美联储决策分析 - 美联储考虑在9月会议上启动降息[11][12] - 美联储决策滞后于经济，预计年内仅需降息两次[19][21] - 美联储不希望通过大幅降温劳动力市场来遏制通胀[24] 日本央行决策分析 - 日本央行决定再次加息至0.25%并启动缩表计划[15] - 日本央行决策可能主要为了稳定汇率而非经济实际好转[24] - 日本央行缩表计划可能不会导致长期利率大幅上行[28] 美日央行决策背离原因 - 美国经济供需偏热而日本经济需求低迷[32] - 美元指数长期维持高位可能加大人民币贬值压力[35]

报告公司投资评级 - 公司发布2024年上半年业绩,实现营收17.19亿元,同比增长12.57%,归母净利润2.42亿元,同比增长19.55%,扣非归母净利润2.28亿元,同比增长13.9% [1] 报告的核心观点 1. 2024Q2收入增长超预期,臻酿八号贡献主要增量 [2] 2. 分产品来看,高端酒和中端酒分别实现收入15.17亿元、0.97亿元,分别同比+6.13%、+12.78% [3] 3. 分渠道来看,新渠道和批发代理分别实现营收2.1亿元、14.1亿元,分别同比+2.0%、+7.2% [4] 4. 分区域来看,国内市场同比+6.05%/+11%,国外市场同比+40.52%/19.6% [4] 5. 销售费用投放优化,盈利能力有所改善,2024H1净利率为14.11%,同比+0.83pct [4] 根据目录分别总结 业绩情况 - 2024H1实现营收17.19亿元,同比增长12.57% [1] - 归母净利润2.42亿元,同比增长19.55% [1] - 扣非归母净利润2.28亿元,同比增长13.9% [1] - 2024Q2单季度实现营收7.85亿元,同比增长16.62% [1] - 2024Q2归母净利润0.56亿元,同比增长29.6% [1] - 2024Q2扣非归母净利润0.74亿元,同比增长74.42% [1] - 经营活动产生的现金流净额-1.92亿元,同比转负 [1] - 销售回款7.7亿元,同比下降6% [1] - 合同负债10.71亿元,同比减少0.15亿元/环比Q1末减少0.8亿元 [1] 分产品情况 1. 高端酒和中端酒分别实现收入15.17亿元、0.97亿元,分别同比+6.13%、+12.78% [3] 2. 2024Q2高端酒营收实现同比增长14.7%,主要系臻酿八号动销较好 [3] 3. 2024Q2中端酒营收实现同比下滑43.6%,主要系基数扰动影响 [3] 分渠道情况 1. 新渠道和批发代理分别实现营收2.1亿元、14.1亿元,分别同比+2.0%、+7.2% [4] 2. 2024Q2新渠道和批发代理分别实现收入1.06亿元、6.36亿元,分别同比-5.90%、+14.65% [4] 3. 截止2024H1,公司经销商50家,较年初净减少5家 [4] 分区域情况 1. 2024H1/Q2国内市场同比+6.05%/+11%,主要系国内八大市场表现较为稳健 [4] 2. 2024H1/Q2国外市场同比+40.52%/19.6%,主要系海外市场基数较低 [4] 盈利能力 1. 2024H1毛利率为80.96%,同比下降1.5pct,主要系非主营低毛利率业务拖累 [4] 2. 2024H1费用率为48.37%,同比-1.06pct,销售费用率同比-2.2pct,管理费用率同比+1.1pct [4] 3. 2024H1净利率为14.11%,同比+0.83pct [4] 4. 2024Q2毛利率为81.55%,同比基本持平 [4] 5. 2024Q2期间费用率为53.12%,同比-5.72pct,销售费用率同比-8.90pct,管理费用率同比+3.04pct [4] 6. 2024Q2净利率为7.15%,同比+0.7pct [4]

市场反弹的原因 - 政策提振经济修复预期、流动性维持宽松、量化交易被限制等导致 A 股出现反弹 [9] - 三中全会和政治局会议政策定调积极,短期经济修复预期有所改善 [9] - 短期流动性预期偏宽松,美联储降息预期上升,国内货币政策有进一步放松空间 [9] - 监管对量化交易和转融通的限制提振了短期市场情绪 [9] 短期反弹可能延续 - 从股价与基本面的匹配程度看,A 股短期调整已较充分 [11] - 历史经验显示,A 股回调期间经济指标会出现一定回落,但当前基本面并未出现明显走弱 [11] - 本轮上证综指自高点回调幅度在9.7%左右,已先于基本面出现较大调整 [11] - 从长期的盈利信用框架来看,A 股下半年处于震荡趋势,当前已是底部区域 [13][14] - 盈利和信用周期分析显示,下半年A股大概率处于盈利回升、信用回落的周期中 [13][14] - 历史经验表明,盈利上行、信用回落期间A股处于震荡趋势 [14] 行业配置建议 - 短期反弹时科技成长可能是主要配置方向 [22][23] - 底部反弹时高景气行业相对占优,当前高景气行业指向科技成长 [23] - 美联储降息预期下,科技可能受益 [23] - 短期产业趋势和政策催化有利于科技成长 [23] - 红利行业依然值得配置 [23] - 经济和盈利预期偏弱时低估值红利相对占优 [23] - 部分红利行业估值性价比较高 [23] - 部分周期和消费行业也有配置机会 [23] - 中报业绩和基金持仓变化显示有色、化工、社服、汽车等行业值得关注 [23] - 政策导向下,中低端消费、机械、汽车等行业可能受益 [23] [9][11][13][14][22][23]

报告行业投资评级 - 领先大市 [1] 报告的核心观点 - 政策端明确行业定位，网络主播进入高质量发展阶段，新旧政策多轮驱动，为直播行业正名，或有效刺激新型就业，长效赋能新质生产力发展 [1] - “直播 + ”或推动直播产业快速发展，网络直播为各行业发展带来机遇，改变多个行业业态，政策积极助推有望保障直播行业长效健康发展 [1] - 积极政策叠加科技进步，或为直播电商长效赋能，预计在数字人以及 AIGC 技术不断突破的赋能下，叠加政策端利好，直播电商行业将迈入新的发展阶段 [1] - 政策端明确主播行业地位，或助力网络主播进入高质量发展阶段；科技进步叠加政策红利，或长效赋能直播电商产业发展，建议关注快手 -W、美团 -W、哔哩哔哩 -W 等公司 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 7 月 31 日，人力资源和社会保障部会同国家市场监督管理总局、国家统计局正式增设网络主播为国家新职业，普通人有望获得更多规模化的就业机会和职业选择 [1] 政策端影响 - 网络主播职业身份在“国家确定职业分类”上首次得以确立，新职业从业者可享受国家职业技能培训补贴等有关政策待遇以及高技能人才与专业技术人才职业发展相关政策 [1] 直播产业发展 - 网络直播实时性、互动性和可访问性为各行业发展带来机遇，重塑传统商业模式和消费者行为，已在多个领域大放异彩 [1] - 截至 2022 年 12 月，我国网络直播用户规模达 7.51 亿，较 2021 年 12 月增长 4728 万，占网民整体的 70.3%，直播市场的用户规模及使用率均在逐年增长 [1] 直播电商发展 - 快手主播日均直播时长同比提升近 30%，优质主播数量增长超过 100 倍，直播品类超 425 个，更多元且优质的直播内容持续涌现 [1] - 2023 年快手虚拟直播场次超过 30 万，虚拟主播成为快手直播平台的“新势力” [1]

AI 推动高附加值产品放量，三大存储原厂业绩持续攀升 - 三大存储原厂均公布了最新季度业绩，24Q2 存储相关收入同环比均实现增长，其中 SK 海力士单季营收创下历史新高 [19][20] - 三家公司 24Q2 毛利率同环比均有所提升，但仍低于峰值毛利率，未来仍有进一步增长空间 [19][20] - 三星存储业务实现营收 21.74 万亿韩元，同比增长 142.36%，环比增长 24.30%，单季营收创下 22Q1 以来的新高 [24][25] - 三星 DS 部门经营利润和经营利润率均为 22Q3 以来的新高，主要系 DDR5 和 HBM 等高附加值产品需求强劲 [25][26] - 三星预计下半年 HBM、DDR5 和 SSD 等 AI 服务器相关产品需求将持续旺盛 [35] 监管趋严推动渠道价格回归理性，行业市场价格维持不变 - DRAMeXchange 的 DXI 指数（DRAM 产值指数）进入 2024 年 6 月以来稳步上涨，表明 DRAM 市场正逐步复苏 [67][68] - 市场监管趋严将有助于渠道市场价格重新回归理性 [69] - 行业市场因终端需求寡淡整体成交乏力，存储现货价格整体维持不变 [69] 中国台湾存储厂商业绩持续改善，行业景气上行循环已至 - 24Q2 中国台湾存储厂商业绩同比基本实现增长 [97] - 南亚科技表示 2024 年存储产业复苏关键因素在于 AI 服务器带动 HBM 需求大增 [98] - 华邦电认为行业景气上行循环已到来，预计持续两年 [100] - 公司认为 2024 年 PC 市场有望增长 5%~10%，手机市场经历三年衰退后已从谷底回温 [104] - 成剛表示上游原厂对价格态度相当积极，短期现货价干扰并不影响 24Q3 DRAM 与 NAND 合约价持续稳定向上 [105]

制造业PMI分析 - 制造业PMI连续第三个月处于收缩区间，主要受需求展望不足、极端天气等因素拖累[1][2] - 生产指数大幅下行至50.1，为2023年6月以来次低水平，是制造业PMI下行的主要因素[2] - 新订单指数再度下行至49.3，前期"以价换量"的拉动作用消退，投资需求内生性降温[2] - 产成品库存指数大幅下行至47.8，本轮去库存磨底过程持续数月[2][3] 服务业和建筑业PMI分析 - 服务业PMI小幅回落至50.0，仍高于制造业PMI，服务消费进入稳定增长阶段[4] - 建筑业PMI再度大幅下行至51.2，创有数据以来除2020年2月外的次低水平[4] - 极端天气和地方债务风险加速化解是建筑业PMI下行的主要因素[4] 政策建议 - 通过更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新等财政政策刺激消费内需[4] - 优化财政支出结构，预计下半年或明年对普通国债融资规模和赤字率水平有所拉升[4] - 加速化解地方债务风险可能持续对建筑业PMI形成压制，不宜对基建投资和房地产投资抱有过高期待[4]

报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级 [2] 报告的核心观点 1) 公司业绩稳健增长,上半年整体销量超过 200GWh,二季度动力和储能电池整体销量近 110GWh,其中储能电池占比超过 20%。神行电池和麒麟电池今年开始大规模放量,全年来看,神行和麒麟电池在公司动力电池出货中占比 30%~40%,未来出货比重会持续提升。[1] 2) 公司在动力电池和储能电池领域市场份额持续全球领先。在动力电池领域,公司 2017 至 2023 年连续 7 年动力电池使用量排名全球第一,2024 年 1-5 月公司动力电池使用量全球市占率 37.5%。在储能领域,公司 2021-2023 年连续 3 年储能电池出货量排名全球第一。[1] 3) 公司产品持续创新迭代,陆续推出了高镍三元电池、CTP 结构、M3P 电池、钠离子电池以及神行 4C 超充电池等创新技术及产品,在能量密度、循环寿命、成组效率、快充性能、安全性、成本等主要指标方面在业内持续领先。[1] 4) 公司海外业务保持增长,在欧洲市场份额已经达到约 35%,德国工厂在产能爬坡过程中,全年目标是能够实现盈亏平衡,匈牙利工厂已完成部分厂房封顶及设备调试,相关建设工作有序推进中。[1] 5) 考虑公司市占率持续提升,神行电池和麒麟电池等新产品快速放量,分析师上调了公司 2024-2026 年的盈利预测。[6][7]

核心观点 - 会议重点强调要提振消费,尤其是增强中低收入群体的消费能力和意愿。后续政策可能包括提高最低工资标准、减轻中低收入群体税负等缩小贫富差距,以及大力发展文化旅游、养老服务等服务业,推动消费升级和产业升级。[1][2] - 会议强调要更大力度推动设备更新和以旧换新,可能出台设备更新补贴、完善旧物回收体系、建立设备更新数字化平台等政策。[2] - 会议重点强调要落实好房地产市场新政,包括积极支持收购存量商品房用作保障性住房,以及继续强调要消化存量和优化增量相结合。[2][10] 行业分析 - 中低端消费、服务消费(如酒类、食品、服装、旅游、餐饮等)可能受益。[3] - 新一代信息技术、人工智能、航空航天、新能源、新材料等新兴产业和未来产业可能受益。[3] - 地产及地产产业链可能受益。[3] - 汽车、机械、家电、铁路设备等大宗耐用品以及生产设备更新行业可能受益。[3][21] - 锂电、光伏、风电等产能出清下需求回暖的行业可能受益。[3] - 电信、文化、互联网、电新等科技和文化出海相关行业可能受益。[3][22]

形势研判 - 外部不利影响增多，国内有效需求不足和经济运行出现分化[1] - 新旧动能转换存在阵痛，需要积极主动应对并保持战略定力[1] - 下半年经济政策重点将在于推动国内大循环中的大宗可选耐用消费与先进制造业供给[1] 下半年目标 - 以改革为动力促进稳增长、调结构、防风险[1] - 因地制宜发展新质生产力，围绕中国式现代化进一步全面深化改革[1] - 坚定不移完成全年经济社会发展目标任务[1] 扩大内需 - 以提振消费为重点，通过超长期特别国债加码更新换新补贴刺激耐用消费品需求[7] - 服务消费作为消费扩容升级的重要抓手[24] 财政货币政策 - 财政政策将扩大普通国债融资规模和赤字率水平[28] - 货币政策要做好促进融资成本稳中有降和汇率稳定内外部均衡目标的平衡[32] 新质生产力发展 - 大力支持瞪羚企业和前沿科创企业[36] - 防止行业内部"内卷式"恶性竞争[36] 房地产政策 - 落实好5月的地产放松新政，支持收购存量商品房用作保障性住房[37] 金融市场 - 统筹金融市场"防风险、强监管、促发展"，提振投资者信心[39,40] - 金融机构要回归支持实体经济高质量发展的本源[40]

报告行业投资评级 - 维信诺已完成世界首颗采用嵌入式RRAM（阻变存储器）存储技术的AMOLED显示驱动芯片的开发和认证。[1] - 新型AMOLED显示驱动芯片方案相较传统方案具有成本更低、面积更小、效率更高等优势。[1] - 2024年第一季AMOLED季度出货量首次超过TFT LCD,AMOLED将在智能手机显示面板出货量方面领先市场。[2] - 2024年苹果iPad Pro面板技术切换至OLED技术,有望带动OLED渗透率提升。[7] 报告的核心观点 - OLED技术在智能手机和高端旗舰平板等领域的渗透率将持续提升,2024年OLED面板市场将迎来更快增长。[7] - 新型AMOLED显示驱动芯片方案的优势将为相关厂商带来发展机遇。[7] - 苹果等头部消费电子公司对OLED技术的采用将是OLED市场增长的重要驱动力。[7] 分行业总结 面板行业 - 2024年第一季AMOLED季度出货量首次超过TFT LCD,AMOLED将在智能手机显示面板出货量方面领先市场。[2] - 2024年苹果iPad Pro面板技术切换至OLED技术,有望带动OLED渗透率提升。[7] - 建议关注京东方-A、深天马-A、维信诺、龙腾光电、清越科技等面板厂商。[7] 显示驱动芯片行业 - 新型AMOLED显示驱动芯片方案相较传统方案具有成本更低、面积更小、效率更高等优势。[1] - 建议关注汇成股份、颀中科技、晶合集成等相关企业。[7]