[Table_RightTitle] 证券研究报告|美容护理 行 [Table_Title] [Table_IndustryRank] 业 24Q1 部分个股业绩表现亮眼，国潮崛起背 强于大市 研 (维持) 究 景下关注需求端修复 [Table_ReportType] [Table_ReportDate] ——化妆品行业 2024 年一季报综述 2024年05月09日 [Table_Summary] [行Ta业ble相_C对ha沪rt] 深 300 指数表现 行业核心观点： 受内外部环境、消费需求放缓等因素的影响，2023 年化妆品行业重点 美容护理 沪深300 10% 个股业绩表现分化，部分个股的收入和净利润增速出现放缓甚至负增 5% 0% 行 长，营运能力也出现了一定程度的下滑。随着经济逐步复苏、扩大和刺 -5% 业 激消费措施的出台，期待2024年需求端的修复。中长期来看，部分国 -10% -15% 跟 货美妆企业提升研发投入，在国潮崛起背景下凭借出众的产品力脱颖而 -20% -25% 踪 出；同时近年来行业监管趋严，利好合规龙头企业。建议关注强研发、 -30% -35% 报 产品力和营销能力优秀的国货 ...

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[Table_RightTitle] 证券研究报告|传媒 行 [Table_Title] [Table_IndustryRank] 业 粉丝效应及喜剧刚需撑起五一档票房，市场 强于大市 研 (维持) 究 维持显著复苏态势 [Table_ReportType] [Table_ReportDate] ——传媒行业跟踪报告 2024年05月07日 [投Ta资ble要_S点um：m ary] [行Ta业ble相_C对ha沪rt] 深 300 指数表现 影片供给充足，档期维持春节档及清明档突出表现，市场显著复苏。五 传媒 沪深300 一档作为电影市场黄金档期之一，历来被市场寄予厚望。今年五一小长 10% 假为期5天，相较其他仅有3天的假期，市场空间更加广阔，也更具突 0% 行 破潜力。根据灯塔数据显示，2024 年五一档共收获票房 15.27 亿元， -10% 业 -20% 同比上涨 0.39%，仅次于 2021 年，位列近几年五一档期票房第二位， 跟 -30% 符合此前预期。在娱乐需求复苏的加持下，此次五一档凭借丰富的影片 踪 -40% 供给，均衡共同发力，一齐拉动票房增长，维持住春节档及清明档的突 报 -50% 出 ...

[Table_RightTitle] 证券研究报告|美容护理 行 [Table_Title] [Table_IndustryRank] 业 强于大市 研 个股业绩表现分化，静候需求端修复 (维持) 究 [Table_ReportType] [Table_ReportDate] ——化妆品行业 2023 年业绩综述 2024年05月08日 [Table_Summary] [行Ta业ble相_C对ha沪rt] 深 300 指数表现 行业核心观点： 受内外部环境、消费需求放缓等因素的影响，2023 年化妆品行业重点 美容护理 沪深300 5% 个股业绩表现分化，部分个股的收入和净利润增速出现放缓甚至负增 0% 行 长，营运能力也出现了一定程度的下滑。随着经济逐步复苏、扩大和刺 -5% -10% 业 激消费措施的出台，期待2024年需求端的修复。中长期来看，部分国 -15% -20% 跟 货美妆企业提升研发投入，在国潮崛起背景下凭借出众的产品力脱颖而 -25% -30% 踪 出；同时近年来行业监管趋严，利好合规龙头企业。建议关注强研发、 -35% 报 产品力和营销能力优秀的国货化妆品龙头公司。 -40% 告 数据来源 ...

万千财富，与您相连 投资要点： 需求持续回暖，营收净利双增长 万联证券研究所 www.wlzq.cn 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 万千财富，与您相连 [Table_PromiseInfo] 证券分析师承诺 [Table_Title] 万联晨会 [Table_MeetReportDate] 2024 年 05 月 09 日 星期四 [Table_Summary] 概览 核心观点 【市场回顾】 周三 A 股两市缩量调整，三大指数集体收跌。截至收盘，沪指跌0.61%， 深成指跌 1.35%，创业板指跌 1.45%，沪深两市成交额 8642 亿元，北 向资金净卖出 40.44 亿元。行业方面，仅煤炭、农林牧渔、银行行业 上涨，其余行业均下跌，其中传媒、房地产、计算机行业领跌。概念 板块方面，细胞免疫治疗、合成生物、养鸡概念领涨；租售同权、AI 语料、多模态 AI 概念领跌。港股方面，恒生指数跌 0.90%，恒生科 技指数跌 1.29%。海外方面，美国三大股指涨跌不一，道指涨 0.44%， 标普 500 指数收平，纳指跌 0.18%；欧洲主要股指多数上涨，亚太股 市涨跌不一。 【重要新闻】 | --- | - ...

报告的核心观点 - 社服需求持续回暖,营收净利润实现双增长。2024Q1社会服务行业需求持续回暖,板块业绩显著改善,营业收入合计321.92亿元,同比增长15.99%,在申万一级行业中排名第1;归母净利润合计13.44亿元,同比增长53.70%,在申万一级行业中排名第3。[1][5] - 盈利能力稳步提升,费用率小幅下行。2024Q1社会服务板块ROE及板块净利率平稳增长,毛利率小幅回落。其中板块ROE为0.85%,同比+0.37pct,毛利率、净利率分别为27.45%、4.74%,同比分别-0.79pct、+1.84pct,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为7.52%（YoY-0.46pct）、10.51%（YoY-1.76pct）、1.72%（YoY-0.75pct）。[5][6][7] 社会服务子板块业绩表现 旅游及景区 - 营收利润双增长,板块业绩持续提升。2024Q1旅游及景区板块实现营收68.37亿元,同比+44.68%,归母净利润4.17亿元,同比+78.25%,众信旅游、宋城演艺与*ST凯撒全年营收增速排名前三。[7][8] - 板块分化明显,长白山、宋城演艺、岭南控股、众信旅游等归母净利润取得100%以上的高增长,但仍有半数公司归母净利润负增长。[8] 酒店餐饮 - 板块业绩明显提升,盈利能力有所改善。2024年一季度酒店餐饮板块实现营收73亿元,同比+10.85%,归母净利润2.82亿元,同比+53.85%,君亭酒店、同庆楼、金陵饭店一季度营收增速排名前三。[10][11] - 全聚德、中科云网、首旅酒店、锦江酒店等利润增速较高。[11] 专业服务 - 板块增收不增利,毛利率小幅下行。2024Q1专业服务板块实现营收142.18亿元,同比+9.93%,归母净利润5.11亿元,同比-14.92%,兰生股份、锋尚文化与信测标准全年营收增速排名前三。[11][12] - 板块业绩分化,其中兰生股份、天纺标等营收和归母净利润增速显著。[12] 教育 - 板块业绩分化,整体实现扭亏。2024Q1教育板块实现营收30.21亿元,同比-1.05%,归母净利润1.03亿元,同比+8.43%,昂立教育、学大教育与勤上股份2024Q1营收增速排名前三。[13][14] - 行业头部公司学大教育、中公教育、中国高科、*ST豆神、昂立教育等利润情况大幅改善,但仍有部分公司归母净利持续恶化。[14] 体育 - 板块业绩平稳增长,中体表现亮眼。三家体育公司2024Q1归母净利均实现正增长,中体产业表现优异,营收同比增长195.80%,归母净利润同比增长139.00%。[15][16] 免税 - 营收增速下行,王府井净利大幅回落。两家免税公司2024Q1业绩有所回落,中国中免营收同比下降9.45%,归母净利润同比增长0.25%;王府井营收同比下降1.74%,归母净利润同比下降10.86%。[16][17] 投资建议 - 旅游及景区板块:在居民旅游出行需求持续回暖以及政策支持的双重驱动下,叠加去年同期基数相对较低,旅游及景区公司业绩显著提升。目的地价值的提升和需求的多元化也为众多新兴旅游城市带来了新机遇。[18][19] - 酒店餐饮板块:元旦春节两大消费节点的到来,带动线下出游需求持续回暖,叠加行业供给出清,国内酒店入住率逐步提高,酒店餐饮板块较去年同期大幅回升。建议关注受益于出入境恢复的免税龙头,以及在品牌、创新、精细化运营方面做出成绩的旅游目的地和连锁化经营的酒店龙头公司。[19][20] 风险因素 - 自然灾害和安全事故风险:游客流动性和异地性,造成旅游行业面临自然灾害和安全事故时应对更加复杂困难。[20] - 政策风险:主要包括免税专营政策变化、签证政策变化风险。[21] - 宏观经济不及预期风险:如果宏观经济增速不及预期,会导致居民收入增长不及预期,并负面影响旅游、餐饮、免税等消费服务行业的景气度。[22]

[Table_RightTitle] 证券研究报告|传媒 行 [Table_Title] [Table_IndustryRank] 业 3 月游戏市场国内、出海同比双增，游戏板 强于大市 研 (维持) 究 块 2023 年业绩整体回暖 [Table_ReportType] [Table_ReportDate] ——传媒行业跟踪报告 2024年05月08日 [投Ta资ble要_S点um：m ary] [行Ta业ble相_C对ha沪rt] 深 300 指数表现 中国游戏市场：2024 年 3 月中国游戏整体市场收入同比增长 7.18%， 环比下降5.86%。1）中国整体游戏市场：实际销售收入234.17亿元， 传媒 沪深300 10% 环比下降5.86%，同比逆转下跌趋势，回升7.18%；2）移动游戏市场： 0% 行 实际销售收入为169.53亿元，环比下降7.13%，同比上升8.75%。环比 -10% 业 下降的主要原因在于3月随着春节假期的结束，开学返工季来临，各个 -20% 跟 游戏春节活动逐渐结束，热度有所下降，致使游戏市场收入有所回落。 -30% 踪 -40% 报 全球游戏市场：市场收入同比、环比有所上 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 原料业务 - 持续优化产品结构，医药级和化妆品级原料快速增长 [2] - 透明质酸原料方面，医药级原料无菌级HA生产线已完成试产，化妆品级原料已完成1项新原料备案，食品级原料推出速溶HA [2] 医疗终端业务 - 医美业务收入高增，医药业务多领域持续推进 [2] - 医美业务方面，皮肤类医疗产品实现收入7.47亿元（同比+60.29%），其中公司差异化优势品类微交联润致娃娃针收入同比增长超过200% [2] - 医药板块方面，受益于带量采购的落地执行，骨科注射液产品"海力达"实现收入2.05亿元（同比+35.34%） [2] 功能性护肤品业务 - 阶段性战略调整，业务短期承压 [4] - 公司重点致力于优化以大单品为核心的品类体系、深化品牌形象；优化渠道结构，提升自营渠道占比；加深对核心人群的渗透和维护，强化品牌心智占领；实施数字化提质增效等 [4] 功能性食品业务 - 主动进行业务调整，提升业务运营灵活度 [5] 财务数据 - 2023年，公司实现营收60.76亿元(同比-4.45%)，归母净利润5.93亿元(同比-38.97%)；扣非归母净利润为4.90亿元（同比-42.44%），业绩承压 [2] - 2024Q1，公司实现营收13.61亿元(同比+4.24%)，归母净利润2.43亿元(同比+21.39%)；扣非归母净利润为2.31亿元（同比+53.30%） [2] - 2023年，公司毛利率为73.32%(同比-3.67个pct)，净利率为9.59%（同比-5.53个pct） [6] - 2024Q1，公司毛利率为75.73%(同比+1.95个pct)，净利率为17.89%（同比+2.49个pct） [6] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.55/1.88/2.31元/股，对应2024年5月7日收盘价的PE分别为41/34/28倍，维持"买入"评级 [8]

业绩总结 - 公司2023年实现营收563.64亿元，同比增长19.61%[1] - 公司2023年毛利率同比上升至4.13%[2] - 公司2023年黄金珠宝产品收入达554.85亿元，同比增长20.09%[3] - 公司2024-2026年预计每股收益分别为0.72/0.86/0.98元，对应PE分别为16/13/12倍，维持“买入”评级[4] - 公司预测2026年营业收入将达到80885百万元，同比增速为11.91%[7] 未来展望 - 公司建议投资者关注行业指数表现，强于大市的行业指数相对大盘涨幅10%以上[8] - 公司认为该公司未来6个月内相对大盘涨幅将超过15%，建议买入[9] 其他新策略 - 报告提醒投资者不同机构采用不同评级术语，应综合考虑个人情况做出投资决策[10] - 分析师具有证券投资咨询执业资格，报告独立客观反映研究观点[11]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[7] 报告的核心观点 演艺主业营收回暖，各园区恢复情况不一 - 公司主营演艺业务2023年实现营收16.67亿元，已恢复至2019年同期水平的95%。[1] - 各地景区恢复情况不一,桂林与张家界景区营收已超越2019年,丽江景区也已基本恢复,上海与西安景区2023年重新开园,项目仍在爬坡期,杭州景区与三亚景区营收规模较疫前仍有一定差距。[1] 文旅需求持续释放，新项目表现超预期 - 随着国内经济持续复苏,在政策、供给、宣传等因素催化下,今年以来城乡居民出游意愿高涨。[2][3] - 公司全力以赴迎接文旅市场的蓬勃发展,春节期间公司诸多指标全面超越2019年同期,新项目广东千古情景区盛大开业,打破多项纪录。[3] 销售管理费用率下降，公司盈利能力持续改善 - 2023年公司毛利率为66.35%,同比+16.21pcts,2024Q1毛利率为68.75%,同比+17.73pcts,恢复接近2019年同期水平。[4][5] - 2023年公司销售费用率同比减少0.29pct至4.59%,管理费用率同比减少78.00pcts至7.61%。[4][5] 保留意见影响消除，聚焦主业轻装上阵 - 4月26日,公司2022年度审计报告中保留意见所涉及事项的影响已消除,公司短期风险出清,聚焦演艺主业发展,未来成长可期。[6] 盈利预测与投资建议 - 考虑到花房集团的长期股权投资损益影响,预计公司2024-2026年的归母净利润为12.86/15.70/17.96亿元,每股收益分别为0.49/0.60/0.69元/股,对应4月29日收盘价的PE分别为22/18/16倍,维持"增持"评级。[7]