一、报告公司投资评级 报告未明确给出对英思特的投资评级[无相关内容] 二、报告的核心观点 - 英思特于2024年11月14日招股将在创业板上市，其AHP得分情况及网下配售比例有相关测算，剔除、考虑流动性溢价因素后，AHP得分分别为1.54分、1.97分，分别位于非科创体系AHP模型总分的20.6%、36.4%分位，处于下游偏上、中游偏下水平，假设95%入围率，中性预期下网下A、B两类配售对象配售比例分别是0.0322%、0.0196%[10][11] - 深耕消费电子磁性器件具备成本优势，主营单磁体和磁组件应用器件，是多家国际知名品牌商稀土永磁材料应用器件主要供应商，21 - 24Q1产品用于消费电子领域收入占比均达93%以上，掌握核心技术能降低成本提升效率，且有稀土原料、电力和人力成本优势[12][13] - 拓宽产业链布局向上游延伸自产毛坯材料，以现有客户拓展新品类和新客户，24年部分产品开始放量且有更多产品将在下半年放量，积极向其他下游应用领域拓展，毛坯生产线2023年4月已投产且非消费电子领域客户收入有增加，拟通过扩产项目扩大产能并延伸产业链[19][20] - 与可比公司相比业绩规模较小但复合增速较高，21 - 23年营收、归母净利低于可比公司均值，但二者CAGR高于可比公司均值，毛利率显著高于可比公司均值，23年研发投入高于可比公司[23][24] - 募投项目包括消费类电子及新能源汽车高端磁材及组件扩产项目、研发中心建设项目、智能工厂4.0平台建设项目、补充流动资金等，各项目有不同的预期收益和对公司能力提升的作用[30][31] 三、根据相关目录分别进行总结 （一）AHP分值及预期配售比例 - 英思特2024年11月14日招股将在创业板上市，其AHP得分经测算剔除、考虑流动性溢价因素后分别为1.54分、1.97分，对应在非科创体系AHP模型总分的20.6%、36.4%分位，在下游偏上、中游偏下水平，在假设95%入围率的中性预期情形下，网下A、B两类配售对象的配售比例分别是0.0322%、0.0196%[10][11] （二）新股基本面亮点及特色 1. 深耕消费电子磁性器件，具备成本优势 - 英思特主营单磁体和磁组件应用器件，产品主要用于消费电子领域，是多家国际知名品牌商的稀土永磁材料应用器件主要供应商，21 - 24Q1产品应用于消费电子领域的主营业务收入占比均在93%以上，掌握核心技术可降低成本提升效率，并且公司所在地有稀土原料供给、电力成本低（报告期内电力采购均价0.44元/度低于全国平均）、人力成本也有优势[12][13] 2. 拓宽产业链布局，向上游延伸自产毛坯材料 - 以现有客户为基础拓展新的产品品类和新客户，24年1 - 3月VCM产品开始放量，24年下半年部分项目和订单将放量，固定资产稼动率提升且部分高毛利率产品下半年也将放量，积极向新能源汽车等其他下游应用领域拓展，2023年4月毛坯生产线已投产且非消费电子领域客户收入有增加，拟通过扩产项目扩大产能并延伸产业链[19][20] （三）可比公司财务指标比较 1. 业绩规模较小，复合增速较高 - 选择7家A股上市公司作为可比公司，21 - 23年英思特营收、归母净利低于可比公司均值，但二者复合增速分别为19.17%、4.04%高于可比公司均值[23] 2. 毛利率显著较高，23年加大研发投入 - 21 - 23年英思特综合毛利率分别为31.14%、27.80%、26.25%显著高于可比公司均值，23年研发支出占营收比重为5.92%明显高于可比公司[24] （四）募投项目及发展愿景 - 公司本次计划公开发行不超过2,898.30万股新股，募集资金将用于消费类电子及新能源汽车高端磁材及组件扩产项目、研发中心建设项目、智能工厂4.0平台建设项目、补充流动资金，各项目有不同的预期收益和对公司能力提升的作用[30][31]

行业投资评级 - 看好[1] 报告核心观点 - 美元强势使金属价格承压，有色金属（申万）指数环比上周下跌5.71%，跑输沪深300指数2.41个百分点，2024年上涨10.28%，跑输沪深300指数5.39个百分点[1][5]。 - 各分子板块环比上周大多下跌，如贵金属下跌3.99%，铝下跌6.10%等，年初至今各板块涨跌幅不一[12]。 - 不同金属价格有涨有跌，如LME铜价格周环比 -4.67%，电池级碳酸锂 +5.26%等[15]。 - 部分金属库存有变化，如LME铜库存周环比 -0.19%等[18]。 - 对铜铝中长期看好价格，黄金看好价格上涨，白银价格有望进入高弹性上行周期等，还给出了相关公司建议[1]。 - 推荐供需格局稳定的新能源制造业相关公司[1]。 一周行情回顾 - 总体看，环比上周，上证指数下跌3.52%，深证成指下跌3.70%，沪深300下跌3.29%，有色金属（申万）指数下跌5.71%，跑输沪深300指数2.41个百分点2024年有色金属（申万）指数上涨10.28%，跑输沪深300指数5.39个百分点[5]。 - 分子板块看，环比上周，贵金属下跌3.99%，铝下跌6.10%，能源金属下跌1.40%，小金属下跌6.44%，铜下跌7.43%，铅锌下跌5.40%，金属新材料下跌7.99%；年初至今，各板块涨跌幅不同[12]。 价格变化 - 工业金属及贵金属方面，LME铜、铝、铅、锌、锡、镍价格 -4.67%、1.11% 、 -3.31%、-1.07%、-9.18%、-5.23%，COMEX黄金价格 -4.62%、白银 -3.47%[1]。 - 能源材料方面，锂辉石不变，电池级碳酸锂 +5.26%，工业级碳酸锂 +6.16%等[1]。 - 黑色金属方面，环比上周，螺纹钢价格 -1.73%，铁矿石价格 -3.99%[1]。 周期投资分析意见 - 铜铝，供给收缩预期、新能源需求增长，中长期看好价格，给出紫金矿业、洛阳钼业等相关公司[1]。 - 黄金，看好降息实际利率下行、战略配置地位凸显带动价格上涨，给出紫金矿业、中金黄金等相关公司[1]。 - 白银，货币属性、工业属性、金银比三维共振，价格有望进入高弹性上行周期[1]。 - 工业硅下游需求疲软，短期价格偏弱，钼终端消费高景气，供需紧张下钼价有望维持高位，钢铁需求边际改善，预计钢价震荡运行[1]。 成长周期投资分析意见 - 降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业，推荐华峰铝业、亚太科技等公司[1]。

报告行业投资评级 - 看好（Overweight）[2] 报告的核心观点 - ASML召开2024年投资者日提出2030年业绩指引区间预计收入将达到约440亿至600亿欧元毛利率约为56%至60%相比2024年营收预将增长57% - 114%对应2024 - 2030年6年复合增速为7.8% - 13.5%2030年毛利率指引较2024年将增加5.4 - 9.4pcts6年年均增加0.9 - 1.6pcts反映对自身盈利能力提升趋势呈乐观态度[2][7] - EUV光刻机需求将稳步增长未来产品迭代路线主要聚焦提升产出速率如0.33NA EUV光刻机NXE:3800E相较前一代3600D提升了38%的产出速率和13%的套刻精度产出速率达到220片/小时未来十年0.33NA和0.55NA EUV光刻机将同步迭代吸引客户由DUV光刻机+多重曝光方案转向使用EUV光刻机SK海力士考虑引进0.55NA EUV光刻机用于下一代存储芯片生产[3][8] - ASML预计中国大陆销售占比2025年将降至20%左右根据2024年三季度报告中国大陆前三季度在ASML设备合计销售额中占比达到48%但ASML 3Q24新签订单远低于市场预期反映中国大陆囤货行动接近尾声ASML表示美国可能进一步加大压力限制其对华销售加速这一趋势[4][9][11] - 本周美国零售数据超预期降息预期降温美股科技公司普跌大型科技股微软跌1.8%、谷歌跌3.3%、亚马逊跌2.7%、META跌6.0%、苹果跌0.9%、特斯拉跌0.2%、英伟达跌3.8%[4][14] 根据相关目录分别进行总结 ASML业绩相关 - ASML提出2030年业绩指引区间预计收入440亿至600亿欧元毛利率56%至60%相比2024年营收和毛利率均有增长[2][7] EUV光刻机相关 - EUV光刻机需求稳步增长产品迭代聚焦提升产出速率如0.33NA EUV光刻机性能提升且未来十年0.33NA和0.55NA EUV光刻机将同步迭代以吸引更多客户[3][8] ASML在华销售相关 - ASML预计2025年在中国大陆销售占比将降至20%左右目前中国大陆囤货行动接近尾声且美国可能限制其对华销售[4][9][11] 美股科技公司相关 - 美国零售数据超预期降息预期降温美股科技公司普跌大型科技股均有不同程度下跌[4][14]

报告投资评级 - 维持买入评级[4][14] 报告核心观点 - 报告认为京东供应链壁垒稳固并持续优化商家生态改善用户体验看好以旧换新政策及双十一电商大促催化优势品类需求释放布局服饰等品类释放增长新动能促进核心零售业务保持良性增长轨道[4] 财务数据及盈利预测 - 2022 - 2026年营业收入分别为1,046,236百万元1,084,662百万元1,133,861百万元1,175,199百万元1,236,912百万元同比增长率分别为9.9%3.7%4.5%3.6%5.3%[5] - 2022 - 2026年Non - GAAP归普净利润分别为28,219百万元35,200百万元42,759百万元46,207百万元48,523百万元同比增长率分别为64.0%24.7%21.5%8.1%5.0%[5] 24Q3业绩情况 - 24Q3营收2604亿元（sws预期2577亿元）同比+5.1%服务收入为558亿元同比增长6.5%Non - Gaap归属于普通股股东的净利润为132亿元（sws预期103亿元）同比+23.9%利润超预期[4] - 以旧换新拉动平台家电增速修复日百增长持续超行业平均水平生态繁荣带动广告收入增速提升[4] - 盈利能力持续提升加大投入布局服饰美妆积蓄动能京东物流经营利润率优化[4] - 持续回购回报股东[4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖小米集团，给予买入评级[5][10] 报告的核心观点 - 小米集团在高端化探索背后的商业模式与管理进阶方面存在预期差，剖析其战略、商业模式、组织架构调整与成效，若转型基本完成，后续高端爆品成功率会增加，财务参数也会匹配性变化[3] - 小米3C业务迎正循环，手机业务带动平板、空冰洗出货量创新高，大家电业务收入增长，坚持软硬件耦合发展，小米SU7在汽车业务上表现出色，加速端到端智驾等前沿研发，改变汽车行业营销模型[4] - 采用SOTP分部估值法对小米集团进行估值，预计2024 - 2026年营业收入和调整后归母净利润同比增长，给出目标市值、目标价和上行空间[5] 根据相关目录分别进行总结 1. 小米：高端化探索，背后的商业模型与治理管理 - 小米发展历程大致经历2010 - 2014、2015 - 2016、2017 - 2021H1、2021H2 - 2023Q3、2023Q4至今几个阶段，每个阶段受外部科技趋势、商业模式、渠道、管理等因素影响，效率模型不断演进[42][43][44] - 小米效率模型贯穿始终，初衷是做高性价比产品，通过生产、流通、利润率环节的策略来实现，随着发展，爆品从早期性价比导向的中低端市场向高端化转变，销售、市场、组织架构等策略也相应更新[50][54] - 公司治理方面，从合伙人制度到设立关键委员会，组织架构从横向合伙人结构转变为纵向金字塔结构，内部培养与外部引进结合实现管理层更迭[60][62] - 新零售战略经历不同发展阶段，从线上到线下的转变是适应市场变化的结果，线下布局有助于提升品牌、助力高端化和保销量份额，小米新零售模型有渠道扁平化、大单品带动多品类销售、数字化管理三个核心[74][75][76][79] 2. 小米手机：高端化探索，做对了什么？ - 小米手机出货量位列全球前三，旗下子品牌有不同定位，高端化战略地位凸显，高端机型占比提升，在高端化策略下，手机ASP、毛利率创新高[94][97][100] - 小米手机补齐零售短板，从擅长线上到加速发展线下，手机业务带动线下门店数量增长和其他品类业务创下新高[102][106] - 从MIUI到Hyper OS，小米坚持软硬件耦合发展，2023年发布的Hyper OS是万物互联的共有底座，注入关键技术[107][112] 3. 小米汽车：高端化里程碑，SU7首发告捷 - 小米汽车首款车型SU7主打高端市场，规划了三年三款车型，小米通过自身优势改变汽车行业营销模型，SU7首发告捷且交付量目标上调，汽车与手机用户画像差异大，产品实现出圈[119][122][124][125] - 小米汽车门店计划覆盖多个城市，开设多家销售门店，工厂以高自动化为起点，产能有序落地，打造六大核心车间实现关键器件自主生产[128][129] - 小米汽车智驾团队投入大，配备高算力芯片和多种感知硬件，宣布自研端到端大模型，坚持“十倍投入”策略，力保首款车型产品力[135][137][140][141] 4. 高端化的接力：后续空间、服务与研发投入 - 小米互联网服务营收有一定规模且毛利率高、运营成本低，具备约2倍增长空间，包括用户业务成长、高端机型带动、区域分布不均衡等因素[145][146] - 小米增加研发投入，2024年研发费用预计达240亿，研发人员众多且全球专利数量多，同时严控运营费用[150][154]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 本周家电板块跑赢沪深300指数申万家用电器板块指数下降1.5%同期沪深300指数下降3.3% [1][8] - 双十一家电品类GMV双位数增长全国家电以旧换新购买人数购买台数分别突破2000万3000万带动销售超1300亿元 [2] - 10月空调线下销售量额同比均有所上升厨电均价同比上升白电数据冰洗线下零售量额均上升空调均价同比上升 [3][31] 根据相关目录分别进行总结 上市公司动态 - 本周家电板块跑赢沪深300指数申万家用电器板块指数下降1.5%同期沪深300指数下降3.3%重点公司方面比依股份7.7%亿田智能7.1%奥普科技4.5%领涨科沃斯 -11.7%火星人 -7.5%小熊电器 -7.2%领跌 [1][8][10] - 双十一家电品类GMV双位数增长综合电商平台直播电商平台累积销售额为14418亿元同比增长26.6%其中综合电商平台中家用电器品类销售额1930亿元在所有品类中排名第一占比16.3%同比增长26.5% [16] - 全国家电以旧换新购买人数购买台数分别突破2000万3000万截至11月8日24时2025.7万名消费者购买8大类家电产品3045.8万台带动销售1377.9亿元 [17] 行业变化 - 本周铜铝价格同比提升不锈钢板价格同比下降截至2024年11月15日长江有色铜价为74225.00元/吨同比上升8.84%环比上升0.84%长江有色铝价为20845.00元/吨同比上升9.74%环比上升1.02%不锈钢板:冷轧经销价为14300元/吨同比下降4.35%环比下降0.69% [20] - 9月各零部件销量均同比上升产业在线数据显示2024年9月旋转压缩机销量为1942.3万台同比上升15.6%环比下降0.6%2024年9月空调电子膨胀阀内销量为811.0万台同比上升30.8%空调四通阀内销量为1047.0万台同比上升24.9%空调截止阀内销量为2220.0万台同比上升27.6% [26] - 10月空调线下销售量额同比均有所上升厨电均价同比上升白电数据冰洗线下零售量额均上升空调均价同比上升冰箱10月冰箱零售量/额上升64.4%/83.7%均价方面市场均价同比上升10.2%达到7298元洗衣机10月洗衣机零售量/额同比上升54.8%/71.9%均价方面市场均价4591元同比上升9.2% [31][35] 宏观经济环境 - 截至2024年11月15日美元兑人民币汇率中间价报7.1992年初至今上升1.73% [42] - 2024年9月商品房销售面积住宅现房为2180万平米同比上升15.52%商品房销售面积住房期房为5796万平米同比下降18.03%2024年10月社会零售商品零售额为45396.00亿元同比上升4.80%截至2024年9月城镇居民人均可支配收入累计值为41183.00元同比增长4.45% [44] 本周家电公司公告 - 科沃斯机器人股份有限公司公开发行A股可转换公司债券第五次临时受托管 理事务报告近日由于公司股本发生变化需对"科沃转债"的转股价格作出相应调整"科沃转债"的转股价格将由原来的176.83元/股调整为175.17元/股调整后的转股价格自2024年11月12日起生效"科沃转债"自2024年11月11日停止转股2024年11月12日起恢复转股 [53] - 苏泊尔拟回购注销限制性股票17.87万股占回购前公司总股本的0.02%本次回购注 销完成后公司股份总数由80154万股变更为80136万股将导致公司注册资本减少注册资本由8.0154亿元变更为8.0136亿元 [54] - 苏泊尔限售股将于2024年11月19日上市流通本次限售股上市流通数量为45.62万股占公司总股本0.06%本次非公开发行后公司股本中99.79%的股份为无限售条件流通股合计79984.35万股 [55] 行业新闻摘要 - 家电以旧换新热潮涌动全国销售额突破1377.9亿元大关 [62] - 小家电市场借势进博会迈向6000亿新蓝海我国小家电行业未来几年将保持6%至7%的年均增速预计到2026年市场规模(不含净水类)将达到6000亿元 [66] - 第三季度彩电市场承压大尺寸产品成行业发力新趋势 [72] 双11相关数据 - 截至11月11日零点海尔美的追觅戴森源氏木语林氏家居水星等139个家电家居品牌成交破亿东芝mova栖作亚朵星球等9600多个品牌成交翻番 [76] - 11月12日凌晨京东揭晓了其双十一的辉煌战果数据截至11月11日深夜23时59分2024年京东双十一期间的活跃购物用户数实现了超过20%的同比增幅而京东采销直播板块所促成的订单量更是激增了3.8倍之多 [77] - 2024年"双11"家用电器全网总销售额为1930亿元占比16.3%位居品类第一同比增长26.5% [96] 以旧换新相关情况 - 以旧换新工作正大力推进截至11月8日24时2025.7万名消费者购置8大类家电产品3045.8万台带动销售达1377.9亿元 [97] - 以旧换新政策有效激发了消费潜力直接推动家电重点品类的销量迅速增长冰箱空调和洗衣机等大白电受此政策拉动效果尤为明显 [99] - 家电企业普遍认为加力政策的补贴力度对消费者吸引力很强期盼以旧换新国家补贴能够适当延续 [103] 智能家电相关情况 - 2024年11月13日首次家电用集成电路技术交流会在合肥召开来自集成电路的核心企业带来了创新技术分享和对行业未来趋势的洞察 [106] - 新的欧标能效标准即将实施家电行业对待机能效的关注度随之提升 [107] - 家电用集成电路技术交流会的顺利召开拉开了2024年中国家用电器技术大会大幕会议以家电"智慧低碳健康新材料"为主题 [108]

行业投资评级 - 看好（Overweight）[2] 报告核心观点 - VLCC和好望角型散货船运价反弹，VLCC标的关注中远海能、招商轮船等，好望角散货船关注美股HSHP、GOGL[5] - 内贸和亚洲区域集运价格强势，推荐关注中远海控、锦江航运等[5] - 快递迎来旺季涨价行情，推荐申通快递、圆通速递等[18] - 强调2024年“国际+供给”双轮驱动投资主线，重视航空机场板块持续复苏机会，推荐吉祥航空、华夏航空等[19] - 推荐大秦铁路、招商公路等铁路公路相关公司[20] 各板块总结 航运板块 - 原油运方面，VLCC本周运价上涨24%至30202美元/天，太平洋市场运价攀升40%，市场可用运力清单正在缩短，下周运价可能继续攀升[5] - 成品油方面，LR2运价上涨6%至13514美元/天，MR运价环比下滑1%至12198美元/天，TC7运价环比上涨16%至13253美元/天[5][8] - 干散方面，BDI本周收于1785点，周均值较上周提高16.0%，大船运价大幅回升，巴拿马船运价相对坚挺，小船运价继续下行[9] - 集运方面，11月15日SCFI指数录得2251.90点，环比下跌3.4%，欧线运价环比下跌1.1%至2512美元/TEU，11月8日内贸集运运价PDCI录得1320点，环比增长9.2%[12] - 海外航运方面，DHT控股2024年3季度营收同比增加8.3%，调整后EBITDA同比增加4.4%，净利润同比增加13.6%；Safe Bulkers 3季度营收同比增长17%，调整后EBITDA同比增长34%[14] - 造船方面，11月8日新造船价格录得189.42点，较年初价格上涨5.01%[15] [5] 快递板块 - 10月快递业务完成量163.1亿件，同比增长24.0%，有旺季预售发货提前的因素[18] - 京东物流2024Q3实现收入444亿元，同比增长6.5%，其中外部客户收入达316亿元，占比超7成，实现调整后净利润25.7亿元，超预期；菜鸟6 - 9月实现收入247亿元，同比增长8%，调整后EBITDA0.55亿元，同比下降94%，主要系跨境物流履约方案投入[18] 航空机场板块 - 海航控股子公司乌鲁木齐航空调整飞机购买计划，取消原30架C919飞机购买计划，拟购买40架ARJ21 - 700飞机；国泰航空建议回购其全资子公司发行的债券[19] - 2024年9月民航客运量0.60亿人，同比上涨12.02%，民航旅客周转量1,075.29亿人公里，同比上涨17.46%，民航货邮运输量79.99万吨，同比上涨13.91%，民航货邮周转量31.00亿吨公里，同比上涨20.31%[39] - 2024年10月上海机场旅客吞吐量668.72万人，同比上涨23.05%，飞机起降45,863.00次，同比上涨10.36%；厦门空港旅客吞吐量251.55万人，同比上涨17.29%，飞机起降16,858.00次，同比上涨9.70%[42][44][46][49] 铁路公路板块 - 11月4 - 10日国家铁路累计运输货物8174.7万吨，环比增长1.26%；全国高速公路累计货车通行5680.9万辆，环比增长3.01%；2024年10月旅客发送量为3.73亿人，同比增长6%，货物发送量为4.55亿吨，同比增长4.3%；2024年1月至10月，全国铁路完成固定资产投资6351亿元、同比增长10.9%，投产铁路新线2274公里[20] - 2024年9月铁路客运量3.42亿人，同比上涨22.14%，铁路旅客周转量1,229.46亿人公里，同比上涨28.40%，铁路货运量4.27亿吨，同比下跌0.15%，铁路货物周转量2,922.98亿吨公里，同比下跌7.79%[61] - 2024年9月公路客运量9.76亿人，同比上涨139.33%，公路旅客周转量431.60亿人公里，同比上涨30.74%，公路货运量36.99亿吨，同比上涨4.58%，公路货物周转量6,796.38亿吨公里，同比上涨6.67%[63]

分组1：报告行业投资评级 - 看好纺织服饰行业[1] 分组2：报告的核心观点 - 本周纺织服饰板块表现强于市场，SW纺织服饰指数下跌幅度小于SW全A指数，其中SW服装家纺指数和SW纺织制造指数也跑赢SW全A指数[1][9] - 10月行业数据显示，限额以上服装鞋帽、针纺织品零售总额同比增长，国内纺织业出口额同比增长，棉价有涨有跌[2] - 服装方面，10月国内纺服社零数据明显改善，受益于国庆假期及双十一大促提前，终端零售回暖，重点关注需求韧性赛道及具有阿尔法的个股，同时跨境电商板块处于旺季，行业高增长叠加品牌持续发力有望推动旺季业绩超预期[3] - 纺织方面，10月纺织制造企业收入保持增长，出口链景气度延续，虽然Q4基数抬升增速环比有所回落但维持景气趋势，看好运动制造链公司中长期的成长性[4] - 内需板块预期、基本面见底，有望实现估值、业绩逐步修复，遴选品牌力上升期的国货品牌；纺织制造周期收敛、成长回归，关注景气度方向[5] - 政策发力冰雪运动，万亿级冰雪经济前景可期，目标到2027年冰雪经济总规模达到1.2万亿元，2030年达到1.5万亿元，国产服装品牌加码户外冰雪赛道有望持续受益[21] - 罗莱生活发布新的激励计划，反映对国内家纺业务恢复正增长的信心，25年有望迎来困境反转[28] 分组3：根据相关目录分别进行总结 本周纺织服饰板块强于市场 - 11月11日 - 15日，SW纺织服饰指数下跌3.4%，跑赢SW全A指数0.6pct，SW服装家纺指数下跌3.2%，跑赢0.8pct，SW纺织制造指数下跌3.4%，跑赢0.7pct[1][9] - 本周涨幅前五的个股为酷特智能、ST步森、*ST雪发、天创时尚、太平鸟[11] 本周行业观点 服装 - 10月国内纺服社零数据明显改善，10月零售额同比增长8.0%，1 - 10月累计额同比增长1.1%，受益于国庆和双十一提前，终端零售回暖，政策发力、消费情绪改善和旺季来临有望带动终端零售稳步回升[3][15] - A股推荐森马服饰、报喜鸟、比音勒芬、海澜之家、罗莱生活，港股推荐安踏体育、滔搏、波司登、361度、特步国际，建议关注李宁；跨境电商推荐安克创新，建议关注赛维时代、华凯易佰[3] - 跨境电商板块安克创新可转债发行获审核通过，当前处于旺季，行业高增长和品牌发力有望推动旺季业绩超预期[3][16] 纺织 - 10月纺织制造企业收入保持增长，出口链景气度延续，主要纺织制造公司10月营收有增有减，Q4基数抬升增速环比回落但景气趋势维持，Adidas供应商订单景气度更佳[4][17] - 全球运动终端需求具备强韧性，看好运动制造链公司中长期成长性，上游纺织推荐新澳股份、伟星股份、百隆东方，中游制造推荐华利集团、申洲国际、开润股份，建议关注裕元集团、浙江自然[4][18] 本周重点回顾 纺织服装冰雪运动领域跟踪点评 - 政策发力冰雪运动，目标到2027年冰雪经济总规模达到1.2万亿元，2030年达到1.5万亿元，2027 - 2030年3年复合增速为8%[21] - 《意见》从8方面提出系列举措推动冰雪运动高质量发展[22] - 我国冰雪产业规模从2015年的2700亿元增长至2023年的8900亿元，2015 - 2023年8年复合增速为16%，2025年哈尔滨亚冬会即将开幕，政策支持和重大赛事热度有望推升冰雪消费热潮[23] - 国产服装品牌加码户外冰雪赛道有望持续受益，如安踏体育、361度、波司登等品牌[24][26] 罗莱生活（002293）点评 - 公司发布激励计划，计划授予激励对象权益总计2337.5万份，约占2024/11/9总股本2.81%，设定各期业绩考核目标，反映对国内家纺业务恢复正增长的信心[28] - 根据三季报，24Q1 - 3营收和归母净利润同比下降，24Q3降幅较24Q2有所收窄，利润端或已触底[28] - 24年国内外业务双线调整，盈利能力暂时收缩，经营质量改善，上海家纺类消费补贴有望刺激零售改善，25年有望迎来困境反转[29][30][31] 国际服饰公司&奢侈品集团最新业绩汇总 - 国际服饰公司如Deckers、Asics、Nike等和国际奢侈品公司如Armani、Chanel等公布了最新业绩，各公司销售额和净利润有不同程度的同比变化[34][35][37] 本周行业全球动态 服装 - 昂跑第三季度收入增长超30%，但利润大跌，毛利率提高，按渠道和市场划分收入增长情况不同，基于本季度表现上调全年收入预期[38] - 亚瑟士前三季度收入增长17%，按品类和地区划分收入增长情况不同[41] - 瑞士运动品牌X - Bionic获滑雪运动员投资[42] 奢侈品 - Burberry上半财年在包含中国的亚太市场收入下滑25%，EMEA和美国市场收入也下滑，公司推出新策略[43] - Michael Kors第二季度收入下滑16%，净利润下滑73%[45] - Golden Goose前三季度收入增长12%，按渠道和地区划分收入情况不同[46] 本周重点上市公司公告 - 裕元集团发布24年三季报，24Q1 - 3营收同比增长1.5%、归母净利润同比增长141%，24Q3营收和归母净利润同比增长幅度更大，同时发布10月营收数据[47] - 太平鸟发布控股股东增持计划，拟增持金额不低于1.5亿元、不超过3.0亿元，实施期限为公告披露之日起6个月[47] 行业数据跟踪 10月纺服社零同比增长8.0% - 10月全国服装、鞋帽、针纺织品类零售总额1347亿元，同比增长8.0%，1 - 10月累计额达11571亿元，同比增长1.1%，线上零售方面，1 - 10月实物商品网上零售额同比增长8.3%，穿类实物商品网上零售额同比增长4.7%[48] 10月国内纺织业出口额同比增长 - 10月国内纺织业出口额达255亿美元，同比增长11.9%，其中纺织纱线、织物及制品出口额同比增长16.1%，服装及衣着附件出口额同比增长8.1%，1 - 10月国内纺织业出口额达2479亿美元，同比增长1.5%[57] 本周内外棉价下跌 - 11月15日，国家棉花价格B指数报于15338元/吨，郑棉主力合约2501报于13955元/吨，较11月8日下跌0.4%/下跌1.6%；国际棉花价格M指数报于79美分/磅，ICE2号棉花主力合约2503报于69美分/磅，较11月8日下跌3.3%/2.9%[59] 表4：美元兑主要纺织出口国货币汇率变化 - 列出了2023年1月 - 2024年11月15日美元兑人民币、越南盾、柬埔寨瑞尔、孟加拉国塔卡、斯里兰卡卢比的汇率变化情况[64] 欧睿服装行业数据 中国运动服饰市场 - 2023年中国运动服饰市场规模达3858亿元，同比增长14.2%，公司口径CR10达84.9%，各品牌市场份额有不同程度的同比变化[65][67] 中国男装市场 - 2023年中国男装市场规模达5617亿元，同比增长8.1%，公司口径CR10达23.4%，部分品牌市场份额同比有提升[68][72] 中国女装市场 - 2023年中国女装市场规模达10443亿元，同比增长8.3%，公司口径CR10达6.9%，部分品牌市场份额同比有提升[73][76] 中国童装市场 - 2023年中国童装市场规模达2526亿元，同比增长9.9%，公司口径CR10达14.4%，部分品牌市场份额同比有变化[77][78]

报告投资评级 - 行业投资评级为看好[1] 报告核心观点 - 本周海内外电子指数均下跌，重点个股有涨幅前列的情况，同时分析了奥来德和江丰电子的发展优势，并给出了多个领域的投资分析意见[1][2] 根据相关目录分别进行总结 一周板块回顾 - 11月11日 - 11月15日，海内外电子指数均下跌，如上证指数下跌3.52%，深证综指下跌4.01%等，重点个股涨幅前列包括和而泰（51.09%）、有研新材（42.61%）等[1][6][7] 奥来德情况 - 奥来德受益叠层材料趋势，设备招标时间愈近，其G6蒸发源市占超80%，有望受益G8.6资本开支加速，材料已应用于多款产品且随着Q4进入下游客户旺季材料业务有望充分放量，叠层结构对材料用量有提升[1][10][11] 江丰电子情况 - 江丰电子受益自主可控，零部件业务持续爆发，2022、2023年零部件业务营收分别为3.6、5.7亿元，同比增长95%、59%，1H24零部件营收占比达24%，靶材业务全球市占率约为18.6%，在铜锰靶材领域实现突破[2][14][15] 一周重要事 - 英唐智控拟收购爱协生，思特威CMOS图像传感器芯片单月出货超1亿颗，联芸科技发行相关情况，小米汽车发布智能底盘预研技术，摩尔线程启动A股上市辅导，SEMI发布2024Q3全球硅晶圆出货面积情况，百度发布小度AI眼镜[18] 重点公司估值 - 给出了京东方A、通富微电等多个电子行业重点公司的投资评级、收盘价、总市值、预测EPS、PE等数据[21]

分组1：报告行业投资评级 - 行业投资评级为看好（Overweight），意味着行业超越整体市场表现[69] 分组2：报告的核心观点 - 法定节假日自2025年起增加两天，这将推动旅游消费增长，如春节期间旅游热度大幅增长，携程平台上2025年春节期间的机票搜索量激增了170%，除夕当天的机票搜索量更是增长了250%，国内热门旅游目的地包括上海、北京等，出境游热门目的地则为东京、曼谷等，三亚、昆明等国内避寒旅游目的地的机票搜索量也增长了60%以上[2][3] - 法定节假日为旅游消费主要集中时段，延长假期有助于旅行消费需求进一步释放，根据文旅部数据，经测算，春节期间每日平均旅游人数达到5925万，日均旅游消费额高达790.86亿元；而在五一期间，每日平均旅游人数为5900万，日均旅游消费额为333.78亿元，法定节假日期间的旅游人次和旅游收入占全年旅游人次和收入的32.5%和27.5%[2][3][28] - 2024年双11的团旅游业供给段需求端增长显著，根据飞猪数据显示，活动商品成交额同比实现双位数增长，交易用户数同比增长40%，已预约的活动商品成交额同比增长近90%，国内出境游恢复和增长显著，双11开售仅3天，出境游酒店套餐成交额已超去年全程，活动商品销量占比同比增长30%，出境游商品占比较去年增长近2倍[3] - 展望后市，消费领域的新政策有望逐步落地，线下零售商品消费需求及线下社交需求有望逐步释放，建议关注景区、旅行社、酒店、餐饮、免税等相关公司[63] 分组3：根据相关目录分别进行总结 1. 节假日调整带来旅游行业新契机与市场新动向 - 国务院办公厅发布2025年部分节假日安排的通知，全体公民放假的假日增加2天，这将增加消费者旅游消费活力，不同节日的放假天数和调休安排有所调整[26] - 法定节假日为旅游消费主要集中时段，延长假期有助于旅行消费需求进一步释放，春节和五一期间的旅游人数和消费额数据表明了法定节假日对旅游消费的重要性[28] - 法定节假日增加将推动春节期间旅游热度大幅增长，携程平台数据显示机票搜索量和预订数据的变化，以及热门旅游目的地情况[2][3] 2. 本周休闲服务行业行情回顾 - 本周商贸零售板块和社会服务板块表现稳定，商贸零售指数下降5.55%，在申万一级行业里排名第24位；社会服务指数下降2.41%，在申万一级行业里排名第7位[36] - 本周商贸零售行业内市场涨跌幅前3的个股和后3的个股分别为博士眼镜（+32.09%）等和永辉超市（-15.56%）等，社会服务行业内市场涨幅前3名个股和后3名个股分别为ST智知（-1.14%）等和海伦司（-15.61%）等[40] - 商贸零售行业内，港股通持股比例占比前三名分别为六福集团（2.11%）等；社会服务行业内，港股通持股比例占比前三名分别为九毛九（23.26%）等[40] 3. 公司公告更新 - 商贸零售方面，永辉超市出售红旗连锁股份，重庆百货股东股权变更，家家悦调整回购股份价格上限，红旗连锁控股股东和实际控制人变更等[48] - 社会服务方面，岭南控股国有股权无偿划转事项完成过户登记手续，曲江文旅选举董事长[51] 4. 行业大事回顾 - 商贸零售行业，电视淘宝双11成绩单显示DAU提升481%等，2024双11战报汇总天猫589个品牌成交破亿等，YouTube联手Shopee在泰国推出购物联盟计划，亚马逊低价商店Haul上线且75%订单在7天内完成交付[52][53][54] - 社会服务行业，飞猪双11成交额、交易用户数大增且22个品牌成交额破亿元，12月1日起对民航旅客推广使用电子发票，香港中旅重续金融服务协议且旅行许可证管理服务总值增至4亿港元[57][58] 5. 行业重点公司估值 - 给出了电商、超市百货、黄金珠宝、人力资源、景区类、酒店类、餐饮类、旅游服务等行业的重点公司估值情况，包括股价、市值、EPS等数据[60][61][62]