投资评级和交易数据 - 报告给予公司"买入-A"的投资评级 [1] - 公司股价为5.31元,总市值34.31亿元,流通市值33.93亿元,总股本6.46亿股,流通股本6.39亿股,过去12个月股价区间为7.89元/4.50元 [1] 公司业绩表现 - 2024年前三季度,公司实现营业收入11.10亿元,同比增长16.92%;实现归母净利润1.21亿元,同比增长88.56% [2][3] - 业绩增长主要得益于乘用车曲轴、特别是混合动力曲轴市场需求量增加,以及毛利率提升和其他收益投资收益增加 [3] - 2024年第三季度单季营收和净利润同比增速大幅提升,主要受益于基数效应和产能扩张 [4] 行业发展及公司布局 - 新能源混动汽车市场快速发展,公司作为国内发动机锻钢曲轴主要供应商之一,已全面覆盖比亚迪、奇瑞、赛力斯等头部车企的混动曲轴产品 [5] - 为应对未来混动曲轴需求,公司已对现有生产线进行自动化改造,并计划在广西新建4条总产能100万根的自动化新能源混动曲轴生产线 [5] - 公司新能源电驱动齿轮业务进展顺利,已获得比亚迪、联合电子、吉利等客户的定点,并启动量产工作,有望成为新的业绩增长点 [5] 股权激励计划 - 公司推出股权激励计划,拟授予720万股限制性股票,激励对象包括董事高管、中层管理人员及新能源电驱齿轮业务核心人员 [6] - 业绩考核目标较高,2024-2026年扣非净利润增速分别不低于50%、120%和200%;新能源电驱齿轮业务2024-2026年收入目标也较为明确 [6] 盈利预测和估值 - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持较快增长,年复合增速分别为23%和40% [9][11][12][13] - 2024-2026年公司估值(PE)分别为20x、14x和11x,估值水平有望随业绩改善而提升 [14][15]

三季报预告视角:部分科技与周期行业已披露盈利占优 - 已披露的可比口径下部分科技和周期行业三季报盈利增速占优 [11][12] - 全部A股三季报披露率为5.4%,其中主板、创业板、科创板、北证三季报披露率分别为5.9%、4.6%、5.4%、2.0% [11][12] - 全部A股中73.2%的公司实现正增长,其中主板、创业板、科创板、北证正增长率分别为78.4%、65.6%、58.1%、60.0% [11][12] - 2024Q3全部A股归属母公司净利润同比增长率为55.4%,相比2024Q1的-4.9%和2024年中报的-1.6%,呈现盈利回升趋势 [11] 工业企业利润增速视角:三季度中游行业盈利增速较高 - 7-8月工业企业利润同比下滑9.9%,预示A股三季报盈利增速较中报可能有所回落 [17][18] - 7-8月中游行业如有色、轻工制造、交运、家居利润同比增速较高,上游建材、汽车、电力设备等利润同比负增长 [18] 三季报基数视角:有色、化工、农林牧渔等三季报基数较低 - 消费者服务、交通运输、综合金融、传媒等行业2023Q3增速基数较高,2024Q3业绩增速可能面临压力 [22] - 有色金属、基础化工、农林牧渔等行业2023Q3增速基数较低,2024Q3业绩增速可能较高 [22] 基本面视角:有色、电子、轻工、交运等景气度有所改善 - 上游有色金属景气继续改善,黄金、铜价整体上涨 [24][25] - 中游电子、轻工、交运、机械等行业景气有所改善,半导体、智能手机、轻工制造、铁路运输等表现较好 [26][27][28][29] - 下游家电、纺织服装、商贸零售等行业景气可能有所回升 [30][31][32][33][34] 综合来看:有色、电子、轻工、家电等三季度业绩可能占优 - 三季报预告视角,农林牧渔、石油石化、汽车等行业已披露三季报业绩增速排名靠前 [35] - 工业企业利润视角,有色、轻工制造、交运等行业三季度利润增速较高 [35] - 基数视角,有色金属、基础化工、农林牧渔等行业三季报基数较低 [35] - 基本面视角,上游有色、中游电子轻工交运、下游家电纺服商贸零售等景气有所改善 [35]

本次LPR下调的主要观点和逻辑 - 时隔3个月LPR再次大幅下调25BP[1]，调整后1年期和5年期LPR利率分别为3.1%和3.6%[1] - 本次LPR下调有望缓解地产需求下行压力、降低存量房贷潜在不良率、对地方加速化债起到成本缓解作用[1] - 本次LPR下调采取1年期和5年期等幅度方式,体现央行提升利率传导效率的政策意图[1] - 未来LPR还有30-40BP的进一步下调空间,预计12月将实施支持性降准50BP[1] - 当前中央扩张性财政政策的重要性或已大于支持性货币政策,维持2025年财政赤字提高至4.2%左右的预测不变[1] 风险提示 - 房地产市场需求改善幅度低于预期的风险[1]

公司投资评级 公司评级为"增持"。[29] 报告的核心观点 公司基本财务状况 - 公司2021-2023年分别实现营业收入2.62亿元/3.07亿元/3.89亿元,同比增长47.18%/17.20%/26.77%；实现归母净利润0.24亿元/0.29亿元/0.45亿元,同比增长-7.69%/21.70%/54.77%。[12] - 2023年,公司主营业务收入中改性塑料占83.69%,为公司核心收入来源。[12] 行业情况 1. 改性塑料行业 - 我国改性塑料应用规模仍然偏小,全球塑料改性化率近50%,而我国2016年仅为19%左右,2024年有望达到30%。[16][17] - 2018-2022年,我国改性塑料产量年均复合增长率达9.46%,2022年产量约2,560万吨。改性塑料市场规模也由2018年的2,250亿元增长至2022年的4,152亿元。[17][18] 2. 色母料行业 - 色母料行业规模随着塑料和改性塑料行业的良好发展趋势亦表现出良好的增长势头。预计到2026年全球色母粒行业的市场规模约为173.5亿美元,年均复合增长率为5.2%。[19] - 2020年、2021年我国色母粒市场规模分别为438.75亿元、465.64亿元,保持增长趋势。[19] 公司亮点 1. 公司客户集中于家电行业,与下游知名厂商四川长虹、雪祺电气、TCL等建立了长期稳定的合作关系。[20][21] 2. 公司率先针对下游客户冰箱内胆"胆裂"的痛点问题开发了CPP产品,目前为业内少数实现CPP产品大批量产的企业之一,产品发展前景良好。[22] 募投项目投入 1. 年产5万吨高分子功能复合材料项目,将新增改性PP系列产品年产能4.5万吨和改性ABS系列产品年产能0.5万吨。[23][24] 2. 研发中心建设项目,持续加大研发力度。[23][24] 同行业上市公司对比 - 2024H1,公司实现营业收入2.15亿元,同比增长38.16%;实现归母净利润0.22亿元,同比增长34.79%。[25] - 公司预计2024年度营业收入、归母净利润分别为49,700.00至51,500.00万元、5,150.00至5,450.00万元,同比分别增长27.85%至32.48%、13.84%至20.47%。[25] - 公司营收规模低于行业平均水平,但销售毛利率高于行业平均水平。[27]

报告行业投资评级 报告给予电力设备及新能源行业"领先大市-B"的投资评级。[1] 报告的核心观点 1) 新能源汽车方面，鹏辉能源、尚太科技、欣旺达等公司在马来西亚、匈牙利等地布局新能源电池项目。奇瑞首次发布鲲鹏电池,并披露固态电池的研发进展。预计锂电行业排产有望逐步向好,建议关注动力电池、正极、隔膜、负极、电解液等细分领域龙头公司。[1][10] 2) 新能源发电方面,光伏行业硅料、硅片、电池片、组件价格保持相对稳定。风电方面,国内新增装机持续增长,海上风电项目获持续推进。建议关注具备全球配套能力、成本控制良好的风电零部件企业及供应链管控能力强的整机龙头。[11][12][26][27][28][29] 3) 电力设备方面,电网和电源建设投资持续增长,电力市场化改革加速推进,灵活可调节的电源有望受益。建议关注特高压、电网智能化及电力设备出海等方向的相关公司。[31][32]

报告行业投资评级 - 领先大市 - B维持 [1] 报告的核心观点 - 政策落地前后食品饮料行情将经历政策预期、政策落地估值提升、业绩兑现三个阶段；消费复苏时顺周期赛道业绩会转折，复苏顺序是“必需品”快于“可选品”，弹性是“可选品”大于“必需品”；食品饮料估值后续将迎来年内高点、近十年估值中枢、21年左右估值上限三个阶段；当下建议进攻为主，关注顺周期和消费降级赛道机会 [2][3][13] 根据相关目录分别进行总结 行业观点及投资建议 上周回顾 - 上周食品饮料（申万）行业下跌3.18%，在31个子行业中排名倒数第一，跑输上证综指4.54pct，跑输创业板指7.66pct；二级子板块中仅休闲零食板块上涨1.40%，调味品下跌最深为3.84%，非白酒跌幅最小为1.10%；三级子行业中零食和其他酒类分别上涨3.37%、0.73%，乳品、白酒、调味发酵品跌幅较深，分别下跌3.15%、3.64%、3.84% [1][8] - 个股涨跌幅前五分别为康比特（+17.26%）、骑士乳业（+12.94%）、朱老六（+10.10%）、盖世食品（+9.31%）、岩石股份（+9.26%）；后五为海天味业（-6.37%）、千味央厨（-5.67%）、新乳业（-4.97%）、ST西发（-4.89%）、中炬高新（-4.63%） [9][10] 上周大事 - 多家食饮公司管理层变更，包括泸州老窖、华致酒行、五粮液、舍得酒业、立高食品等，预计为内部正常调整，有望优化组织管理效果，提高创新活力 [1][11] - 海天味业传赴港二次上市，或筹集至少15亿美元（约106亿元），可能25年上半年上市，若属实将重视海外市场，加速海外业务发展 [1][12] - 华润饮料招股完成，拟发售3.48亿股股份，公开发售占11%，配售占89%，另有15%超额配股权，发售价13.5 - 14.5港元，预期10月23日联交所上市交易 [1][12] - 劲仔食品24Q3预计归母净利润0.65 - 0.80亿元，同比增长30% - 60%，扣非归母净利润0.605 - 0.755亿元，同比增长61.06% - 101.05%；24年前三季度预计归母净利润2.08 - 2.23亿元，同比增长56.47% - 67.75%，扣非归母净利润1.83 - 1.98亿元，同比增长67.14% - 80.86%，增长因营收规模效应、供应链效益优化及原材料等价格下降 [1][12] 投资建议 - EPS层面，消费复苏时顺周期赛道业绩转折，复苏顺序按场景为居家、聚餐、送礼、消费升级场景，赛道弹性大致为乳制品<调味品&速冻&区域酒<连锁&预调酒<高端白酒&次高端白酒&保健品等 [2][13] - PE层面，食品饮料估值后续将经历年内高点、近十年估值中枢、21年左右估值上限三个阶段；截至24/10/18，食品饮料（申万）PE - ttm为20.55x，处于2014年1月以来的9%分位，白酒（申万）为20.31x，处于2010年1月以来的24%分位，目前估值基本修复至年初水平，后续进入第二阶段需关注政策及大众反应 [3][14] - 投资建议进攻为主，顺周期赛道短期关注次高端白酒、预调酒、连锁等赛道公司，中期关注高端白酒、地产酒、调味品、速冻等赛道公司；消费降级赛道长期关注零食饮料、保健品、宠物赛道公司 [3][15] 公司公告 - 水井坊注销2021年回购方案中86万股股份并减少注册资本，完成后股份总数减至4.9亿股 [16] - 口子窖股东朱成寅累计质押527.76万股，占所持股份50% [16] - 金达威及子公司取得美国专利证书，拟发行可转债募资不超过18亿元用于辅酶Q10改扩建等项目 [17] - 立高食品总经理变更，董事长彭裕辉接任 [17] - 盐津铺子完成156.99万股回购股份注销，股份总数变更为2.72819859亿股 [17] 行业要闻 - 五粮液将稳步提升现金分红，2023年现金分红比例为60%，较上年提升近5个百分点，累计现金分红941亿元，是上市募集资金总额的25倍 [18] - 洋河股份将持有的宿迁产发创业投资有限公司70%股权无偿划转至宿迁产业发展集团有限公司 [18] - 泸州老窖华东成为第三大区域市场，将通过数字化营销等推进市场拓展 [18] - 9月酒类价格同比下降1.9%，环比下降0.9%；1 - 9月同比下降1.3% [18] - 仙乐健康在德国启用全新自动化包装生产线，投资1600万欧元，具备端到端解决方案能力 [19] - 三只松鼠创始人章燎原晒新公司营业执照，新公司定位企业管理咨询 [19] 行业数据 白酒 - 2024年10月19日飞天茅台整箱/散瓶/茅台1935批价为2280/2255/780元，环比上周 - 40元/+15元/+40元；五粮液普五（八代）批价为960元，环比上周持平；国窖1573批价为860元，环比上周持平；智慧舍得/品味舍得批价为500/360元，环比上周持平；酒鬼酒内参批价为760元，环比上周 - 20元；水井坊井台/臻酿八号批价为455/360元，环比上周持平；汾酒青花30/青花20/玻汾批价为860/375/40元，环比上周持平；洋河M6+/M3批价为550/400元，环比持平；今世缘国缘四开/对开/单开/淡雅批价为385/205/135/95元，环比上周持平；古井贡酒古5/古8/古16/古20批价为100/205/300/480元，环比上周 - 4元/持平/持平/持平；口子窖6年/10年/20年批价为95/215/320元，环比上周持平；酱酒企业中，君品习酒/习酒窖藏10年/郎酒青花郎批价为735/980/825元，环比上周持平 [20] 肉制品 - 2024年10月10日仔猪、猪肉、活猪价格分别为37.09元/公斤、30.07元/公斤和18.31元/公斤，同比+31.57%、+15.25%、+15.08%，环比 - 0.53元/公斤、 - 0.17元/公斤、 - 0.08元/公斤；10月18日白条鸡价格为18.05元/公斤，环比 - 0.33% [35][38] 乳制品 - 2024年10月10日主产区生鲜乳价格3.13元/公斤，环比上周 - 0.01元/公斤；10月15日恒天然全脂奶粉拍卖价格为3553美元/公吨，环比下跌0.17%，同比上涨16.15%；恒天然全部产品拍卖交易价格指数为1160，环比 - 0.34% [41] 调味品 - 2024年10月18日大豆现货价、美豆到岸价分别为3978.42元/吨、4778.57元/吨，同比 - 21.33%、 - 19.45%；10月11日CBOT大豆期货结算价（活跃合约）为970美分/蒲式耳 [42]

震荡行情分析 - 复盘1992年以来11段放量后A股震荡行情，震荡时间多在1 - 3个月，6次上涨5次下跌，涨幅回撤5% - 40%，2000年后下跌不超7%[1][4] - 震荡行情破局核心因素为政策和外部事件、基本面、估值和情绪，政策积极或外部事件利好可能使A股突破上涨，反之则可能跌破区间[1][4] - 本次A股放量后调整幅度达14%，成交额萎缩60%，但震荡仅7个交易日，时间偏短，后续突破上涨需政策落地和基本面修复[1][7] 市场现状分析 - 9月基本面数据偏弱，信贷结构边际改善，出口增速回落，社零增速回升，投资增速平稳，A股三季报盈利增速或较中报回落[9][13] - 流动性短期维持宽松，美联储年内大概率降息，国内可能进一步降准，三季度外资大幅流入，后续外资、融资、新发基金流入或改善[15][18] - 风险偏好短期可能边际改善，地缘风险有扰动但难扩大，国内政策持续落地可能提振风险偏好[21] 行业配置建议 - 短期科技成长及部分核心资产可能占优，当前处于震荡初期，科技成长、电新、医药等核心资产或偏强[30] - 外资持续流入下核心资产可能占优，短期政策发力或使外资继续流入核心资产[31] - 低估值国企短期有配置机会，化债等财政发力和政策鼓励并购重组使相关低估值国企受益[33] - 短期关注政策和产业趋势向上的计算机、电子、传媒、通信，受益于基本面改善和外资流入的核心资产，以及建筑、周期中的低估值国企[1][35][38][47] 风险提示 - 历史经验未来不一定适用，不同时期市场条件、行业趋势和全球经济环境变化会影响投资[49][51] - 政策可能超预期变化，影响投资决策[51] - 经济修复可能不及预期，受外部干扰等因素影响进程波动[51]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持-A"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩预测 - 预计2024年至2026年，公司营收分别为3.90/4.75/5.89亿元，增速分别为15.2%/21.7%/24.0% [3] - 预计2024年至2026年，公司归母净利润分别为0.80/1.07/1.37亿元，增速分别为36.9%/33.7%/27.7% [3] 公司主要产品情况 - PCB水平沉铜和电镀专用化学品为公司核心技术产品，性能优异，紧抓进口替代机遇实现份额提升 [1] - 先进封装产品测试结果符合预期，相关产能建设稳步推进 [3] - 公司致力于在未来2年内成为国内外主流封测客户的主要供应商，力争3年内实现30%以上从先进封装到晶圆制造的电镀添加剂国内市场份额 [3] 根据目录分别总结 公司业绩预测 - 预计2024年至2026年，公司营收分别为3.90/4.75/5.89亿元，增速分别为15.2%/21.7%/24.0% [3] - 预计2024年至2026年，公司归母净利润分别为0.80/1.07/1.37亿元，增速分别为36.9%/33.7%/27.7% [3] 公司主要产品情况 - PCB水平沉铜和电镀专用化学品为公司核心技术产品，性能优异，紧抓进口替代机遇实现份额提升 [1] - 先进封装产品测试结果符合预期，相关产能建设稳步推进 [3] - 公司致力于在未来2年内成为国内外主流封测客户的主要供应商，力争3年内实现30%以上从先进封装到晶圆制造的电镀添加剂国内市场份额 [3]

欧央行降息相关 - 欧央行10月17日将三大关键政策利率同步下调25BP[1][6] - 欧元区9月HICP大幅降温0.5个百分点至1.7%低于长期通胀目标[1][7] - 欧央行降息助推美元指数日元再度贬破150[1][6] 美国经济相关 - 美国9月零售环比超预期上涨0.4%[1][10] - 美国居民消费需求和私人部门投资需求旺盛经济无衰退风险[1][11] 中国货币政策相关 - 央行将健全货币政策框架注重价格型工具作用[1][14] - 年底前央行可能择机进一步下调存款准备金率0.25 - 0.5个百分点[1][14] 全球经济数据相关 - 非美主要发达经济体面临内需不足考验[1][7] - 9月英国、日本CPI分别大幅回落0.6和0.5个百分点[1][7]

公司投资评级 公司未给出具体的投资评级。[34] 报告的核心观点 公司基本财务状况 - 公司2021-2023年分别实现营业收入7.82亿元/10.93亿元/10.34亿元,同比变化为-51.83%/39.79%/-5.46%；实现归母净利润1.32元/1.57亿元/1.24亿元,同比变化为-65.74%/19.53%/-21.48%。[10] - 2023年公司主营收入按产品类型可分为手术耗材类(32.64%)、伤口护理类(35.01%)、消毒清洁类(14.01%)、防护类(3.89%)、高分子及辅助类(14.45%)。[10] 行业情况 1) 医用敷料行业 - 近年来全球医用敷料市场规模基本保持稳定增长,预计2020年达到132.84亿美元。高端医用敷料市场也呈现良好发展态势,预计2022年达到70.15亿美元。[17][18] - 我国医用敷料市场规模也快速增长,2015-2021年由46.87亿元增长至92.33亿元,2022年达到108.86亿元。[19][20] - 我国大部分医用敷料生产企业以OEM生产、出口销售为主,2016-2022年中国医用敷料出口规模快速增长,2022年达到23.10亿美元。[21] 2) 医用高分子材料制品行业 - 2017-2021年中国医用高分子材料行业市场规模由824.84亿元增长至2,469.98亿元,年复合增长率达31.55%。[22][23] 3) 无纺布市场 - 2015-2019年我国非织造布市场规模呈现逐年增长,2019年达到1,155.03亿元,预计2025年将达到1,572.21亿元。[24][25] 公司亮点 1. 公司以OEM生产、出口销售为主,拥有丰富的优质海外客户资源,在医用敷料出口企业中名列前茅。[26] 2. 公司积极布局无纺布、医用高分子材料、高端医用敷料等领域,有望增强未来业务拓展潜力。[27] 募投项目 公司本次IPO募投资金拟投入高端医用敷料和无纺布及其制品项目、研发中心建设项目、信息化系统升级改造项目以及补充流动资金。[29][30] 同行业上市公司对比 - 2023年公司营业收入10.34亿元,低于同行业平均水平45.66亿元;毛利率22.83%,也低于同行业平均34.92%。[31][32]