报告核心观点 报告围绕财经要闻、宏观策略、行业公司及重点数据更新展开分析，指出科技对现代化发展至关重要，国内制造业PMI上升，市场监管总局清理违规收费；A股市场震荡，未来有望科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动；各行业发展态势不一，投资者可关注结构性机会并留意相关风险 [6][9][10]。 财经要闻 - 《求是》杂志将发表习近平重要文章，强调科技对中国式现代化和高质量发展的支撑作用，要加快实现高水平科技自立自强 [6][9] - 中国3月官方制造业PMI为50.5，前值50.2；综合PMI产出指数为51.4，前值51.1 [6][9] - 市场监管总局将集中清理存量违规收费政策措施，规范收费项目和标准 [6][9] 宏观策略 市场分析（2025 - 03 - 31） - A股市场探底回升、小幅震荡整理，沪指全天呈小幅震荡整理特征，当前上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [9] - 2025年财政政策预计更积极，央行可能降准降息，两会后政策聚焦新质生产力与AI产业立法，4月是财报密集披露期，市场将转向基本面验证 [9] - 建议投资者把握结构性机会，兼顾防御与成长，短线关注电力、石油、贵金属及多元金融等行业 [9] 周度策略（2025.0324 - 0330） - A股市场震荡整理，上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [10] - 两会后政策预期强化，货币政策转向“适度宽松”，3月下旬至4月初需警惕高估值板块业绩风险，关注周期股补库存修复机会 [10] - 建议投资者把握结构性机会，兼顾防御与成长，短线关注汽车、文化传媒、贵金属及多元金融等行业 [10][12] 市场分析（2025 - 03 - 28） - A股市场探底回升、小幅震荡整理，沪指全天呈小幅震荡整理特征，当前上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [10] - 两会后政策预期强化，货币政策转向“适度宽松”，3月下旬至4月初需警惕高估值板块业绩风险，关注周期股补库存修复机会 [10] - 建议投资者把握结构性机会，兼顾防御与成长，短线关注汽车、文化传媒、贵金属及多元金融等行业 [10][12] 市场分析（2025 - 03 - 27） - A股市场冲高遇阻、小幅震荡上扬，沪指全天呈小幅震荡上行特征，当前上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [13] - 两会后政策预期强化，货币政策转向“适度宽松”，3月下旬至4月初需警惕高估值板块业绩风险，关注周期股补库存修复机会 [13] - 建议投资者把握结构性机会，兼顾防御与成长，短线关注汽车、半导体、化学制品及家电等行业 [13] 市场分析（2025 - 03 - 26） - A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，沪指全天呈小幅震荡整理特征，当前上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [14] - 两会后政策预期强化，货币政策转向“适度宽松”，3月下旬至4月初需警惕高估值板块业绩风险，关注周期股补库存修复机会 [14] - 建议投资者把握结构性机会，兼顾防御与成长，短线关注机器人、光伏设备、汽车及有色金属等行业 [14] 行业公司 算力产业 - 算力包括计算、传输、存储能力，算力基础设施是数字基础设施重要组成部分，我国实施“东数西算”工程和建设“一体化算力网络”应对算力需求与电力供给区域错配问题 [15] - 算力产业主要载体是数据中心，服务器是核心设备，芯片处于核心地位，AI大发展下GPU成芯片需求主导，AI服务器、液冷、国产AI芯片是未来智算产业三大核心增长点 [15][16] - 河南运载力和计算力水平领先，形成“一核四极多点”算力区域架构，致力于2025年算力规模步入全国第一梯队，在上游服务器和硬件端、下游应用端有优势企业布局 [16][17] 电气设备 - 3月电气设备指数表现强于沪深300指数，制造业PMI重回景气区间，有色金属价格上行带动成本提升，板块估值有所修复 [18][19] - 维持“同步大市”投资评级，电气设备行业电机/电力电子及自动化板块本月回落，输变电及配电板块重回强势，需求端预计保持上升，成本端企业制造成本上升 [19] 新材料 - 3月新材料指数走势强于沪深300，基本金属价格普遍上涨，全球半导体销售额同比增长，1 - 2月超硬材料及其制品出口额同比下降，3月稀有气体价格环比小幅下降 [22][23] - 维持行业“强于大市”投资评级，新材料指数估值得到迅速修复，未来伴随制造业需求扩大和技术融合创新将持续发展 [24] 光芯片 - 算力基础设施支撑AI发展，全球和我国算力规模持续增长，光芯片是AI服务器数据传输核心组件，全球光芯片市场年复合增长率将达14.86%，我国高速率激光器芯片国产化率较低 [25][26] - 河南省大力支持算力产业，重点发展光芯片，计划到2026年年底实现相关算力目标，将光电产业链列入重点产业链，打造高端光通信产业集群 [26] - 河南省光芯片企业仕佳光子是我国领先供应商，掌握自主芯片关键技术，形成光芯片完整产业链，鹤壁市以其为“链主”探索成果应用转化模式 [27] 航空航天及卫星应用 - 我国航空航天及卫星应用产业链涵盖多方面，形成特色发展路径，呈现军工央企带头、军民融合等特点，已基本形成六大主要产业聚集区 [28] - 河南发展航空航天及卫星应用产业有基础和优势，拥有众多相关企业，构建起产业发展布局，细分领域有骨干企业，多颗遥感卫星发射运行发挥重要作用 [29] 机械 - 3月中信机械板块上涨3.27%，跑赢沪深300指数2.52个百分点，起重运输设备、油气设备等涨幅靠前，锂电设备、半导体设备等跌幅靠前 [29] - 建议4月配置传统工程机械、高铁设备、矿山冶金设备龙头，关注人形机器人本体及核心零部件龙头，关注136号文对风电、光伏行业抢装行情 [30] 光伏 - 2025年3月光伏板块震荡盘整，个股走势分化，光伏行业指数上涨0.41%，跑输沪深300指数，板块日均成交金额环比缩量 [31] - 政策刺激光伏抢装，企业开工率预计回升，2025年1 - 2月国内新增光伏装机容量同比增长7.49%，供给端多晶硅产量预计小幅回升，硅片行业供应紧缺，开工率上行 [32] - 光伏产业链下游价格短期反弹，短期有反弹预期，分布式光伏抢装后预计回落，建议中期关注主辅材领域头部企业 [33][34] 风电 - 3月电力及公用事业指数表现强于市场，2025年前两月用电量微增，2月份单月用电增速较高，规上工业发电量同比下降，风电增速加快，水电、核电、太阳能发电增速放缓，火电降幅扩大 [35][36] - 2025年1 - 2月份规上工业原煤产量和进口煤炭量同比增长，煤价延续下跌，北方港口煤炭库存增加；天然气生产稳定增长，进口增速下降，国际天然气价上涨，国内气价平稳；三峡出入库流量同比增长 [36][37][38] - 2025年2月河南省全社会用电量同比增加，累计用电量同比下降，发电量同比增加，累计发电量同比下降，风光储装机合计占比47.2% [38][39] - 维持“强于大市”投资评级，建议长期关注盈利能力稳健、股息率高的大型水电、核电企业 [39] 券商 - 2025年2月券商指数横向窄幅震荡整理，重心提高，中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨2.22%，跑赢沪深300指数，板块平均P/B震荡区间提高 [40][41] - 影响2月上市券商月度经营业绩的核心市场要素包括权益分化走强、固收大幅回调，日均成交量和成交总量回升，两融余额创新高，股权融资规模回落 [41] - 预计2025年3月上市券商自营业务投资收益总额小幅波动，经纪业务景气度保持高位，两融业绩贡献度高，投行业务总量明显增长，整体经营业绩环比波动收敛 [42] - 3月以来券商指数月线呈十字星，处于震荡整固趋势，建议关注头部券商等，积极关注券商板块寻找布局机会 [43] 汽车 - 截至3月24日收盘，汽车（中信）行业指数上涨2.99%，跑赢同期沪深300指数，本月个股涨幅靠前的有襄阳轴承等 [44] - 2025年2月汽车产销同比大幅增长，出口量增加，新能源汽车出口增速高于行业出口增速；自主品牌乘用车占比进一步提升；商用车产销回暖；新能源产销保持快速增长 [44][45] - 维持行业“强于大市”投资评级，建议关注比亚迪超级e平台应用、车企销量表现、补贴政策及以旧换新进展，看好汽车行业智能化、全球化机遇，关注客车板块投资机会 [46] 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 涉及广合科技、烽火电子等多家公司，解禁日期集中在2025年3月31日 - 4月2日，解禁数量和占总股本比例各不相同 [47] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025年3月31日数据显示，A股十大活跃个股包括卧龙电驱、美的集团等，成交金额、收盘价和涨跌幅各有不同 [49] 今日新股申购 - 文档未提供具体内容 [49] IPO信息 - 文档未提供具体内容 [50]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 算力产业需求攀升，我国实施“东数西算”工程并推进“一体化算力网络”建设，以解决区域错配问题，实现算力资源高效协同 [9] - AI发展带动算力需求爆发性增长，推理模型推动算力开销后移，应用落地加大推理需求，我国智能算力建设领先规划水平，全球科技厂商加大算力资本投入 [86][103][110] - 河南运载力和算力领先，形成“一核四极多点”架构，提出积极算力规划，企业布局完善，有望进入全国第一梯队 [9] 根据相关目录分别进行总结 1. 算力的定义 - 算力包括计算、传输、存储能力，是新型生产力，通过算力基础设施提供服务 [14] - 计算力分通用、智能、超级计算能力，通用占比最高，智能占比快速提升，2023年底我国计算力全球第2，占比26% [14][16] - 运载力衡量网络传输调度能力，存储力衡量数据存储能力 [17] 2. 国家算力网络的总体规划 2.1 算力需求与电力供给存在区域错配 - 东部算力需求大，数据中心集中，电力供应西部和北部占优，算力产业高耗能，东部电力缺口加大 [20][23] 2.2 新基建的开启和“东数西算”工程的实施 - 以建设数据强国和新基建为契机，全国一体化数据中心建设拉开帷幕，确立国家枢纽节点，实施“东数西算”工程 [24][25] - 工程区域划定明确，成效显著，中西部算力设施占比提升，集群算力规模、上架率、网络时延、绿电占比等指标改善 [26][29] 2.3 全国算力资源的高效协同，开启“一体化算力网络”建设 - 2023年成立国家数据局，加速数据管理顶层制度设计，重塑管理架构 [30] - 提出建设“一体化算力网络”，部署五项重点任务，细化2025年发展目标，后续出台多项政策推动落实 [31][33][34] 3. 算力产业链 3.1 芯片：GPU成为主导 - 芯片在服务器成本中占核心地位，AI发展使GPU在AI服务器中占比大幅提升 [46] - CPU以X86架构为主导，ARM等其他架构加速发展，英特尔市场份额主导，AMD竞争优势提升 [48] - GPU因AI业务需求爆发式增长，英伟达主导全球市场，国产厂商迎来发展机会，软件生态是关键壁垒 [51][52][54] 3.2 服务器：中国形成了独立于全球的竞争格局 - 全球服务器产业发展分阶段，AI服务器需求爆发，传统服务器需求下滑 [57] - 全球头部品牌厂商众多，中国服务器市场本地厂商主导，市场竞争激烈，生产环节毛利率低、门槛低 [58][61][65] 3.3 数据中心：运营商占据主导地位，厂商差异明显 - 2023年我国数据中心服务市场规模下滑，运营商主导市场，份额下滑，第三方厂商集中度提升 [66] - 厂商毛利率差异大，盈利能力和增长趋势不同 [70] 3.4 云计算：巨头云集，马太效应明显 - 2024年全球云基础设施服务支出市场规模增长，预计2025年仍将增长，全球市场亚马逊、微软、谷歌居头部 [73][74] - 中国云计算市场形成独立格局，阿里云、华为云、腾讯云等是重要参与者，后续发展速度有望超全球平均水平 [78][80] 3.5 大模型：市场格局还处于高度变化时期，未来产业生态有望进一步集中 - 大模型市场格局变化大，OpenAI是标杆，国内外厂商竞争激烈，2025年模型生态或向头部厂商集中 [83][84] 4. AI拉动了算力需求的增长 4.1 大模型技术下，算力需求爆发性增长 - OpenAI推出ChatGPT拉开大模型发展序幕，其模型参数和训练数据不断增长，算力需求爆发 [86][87] 4.2 推理模型将Scaling向后训练和推理阶段转移，应用落地加大推理需求 - 推理模型探索大模型能力提升新路径，改变Scaling范式，将算力开销后移，提升逻辑推理能力，应用端推理需求将拉动算力增长 [93][96][101] 4.3 截止2024年底，我国智能算力建设领先于国家整体规划水平 - 我国设定2025年算力发展目标，截止2024年底，智能算力建设领先，算力总规模、智能算力占比、存储总量等指标表现良好 [103][104] - 智能算力受互联网、服务行业需求驱动大，电信、政府等行业需求待发掘 [105] 4.4 AI驱动了算力建设热情，全球科技厂商仍在积极加大对算力的资本投入 - AI需求带动数据中心芯片收入增长，国内外科技厂商资本投入加速，2025年全球在AI领域投入将快速增长 [109][110][115] 4.5 智算增长推动三大细分市场加速发展 - AI服务器市场持续快速增长，预计到2028年规模将达550亿美元，2023 - 2028年年复合增速40.2%，ASIC市场有望更快增长 [119] 5. 河南积极布局算力产业，力争进入全国第一梯队 5.1 河南运载力较为领先，排名全国第10 - 河南运载力水平位居全国第10 [9] 5.2 河南在用算力位列全国前10，算力利用率较高 - 河南算力位列全国前10，且算力利用率高 [9] 5.3 随着AI大发展，河南省政策对于算力和数据中心建设热度持续提升 - 随着AI发展，河南对算力和数据中心建设热度提升 [9] 5.4 河南推出积极的算力规划，致力于2025年算力规模步入全国第一梯队 - 河南提出积极算力规划，目标2025年算力规模进入全国第一梯队 [9] 5.5 河南的算力区域架构及重点数据中心 - 形成“一核四极多点”的算力区域架构，主要数据中心规划集中在郑州，超算领域有国家超算互联网核心节点 [9] 5.6 河南算力产业核心企业 - 超聚变是核心企业，国产服务器出货量第一；豫信电科全方位推动产业建设；龙芯中科完善芯片板块布局；紫光股份计划投资100亿建设总部基地；APUS实现大模型备案零突破；科大讯飞加速AI应用；比亚迪建设最大制造基地有望催生算力需求 [9]

报告公司投资评级 - 维持“增持”投资评级 [3][15] 报告的核心观点 - 中国广核2024年年报显示全年营收868.04亿元同比增5.16%，归母净利润108.14亿元同比增0.83%，第四季度营收245.34亿元同比增8.05%，归母净利润8.30亿元同比减18.98% [7] - 2024年公司业绩平稳增长，市场化电价波动有影响，但发电量提升抵消电价下降影响，机组大修天数减少 [8][9] - 近年来我国加快核电机组核准，预计2035年核电发电量占比达10%左右，2024年核准5个核电项目共11台机组 [10] - 公司核电机组陆续投产，在建项目稳步推进，2024年新投产装机容量118.8万千瓦，在建装机容量731.8万千瓦 [13] - 公司融资成本下降，49亿可转债获批用于机组建设，近年分红比例和金额持续提升，2024年拟分红47.97亿元，比例提至44.36% [14] - 预计2025 - 2027年净利润分别为109.68亿、116.88亿和132.15亿元，对应每股收益0.22、0.23和0.26元/股，维持“增持”评级 [15] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年营业收入868.04亿元同比增加5.16%，归母净利润108.14亿元同比增加0.83%，第四季度营收245.34亿元同比增长8.05%，归母净利润8.30亿元同比减少18.98% [7] - 2024年市场化交易电量占比50%左右与2023年持平，市场化交易平均含税电价约0.3869元/千瓦时同比下降3.85%，平均上网电价0.416元/千瓦时同比下降1.57% [8] - 2024年公司及其子公司运营28台核电机组总发电量约2421.81亿千瓦时，较2023年增长6.08%，总上网电量约2272.84亿千瓦时，较2023年增长6.13%，子公司销售电量1790.12亿千瓦时同比增长7.15%，台山、防城港核电站全年发电量分别同比增长52.28%、19.99% [8] - 2024年开展20个换料大修，全年大修总天数约713天，较2023年减少约207天，2025年计划开展19个换料大修 [9] 行业发展趋势 - 中国核能行业协会预计到2035年我国核电发电量占比将达10%左右，2025年国家能源局提出核准沿海核电项目推动核能综合利用，2019年以来我国加快核电机组核准节奏，2024年核准5个核电项目共11台核电机组，截至2024年12月末我国投入商业运行核电机组共56台，2024年全国商运核电机组上网电量4179.49亿千瓦时，公司管理核电站总上网电量全国占比54.38% [10] 公司项目进展 - 2024年大亚湾2号机组装机容量增至102.6万千瓦，大亚湾核电站装机容量增至201万千瓦，防城港4号机组5月25日投入商业运行，“华龙一号”示范项目全面建成，全年新投产核电机组装机容量118.8万千瓦，核准项目计划装机容量491.8万千瓦，在建项目计划装机容量731.8万千瓦，截至2024年12月末管理28台在运、16台在建核电机组，装机容量分别为3179.8万千瓦和1940.6万千瓦，合计4381.4万千瓦，占全国在运及在建核电总装机容量45.02% [11][13] - 截至2024年末，在建核电机组中2台调试、3台设备安装、2台土建施工、9台FCD准备阶段，陆丰5号机组4月29日穹顶吊装进入设备安装阶段，宁德5号机组7月28日FCD进入土建施工阶段，苍南1号机组11月6日启动冷态功能试验进入调试阶段，2025年2月24日陆丰1号机组FCD进入土建施工阶段 [13] 公司财务状况 - 2025年适度宽松货币政策利于公司融资成本降低，通过低利率银行贷款置换、资本市场发债等使债务融资成本下降，叠加到期债务本金偿还减少，2024年财务费用51.33亿元同比下降9.40%，49亿可转债获批用于陆丰5、6号机组建设 [14] - 2021 - 2023年度现金分红金额分别为42.42亿、43.93亿、47.69亿元，分红比例分别为43.58%、44.09%、44.26%，2024年度拟分红47.97亿元，分红比例提升至44.36% [14] 盈利预测和估值 - 2025年公司所在地区市场化电价下降且交易电量占比提升影响平均电价水平，2025 - 2027年新核电机组投产发电量规模将增长 [15] - 预计2025 - 2027年归属于上市公司股东的净利润分别为109.68亿、116.88亿和132.15亿元，对应每股收益0.22、0.23和0.26元/股，按3月28日收盘价3.64元/股计算，对应PE分别为16.76X、15.73X和13.91X [15]

报告公司投资评级 - 维持“增持”投资评级 [3][15] 报告的核心观点 - 中国广核2024年年报显示全年营收868.04亿元同比增5.16%，归母净利润108.14亿元同比增0.83%，第四季度营收245.34亿元同比增8.05%，归母净利润8.30亿元同比减18.98% [7] - 2024年公司业绩平稳增长，市场化电价波动有影响但发电量提升抵消电价下降影响，机组大修天数减少 [8][9] - 近年来我国加快核电机组核准，预计2035年核电发电量占比达10%左右，2024年核准5个项目共11台机组 [10] - 公司核电机组陆续投产，在建项目稳步推进，2024年新投产装机容量118.8万千瓦，在建装机容量731.8万千瓦 [11][13] - 公司融资成本下降，49亿可转债获批优化资产负债结构，分红比例和金额持续提升 [14] - 预计2025 - 2027年净利润分别为109.68亿、116.88亿和132.15亿元，考虑估值和行业前景维持“增持”评级 [15] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年营收868.04亿元同比增5.16%，归母净利润108.14亿元同比增0.83%，第四季度营收245.34亿元同比增8.05%，归母净利润8.30亿元同比减18.98% [7] - 2024年市场化交易电量占比50%左右与2023年持平，市场化交易平均含税电价约0.3869元/千瓦时同比降3.85%，平均上网电价0.416元/千瓦时同比降1.57% [8] - 2024年公司及其子公司运营28台核电机组总发电量约2421.81亿千瓦时，较2023年增长6.08%；总上网电量约2272.84亿千瓦时，较2023年增长6.13%；子公司销售电量1790.12亿千瓦时，同比增长7.15%，台山、防城港核电站全年发电量分别同比增长52.28%、19.99% [8] - 2024年开展20个换料大修，全年大修总天数约713天，较2023年减少约207天，2025年计划开展19个换料大修 [9] 行业发展趋势 - 预计到2035年我国核电发电量占比将达10%左右，2019年以来我国加快核电机组核准节奏，2024年核准5个核电项目共11台核电机组，截至2024年12月末我国投入商业运行核电机组共56台，2024年全国商运核电机组上网电量为4179.49亿千瓦时，公司管理核电站总上网电量全国占比为54.38% [10] 公司项目进展 - 2024年大亚湾2号机组装机容量增至102.6万千瓦，大亚湾核电站装机容量增至201万千瓦，防城港4号机组于2024年5月25日投入商业运行，“华龙一号”示范项目全面建成，全年新投产核电机组装机容量118.8万千瓦，核准项目计划装机容量491.8万千瓦，在建项目计划装机容量731.8万千瓦 [11][13] - 截至2024年12月末，公司管理28台在运核电机组、16台在建核电机组，装机容量分别为3179.8万千瓦和1940.6万千瓦，合计4381.4万千瓦，占全国在运及在建核电总装机容量的45.02% [13] - 2024年陆丰5号机组进入设备安装阶段，宁德5号机组进入土建施工阶段，苍南1号机组进入调试阶段，2025年2月24日陆丰1号机组进入土建施工阶段 [13] 公司财务状况 - 2025年适度宽松货币政策利于公司降低融资成本，通过低利率银行贷款置换、资本市场发债等使债务融资成本下降，叠加到期债务本金偿还后减少，2024年财务费用51.33亿元，同比下降9.40%，49亿可转债获批用于陆丰5、6号机组建设 [14] - 2021 - 2023年度现金分红金额分别为42.42亿、43.93亿、47.69亿元，分红比例分别为43.58%、44.09%、44.26%，2024年度拟分红47.97亿元，分红比例提升至44.36% [14] 盈利预测和估值 - 2025年公司所在地区市场化电价下降且市场化交易电量占比提升影响平均电价水平，但2025 - 2027年新核电机组投产发电量规模将维持增长态势 [15] - 预计2025 - 2027年归属于上市公司股东的净利润分别为109.68亿、116.88亿和132.15亿元，对应每股收益为0.22、0.23和0.26元/股，按照3月28日3.64元/股收盘价计算，对应PE分别为16.76X、15.73X和13.91X [15]

报告行业投资评级 - 维持“同步大市”的投资评级 [4] 报告的核心观点 - 机器人技术迭代叠加电网建设周期加速，电气设备板块估值有望持续修复 [4] - 电气设备 3 月表现强于沪深 300 指数，电机/电力电子及自动化板块回落，输变电及配电板块重回强势 [4][8] - 制造业 PMI 回升，电气设备需求预计上升，但有色金属价格波动使企业成本增加 [4] - 电气设备板块估值修复源于机器人产业技术迭代和电网建设加速 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 3 月电气设备指数涨 0.86%，跑赢沪深 300 指数 0.21 个百分点，在中信一级行业中位列第 18 位 [4][8] - 子行业中输变电设备和配电设备板块上涨，电机、电力电子及自动化板块下跌 [8] - 3 月电气设备个股涨多跌少，涨幅前五为晨光电缆等，跌幅前五为申昊科技等 [15][16] 宏观经济概况 - 2025 年 1 - 2 月规模以上工业增加值同比增 5.9%，固定资产投资同比增 4.1% [19] - 2 月制造业 PMI 为 50.2%，较上月升 1.1 个百分点，PPI 环比降 0.1%，同比降 2.2% [19][20] 电气设备 电力运行情况 - 2025 年 1 - 2 月全社会用电量累计 15564 亿千瓦时，同比增 1.3% [31] - 规上工业发电量 14921 亿千瓦时，同比降 1.3%，风电增速加快，其他发电增速放缓或降幅扩大 [31] - 2 月底全国累计发电装机容量 34.0 亿千瓦，同比增 14.5%，太阳能和风电占比增加 [32] - 1 - 2 月新增 220 千伏以上线路长度和变电设备容量同比分别增长 15.83%和 38.24% [32] - 1 - 2 月发电设备累计平均利用 505 小时，电源和电网工程投资同比分别增 0.2%和 33.5% [32] 产业链情况 - 3 月硅钢价格持平，铜、银价格涨幅明显，变压器制造原材料成本上升 [52] - 2024 年 12 月部分电气设备产量有不同变化，2025 年 1 - 2 月部分产品出口金额同比增长 [52][53] 电网 3 月招标情况 - 国家电网 3 月进行 2 次招标，涉及配网物资等，旗下电网公司也有独自招标 [72] - 南方电网进行主网一次设备和信息化项目招标，南网超高压公司有物资和框架协议招标 [74] 河南地区情况 - 2 月河南全省发电量 300.63 亿千瓦时，同比增 4.11%，全社会用电量 337.98 亿千瓦时，同比增 2.87% [77] - 2 月底全省装机容量 15121 万千瓦，同比增加 995 万千瓦 [77] 行业动态 - 3 月国家能源局、发改委等发布多项政策，涉及能源标准、储能、光伏、绿证等领域 [80][85] - 3 月生态环境部扩大全国碳排放权交易市场覆盖范围，河南发布设备更新和以旧换新方案 [85] 投资评级 - 截至 3 月 28 日，电气设备板块 PE(TTM)为 35.27 倍，较上月末增 0.61%，PB(LF)估值 2.82 倍，较上月增 0.59% [4][89]

报告行业投资评级 - 维持“同步大市”的投资评级 [4] 报告的核心观点 - 机器人技术迭代叠加电网建设周期加速，电气设备板块估值有望持续修复 [4] - 电气设备 3 月表现强于沪深 300 指数，电机/电力电子及自动化板块回落，输变电及配电板块重回强势 [4][8] - 制造业 PMI 回升，电气设备需求预计上升，但成本端有色金属价格波动使企业成本增加 [4] - 电气设备板块估值修复源于机器人产业技术迭代和电网建设加速 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 3 月电气设备指数涨 0.86%，跑赢沪深 300 指数 0.21 个百分点，在中信一级行业中位列第 18 位 [4][8] - 子行业中输变电设备和配电设备板块上涨，电机、电力电子及自动化板块下跌 [8] - 3 月个股涨多跌少，涨幅前五为晨光电缆等，跌幅前五为申昊科技等 [12][13] 宏观经济概况 - 2025 年 1 - 2 月规模以上工业增加值同比增 5.9%，固定资产投资同比增 4.1% [16] - 2 月制造业 PMI 为 50.2%，较上月升 1.1 个百分点，PPI 环比降 0.1%，同比降 2.2% [16][17] 电气设备 电力运行情况 - 2025 年 1 - 2 月全社会用电量累计 15564 亿千瓦时，同比增 1.3% [22] - 规上工业发电量 14921 亿千瓦时，同比降 1.3%，风电增速加快，其他发电增速放缓或降幅扩大 [22] - 2 月底全国累计发电装机容量 34.0 亿千瓦，同比增 14.5%，太阳能和风电占比增加 [23] - 1 - 2 月新增 220 千伏以上线路长度和变电设备容量同比分别增 15.83%和 38.24% [23] - 1 - 2 月发电设备累计平均利用 505 小时，电源工程投资增 0.2%，电网工程投资增 33.5% [23] 产业链情况 - 3 月硅钢价格持平，铜、银价格涨幅明显，变压器制造原材料成本上升 [38] - 2024 年 12 月发电设备等产量有不同变化，2025 年 1 - 2 月部分产品出口金额同比增长 [38][39] 电网 3 月招标情况 - 国家电网 3 月进行 2 次招标，涉及配网物资等，旗下电网公司也有独自招标 [48] - 南方电网进行主网一次设备和信息化项目招标，超高压公司及各省网公司也有招标 [50] 河南地区情况 - 2 月河南全省发电量 300.63 亿千瓦时，同比增 4.11%，全社会用电量 337.98 亿千瓦时，同比增 2.87% [53] - 2 月底全省装机容量 15121 万千瓦，同比增加 995 万千瓦 [53] 行业动态 - 3 月国家能源局、发改委等发布多项政策，涉及能源标准、储能、光伏等领域 [55][59] - 部分上市公司发布回购、中标、年报等公告 [61][65] 投资评级 - 截至 3 月 28 日，电气设备板块 PE(TTM)为 35.27 倍，较上月末增 0.61%；PB(LF)估值 2.82 倍，较上月增 0.59% [4][62]

报告核心观点 报告围绕财经要闻、宏观策略、行业公司及重点数据更新展开分析，涵盖国内外市场表现、政策动态、行业发展趋势等内容，为投资者提供投资建议与风险提示，助力把握市场结构性机会，兼顾防御与成长 [5][8]。 财经要闻 - 证监会修改《证券发行与承销管理办法》，增加优先配售对象，明确分类配售规定，禁止限售期出借股份 [5][8] - 国务院国资委将对整车央企战略性重组，打造世界一流汽车集团 [5][8] - 美国 2 月核心 PCE 物价指数同比涨 2.8%，引发通胀与滞胀担忧，交易员押注 7 月降息 [5][8] 宏观策略 市场分析 - 近期 A 股市场震荡，不同行业领涨，如汽车传媒、半导体等，市盈率处于近三年中位数，成交金额在中位数区域上方 [8][9] - 两会后政策预期强化，货币政策转向“适度宽松”，3 - 4 月需警惕高估值板块业绩风险，关注周期股修复机会 [8][9] - 外资短期避险，中长期乐观，市场进入风格再平衡，未来有望科技领涨、红利防御、消费复苏 [8][9] 宏观点评 - 2025 年 1 - 2 月全国规模以上工业增加值同比增 5.9%，社会消费品零售总额同比增 4.0%，固定资产投资同比增 4.1%，货物贸易进出口总值同比降 1.2%，内需有望成经济增长重要力量 [13] - 同期河南省规模以上工业增加值同比增 9.1%，社会消费品零售总额同比增 6.8%，固定资产投资同比增 7.2%，房地产开发投资同比降 7.5%，经济有望稳步向好 [14] 行业公司 新材料行业 - 3 月新材料指数涨 1.67%，跑赢沪深 300 指数 0.58 个百分点，基本金属价格普涨，半导体销售额同比增长 [16] - 1 - 2 月超硬材料及其制品出口额同比下降，3 月稀有气体价格环比小幅下降 [17] - 维持行业“强于大市”评级，新材料未来将持续发展，国内板块或迎景气周期 [18] 光芯片行业 - 全球算力规模预计未来五年超 50%速度增长，我国云厂商资本开支创新高，光芯片需求持续增长 [19][20] - 光芯片是 AI 服务器数据传输核心组件，2023 - 2027 年全球光芯片市场年复合增长率达 14.86%，国产替代加速 [20] - 河南省支持算力产业，发展光芯片，仕佳光子形成完整产业链，为芯片突围贡献力量 [20][21] 航空航天及卫星应用行业 - 我国航空航天及卫星应用产业链完善，呈现军工央企带头、军民融合等特点，形成六大产业聚集区 [22] - 河南有发展该产业的基础和优势，构建产业布局，细分领域有骨干企业，多颗遥感卫星发挥作用 [23][24] 机械行业 - 3 月中信机械板块涨 3.27%，跑赢沪深 300 指数 2.52 个百分点，起重运输等设备涨幅靠前 [24] - 建议 4 月配置传统工程机械、高铁设备等龙头，关注人形机器人及风电光伏抢装行情 [25] 光伏行业 - 3 月光伏板块震荡盘整，个股分化，政策刺激抢装，企业开工率或回升，产业链下游价格短期反弹 [26][27][28] - 建议中期关注主辅材领域头部企业 [29] 电力及公用事业行业 - 3 月电力及公用事业指数涨 3.57%，跑赢沪深 300 指数 2.48 个百分点 [30] - 2025 年前两月用电量微增，发电量同比降 1.3%，风电增速加快，煤炭量增价跌，天然气生产稳、进口降 [30][31][32] - 维持“强于大市”评级，建议关注大型水电、核电企业 [34] 券商行业 - 2 月券商指数反弹，跑赢沪深 300 指数 0.31 个百分点，经营业绩受权益、固收、成交量等因素影响 [35] - 预计 3 月自营业务收益小幅波动，经纪、两融、投行业务有不同表现，整体业绩环比波动收敛 [36] - 建议关注头部、低估值、财富管理及权益敞口大的券商 [37] 汽车行业 - 截至 3 月 24 日，汽车行业指数涨 2.99%，跑赢沪深 300 指数 1.84 个百分点 [38] - 2 月汽车产销同比大增，出口增长，自主品牌乘用车占比提升，商用车回暖，新能源产销快速增长 [38][39] - 维持“强于大市”评级，关注比亚迪、车企销量、补贴政策及客车板块 [40] 农林牧渔行业 - 2 月农林牧渔指数涨 0.48%，跑输沪深 300 指数 1.43 个百分点，水产加工板块涨幅居前，宠物食品板块跌幅居前 [41] - 2 月生猪、白羽鸡价格偏弱，宠物食品 2 月出口数量同比增 19.97%，1 - 2 月累计出口金额同比增 7.82% [41][42] 有机硅行业 - 我国是全球有机硅主要生产基地，扩产周期近尾声，未来供给压力有望缓解 [43][44] - 下游需求增长，供需格局有望改善，建议关注相关企业 [44] 重点数据更新 限售股解禁明细 - 近期多只股票有限售股解禁，如广合科技、烽火电子等，解禁日期集中在 2025 年 3 月 31 日 - 4 月 2 日 [46] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025 年 3 月 28 日，卧龙电驱、杭钢股份等为 A 股十大活跃个股，有不同成交金额与涨跌幅 [48][49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股市场周五探底回升、小幅震荡整理，沪指呈小幅震荡整理特征，创业板震荡回落且表现弱于主板 [2][7][15] - 当前上证综指与创业板指数平均市盈率分别为14.34倍、37.50倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局 [3][15] - 两市周五成交金额11452亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方 [3][15] - 两会后政策预期强化，消费刺激与人工智能+主线或成重点，货币政策转向“适度宽松”，科技创新再贷款额度提升20%，硬科技赛道受益明显 [3][15] - 3月下旬至4月初为年报及一季报密集披露期，需警惕高估值板块业绩风险，关注周期股补库存驱动的修复机会 [3][15] - 外资短期避险情绪升温，但中长期对A股估值修复和结构性机会保持乐观 [3][15] - 短期资金偏好转向防御性板块，高股息红利资产表现稳健，科技成长板块因估值高位承压，市场进入风格再平衡阶段 [3][15] - 未来市场有望呈现科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动的特征，建议投资者把握结构性机会，兼顾防御与成长 [3][15] - 短线建议关注汽车、文化传媒、贵金属以及多元金融等行业的投资机会 [3][15] 根据相关目录分别进行总结 A股市场走势综述 - A股市场周五探底回升、小幅震荡整理，早盘低开回落，在3346点附近获支撑，午后震荡，文化传媒、汽车等行业表现好，化肥、化纤等行业表现弱，沪指呈小幅震荡整理特征，创业板震荡回落且表现弱于主板 [2][7] - 上证综指收市报3351.31点，跌0.67%，深证成指收市报10607.33点，跌0.57%，科创50指数下跌1.07%，创业板指下跌0.79%，深沪两市全日共成交11452亿元，较前一交易日有所减少 [7] - 两市超七成个股下跌，贵金属、多元金融等行业涨幅居前，化肥、化学原料等行业跌幅居前，文化传媒、贵金属等行业资金净流入居前，半导体、软件开发等行业资金净流出居前 [7] 后市研判及投资建议 - A股市场周五探底回升、小幅震荡整理，早盘低开回落，在3346点附近获支撑，午后震荡，文化传媒、汽车等行业表现好，化肥、化纤等行业表现弱，沪指呈小幅震荡整理特征 [3][15] - 当前上证综指与创业板指数平均市盈率分别为14.34倍、37.50倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局 [3][15] - 两市周五成交金额11452亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方 [3][15] - 两会后政策预期强化，消费刺激与人工智能+主线或成重点，货币政策转向“适度宽松”，科技创新再贷款额度提升20%，硬科技赛道受益明显 [3][15] - 3月下旬至4月初为年报及一季报密集披露期，需警惕高估值板块业绩风险，关注周期股补库存驱动的修复机会 [3][15] - 外资短期避险情绪升温，但中长期对A股估值修复和结构性机会保持乐观 [3][15] - 短期资金偏好转向防御性板块，高股息红利资产表现稳健，科技成长板块因估值高位承压，市场进入风格再平衡阶段 [3][15] - 未来市场有望呈现科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动的特征，建议投资者把握结构性机会，兼顾防御与成长 [3][15] - 短线建议关注汽车、文化传媒、贵金属以及多元金融等行业的投资机会 [3][15]

报告行业投资评级 - 维持新材料行业“强于大市”投资评级 [2][5][72] 报告的核心观点 - 3月新材料指数走势强于沪深300，基本金属价格普遍上涨，全球半导体销售额继续同比增长，超硬材料及其制品出口额同比下降，稀有气体价格环比小幅下降 [5] - 从长远看，新材料作为成长性行业，伴随我国制造业对新材料需求扩大，叠加人工智能等技术融合创新，未来将持续发展，下游复苏及国产替代推动下，国内新材料板块或逐步放量迎来景气周期 [5][72] 根据相关目录分别进行总结 行业表现回顾 - 3月新材料指数（万得）上涨1.67%，跑赢沪深300指数0.58个百分点，与30个中信一级行业相比位列第19位，板块成交额环比缩量5.81% [5][10] - 3月新材料子板块多数上涨，其他金属新材料、超硬材料涨幅居前，170只个股中101只上涨，涨幅前五为云路股份等，跌幅前五为东睦股份等 [16][17] - 截止至2025年3月26日，新材料指数的PE（TTM，剔除负值）为26.68倍，环比上月下跌1.28%，处于自2022年以来历史估值的80.40%分位，半导体材料等子行业估值较低 [21][22] 重要行业数据跟踪 - 2月CPI环比下降0.2%，同比下降0.7%，PPI环比下降0.1%，同比下降2.2%，2月制造业PMI为50.2%，比上月上升1.1个百分点，1 - 2月全国固定资产投资同比增长4.1%，出口金额同比下降3.0%，进口金额同比增长1.5% [28][31][32] - 3月LME基本金属价格涨跌幅度为铜5.39%、铝 - 0.27%等，SHFE基本金属价格涨跌幅度为铜6.42%、铝0.24%等，LME基本金属全球库存增减幅度为铜 - 16.95%、铝 - 9.80%等，SHFE基本金属全球库存增减幅度为铜 - 4.13%、铝3.75%等，3月主要稀土品种价格有涨有跌 [35][36][39] - 2025年1月全球半导体销售额为565.2亿美元，同比增长17.9%，环比下降1.7%，中国半导体销售额为155.5亿美元，同比增长6.5%，环比下降2.0%，1 - 2月中国集成电路产量为767亿块，同比增长4.4%，WSTS预计2025年全球半导体市场销售额将达6972亿美元，同比增长11.2% [40][41][46] - 2025年1 - 2月我国超硬材料及其制品出口2.90万吨，同比上涨5.74%，出口额2.74亿美元，同比下跌23.37%，出口目的地高度集中，印度是最大出口地 [48][52] - 截至2025年3月27日，3月稀有气体价格环比小幅下降，氦气657.14元/瓶，- 0.16%，氙气28000元/立方米，- 2.97%等，2月中国共进口氦气329.51吨，环比减少24.01%，同比增加3.54% [56][57] 行业动态 - 工信部等部门印发《铜产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》 [61] - 2025年1 - 2月我国集成电路出口额同比增长11.9%，上海集成电路产投基金三期成立 [61][63] - 国家能源局发布2025能源工作指导意见，新增新能源装机2亿千瓦以上，2月新能源汽车销量同比增长 [63] - 住友电工和大阪公立大学成功在2英寸多晶金刚石衬底上制作GaN - HEMT，国机精工在新疆设立公司投资3.78亿建设功能性金刚石产线 [63] 河南上市公司财务数据与要闻跟踪 - 惠丰钻石2024年度业绩快报显示营收等指标下降，力量钻石有权益分派、业绩报告及战略合作等公告，濮耐股份有业绩报告及战略合作公告，四方达有业绩报告、财务资助及股东减持等公告，瑞丰新材有回购股份进展及业绩报告等公告，洛阳钼业有利润分配方案公告 [65] - 展示了瑞丰新材、硅烷科技、隆华科技、力量钻石、濮耐股份、洛阳钼业、四方达近年主要财务与经营情况 [66][67][68][69][70][71] 投资建议 - 半导体材料领域建议关注已进入半导体产业供应链体系，在电子特气、光刻胶等技术难度大、国产化替代率低的细分子行业有一定市占率和实现国产替代的专精特新企业 [71] - 超硬材料领域建议关注在功能性金刚石如热管理用金刚石、光学用金刚石领域进行布局、研发和生产的企业 [72]

报告行业投资评级 - 维持新材料行业“强于大市”投资评级 [2][5][72] 报告的核心观点 - 3月新材料指数走势强于沪深300 ，基本金属价格普遍上涨 ，全球半导体销售额继续同比增长 ，超硬材料及其制品出口额同比下降 ，稀有气体价格环比小幅下降 [5] - 从长远看 ，新材料作为成长性行业 ，伴随我国制造业对新材料需求扩大 ，叠加人工智能等技术融合创新 ，未来将持续发展 ，下游复苏及国产替代推动下 ，国内新材料板块或逐步放量迎来景气周期 [5][72] 根据相关目录分别进行总结 行业表现回顾 - 3月新材料指数（万得）上涨1.67% ，跑赢沪深300指数0.58个百分点 ，与30个中信一级行业相比位列第19位 ，板块成交额环比缩量5.81% [5][10] - 3月新材料子板块多数上涨 ，其他金属新材料、超硬材料涨幅居前 ，170只个股中101只上涨 ，涨幅排名前五的公司为云路股份、宝钛股份、海优新材、横店东磁、飞凯材料 [16][17] - 截止至2025年3月26日 ，新材料指数的PE（TTM ，剔除负值）为26.68倍 ，环比上月下跌1.28% ，处于自2022年以来历史估值的80.40%分位 ，与30个中信一级行业相比排名第10位 ，半导体材料等子行业估值较低 [21][22] 重要行业数据跟踪 - 2025年2月 ，CPI环比下降0.2% ，同比下降0.7% ，PPI环比下降0.1% ，同比下降2.2% ，2月制造业PMI为50.2% ，比上月上升1.1个百分点 ，1 - 2月全国固定资产投资同比增长4.1% ，出口金额同比下降3.0% ，进口金额同比增长1.5% [28][31][32] - 截至2025年3月27日 ，3月LME基本金属价格涨跌幅度为铜5.39%、铝 - 0.27%等 ，SHFE基本金属价格涨跌幅度为铜6.42%、铝0.24%等 ，LME基本金属全球库存增减幅度为铜 - 16.95%、铝 - 9.80%等 ，SHFE基本金属全球库存增减幅度为铜 - 4.13%、铝3.75%等 ，3月主要稀土品种价格涨跌幅为氧化镧7.50%、氧化铈25.00%等 [35][36][37] - 2025年1月 ，全球半导体销售额为565.2亿美元 ，同比增长17.9% ，环比下降1.7% ，中国半导体销售额为155.5亿美元 ，同比增长6.5% ，环比下降2.0% ，1 - 2月中国集成电路产量为767亿块 ，同比增长4.4% ，WSTS预计2025年全球半导体市场销售额将达6972亿美元 ，同比增长11.2% [40][41][45] - 2025年1 - 2月 ，我国超硬材料及其制品出口2.90万吨 ，同比上涨5.74% ，出口额2.74亿美元 ，同比下跌23.37% ，出口目的地高度集中 ，印度是最大出口地 [48][52] - 截至2025年3月27日 ，3月稀有气体价格环比小幅下降 ，氦气657.14元/瓶 ，- 0.16% ，氙气28000元/立方米 ，- 2.97%等 ，2月中国共进口氦气329.51吨 ，环比减少24.01% ，同比增加3.54% [56][57] 行业动态 - 工信部等十一部门印发《铜产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》 ，十部门印发《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》 [61] - 2025年1 - 2月我国集成电路出口额同比增长11.9% ，上海集成电路产投基金三期成立 [61][63] - 国家能源局发布2025能源工作指导意见 ，新增新能源装机2亿千瓦以上 ，2月新能源汽车销量同比增长 [63] - 住友电工和大阪公立大学成功在2英寸多晶金刚石衬底上制作GaN - HEMT ，国机精工在新疆设立公司投资3.78亿建设功能性金刚石产线 [63] 河南上市公司财务数据与要闻跟踪 - 惠丰钻石2024年度业绩快报显示营收、净利润等指标同比下降 ，力量钻石2024年前三季度权益分派实施 ，濮耐股份与格林美签署战略合作框架协议等 [65] - 展示了瑞丰新材、硅烷科技、隆华科技等公司近年主要财务与经营情况 ，包括营业收入、归母净利润、净资产收益率等指标 [66][67][68] 投资建议 - 半导体材料领域 ，建议关注已进入半导体产业供应链体系 ，在电子特气、光刻胶等技术难度大且国产化替代率低的细分子行业有一定市占率和实现国产替代的专精特新企业 [71] - 超硬材料领域 ，建议关注在功能性金刚石如热管理用金刚石、光学用金刚石领域进行布局、研发和生产的企业 [72]