市场表现 - A股三大指数周一集体收涨沪指涨0.51%深成指涨2.03%创业板指涨3.05%沪深两市成交额25071.28亿元申万行业中电子计算机传媒领涨煤炭银行房地产领跌概念板块里科创次新股国家大基金持股先进封装领涨海南自贸区乳业社区团购领跌[1][6] - 港股恒生指数收跌1.45%恒生科技指数收跌0.35%[1][6] - 海外美国三大指数集体收涨道指涨0.69%标普500涨0.1%纳指涨0.06%[1][6] - 国内市场各指数表现如上证指数收盘3470.07涨跌幅0.51%等[3] - 国际市场各指数表现如道琼斯收盘44293.13涨跌幅0.69%等[4] 金融数据与政策 - 10月末M2余额同比增长7.5%增速比上月末高0.7个百分点M1同比下降6.1%较上月收窄1.3个百分点为年内首次增速回升前十个月人民币贷款增加16.52万亿元社会融资规模增量累计为27.06万亿元比上年同期少4.13万亿元10月份新发放企业贷款加权平均利率为3.5%左右新发放个人住房贷款利率为3.15%左右均处于历史低位[2][8] - 央行行长潘功胜表示下一步要加大货币政策逆周期调节力度促进股票市场投资和融资功能相协调拓宽境外投资者投资境内资本市场渠道完善应对股票市场异常波动等政策工具维护金融市场平稳健康运行抓好发行上市再融资审核全链条监管压实中介机构看门人责任[2][8] 政策利好与影响 - 十四届全国人大常委会会议通过增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务新增债务限额全为专项债务限额一次报批分三年实施且从2024年起连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元化债累计可置换4万亿元加上之前的共增加地方化债资源10万亿元置换后可节约6000亿元左右[9] - 此次大规模增加地方政府债务限额有助于缓解地方财政压力化解债务风险助力地方支持经济发展畅通资金链条增强发展动能体现逆周期调节政策取向推动缓解总需求不足促进国内需求回暖与增长动能回升更好发挥政府债券作用[9] - 增量财政政策仍值得期待如支持房地产市场健康发展相关税收政策发行特别国债补充国有大型商业银行核心一级资本等政策专项债券支持回收闲置存量土地等政策且2025年将实施更给力财政政策[9] - 积极的财政政策有助于提升市场信心随着利好政策落地国内消费房地产市场等表现有望回暖提振资本市场信心稳定市场预期对资本市场产生积极影响宽基指数成分股中的绩优股权重股等或成资金配置重点方向[10] 美国大选相关 - 特朗普赢得美国大选共和党掌握参议院且有望掌握众议院若掌握众议院将有利于特朗普财政政策推行[10] - 共和党政策以美国优先为理念偏保守主义注重呵护美国在全球领先地位关注移民和通胀将制造业基础设施建设能源行业作为经济支柱对外推行美国利益优先主义或推进逆全球化对部分科技领域有一定利好[10] - 特朗普和哈里斯在多领域有政策分歧特朗普财政支出幅度大赤字率提升债务增长预期提速企业税率下降幅度大增加首套房税收激励支持化石燃料发展收紧移民政策[10] - 特朗普政策将使再通胀财政赤字压力加大降息节奏受扰动可能引发美债信用担忧带来更高通胀水平美国经济向好非美经济承压[10] - 美国对华外贸政策趋于收紧中美贸易摩擦是持久战我国将减少对美依赖加强内需支撑一带一路沿线国家是重点布局方向[10] - 美股市场受边际提振可关注美股大盘成长美债承压黄金短期高位承压中期有布局空间A股估值短期受扰动需关注我国政策推行和落地情况[10]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告的核心观点 - 上周（11.04 - 11.08）沪深300指数上涨5.50%，申万计算机行业上涨14.41%，领先指数8.91pct，在申万一级行业中排名第1位，本周建议关注信创、人工智能及数据要素领域投资机会[1] - 特朗普若延续对华政策，中美科技摩擦或加剧，倒逼国内信创产业提速，关注信创产业链核心组成及重点行业信创进程[1][10] - 化债政策有望缓解地方财政压力，推进政务IT、党政信创等领域需求落地[1][10] - 国家医保局召开座谈会，建议关注医疗领域公共数据运营、数据要素价值释放及医疗IT建设需求[1][10] - 人工智能产业大模型更新及应用迭代持续落地，建议关注AI Agent等应用加速落地[1][10] - 中长期把握政策指引和需求牵引，聚焦数字化、智能化和信创投资主线[1] 根据相关目录分别进行总结 核心观点及投资建议 核心观点 - 本周关注信创、人工智能及数据要素领域投资机会，包括信创产业提速、化债政策推进需求落地、医疗领域数据价值释放、人工智能应用落地等方面[10] 投资建议 - 数字化主线：关注公共数据登记平台建设、数据治理和安全体系构建、数据要素价值释放；关注“以赛促用”在重点行业应用成果和数据要素价值释放；关注数据要素流通交易平台建设需求和规模增长[11] - 智能化主线：关注国产AI大模型国产化机遇、价格降低对大模型调用量的提升及AI应用端产品落地、AI大模型在垂直场景和行业端应用成果及端侧应用投资机遇、人工智能安全及规范性提升带来的产业机遇、“车路云一体化”应用试点项目建设需求[12] - 信创主线：关注供需两侧对信创产品的规范对产业发展的促进作用及信创终端订单需求落地[12][14] 产业动态 地方化债 - 十四届全国人大常委会表决通过增加地方政府债务限额置换存量隐性债务议案，增加6万亿元限额，连续五年每年安排8000亿元化债，累计置换4万亿元，2029年及以后到期的2万亿元按原合同偿还[15] 数据要素 - 国家医保局召开医保平台数据赋能商业健康保险发展座谈会，讨论相关问题并提出意见建议，要推进医保平台和数据赋能工作[15] - 广州市印发《数字广州建设总体规划》，提出“13535”总体架构，目标是2030年形成数字产业集群，2035年成为全球数字科技及产业创新高地[16] 人工智能 - Anthropic宣布可调用Claude 3.5 Haiku模型，每百万tokens输入售价1美元、输出售价5美元，通过提示词缓存和Message Batches API可节省成本[16][18] - 腾讯推出Hunyuan - Large大模型，是业界已开源基于Transformer的最大MoE模型，拥有3890亿总参数和520亿激活参数，有多项技术优势[18] - 交通运输部表示近期正编制“人工智能 + 交通运输”实施意见，涉及多方面工作举措[18] 计算机行业周行情回顾 计算机行业周涨跌情况 - 上周沪深300指数上涨5.50%，申万计算机行业上涨14.41%，领先指数8.91pct，在申万一级行业中排名第1位；2024年初至今申万计算机行业在申万一级31个行业中排名第11位，落后指数3.92pct[19] 子行业周涨跌情况 - 上周申万计算机二级子行业中，计算机设备、IT服务Ⅱ、软件开发均上涨，涨幅分别为13.05%、12.90%、16.50%；2024年累计来看，涨幅分别为15.26%、17.66%、15.11%[20] 计算机行业估值情况 - SW计算机行业PE（TTM）为50.25倍，高于2016年至今历史均值47.78倍[20] 计算机行业周成交额情况 - 上周5个交易日申万计算机行业成交额达13226.78亿元，平均每日成交2645.36亿元，日均交易额较前一交易周上涨7.45%[22] 个股周涨跌情况 - 上周申万计算机行业355只个股中，342只个股上涨，10只个股下跌，上涨股票数占比96.34%[3][22] 计算机行业公司情况和重要动态（公告） 大宗交易 - 上周计算机板块发生大宗交易，金额合计1.75亿元，涉及大华股份、世纪瑞尔等多家公司[25][26] 限售股解禁 - 自11月4日起未来三个月计算机板块多家公司将发生限售解禁，如纳思达、梅安森等，解禁股份占总股本比例不同[28][30] 股东增减持 - 上周计算机板块多家公司股东进行减持，如达华智能、网宿科技等，减持数量和占总股本比例不同[32][34]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 报告的核心观点 - 上周（11.04 - 11.08）沪深300指数上涨5.50%，申万通信行业指数上涨6.80%，领先于指数1.30pct，在申万一级行业中排名第12位[1] - 本周建议关注AI算力、卫星互联网及低空经济领域的投资机会，特朗普赢得大选后若延续此前任期对华政策，中美科技摩擦或加剧，建议关注AI算力浪潮下服务器、光芯片、光模块等算力产业链核心环节国产替代进程提速；上周卫星互联网产业事件密集落地，有望催化全球卫星互联网产业发展进程，建议关注卫星互联网运营、终端应用、载荷等产业链核心环节；上周工信部召开低空产业发展领导小组第一次全体会议，有望推动我国低空经济产业发展[1][7] - 中长期看，建议关注AI算力产业链、数字化应用及5G建设、卫星通信产业链的投资机会[8] 根据相关目录分别进行总结 核心观点及投资建议 核心观点 - 本周建议关注AI算力、卫星互联网及低空经济领域投资机会，涉及算力产业链国产替代、卫星互联网产业发展及低空经济产业推动[7] 投资建议 - 中长期关注AI算力产业链、数字化应用及5G建设、卫星通信产业链投资机会[8] 产业动态 低空经济 - 11月5日工信部召开低空产业发展领导小组第一次全体会议，指出低空产业重要战略意义，强调要抓好理论武装、顶层谋划等多方面工作推动其高质量发展[13] 光通信 - 11月7日2024APC全球光纤光缆大会在苏州国际博览中心举行，有来自全球30多个国家超600人参会[14] 卫星互联网 - 巴西希望引入中国卫星互联网服务供应商上海垣信卫星科技有限公司，双方正就谅解备忘录谈判[14] - 11月6日中国空天信息和卫星互联网创新联盟成立，为空天信息领域发展奠定基础，将开展研究和标准制定等工作[15][17] - 11月6日中国移动携手中国时空正式发布北斗短信业务，可在无信号覆盖区域使用，部分手机支持该功能[17] - 据SpaceX官网，星舰第六次飞行测试计划最早于11月18日发射，旨在扩展飞船和超重型能力[18] 物联网 - 2024年全国物联网技术与应用大会于11月10日在无锡举行，业界各方共同探讨物联网进展与应用[18] 航空航天 - 第十五届中国国际航空航天博览会于2024年11月12 - 17日在珠海举行，展品覆盖全领域[19] 通信行业周行情回顾 通信行业涨跌情况 - 上周沪深300指数上涨5.50%，申万通信行业指数上涨6.80%，领先1.30pct，排名第12位；2024年初至今申万通信行业排名第2位，领先10.29pct[1][19][21] 子行业周涨跌情况 - 上周通信服务上涨5.42%，通信设备上涨7.42%；2024年累计通信服务上涨10.45%，通信设备上涨40.92%[21] 通信行业估值情况 - SW通信行业PE（TTM）当前为19.88倍，低于2016年至今历史均值34.11倍[22] 通信行业周成交额情况 - 上周5个交易日申万通信行业成交额4127.02亿元，日均成交825.40亿元，较前一周上涨5.56%[23] 个股周涨跌情况 - 134只个股中124只上涨，6只下跌，上涨个股数占比92.54%[26] 通信行业公司情况和重要动态 大宗交易 - 上周通信板块大宗交易金额合计1.04亿元，涉及科信技术、亿通科技等多家公司[28] 限售股解禁 - 自11月4日起未来三个月通信板块多家公司将发生限售解禁，如灿勤科技解禁比例达75.00%[31] 股东增减持 - 上周鼎通科技、神宇股份等多家公司股东进行减持操作[32]

政策背景与核心观点 - 十四届全国人大常委会第十二次会议通过增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，新增债务限额全部安排为专项债务限额，分三年实施 [1] - 从2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元 [1] - 财政部估算，五年累计可节约6000亿元左右的利息支出 [1] - 政策推动向"防风险、促发展"并重转变，有助于缓解地方政府财政压力，化解地方政府债务风险，同时助力地方腾出更多资源支持经济发展 [1] 增量财政政策展望 - 2024年将加力推动支持房地产市场健康发展的相关税收政策、发行特别国债补充国有大型商业银行核心一级资本等政策 [1] - 2025年预计实施更加给力的财政政策，包括积极利用可提升的赤字空间、扩大专项债券发行规模、继续发行超长期特别国债等 [1] - 加大力度支持大规模设备更新，扩大消费品以旧换新的品种和规模，并加大中央对地方转移支付规模 [1] 市场影响与投资方向 - 系列利好政策落地有望提振国内消费、房地产市场等表现，有助于提振资本市场信心、稳定市场预期 [3] - 主要宽基指数成分股中的绩优股、权重股或将成为资金配置的重点方向 [3]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告核心观点 - 2024年11月4日 - 11月10日期间，沪深300指数上涨5.50%，申万电子指数上涨9.36%，在31个申万一级行业中排第5，跑赢沪深300指数3.86个百分点特朗普赢得2024年美国总统选举，预期其新一届任期或进一步强化对华科技贸易管制力度，美国众议院中国特别委员会启动半导体设备公司调查，强化了半导体产业链自主可控逻辑中长期看，科技摩擦加剧有望推动中国芯片厂商技术升级，若海外加大贸易出口管制力度，国内设备等相关领域厂商市场份额有望进一步提升 [1][20] - 建议把握AI浪潮下算力建设与终端创新的双主线机遇，关注算力建设、消费电子、面板等领域的投资机遇算力建设方面，全球AI巨头资本支出持续加码，拉动产业链上游部件需求，关注AI芯片、PCB、HBM、先进封装等领域消费电子领域，AI手机、AIPC硬件基础逐渐夯实、应用生态日趋成熟、新产品陆续发布，有望加速渗透，关注华为产业链、苹果产业链的核心供应商面板领域，供给端格局优化，中国大陆面板厂商“按需生产”策略稳定面板价格，高世代产线折旧逐步进入尾声，龙头企业盈利能力及现金流情况有望持续改善，关注中国大陆面板行业的龙头企业 [13] 各板块情况总结 智能手机 - 2024年第三季度全球智能手机出货量同比增长2%，全球智能手机收入同比增长10%，平均售价增长7%，收入和平均售价均创下三季度历史新高 [2][16] 面板 - 2024年11月上旬，电视面板价格保持稳定，显示器面板持续下跌，部分笔记本面板价格也出现下滑情况 [2][16] 存储 - 由于部分供应商在2024年获利后展开新增产能规划，预估2025年整体DRAM产业位元产出将年增25%，成长幅度较2024年大，若排除HBM产品，2025年一般型DRAM (Conventional DRAM)位元产出预计年增20%，三大DRAM原厂中，SK hynix（SK海力士）因HBM产品大幅提升获利，2025年新增产能幅度最大 [2][17] 半导体 - 2024年第三季度全球半导体销售额为1660亿美元，比2023年第三季度增长23.2%，比2024年第二季度增长10.7%，其中，2024年9月全球销售额为553亿美元，比2024年8月总额531亿美元增长4.1% [2][17] 半导体设备 - 美国众议院中国特别委员会向多家半导体制造设备公司发出信函，要求详细披露其在中国市场的销售情况，包括销售量、主要客户以及技术流向等敏感信息，收件名单包括应用材料公司、泛林集团、KLA这三家美国半导体制造设备制造商，以及日本东京电子和荷兰ASML等五家公司，要求12月1日前提交包括在中国的前30名客户名单、对特定国家安全或限制贸易名单上公司的销售情况，以及任何将制造业务从美国转移到海外的计划等详细信息 [2][18] 电子板块周行情 - 2024年11月4日 - 11月10日期间，沪深300指数上涨5.50%，申万电子指数上涨9.36%，在31个申万一级行业中排第5，跑赢沪深300指数3.86个百分点2024年初至今，沪深300指数上涨19.61%，申万电子行业上涨24.29%，在31个申万一级行业中排名第5位，跑赢沪深300指数4.67个百分点本周电子板块中，6个二级子行业和15个三级子行业全部上涨，期间涨幅最大的二级子行业为半导体，涨幅为11.98%，三级子行业中，涨幅居前的包括半导体设备和半导体材料，涨幅分别为16.39%和12.05%，2024年累计来看，三级子行业中涨幅居前的是半导体设备和印制电路板，涨幅分别为46.94%和38.43%目前SW电子板块PE(TTM)为73.07倍，2019年至今SW电子板块PE(TTM)均值为49.58倍，行业估值高于2019年至今历史中枢水平，基于人工智能广泛应用、新能源车智能化加速渗透、物联网加速渗透等趋势利好，认为板块估值仍有上涨空间本周申万电子行业成交活跃度有所上升，5个交易日期间，申万电子行业成交额为17087.58亿元，平均每日成交3417.52亿元，日均交易额较前一个交易周上升3.33%本周申万电子行业大部分个股上涨，个股周涨幅最高为61.12%，申万电子行业471只个股中，上涨453只，下跌18只，上涨比例为96.18% [20][22][24][26][28] 电子板块公司情况 - 股东增减持情况：如华特气体、迅捷兴、格林达等公司有股东减持，拓邦股份有员工持股计划增持，春秋电子等有其他股东减持等 [31] - 大宗交易情况：列出了如创益通、唯特偶、晶方科技等众多公司的大宗交易信息，包括交易日期、成交价、成交量、成交额等 [33] - 限售解禁：列出了未来三个月电子板块限售解禁的公司情况，包括好上好、伊戈尔、有研硅等公司的解禁日期、解禁数量、总股本、占比等信息 [37]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[3] 报告的核心观点 - AI产业景气度持续提升，智谱推出“清影”升级版，促进AI视频与AI音频融合，推动生成式AI迈向多模态模型，赋能影视行业，国内AI大模型迭代有望推动商业化变现和基础设施产业链正向循环[1][9] - 国内微短剧用户规模达5.76亿人，2024年市场规模将达504.4亿元，政策推动微短剧向精品化规范化发展，促进其与多行业融合[1][9] - 《宝可梦大集结》国服正式上线，有望为游戏市场带来新增量[1][9] 根据相关目录分别进行总结 核心观点及投资建议 核心观点 - AI产业发展，智谱“清影”升级版推动AI多模态发展，赋能影视行业，国内AI商业化变现和基础设施产业链呈正向循环[1][9] - 微短剧用户规模大、市场规模增长，政策引导下向精品化发展并与多行业融合[1][9] - 《宝可梦大集结》国服上线为游戏市场带来新增量[1][9] 投资建议 - 游戏：关注游戏储备丰富、研发能力强、积极布局小游戏的头部公司[2][10] - 影视：关注聚焦会员内容制作、微短剧表现突出的视频平台[2][11] - 生成式AI：关注已有AIGC应用落地的公司[2][14] 传媒行业周行情回顾 传媒行业涨跌情况 - 上周传媒行业（申万）上涨7.25%，居市场第9位，跑赢沪深300指数1.75pct，跑输创业板指数2.07pct；年初至今跑输沪深300指数14.63pct，跑输创业板指数17.77pct[15][16] - 上周传媒六大板块全部上涨，影视院线板块涨幅最大为8.73%；年初至今仅数字媒体下跌，跌幅3.62%，出版板块涨幅最大为8.54%[19] 传媒行业估值与交易热度 - SW传媒行业PE（TTM）估值微幅下跌至26.16X，略低于6年均值水平26.52X，下跌幅度为1.35%[19] - 申万传媒行业5个交易日总成交额为3080.28亿元，平均每日成交额为616.06亿元，日均交易额较上个交易周下跌9.80%[19] 个股表现与重点个股监测 - 上周板块多数上涨，132只个股中上涨个股数为125只，上涨个股比例为94.70%[21] - 重点跟踪的9只股票上周行情全部上涨，完美世界涨幅最大为21.79%[26] 传媒行业周表现回顾 游戏 - 腾讯《王者荣耀》位居榜首，《和平精英》位居第二，腾讯游戏占5席，网易游戏占据2席，盛昌网络、世纪华通、在线途游各占据1席[27] - 新游预约方面，《黎明飞驰》位居iOS端及Android端预约榜第1位，《Chiikawa Pocket》同时上榜iOS端和安卓端预约榜Top5[29] 影视院线 - 第45周（11.4 - 11.10）票房为4.27亿元，同比上涨12.60%，环比下降11.32%[32] - 《焚城》为上周票房第一，票房占比22.00%，《毒液：最后一舞》排名第二，《那个不为人知的故事》位居第三[32][33] 行业新闻与公司公告 行业及公司要闻 - 游戏：《宝可梦大集结》国服正式上线，通过轻度化、休闲化、本地化三方面进行产品升级进军国内市场[35] - AI：智谱AI上线4K60帧“新清影”，在视频时长、画面、音效等方面全面提升，提高视频自然度和逼真度[35] - 影视：第二届杭州·微短剧大会举行，国内微短剧用户规模和市场规模可观，政策推动其精品化发展；《英雄联盟：双城之战》第二季全球上线，国内腾讯视频与B站独播，成绩优异[36] 公司重要动态及公告 - 股东增减持：福石控股多位股东进行减持[36] - 大宗交易：上周传媒板块大宗交易共计约1.81亿元，涉及游族网络、光线传媒、掌阅科技等公司[38][39] - 限售解禁：未来三个月内，内蒙新华、视觉中国等多家公司有限售股份解禁[40] - 股权质押：光线传媒光线控股有限公司质押5252.00万股，起始日期为2023 - 11 - 02，截止日期为2025 - 10 - 31[41]

特朗普当选情况 - 特朗普赢得2024年11月6日美国大选 共和党掌握参议院 有望掌握众议院[1] 特朗普政策方向 - 财政支出幅度更大 企业税率降至15% 增加首套房税收激励[10] - 支持化石燃料发展 放松碳排放限制[13] - 移民政策上强调边境安全 限制移民数量[10] 对美国影响 - 减税和财政支出扩大财政赤字 再通胀压力加大 降息节奏或放缓[15] - 经济向好概率提升 非美经济相对承压[17] 对中美关系影响 - 美国对华外贸政策趋于收紧 技术限制措施将持续[18] - 中美贸易摩擦是持久战 中国将减少对美依赖[18] 大类资产表现 - 美股大盘成长受提振 美债相对承压[20] - 黄金价格短期承压 中期有布局空间[20] - A股估值短期受扰动[22]

市场表现 - 上周五A股三大指数集体收跌沪指跌0.53%深成指跌0.66%创业板指跌1.24%沪深两市成交额26810.5亿元申万行业国防军工计算机电子领涨房地产非银金融建筑材料领跌概念板块科创次新股光刻机太赫兹领涨租售同权玉米转基因领跌[1][6] - 港股恒生指数收跌1.07%恒生科技指数收跌0.2%海外美国三大指数集体收涨道指涨0.59%标普500涨0.38%纳指涨0.09%[1][6] - 上证指数收盘3452.30跌0.53%深证成指收盘11161.70跌0.66%沪深300收盘4104.05跌1.00%科创50收盘1025.64跌0.27%创业板指收盘2321.59跌1.24%上证50收盘2765.54跌1.16%上证180收盘8983.32跌0.94%上证基金收盘7127.54跌0.76%国债指数收盘218.28涨0.06%[3] - 国际市场中道琼斯收盘43988.99涨0.59%S&P500收盘5995.54涨0.38%纳斯达克收盘19286.78涨0.09%日经225收盘39500.37涨0.30%恒生指数收盘20728.19跌1.07%美元指数收盘105.00涨0.47%[4] 重要新闻 - 10月我国CPI同比上涨0.3%预期涨0.4%前值涨0.4%10月PPI同比下降2.9%预期降2.5%前值降2.8%[2][7] - 全国人大常委会批准增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务2024年末地方政府专项债务限额将由29.52万亿元增加到35.52万亿元[2][7][8] 财政政策相关 - 财政聚焦地方化债托底年内经济年内财政收支将保持平衡推动盘活存量资产央企上缴利润4000亿元地方债结存限额等多种实现方式推进现有政策落地2万亿元新增地方政府债务限额补充地方政府综合财力化债力度较大本次会议不涉及预算调整政策整体定调积极注重未来预期管理[8] - 本次议案中新增地方政府债务限额全部用于置换存量隐性债务6万亿地方政府债务限额一次报批2024 - 2026年每年2万亿元从2024年起连续5年从新增地方政府专项债中安排8000亿元专门用于化债累计可置换隐性债务4万亿元2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元按原合同偿还[8] - 地方政府为置换存量隐性债务主力化债范围有所扩张地方财政压力逐步缓解未来将继续严控新增隐性债务地方政府化债以时间换空间仍是重要方向债务置换将降低地方财政还本付息的负担隐性债务置换额度分配预期向债务负担重的地方倾斜[8] - 化债思路转变推动地方政府主动促发展改善民生包括应急处置向主动化解转变点状式排雷向整体性除险转变隐性债法定债双轨管理向全部债务规范透明管理转变侧重于防风险向防风险促发展并重转变促发展和主动应对的思路更加明确[9] - 明年财政政策仍有增量举措空间逆周期调节力度有望加大2025年中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间专项债发行规模将扩大超过今年的3.9万亿元投向领域拓宽包括化债回收闲置存量土地新增土地储备收购商品房用作保障房等超长期特别国债将继续发行重点支持两重领域此前会议暂定为1万亿元不排除明年新增额度的可能两新的支持力度和品种将扩大中央对地方转移支付规模将加大财政从中长期来看将逐步向消费倾斜助力稳定收入和提高民生保障投向科创生育养老领域的资金有望逐步增长[9] - 地产银行消费等细分投向的政策有望加速出台财政投向方面用于国有大行补充一级资本的特别国债正加快推进中结合近期公布的银行资本计量高级方法扩容有助于未来防风险加强信贷投放来服务实体经济等地产相关税收政策近期即将推出专项债支持收储的政策正在研究中消费支持政策以两新为主并未提及增量政策化债工作的推进有助于做好明年的三保工作[9] - 政策保持积极方向关注后续节奏具体地产收储银行注资促消费等重点领域的政策细节有望逐步推进落地后续可关注各部委的具体方案以及12月的中央经济工作会议政策推行预期保持连贯性并注重可持续性对于2025年的国债增发和赤字调整需要关注明年的两会决策[9] 新型储能行业 - 工信部发布新型储能高质量发展行动方案(意见稿)明确到2027年我国新型储能制造业全链条国际竞争优势凸显优势企业梯队进一步壮大产业创新力和综合竞争力显著提升实现高端化智能化绿色化发展新型储能制造业规模和下游需求基本匹配培育千亿元以上规模的生态主导型企业3 - 5家[10] - 技术上发展多元化新型储能本体技术加快锂电池超级电容器等成熟技术迭代升级支持颠覆性技术创新提升高端产品供给能力推动钠电池液流电池等工程化和应用技术攻关发展压缩空气等长时储能技术加快提升技术经济性和系统能量转换效率适度超前布局氢储能等超长时储能技术鼓励结合应用需求探索开发多类型混合储能技术支持新体系电池储热储冷等前瞻技术基础研究[11] - 需求上拓展储能多场景应用电源侧拓展风光储氢等新能源应用场景打通绿电 - 绿氢 - 绿氨/绿醇产业链推动多能互补高效利用针对沙漠戈壁荒漠等新能源富集且本地消纳能力较低的地区探索利用可再生能源制氢用户侧面向数据中心智算中心通信基站工业园区工商业企业公路服务区等对供电可靠性电能质量要求高和用电量大的用户推动配置新型储能[11] - 产业上推动高水平走出去支持新型储能企业有序开展国际化布局研究海外布局指引引导企业制定因地制宜的出海战略和布局方式在一带一路合作倡议下支持企业联合开拓国际市场深入推进新型储能国际标准交流合作在全球产业生态建设中发挥引领作用[11] - 投资建议氢能钠离子电池液流电池等是新型储能产业新质生产力的重要发展方向其中氢能是清洁高效的能源形式是长时储能的关键技术钠离子电池具备成本效益高低温性能好的优势拥有广泛应用于储能领域的潜力目前氢能钠离子电池等新兴技术商业化进程持续加速建议积极关注新兴技术产业化带动的投资机会全球能源转型加速新型储能作为可再生能源系统的关键一环近年装机量高速增长我国储能技术具备技术和成本优势海外市场渗透率有望提升建议关注海外市场渠道布局完善市占率领先的龙头个股[11]

行业投资评级 - 强于大市(维持) [3] 报告的核心观点 - 新型储能制造业高质量发展行动方案的发布将推动产业技术升级，培育千亿元以上规模的生态主导型企业 3-5 家，到2027年，我国新型储能制造业全链条国际竞争优势凸显，产业创新力和综合竞争力显著提升 [1] 根据相关目录分别进行总结 技术发展 - 发展多元化新型储能本体技术，包括锂电池、超级电容器等成熟技术的升级，钠电池、液流电池等工程化和应用技术攻关，以及氢储能等超长时储能技术的布局 [2] 市场需求 - 拓展储能多场景应用，在电源侧推动风光储氢等新能源应用场景，用户侧推动数据中心、智算中心等配置新型储能 [2] 产业布局 - 推动高水平"走出去"，支持新型储能企业有序开展国际化布局，在一带一路合作倡议下联合开拓国际市场，深入推进新型储能国际标准交流合作 [3] 投资建议 - 氢能、钠离子电池、液流电池等是新型储能产业新质生产力的重要发展方向，建议积极关注新兴技术产业化带动的投资机会 [3] - 全球能源转型加速，新型储能作为可再生能源系统的关键一环，近年装机量高速增长，我国储能技术具备技术和成本优势，海外市场渗透率有望提升，建议关注海外市场渠道布局完善、市占率领先的龙头个股 [3]

A股三季报业绩表现 - 截至2024年10月31日已披露三季报的A股上市公司营收同比回落1.64%增速较2023年三季报下降2.84pct归母净利润同比小幅增长0.05%增速较去年同期提高1.80pct [7] - 宽基指数中2024年三季报A股主要宽幅指数营收表现欠佳科创50营收同比减少7.22%北证A股同比减少5.63%沪深300营收同比减少0.78%上证50指数2024年前三季度营收增速相比去年同期微幅回升0.69pct上证50前三季度归母净利润同比增长8.84%在主要宽基指数中排名领先 [8] - 分行业看营收增速方面大周期板块行业业绩同比有所回落上游行业中建筑材料钢铁煤炭营收相比去年同期回落幅度较大基础化工和有色金属行业营收同比有所增长TMT板块全部行业营收均实现同比正增长下游行业营收增速表现不一各行业归母净利润增速表现分化下游行业表现相对较好除美容护理纺织服饰医药生物外其余行业均实现利润正增长TMT板块归母净利润增速表现不一电子行业表现亮眼较去年同期提升63.46pct计算机和传媒行业归母净利润分别同比下降29.80%和32.50% [11][12] 盈利能力情况 - 2024年前三季度多数申万一级行业ROE相比去年同期有所回落下游行业中的食品饮料和家用电器上游行业中的煤炭和石油石化行业净资产收益率位居全行业前列周期行业中的房地产行业净资产收益率排名靠后对比2023年三季报看上游行业ROE普遍回落中游下游行业ROE表现分化TMT板块中部分行业ROE相比去年同期有所下行部分行业有所回升周期行业中部分行业ROE有所提升 [15] - 从杜邦分析看2024前三季度上游行业净资产收益率相比2023年同期有所回落部分行业销售净利率和总资产周转率较去年同期下行下游行业中部分行业销售净利率相比2023Q3上升带动ROE上行TMT板块中部分行业由于销售净利率相比2023Q3回落ROE较2023Q3下降周期行业中部分行业由于销售净利率提升幅度较大ROE相比去年同期上升 [19] 投资建议 - 三季报数据显示多数行业业绩仍待改善从营收看上游行业总体回落下游延续修复TMT板块回升大周期板块仍较低迷从归母净利润看各行业归母净利润增速表现分化中上游行业利润表现欠佳下游多数行业利润持续恢复盈利改善势头较好除美容护理纺织服饰医药生物外其余下游行业均实现利润正增长TMT板块归母净利润增速表现不一电子行业表现亮眼计算机和传媒行业归母净利润同比降幅较大 [23] - 在一揽子增量政策出台下预计四季度我国经济增长动能将回升带动A股上市公司盈利能力好转结构上下游行业整体业绩表现以及盈利质量表现相对较优建议关注下游行业中业绩改善幅度较大行业景气度回升的龙头企业配置机会新质生产力发展加速成长赛道中在TMT领域精选电子通信等业绩较优行业 [23]