研究院 化工组 研究员 梁宗泰 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 刘启展 联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 020-83901049 liuqizhan@htfc.com 从业资格号：F03140168 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 期货研究报告|尿素周报 2025-04-13 关税扰动市场情绪，尿素震荡走低 策略摘要 美国对关税政策频繁调整，中美贸易战不断升级，市场交投情绪偏弱，尿素期现逐渐走 低。尿素前期检修企业逐步恢复重启，供应端压力走高。而下游补仓放缓，企业整体订 单量下降，企业库存上涨。煤头、气头成本面窄幅波动，尿素价格下行导致生产利润走 低，成本支撑尚可。农业用肥进入空档期，南方水稻备肥较为缓慢，农业需求推进较为 分散，工业需求复合肥、板材行业开工率小幅下降，刚需推进平缓。国内出口政策维持 收紧情况下，港口库存小 ...

期货研究报告|氯碱周报 2025-4-13 山东主力下游采购价再下调，烧碱偏弱整理 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 刘启展 020-83901049 liuqizhan@htfc.com 从业资格号：F03140168 投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 市场要闻和重要数据 PVC： 电石开工率：截至 4 月 11 日，平均开工负荷率在 62.38%，环比上周-0.35%。 PVC 开工率：截至 4 月 11 日，整体开工负荷 74.73%，环比-2.14%。其中电石法 PVC 开 工负荷 78.67%，环比-1.49%；乙烯法 PVC ...

研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775 投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 期货研究报告|果蔬品周报 2025-4-13 红枣观点 ■ 市场分析 苹果天气扰动强势上涨，枣树萌芽关注天气变化 策略摘要 苹果观点 ■ 市场分析 综合来看，4 月份苹果进入传统销售旺季，客商陆续返回产地补货，山东产区低价货 源交易增多，冷库包装发货较多。销区到车量增加，市场走货好转，下游客户按需补 货，消化进度良好。前期对消费的担忧减缓，市场看涨情绪居多。柑橘类消费放缓， 其他竞品水果对苹果销售的侵占有限，利好苹果。当前剩余库存处于五年低位，去库 压力不大，预计下周成交保持顺畅，价格维持稳 ...

期货研究报告|养殖周报 2025-04-13 供应端保持平稳，猪价震荡运行 研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 策略摘要 生猪观点 ■ 市场分析 供应端来看，本周集团出栏情况较上周保持平稳，预计未来一段时间出栏量不会有太 大的波动。当前出栏均重略有下降，集团场整体变动不大，散户晒有调整，但因当下 出栏积极心较为一般，因次预计短期内体重也将保持稳定。当前二次育肥的出栏和需 求都没有明显变化，部分地区仍有二育入场支撑，预计未来一段时间供应都将保持平 稳。 ■ 市场分析 供应方面，上周南北各地淘汰情绪不一，北方养殖企业大多顺势淘汰，南方部分养殖 企业因蛋价小幅反弹观望情绪增加，但在淡季农贸市场 ...

报告行业投资评级 - 铜投资评级为谨慎偏多；套利评级为暂缓；期权策略为 short put @ 72,000 元/吨 [7][8] 报告的核心观点 - 假期冲击淡去，铜价存企稳迹象；特朗普关税政策多变影响美元信用，黄金与铜等保值资产或受青睐；矿端市场交投清淡，TC 或延续低位盘整；冶炼新增产能支撑整体产出，进口清关量有望上升；下游采购意愿增强，终端消费逐步复苏 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 现货情况 - 4 月 11 日当周，SMM1电解铜平均价格 72,330 - 75,105 元/吨，先低后高；SMM 升贴水报价 -5 至 150 元/吨，震荡下行 [2] 库存情况 - 4 月 11 日当周，LME 库存降 0.21 万吨至 20.88 万吨，上期所库存降 4.28 万吨至 18.29 万吨，国内社会库存（不含保税区）降 0.45 万吨至 8.20 万吨，保税区库存降 4.64 万吨至 26.72 万吨 [3] 铜日度基本数据 - 包含铜价格与基差数据，如 4 月 11 日 SMM：1铜 -5，升水铜 5 等；洋山溢价、LME 期货铜和 LME 现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价 [13] 其他相关数据 - 展示了 TC 价格、沪铜价差结构、平水铜升贴水等多项数据图表及对应单位和数据来源 [12]

报告行业投资评级 - 黄金：谨慎偏多 [7] - 白银：谨慎偏多 [8] - 套利：逢低做多金银比价 [9] - 期权：暂缓 [9] 报告的核心观点 - 特朗普关税政策多变及政令“朝令夕改”，使市场对美元信用担忧加剧，美债遭抛售、收益率大幅上行，黄金价格创新高且预计维持偏强态势；白银走势追随黄金，本周表现强劲，国内白银仓单回落，建议逢低买入套保 [4][7][8] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 宏观面 - 特朗普关税政策多变及政令“朝令夕改”，使市场对美元信用担忧加剧，10年期美债收益率大幅上涨47个基点，黄金受关注价格创新高；美国3月CPI数据低于预期或为未来降息提供条件；特朗普关税政策对美元信用负面影响超通胀预期，黄金价格不受美债利率走高制约；中国央行连续第5个月增持黄金储备 [4][12] 欧美公债利率监控 - 4月11日当周，1年期美债收益率收于4.040%，较前一周上涨18个基点；10年期美债收益率较上周上涨47个基点至4.48%，10年期与2年期美债收益率差为0.52%，较上一周上涨19个基点；1年期公债利差上周收于2.0599%，较此前一周上涨14个基点；10年期公债利差收于1.7223%，较此前一周上涨36个基点；Breakeven inflation rate较前一周上涨2个基点至2.20% [13] 4月14日至4月18日重要数据与事件汇总展望 - 需关注欧元区议息会议、美联储主席鲍威尔等官员讲话及Swift系统中人民币占比变化 [19] 黄金、白银CFTC持仓 - 截至2025年4月8日，黄金CFTC多头净持仓较此前一期下降3.15%至249,796张合约；白银净多头持仓为60,950张合约，较前一期下降2.16% [25][26] 黄金、白银ETF持仓 - 4月11日当周，黄金SPDR ETF上涨20.35吨至953.15吨，白银SLV ETF持仓上涨91.97吨至13,972.97吨 [28] 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 - 4月11日当周，黄金T+d累计成交量为326,294千克，较此前一周上涨21.40%；白银T+d累计成交量为4,752,172千克，较此前一周上涨38.45% [5][30] 金银库存情况监测 - 4月11日当周，上期所黄金仓单为15,678千克，较此前一周上涨3千克；白银仓单下降192,823千克至992,117千克；Comex黄金库存下降495,732.26盎司至44,575,964.17盎司，Comex白银库存上涨7,398,482.89盎司至497,475,493.92盎司 [5][32] 相关下游行业市场表现概述 - 4月11日当周，沪深300指数较前一周下降2.87%，电子元件板块指数下降6.33%，光伏板块下降9.56%；截至2025年3月31日，光伏价格指数报14.38，较此前一期上涨0.98%；光伏经理人指数报113.62，较此前一期上涨6.84% [5][6][35]

期货研究报告|航运周报 2025-04-13 关税政策调整影响市场预期，关注近期美线货 研究院 FICC 组 研究员 高聪 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 策略摘要 特朗普宣布对大部分经济体暂停实施对等关税政策，期限为 90 天以供谈判，若其他国 家至美线抢出口出现将支撑其他航线运价，中国-美国航线因为货量减少导致的多余的 船舶或会调去增援其他航线而非欧线（较之前预期有所变化），同时后期需要关注其他 航线的抢运是否会引发港口拥堵进而吸收全球运力。同时若近期"智能手机、电脑和 其他电子产品"豁免关税产品出口大幅增加，或引发美线供需错配，对美线运价有较 强支撑，近期关注美线货量情况。关税政策的频繁调整扰动市场预期，近期操作更多 建议套利，可关注多 06 空 10 以及多 08 空 10 的套利操作。 核心观点 ■ 市场分析 截至 2025 年 4 月 11 日，集运期货所有合约持仓 83741 手，较 ...

期货研究报告|铅周报 2025-04-13 基本面表现欠佳 但板块带动铅价仍表现强劲 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 封帆 021-60827969 fengfan@htfc.com 从业资格号：F03036024 投资咨询号：Z0014660 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 市场要闻与重要数据 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 铅周报丨 2025/4/13 ■ 铅市场分析 矿端供应方面，据 SMM 讯，近期中美关税政策落地后，美国铅精矿二季度订单预期下 滑，但其他国家进口暂未受影响。国内铅精矿市场整体平稳，银价下跌未明显冲击主 流含银计价系数，仅个别冶炼厂对低银矿（<500g/吨）计价系数略有松动。市场对 5 月 计价系 ...

期货研究报告|油脂周报 2025-04-13 原油下跌叠加季节性增产，油脂价格承压 研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 策略摘要 010-64405663 dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775 投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 油脂观点 ■ 市场分析 本周三大油脂震荡下跌，棕榈油受欧佩克+成员国同意增产、美国关税政策对全球经济 前景造成负面影响、MPOB 报告偏空等利空因素影响在三大油脂中跌幅最大；豆油因美 国关税政策影响提升国内大豆进口成本在油脂中跌幅偏小；本周豆棕、菜棕价差小幅回 归，截至 4 月 11 日收盘，豆棕 05 合约价差-1036，菜棕 05 合约价差 562. 后市看，豆油方面，北京时间 4 月 11 晚 ...

期货研究报告|商品策略周报 2025-04-13 短期宏观因子仍难迅速好转 研究院 FICC 组 研究员 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 策略摘要 商品期货：整体中性； 短期关税事件冲击全球资产，关注流动性风险；后续可以关注三大情绪缓和的信号： 1、美股和黄金止跌；2、美联储等央行超预期宽松；3、关税和谈取得进展，企稳后再 关注黄金、商品等抗通胀资产和 A 股的配置机会。 核心观点 ■ 市场分析 国外部风险有所上升，但国内趋势保持乐观。3 月我国两会对全年定调较为积极，"实 施更加积极的财政政策""实施适度宽松的货币政策"；政府工作报告中也将赤字率上调 至 4%，CPI 目标下调至 2%，体现今年的政策目标更加实事求是、更加具备指导意义； 此外 4.4 万亿的专项债限额，2 万亿的地方债务置换限额，1.8 万亿的特别国债；整体 政府 ...