万联证券研究所 www.wlzq.cn 第4页共10页 证券研究报告|策略报告 资料来源：同花顺，万联证券研究所 注：数据截至2024年5月10日 注：数据截至2024年5月10日 4 一周财经要闻 图表10：5月6日-5月10日财经要闻 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第7页共10页 [Table_Pagehead] 证券研究报告|策略报告 资料来源：同花顺，万联证券研究所 注：数据截至2024年5月10日 2.1 市场资金流向 截至5月10日收盘，本周沪深两市A股市场资金流入12,115.26亿元，本周大单净额BBD 为-573.37亿元。 图表6：市场资金流向（亿元） 资料来源：同花顺，万联证券研究所 -1,200 -1,000 -800 -600 -400 -200 0 200 -15,000 -10,000 -5,000 0 5,000 10,000 15,000 2023/9/292023/10/6 2023/10/132023/10/202023/10/272023/11/32023/11/102023/11/172023/11/242023/12/12023/12/82023/12/1 ...

考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 [Table_PromiseInfo] 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观 地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推 荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 [Tale_ReliefInfo] 免责条款 万联证券股份有限公司（以下简称"本公司"）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项 业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信 息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具 体投资目的、财务状况以及特定需求。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司不对任何人因使 用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到 的公司所发行的证 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024Q1社会服务基金重仓比例为0.16%，环比下降0.06pcts，在申万一级行业中排名较23Q4下降3位，当前重仓比例低于历史平均水平，反弹空间较大 [2] - 分板块来看，专业服务作为半年多来的社服持仓主力地位稳固，教育板块持续获得基金关注 [2] - 五一假期居民旅游热情高涨，旅游市场持续回暖，出境游、小众目的地旅游备受青睐，旅游下沉化趋势显著 [2] - 预计在政策支持和文旅需求不断恢复的双重驱动下，行业前景持续向好 [2] 根据相关目录分别进行总结 24Q1社服重仓比例下行，持续低配 - 2024Q1社会服务行业重仓基金达538家，环比增加120家，持股总市值为94.98亿元，环比下降31.59亿元；重仓比例为0.16%，环比下降0.06pcts [3][10] - 在31个申万一级行业中，社服重仓比例排名较23Q4下降3位，处于较后位次 [10] - 社服行业当前重仓比例低于5年均值（0.60%），仍有较大的反弹空间 [10] - 24Q1社会服务行业重仓持股市值占重仓持股总市值的比例为0.38%，环比-0.12pcts [12] - 23Q4三年来首次出现低配，24Q1低配比例进一步增大，低配比例为0.15%，环比-0.09pcts [12] 专业服务转为低配，旅游及景区板块占比增大 - 酒店餐饮重仓比例自2021年起快速提升，22Q2到达高点后回落，24Q1重仓比例为0.04%，环比下降0.01pcts [4][15] - 旅游及景区重仓比例21Q2至今维持低位震荡，23Q4环比微降0.003pcts，为0.04% [4][15] - 专业服务重仓比例在维持一段时间稳定后，本季度环比下降0.03pcts至0.06% [4][15] - 教育板块受惠利好政策持续获得基金关注，继上季度重仓比例触底反弹后维持稳定 [15] - 体育板块重仓比例仍有待提升 [15] - 酒店餐饮板块近三年来发展势头良好，重仓比例在社服行业中占比维持在24%以上 [16] - 旅游及景区板块2024Q1占比上升至23.98%，环比提升了4.59ptcs [16] - 专业服务板块本季度占比环比下降6.08pcts，但仍然是社服重仓比例占比最大的子板块 [16] - 教育板块本季关注度持续回升，占比回升至16.21%，环比提升了2pcts [16] - 体育板块占比持续垫底 [16] - 2024Q1酒店餐饮由超配转为低配，板块重仓持股市值占比环比下降0.03pcts至0.09%，超配比例环比下降0.02pcts至-0.01% [17] - 旅游及景区板块近三年维持低配，23Q4板块重仓持股市值占比环比微跌0.01pcts至0.09%，超配比例环比下降0.01pcts至-0.07% [17] - 2024Q1专业服务板块由超配转为低配，板块重仓持股市值占比环比下滑0.07pcts至0.13%，超配比例环比减少0.06pcts，变为低配 [18] - 24Q1教育板块重仓持股市值占比环比减少0.01pcts至0.06%，超配比例保持稳定，仍为-0.04% [18] 教育板块迎来增仓，检测公司重仓比例下滑 - 24Q1社服板块重仓比例前十个股合计比例为0.142%，较23Q4下降0.05pcts [4][20] - 专业服务板块占据4席，酒店餐饮板块占据3席，教育板块占据2席，旅游及景区占据1席 [20] - 检测龙头华测检测本季度重仓比例有所回落，但仍以0.037%的水平稳居首位 [20] - 演艺龙头宋城演艺本季度重仓比例排名保持第2位，随着清明节和劳动节假期来临和新景区开业业绩有望持续增长 [20] - 教育龙头学大教育重仓比例提升至第3位，环比上升0.008pcts为0.018% [20] - 酒店板块本季度表现不佳，双龙头锦江酒店、首旅酒店重仓比例环比分别下降0.006pcts、0.011pcts，首旅酒店排名下降3位 [20][23] - 基金重仓比例环比上升幅度前5个股包括学大教育、米奥会展、同庆楼、三特索道、九华旅游，其中教育龙头学大教育提升幅度最大 [22] - 基金重仓比例下降幅度前5个股包括中公教育、华测检测、首旅酒店、苏试实验、祥源文旅，其中3只为服务类 [22] - 酒店餐饮板块个股持有基金数互有涨跌，首旅酒店、锦江酒店持有基金数分别减少15家/10家，同庆楼、君亭酒店持有基金数分别增加4家/1家 [24] - 旅游及景区个股普遍基金增持，其中宋城演艺、九华旅游、丽江股份持有基金数环比分别增加15家/6家/6家；峨眉山A、中青旅、长白山持有基金数均有小幅上升，分别增加3家/1家/1家，祥源文旅、天目湖、众信旅游均有小幅下降 [24] - 24Q1共有5家教育个股迎来增仓，学大教育与行动教育持有基金数环比分别增加41家/16家，昂立教育、凯文教育、科德教育也均有基金增仓 [24] - 专业服务板块普遍遭遇基金减持，苏试试验持有基金数环比大幅减少31家，检测龙头华测检测、锋尚文化、安车检测持有基金数分别减少13家/5家/4家，米奥会展、信测标准和零点有数持有基金数均有不同程度增加 [24] - 体育板块中，中体产业有小幅增仓 [24] 投资建议 - 建议关注受益于出入境恢复带来口岸免税回暖，以及业绩逐步向好的免税龙头 [2][27] - 建议关注受益于经济回暖后客流恢复的景区与演艺龙头、酒店龙头 [2][27] - 建议关注应用科技增强核心竞争力的教育龙头 [2][27]

[Table_RightTitle] 证券研究报告|食品饮料 行 [Table_Title] [Table_IndustryRank] 业 强于大市 研 业绩稳增长，盈利能力提升 (维持) 究 [Table_ReportType] [Table_ReportDate] ——食品饮料行业 2023 年业绩综述报告 2024年05月10日 [投Ta资ble要_S点um：m ary] [行Ta业ble相_C对ha沪rt] 深 300 指数表现 整体：食品饮料板块业绩稳健增长，营收增速表现靠前，归母净利润增 食品饮料 沪深300 速提升。2023年食品饮料行业实现营收10314.02亿元（YoY+6.99%）, 5% 归母净利润2056.47亿元（YoY+16.94%），营收和归母净利润增速在申 0% 行 万 31 个一级子行业中分别排名第 4 和第 9，收入增速较 2022 年的 -5% 业 +7.53%略有下降，但归母净利润增速较2022年的+12.03%提升，毛利率 -10% 跟 -15% 与净利率同比上升，费用率小幅下行。 踪 -20% 报 业绩增速：保健品、白酒与软饮料营收增速可观，其他酒类、保健品和 -2 ...

报告的核心观点 - 2023年以及24Q1家用电器行业业绩整体延续修复态势,行业内销维持稳健向好,外销增速加快[1][2][3] - 从细分领域来看,空冰洗类大家电整体表现更优[1][3] - 公司维持行业"强于大市"评级,建议持续关注经营稳健具有较高分红预期的龙头标的、出口链相关机会以及具有第二增长曲线的相关个股[15] 报告内容总结 2023年及2024Q1行业业绩情况 - 2023年家用电器行业营业收入规模为1.44万亿元,同比增长6.8%,较2022年增速明显提升[1] - 分行业来看,2023年白电行业营收同比增速表现突出,带动家电行业增长[1] - 2023年家用电器行业实现利润规模约为1094.9亿元,同比增长14.1%,白电、家电零部件等细分行业利润增速较高[1] - 2023年家用电器行业毛利率约为26.1%,较上年同期增长1.8pct,各细分行业毛利率均有一定提升[1] - 2023年家用电器行业净利率水平约为7.8%,同比+0.5pct[1] - 2024Q1营收端持续修复,利润端增速环比有所回落,小家电和白电营收增速高于行业平均水平[8][9][10] 内外销稳健增长驱动业绩回升 - 内销:2023年家电内销持续修复,白电整体表现较好,各品类内销表现分化,白电以及部分清洁电器等内销表现更佳[10][11] - 外销:2023年家电出口金额同比增长9.9%,冰箱、洗衣机等出口增速较好,2024年1-4月出口增速进一步提升[13][14] 投资建议与风险提示 - 维持行业"强于大市"评级,建议关注经营稳健、分红预期高的龙头、出口链相关机会及具有第二增长曲线的个股[15] - 风险因素包括原材料价格波动、汇率波动、出口不及预期、地产链政策落地不及预期等[16]

[Table_RightTitle] 证券研究报告|家用电器 行 [Table_Title] [Table_IndustryRank] 业 白电持续获增持，基金重仓持股比重进一步 强于大市 研 (维持) 究 提升 [Table_ReportType] [Table_ReportDate] ——家用电器行业跟踪报告 2024年05月10日 [行Ta业ble核_S心um观m点ar：y] [行Ta业ble相_C对ha沪rt] 深 300 指数表现 2024 年一季度家电行业公募基金持仓比重进一步提升，其中白电内外 销景气度较高，板块内经营稳健且具有较高股息率的个股吸金能力较 家用电器 沪深300 25% 强，其次厨电、小家电、照明设备等细分领域主要个股持仓比重均有提 20% 15% 行 升，家电板块主要细分领域2024年以来内外销维持稳健，家电以旧换 10% 5% 业 新政策持续推进，我们维持行业“强于大市”评级，建议持续关注经营 0% -5% 跟 稳健具有较高分红预期的龙头标的、出口链相关机会以及具有第二增长 -10% -15% 踪 曲线的相关个股。 -20% -25% 报 告 投资要点： 数据来源：聚源，万联证 ...

[Table_RightTitle] 证券研究报告|电子 行 [Table_Title] [Table_IndustryRank] 业 24Q1 业绩回暖，数字芯片设计、PCB 等子板 强于大市 研 (维持) 究 块表现亮眼 [Table_ReportType] [Table_ReportDate] ——电子行业跟踪报告 2024年05月10日 [行Ta业ble核_S心um观m点ar：y] [行Ta业ble相_C对ha沪rt] 深 300 指数表现 2023年，申万电子行业实现营业收入27,744.37亿元，同比下降1.36%； 实现归母净利润876.15亿元，同比下滑28.95%；毛利率为15.71%，同 电子 沪深300 15% 比回升0.25%；整体期间费用率为11.50%，同比上升0.88%。其中23Q4 10% 行 实现营收7958.26亿元，环比增长7.71%，营收端延续了逐季回暖的态 5% 0% 业 势；归母净利润为153.67亿元，环比下降52.59%，显示行业整体盈利 -5% -10% 跟 能力仍有所承压。行业经营性净现金流表现同比持续改善，2023 年实 -15% 踪 现经营性净现金流为3 ...

[Table_RightTitle] 证券研究报告|轻工制造 行 [Table_Title] [Table_IndustryRank] 业 24Q1 家居和文娱用品收入端恢复较好，造 强于大市 (维持) 研 纸利润端改善明显 究 [Table_Report—Typ—e] 轻工制造行业 23年年报&24年一季报综述 [Table_ReportDate] 2024年05月10日 [Table_Summary] [行Ta业ble相_C对ha沪rt] 深 300 指数表现 行业核心观点： 轻工制造 沪深300 2023年轻工制造行业指数跑赢沪深300，24Q1跑输沪深300指数。从 10% 二级子行业来看，造纸：2023 年，受行业新增产能释放使得供给端压 5% 力加大、进口纸量价冲击、市场供需错配等因素影响，行业收入下 0% 行 -5% 滑，利润端恢复缓慢。2024Q1，受益于原材料及能源价格同比降低、 业 -10% 下游需求逐步恢复使得浆纸产销量增加等因素的影响，部分造纸龙头 -15% 跟 公司盈利能力增强。家居：2023 年和 24Q1 家居行业恢复相对较好。 -20% -25% 踪 随着未来经济逐步恢复、促家 ...

[Table_MeetReportDate] 2024 年 05 月 10 日 星期五 【市场回顾】 周四 A 股三大指数集体收涨。截至收盘，沪指涨 0.83%，深成指涨 1.55%，创业板指涨 1.87%，沪深两市成交额 9010 亿元，北向资金净 买入 80.14 亿元。行业方面，国防军工、电力设备、有色金属行业领 涨，仅煤炭行业下跌。概念板块方面，金属镍、钴、动力电池回收概 念领涨；染料、ST 板块、合成生物概念领跌。港股方面，恒生指数涨 1.22%，恒生科技指数涨 0.13%。海外方面，美国三大股指集体收涨， 道指涨 0.85%，标普 500 指数涨 0.51%，纳指涨 0.27%；欧洲主要股 指普遍收涨，亚太股市涨跌不一。 【重要新闻】 【银行保险业做好金融"五篇大文章"路线图划定】金融监管总局 5 月 9 日发布《关于银行业保险业做好金融"五篇大文章"的指导意见》，从 总体要求、优化金融产品和服务、发挥职能优势、完善组织管理体系、 做好监管支持工作等方面，对相关工作进行全面部署。未来 5 年，银 行业保险业多层次、广覆盖、多样化、可持续的"五篇大文章"服务体 系基本形成，相关工作机制更加完善、产品 ...

[Table_RightTitle] 证券研究报告|食品饮料 行 [Table_Title] [Table_IndustryRank] 业 强于大市 研 行业重仓比例上行，白酒为拉动因素 (维持) 究 [Table_ReportType] [Table_ReportDate] ——食品饮料行业 2024Q1 基金持仓分析 2024年05月9日 [Table_Summary] [行Ta业ble相_C对ha沪rt] 深 300 指数表现 投资要点： ⚫ 食饮重仓比例上行，仍处于历史低位水平，超配比例小幅增长：根据 食品饮料 沪深300 5% 2024Q1基金重仓持股数据（本文剔除港股标的），食品饮料行业重仓 0% 行 基金达5392家，环比增加64家；重仓持股总市值为1935.37亿元， -5% 业 环比下降695.03亿元；重仓比例为6.46%，环比上升0.11pcts。相较 -10% 跟 于历史水平，食饮行业当前重仓比例低于5年均值（7.60%），仍有较 -15% 踪 大的上升空间。在31个申万一级行业中，食饮重仓比例排名保持首 -20% 报 位。24Q1食品饮料行业重仓持股市值占重仓持股总市值的比例为 -2 ...