化工日报 | 2025-07-16 轮胎需求淡季，工厂原料采购谨慎 市场要闻与数据 开工率：全钢胎开工率为61.11%（-0.42%），半钢胎开工率为65.79%（+1.66%）； 库存：天然橡胶社会库存为1293342吨（-248.00），青岛港天然橡胶库存为636383吨（+4006），RU期货库存为188690 吨（-160），NR期货库存为36994吨（+7258）； 期货方面，昨日收盘RU主力合约14395元/吨，较前一日变动+35元/吨。NR主力合约12380元/吨，较前一日变动+55 元/吨。现货方面，云南产全乳胶上海市场价格14350元/吨，较前一日变动+50元/吨。青岛保税区泰混14180元/吨， 较前一日变动+30元/吨。青岛保税区泰国20号标胶1750美元/吨，较前一日变动+5美元/吨。青岛保税区印尼20号标 胶1690美元/吨，较前一日变动+5美元/吨。中石油齐鲁石化BR9000出厂价格11700元/吨，较前一日变动+0元/吨。 浙江传化BR9000市场价11500元/吨，较前一日变动-50元/吨。 市场资讯 2025年6月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计59.9万吨，较2024年 ...

报告行业投资评级 - 铜投资评级为中性，套利和期权建议暂缓 [8] 报告的核心观点 - 本周沪铜价格震荡走低，受Comex对LME价差在特朗普关税政策影响下扩大，非美国市场铜价走低，国内铜价受抑制且社库累高，操作上建议观望 [8] 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025年7月15日，沪铜主力合约开于77900元/吨，收于78090元/吨，较前一交易日收盘跌0.40%；夜盘开于77960元/吨，收于78070元/吨，较昨日午后收盘涨0.18% [1] 现货情况 - 昨日SMM数据显示1电解铜现货对2507合约报价升水90 - 180元/吨，均价升水135元/吨，较前日涨155元/吨，现货价格区间77770 - 78220元/吨；当日为2507合约最后交易日，市场主要对2508合约报价，平水铜升水从180元/吨降至100 - 130元/吨，优质铜如金川大板维持150 - 180元/吨升水；临近换月，市场交投清淡，湿法铜成交有限；进入2508合约后，预计初始报价维持150元/吨升水，但因库存成本低且需求疲软，现货升水可能快速回落 [2] 重要资讯汇总 宏观与地缘 - 美国6月整体CPI年率升至2.7%，为2月以来新高，月率录得0.3%，为1月以来新高；核心CPI年率升至2.9%，为2月以来新高，不及预期的3%，但较上月的2.8%小幅上升；利率期货显示本月美联储降息可能性极小，但9月降息25个基点可能性很大 [3] - 美国与印尼达成贸易协议，将对印尼输美商品征收19%的关税，美国对印尼的出口将享受免关税和非关税壁垒待遇；若商品从印尼转运则关税会与原产国关税叠加 [3] - 外媒称俄罗斯总统普京决心继续俄乌冲突直至西方按其条件达成和平协议，他对特朗普升级制裁的威胁毫不在意 [3] - 上半年中国经济同比增长5.3%，二季度增长5.2% [3] 矿端 - 7月14日消息，Tyranna Resources已签订协议，收购位于安哥拉港口城市纳米贝东北25公里的Maongo铜金项目70%的权益；该项目包括一个占地269平方公里的单一勘探特许权申请，预计今年三季度获得批准；项目区内留存有采矿遗迹，地处平坦干旱地带，全年可通过基础设施走廊进入，毗邻Caraculo太阳能发电站 [4] 冶炼及进口 - 2025年6月份十种有色金属产量为695万吨，同比增长4.4%，1 - 6月累计产量为4032万吨，累计同比增长2.9%，其中6月份产电解铝量为381万吨，同比增长3.4% [4] - 商务部调整《中国禁止出口限制出口技术目录》，新增1项即电池正极材料制备技术，修改1项即有色金属冶金技术 [4] 消费 - 国内精铜杆企业开工率回升至67%，环比提升3.26个百分点，但仍低于预期4.56个百分点；企业陆续复工带动原料库存增加5.39%至3.52万吨，但终端需求疲软导致成品库存同步攀升5.07%至6.84万吨；虽铜价回落刺激部分复产，但新增订单不足制约产能释放；预计下周开工率将升至74.57%，但受消费淡季及库存压力影响，实际复产进度可能不及预期，月内持续回升动力不足 [5] - 铜线缆行业开工率达71.52%，环比提升3.7个百分点，但较去年同期仍下滑11.69个百分点；价格短期回调刺激部分补库需求，电网及新能源订单阶段性回暖，推动开工率超预期回升3.91个百分点；然而，终端资金压力导致提货放缓，原料库存环比减少1.9%至1.55万吨，成品库存微增1.98%至2.01万吨；行业淡季特征显著，多数领域需求疲软，预计下周开工率将回落至70.57%，同比跌幅扩大至13.57个百分点 [5] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日变化850.00吨至110475吨，SHFE仓单较前一交易日变化15754吨至50133吨 [6] - 7月14日国内市场电解铜现货库14.76万吨，较此前一周变化0.39万吨 [7] 铜价格与基差数据 |项目|今日（2025 - 07 - 16）|昨日（2025 - 07 - 15）|上周（2025 - 07 - 09）|一个月（2025 - 06 - 16）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM：1铜（升贴水）|135|-20|85|35| |升水铜（升贴水）|165|0|115|85| |平水铜（升贴水）|110|-50|55|-5| |湿法铜（升贴水）|15|-115|-40|-60| |洋山溢价|66|63|63|60| |LME（0 - 3）|-62|-22|80|73| |LME库存|110475|109625|102500|114475| |SHFE库存|81462|/|84589|/| |COMEX库存|214507|212466|200902|177850| |SHFE仓单|50133|34379|19109|36269| |LME注销仓单占比|11.43%|14.48%|36.20%|55.58%| |CU10 - CU08连三 - 近月|50|-240|-630|-760| |CU09 - CU08主力 - 近月|180|-50|-220|-340| |CU08/AL08|3.82|3.84|3.88|3.82| |CU08/ZN08|3.54|3.52|3.61|3.58| |进口盈利|-131|-466|-1144|-858| |沪伦比（主力）|8.09|/|8.13|8.09| [29][30][31]

报告行业投资评级 - 单边谨慎偏空，套利中性 [4] 报告的核心观点 - 盘面绝对价格下行，下游刚需采购难有补库行为，市场供应相对充足，现货升水平稳运行，进口矿TC仍有上涨趋势，冶炼利润丰厚，下半年供应过剩预期不改，消费端难敌供应端高增长，社会库存呈现累库趋势，预计下半年不变，海外库存开始增加，社会库存若快速累库将对锌价形成压制 [3] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水为 -5.61 美元/吨，SMM上海、广东、天津锌现货价较前一交易日均下跌30元/吨，升贴水持平 [1] - 期货方面，2025 - 07 - 15沪锌主力合约开于22110元/吨，收于22085元/吨，较前一交易日下跌120元/吨，成交119038手，较前一交易日减少17102手，持仓84304手，较前一交易日减少9873手，日内价格震荡，最高点22195元/吨，最低点22040元/吨 [1] - 库存方面，截至2025 - 07 - 14，SMM七地锌锭库存总量为9.31万吨，较上周同期增加0.4万吨，截止2025 - 07 - 15，LME锌库存为118600吨，较上一交易日增加5200吨 [2] 市场分析 - 现货市场盘面价格下行，下游刚需采购难补库，市场供应充足，现货升水平稳；成本端进口矿TC上涨，冶炼利润丰厚，供应过剩预期不改；冶炼厂原料库存充足，采购积极性不高；消费端下游开工率有韧性，但难敌供应增长，社会库存累库，预计下半年不变，海外库存增加，快速累库将压制锌价 [3] 策略 - 单边谨慎偏空，套利中性 [4]

456789:;<=>?2025-07-16 6 !"# CPI $%&'()*+,-./0 ——!"#$%&'(! !"#$ 徐闻宇 * xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 !"#$%&"'() *+,-./01121/34 5) !"#$% 北京时间 2025 年 7 月 15 日晚美国劳工部公布 6 月通胀数字。其中： ■ 23 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 同比：CPI+2.7%，预期+2.6%，前值+2.4%；核心 CPI+2.9%，预期+2.9%，前值+2.8%。 环比：CPI+0.3%，预期+0.3%，前值+0.1%；核心 CPI+0.2%，预期+0.3%，前值+0.1%。 &'"( ■ 6 !"#$%&'() 6 月美国 CPI 同比上涨 2.7%，环比上涨 0.3%，略高于预期，主要受到能源、食品、住 房等项目的支撑，尤其是能源环比涨幅达到 1.5%，但核心 CPI（剔除食品和能源）同 比上涨 2.9%，环比上涨 0.2%，连续第五个月低于预期，显示出基础物价压力依然温和。 商品型通胀 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录总结 期权成交量 - 2025年7月14日，上证50ETF期权成交量为100.46万张，沪深300ETF期权（沪市）成交量为83.52万张，中证500ETF期权（沪市）成交量为100.94万张，深证100ETF期权成交量为5.79万张，创业板ETF期权成交量为84.08万张，上证50股指期权成交量为3.52万张，沪深300股指期权成交量为7.37万张，中证1000期权总成交量为15.53万张[1][21] 期权PCR - 上证50ETF期权成交额PCR报0.61，环比变动为+0.16，持仓量PCR报1.17，环比变动为 - 0.04；沪深300ETF期权（沪市）成交额PCR报0.53，环比变动为+0.16，持仓量PCR报1.02，环比变动为+0.00；中证500ETF期权（沪市）成交额PCR报0.58，环比变动为+0.12，持仓量PCR报1.20，环比变动为 - 0.04；深圳100ETF期权成交额PCR报0.58，环比变动为+0.16，持仓量PCR报0.90，环比变动为+0.00；创业板ETF期权成交额PCR报0.57，环比变动为+0.13，持仓量PCR报1.03，环比变动为 - 0.04；上证50股指期权成交额PCR报0.41，环比变动为+0.15，持仓量PCR报0.62，环比变动为+0.00；沪深300股指期权成交额PCR报0.42，环比变动为+0.12，持仓量PCR报0.75，环比变动为+0.00；中证1000股指期权成交额PCR报0.52，环比变动为+0.10，持仓量PCR报1.02，环比变动为 - 0.03[2][28] 期权VIX - 上证50ETF期权VIX报16.04%，环比变动为 - 0.11%；沪深300ETF期权（沪市）VIX报16.66%，环比变动为+0.13%；中证500ETF期权（沪市）VIX报20.62%，环比变动为 - 0.03%；深证100ETF期权VIX报19.30%，环比变动为+0.19%；创业板ETF期权VIX报24.89%，环比变动为+0.70%；上证50股指期权VIX报17.68%，环比变动为 - 0.11%；沪深300股指期权VIX报17.84%，环比变动为+0.02%；中证1000股指期权VIX报22.19%，环比变动为+0.62%[3][42]

报告行业投资评级 - 单边：中性 [3] - 跨期：MA09 - 01跨期价差逢高做反套 [3] - 跨品种：PP01 - 3MA01逢高做缩 [3] 报告的核心观点 - 海外开工维持高位，中国到港压力大，港口处于累库周期；兴兴MTO检修计划待兑现，若兑现将拖累港口需求；港口短期现实偏弱，但预期四季度海外气头甲醇检修量级可期，远端偏乐观 [2] - 内地煤头甲醇短期检修，供应下滑；传统下游中甲醛季节性淡季，但MTBE及醋酸开工尚可，内地需求韧性足；甲醇内地工厂库存回建速率慢，呈现内地强于港口的格局 [2] 各目录总结 甲醇基差&跨期结构 - 涉及甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货 - 主力期货基差、不同期货合约间价差等图表展示 [6][21][23] 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 包含内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇 - CFR中国进口价差等相关图表 [25][29] 甲醇开工、库存 - 有甲醇港口总库存、MTO/P开工率、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率等图表 [33][35] 地区价差 - 展示鲁北 - 西北 - 280、华东 - 内蒙 - 550、太仓 - 鲁南 - 250等不同地区价差的图表 [37][44] 传统下游利润 - 有山东甲醛生产毛利、江苏醋酸生产毛利、山东MTBE异构醚化生产毛利、河南二甲醚生产毛利等图表 [50][51]

聚烯烃日报 | 2025-07-15 下游需求维持淡季，终端开工率维持低位，整体开工率变化不大，刚需采购为主，短期较难有好转预期，市场氛 围偏弱。上游石化厂检修季，检修企业小幅增多，产能利用率下降，新增产能持续放量，整体供应端维持增量趋 势。企业库存积累，去化速率偏慢。国际油价小幅反弹，丙烷价格延续弱势，整体成本支撑仍维持弱势，PDH制 PP利润维持微利。 策略 单边：中性。 市场淡季延续，聚烯烃震荡走低 市场分析 价格与基差方面，L主力合约收盘价为7284元/吨（-7），PP主力合约收盘价为7067元/吨（-2），LL华北现货为7200 元/吨（-20），LL华东现货为7270元/吨（+0），PP华东现货为7100元/吨（-20），LL华北基差为-84元/吨（-13），LL 华东基差为-14元/吨（+7）， PP华东基差为33元/吨（-18）。 上游供应方面，PE开工率为77.8%（-1.7%），PP开工率为76.6%（-0.8%）。 生产利润方面，PE油制生产利润为83.4元/吨（-125.8），PP油制生产利润为-306.6元/吨（-125.8），PDH制PP生产利 润为231.2元/吨（+24.6）。 ...

报告行业投资评级 - 单边投资评级为中性，跨期、跨品种、期现、期权暂无投资建议 [2] 报告的核心观点 - 近期油价走势偏强，Brent再度突破70美元/桶关口，对LPG市场有一定提振，外盘LPG与国内现货价格小幅上涨，但幅度有限，LPG自身市场驱动不足 [1] - 海外供应维持充裕，7月我国LPG到港量再度攀升，港口库存高企，且国内商品量并无明显下滑，整体供应充足 [1] - 民用燃烧消费处于淡季，需求持续低迷；深加工方面PDH利润承压，开工率回落至70%，需求端改善动力不足 [1] 市场分析 - 7月14日各地区LPG价格：山东市场4570 - 4630元/吨，东北市场4160 - 4380元/吨，华北市场4425 - 4630元/吨，华东市场4380 - 4650元/吨，沿江市场4520 - 4610元/吨，西北市场3950 - 4200元/吨，华南市场4600 - 4700元/吨 [1] - 2025年8月上半月中国华东和华南冷冻货到岸价格：丙烷567美元/吨稳定，折合人民币4460元/吨稳定；丁烷547美元/吨涨5美元/吨，折合人民币4303元/吨涨39元/吨 [1]

部分国家与地区也开始讨论对美实施反制关税的举措 策略摘要 近期，关税政策所引发的连锁反应仍在继续，特朗普称，如果俄罗斯在50天内无法达成俄乌冲突协议，将对俄罗 斯征收100%二级关税。此外有美国官员表示，特朗普指的是若50天内无法达成协议，除了对俄征收100%关税，亦 会对购买俄油的国家实施二级制裁。而其他国家方面，巴西副总统否认巴西要求美国将关税降低至30%以及推迟关 税期限90天的消息。巴西将公布有关美国关税的对等反制法令。另外欧盟准备对720亿欧元美国商品征收反制关税。 此外，在特朗普最新的贸易税威胁之后，欧洲央行将在下周讨论比6月份预想的更负面的情况。欧洲央行仍料在7 月24日的会议上维持利率不变。关于降息的讨论仍被推迟到9月。 期货行情与成交量： 2025-07-14，沪金主力合约开于777.62元/克，收于781.40元/克，较前一交易日收盘变动1.01%。当日成交量为41087 手，持仓量为129725手。昨日夜盘沪金主力合约开于777.07元/克，收于778.04元/克，较昨日午后收盘下降0.05%。 2025-07-14，沪银主力合约开于9118.00元/千克，收于9207.00元/千克，较 ...

流动性日报 | 2025-07-15 市场流动性概况 2025-07-14，股指板块成交3775.44亿元，较上一交易日变动-50.10%；持仓金额10747.59亿元，较上一交易日变动 -7.79%；成交持仓比为35.10%。 国债板块成交3480.32亿元，较上一交易日变动-20.56%；持仓金额9182.86亿元，较上一交易日变动+0.15%；成交 持仓比为38.74%。 基本金属板块成交4804.88亿元，较上一交易日变动-0.85%；持仓金额4833.46亿元，较上一交易日变动-1.13%；成 交持仓比为140.05%。 贵金属板块成交4735.90亿元，较上一交易日变动+4.67%；持仓金额4489.96亿元，较上一交易日变动+3.79%；成交 持仓比为134.92%。 能源化工板块成交4901.17亿元，较上一交易日变动-5.24%；持仓金额4376.89亿元，较上一交易日变动+0.67%；成 交持仓比为90.63%。 农产品板块成交2981.73亿元，较上一交易日变动-4.94%；持仓金额5741.16亿元，较上一交易日变动-0.03%；成交 持仓比为49.92%。 黑色建材板块成交2209. ...