报告行业投资评级 - 领先大市 - A维持 [1] 报告的核心观点 - 数字文娱盛会召开与积极政策发布或释放消费潜力，促进服务型产业高质量发展 [1] - 建议关注文娱产业各细分赛道优质资产 [1] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 8月2日2024年中国数字文娱大会开幕，发布报告呈现AI赋能趋势；8月3日国务院印发意见促进服务消费高质量发展，或释放消费潜力推动服务型产业发展 [1] 数字文娱盛会召开 - 百度、网易游戏等数十家企业和平台展示科技创新应用与产品，引入数字虚拟人等成果；据报告2023年中国文化产业把握数智化机遇，数字文娱、数字文旅、在线旅游市场规模分别达1.21万亿元、9200亿元、1.11万亿元，AI技术深度参与赋能 [1] 政策赋能改善型和新型消费 - 旅游方面推进商旅文体健融合，推出特色旅游产品，鼓励新业态发展；教培方面推动开放教育资源，指导学校引进第三方机构，鼓励合作办学；数字消费方面加快生活服务数字化，发展新模式，布局新业态，支持电子竞技等发展 [1] “网络游戏”首次写入国家级文件 - 政策提出促进电影关联消费，提升文娱质量，鼓励新业态发展；国务院首次支持网络游戏等产业，为其正名并指明方向，娱乐产业将高质量发展 [1]

行业投资评级 报告给予电力设备及新能源行业"领先大市-B"的投资评级。[1] 报告的核心观点 1) 新能源汽车: - 宁德时代2024年上半年储能出货量约45GWh,市占率超40%,排名全球第一;亿纬锂能、中创新航、欣旺达出货量分别约20GWh、8GWh、2GWh,分别排名第二、第五和第十。[2] - 2024年上半年我国新能源车销量约427.9万辆,同比增长41%,带动国内动力电池装机量约200.6GWh,同比增长40%。[2] - 宁德时代上半年动力电池装机量达94.4GWh,同比增长43.6%,市占率47.1%,排名第一。[2] - 时代长安计划投资50亿元,在川渝高竹新区新建25GWh动力电池生产基地。[2] - 美国将推迟对包括电动汽车及其电池在内的一系列从中国进口产品大幅加征关税的措施。[2] - 交通运输部、财政部印发《新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》,给予城市公交企业更新新能源公交车及更换动力电池定额补贴。[2] 2) 新能源发电: - 光伏板块:硅料、硅片、电池片和组件价格均保持相对稳定。[49][50][51][53] - 风电方面,1-6月全国新增风电装机容量2584万千瓦,同比增长285万千瓦。多地海上风电项目获得积极推动。[8] 3) 储能与电力设备: - 2024年国家电网公司电网投资首次超过6000亿元,主要用于特高压工程建设、电网数字化智能化升级等。[26][27] - 国网发布2024年第五十五批和第六十四批采购招标公告,高电压产品需求超预期,电表二批招标数量有所下滑但全年需求仍有明显支撑。[28]

报告公司投资评级 报告给出了"买入-A"的投资评级[3]。 报告的核心观点 公司业务海外占比相对较高，出海和电商两大增长动力带动基本面向好 - 从各产品品类来看,包含智能安防、视频对讲、智能车载等领域,穿透至最终客户,几乎所有细分产品海外占比皆略较高[2] - 2023年上半年竞争最剧烈,下半年开始回稳向好,主要原因是公司高中低阶产品线相对完整,对于客户来说,除一站式满足客户需求外,在产品结构优化占主动优势;同时,从去年持续以来,开发节奏加快,新产品陆续推出,不只是更新换代,更多将在新的增量市场导入,对整体销售和毛利情况带来改善[2] - 公司致力于中高阶产品,毛利受低阶竞争影响相对较小,今年整体竞争仍然存在,但在核心技术、产品完整度和渠道能力,以及掌握头部客户等因素支持下,毛利趋势呈现趋稳向好[2] - 从渠道来看,主要是出海和电商两大增长动力带动,最明显的成长动力来自电商体系,电商体系在国内和全球市场覆盖加速[2] 公司推动股权激励落地,健全长效激励机制 - 公司发布2024年限制性股票激励计划,拟授予的激励对象不超过225人,为公司核心人员,占公司截止2023年12月31日员工总数728人的30.91%[1] - 本激励计划采用的激励工具为第二类限制性股票,涉及的标的股票来源为公司向激励对象定向发行公司A股普通股股票和/或公司回购专用账户回购的A股普通股股票[1] - 本激励计划拟授予的限制性股票数量177.1476万股,约占本激励计划草案公告时公司股本总额42,106.00万股的0.42%[1] 财务数据和估值 - 预计公司2024-2026年分别实现营收24.80亿元、29.68亿元、35.54亿元,同比增速分别为22.7%、19.7%、19.7%[2] - 预计分别实现归母净利润2.71亿元、4.16亿元、5.76亿元,同比增速分别为32.3%、53.4%、38.6%[2] - 对应的PE分别为54.1倍、35.3倍、25.4倍[2]

行业投资评级 报告给予食品饮料行业"同步大市-A"的投资评级。[85][86] 报告的核心观点 行情回顾 - 本周食品饮料（申万）行业下跌1.39%，跑输大盘。其中保健品涨幅最大，白酒表现最差。[14] - 从估值来看，食品饮料行业处于超跌状态，白酒估值也处于历史较低水平。[3] 外企中国区域承压，政策端强调提振消费 - 近期多家奢侈品和快消品企业在中国市场面临销售挑战,反映国内消费疲软。[19][20] - 政治局会议强调以提振消费为重点扩大内需,预计后续将出台更多消费刺激政策。[20] 投资建议 1. 白酒: - 短期关注批价和库存去化情况,中长期关注业绩稳定性强的高端白酒和区域酒。[9] 2. 食品: - 关注啤酒、饮料、零食、保健品等消费降级赛道;若经济复苏,关注白酒和餐饮产业链。[9] 3. 估值: - 食品饮料行业估值处于超跌状态,具有配置价值。[3] 分行业总结 白酒 - 短期关注五一宴席需求、批价走势和库存去化情况。[9] - 中长期关注业绩稳定性强的高端白酒和区域酒。[9] 食品 - 关注啤酒、饮料、零食、保健品等消费降级赛道。[9] - 关注白酒、餐饮产业链等顺周期赛道。[9] 估值 - 食品饮料行业估值处于超跌状态,具有配置价值。[3] - 白酒估值处于历史较低水平。[3]

红利见顶了吗？ 定期报告 投资要点 历史上红利行情见顶主要受宏观经济修复、流动性偏紧、交易拥挤等因素所致。复 盘 2010 年以来 12 次中证红利指数与沪深 300 指数比价见顶的行情，可以看到： （1）宏观经济修复、货币政策放松是导致红利行情见顶的核心因素。一是行情见 顶后两个月内 12 次中有 8 次出口同比增速、8 次 PMI、7 次地产销售同比增速回 升，且每次见顶后两个月内均有出口、PMI 或地产销售增速至少一项回升。二是流 动性偏紧也是驱动红利行情见顶的重要因素。（2）红利指数换手率和基金持仓处 于高位等因素也是导致红利行情见顶的重要因素。一是 12 次见顶时有 8 次换手率 历史分位数处于 60%以上，7 次基金持仓历史分位数处于 50%以上。二是红利指 数估值的高低对见顶影响不大，12 次中只有 5 次 PB 历史分位数在 50%以上。 强调扩内需，有望提振市场 2024.7.30 高低切升温背景下资金更为强调性价比，但 板块结构性活跃特征未改-华金证券新股周 报 2024.7.28 红利行情见顶条件当前不完全具备，但交易拥挤度已偏高。（1）当前不具备宏观 经济明显修复导致红利行情见顶的条件 ...

新型城镇化脉络 - 新一轮农业转移人口市民化行动，提升农业转移人口市民化速度解决城镇化总量问题，有集中人口和产业转移两种模式[1][5] - 潜力地区城镇化水平提升，通过四项任务打造产业转移和吸纳农业人口的枢纽[7] - 现代化都市圈培育行动，转变超大特大城市发展方式，疏解压力提升效率[8] 国内外经济情况 - 新房销售持续降温，30大中城市及一二三线城市商品房销售面积同步加速回落[1][12][14] - 汽车消费本周拐头向下，截至7月28日，乘用车零售和批发销量当月累计同比分别为 -3%、 -17%，新能源乘用车零售和批发当月累计同比分别为31%、18%[11][12] - 高频通胀指标，截至8月1日，鲜菜、鲜果30天均价同比跌幅分别收窄2.5、1.7个百分点至 -4.1%和 -5.8%，猪肉平均批发价同比下行0.7个百分点至29.0%[13] - 美国劳动力市场大幅降温，7月ISM制造业PMI回落1.7至近8个月新低，生产指数和新订单指数分别回落2.6、1.9至45.9和47.4[24][31] 资产价格表现 - A股建筑装饰涨幅最大，电力设备板块跌幅较深；中国国债收益率普遍下行，中美10Y利差收窄；日元汇率大幅上涨，美元指数跳水，在岸、离岸人民币汇率双双走高[1] 风险提示 - 房地产市场改善弱于预期风险[1][8]

报告投资评级 - 未提及明确评级 [35] 报告核心观点 - 国科天成是一家拥有军工资质，从事红外热成像等光电领域业务的高新技术企业。其在制冷红外市场有差异化竞争优势，积极向上游核心器件领域拓展，并与多家军工集团及科研院所下属单位建立合作关系。行业上，红外成像在军用和民用领域都有发展潜力，我国军用红外产品需求有望增长，民用市场也处于快速增长期 [1][9][11][19][23][25][27] 公司财务状况 - 2021 - 2023年分别实现营业收入3.28亿元/5.30亿元/7.02亿元，YOY依次为66.37%/61.58%/32.49%；实现归母净利润0.75亿元/0.97亿元/1.27亿元，YOY依次为56.34%/30.66%/30.05%。2024年1 - 6月实现营业收入3.77亿元，同比增加38.83%；实现归母净利润0.57亿元，同比增加42.43%。公司预计2024年1 - 9月营业收入较上年同期约增长43.79%，归母净利润较上年同期约增长47.86% [1][4][12][30] 公司业务亮点 - 是国内极少数具备InSb制冷红外产品量产能力的厂商，产品选用InSb探测器路径，具有盲元率低、稳定性高等特点，可应用于军用领域。还前瞻布局T2SL制冷探测器、镜头镜片等产品，T2SL探测器已具备小批量生产能力，镜头镜片方面子公司已具备生产加工能力并研制多款产品 [25][27] 募投项目 - 本轮IPO募投资金拟投入3个项目以及补充流动资金，包括光电产品研发及产业化建设项目、超精密光学加工中心建设项目、光电芯片研发中心建设项目 [28] 同行业对比 - 2023年度可比公司平均收入为14.41亿元，可比PS - TTM为6.46X，销售毛利率为39.24%；公司营收规模低于可比公司平均，销售毛利率处于同业中高位区间 [3][30][31]

美国劳动力市场情况 - 7月新增非农就业11.4万人，低于6月的17.9万人和二季度月均值16.8万人，失业率升至4.3%，劳动参与率升至62.7%，平均时薪同比降至3.6%[5] - 信息金融地产、政府部门、专业商务服务新增就业较6月分别少3.5万、2.6万和2.5万人，休闲酒店业新增2.3万人，较6月改善2.2万人[1][5] 美国经济影响 - 就业若持续降温，通胀上行风险增加，或使美联储决策纠结，后期或加速降息，美国政府可能加强对华产业链“围堵”[1][6] 英国央行决策 - 8月1日首次降息25BP至5.0%，同时上修2024年经济增长至1.25%和通胀展望至2.75%，反映对通胀前景纠结[1][9] 英国经济情况 - 降息因CPI同比降至2%目标水平，源于英镑升值和劳动力市场缓解，薪资增速降温，商品和服务通胀下行[1][11][13] - 6月零售销售同比增速降至 - 0.2%，内需疲弱，但生产端稍好于预期[14] 综合观点 - 劳动力市场放缓成美英欧央行关注的通胀决定因素，使央行官员纠结[1][18] - 倾向下半年美元指数维持较强区间，但下行或上行风险加大，我国出口环境更复杂[1][18] 风险提示 - 美联储降息幅度可能大于预期，我国出口外部环境更严峻[1][18]

报告的核心观点 - 美国7月就业数据大幅降温,如未来趋势延续或令汇率环境复杂化[6][8] - 当前美国通胀与失业率之间处于较为特殊的"马鞍形"非线性关系,如果就业数据持续疲软可能导致通胀上行风险增加[8] - 英央行降息的主要依据是近期CPI已降至2%目标,但同时大幅上修经济增长预测,反映对通胀前景的纠结[11][12][14][16] 报告分析 美国就业数据分析 - 7月美国新增非农就业11.4万人,大幅低于6月和二季度月均值,整体表现不佳[6] - 失业率连续第4个月回升,且上行加速,单月上行0.2个百分点至4.3%[6] - 劳动参与率连续第二个月小幅回升,显示劳动力供给有所改善[8] - 主要拖累来自信息金融地产、政府部门和教育医疗等行业,需求的趋势性特征较强[8][10] - 美国就业数据疲软是否一蹴而就仍需更多数据支持[8] 英国央行决策分析 - 英央行8月1日决定实施25BP降息,将政策利率下调至5.0%[12] - 同时大幅上修2024年经济增长和通胀预测,反映对通胀前景的纠结[12][14][16] - 降息主要依据是近期CPI已降至2%目标,主要由于进口价格下行和薪资增速趋缓[14][16] - 但英央行认为经济表现存在较大不确定性,与通胀预测上修幅度较小不一致[18] - 英国通胀下行速度较快,反映内需不足、供给见底、需求缺口收窄的局面[18][19] 风险提示 - 美联储降息幅度可能大于预期[24] - 我国出口外部环境更加严峻[24]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A维持 [1] 报告的核心观点 - 政策密集落地，低空经济有望迎加速，其发展离不开政策支持、技术储备、商业应用落地等环节，政策支持是产业大发展的前提条件 [1] - 产业辐射面广，蓄势待发空间广阔，我国低空空域管理与政策逐步完善，各地扶持政策密集出台，国产飞行器获关键资质，低空经济规模预计持续增长，有望迎来发展加速期 [1] 根据相关目录分别进行总结 行业事件 - 中共中央政治局7月30日下午就推进现代边海空防建设进行第十六次集体学习，习近平指出要做好国家空中交通管理工作，促进低空经济健康发展，优化人民防空建设模式，构建现代人民防空体系 [1] 政策密集落地 - 低空经济是指以民用有人驾驶和无人驾驶航空器为主，以多场景低空飞行活动为牵引，辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态，相关产品包括无人机、eVTOL等，涉及居民消费和工业应用两大场景 [1] - 2021年2月，低空经济写入《国家综合立体交通网规划纲要》，去年底中央经济工作会议提出打造低空经济等战略性新兴产业，今年全国两会“积极打造低空经济等新增长引擎”被写入政府工作报告 [1] 产业辐射面广 - 我国低空空域管理与政策经历从初步探索到逐步深化的历程，建立了完善的空域管理体系，各地扶持低空经济发展的政策密集出台，多个城市先后发布相关行动方案或征求意见稿 [1] - 越来越多国产飞行器成功获得关键资质，2023年我国低空经济规模突破5000亿元，预计到2026年突破1万亿元；截至2024年2月，中国低空经济领域共有企业超5.7万家，近五年新成立企业数近2.1万家，近十年成立企业数占比接近80% [1] - IDEA研究院数据显示，到2025年低空经济对我国国民经济的综合贡献值将达3 - 5万亿元人民币 [1]