业绩总结 - 小鹏汽车的目标价为12.4美元，潜在升幅为26%[1] - 小鹏汽车-W的目标价为48.6港元，潜在升幅为20%[1] - 小鹏汽车4Q23营业收入为130.50亿元，同比增长154%[6] - 2026年净利润预计为250百万元，同比净损失增速为95%[4] - 2024年营收预计为545.59百万元，同比增速为78%[4] 未来展望 - 小鹏汽车计划在2024年推出12款全新车型，预计交付量有望达到24.3万辆[1] - 小鹏汽车计划在3Q24将门店数量提升至600家，加速国际化进程[2] - 小鹏汽车未来3年SOP车型数量将达到30个，其中包含12款新车型[14] - 小鹏汽车将于3Q24上市交付的MONA，稳态月销量预计在1万台以上[15] - 小鹏汽车计划在3Q24将销售门店数量提升到600家，加速下沉到三/四/五线城市[16] 新产品和新技术研发 - 小鹏汽车2024年将持续加大对AI的长期投入，2Q24将实现AI智驾大模型的量产上车[17] 市场扩张和并购 - 小鹏汽车的目标市销率为1.5x，具有吸引力[2] - 小鹏汽车-W的目标市销率为6.1x[2] 其他新策略 - 投资风险包括新能源汽车行业需求增长不及预期、主品牌新车型订单表现不及预期等[3]

业绩总结 - 公司2023年上半年和下半年盈利均呈现增长趋势，全年盈利同比增长7.0%[5] - 公司2026年预计营业收入将达到33,848百万人民币，同比增长7.7%[3] - 公司2026年预计经营溢利为6,210百万人民币，同比增长10.7%[3] 用户数据 - 公司的毛利率在2017年至2023年间保持稳定，分别为48.4%、48.4%、48.6%、48.9%和49.1%[4] - 公司的经营利润率在2017年至2023年间逐年增长，分别为18.9%、12.9%、13.1%、13.7%和14.1%[4] 未来展望 - 公司计划在2024年严控核心产品的窜货，加大对品牌的长期投入，重塑品牌形象，并推出针对低线市场的专业产品[1] - 公司面临投资风险，主要表现在行业需求放缓和国内品牌竞争超出预期[2] 新产品和新技术研发 - 公司2024年将推出针对低线市场的专业产品[1] - 公司2024年线下收入预期同比增长10%，电商收入预期同比增长10%[12] 市场扩张和并购 - 公司2023年通过砍单减少经销商发货，扭转了渠道库存过高的局面，全渠道库存同比下降，库销比下降至3.6个月[1] - SPDBI对公司2024年至2026年的财务预测进行了调整，营业收入和核心净利润预测均有所下降[6][8][9]

业绩总结 - 同程旅行在2023年第四季度业绩表现优于预期，收入达31.4亿元人民币，同比增长110%[1] - 公司预计2024年收入将增长45%，调整后净利润将增长16%至25亿人民币，调整后利润率为14.8%[2] - 公司预测2024年营业收入将达到17.2亿元人民币，调整后净利润为25亿人民币[3] - 公司在供应链重塑和业务拓展方面取得进展，预计2024年将带来额外收入27亿元[4] 用户数据 - 旅行需求强劲，交易额达53.5亿元人民币，同比增长111%，付费用户增长54%至3,750万[1] 未来展望 - 公司维持买入评级，目标价上调至22港元，看好公司在OTA赛道的优势和业务拓展[2] - 公司乐观看待2024年旅游行业发展，注意到年轻人体验式消费的趋势[1] 新产品和新技术研发 - 公司在住宿预订服务和交通票务服务方面表现突出，收入分别增长73%和95%[1] 市场扩张和并购 - 公司在供应链重塑和业务拓展方面取得进展，预计2024年将带来额外收入27亿元[4] 其他新策略 - 公司面临宏观不确定性、行业竞争加剧和新业务拓展不及预期等投资风险[3] - 公司设定了乐观和悲观情景假设，分别对应28港元和16港元的目标价[6]

业绩总结 - 2023年康方生物营业收入同比增长440%，达到45.3亿人民币，产品销售收入同比增长48%至16.3亿元[1] - 营业收入2022年为838百万元，2023年为4526百万元，2024年预测为3269百万元[5] - 股销售额在过去五年中呈现逐年增长的趋势，从1.05亿到7.3亿[1] 未来展望 - 2024年康方生物预计开坦尼销售收入将继续增长，管理层认为2024年开坦尼将继续正向增长，预测收入增速在20%+[1] - 2024年康方生物研发投入预计将温和增加，公司希望在保持研发高效率的前提下温和增加研发投入[1] - 莫奇单抗（AK101，IL-17A）有望于2024年递交银屑病上市申请[1] 财务数据 - 2024年归母净亏损预测为1.1亿元，2025年归母净利润预测为3亿元[3] - 康方生物2023年预计净利润为19.42亿元，2025年预计净利润为3.68亿元[6] - 2022年销售成本为9.41亿元，2026年销售成本为7.45亿元[6] 资产状况 - 非流动资产总值在过去五年中也呈现逐年增长的趋势，从2,437.5亿到4,152.8亿[1] - 存货在过去五年中逐年增长，从341.8亿到608.5亿[1] - 现金及现金等价物在过去五年中呈现波动，最高为3,395.6亿，最低为1,320.0亿[1]

科技行业 | 行业追踪 英伟达 GTC 2024 主题演讲：见证 沈岱 首席科技分析师 浦 tony_shen@spdbi.com 银 AI 的变革时刻 (852) 2808 6435 国 际 黄佳琦 在当地时间3月18日的GTC（GPU Technology Conference）2024大会上， 科技分析师 英伟达创始人/CEO黄仁勋发表了“见证AI的变革时刻”的主题演讲。 sia_huang@spdbi.com (852) 2809 0355 英伟达发布新一代 Blackwell 平台产品。英伟达发布了新一代 Blackwell 平台的 GPU（Graphics Processing Unit，图形处理器），包括 B200 和GB200 2024年3月19日 行 等产品系列。B200 由两个超大型裸片封装组合而成，内含超过 2080 个 业 晶体管。这颗芯片还封装了192GB的高速HBM3e的显存。与前一代H100 追 踪 相比，B200 的每秒输出 token 数量提升 15 倍，Supercharged AI 训练表 现提升 3 倍（图表3 和图表4）。创始人兼CEO 黄仁勋就多模态人形机器 人、O ...

业绩总结 - 药明康德2023年全年总收入达到403.4亿元，剔除新冠商业化项目后收入增速为+25.6% YoY[1] - 2024年收入预计达到383-405亿元，剔除新冠收入预计实现2.7%-8.6% YoY[1] - 经调整non-IFRS归母净利润同比持平或略降，预计为103-108.9亿元[1] - 公司将2024/2025E收入分别下调22%/34%[2] - 公司调整归母净利润分别下调21%/33%[2] 未来展望 - 公司预测2026年收入[2] - 公司预测2022-2026年的营业收入同比增速分别为72%、3%、-5%、6%、9%[4] - 公司预测2022-2026年的归母净利润同比增速分别为73%、21%、-13%、10%、11%[4] - 公司预测2022-2026年的PE分别为10.7、9.2、9.7、9.1、8.2[4] 市场展望 - 药明康德H股（2359.HK）目标价在2024年5月达到240港元[6] - 药明康德A股（603259.CH）目标价在2024年6月达到210人民币[6] - 和黄医药(HCM.US Equity)的目标价为25.0 LC，评级为买入[7] - 再鼎医药(ZLAB US Equity)的目标价为60.0 LC，评级为买入[7] - 百济神州(BGNE US Equity)的目标价为275.0 LC，评级为买入[7] - 药明康德(603259 CH Equity)的目标价为60.0 LC，评级为买入[7] - 迈瑞医疗(300760 CH Equity)的目标价为390.0 LC，评级为买入[7]

经济形势 - 1-2月，中国经济呈现“双轨式”复苏，内需和外需数据表现不俗，工业生产和制造业投资动能改善[1] - 低迷通胀仍存在不确定性，2月CPI转正受春节假期效应影响，但可持续性存疑，全年CPI预测下调至0.7%[4] - 今年经济增速目标为5%，需要创造239万人就业，实现1200万人的新增就业[7] - 财政赤字率目标设定在3%，与去年持平，表明政策刺激有加码空间[8] - 预算赤字率扩张0.4个百分点，特别国债发行为稳经济提供灵活政策工具[8] - 中央预算内投资拟安排7000亿元，专项债额度向高效项目倾斜，防止低效投资[9] - 新一轮设备更新政策预计可拉动0.6个百分点的固定资产投资增速[10] - 居民医保和基础养老金标准提高，有望降低居民预防性储蓄需求[11] 货币政策 - 2024年上半年，中国货币政策将保持宽松[13] - 预计央行将在今年进行1-2次降准，每次幅度在25-50个基点之间[14] - 今年降息的空间有限，但如果经济动能和通胀率恢复较弱，政策利率可能下降10个基点[15] - 2021年12月和2024年2月是央行调整利率的两次类似情况[16] - 央行将使用结构性工具改善信贷需求[17] 房地产政策 - 房地产行业仍是中国经济的症结，房地产销售和房价尚无起色，企稳时点或需至少挪移到三季度[3] - 房地产政策将继续三管齐下，短期内将重点落实现有优化政策[18] - 预计今年抵押补充贷款新增额度将达1万亿元，以推动“三大工程”建设[19] - 一线城市和少数几个二线城市的核心地区仍有操作空间，尤其一线城市优化限购的步伐较为和缓[19] 汇率 - 人民币短期将维持双向窄幅波动，中期温和升值的基本判断[25] - 预计人民币年底将升至6.9[26] - 人民币兑美元汇率在1月22日一度跌至7.2附近[27] 报告相关 - 2024年3月18日发布了关于1-2月实体经济数据点评的报告[28] - 央行宣布降准50个基点，预示货币政策将继续维持宽松[28] - 报告提到了浦银国际证券有限公司编制的免责声明[29] - 浦银国际警告投资者不要将报告内的信息用于其他目的[32] - 浦银国际建议投资者独立评估报告内的资料，并在交易前咨询专业顾问[35]

评级和目标价 - 华润啤酒2024年目标价为47.0港元，维持“买入”评级[1] - 华润啤酒（291 HK Equity）的目标价从38.0港元上调至47.0港元，评级维持买入[15] - 华润啤酒（291.HK）的买入评级和目标价分别为58.8港元[16] 业绩展望 - 公司预测2024年啤酒业务的毛利率将继续录得较大幅度的扩张，主要由于高端产品增速较快带动产品结构持续升级[1] - 公司有信心在2024年核心经营利润保持“较好的双位数增长”[2] - 公司预测2026年归母净利润将达到8,900百万美元，同比增长2.3%[13] 风险提示 - 原材料价格涨幅高于预期、次高端价格带产品增速慢于预期、市场竞争加剧是投资风险[2] 财务数据 - 2024年预计营业收入为41575百万人民币，同比增长6.8%；核心归母净利润为6259百万人民币，同比增长19.0%[2] - 2026年预测营业收入为783.66亿人民币，同比增长0.9%[3] - 2026年预测税前溢利为62亿人民币，同比增长3.0%[3] - 2026年预测净利润为29.24亿人民币，同比减少3.0%[3]

报告的核心观点 - 新能源车行业竞争依然激烈,车企通过降价和配置升级来吸引消费者 [1][2] - 上游电池原材料价格下降,尤其是碳酸锂价格大幅下降,带来了车企成本下降 [3][4] - 不同车企在将电池成本下降传导到售价降低的程度上存在差异 [4][7][8] - 车企还采取了灵活的价格调整策略、加快海外布局、提升规模效应等措施来应对利润压力 [10][12][13][14] - 综合来看,车企利润下降幅度远小于售价下行 [15] 根据目录分别总结 1. 上游电池原材料价格变化对车企成本的影响 - 碳酸锂价格从2022年末的56.8万元/吨大幅下降至2023年4月的17.6万元/吨,降幅达78% [3] - 以比亚迪秦PLUS DM-i为例,单车碳酸锂用量约5千克,电池成本从2023年初的2,494元降至2023年2月末的538元,累计降幅达1,955元 [3] - 以理想L7为例,单车碳酸锂用量约27千克,电池成本从2023年初的13,525元降至2023年2月末的2,919元,累计降幅近1.1万元 [3] 2. 电池成本下降对车企售价降低的覆盖程度 - 理想L7/L8车型,单车电池成本下降1.06-1.30万元,而售价下降1.8万元,电池成本下降占降价幅度的比例较高 [4][5][6] - 零跑C11增程和纯电版,电池成本分别下降0.7万和1.6万元,远大于售价下降的0.1万和0.4万元 [7] - 比亚迪秦PLUS DM-i和海豚,电池成本下降幅度较小,仅占售价下降的10%和45% [8] 3. 其他影响车企利润的因素 - 智能硬件升级带来的成本提升,如蔚来NT 2.0全系车型和零跑C11智驾版将升级高通8295芯片,成本增加约1,000元 [10][11] - 车企采取灵活的价格调整策略,如小鹏G6限时降价2万元 [12] - 车企加快海外布局,海外市场相对宽松的竞争环境和可观的盈利水平为其带来额外利润 [13] - 销量增长带来的规模效应,提升供应链议价能力 [14]

实体经济数据 - 1-2月实体经济数据显示除房地产外的经济动能正在持续复苏，需要持续政策支持[1] - 社会消费品零售数据略低于预期，但服务消费表现强劲，餐饮零售明显反弹[1] - 固定资产投资累计同比增速2月跃升至4.2%，制造业投资增速大幅改善[2] - 工业生产总值同比增速加快至7%，出口增速显著改善[4] - 全国调查失业率连续三个月上升，略逊于市场预期[5] - 实体经济持续改善可能带来失业率回落[6] 政策展望 - 公司预计政策重点将放在“两会”制定政策的落实上，财政政策或将继续领衔经济复苏[7] - 货币政策将继续维持宽松以配合财政发力，预计还有1-2次降准[8] 投资风险 - 投资风险包括政策刺激和成效不及预期、房地产行业企稳困难、消费复苏动能转弱、地缘政治风险[10] 零售数据 - 餐饮零售增速在2024年1-2月反弹明显，同比增速为12.5%[11] - 商品零售整体有所改善，2024年1-2月同比增速为4.6%[11] 失业率 - 城镇调查失业率持续缓慢上升，2024年2月城镇调查失业率为6.5%[12]