24年全年+0.9pct，制造业投资同比+9.0%，增速较24年全年 - 0.2pct，全国投资逐步复苏 [4][5] - 2025年1 - 2月基础设施投资（全口径）同比+9.9%，增速较24年全年+0.8pct，基础设施投资（不含电力）同比+5.6%，增速较24年全年+1.2pct，随着中央政策持续加码，2025年基建投资有望温和复苏 [4][6] - 2025年1 - 2月房地产投资同比 - 9.8%，较24年全年+0.8pct；开工同比 - 28.9%，较24年全年 - 5.9pct；竣工同比 - 15.6%，较24年全年+12.1pct，后续投资处于弱改善状态，投资修复节奏慢于以往周期，地产优化政策值得期待 [4][12] - 2025年基建投资复苏，顺周期高弹性赛道投资价值凸显，低估值破净企业估值修复，并给出相关企业推荐与关注建议 [4][20] 根据相关目录分别进行总结 固定资产投资与制造业投资情况 - 2025年1 - 2月全国固定资产投资累计同比+4.1%，增速较24年全年+0.9pct，25年初至今全国投资逐步复苏 [4][5] - 2025年1 - 2月制造业投资同比+9.0%，增速较24年全年 - 0.2pct [4][5] 基建投资情况 - 2025年1 - 2月基础设施投资（全口径）同比+9.9%，增速较24年全年+0.8pct，基础设施投资（不含电力）同比+5.6%，增速较24年全年+1.2pct [4][6] - 细分结构中，交通运输、仓储和邮政业投资同比+2.7%，增速较24年全年 - 3.2pct；水利、环境和公共设施管理业投资同比+8.5%，增速较24年全年+4.3pct；电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比+25.4%，增速较24年全年+1.5pct [4][6] - 分区域看，东部地区投资同比+1.5%，中部地区投资同比+6.0%，西部地区投资同比+5.3%，东北地区投资同比+11.6% [4][6] 房地产投资情况 - 2025年1 - 2月房地产投资同比 - 9.8%，较24年全年+0.8pct；开工同比 - 28.9%，较24年全年 - 5.9pct；竣工同比 - 15.6%，较24年全年+12.1pct [4][12] 投资分析意见 - 顺周期高弹性赛道方面，钢结构推荐鸿路钢构，关注东南网架；煤化工关注东华科技、中国化学；城市更新关注深圳瑞捷、华阳国际；低空经济关注深城交、华设集团；向外走出去民营企业推荐志特新材；国际工程推荐中钢国际、中材国际，关注中工国际、北方国际 [4][20] - 低估值破净企业方面，央企重点推荐中国中铁、中国铁建，关注中国交建、中国中冶；地方国企重点推荐安徽建工、四川路桥、上海建工 [4][20] 建筑行业重点公司估值情况 - 报告给出中国中铁、中国铁建等多家公司2023A、2024E、2025E的EPS、市盈率PE、归母净利润及归母净利润增速等数据 [22]

报告行业投资评级 - 看好大消费行业 [2] 报告的核心观点 - 我国促进人口高质量发展政策不断深化，全国和地方鼓励生育、支持育儿等优惠政策频出，预计后续各省市生育鼓励政策将陆续出台，国民生育意愿回暖，婴童出生人数恢复，带动相关消费产业崛起 [3] 根据相关目录分别进行总结 国家及地方生育鼓励政策 - 2024年10月国办发布《关于加快完善生育支持政策体系推动建设生育友好型社会的若干措施》，从经济、休假、托育、教育住房等多方位支持生育 [3] - 呼和浩特市3月13日发布政策，生育一孩一次性发放育儿补贴1万元；生育二孩发放育儿补贴5万元，每年1万元至孩子5周岁；生育三孩及以上发放育儿补贴10万元，每年1万元至孩子10周岁，还有免费婚检等配套措施 [3] - 云南省对生育二、三胎家庭分别发放2000、5000元一次性补贴，每年发放800元育儿补贴到三周岁 [3] - 哈尔滨市对符合条件的二胎家庭每月给予500元育儿补贴，三胎家庭每月给予1000元育儿补贴，直至孩子三周岁 [3] 推荐投资板块和公司 - 备孕、辅助生殖及产检阶段，辅助生殖关注锦欣生殖、丽珠集团；产前早筛关注华大基因；婴幼儿药品关注华特达因、长春高新、安科生物 [3] - 喂养阶段，食饮推荐乳制品板块的中国飞鹤、伊利股份；家电推荐母婴小家电小熊电器 [3] - 孩子成长阶段，纺服零售推荐童装家纺的森马服饰、嘉曼服饰、安踏、361度、罗莱生活、水星家纺，婴童用品连锁的孩子王，建议关注爱婴室；轻工板块玩具关注布鲁可，文具推荐晨光股份；美妆推荐润本股份、上美股份 [3] 部分公司估值及评级 |行业|公司简称|股价(元）|总股本（亿股）|市值（亿元）|归母净利润（亿元）（24E/25E/26E）|PE（24E/25E/26E）|评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |美容护理|上美股份|47.3|4.0|188.3|7.8/10.5/12.8|22/16/13|买入| |美容护理|润本股份|36.5|4.0|147.8|3.0/3.9/4.7|49/38/31|买入| |母婴零售|孩子王|16.2|12.6|203.2|1.9/3.0/4.1|109/68/50|增持| |纺织服装|森马服饰|6.9|26.9|185.4|12.4/13.9/15.4|15/13/12|增持| |纺织服装|嘉曼服饰|21.8|1.1|23.5|1.8/2.2/2.5|13/11/9|买入| |纺织服装|安踏体育|99.9|28.1|2804.4|134.1/135.7/150.7|19/19/17|买入| |纺织服装|361度|4.7|20.7|97.6|11.5/13.0/14.5|8/7/6|买入| |纺织服装|罗莱生活|8.0|8.3|66.9|4.0/5.2/6.0|17/13/11|买入| |纺织服装|水星家纺|15.6|2.6|41.1|3.3/3.8/4.3|13/11/10|买入| |食品饮料|中国飞鹤|6.9|90.7|622.0|36.9/38.6/40.2|15/15/14|增持| |食品饮料|伊利股份|29.8|63.7|1893.9|120.1/113.2/121.7|16/17/16|买入| |轻工传媒|晨光股份|30.6|9.2|283.0|15.0/16.8/18.5|19/17/15|买入| |家电|小熊电器|44.5|1.6|69.9|2.7/3.6/4.2|25/20/17|增持| |医药|长春高新|103.0|4.1|420.1|51.3/56.6/62.4|8/7/7|买入| [7]

报告行业投资评级 - 看好化妆品医美行业 [3] 报告的核心观点 - 本周化妆品医美板块表现强于市场，生育激励政策加码使婴童护理预计受益，推荐多类相关企业，还回顾重点报告和新闻并给出投资分析意见 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业观点 - 2025年3月7 - 14日，申万美容护理指数涨8.2%，强于申万A指数6.7pct，化妆品指数涨4.9%，个护用品指数涨7.8% [4][5] - 本周排名前三的个股为上美股份(29.4%)、毛戈平(18.4%)、爱美客(15.9%)，后三位为名臣健康(-4.9%)、青岛金王(0.2%)、力合科创(0.3%) [7] - 生育激励政策持续加码，婴童护理预计受益，推荐润本股份、上美股份，38大促天猫珀莱雅蝉联第一，抖音韩束蝉联第一 [4][9] 近期重点关注 重点回顾 - 孩子王为母婴零售龙头，创始人汪建国持股40.52%，20 - 23年营收CAGR为1.56%，24Q1 - Q3营收67.98亿元，归母净利润1.31亿元 [10] - 核心竞争力是以客户关系为核心资产，有业态模式、产品供给、场景触点、数字化赋能等优势 [11] - 增长点包括品类+赛道+业态扩张、并购扩张、加速AI融合，预计24 - 26年营收分别为97.9/108.4/117.5亿元，归母净利润分别为1.9/3.0/4.1亿元 [12][14] 行业基础数据 - 2024年社零总额48.8万亿元，同比增3.5%，限额以上化妆品零售额4357亿元，同比下滑1.1%，24Q4化妆品零售增速先高增后下滑再企稳，2025年增速预计转正 [16] 行业动态及公司公告 化妆品医美板块行业热点新闻 - 爱美客国际拟1.90亿美元收购韩国REGEN Biotech公司85%股权，该公司主营医用材料等，24年1 - 9月营收0.72亿元，净利润0.30亿元，总资产1.35亿元 [4][21] - 斯坦德拟北交所IPO，为综合性检测和研发服务机构，2022 - 2024年上半年营收分别为6.07/7.6/3.19亿元，净利润为4543.3/5174.59/1973.45万元 [22] 本周重点上市公司公告 - 爱美客全资子公司参与设立的爱美客国际拟收购韩国REGEN Biotech公司85%股权 [25] 欧睿行业数据 - 2023年中国护肤品市场规模2818亿元，同比增2%，前十榜单国货占4席，合计市占率11.8%，珀莱雅、百雀羚市占率超3% [26] - 2023年中国彩妆市场规模618亿元，同比增速11.2%，公司口径国货占4席，合计市占率14.9%，花西子、卡姿兰打入品牌前十 [31] 机构持仓 - 24Q4美容护理行业重仓配置比例位居32个申万一级行业第31位，多只个股持仓有变化，如丸美生物持股总市值增8355% [34] 解禁数据 - 截至2025年6月30日，芭薇股份、洁雅股份有首发原股东限售股份解禁 [37] 估值表 - 报告给出化妆品、医美、电商代运营、母婴等行业多只个股的股价、市值、归母净利润、PE及评级等信息 [38]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 2025年政策定调积极，全面扩大内需下，服装家纺受益政策托底，开启预期触底、估值修复，再向基本面改善传导；纺织制造新质生产力涌现，有望孕育巨大市场机会，同时关注周期收敛、成长回归的全球化纺织制造集团 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周纺织服饰板块强于市场 - 3月10 - 14日，SW纺织服饰指数上涨3.9%，跑赢SW全A指数2.5pct；SW服装家纺指数上涨3.9%，跑赢SW全A指数2.5pct；SW纺织制造指数上涨0.9%，跑输SW全A指数0.6pct [5] - 周涨幅前五的个股为美尔雅（21.8%）、安奈儿（14.1%）、聚杰微纤（12.8%）、朗姿股份（12.4%）、海澜之家（12.1%） [5] 本周行业观点 服装 - 多地加码育儿补贴政策，婴童消费有望迎新一轮增长，利好运动（安踏/361）、童装（森马/嘉曼）、家纺（罗莱/水星）等Kids产品线 [8] - 内需回升是25年重要做多显现，优质国牌即将开启困境反转，关注新户外、新业态、新政策、新成长 [8] 纺织 - 运动鞋制造大厂24年财报均呈现高增长，预计25H1运动制造商将回归相对平稳的增长中枢，但头部制造商成长确定性高 [9] - 关注新周期、新材料、新转型，包括新一轮Nike创新周期、户外/欧洲补库周期，中国纺织材料供应商全球化，新材料、双主业、AI+应用等 [9] 本周重点回顾 国际服饰公司&奢侈品集团最新业绩汇总 - Deckers、Asics等国际服饰公司和Armani、Chanel等奢侈品集团公布了最新业绩，各公司业绩表现不一 [11][13] 本周行业全球动态 - Lululemon被裁定侵犯Nike鞋类专利赔偿35万美元，Lululemon将上诉 [15] - Puma裁员500人，包括中国市场，因美国和中国需求疲软 [16] - A&F第四季度业绩亮眼，全年增长稳健，销售额和同店销售额均有增长 [18] - Prada斥资2.5亿英镑收购伦敦Miu Miu店铺大楼 [19] 本周重点上市公司公告 - 裕元集团、华利集团、361度等多家上市公司发布2024年业绩，部分公司有派息计划 [21][23] - 太平鸟集团增持公司股份，歌力思全资子公司转让唐利国际部分股权 [23] 行业数据跟踪 12月中国纺服项社零总额跌幅收窄 - 1 - 2月社会消费品零售总额45172亿元，同比增长3.7%；12月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额1629亿元，同比下降0.3% [24] - 1 - 12月实物商品网上零售额130816亿元，同比增长6.5%，占社会消费品零售总额的比重为26.8%；穿类实物商品网上零售额同比增长1.5% [24] 1 - 2月中国纺织业出口总额同比下滑 - 1 - 2月我国出口纺织品服装429亿美元，同比下滑4.5%，其中，出口纺织纱线、织物及制品212亿美元，同比下滑2%，出口服装及衣着附件217亿美元，同比下滑6.9% [29] 本周国内外棉价表现分化 - 3月14日，国家棉花价格B指数报于14834元/吨，本周上涨0.4%；郑棉主力合约2505报于13680元/吨，本周上涨0.7% [34] - 国际棉花价格M指数报于76美分/磅，本周上涨1.8%；ICE2号棉花主力合约2505报于67美分/磅，本周上涨1.8% [34] 美元兑主要纺织出口国货币汇率变化 - 展示了2023年1月 - 2025年3月14日美元兑人民币、越南盾等主要纺织出口国货币汇率变化情况 [36][39] 欧睿服装行业数据 - 2023年中国运动服饰、男装、女装、童装、内衣市场规模均有增长，各市场公司口径CR10及部分品牌市占率有变化 [40][45][48][51][54] 电商数据 - 1月运动鞋服淘系销售额同比上升8.8%，女装、男装、童装、家纺、户外淘系销售额同比下滑 [62][58][60] - 展示了运动、男装、女装品牌淘系月度销售情况，包括市占率和同比增速 [64][65][66]

报告行业投资评级 - 维持房地产及物管“看好”评级 [4] 报告的核心观点 - 消费与居民资产负债表强相关，房价是重要决定因素，稳房价对修复居民资产负债表和提振消费至关重要，本次政策强调推动房地产市场止跌回稳且配套多种政策，政策组合拳方向正确 [4] - 住房消费是消费的重要组成，方案要求更好满足住房消费需求，后续城改及旧改将加快推进，政府收储端也有望持续发力 [4] - 公积金利率下降有利于商贷利率下降，扩大公积金使用范围利好刚需释放，能提升房产配置性价比和居民购房积极性 [4] - 近期行业呈现政策底、信用底、需求底三底叠加，房地产及产业链值得更积极对待 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025 年 3 月 16 日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，提出更好满足住房消费需求等多项房地产相关政策 [2] 点评 - 消费与居民资产负债表强相关，中国房价对居民资产负债表和消费影响更显著，稳房价很重要，政策组合拳走在正确道路上 [4] - 住房消费是消费重要组成，方案要求更好满足住房消费需求，后续城改及旧改将加快推进，政府收储端有望持续发力 [4] - 公积金利率下降利于商贷利率下降，扩大公积金使用范围利好刚需释放，能提升房产配置性价比和居民购房积极性 [4] - 维持房地产及物管“看好”评级，推荐产品力房企、低估值修复房企、收储及城改受益房企、二手房中介、物业管理等相关企业 [4] 政策全文 - 城乡居民增收促进行动：促进工资性收入合理增长、拓宽财产性收入渠道、促进农民增收、解决拖欠账款问题 [5][6] - 消费能力保障支持行动：加大生育养育保障力度、强化教育支撑、提高医疗养老保障能力、保障重点群体基本生活 [6][7] - 服务消费提质惠民行动：优化“一老一小”服务供给、促进生活服务消费、扩大文体旅游消费、推动冰雪消费、发展入境消费、推进服务业扩大开放 [7][8][9] - 大宗消费更新升级行动：加大消费品以旧换新支持力度、更好满足住房消费需求、延伸汽车消费链条 [9][10] - 消费品质提升行动：强化消费品牌引领、支持新型消费加快发展、提高内外贸一体化水平 [10][11] - 消费环境改善提升行动：保障休息休假权益、营造放心消费环境、完善城乡消费设施 [11][12] - 限制措施清理优化行动：有序减少消费限制、优化营商环境 [12][13] - 完善支持政策：加强促消费政策协同联动、强化投资对消费的支撑作用、发挥财政政策引导带动作用、强化信贷支持、完善消费配套保障措施 [13][14] 主流 AH 上市房企估值表 - 展示了保利发展、招商蛇口等主流 AH 上市房企的收盘价、EPS、市盈率、市净率、归母净利润及增速等估值情况 [16] 主流 AH 上市物业管理企业估值情况 - 展示了招商积余、新大正等主流 AH 上市物业管理企业的收盘价、EPS、市盈率、市净率、归母净利润及增速等估值情况 [17]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 短期市场虽调整，但智能化/Ai/机器人是今年汽车板块重要主线，需求复苏贯穿全年行情，后续机会在汽车智能化和机器人估值弹性、内需复苏、央企改革 [4] - 基于国央企改革+科技两条主线，推荐国内强α主机厂、关注智能化趋势相关企业、推荐国央企整合企业、推荐具备强业绩增长等能力的零部件企业 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周事件 - 小鹏召开春季发布会，2025款小鹏G6&G9上市，G6共3款车型，售价17.68 - 19.88万元，全系标配图灵AI智驾和5C超充AI电池；G9分3个版本，售价24.88 - 27.88万元，全系标配5C超充电池等，三电系统全面升级。改款较老款降价，技术降本逻辑强化，后续新车多，销量增长强劲，智驾方案迭代等将提升毛利率 [5][6] - 零跑召开LEAP3.5技术暨B10预售发布会，回顾2024年成绩，发布的LEAP3.5技术架构有7项优势。B10开启预售，48小时订单达31688台，预售价10.98 - 13.98万元，高配版搭载激光雷达，预计25年销量50 - 60万 [11][12] - 理想汽车公布2024年财报，全年收入1445亿元，同比增长16.6%，净利润80亿元，同比减少31.9%，全年交付500508辆汽车，同比增长33.1%。今年将发布两款全新纯电SUV，推出智驾焕新版，升级智驾系统。在AI发展战略上探索新商业模式，增加研发投资；国际化战略全面展开 [16][18] - 亿咖通投资者日展示2024年四季度盈利成果等，24全年营收56亿元，同比增长18%，毛利率达21%，总出货量超200万台，同比增长33%，Q4交付超70万台，环比增长10%，24Q4实现全面盈利。全球市场拓展，赢得大众集团项目定点，客户拓展至18家汽车厂商、覆盖28个品牌。技术创新驱动，丰富技术产品矩阵，建立全栈技术体系 [21][24] - 2025年2月重卡市场火热，批发销量同比大涨34%，国内零售销量同比大增50%，2月销售约8万辆，环比上涨11%，1 - 2月累计销售15.2万辆，同比降幅缩窄至3%。原因包括春节后需求攀升、车企生产增加，终端对天然气和电动重卡需求旺盛，新能源重卡终端销量同比暴涨近2.5倍，渗透率接近18% [25][26] 本周行情回顾 - 本周汽车行业指数收7340.44点，全周上涨0.75%，涨幅略低于沪深300指数，在申万宏源一级行业中位列第26位，较上周下降19位。汽车市盈率为29.18，在所有申万一级行业中位列第13 [30][34] - 本周行业个股上涨172个，下跌115个，涨幅最大的是信隆健康、兆丰股份、襄阳轴承，分别上涨61.0%、44.2%、36.6%，跌幅最大的是浙江黎明、银轮股份、沪光股份，分别下跌 - 17.4%、 - 14.4%、 - 12.2% [37] - 下周斯菱股份存在解禁。汽车重点标的前十大股东股权质押风险较低，部分企业存在一定比例股权质押 [41][44] 本周重要信息回顾 - 行业新闻包括上海发布汽车充换电设施发展扶持办法、亿咖通与大众集团合作、现代汽车与中科创达合作、理想研发下一代智驾大模型、阿维塔拟下半年赴港IPO、知行汽车科技更名、欧冶半导体完成融资、特斯拉计划降低Model Y生产成本 [46][54] - 3月第一周全国乘用车市场日均零售4.0万辆，同比去年3月同期增长14%，较上月同期增长52%；3月1 - 9日零售36.4万辆，同比增长14%，较上月同期增长52%，今年以来累计零售353.9万辆，同比增长2%。3月第一周全国乘用车厂商批发日均4.5万辆，同比去年3月同期增长26%，环比上月同期增长84%；3月1 - 9日批发40.3万辆，同比增长26%，较上月同期增长84%，今年以来累计批发426.8万辆，同比增长14%。2025年2月中国汽车经销商库存预警指数为56.9%，同比下降7.2百分点，环比下降5.4个百分点，位于荣枯线之上 [55][64] - 最近一周传统原材料价格指数与新能源原材料价格指数均上升，传统车原材料价格指数分别 + 0.8%/+0.3%，新能源车原材料价格指数分别 + 2.6%/+4.8%。海运成本本周上升，截至2025年3月14日，FDI指数较3月7日 + 15.2%，较上月 + 69.1%，较2024年末 + 63.3%。汇率方面，本周美元与欧元均升值 [67][79] 公司信息 - 公司公告回顾包括华安鑫创获长城汽车子公司项目定点、京威股份拟设子公司、中鼎股份拟建设智能机器人项目、立中集团与丰田通商合作、理想汽车公布业绩、远东传动设子公司、光庭信息拟设激励计划、常青股份设子公司 [82][89]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 长坂科技以丝杠与设备能力为主，福达有望形成多维协同，二者分别在机器人直线执行器、旋转执行器有能力储备，有望在生产技术、上下游渠道等方面形成优势互补，推动加速布局人形机器人、智能装备等领域 [8] - 多维合作加深绑定，三步走产业化拓展节奏明确，福达与长坂的投资合作分三步，包括首期增资获 6%股权、二期增资和收购股权获 29%股权及拟合资成立公司实现零部件量产 [8] - 曲轴第三方头部供应商，积极转型再获成长，公司传统主业发动机曲轴订单供不应求，新能源电驱齿轮有望打开第二成长曲线，投资长坂后形成多重产品布局，有望打开机器人业务成长潜力 [8] - 维持盈利预测，维持“买入”评级，预计公司 2024 - 2026 年归母净利润 1.83/2.80/3.94 亿元，同比增速 76.6%/53.1%/40.8%，对应当前 PE 为 46x/30x/21x [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 03 月 14 日收盘价 12.90 元，一年内最高/最低 14.57/4.30 元，市净率 3.6，股息率 0.78%，流通 A 股市值 82.43 亿元，上证指数 3419.56，深证成指 10978.30 [2] 基础数据 - 2024 年 09 月 30 日每股净资产 3.60 元，资产负债率 38.63%，总股本 6.46 亿股，流通 A 股 6.39 亿股 [2] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|1352|19.2|104|57.9|0.16|23.8|4.5|81| |2024Q1 - 3|1110|16.9|121|88.6|0.19|24.7|5.2|-| |2024E|1675|23.9|183|76.6|0.28|24.8|7.4|46| |2025E|2635|57.3|280|53.1|0.43|24.3|10.3|30| |2026E|3288|24.8|394|40.8|0.61|25.4|12.9|21| [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|1135|1352|1675|2635|3288| |其中：营业收入|1135|1352|1675|2635|3288| |减：营业成本|901|1031|1260|1995|2452| |减：税金及附加|14|12|15|24|30| |主营业务利润|220|309|400|616|806| |减：销售费用|29|38|45|69|82| |减：管理费用|63|68|74|111|135| |减：研发费用|79|87|97|140|171| |减：财务费用|6|14|17|18|17| |经营性利润|43|102|167|278|401| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|5|-7|-2|-7|-7| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-8|-5|-1|-4|-1| |加：投资收益及其他|23|16|33|35|35| |营业利润|63|107|198|304|428| |加：营业外净收入|0|0|0|0|0| |利润总额|63|107|198|304|428| |减：所得税|-3|3|16|24|34| |净利润|66|104|183|280|394| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|66|104|183|280|394| [10]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 受春节阳历日期提前影响2月酒店经营数据同比下滑 但春节后酒店业通过价格策略推动复苏 需求逐步回稳 [3][6] - 酒店行业市场供给持续扩张 国际高端品牌逐步进驻华南地区 [3][7] - 海外头部酒店加速战略调整与资本运作 本土品牌持续拓展并逐步介入海外市场 [3][9] - 消费者需求升级 情人节推动酒店品牌指数上升明显 双品牌项目创新发展迅猛 市场需求逐步细分 [3][10] - 顺周期板块值得关注 企业开支及经营活动逐步恢复 商务客流有望逐步回暖 建议关注人力资源服务、酒店、会展、景区、旅行社、免税等领域相关公司 [3][28] 根据相关目录分别进行总结 全球酒店业复苏延续，智能化服务逐步完善 - 25年2月我国全部酒店RevPAR同比大幅下降 春节后酒店通过下调ADR维持入住率 入住率不降反升 24年春节后三周我国酒店RevPAR仍较同期下降7.5% [6] - 25年2月我国国内酒店新开211家 高端酒店开业22家 中高端酒店开业57家 本月中高端酒店开业数量与上月相比有所下降 2月签约酒店数达141家 同比上升19.5% 中高端及以上酒店签约数占比较1月有小幅下降 [7] - 洲际酒店集团以3.06亿美元收购欧洲都市生活方式品牌Ruby 凯悦酒店集团以26亿美元收购Playa Hotels & Resorts 华住集团旗下全季酒店2月连开13家 并收购巴西经济型连锁酒店 首旅酒店成立"诺金国际"整合高端品牌 [9] - 2月情人节推动情侣酒店、电影酒店及设计师酒店品牌指数上涨 洲际酒店集团将打造滑雪主题双品牌酒店 凯悦酒店集团与大华集团启动云南大理酒店项目 [10][12] 本周休闲服务行业行情回顾 本周市场行情回顾 - 2025年3月10日至3月14日期间 商贸零售指数上涨2.50% 相对于沪深300指数上涨0.91pct 排名第11位 社会服务指数上涨3.71% 相对于沪深300指数上涨2.12pct 排名第5位 [13] 本周个股行情一览 - 本周商贸零售行业涨幅前3个股为潮宏基（+18.76%）、丽尚国潮（+15.73%）、南宁百货（+15.34%） 跌幅后3个股为博士眼镜（-2.97%）、小商品城（-3.49%）、美年健康（-5.02%） [17][19] - 本周社会服务行业涨幅前3个股为曲江文旅（+9.71%）、众信旅游（+8.94%）、西安旅游（+7.13%） 跌幅后3个股为同程旅行（-6.90%）、海伦司（-20.09%）、奈雪的茶（-24.39%） [17][19] - 商贸零售行业港股通持股比例占比前三名分别为老铺黄金（11.72%）、周生生（1.88%）、周大福（1.02%） 社会服务行业港股通持股比例占比前三名分别为九毛九（23.58%）、海昌海洋公园（14.76%）、中教控股（12.80%） [17][20] 公司公告更新 商贸零售 - 中央商场将以2500万元分期付款方式购买安徽中商便利店有限公司20%股权 完成后将持有64%股权 [21] - 豫园股份于2025年3月11日回购约100万股 占总股本约0.026% 累计赎回约800万股 占总股本约0.21% [21] 社会服务 - 西安旅游控股股东解除31388170股股份质押 占其所持股份比例49.90% 占公司总股本比例13.26% [22] - 张家界全资子公司张家界大庸古城发展有限公司重整申请提交期限延长至2025年6月11日 [22] 行业大事回顾 商贸零售行业 - 美团到综事业部更名"服务零售事业部" [22] - 微信"送礼物"推出筛选功能 可选择送礼对象及价格 [22] - 商务部回应约谈沃尔玛 沃尔玛要求供应商大降价 少数供应商同意 [22] 社会服务行业 - 对话式AI平台Kleio获300万欧元种子轮融资 与旅游公司合作提升销售转化率 [24] - 上海乐高乐园预计今夏开园 80%骑乘设备已安装 部分进入调试阶段 [24] - 大连国际机场等成立低空通用航空公司 注册资本2000万 [24] 行业重点公司估值 - 报告给出电商、超市百货、黄金珠宝、人力资源、景区、酒店、餐饮、旅游服务等行业重点公司的股价、市值、EPS、PE等估值数据 [26][28]