宏观经济与行业趋势 - 中国10月制造业PMI为50.1%，较上月提升0.3个百分点[1] - 中国10月服务业PMI为50.1%，较上月提升0.2个百分点[1] - 11月第一周蔬菜和猪肉价格小幅回落[1] - 11月第一周焦炭价格回落，库存处于历史同期高位[1] - 11月第一周国内柴油价格持续上行，汽油价格下调，国际油价维持震荡[1] 细分行业动态 - 11月有色金属价格集体上行，化工原料甲醇库存处于高位[1] - 10月至11月建筑水泥价格持续上行[1] - 上海、厦门、西安销售套数升高，上海房价较上周有所下调[1] - 光伏组件价格持稳，处于今年以来低位[1] 市场定价与信用利差 - 本期前五信用利差高位行业为休闲服务、化工、有色金属、电子、机械设备[1] - 行业信用利差数据显示，休闲服务行业信用利差处于92.3%分位数[29] 风险提示 - 经济政策超预期，全球地缘政治冲突[1]

经济形势与货币政策基调 - 经济形势弱化外部不确定性增多动能放缓内部需求不足[2] - 货币政策逆周期注重加大宏观调控力度容忍汇率贬值增强国内政策有效性[2] 货币政策展望 - 货币总量关注信贷扩张货币政策仍将逆周期[3] - 金融机构加大风险定价支持房地产和资本市场政策空前[3] - 外汇市场弹性可能增加汇率波动风险或加大[3] - 2025年国内货币政策预计维持宽松[3] 货币政策执行情况对比 - 三季度央行下调存款准备金率共1个百分点释放约2万亿元[12] - 三季度7天期逆回购操作利率共下调0.3个百分点二季度下调0.1个百分点[12][14] 货币政策取得效果 - 9月末社会融资规模存量同比增长8.0%广义货币M2同比增长6.8%[19] - 9月新发放企业贷款加权平均利率为3.51%较上年同期低0.31个百分点[19] 货币政策实施调整 - 三季度把保持流动性合理充裕放在更前位置[28] - 三季度央行强化政策利率引导作用[28]

CPI相关 - 10月CPI环比下降0.3%同比上涨0.3% 核心CPI环比持平同比上涨0.2%[1] - 食品价格同比涨幅回落非食品价格降幅扩大[30] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比涨幅扩大0.1个百分点[28] PPI相关 - 10月PPI环比下降0.1%同比下降2.9%[1] - 生产资料环比由降转升生活资料环比降幅扩大[32] - 部分行业价格同比降幅扩大部分行业价格同比降幅收窄[33] 价格剪刀差相关 - 10月CPI和PPI剪刀差企稳在3.2%均回落0.1个百分点[3] - 10月PPI和PPIRM剪刀差继续回升0.4个百分点至-0.2%[3] 未来关注点 - 外围降息谨慎叠加贸易压力提升内部政策扩张人民币存贬值压力[4] - 财政增量政策对中国内循环商品的政策缓释空间[4]

宏观事件 - 11月初美国大选共和党大胜中国积极财政地方政府化债两大不确定因素落地[1] 国内情况 - 央行坚持支持性货币政策立场10月外汇储备规模32610亿美元[2] - 全国人大常委会批准增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务[2] - 10月财新服务业PMI 52回升至近三个月高点[2] - 10月出口同比增长12.7%进口下降2.3%[2] 海外情况 - 美联储降息25基点英国央行降息25基点[3] - 美国11月密歇根大学消费者信心指数初值73创4月以来新高[3] - 欧元区10月制造业PMI终值46.0服务业PMI终值51.6[3] 策略建议 - 全球买入美元卖出美债[4] - 国内战略性做陡收益率曲线[4] 风险因素 - 地缘冲突升级欧美债务风险日元升值风险[5]

美联储政策 - 美联储在2024年11月8日宣布降息25个基点（BP）[2] - 美联储删去对通胀走向2%更具信心的表述，继续执行缩表政策[2] - 美联储11月继续执行减债政策，长端美债利率回升近60个基点（BP）[5] 市场反应 - 11月议息会议后，ONRRP余额下降了2600亿美元[5] - 12月降息概率为58%，降息空间降至15个基点（BP）[8] - 美联储央行间货币互换规模暂无异动[5] 经济数据 - 美国经济数据在10月以来有所回升，PMI指数上升[5] - 美国金融状况指数显示金融继续朝向宽松[8] - 美国金融压力分项指数显示金融压力有所缓解[11] 风险因素 - 经济数据短期波动风险[7] - 流动性快速收紧风险[7]

宏观 - 截至11月6日晚12点RCP结果显示特朗普执政+共和党掌控两院局面可能性大但结果待官方确认[2] - 特朗普对内减税对外加征关税限制移民政策将推升通胀[2] - 特朗普主张或使美元走强[2] - 贸易摩擦降息周期通胀预期升温利好黄金但需警惕大选风险[1] 金融 - 特朗普当选短期内可能冲击国内权益市场但A股短期极限压力不超6%[3] - 美国加征关税是人民币最大风险但国内稳增长政策可对冲[3] 商品 - 特朗普当选后相关政策短期冲击黑色建材商品但国内政策发力将改善需求长期冲击减弱[4] - 有色需关注铜精矿进口限制和家电出口影响短期调整但趋势利好贵金属[4] - 特朗普对原油影响复杂总体偏利空[4] - 加征关税对欧线航运影响小特朗普地缘影响更重要[5] - 化工需关注PVC纺织服装等出口风险[5]

美国大选结果影响 - 美国大选使政治权力向共和党转移特朗普胜选强人政治主导全球走向世界秩序转向竞争[1] - 特朗普胜选是美国新自由主义意识形态的一次纠偏内部关注中期选举外部关注中美博弈[2] 经济影响 - 美国对内减税对外征税平衡财政贸易战影响中国和全球出口产业链[3] - 全球通胀压力将继续上升贸易战加征关税提升通胀水平[3] - 全球金融博弈加剧美元指数将快速上升中国宏观政策2024年可能谨慎应对2025年压力[3] 风险 - 经济数据存在短期波动风险[4] - 上游价格有快速上涨风险[4]

美联储政策分析 - 预计美联储11月将继续降息25个基点[1][2] - 美联储政策缺乏进一步宽松可能给金融市场带来风险[3] - 美元短期内可能出现波动率上升和欧元下跌[3] - 美债收益率曲线可能出现逆转和扁平化[3] - 中债收益率曲线也可能受到冲击出现扁平化[3] - 商品价格可能出现短期需求上升和长期消费预期提升[3] 经济数据分析 - 10月非农就业增加仅1.2万人,显示就业市场放缓[1][2] - 三季度GDP增速为2.8%,略有放缓[17] - 制造业PMI回落至46.5,服务业PMI回升至54.9,出现分化[16] - 通胀虽有所回落但仍存在韧性,需关注房租对CPI的影响[19][20]

就业市场分析 - 10月新增非农就业仅1.2万人，大幅低于预期10万人[2] - 私营部门就业减少2.8万人，政府部门增加4万人[3] - 制造业就业持续下降，服务业就业增速好于商品就业[7][8] - 整体就业增速降至1.39%，失业率维持在4.1%[6][22] 薪资水平分析 - 平均非农就业周薪增速回升至4.0%，但商品生产成本压力仍存[3] - 制造业和建筑业薪资增速放缓，信息技术行业薪资快速反弹[14][15] - 服务业薪资增速有限，关注商品生产成本上升的影响[3] 就业结构分析 - 除黑人外就业率均出现放缓，拉丁裔就业率仍保持高位[23] - 低学历人群失业率回落至5.7%[22] - 非经济原因兼职人数再次下降[23] 市场预期分析 - 企业招聘计划持续放缓，反映出经济活动放缓的预期[1] - 整体职位空缺数快速回落，但建筑业和商业服务业仍较高[15][16][20] - 美联储加息背景下，服务业薪资增速提升有限，关注商品生产成本上升[3]

市场分析 - 国内市场情绪继续改善，货币和财政政策双管齐下[1] - 美国三季度GDP低于预期，美元指数有所走弱[2] - 欧元区第三季度经济增长超出预期[6] 商品期货策略 - 贵金属逢低做多，其他品种整体中性[1] - 股指期货建议买入套保[1] - 黑色系和有色金属受政策支撑，原油维持偏空配置[4] - 农产品中油脂表现最强，黄金短期确定性较强[4] 风险提示 - 地缘政治风险、全球经济超预期下行[5] - 美联储超预期收紧、海外流动性风险冲击[5]