期货研究报告|宏观大类周报 2025-04-13 关注美债和美元的异动 研究院 FICC 组 研究员 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 短期关税事件冲击全球资产，关注流动性风险；后续可以关注三大情绪缓和的信号： 1、美股和黄金止跌；2、美联储等央行超预期宽松；3、关税和谈取得进展，企稳后再 关注黄金、商品等抗通胀资产和 A 股的配置机会。 核心观点 ■ 市场分析 策略摘要 商品和股指期货：整体中性； 外部风险有所上升，但国内趋势保持乐观。3 月我国两会对全年定调较为积极，"实施 更加积极的财政政策""实施适度宽松的货币政策"；政府工作报告中也将赤字率上调至 4%，CPI 目标下调至 2%，体现今年的政策目标更加实事求是、更加具备指导意义；此 外 4.4 万亿的专项债限额，2 万亿的地方债务置换限额，1.8 万亿的特别国债；整体政 府信 ...

大豆余粮有限，农户挺价出售 期货研究报告|油料周报 2025-04-13 研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775 投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 大豆观点 ■ 市场分析 本周国产大豆市场呈现"产区偏强、销区趋淡"特征。目前产区基层余粮不足 1 成，贸易 商及农户依旧持货待涨；地储拍卖方面场次下调且成交率、成交价上升；而下游终端需 求虽未见明显增量，但因中美贸易经贸关系消息影响，点燃国产大豆市场情绪，市场询 单、补货情绪升温。整体来看，短期内市场情绪及市场余粮不足仍然对国产大豆市场构 成支持。 ■ 策略 中性 ■ 风险 无 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 策略摘要 花生观点 ■ 市场分析 本周国内花生价格震荡。国内花生价格震荡弱稳。截止至 2025 年 4 月 10 日，全国通 货米均价为 8240 元/吨，较上周价格下 ...

能源日报 | 2025-04-11 关税威胁仍存，油价再度回落 市场要闻与重要数据 1、纽约商品交易所5月交货的轻质原油期货价格下跌2.28美元，收于每桶60.07美元，跌幅为3.66%；6月交货的伦 敦布伦特原油期货价格下跌2.15美元，收于每桶63.33美元，跌幅为3.28%。SC原油主力合约收涨0.41%，报464元/ 桶。 2、据英国金融时报，高管们警告称，美国页岩油生产商正面临多年来最严重的威胁，特朗普的贸易战引发的原油 价格突然下跌，已将该行业的部分企业推向破产边缘。自特朗普上周宣布"解放日"关税以来，美国油价已下跌12%， 低于得克萨斯州许多生产商表示需要实现收支平衡的水平，这引发了人们的担忧，即该行业可能被迫闲置钻井平 台。欧佩克最近提高产量的决定也敲响了警钟。（来源：Bloomberg） 3、欧盟委员会主席冯德莱恩对美国总统特朗普暂停对其他国家的商品征收关税的决定表示欢迎。"这是稳定全球 经济的重要一步，"她在10日上午的一份声明中说。此前，特朗普表示对部分贸易伙伴暂停实施所谓的对等关税， 为期90天。冯德莱恩9日重申了欧盟向特朗普政府提出的"零对零"关税提议，以解决他们认为两个地区在贸易政 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 期权成交量 - 2025年4月10日上证50ETF期权成交量为134.69万张，沪深300ETF期权（沪市）成交量为138.34万张，中证500ETF期权（沪市）成交量为165.48万张，深证100ETF期权成交量为6.93万张，创业板ETF期权成交量为185.02万张，上证50股指期权成交量为4.92万张，沪深300股指期权成交量为13.09万张，中证1000期权总成交量为36.43万张 [1] 期权PCR - 上证50ETF期权成交额PCR报0.73，环比变动为 - 0.26；持仓量PCR报0.64，环比变动为 + 0.02 [2] - 沪深300ETF期权（沪市）成交额PCR报0.78，环比变动为 - 0.45；持仓量PCR报0.71，环比变动为 + 0.02 [2] - 中证500ETF期权（沪市）成交额PCR报0.73，环比变动为 - 0.64；持仓量PCR报0.83，环比变动为 + 0.07 [2] - 深圳100ETF期权成交额PCR报1.05，环比变动为 - 0.38；持仓量PCR报0.86，环比变动为 + 0.04 [2] - 创业板ETF期权成交额PCR报0.91，环比变动为 - 0.85；持仓量PCR报0.57，环比变动为 + 0.03 [2] - 上证50股指期权成交额PCR报0.60，环比变动为 - 0.26；持仓量PCR报0.55，环比变动为 + 0.00 [2] - 沪深300股指期权成交额PCR报0.61，环比变动为 - 0.46；持仓量PCR报0.59，环比变动为 + 0.01 [2] - 中证1000股指期权成交额PCR报0.77，环比变动为 - 0.97；持仓量PCR报0.60，环比变动为 + 0.05 [2] 期权VIX - 上证50ETF期权VIX报20.38%，环比变动为 - 2.67% [3] - 沪深300ETF期权（沪市）VIX报21.65%，环比变动为 - 3.30% [3] - 中证500ETF期权（沪市）VIX报27.57%，环比变动为 - 3.73% [3] - 深证100ETF期权VIX报26.39%，环比变动为 - 3.96% [3] - 创业板ETF期权VIX报35.56%，环比变动为 - 0.85% [3] - 上证50股指期权VIX报21.10%，环比变动为 - 3.04% [3] - 沪深300股指期权VIX报22.34%，环比变动为 - 3.54% [3] - 中证1000股指期权VIX报31.30%，环比变动为 - 3.39% [3]

短期扰动频现 华泰期货研究院 2025年04月11日 蔡劭立 F3063489 Z0014617 联系人： 朱思谋 F03142856 — 量价和政策信号— 2 【量价观察】美元兑人民币期权隐含波动率上行 (1.5) (1.0) (0.5) 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 一月 三月 六月 一年 (1.5) (1.0) (0.5) 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 一月 三月 六月 一年 上周美中利差 (1.5) (1.0) (0.5) 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 一月 三月 六月 一年 上月新交所美元兑人民币期货升贴水(-) 上月美中利差 数据来源： Wind 华泰期货研究院 4 ◆3个月的美元兑人民币期权隐含波动率曲线显示出美元的升值趋势，Call端波动率显著高于Put端，波动率显著上升。 ◆ 美元兑人民币期权波动率显著上升，市场对美元兑人民币未来波动性的预期增强。 美元兑人民币期权隐含波动率 Delta为5的美元兑人民币3个月期权隐含波动率 数据来源： 3 Bloomberg Wind 华泰期货研究院 3 ...

国债期货日报 | 2025-04-11 地缘政治冲突上升，国债期货涨跌分化 核心观点 市场分析 宏观面：（1）宏观政策：3月5日，十四届全国人大三次会议指出将实施更加积极的财政政策，今年赤字率拟4%， 一般公共预算支出规模29.7万亿元；拟发行超长期特别国债1.3万亿元，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，今年 合计新增政府债务总规模11.86万亿元；实施适度宽松的货币政策。 2）通胀：2月CPI同比下降0.7%。 资金面：（3）央行：2025-04-10，央行以固定利率1.5%、数量招标方式开展了659亿元7天的逆回购操作，操作利率 为1.5%。（4）货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.65%、1.71%、1.78% 和1.79%，回购利率 近期走跌。 市场面：（5）收盘价：2025-04-10，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.702元、106.5元、109.035元、119.87元。涨 跌幅：TS、TF、T和TL涨跌幅分别为0.03%、0.07%、0%和 -0.24%。（7）TS、TF、T和TL净基差均值分别为-0.14 元、-0.24元、-0.15元和-0.19元。 综合 ...

新能源及有色金属日报 | 2025-04-11 库存继续增加，碳酸锂库存压力加剧 市场分析 2025年4月10日，碳酸锂主力合约2505开于71200元/吨，收于70540元/吨，当日收盘价较昨日结算价收涨1.53%。当 日成交量为86863手，持仓量为143347手，较前一交易日减少10980手，根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳1210 元/吨。所有合约总持仓329983手，较前一交易日减少4973手。当日合约总成交量较前一交易日减少65052手，成交 量减少，整体投机度为0.43 。当日碳酸锂仓单28843手，较上个交易日增加60手。 单边：区间操作，逢高卖出套保 跨期：无 跨品种：无 期现：无 期权：卖出虚值看涨或熊市价差期权 风险 碳酸锂现货：根据SMM数据，2025年4月10日电池级碳酸锂报价7.01-7.34万元/吨，较前一交易日上涨0.035万元/吨， 工业级碳酸锂报价6.93-7.03万元/吨，较前一交易日上涨0.035万元/吨。 整体来看，现货供应仍处于相对较高水平，根据最新统计产量，周度产量仍维持增长，周度产量1.80万吨，环比增 加1.9%。库存方面，统计库存突破13万吨，目前现货当 ...

新能源及有色金属日报 | 2025-04-11 宏观因素对价格干扰暂缓 市场要闻与重要数据 据SMM讯，近期铅价运行重心明显下移，再生铅冶炼企业成本压力较大，仍有下调原料报价的可能，废旧铅酸蓄 电池回收商畏跌出货，部分冶炼企业反馈到货量有所好转。但部分冶炼企业仍表示担忧后市供应情况，本次回收 商抛货后，货源或再次进入阶段性紧张，届时或选择减停产。由于宏观利空情绪短暂缓和，结合现货表现，短期 铅价走势或有回升可能但幅度有限。 库存方面：2025-04-10，SMM铅锭库存总量为7.0万吨，较上周同期变化-0.04万吨。截止4月10日，LME铅库存为 242450吨，较上一交易日变化6850吨。 策略： 单边：谨慎偏空。套利：暂缓。 目前铅酸蓄电池企业进入消费淡季，叠加近期系统性风险的进一步扩大也并非不可能，因此当下对于铅品种而言， 仍然建议以卖出套保为主。 风险 1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 现货方面：2025-04-10，LME铅现货升水为-27.56美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日变化250元/吨 ...

MPOB马棕油报告发布，油脂宽幅震荡 油脂观点 市场分析 期货方面，昨日收盘棕榈油2509合约8754.00元/吨，环比变化+166元，幅度+1.93%；昨日收盘豆油2509合约7646.00 元/吨，环比变化+70.00元，幅度+0.92%；昨日收盘菜油2509合约9265.00元/吨，环比变化+60.00元，幅度+0.65%。 现货方面，广东地区棕榈油现货价9020.00元/吨，环比变化+20.00元，幅度+0.22%，现货基差P09+266.00，环比变 化-146.00元；天津地区一级豆油现货价格7910.00元/吨，环比变化+90.00元/吨，幅度+1.15%，现货基差Y09+264.00， 环比变化+20.00元；江苏地区四级菜油现货价格9360.00元/吨，环比变化+60.00元，幅度+0.65%，现货基差 OI09+95.00，环比变化+0.00元。 近期市场咨询汇总：据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚4月1-10日棕榈油出口量为301113吨，较上月同期 出口的197070吨增加52.79%。美湾大豆(5月船期)C&F价格448美元/吨，与上个交易日相比持平；美西大豆(5月船 期) ...

报告行业投资评级 - 单边震荡偏弱，跨期、跨品种、期现、期权无投资建议 [2] 报告的核心观点 - 4月10日沥青期货主力BU2506合约下午收盘价3240元/吨，较昨日结算价涨92元/吨，涨幅2.84%；持仓177622手，环比减10286手，成交386207手，环比降69170手 [1] - 卓创资讯重交沥青现货结算价：东北3690 - 4056元/吨，山东3300 - 3550元/吨，华南3330 - 3600元/吨，华东3540 - 3720元/吨 [1] - 特朗普授权对不报复国家暂停征关税90天，前期因关税担忧大跌的风险资产反弹，Brent原油价格回升至65美元/桶附近，带动沥青等下游能化品期货价格上涨 [1] - 沥青自身基本面维持供需两弱格局，整体矛盾不明显，局部现货价格下跌，基差回落 [1] - 盘面驱动主要来自宏观与原油端，短期或反复波动，建议保持谨慎 [1] 相关目录总结 现货价格 - 包含山东、华东、华南、华北、西南、西北重交沥青现货价格图 [3][10] 期货价格与月差 - 有石油沥青期货指数、主力合约、近月合约收盘价及近月月差图 [3][20] 期货成交持仓量 - 涉及石油沥青期货单边成交持仓量和主力合约成交持仓量图 [3][22] 产量 - 涵盖国内沥青周度产量、独立炼厂沥青产量、山东、华东、华南、华北沥青产量图 [3][28] 消费 - 包括国内道路消费、沥青消费（防水、焦化、船燃）图 [3][41] 库存 - 有沥青炼厂库存和社会库存（隆众口径）图 [3][44]