业绩总结 - 网易2023年第四季度营销费用短期增加，收入同比增长7%，净利润增长53%[1] - 网易2023年第四季度游戏及增值服务净收入为27,140百万元，同比增长7%[4] - 网易2023年第四季度毛利润率为62%，游戏毛利润率环比/同比提升[4] - 网易2023年第四季度调整后运营利润率为28%，调整后净利润同比增长53%[4] - 网易2024年一季度预计净收入为26,752百万人民币，环比下降1%，同比增长7%[5] 用户数据 - 网易手游/端游收入同比分别增长+29%/-23%，《蛋仔派对》春节期间DAU突破4000万，日均流水超过1月的2倍[2] - 游戏及增值服务收入中，手游收入预计在2024年达到66,683百万人民币，同比增长12%[5] 未来展望 - 网易2024年展望：预计1季度手游环比稳定，同比增长12%，全年游戏收入增长14%[2] - 网易2024年展望：预计全年游戏收入增长14%，维持目标价135美元/206港元，对应18倍2024年游戏市盈率[4] 新产品和新技术研发 - 网易2024年预计收入将达到116,073百万元人民币，2025年和2026年有望进一步增长[7] 市场扩张和并购 - 交银国际预测网易股票目标价为135美元，买入评级[6] 其他新策略 - 公司的ROA和ROE分别为14.9%和21.4%，显示出良好的盈利能力[7] - 分析员对网易的个股评级为买入，预期未来12个月的总回报将高于相关行业[8]

业绩总结 - 爱奇艺2023年4季度总收入为77亿元人民币，同比增长1%、环比下降4%[1] - 2024年预计净利润为34.3亿元人民币，同比增长7.7%[1] - 2024年预计每股盈利为3.55元人民币，同比增长22%[1] - 2024年预计市盈率为7.4倍，市账率为1.72倍[1] - 2024年1季度爱奇艺总营收预计为7853百万元，环比增长2%[5] 用户数据 - ARM环比持续提升，单会员月均付费同比增长13%[1] - 4季度会员数环比减720万，ARM同比增长13%[3] 未来展望 - 2024年品牌广告预计将继续拓展行业并增长，效果广告受高基数影响增速将放缓[1] - 鉴于内容成本优化快于预期，公司上调2024年调整后经营利润预期至47亿元人民币[1] 新产品和新技术研发 - 2024年1季度付费会员营收预计为4857百万元，同比下降12%[5] - 2024年1季度在线广告营收预计为1488百万元，环比下降10%[5] 市场扩张和并购 - 海外市场2023年全年运营层面盈利，海外广告收入同比增长20%以上[1] 其他新策略 - 作者声明观点准确反映个人对证券的看法，薪酬与建议无关，未接收内幕消息[10] - 作者及相关人员未在研究报告发布前30天内买卖相关证券，未持有相关公司股份[11] - 报告提醒投资者注意可能存在的利益冲突情况[15]

业绩总结 - 百度2023年第4季度总收入为350亿元，同比增6%[1] - 百度2023年第4季度调整后净利润为78亿元，同比增39%[1] - 百度核心收入为275亿元，同比增7%[1] - 百度2024年目标价调整为140美元，潜在涨幅+35.5%[1] - 百度预计2024年至2026年收入和净利润呈逐年增长趋势[1] 业务展望 - 百度核心广告收入增速高于GDP增速目标，AI相关收入占比3-4%[1] - 百度移动生态中，百度app月活跃用户数同比增长3%至6.67亿[4] - 百度AI带来增长空间，文心大模型调用量高速增长[5] - 百度智能云上线开发工具，累计精调模型达10,000个[6] - 萝卜快跑4季度订单量同比增长49%[7] 财务数据 - 百度2023年第4季度调整后运营利润为62亿元，同比增长13%[9] - 百度2023年第4季度调整后每股盈利为21.9人民币，同比增长43%[9] - 百度核心营收预测2024年下调至25,286百万人民币，环比下降12%[10] - 百度2024年预计收入达1454.81亿元人民币，2025年预计达1573.61亿元人民币[1] 股价评级 - 百度目标价从326美元上调至383美元，评级维持买入[11] - 交银国际预测百度潜在涨幅为17.8%[11] - 百度股价为343美元，目标价为383美元，潜在涨幅11.7%[11]

业绩总结 - 有道公司2023年第四季度收入达到14.8亿元人民币，超过市场预期[1] - 2024年第一季度有道净收入为13.54亿元人民币，较2023年同期有所下降[4] - 2024年预计有道公司的收入将持续增长，从2022年的5,013百万元人民币增长到2026年的8,504百万元人民币[6] 用户数据 - 学习服务/智能硬件/广告收入同比分别下降3%、45%、增长97%[1] 未来展望 - 2024年第一季度预计总收入同比增长16%，调整后净亏损同比大幅收窄，公司战略重点放在高中及广告业务上[1] - 2024年预计有道公司的毛利率将在50.1%至51.3%之间波动，经营利润率将逐年提升[6] 新产品和新技术研发 - 有道公司的分析员披露声明，确保观点准确反映个人对证券或发行者的看法，薪酬与建议/观点无关[9] 市场扩张和并购 - 交银国际对有道的目标价为5.30美元，建议买入[5] - 交银国际覆盖的互联网和教育行业公司中，百度、哔哩哔哩、快手等公司被评为买入[5] 其他新策略 - 交银国际对有道公司的个股评级为无评级，未来12个月的总回报与相关行业的比较并无确信观点[7]

2024年经济政策 - 2024年国内生产总值增长目标为5%左右，政府对经济稳定增长有坚定承诺[3] - 2024年财政政策适度加力，发行超长期特别国债用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设[4] - 产业政策强调科技引领，政府将加大对重大科技项目的支持力度，推动产业创新和发展新动能[6] - 政府计划培育新兴产业和未来产业，如智能网联新能源汽车、前沿新兴氢能等，推动经济结构的优化升级[8] - 政府重视人才因素，实施更积极、更开放和更有效的人才政策，加强教育和科技创新支持高质量发展[9] - 扩大改革开放有助于促进经济高质量发展，政府将推动外贸质升量稳、加大吸引外资力度、深化合作[10] - 2024年政府工作报告释放积极信号，表明国家对经济工作充满信心，有利于推动经济行稳致远[11] 2024年政府工作目标 - 2024年中国政府主要工作目标包括：GDP实际增速目标为5.0%，城镇新增就业目标为1200万人[13] - CPI涨幅目标约为3%，进出口目标为促稳提质，国际收支目标为基本平衡[13] - 单位GDP能耗降幅目标为2.5%，赤字率目标为3.0%，财政赤字规模目标为4.06万亿元[13] 报告声明 - 本报告并非旨在包含投资者所需要的所有信息，可能受送递延误、阻碍或拦截等因素影响[22] - 本报告只为一般性提供数据之性质，不考虑任何特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要[23] - 交银国际证券建议投资者应独立评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要[25]

报告公司投资评级 - 健合国际评级为中性，目标价10.4港元，基于6.0倍2024年市盈率和0.22倍PEG，以及27%的2023 - 25年每股盈利复合增长率 [2] 报告的核心观点 - 2023年健合国际销售额符合预期但净利润不及预期，现金余额低于预期，在营养补充品带动下销售额增长符合预期但被婴幼儿配方奶粉疲软抵消，维持中性评级 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2023年全年销售额同比增长高个位数，符合一致性/交银国际预期的9%/8%，调整后净利润同比增长个位数，低于市场/交银国际预期的24%/19%，公布的净利润同比下降个位数，原因包括存货撇销及拨备、商誉减值、财务成本和外汇损失增加 [1] - 截至2023年底现金余额从2023年6月的21亿人民币降至13.7亿人民币，低于预计的21亿人民币，2024年上半年有再融资需求且利率可能更高 [1] 部门收入情况 - 2023年成人营养及护理（ANC）、婴幼儿营养及护理（BNC）和宠物营养及护理（PNC）的收入分别实现“强劲双位数增长”、“10 - 20%低段降幅”和“强劲双位数增长” [1] - ANC和PNC在营养补充品带动下表现强劲，BNC业务4季度困难比预期大，全年10 - 20%低段降幅高于前九个月的9.7%降幅，主要因婴幼儿配方奶粉销售额下降10 - 20%中段，婴幼儿益生菌和营养补充品高单位数同比增长抵消部分影响 [1] 财务数据 |项目|2021|2022|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入（百万人民币）|11,548|12,776|13,793|14,809|16,050| |同比增长（%）|3.2|10.6|8.0|7.4|8.4| |净利润（百万人民币）|508|612|750|969|1,251| |每股盈利（人民币）|0.79|0.96|1.17|1.51|1.95| |同比增长（%）|-55.3|21.2|22.6|29.2|29.1| |市盈率（倍）|13.6|11.2|9.2|7.1|5.5| |每股账面净值（人民币）|9.13|9.60|10.20|11.25|12.60| |市账率（倍）|1.18|1.12|1.05|0.95|0.85| |股息率（%）|4.2|5.0|4.4|5.6|7.3| [4] 股份资料 - 52周高位为14.10港元，52周低位为8.84港元，市值7,450.97百万港元，日均成交量0.53百万，年初至今变化(3.64)%，200天平均价10.58港元 [3] 交银国际消费行业覆盖公司 |股票代码|公司名称|评级|收盘价(交易货币)|目标价(交易货币)|潜在涨幅|最新目标价/评级发表日期|子行业| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |1876 HK|百威亚太|买入|12.48|15.60|25.0%|2024年02月29日|啤酒| |291 HK|华润啤酒|买入|32.30|62.00|92.0%|2023年08月21日|啤酒| |600597 CH|光明乳业|买入|9.14|12.30|34.6%|2023年09月05日|乳业| |2319 HK|蒙牛乳业|买入|18.30|34.70|89.6%|2023年09月04日|乳业| |600887 CH|伊利股份|买入|28.85|33.20|15.1%|2023年08月30日|乳业| |6186 HK|中国飞鹤|中性|3.76|4.40|17.0%|2023年08月30日|乳业| |600882 CH|妙可蓝多|中性|13.30|17.60|32.3%|2023年08月30日|乳业| |1112 HK|健合国际|中性|11.66|10.40|-10.8%|2023年08月24日|乳业| |9633 HK|农夫山泉|买入|41.55|51.80|24.7%|2023年08月30日|食品饮料| |2313 HK|申洲国际|买入|62.80|95.50|52.1%|2023年08月31日|纺服代工| |6690 HK|海尔智家|买入|24.25|30.95|27.6%|2024年01月11日|家电| |000333 CH|美的集团|买入|65.04|85.50|31.5%|2024年01月11日|家电| |000651 CH|格力电器|中性|40.20|37.63|-6.4%|2024年01月11日|家电| |1044 HK|恒安国际|买入|22.65|37.60|66.0%|2023年08月25日|个护家清| |3331 HK|维达国际|中性|23.45|19.20|-18.1%|2023年07月21日|个护家清| |9922 HK|九毛九|买入|5.00|9.90|98.0%|2024年02月19日|餐厅| |2020 HK|安踏|买入|73.70|129.00|75.0%|2023年08月23日|运动品牌| |2331 HK|李宁|中性|18.72|16.70|-10.8%|2024年01月22日|运动品牌| |6110 HK|滔搏国际|买入|5.23|7.20|37.7%|2023年10月24日|体育用品经销商| |3813 HK|宝胜国际|买入|0.58|1.46|151.7%|2023年08月15日|体育用品经销商| [5]

业绩总结 - 蔚来汽车2023年第四季度营收为171亿元人民币，环比下降10.3%，较预期高约4%[1] - 蔚来汽车2023年第四季度净亏损为53.6亿元，较市场预期扩大17.8%[1] - 蔚来汽车2024年1季度车辆交付量预期为3.1-3.3万辆，符合市场预期[1] - 蔚来汽车2024年预测销量同比增长19.1%/32.5%，但预计亏损仍居高不下[1] - 蔚来汽车2024年预测净利润为-16.867亿元，同比下降19.1%[1] 销售数据 - 蔚来汽车2023年第四季度销量为5.0045万辆，环比下降9.7%[3] 财务数据 - 蔚来汽车2023年第四季度毛利率为7.5%，环比改善0.9百分点[3] - 蔚来汽车2024年预计收入将达到62,847百万元人民币，2025年预计将增至76,473百万元人民币[5] - 蔚来汽车2024年预计税前利润为-16,766百万元人民币，2025年预计将略有增长至-14,988百万元人民币[5] - 蔚来汽车2024年预计毛利率为9.3%，2025年预计将提升至10.0%[5] - 蔚来汽车2024年预计净利率为-26.8%，2025年预计将改善至-19.4%[5] - 蔚来汽车2024年预计ROA为-14.6%，2025年预计将略有下降至-13.0%[5] - 蔚来汽车2024年预计ROE为188.1%，2025年预计将大幅下降至-246.3%[5] 评级及声明 - 交银国际对蔚来汽车的个股评级为无评级，未来12个月的总回报与相关行业的比较并无确信观点[6] - 交银国际披露了关于研究报告作者的声明，确保观点准确反映个人对证券的看法，薪酬与建议/观点无关[8]

报告公司投资评级 - 买入 [3][13] 报告的核心观点 - 2023年下半年云音乐利润超预期，收入39.6亿元同比降16%环比增1%，毛利率同/环比优化13/4个百分点，经调整净利润4.9亿元好于预期 [2] - 2023下半年业务亮点包括会员订阅收入同比增23%、广告拓展新客户、长音频收听时长同比增71%、社交付费用户增加 [2] - 云音乐首页改版或提升用户体验和留存，预计2024年会员净增570万，ARPPU增2%至7.1元，2024年毛利率29% [2] - 基于好于预期的成本优化，上调2024/2025年经调整净利润至9.6亿元/12.8亿元，上调目标价至104元，较现价有15%上涨空间，维持买入 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022 - 2026E年，收入分别为89.92亿、78.67亿、82.44亿、91.48亿、100.54亿元，同比增长28.5%、 - 12.5%、4.8%、11.0%、9.9% [3][10][14] - 2022 - 2026E年，净利润分别为 - 2.21亿、7.34亿、8.66亿、11.69亿、15.25亿元，同比增长 - 93.2%、 - 809.5%、17.9%、32.5%、28.8% [3] - 2024E/2025E经调整净利润预测较前值上调8.3%/2.2% [3] 业务亮点 - 会员订阅：2023下半年会员订阅收入同比增23%，得益于会员规模同比+19%环比净增470万，及月人均付费同/环比+3%/2%至7元 [2] - 广告业务：品牌/效果广告拓展新客户，激励广告下半年开始贡献收入增量 [2] - 内容供给：强化播客/有声书等多元化内容供给，2023年长音频收听时长同比增71% [2] - 社交娱乐：社交娱乐收入受业务调整影响同比降42%，但社交付费用户同/环比增18%/10%至168万 [2] 展望与估值 - 展望：云音乐首页改版或提升用户体验和留存，预计2024年会员净增570万，ARPPU增2%至7.1元，社交娱乐短期仍存不确定性，预计2024年毛利率29% [2] - 估值：上调2024/2025年经调整净利润至9.6亿元/12.8亿元，上调目标价至104元，较现价有15%上涨空间 [2]

业绩总结 - 公司去年实现收入/归母净利分别为266/41.9亿港元，同比增长30%/10%[1] - 下半年实现归母净利28.0亿港元，同比/环比增长46%/101%[1] - 信义光能(968 HK)2024年2月29日的营业收入同比增长33.6%，环比增长19.3%[3] - 公司2024年预计光伏玻璃销量为787万吨，营业收入为28,237百万港元，毛利率为30.5%[3] - 新能源行业的毛利率在2023年下半年环比增长65.3%[3] 未来展望 - 公司计划上半年点火芜湖4*1000吨，2季度点火马来2*1200吨，年初冷修的芜湖2000吨将于3季度复产，预计年熔量增长35%[1] - 行业供给增长放缓，光伏玻璃价格历史新低，预计下半年价格将反弹，有望成为长期盈利底部[1] - 公司2024年光伏发电新增装机量预计为1,200兆瓦[3] 市场扩张和并购 - 公司上调目标价至5.93港元，维持买入评级，认为市场对光伏玻璃产能过剩过度悲观[1] - 交银国际对个股评级定义中，买入表示预期个股未来12个月的总回报高于相关行业[6] 其他新策略 - 信义光能的ROE预计将在2026年达到20.4%[5] - 作者及相关人员在发表研究报告前30个日历日内未处置/买卖所涉证券[9]

报告公司投资评级 - 报告维持对新世界发展的"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024财年上半年收入同比下降25%至170亿港元,较预期低22% [5] - 但来自持续经营业务的核心盈利同比上升12%至48.6亿港元,主要归因于利润率提升和成本控制 [5] - 内地房地产开发业务表现亮眼,经营利润率同比大增26.7个百分点至58.6% [4] - 香港和内地的租金收入均录得增长,香港/内地分别同比增加17.0%/3.7% [4] 公司发展策略 - 预期香港市场在政策放松后成交量会上升40-50%,并会在下半财年加快推售启德和黄竹坑项目 [4] - 上调处置非核心资产目标至80亿港元(此前为60亿港元) [4] - 随着香港11 Skies、香港启德体育园以及深圳太子湾K11 ECOST的落成,预期整体租金收入贡献将从30%增加到50% [4] 财务数据分析 收入和盈利 - 2024财年上半年收入同比下降25%至170亿港元,较预期低22% [5] - 但核心盈利同比上升12%至48.6亿港元,主要受益于利润率提升和成本控制 [5] - 预计2024-2026财年租金收入将实现约23%的年均复合增长 [4] 财务状况 - 净负债比率为49.9%,较去年末上升1.2个百分点 [5] - 维持较高的负债水平可能对股息分派和购地带来一定压力 [4] 行业评级和个股评级 - 交银国际维持对新世界发展的"买入"评级,目标价15.8港元 [4][6] - 同时覆盖其他香港和内地房地产公司,给予多数"买入"评级 [6]