行业投资评级 - 行业投资评级为强于大市(维持)[4] 报告核心观点 - 《重庆市“机器人+”应用行动计划（2024—2027年）》发布，将推动机器人在多领域应用，开发中高端产品推动关键零部件国产化，中国机器人行业处于发展机遇期，人形机器人发展加速且需求渐增，《行动计划》将加速重庆人形机器人产业落地，可关注相关产业链潜在核心标的和特斯拉人形机器人供应链相关公司[2][3][4][6] 根据相关目录分别进行总结 政策目标 - 到2027年机器人广泛应用于多领域且典型示范应用成效显著，聚焦重点领域突破关键技术开发中高端产品引育标杆企业提供创新解决方案推广典型应用场景打造体验和试验中心推广试点区县[2] 重点应用领域 - 涉及制造业、农业、智能建造、公共服务、特种应急5个方面，各领域有不同的典型应用场景需求[3] 产品开发 - 重点开发多种中高端机器人整机产品，研发多种机器人关键零部件提高质量稳定性加速国产化[4] 投资建议 - 在政策和产品性能提升催化下，中国机器人行业发展机遇期持续，人形机器人需求增加产业发展加速，关注相关产业链标的和特斯拉人形机器人供应链相关公司[4][6]

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持）[1] 报告核心观点 - 受内销表现较弱以及原材料价格上行等因素影响2024年Q3家电行业整体业绩增速进一步回落展望后市内销方面以旧换新政策加速落地驱动行业9月内销回升预计四季度内销仍向好外销方面美国开启降息新兴市场贡献增量景气度有望延续维持行业“强于大市”评级建议持续关注内外销表现较好的白电龙头标的地产政策持续加码下地产后周期标的估值修复机会以及具有第二增长曲线的相关个股[1][28] 2024年三季度家用电器行业业绩情况 - 2024年前三季度家电行业业绩增速回落白电利润实现双位数增长收入端2024年前三季度家用电器行业营业收入规模为11408.5亿元同比增长4.6%增速较上半年有所放缓分行业来看2024前三季度小家电白电及家电零部件细分行业营收同比增速高于行业平均增速水平带动家电行业增长：小家电（7.9%）>家电零部件（5.31%）>白电（5.28%）>黑电（3%）>照明设备（-3.4%）>厨卫电器（-7.1%）利润端2024前三季度家用电器行业实现利润规模约为905.2亿元同比增长5.9%较上半年增速有所回落从细分行业角度来看白电一枝独秀保持利润双位数增长白电（13.2%）>小家电（-3.9%）>家电零部件（-5.8%）>照明设备（-8%）>厨卫电器（-31%）>黑电（-49.3%）其中黑电利润端下滑较多主要是由于深康佳A亏损较大拖累整体表现剔除深康佳A后黑电归母净利润同比下降18.2%[1][10] - 从季度业绩走势上来看2024以来家用电器行业各季度营业收入增速有所回落2024Q1 - Q3营业收入同比增长8.2%/4.8%/1.3%24Q3增速进一步回落预计主要是受内销走弱以及原材料价格上行等因素影响所致分行业来看24Q3仅小家电和黑电营收增速高于行业平均水平利润端2024Q1 - Q3家用电器行业归母净利润同比增长10.5%/6.7%/1.3%增速进一步下降从毛利率角度来看2024Q1 - Q3家用电器行业毛利率水平为25.25%/25.87%/24.89%同比+1.24pct/+0.02pct/-1.52pct环比2.61pct/+0.63pct/-0.98pct2024Q3同环比均明显下降从细分行业来看白电行业Q3归母净利润增长10%其他细分板块均有所下滑2024Q3各细分领域毛利率同环比表现均较弱仅家电零部件和厨卫电器环比略有改善从净利率角度来看2024Q1 - Q3家用电器行业净利率为7.5%/9%/8.1%同比+0.26pct/+0.15pct/-0.2pct环比+0.83pct/+1.5pct/-0.8pct净利率同环比均有所下降[1][17] 家用电器行业内外销情况 - 内销方面随着以旧换新政策落地家电内销增速明显走强2024年1 - 9月我国社零总额同比增长3.3%有所走弱其中家电类增长4.4%9月增速明显抬升从月度数据角度来看2024年6月起家电和音响器材类商品零售同比数据明显走弱但随着8月各地以旧换新政策落地9月家电和音响器材类商品零售额增速明显回升9月单月同比增长20.5%各品类内销表现分化白电表现更加稳健从细分品类内销增速来看前三季度白电产品内销增速表现相对较好以吸尘器及微波炉为代表的小家电增速表现分化厨电表现有所回升彩电内销仍下滑从白电月度产量数据角度来看5月以来整体有所走弱但随着以旧换新政策的落地实施9月白电产量增速明显改善[1][22] - 外销方面外销景气度维持较高在海外补库以及新兴市场需求提升等因素驱动下2024年1 - 9月家用电器出口金额（人民币计价）同比增速达到16.1%维持较高位2024前三季度空调冰箱洗衣机吸尘器电视机增速表现较好均实现了双位数增长分别达到20.00%/23.40%/11.20%/11.90%/14.20%其中空调和微波炉前三季度增速较上半年增速水平有所提升其他四个品类增速有所回落[1][26]

市场表现 - A股三大指数周三集体收涨沪指涨0.51%深成指涨0.4%创业板指涨1.11%沪深两市成交额20088.71亿元申万行业中传媒通信电力设备领涨美容护理医药生物房地产领跌概念板块中拼多多概念新股与次新股快手概念领涨NMN概念CRO概念禽流感领跌 [3][6] - 港股方面恒生指数收跌0.12%恒生科技指数收跌0.03%海外美国三大指数涨跌不一道指涨0.11%标普500涨0.02%纳指跌0.26%日经225跌1.66% [3][4][6] 重要新闻 - 财政部等三部门发布楼市税收优惠新政包括二套房契税优惠住房销售增值税免征土地增值税预征率下限降低等 [4][8] - 美国10月CPI同比上涨2.6%自3月以来首次同比加速前值2.4%环比增速持平于0.2%10月核心CPI同比上涨3.3%环比上涨0.3%均与前值持平符合预期 [4][8] 电力设备行业 - 2024年下半年以来整体业绩向好细分板块表现分化配电设备板块表现相对较好盈利能力提升输变电设备板块业绩环比有所改善 [8] - 2024年前三季度SW电力设备行业营收同比正增长7.01%盈利有所承压归母净利润同比下降10.37%整体毛利率同比下降1.46pct [9] - 2024年三季度SW电力设备行业业绩表现较好营收归母净利润同比正增长细分板块表现分化配电设备电网自动化设备表现较好输变电设备盈利改善 [9] - 输变电设备板块三季度盈利改善ROE水平提升2024年Q3营收同比增长4.91%环比下降0.25%归母净利润同比下降3.43%环比增长19.07%毛利率同比下降2.40pct环比增长0.73pct净利率同比下降1.42pct环比增长1.31pctROE同比下降0.15pct环比增长0.46pct [10] - 配电设备板块业绩表现稳健盈利水平提升2024年Q3营收同比增长12.59%环比增长14.32%归母净利润同比增长24.31%环比增长23.45%毛利率同比提升0.68pct环比下降1.47pct净利率同比增长0.91pct环比增长0.94pctROE同比增长0.45pct环比增长0.56pct [10] - 电网自动化设备板块前三季度整体表现较好三季度盈利环比有所下滑2024年Q3营收同比增长7.50%环比下降10.64%归母净利润同比增长8.89%环比下降25.04%毛利率同比提升0.30pct环比下降0.28pct净利率同比增长0.26pct环比下降2.21pctROE同比增长0.22pct环比下降0.83pct [10] 锂电产业链 - 2024年下半年以来业绩整体边际改善在上游碳酸锂价格逐步企稳下游需求回升趋势下材料环节公司业绩逐步企稳下游电池环节表现稳健归母净利润稳定增长盈利能力增强 [11] - 2024年前三季度由于需求端增速放缓供应端内部竞争加剧产业链业绩整体承压营收同比下降16.19%整体毛利率同比增长3.21pct归母净利润同比下降5.49% [11] - 2024年Q3产业链业绩边际改善营收和归母净利润环比增长营收同比下降15.66%环比增长3.23%毛利率同比上升4.15pct环比上升2.16pct归母净利润同比增长1.67%环比增长1.56% [11] - 电池环节盈利能力持续提升归母净利润稳定增长2024年Q1 - Q3营收同比下降8.25%归母净利润同比增长15.92%2024年Q3营收同比下降7.45%环比增长2.97%归母净利润同比增长28.77%环比增长3.08% [12] - 正极材料环节2024年Q3正极材料厂商亏损环比收窄2024年前三季度整体业绩承压2024年Q1 - Q3营收同比下降44.38%归母净利润同比下降291.34%2024年Q3营收环比增长2.02%归母净利润为 - 3.75亿元亏损环比收窄14.37% [12] - 负极材料环节2024年Q3营收环比企稳盈利同比下滑幅度收窄营收同比下降22.44%环比基本持平归母净利润同比下降28.72%环比下降12.73%同比下滑幅度有所收窄 [12] - 电解液环节2024年Q3营收环比回升归母净利润整体企稳营收同比下降17.03%环比增长9.04%归母净利润同比下降50.94%环比基本持平毛利率同比下降3.94pct环比下降1.50pct [12] - 隔膜环节2024年Q3头部公司营收同比下降17.03%环比增长7.03%归母净利润同比下降74.97%环比下降3.08% [12] - 辅材环节结构件表现较好铜箔铝箔整体承压2024年Q3结构件公司营收同比增长6.93%归母净利润同比增长30.80%铜箔铝箔公司营收同比增长14.29%归母净利润 - 2.54亿元亏损环比有所扩大 [12]

报告行业投资评级 - 电力设备行业投资评级为“强于大市(维持)” [3] 报告的核心观点 - 2024年下半年以来，电力设备行业整体业绩向好，细分板块表现有所分化，其中，配电设备板块表现相对较好，盈利能力提升，输变电设备板块业绩环比有所改善。展望后市，（1）电力市场改革持续深化，电网建设投资稳定增长，有望带动电网设备板块景气上行，建议积极关注特高压直流、变压器、智慧电网、储能系统等关键环节的龙头个股；（2）全球能源转型加速，叠加电力系统升级换代，海外电力设备需求有望提升，建议关注电力设备出海方向。 [1] 根据相关目录分别进行总结 2024年前三季度业绩情况 - SW电力设备行业上市公司营业收入合计实现5514.29亿元，同比增长7.01%；归母净利润为316.02亿元，同比下降10.37%；整体毛利率为19.25%，同比下降1.46pct。 [1] 2024年三季度业绩情况 - SW电力设备行业整体营业收入为1984.44亿元，同比增长8.53%，环比增长2.01%;归母净利润为115.26亿元，同比增长2.82%，环比下降2.64%；整体毛利率为18.96%，同比下降0.97pct，环比下降0.70pct。 [1] 主要细分板块 输变电设备板块 - 2024年Q1-Q3，输变电板块营收1524.54亿元，同比增长1.78%，归母净利润98.52亿元，同比下降27.59%。2024年Q3，输变电板块营业收入为540.19亿元，同比增长4.91%，环比下降0.25%；归母净利润为35.50亿元，同比下降3.43%，环比增长19.07%。2024年Q3，输变电板块毛利率为21.49%，同比下降2.40pct，环比增长0.73pct；净利率为6.74%，同比下降1.42pct，环比增长1.31pct。ROE方面，2024年Q3，输变电板块ROE为2.27%，同比下降0.15pct，环比增长0.46pct。 [2] 配电设备板块 - 2024年Q1-Q3，配电设备板块营收923.04亿元，同比增长7.50%，归母净利润68.36亿元，同比增长7.01%。2024年Q3，配电设备板块营业收入为338.86亿元，同比增长12.59%，环比增长14.32%；归母净利润为27.92亿元，同比增长24.31%，环比增长23.45%。2024年Q3，毛利率为24.12%，同比提升0.68pct，环比下降1.47pct；净利率为9.77%，同比增长0.91pct，环比增长0.94pct。ROE方面，2024Q3，配电设备板块ROE为3.03%，同比增长0.45pct，环比增长0.56pct。 [5] 电网自动化设备板块 - 2024年Q1-Q3，电网自动化设备板块营收859.34亿元，同比增长6.77%，归母净利润84.66亿元，同比增长8.23%。2024年Q3，电网自动化设备板块营业收入为301.18亿元，同比增长7.50%，环比下降10.64%；归母净利润为30.09亿元，同比增长8.89%，环比下降25.04%。2024年Q3，毛利率为29.53%，同比提升0.30pct，环比下降0.28pct；净利率为11.06%，同比增长0.26pct，环比下降2.21pct。ROE方面，2024Q3，电网自动化设备板块ROE为2.79%，同比增长0.22pct，环比下降0.83pct。 [5]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024年下半年以来锂电产业链业绩整体边际改善，上游碳酸锂价格企稳、下游需求回升，材料环节公司业绩企稳，电池环节表现稳健，归母净利润稳定增长、盈利能力增强[1] - 展望后市，上游碳酸锂价格触底企稳、终端下游新能源车销量增长，锂电中游材料厂商业绩有望持续修复，电池、结构件环节公司盈利有望增强，建议关注中游材料环节公司业绩修复投资机会以及电池环节龙头个股；新兴技术产业化加速，建议关注新兴技术产业化带动的投资机会[1][30] 产业链业绩：下游需求复苏，Q3业绩整体边际改善 - 2024年前三季度，锂电产业链需求端增速放缓、供应端内部竞争加剧，业绩整体承压，Q1 - Q3上市公司营业收入合计5478.66亿元，同比下降16.19%；整体毛利率21.03%，同比增长3.21pct；归母净利润446.10亿元，同比下降5.49%[1][10] - 2024年Q3，产业链业绩边际改善，营收和归母净利润环比增长，整体营业收入1955.10亿元，同比下降15.66%，环比增长3.23%；毛利率22.46%，同比上升4.15pct，环比上升2.16pct；归母净利润160.18亿元，同比增长1.67%，环比增长1.56%。下半年碳酸锂价格稳定、锂电产品价格企稳、下游需求复苏带动产业链回暖[1][10] 细分环节业绩：电池环节盈利增强，材料环节环比改善 电池环节：电池环节盈利能力提升，归母净利润稳定增长 - 2024年Q1 - Q3，电池环节营收3728.19亿元，同比下降8.25%，归母净利润406.08亿元，同比增长15.92%。Q3营业收入1320.75亿元，同比下降7.45%，环比增长2.97%；归母净利润146.40亿元，同比增长28.77%，环比增长3.08%。Q1 - Q3上游材料价格下行，电池环节盈利表现好，归母净利润稳定增长[2][13] - 2024年Q1 - Q3，电池环节毛利率24.72%，同比增长4.60pct。Q3毛利率26.94%，同比增长6.18pct，环比增长3.53pct，毛利率持续提升。毛利率排名前四公司为派能科技（33.02%）、宁德时代（31.17%）、亿纬锂能（19.01%）、国轩高科（18.33%），宁德时代、亿纬锂能三季度毛利率提升明显[14] 正极材料：三季度整体亏损收窄，铁锂正极毛利率企稳 - 2024年前三季度正极厂商整体业绩承压，Q1 - Q3正极材料营收732.36亿元，同比下降44.38%，归母净利润 - 11.66亿元，同比下降291.34%。Q3正极厂商亏损环比收窄，营收261.63亿元，环比增长2.02%，归母净利润 - 3.75亿元，亏损环比收窄14.37%。容百科技/富临精工三季度出货量增长，营收和归母净利润环比正增长[16] - 2024年以来，磷酸铁锂正极公司毛利率明显回升，头部公司毛利率整体企稳。Q3铁锂正极公司富临精工/湖南裕能/龙蟠科技毛利率分别为13.76%/7.27%/14.49%，分别环比 + 1.87/-1.37/+0.79pct；三元正极公司当升科技/容百科技/厦钨新能毛利率分别为11.41%/11.15%/9.91%，分别环比 - 2.10/+0.31/-1.70pct，整体小幅下滑，其他三元正极公司毛利率大幅下滑[19] 负极材料：盈利同比下滑收窄，三季度毛利率环比回升 - 2024年Q3，负极材料营收143.50亿元，同比下降22.44%，环比基本持平，归母净利润9.00亿元，同比下降28.72%，环比下降12.73%，同比下滑幅度收窄。尚太科技/中科电气三季度营收分别同比 + 26.75%/+25.79%，市场份额提升，归母净利润分别同比 + 35.33%/+66.49%，实现同比正增长[21] - 2024年Q3，负极材料公司毛利率22.42%，同比增长0.63pct，环比增长1.68pct，在二季度小幅下滑后回升。埃泰来、尚太科技、贝特瑞毛利率领先，贝特瑞毛利率环比明显提升，Q3埃泰来/尚太科技/贝特瑞毛利率分别为28.27%/24.72%/24.57%，分别环比 + 0.39/-0.08/+3.04pct[23] 其他：电解液、隔膜盈利环比企稳，结构件环节表现较好 - 电解液环节Q3营收环比回升，归母净利润整体企稳。Q3电解液厂商营业收入60.52亿元，同比下降17.03%，环比增长9.04%，归母净利润4.28亿元，同比下降50.94%，环比基本持平，毛利率21.00%，同比下降3.94pct，环比下降1.50pct。新宙邦三季度利润同环比正增长，2024Q3归母净利润2.86亿元，同比增长1.89%，环比增长13.91%[25] - 隔膜环节企业营收归母净利润逐步企稳。2024年Q3，隔膜头部公司营收36.33亿元，同比下降17.03%，环比增长7.03%，归母净利润2.60亿元，同比下降74.97%，环比下降3.08%。恩捷股份营收26.81亿元，同比下降23.93%，归母净利润1.52亿元，同比下降79.64%；星源材质营收9.52亿元，同比增长11.45%，归母净利润1.07亿元，同比下降62.84%。恩捷股份/星源材质毛利率分别为20.86%/27.96%，分别环比 - 2.20/-0.17pct，相对稳定[27] - 辅材环节结构件表现较好，铜箔铝箔整体承压。2024年Q3，结构件公司营收53.84亿元，同比增长6.93%，归母净利润4.19亿元，同比增长30.80%；铜箔铝箔公司营收78.53亿元，同比增长14.29%，归母净利润 - 2.54亿元，亏损环比扩大。科达利市占率领先，毛利率稳定，营收利润稳定增长，Q3营收31.46亿元，同比增长10.35%，归母净利润3.68亿元，同比增长28.70%[27] 板块投资建议 - 关注中游材料环节公司业绩修复投资机会以及电池环节市占率提升、盈利能力增强的龙头个股[1][30] - 关注新兴技术产业化带动的投资机会，如固态电池、复合集流体、多孔铜箔等新技术发展[1][30]

市场表现 - A股三大指数周二集体收跌沪指收跌1.39%深成指收跌0.65%创业板指收跌0.07%沪深两市成交额25501.74亿元申万行业医药生物商贸零售家用电器领涨国防军工传媒非银金融领跌概念板块医药电商眼科医疗毛发医疗领涨光刻机太赫兹军工信息化领跌[6] - 港股方面恒生指数收跌2.84%恒生科技指数收跌4.19%海外方面美国三大指数集体收跌道指收跌0.86%标普500收跌0.29%纳指收跌0.09%[6] - 国内市场各指数收盘涨跌幅上证指数收跌1.39%深证成指收跌0.65%沪深300收跌1.10%科创50收跌2.17%创业板指收跌0.07%上证50收跌1.51%上证180收跌1.49%上证基金收跌1.27%国债指数涨0.07%[3] - 国际市场各指数收盘涨跌幅道琼斯收跌0.86%S&P500收跌0.29%纳斯达克收跌0.09%日经225收跌0.40%恒生指数收跌2.84%美元指数涨0.40%[4] 重要新闻 - 国务院决定修改《全国年节及纪念日放假办法》自2025年1月1日起施行全体公民放假的假日增加2天即农历除夕5月2日可合理安排统一放假调休除个别特殊情形外法定节假日假期前后连续工作一般不超过6天[7] - 上海部署支持上市公司并购重组市政府常务会议原则同意《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》并购重组是提高上市公司质量培育龙头企业的重要方式要注重价值引领向有助于新质生产力发展有助于重点产业补链强链的项目倾斜塑造典型案例树立鲜明导向要注重全程服务提供专业辅导强化政策供给有效整合标的真正实现"1＋1＞2"效果[7] 汽车行业 - 10月多家新能源车企销量表现亮眼[5] - 2024年10月行业龙头比亚迪销量首次突破50万辆同比增长66.5%1 - 10月累计销量超过325万辆累计同比增长36.49%理想汽车10月交付新车51443辆同比增长27.3%1 - 10月共交付393255辆小鹏汽车10月交付新车23917辆同比增长20%1 - 10月共交付122478辆蔚来汽车10月交付新车20976辆1 - 10月共交付170257辆同比增长35.05%赛力斯10月交付新车36011辆同比增长104.61%1 - 10月累计交付新车352724辆同比增长310.99%问界M710月交付15836辆问界M910月共交付16004辆发布10个月累计大定突破16万辆零跑汽车10月交付新车38177辆同比增长109.7%极氪汽车10月交付新车25049辆同比增长92%环比增长17%1 - 10月累计交付新车167922辆同比增长82%小米汽车10月交付新车突破20000辆[9][10] - 2024Q1 - 3汽车行业总体平稳运行汽车零部件板块表现较好整车有所分化新能源车增长势头不改成为汽车行业增长的重要推动力2024年1 - 9月汽车板块实现营收27458.78亿元同比增长3.09%实现归母净利润1139.89亿元同比增长9.49%整体毛利率与净利率分别为16.41%和4.36%较2023年同期分别提升1.28和0.15个百分点[11][12] - 子板块营收及归母净利润方面2024年1 - 9月乘用车汽车零部件商用车汽车服务摩托车及其他营收同比分别+6.06%+7.74% - 1.13% - 46.07%+13.51%归母净利润同比分别-1.27%+23.64%+5.30% - 57.54%+7.98%汽车零部件板块营收/利润均实现正增长乘用车板块增收不增利[12] - 子板块毛利率及净利率方面2024年1 - 9月乘用车汽车零部件摩托车及其他毛利率有所提升各子板块净利率具有不同程度的提升其中汽车零部件板块净利率提升了1.14个百分点[12] - 2024Q1 - 3我国汽车产销同比小幅增长新能源汽车产销同比维持较高增速1 - 9月汽车产销分别完成2147万辆和2157.1万辆同比分别增长1.9%和2.4%其中新能源汽车产销分别完成831.6万辆和832万辆同比分别增长31.73%和32.53%2024年前三季度新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的38.57%[12] - 2024Q1 - 3乘用车产销同比小幅增长商用车产销同比小幅下跌1 - 9月乘用车产销同比分别增长2.6%和3%商用车产销同比分别下降2.8%和1.6%从细分车型来看客车产销同比分别增长3.4%和4.3%货车同比分别下降3.6%和2.4%[13] - 汽车出口同比维持正增长新能源车出口增速放缓2024年1 - 9月汽车企业出口431.2万辆同比增长27.3%其中新能源汽车出口92.8万辆同比增长12.5%[13] 医药生物行业 - 11月11日国家医保局办公室财政部办公厅发布《关于做好医保基金预付工作的通知》"预付金"有利于缩短药品耗材企业回款周期促进医疗机构稳健运行[14] - 《通知》从政策制度安排申请流程会计核算和监督等方面明确了规范要求主要体现"三个明确"和"三个规范"[15] - 医保预付有利于缩短药品耗材企业回款周期已有部分地区先后落实预付金制度药品企业耗材回款周期得到明显缩短[17] - 缓解医疗机构垫支压力提升医疗服务效率[18] 银行行业 - 10月社融存量增速7.8%增速环比回落0.2%10月社融新增1.4万亿元同比少增社融存量规模403.45万亿元10月政府债净融资规模达到1.05万亿元同比少增5142亿元新增贷款2988亿元同比少增1849亿元[18] - 10月货币增速回升10月人民币存款增加6000亿元同比少增10月末人民币存款余额301.48万亿元同比增长7.0%增速环比回落0.1%结构上住户存款减少5700亿元非金融企业存款减少7300亿元财政性存款增加5952亿元非银行业金融机构存款增加10800亿元M2同比增长7.5%增速环比回升0.7%M1同比增长6.1%增速环比回升1.3%[18]

[Table_RightTitle] 证券研究报告|医药生物 | --- | --- | --- | --- | |-------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------ ...

[Table_RightTitle] 证 券 研 究 报 告 行业跟踪报告 行业研究 [Table_Title] 汽车行业 2024 三季报综述：行业总体平稳 运行，整车有所分化 [Table_ReportType] ——汽车行业跟踪报告[Table_ReportDate] 2024 年 11 月 12 日 [行业核心观点： Table_Summary] 2024 年 Q1-3 汽车行业总体平稳运行，其中汽车零部件板块表现较好， 整车有所分化，新能源车增长势头不改，成为汽车行业增长的重要推动 力。国内以旧换新政策持续推进，政策层面的大力支持将进一步释放存 量市场的换购需求，叠加中国汽车性价比优势明显，出口增长势头有望 延续，建议关注具备品牌、市场优势以及积极布局海外市场的优质汽车 企业。 投资要点： 2024Q1-3 汽车板块总体营收和归母净利润同比均小幅增长。2024 年 1- 9 月汽车板块实现营收 27,458.78 亿元，同比增长 3.09%；实现归母净 利润 1139.89 亿元，同比增长 9.49%。2024 年 1-9 月汽车板块整体毛利 率与净利率分别为 16.41%和 4.36%，较 202 ...

[Table_RightTitle] 证 券 研 究 报 告 行业快评报告 行业研究 [Table_Title] 10 月多家新能源车企销量表现亮眼 [Table_ReportType] ——汽车行业快评报告[Table_ReportDate] 2024 年 11 月 12 日 [行业Table_Summary] 事件： 受益于汽车以旧换新政策、地方置换补贴及新车型密集投放，叠加四季 度为汽车销售旺季，多家新能源车企 10 月销量创下新高，新能源汽车 市场火热。 投资要点： 2024 年 10 月，行业龙头比亚迪销量首次突破 50 万辆，同比增长 66.5%， 在新能源汽车市场中遥遥领先。2024 年 1-10 月，比亚迪累计销量已经 超过 325 万辆，累计同比增长 36.49%，增长势头强劲，展现出比亚迪 在新能源汽车市场强大的竞争力。 2024 年 10 月，理想汽车交付新车 51,443 辆，同比增长 27.3%,在新势 力车企中销量排名第一。2024 年 1-10 月，理想汽车 2024 年共交付 393,255 辆。 2024 年 10 月，小鹏汽车交付新车 23,917 辆，同比增长 20%。2 ...

行业投资评级 - 强于大市 (维持) [1] 报告的核心观点 - 10月金融数据中，M1和M2增速均出现明显反弹，而同期存款增速下跌，私人部门对资本市场风险资产的配置转移以及财政投放是驱动货币增速回升的主要因素 [1][15] - 未来需关注财政扩张对货币供应改善的支撑力度 [15] - 政策发力预期下，利好宏观经济的逐步回暖，叠加新一轮地方政府的债务置换缓解地方债务风险，银行板块整体资产质量预期也随之有望改善，并维持板块估值的稳定 [15] - 综合考虑银行股当前的股息率以及估值水平，短期板块防御属性仍然较为明显 [15] 根据相关目录分别进行总结 1 10月社融存量同比增速 7.8%,增速环比回落 0.2% - 10月社融新增1.4万亿元，同比少增 [5] - 社融存量规模403.45万亿元，同比增速7.8%，增速环比回落0.2% [5] - 10月政府债净融资规模达到1.05万亿元，同比少增5142亿元，主要受2023年末特殊再融资债发行的高基数影响 [5] - 新增贷款2988亿元，同比少增1849亿元，对10月社融新增形成一定拖累 [5] 2 居民端信贷增长略有改善 - 10月新增人民币贷款2988亿元，同比少增 [7] - 金融机构人民币贷款余额254.1万亿元，同比增长8.0%，增速环比回落0.1% [7] - 居民端，10月增加1600亿元，其中短期贷款增加490亿元；中长期贷款增加1100亿元 [10] - 企业端，10月新增1300亿元，其中短期贷款减少1900亿元；中长期贷款增加1700亿元；票据融资增加1694亿元 [10] - 居民端存量按揭贷款利率的调整或降低了提前还贷意愿，需关注居民端短期贷款未来的变动趋势 [10] 3 M2 同比增速 7.5%,增速环比回升 0.7% - 10月人民币存款增加6000亿元，同比少增 [10] - 10月末人民币存款余额301.48万亿元，同比增长7.0%，增速环比回落0.1% [10] - 结构上，住户存款减少5700亿元，非金融企业存款减少7300亿元，财政性存款增加5952亿元，非银行业金融机构存款增加1.08万亿元 [11] - 非银存款明显多增，或源于9月末资本市场活跃度的提升，使得居民财富向资本市场转移 [11] - M2同比增长7.5%，增速环比回升0.7%；M1同比增长-6.1%，增速环比回升1.3% [14] 4 投资策略 - 10月金融数据中，M1和M2增速均出现明显反弹，而同期存款增速下跌，私人部门对资本市场风险资产的配置转移以及财政投放是驱动货币增速回升的主要因素 [15] - 具体来看，10月非银存款增加1.08万亿元，同期居民存款减少5700亿元，企业存款减少7300亿元 [15] - 财政存款方面，10月新增财政存款明显低于过去两年同期均值，显示财政的加速投放 [15] - 未来需关注财政扩张对货币供应改善的支撑力度 [15] - 政策发力预期下，利好宏观经济的逐步回暖，叠加新一轮地方政府的债务置换缓解地方债务风险，银行板块整体资产质量预期也随之有望改善，并维持板块估值的稳定 [15] - 综合考虑银行股当前的股息率以及估值水平，短期板块防御属性仍然较为明显 [15]