投资评级 - 报告对民士达的投资评级为"买入"（维持）[2] 核心观点 - 民士达2024年业绩超出预期，预计全年归母净利润9800-11800万元，同比增长20 0-44 5%，其中Q4归母净利润预计同比增长54 0-166 9%，环比增长3 1-78 7%[7] - 蜂窝芯材领域持续高增长，预计25-26年仍为公司主要增长动力，24年前三季度国内蜂窝芯材领域同比增长超过60%[7] - 新能源汽车领域替代杜邦效果显著，先进制造子公司24年亏损面逐季收窄，预计25年扭亏为盈[7] - 传统电气绝缘领域受益于欧美电网升级和算力需求增加，预计25年利润增速快于收入增速[7] - 公司24Q4满产满开，预计募投项目25年中如期达产，产能压力将持续至25Q2[7] 财务数据 - 2024年预计营业总收入409百万元，同比增长20 0%，归母净利润111百万元，同比增长35 8%[6] - 2025年预计营业总收入526百万元，同比增长28 8%，归母净利润134百万元，同比增长20 5%[6] - 2026年预计营业总收入660百万元，同比增长25 4%，归母净利润174百万元，同比增长30 0%[6] - 2024年预计毛利率40 7%，ROE 15 2%，市盈率31倍[6] 市场表现 - 截至2025年1月14日，民士达收盘价23 63元，市净率5 0倍，股息率0 85%，流通A股市值1133百万元[2] - 一年内股价最高31 07元，最低11 00元[2] - 2024年股价表现显著优于沪深300指数[4]

投资评级 - 报告首次覆盖建邦科技，给予"买入"评级，目标市值24亿元，基于2025年可比公司平均20倍PE [1][6] 核心观点 - 建邦科技深耕汽车后市场21年，汽车电子业务成为新增长极，2023年营收5.58亿元，同比增长31.93%，归母净利润0.70亿元，同比增长38.10% [6] - 北美市场弱周期长坡厚雪，国内市场电动化趋势显著，预计2027年中国后市场规模达1.93万亿元，2023-2027年CAGR为8.97% [6] - 公司采取多元化策略应对关税风险，包括专注半定制化产品研发、FOB模式分担关税压力、设立泰国和德国子公司等 [6][104] 财务数据及盈利预测 - 2023年营业总收入5.58亿元，同比增长31.9%，2024Q1-3营业总收入5.37亿元，同比增长36.2% [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.01/1.19/1.37亿元，同比增长45.6%/17.4%/14.7% [5] - 2023年ROE为13.8%，预计2024-2026年ROE分别为17.1%/17.2%/17.0% [5] 行业分析 - 汽车后市场具备抗周期性，汽车保有量、平均车龄及平均行驶里程为关键指标，新能源汽车非易损件维保需求不降反增 [6] - 美国汽车后市场规模从2005年的1950亿美元增至2023年的3740亿美元，CAGR为3.5% [6] - 中国汽车后市场预计2027年规模达1.93万亿元，2023-2027年CAGR为8.97%，新能源汽车电子配件单车价值量高、技术迭代快 [6] 公司优势 - 深耕汽车后市场，提供全车型非易损零部件解决方案，产品涵盖制动、转向、传动、发动、电子电气、汽车电子等六大系统 [14] - 客户资源优质稳定，跨境电商客户增量显著，前五大客户占比由70.72%降低至51.23% [94] - 高研发投入提前布局前装市场，2023年研发费用1927万元，CAGR为48.87%，研发人员70人 [97] 风险应对 - 针对关税风险，公司采取多元化策略，包括专注半定制化产品研发、FOB模式分担关税压力、设立泰国和德国子公司等 [104] - 募投项目实施完毕，丰富产品提升抗风险能力，预计每年带来2.79亿元新增销售收入 [107]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][14] 核心观点 - 阿里巴巴GMV与CMR增速回升，处置非核心资产聚焦主业 [1] - 预计FY3Q25收入同比增长25.8%，经调整EBITA亏损达-36亿元 [4] - 阿里云业务收入预计实现双位数增长，利润率稳定 [4] - 阿里出售非核心资产，包括银泰股权和高鑫零售股权，集中资源布局核心主业 [4][13] - 24Q4公司回购1.19亿普通股，共计13亿美元 [4] 财务数据及盈利预测 - 预计FY3Q25收入达2750亿元，同比增长5.6%，调整后EBITA 513亿元，同比下降3% [8] - 预计FY25-27财年盈利预测为1513/1649/1816亿元 [14] - FY23-FY27E营业收入分别为868,687/941,168/994,091/1,074,295/1,166,341百万元 [17] - FY23-FY27E Non-GAAP归普净利润分别为143,991/158,359/151,278/164,936/181,582百万元 [17] 业务板块表现 - 淘天集团预计FY3Q25收入同比增长1.7%，国际商业数字商业集团预计增长25.8% [8] - 本地生活集团预计增长13.0%，菜鸟集团预计增长10.0% [8] - 云智能集团预计增长9.4%，大文娱集团预计增长5.0% [8] - 淘天集团24Q4 GMV增长环比回升，CMR增长加快 [10] - 国际业务聚焦中东、欧洲、日韩，预计FY3Q25收入同比增长25.8% [11] 市场数据 - 2024年1月10日收盘价80.53美元，52周最高/最低为117.82/65.78美元 [5] - 美股市值1918亿美元，流通股191亿股 [5]

投资评级 - 买入（维持） [4] 核心观点 - 报告公司2024年第四季度零售运营数据表现超预期 安踏品牌24Q4高单位数增长 环比季度的中单位数增长有所提速 品牌全年增长高单位数 FILA品牌24Q4高单位数增长 环比三季度的低单位数下降改善明显 反映出公司高效的业务调整能力 品牌全年增长中单位数 其他户外品牌24Q4流水增长达到50-55% 延续强劲势头 全年增长40-45% [7] - 分细分品牌看 主品牌儿童表现更优 FILA持续改善 根据公司24Q4公开业绩交流 24Q4安踏品牌整体增长高单位数 其中 安踏大货高单位数增长 儿童业务低双位数增长 FILA 24Q4同比增长高单位数 其中 儿童业务从三季度的负增长转为中单位数增长 新品牌维持强劲表现 Kolon Sport四季度流水增长60-65% DESCENTE增长45-50% 两大品牌流水合计已超百亿 表现持续超预期 [7] - 分渠道看 线上增长优于线下 线下门店业态持续创新 根据公司24Q4公开业绩交流 24Q4安踏品牌电商增长高双位数 FILA品牌的线上增速预计依旧快于线下 双十一期间公司电商成交总额111亿元 在未过度打折的情况下再次获得行业第一 线下渠道积极进行差异化的门店布局 如以高性价比为核心优势的超级安踏店 有效捕捉了消费降级环境下的价格敏感型的客群的需求 契合当下消费趋势 店效为安踏普通门店的一倍以上 [7] - 库存维持健康 折扣水平稳步改善 根据公司24Q4公开业绩交流 安踏和FILA库销比在5倍左右 处于健康合理的水平 健康的库存驱动了良好的折扣表现 四季度安踏线上折扣同比改善了1pct 线下同比稳定 约为7.2折 FILA线下折扣约为7.4-7.5折 也保持相对稳定状态 表明公司在四季度大促集中 电商竞争激烈的环境下 并未依靠过度打折来获取销售增长 而是通过产品和营销策略的优化提升销售表现 业务增长质量较高 [7] - 品牌出海稳步推进 布局跨境电商 2025年公司将继续推进在东南亚市场的出海业务 并逐步拓展中东市场 在保留部分批发业务的基础上开拓直营零售业务 在欧美市场上凭借欧文系列品牌认可度和影响力持续提升 24年9月正式入驻北美主流渠道Foot Locker DSG 2025年公司计划在洛杉矶开设安踏直营店 并开展跨境电商业务 打开成长空间 [7] - 股权回购加快推进 彰显中长期发展信心 根据公司公告 24年12月20日-25年1月9日期间 公司已回购12次 回购总股数达到1606万股 占总股本的比例为0.6% 总金额约12亿港币 股权回购有序进行 彰显中长期发展信心 [7] - 公司多品牌矩阵资源稀缺 主品牌增长稳健 FILA聚焦高端时尚 业务调整高效 四季度重回增长 户外新品牌延续强劲势头 持续看好公司稀缺且优质的多品牌矩阵组合未来的增长潜力 维持"买入"评级 维持24-26年盈利预测 预计净利润分别为134.1/135.7/150.7亿元 对应PE为15/15/14倍 24年利润包含Amer Sports上市带来的一次性收益16亿元 若剔除为118.1亿元 继续维持"买入"评级 [7] 财务数据及盈利预测 - 营业收入（亿元） FY2022 536.5 FY2023 623.6 FY2024E 686.0 FY2025E 743.5 FY2026E 808.6 [3] - 同比增长率（%） FY2022 9% FY2023 16% FY2024E 10% FY2025E 8% FY2026E 9% [3] - 归母净利润（亿元） FY2022 75.9 FY2023 102.4 FY2024E 134.1 FY2025E 135.7 FY2026E 150.7 [3] - 同比增长率（%） FY2022 -2% FY2023 35% FY2024E 31% FY2025E 1% FY2026E 11% [3] - 每股收益（摊薄，元/股） FY2022 2.76 FY2023 3.61 FY2024E 4.73 FY2025E 4.79 FY2026E 5.32 [3] - 毛利率（%） FY2022 60.2% FY2023 62.6% FY2024E 63.3% FY2025E 64.0% FY2026E 64.6% [3] 市场数据 - 收盘价（港币） 78.10 [4] - 恒生中国企业指数 6898.15 [4] - 52 周最高/最低（港币） 107.50/60.20 [4] - H 股市值（亿港币） 2,204.94 [4] - 流通 H 股（百万股） 2,823.22 [4] - 汇率（人民币/港币） 1.0824 [4] 股价与基准指数对比 - 一年内股价与基准指数对比走势：-25% 25% 75% HSCEI 安踏体育 [6] 公司各品牌分季度零售额表现 - 2022 安踏品牌 Q1 10-20%高段 Q2 中单位数下滑 Q3 中单位数增长 Q4 高单位数下滑 全年 低单位数 [15] - 2022 FILA 品牌 Q1 中单位数 Q2 高单位数下滑 Q3 10-20%低段 Q4 10-20%低段下滑 全年 低单位数下滑 [15] - 2022 其他品牌 Q1 40-50% Q2 20-25% Q3 40-45% Q4 10-20%低段 全年 10-15% [15] - 2023 安踏品牌 Q1 中单位数 Q2 高单位数 Q3 高单位数 Q4 高双位数 全年 高单位数 [15] - 2023 FILA 品牌 Q1 高单位数 Q2 10-20%高段 Q3 10-20%低段 Q4 25-30% 全年 10-20%高段 [15] - 2023 其他品牌 Q1 75-80% Q2 70-75% Q3 45-50% Q4 55-60% 全年 60-65% [15] - 2024 安踏品牌 Q1 中单位数 Q2 高单位数 Q3 中单位数 Q4 高单位数 全年 高单位数 [15] - 2024 FILA 品牌 Q1 高单位数 Q2 中单位数 Q3 下滑低单位数 Q4 高单位数 全年 中单位数 [15] - 2024 其他品牌 Q1 25-30% Q2 40-45% Q3 45-50% Q4 50-55% 全年 40-45% [15]

投资评级 - 特步国际的投资评级为"买入"（维持）[2] 核心观点 - 特步国际2024年四季度运营数据表现符合预期，主品牌全渠道销售额实现高单位数增长，功能性跑鞋成为核心增长动力，2024年增长约30%[7] - 索康尼品牌表现亮眼，2024年四季度全渠道增长约50%，全年增长超60%，2024年零售额突破10亿大关[7] - 线上渠道增长优于线下，2024年四季度主品牌电商销售增长超20%，儿童业务板块在电商渠道表现强劲[7] - 库存管理健康，主品牌库销比约为4个月，四季度折扣率为7-7.5折，同比2023年有所改善[7] - 2025年公司计划加大索康尼品牌投入，弱化加盟模式，更多在一线城市开设旗舰店，并增加产品SKU，预计未来5年索康尼将成为重要增长引擎[7] - 2024年公司剥离时尚运动品牌，聚焦核心跑步业务，优化资源分配，预计2024-2026年净利润分别为12.4/13.9/15.1亿元，对应PE为11/10/9倍[7] 财务数据及盈利预测 - 2024年预计营业收入为133亿元，同比下降7%，2025年预计增长9%至145亿元，2026年预计增长9%至158亿元[6] - 2024年预计归母净利润为12.4亿元，同比增长20%，2025年预计增长13%至13.9亿元，2026年预计增长9%至15.1亿元[6] - 2024年预计毛利率为45%，与2025年和2026年持平[6] - 2024年预计每股收益为0.47元/股，2025年预计增长至0.53元/股，2026年预计增长至0.57元/股[6] 渠道与库存管理 - 2024年四季度主品牌电商销售增长超20%，线下销售实现低单位数增长，主品牌2024年上半年平均月店效约19万，年底店效继续提升[7] - 主品牌九代店占比已超过六成，2025年计划推出新的跑步店型，进一步优化渠道结构[7] - 2024年四季度主品牌折扣率为7-7.5折，同比2023年有所改善，库销比保持在健康水平[7] 品牌战略 - 索康尼品牌2024年零售额突破10亿大关，2025年计划加大投入，弱化加盟模式，更多在一线城市开设旗舰店，并增加产品SKU[7] - 公司剥离时尚运动品牌，聚焦核心跑步业务，优化资源分配，强化专业运动优势[7] 业绩展望 - 2024年四季度零售回暖，终端流水表现符合内部预期，预计2024年底库存金额较中报有所下降，现金流改善[7] - 2024年收入表观增速下滑为口径差异导致，剔除时尚运动品牌后，2024年收入预计增长5%[7]

投资评级 - 维持买入评级，目标市值48013亿人民币，对应目标价563港币，基于52%的上涨空间 [6] 核心观点 - 微信电商全面加速，2024年组织架构调整、基建完善、运营加强，标志微信电商进入新阶段 [6] - 微信电商业务增长确定性较高，将进一步提升微信体系的变现能力，体现在支付手续费、内循环广告、微信小店技术服务费、企业微信收费等 [6] - 腾讯基本面确定性较高，社交强护城河，游戏、视频号持续拉动增长，AI和微信电商有望带来弹性 [6] 财务数据及盈利预测 - 2024E营业收入预计为6579亿元，同比增长8% [2] - 2024E归母净利润预计为2247亿元，同比增长42.5% [2] - 2024E每股收益预计为24.36元/股，净资产收益率为22.77% [2] - 2024E市盈率为14倍，市净率为3.0倍 [2] 微信电商发展 - 微信电商组织架构调整，提升电商业务层级，明确由WXG统一主导 [6] - 微信小店连接全域流量，视频号小店升级为微信小店，可在微信全场景流转 [6] - 微信电商运营充分利用社交核心优势，推出"送礼物"功能，差异化竞争 [6] - 微信小店2024年GMV规模是2023年的1.92倍，订单数量是2.25倍，动销商品数是3.83倍 [7] 微信电商用户画像 - 微信小店用户中，25岁以上用户占比97.7%，女性用户占比63%，高线城市用户占比高 [7] 微信电商与竞争对手对比 - 微信仍是更好的"送礼物"场域，熟人关系链是送礼物最核心的环节 [6] - 淘宝和抖音的"送礼物"功能在操作形式上与微信接近，但在流转路径上仍依赖微信完成闭环 [6] 微信电商运营策略 - 联盟带货、卡券营销、节日营销等通用电商运营在推进 [6] - 2025年货节活动激励计划，商家与达人开播满足门槛即可获得激励 [26] 微信电商服务商角色 - 腾讯提供标准化基建服务，需要外部服务商参与，包括小程序店铺搭建服务、代运营服务、广告投放代理商等 [30] 腾讯电商业务发展回溯 - 2020年后推进小程序电商和视频号带货，2024年微信电商全面加速 [9] - 微信小店2024年高速增长，GMV规模是2023年的1.92倍 [7]

行业投资评级 - 报告对行业的投资评级为“看好”，认为智能化将成为未来汽车行业的核心竞争力，尤其是在10-20万价格区间的车型中，具备智驾长板的车企将更具竞争优势 [4][15] 核心观点 - 智能化正逐步成为汽车行业的效率密码，未来竞争将围绕智能化展开，尤其是智能驾驶（智驾）能力的差异将成为车企竞争的关键 [1][4] - 智驾能力的差异可以被消费者明显感知，并转化为口碑和销量，形成正循环 [4][71] - 不同细分市场的消费者对智驾的关注度存在显著差异，高端市场消费者对智驾的接受度更高，而中低端市场则更关注性价比 [10][21][23] 用户对智驾的感知及变现可能 - 不同车型的消费者对智驾的关注度差异显著，高端车型如小鹏P7+的智驾能力已成为其核心卖点，显著提升了销量 [4][12][15] - 8万左右的SUV市场中，智能化并非刚需，但若能提供高性价比的智能化方案，仍能撬动市场 [21][23] - 智驾能力的变现能力在不同品牌间存在差异，小鹏P7+的智驾能力已形成品牌标签，显著助力销售 [12][15] 各家方案对比 - 无图NOA已成为标配，2024年下半年将全面上车，各车企已具备充分的技术基础 [4][47][53] - 纯视觉方案在海外以特斯拉为主，国内目前主流车型仅小鹏P7+采用纯视觉方案 [54][58] - 头部车企已开始端到端技术储备，预计2025年上车，但模型细节存在差异，如华为采用两张网，理想采用VLM模型 [59][63][67] 智驾能力的市场表现 - 智驾能力的差异已被消费者明显感知，并转化为口碑和销量，形成正循环 [71] - 中高端市场消费者对智驾的接受度更高，而中低端市场则更关注性价比，但仍有部分消费者愿意为智能化支付溢价 [74] 车企技术路线 - 特斯拉、小鹏、华为等车企在智驾技术路线上存在显著差异，特斯拉采用纯视觉方案，小鹏P7+采用AI鹰眼视觉方案，华为则采用端到端架构 [54][58][63] - 理想汽车采用端到端+VLM+世界模型的技术路线，具备较强的场景理解能力 [67][69] 智驾满意度 - 特斯拉Model 3、小鹏P7i、华为智界S7在智驾满意度上分列前三，中高阶智驾能力对满意度影响较大 [31][32] - 小鹏P7i的智驾满意度显著高于其他车型，智驾已成为其品牌标签 [33][36]

投资评级 - 亚联机械的AHP得分为1.71分，位于非科创体系AHP模型总分的22.9%分位，处于中游偏下水平 [6][7] 核心观点 - 亚联机械在人造板生产线市场份额靠前，成功打破欧洲厂商的垄断局面，并在海外市场实现业务开拓 [8] - 公司掌握了关键的设备制造技术和系统集成技术，成为人造板生产领域的高端装备制造商 [8] - 2021年以来，公司累计新增12个海外生产线产品订单，已在10个国家实现业务开拓 [8] - 截至2023年底，公司在连续平压纤维板和连续平压刨花板生产线的市占率分别为36.84%和27.43%，位列行业第二 [8] - 17-23年投产的连续平压纤维板和连续平压刨花板生产线中，公司市占率分别为48.08%和28.72%，分别位列行业第一和第二 [8] 行业背景 - 人造板行业正处于先进产能替代落后产能的产业升级阶段，产能结构调整加速推进 [11] - 截至2021年底，全国关闭、拆除或停产纤维板生产线累计814条，淘汰落后生产能力3,772万立方米/年 [11] - 关闭、拆除或停产刨花板生产线累计1,095条，淘汰落后生产能力约2,973万立方米/年 [11] - 存量房是人造板需求的主要驱动力，我国存量房带来的人造板需求占比约为70% [12] - 截至2023年底，我国城镇住宅存量高达约335.5亿平方米，约为3.74亿套 [12] 公司创新与竞争优势 - 公司推出全球首条薄型竹刨花板生产线、全球首条工业化生产的连续平压芦苇刨花板生产线、0.8毫米超薄纤维板生产线等行业领先产品 [12] - 公司将核心技术和产品向其他新型材料板材制造领域拓展，产品已成功运用于岩纤板、热塑性蜂窝板、碳纤维板等新型材料板材的生产 [12] 财务表现 - 2021-2023年，公司营收分别为5.22亿元、4.80亿元、6.47亿元，归母净利分别为0.84亿元、0.87亿元、1.03亿元 [15] - 2021-2023年，公司营收和归母净利的复合增速分别为11.31%和11.01%，高于可比公司均值 [15] - 2021-2023年，公司综合毛利率分别为32.31%、32.33%、29.13%，高于可比公司均值 [19] - 2021-2023年，公司研发支出占营收比重分别为6.15%、5.18%、4.97%，高于可比公司均值 [19] 募投项目 - 公司计划公开发行不超过2,181万股新股，募集资金将用于人造板生产线设备综合制造基地项目和研发中心项目 [24] - 综合制造基地项目将形成年产8台套铺装设备、54台套备料工段设备以及年产188吨高强度不锈钢精密传动钢带的产能 [24] - 研发中心项目将聚焦于人造板生产线关键设备研发及中试、新型材料板生产线研发、人造板生产线自动化与数字化改造 [24] 可比公司对比 - 可比公司市盈率（TTM）平均为21.02倍，所属行业C35专用设备制造业近一个月静态市盈率为28.64倍 [15] - 公司营收和净利规模低于可比公司均值，但复合增速领先 [15] - 公司毛利率和研发投入均高于可比公司均值 [19]

行业投资评级 - 看好券商板块，把握并购重组投资主线 [3] 核心观点 - 国泰君安拟以1:0.62换股比例吸收合并海通证券并发行A股股票募集配套资金事项经上交所并购重组审核委员会审议通过 [2] - 吸收合并后体量对标国际一流投资银行，盈利能力较中信证券等仍有提升空间 [3] - 完善国际化布局，有望成为覆盖"一带一路"沿线国家范围最广的中资券商 [3] - 商誉风险可控，关注合并后优势互补带来的业绩弹性 [3] 行业及公司分析 - 国泰君安、海通证券总资产规模分别为9,319/6,932亿元，净资产规模分别为1,664、1,612亿元，双方合并后净资产超越中信证券成为A股市场体量最大的券商 [3] - 9M24国君、海通营收分别为180、98亿元、归母净利润分别为95、-7亿元，双方合并后新主体较中信证券营收、归母净利润差距分别为24.8%、89.5% [3] - 国泰君安在中国香港、中国澳门、美国、英国、新加坡、越南等地设有境外机构；海通证券在亚洲、欧洲、北美洲、南美洲、大洋洲全球5大洲15个国家和地区设有分行、子公司或代表处 [3] - 截止9M24，海通证券账面商誉原值为41.94亿元，已计提的商誉减值准备为7.31亿元，交易后存续公司商誉金额40.71亿元，占9M24末双方合并归母净资产的比例1.25% [3] 投资建议 - 建议关注同属同一实控人的券商以及市场化并购预期的券商，推荐国泰君安、浙商证券、国联证券等 [3] - 建议关注受益于交投活跃度回暖的东方财富 [3]

行业投资评级 - 看好 ——山东省港口集团涉制裁船舶管理要求升级事件跟踪 [2] 核心观点 - 山东省港口集团加强涉制裁船舶靠港管理，旨在确保港口运营合规，避免潜在的法律风险和经济损失 [3] - 涉制裁 VLCC 船队占比接近 10%，其中 VLCC 原油轮 89 艘（占全球 VLCC 船队 9.8%），苏伊士原油轮 39 艘（占比 6.0%），阿芙拉原油轮 52 艘（占比 7.4%） [3] - 伊朗委内原油出口被替代空间约 6%，若美洲原油出口增加则带来运量和运距双重拉动 [3] - 涉及伊朗委内运输的老旧运力逐步退出，2024 年 12 月拆解 2 艘 VLCC，全年累计拆解 3 艘 [3] - 影子船队监管加强预期下，结合近期船价企稳将带来估值修复的上行机会 [3] 行业及公司数据 - 全球油轮标的船队及重置成本：中远海能船队数量 157 艘，二手船总市值 9038 百万美元；招商轮船船队数量 8068 百万美元；招商南油船队数量 63 艘，二手船总市值 1333 百万美元；兴通股份船队数量 36 艘，二手船总市值 1019 百万美元 [4] - 交通运输行业重点公司估值表：中远海能 2025-01-08 收盘价 12.64 元，PB 1.8，2024E 归母净利润 45.12 亿元；招商轮船 2025-01-08 收盘价 6.63 元，PB 1.5，2024E 归母净利润 48.37 亿元；招商南油 2025-01-08 收盘价 3.24 元，PB 1.6，2024E 归母净利润 15.57 亿元；兴通股份 2025-01-08 收盘价 15.49 元，PB 2.0，2024E 归母净利润 2.52 亿元 [9] 图表数据 - OFAC 涉制裁船舶分布：986 艘 [6] - VLCC 影子船队船舶数量：2022 年 180 艘，2023 年 160 艘，2024 年 1-9 月 140 艘 [8]